国际投资第十一章--国际债券投资课件.ppt

《国际投资第十一章--国际债券投资课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际投资第十一章--国际债券投资课件.ppt（79页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、第十一章 国际债券投资,第一节 债券的概念及特点,一、债券的概念及其性质 债券是一种按照法定程序发行的，并在规定的期限内还本付息的一种有价证券，债券所表明的是一种债务和债权的关系。债券是由国家、地方政府、金融机构和企事业单位为筹集资金而发行的一种借款凭证。,二、债券的特征 1.收益性 债券投资者的收益可以来自两个方面，一是固定的债息，这部分的收入是稳定的，二是低买高卖的买卖差价，债券的利率通常介于存款和贷款利率之间，比存款、储蓄、信托贷款等间接利息率要高。因为债券融资是直接融资，中间费用较少，债券发行者直接得到长期稳定的资金。因此债券既受投资者的欢迎，又是债务人最愿意采用的融资工具。,2.收益

2、的有限性 由于债券的利息是固定的，所以其持有者的收益与企业的业绩无关，即使在二级市场上博取买卖差价，固定的利息决定了决定其差价不可能很大，再加上不计复利，这使得投资者的收入是相当有限的。,3.安全性 债券与其它证券相比，其风险远比股票要小，其安全性略低于银行存款。这主要体现在以下几个方面：一是发债者由各国的中央政府、地方政府等各级政府，一般不存在不能按时还债的风险，如果发债者是企业，各国对发行者的信用、抵押、担保额、减债制度等有严密的资信审查制度，因此发债者一般都有较高的信誉度和偿债能力；二是债券的面额、利息率和支付利息方式都是事先确定好的、并载于票面上，不受市场利率变动的影响。因此，投资者的

3、本金与利息是受法律保护的；三是债券由于是债券和债务的凭证，既使企业出亏损甚至倒闭，债券的投资者也可优先于股东获得赔偿。,4.流动性 债券是高度流动性的有价证券，其变现能力仅次于银行存款。在二级市场较为发达的情况下，债券持有者若临时需要资金时，可随时在市场上出售债券。总之，由于债券具有收益性、安全性、流动性等特点，所以它是稳健的投资者的最佳选择。,三、债券与股票的区别 债券与股票相比，虽然都是有价的资本证券，并都属于虚拟资本，但在本质上却有着较大的不同。其一是发行者与持有者的关系不同，债券的发行者与持有者的关系是债权债务关系，而股票是所有者的关系，持有者可参与公司管理和决策；其二是收入来源不同，

4、债券持有者的收益来自固定的股息，与公司的盈利状况无关，而股票持有者的收益来自公司的红利，其收益与效益有关。,其三是风险不同，由于债券的持有人与发行人是债权债务关系，并与企业效益无关，当公司破产时，也是按先债券后股票的顺序进行偿清，因此购买债券的风险要小于购买股票；其四是融资的期限不同，债券在发行时就明确规定了借贷期限，发行者到期必须还本付息，股票融资对投资者来说是一种无限期的投资，股票的发行者不存在还本付息的压力，可无限期地使用其资本；其五是发行人的范围不同，摘取的发行人既可以是各级政府，也可以是各类企业，而股票的发行者只能是股份有限公司。,其六是纳税的方式不同，债券的发行人支付的债券利息是从

5、纳税前的利润中支付的，而股东分得的红利则是从纳税后的纯利润中分得的，也就是说，发行债券的利息可算作企业的生产成本，不必纳税，而分给股东的红利，不能列入生产成本，则只能从税后利润中支付。从上述区别来看，债券最适合稳健的投资者，而股票则更适合追求利润最大化的投资者。,第二节 债券的种类与类型,一、债券的种类（一）按债券发行主体分类 1.政府债券 它包括国家债券和地方债券。国家债券是中央政府为维持其财政平衡所发行的债券，而地方债券是地方政府为解决其财政开支所发行的债券。,2.公司债券 它是由股份公司为筹集资金而发行的债券。是由公司企业发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。发行公司债券多是为了

