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1、第十六章国际区域经济一体化分析,本章讨论浮动汇率制度下的内部平衡政策。通过本章的学习，你可以了解：汇率变化对内外部平衡的影响;浮动汇率下的货币政策;浮动汇率下的财政政策。,International economics,1,第一节 汇率变化对内外部均衡的影响,浮动汇率制与固定汇率制最大的区别在于，当出现国际收支不平衡的时候，经济恢复内外均衡的调节机制不同。一、汇率变化对外部均衡的影响 在浮动汇率制度下，中央银行不再干预外汇市场。当一国国际收支出现逆差，外汇市场上外汇的需求就会大于供给，则本币就会贬值，汇率就会上浮，本币贬值提高了本国商品在国际市场上的竞争能力，从而使得本国出口增加，国际收支得以
2、改善，直至逆差消失，国际收支重新走向平衡；,International economics,2,反之，当一国国际收支出现顺差，外汇市场上外汇的供给就会大于需求，则本币就会升值，汇率就会下浮，本币升值提高了外国商品在本国市场上的竞争能力，从而使得本国进口增加，出口受到抑制，国际收支顺差减少，直至消失，国际收支重新走向平衡。因此，浮动汇率制度下，汇率随外汇市场外汇的供求状况而自由浮动，使得一国国际收支能自动地达到平衡，政府无须干预外汇市场，也无须运用需求管理政策来调整经济以保持外部均衡。所以，在浮动汇率制度下，一国就可以确定货币供给量而不再受制于干预汇市、确保汇率稳定的责任，从而也就意味着，浮动汇
3、率制度下的政府当局拥有货币政策的自主权。,International economics,3,二、汇率变化对内部均衡的影响,在国内外经济相互影响、相互制约的开放经济条件下，汇率的自由浮动将会波及国内经济，使其受到不同程度的影响。由外汇的需求大于供给引起的本币贬值提高了本国产品的竞争力，促进了出口，带动了国内经济的增长和就业的增加。与此同时，贬值也使得进口产品的价格提高，有可能引起国内物价上涨和总需求上升。反过来，由外汇的供给大于需求引起的本币升值提高了外国产品的竞争力，增加了进口，抑制了出口，从而一定程度上减弱了出口对于国内经济的带动作用。与此同时，升值也使得进口产品的价格降低，缓解国内通货膨
4、胀和经济过热的势头。所以，浮动汇率制度下，内部均衡的实现不仅要考虑国内经济变量，也要考虑汇率波动对国内经济的影响。,International economics,4,就政府运用货币政策和财政政策等宏观经济政策的能力来看，浮动汇率制度下和固定汇率制度下也是不同的，其政策效力、作用机理也和固定汇率制度下不同。政府当局在政策工具的选择上、在内外部均衡目标的政策运用和搭配上，都必须考虑汇率波动的因素，都必须在汇率浮动的前提下进行。,International economics,5,第二节 浮动汇率下的货币政策,浮动汇率制度下的货币政策与固定汇率制度下相比，其效果有很大不同。浮动汇率制度下，货币政策
5、对国内产出和收入具有强有力的影响，而固定汇率制则极大地限制了一国独立实行货币政策的能力。当一国中央银行增加货币供给，从而引起货币投放和流通中货币供给量的增加，这必将导致支出的增加和利息率的下降。进口支出的增加使得经常帐户恶化，而利息率的下降短期内引起资本外流又会使得资本金融帐户恶化。如果政府不加干预，则国际收支逆差必引起该国货币贬值，汇率上浮。本币贬值通过出口增加和进口减少而改善经常帐户，从而使得国际收支逆差状况得以改善。而且，本币贬值在通过出口带动国内经济增长的同时，又通过引起国内需求增加而促进了国内产出、收入和就业的增加。下面我们用IS LM BP模型对浮动汇率下的货币政策进行分析。,In
6、ternational economics,6,一、资本完全不流动时的货币政策,资本完全不流动时的经济均衡状态如图14 1（a）。此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，BP曲线垂直于国民收入（Y）坐标轴。我们仍以扩张性政策为例。扩张性的货币政策使得货币供给增加，利息率下降，短期来看，利息率的降低刺激消费需求和投资需求，进而导致总需求上升和国民收入的增加。国民收入的增加在边际进口倾向的作用下又会引起进口增加，从而使得经常帐户出现逆差。其作用过程如图14 1（b）所示。图中，货币扩张使得LM曲线右移，由LM 移至LM，与IS曲线的交点由E 变为E，E点位于BP曲线的右方，意味着国际收支（经常帐户）
7、处于逆差状态。,International economics,7,浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值一方面使得商品出口增加，另一方面又使国内产出和收入增加。图中表现为BP曲线和IS曲线均向右移动，分别移至BP和IS。BP、IS和LM三条线交于一点，其交点为E，此时，利息率下降，国民收入进一步增加。,International economics,8,BP,LM,IS,E,O,i,i0,Y0,Y,Y,Y2,Y1,Y0,i,i0,i1,E,BP,BP,LM,LM,IS,IS,E,E,O,图14 1 浮动汇率下，资本完全不流动时的货币政策分析,Internationa
8、l economics,9,二、资本不完全流动时的货币政策,在资本不完全流动情况下，BP曲线倾斜开放经济的均衡状态如图14 2（a）。如图14 2（b），政府实施扩张性货币政策。扩张的货币政策会引起LM曲线右移至LM，经济的短期均衡点也随之由E点移之E点。E点较之E点，国民收入增加，利息率下降。同时，E点位于BP曲线右下方，意味着国际收支逆差。造成国际收支逆差的原因不同于资本完全不流动的情况，国民收入增加引起的进口增加使得经常帐户呈现逆差，利息率下降也使得资本流出增加，流入减少，从而导致资本和金融帐户也呈现逆差。,International economics,10,浮动汇率制度下，国际收支逆
9、差必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值使得商品出口增加，国内产出和收入增加，图中表现为BP曲线和IS曲线均向右移动，分别移至BP和IS。BP、IS和LM三条线交于一点，其交点为E，在这一新的经济均衡点上，国民收入进一步增加，但利息率是上升还是下降，则视各曲线的倾斜程度而定。如果利率较期初上升，则意味着经常帐户赤字，需要更多的资金流入以弥补；反之，如果利率较期初下降，则意味着经常帐户盈余，需要更多的资金流出以平衡。,International economics,11,IS,LM,BP,Y,Y0,O,i,i0,Y,Y2,Y1,Y0,O,LM,LM,BP,BP,IS,IS,E,E,E,i,i0,i
10、1,图14 2 浮动汇率下，资本不完全流动时的货币政策分析,International economics,12,三、资本完全流动时的货币政策,在资本完全流动时，开放经济的均衡状态如图 14 3（a）所示。扩张性的货币政策使得利率下降，资本的完全迅速流动引起资金的大量外流，从而引起资本金融帐户逆差和国际收支逆差。图14 3（b）中。浮动汇率制度下，国际收支逆差必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值使得商品出口增加，国内产出和收入增加，图中表现为IS曲线向右移动（资本完全流动时BP曲线将不受汇率变动的影响），直至与LM曲线的交点落在BP曲线上，即IS、LM和BP三条线交于一点，其交点为E，此时，本
11、国利率与世界利率持平，国民收入进一步增加。,International economics,13,BP,LM,IS,Y,O,Y0,i,i 0,Y,O,i,i 0,i 1,BP,LM,LM,IS,IS,E,E,E,(a),(b),Y0,Y1,Y2,图14 3 浮动汇率下，资本完全流动时的货币政策分析,International economics,14,纵上所述，在浮动汇率制度下，由于中央银行不必干预外汇市场，所以货币供给量的增加就不会被政府对外汇市场的干预所抵消，浮动汇率制度下的中央银行拥有货币政策的自主权，从而使得浮动汇率制度下的货币政策有效。具体来看，在对国民收入的影响上，无论是长期还是短
12、期，也无论资本是否流动，货币政策始终有效。并且，随着资本流动性的增强，其有效性亦增强，当资本完全流动时，货币政策效力最强。,International economics,15,第三节 浮动汇率下的财政政策,浮动汇率制度下的财政政策效果与固定汇率制度下相比，情形就完全不是这样了。一、资本完全不流动时的财政政策 资本完全不流动时的经济均衡状态如图14 4（a）。此时，国际收支平衡体现为经常帐户平衡，BP曲线垂直于国民收入（Y）坐标轴。以扩张性财政政策为例。扩张的财政政策表现为政府支出增加或/和减少税收，政府实施增加政府支出或/和减少税收的扩张性财政政策，导致国民收入的增加和总需求的上升，进而导致
13、进口增加和经常帐户逆差。其结果如图 14 4（b）所示，使得IS曲线右移，由IS移至IS，图中，经济的短期均衡点由E点移之E点。E点较之E点，国民收入增加，利息率上升，同时，E点位于BP曲线右方，意味着国际收支逆差。,International economics,16,BP,LM,IS,Y,O,Y0,i,i 0,Y,O,i,i 0,i 1,i 2,BP,LM,IS,IS,E,E,E,(a),(b),Y0,Y1,BP,IS,Y2,图144 浮动汇率下，资本完全不流动时的财政政策分析,International economics,17,二、资本不完全流动时的财政政策,资本不完全流动时的开放经济
14、均衡如图 14 5（a）。仍以政府实施扩张性财政政策为例。如图14 5（b），扩张的财政政策引起IS曲线右移至IS，经济的短期均衡点也随之由E点移至E点。E点较之E点，国民收入增加，利息率上升。图中，E点位于BP曲线左上方，意味着国际收支顺差。造成国际收支顺差的原因是：虽然由国民收入增加引起的进口增加使得经常帐户恶化；但在资本具有一定流动性的情况下，利息率上升通过吸引外资流入使得资本和金融帐户得以改善，资本金融帐户的顺差抵补了经常帐户的逆差。事实上，图中，随着BP曲线由陡峭至平坦，资本流动性由弱至强，受扩张性财政政策影响右移的IS曲线与LM曲线的交点就会由位于BP曲线的下方（国际收支逆差）而逐
15、渐至BP曲线的上方（国际收支顺差）。图14 5（b）显示了BP曲线较平坦的情况。,International economics,18,浮动汇率制度下，国际收支逆差（对应BP曲线较陡峭的情况，图略）必定会引起该国货币自动贬值，本币贬值一方面使得商品出口增加，另一方面又使国内产出和收入增加，图中表现为BP曲线和IS曲线均向右移动，分别移至BP和IS。BP、IS和LM三条线交于一点，其交点为E（图略）。此时，利息率下降，国民收入进一步增加，财政政策依然有效。而当国际收支顺差（对应BP曲线较平坦的情况，如图14 5）时，浮动汇率制度下必然会使得该国货币自动升值，本币升值使得右移的IS曲线和BP曲线又
16、往左移动，直至三条曲线重新相交于一点，在这一新的均衡点，利息率和国民收入与扩张性财政政策实施初期相比有所降低，但依然高于期初水平。这意味着，财政政策的效力有所减弱。,International economics,19,BP,LM,IS,Y,O,Y0,i,i 0,Y,O,i,i 0,i 1,i 2,BP,LM,BP,IS,IS,E,E,E,(a),(b),Y0,IS,图14 5 浮动汇率下，资本不完全流动时的财政政策分析,International economics,20,三、资本完全流动时的财政政策,资本完全流动时的开放经济均衡如图 14 6（a）。政府实施增加政府支出或/和减少税收的扩张
17、性财政政策，其结果如图 14 6（b）所示，使得IS曲线右移，由IS移至IS，图中，经济的短期均衡点由E点移之E点。E点较之E点，国民收入增加，利息率上升，同时，E点位于BP曲线上方，意味着国际收支顺差。这是因为扩张的财政政策在导致总需求上升、国民收入增加、进口增加、经常帐户出现赤字的同时，也使得利息率上升，在资本具有完全流动性的情况下，利息率的上升会引起资本流入大量增加和资本流出大量减少，从而引起资本金融帐户的大量盈余及国际收支的大量顺差。,International economics,21,如前所述，浮动汇率制度下，国际收支顺差引起该国货币自动升值，图14 6（b）中，表现为IS曲线左移
18、，直至返回原有位置，利率重新与世界利率持平为止。此时，与实施扩张性财政政策之前的期初水平相比，利率不变，国民收入不变。这就意味着，浮动汇率制度下，资本完全流动情况下的财政政策对于国民收入的提高来说无效，财政政策通过货币升值对出口产生了完全的挤出，或者说，这种货币升值产生的挤出效应削弱了财政政策的扩张效应。,International economics,22,BP,LM,IS,Y,O,Y0,i,i 0,Y,O,i,i 0,i 1,BP,LM,IS,IS,E,E,(a),(b),Y0,Y1,Y2,图14 6 浮动汇率下，资本完全流动时的财政政策分析,International economics
19、,23,综上所述，与固定汇率制度下的财政政策刚好相反，浮动汇率制度下，在资本完全不流动时，财政政策有效，但随着资本流动性的增强，其有效性减弱，当资本完全流动时完全无效。,International economics,24,1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。23.3.1823.3.18Saturday,March 18,20232、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。13:50:0213:50:0213:503/18/2023 1:50:02 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。23.3.1813:50:0213:50Mar-2318-Mar-234、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的
20、错儿。13:50:0213:50:0213:50Saturday,March 18,20235、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。23.3.1823.3.1813:50:0213:50:02March 18,20236、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2023年3月18日星期六下午1时50分2秒13:50:0223.3.187、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。2023年3月下午1时50分23.3.1813:50March 18,20238、业余生活要有意义，不要越轨。2023年3月18日星期六1时50分2秒13:50:0218 March 20239、一个人即使已登上顶
21、峰，也仍要自强不息。下午1时50分2秒下午1时50分13:50:0223.3.1810、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。3/18/2023 1:50:02 PM13:50:022023/3/1811、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。3/18/2023 1:50 PM3/18/2023 1:50 PM23.3.1823.3.1812、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。18-Mar-2318 March 202323.3.1813、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Saturday,March 18,202318-Mar-2323.3.1814、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。23.3.1813:50:0218 March 202313:50,谢谢大家,