6、筹集长期资金，期限多为10-30年。3.金融债券 金融债券是由金融机构为筹集资金而发行的债券。发行金融债券的金融机构，一般资金实力雄厚，资信度高，债券的利率要高于同期存款的利率水平。其期限一般为1-5年，发行目的是筹措长期资金。,（二）按债券是否记名分类 1.记名债券 记名债券是指在债券上标有投资者姓名，转让时需经办理过户手续的债券。债券投资者必须凭印鉴领取本息。它的优点是比较安全，但是转让时手续复杂，流动性差。,2.无记名债券 无记名债券是指在债券上没有投资者的印鉴，转让时也无需办理过户手续的债券。因此流动性强，但缺点是债券遗失或被损毁时，不能挂失和补发，安全性较差。一般来说，不记名债券的持

7、有者可以要求公司将债券转换为记名债券。,（三）按债券是否有抵押或担保分类 1.抵押债券（1）抵押公司债券 指以土地、房屋、机器、设备等不动产为抵押担保品而发行的债券。当债务人在债务到期不能按时偿还本息时，债券持有者有权变卖抵押品来收回本息。抵押公司债券是现代公司债券中最重要的一种。,（2）抵押信托债券 它是以公司拥有的其他有价政权，如股票和其他债券为担保品而发行的债券。一般来说，发行这种债券的公司是一些合资附属机构，以总公司的证券作为担保。作为担保的有价证券通常委托信托人保管，当该公司不能按期清偿债务时，即由受托人处理其抵押的证券并代为偿债，以保护债权人的合法利益。,（3）承保债券 指由第三者

8、担保偿还本息的债券。这种债券的担保人一般为银行或非银行金融机构或公司的主管部门，个别的是由政府担保。2.无抵押债券 无抵押债券是指债券的发行者不以自己的任何物品做抵押，而是以自己的信誉为担保的债券。,3.收入债券 收入债券是地方政府以某些项目的收入为担保而发行的债券。4.普通债务债券 普通债务债券是国家政府以其信誉及税收等为担保而发行的债券。,（四）按债券形态分类 1.剪息债券 剪息债券指的是券面上附有息票，定期到指定的地点凭息票取息的债券。2.贴现债券 贴现债券是指以低于债券面额发行，到期按券面额偿还，其差额为投资者利息的债券。,（五）按债券的偿还期限分类 1.短期债券 短期债券一般是指偿还

9、期限在一年以内的债券。2.中期债券 中期债券一般是指偿还期限在25年的债券。3.长期债券 长期债券一般是指偿还期限在5年以上的债券。,4.永久债券 永久债券也叫无期债券，它并不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息。永久债券一般仅限于政府债券，而且是在不得已的情况下才采用。,（六）按债券募集方式分类 1.公募债券 公募债券是公开向社会募集的债券。2.私募债券 私募债券是指向少数特定人募集的债券。,（七）按债券发行的地域分类 1.国内债券 国内债券是由本国政府、银行、企业等机构在国内发行的并以本国货币计价的债券。2.国际债券 国际债券是指由一国政府、金融机构、企业在国外发行的

10、、并以某种货币计价的债券。,（八）按债券的利率浮动与否分类 1.固定利率债券 它是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。由于其利率水平不能变动，在偿还期内，当通货膨胀率较高时，会有市场利率上升的风险。,2.浮动利率债券 它是指债券的息票利率会在某种预先规定的基准上定期调整的债券。作为基准的多是一些权威的金融指数，如伦敦银行同业拆借利率；也有以非金融指数作为基准的，如按照某种初级产品的价格。采取浮动利率形式，减少了持有者的利率风险，也有利于债券发行人按照短期利率筹集中长期的资金来源。,（九）按计息的方式分类 1.付息债券 它是指债券券面上附有各种息票的债券。息票上标明利息额、支付利息的期限及债券

11、号码等内容。息票一般以6个月为一期。债券到期时，持有人从债券上剪下息票并据此领取利息。由于息票到期时可获取利息收入，因此附息债券也可被看作是一种可以流通、转让的金融工具，也叫复利债券。,2.贴现债券 亦称贴水债券，是指券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于票面的价格出售，到期按票面价值偿还本金的一种债券。贴现债券的发行价格与票面价值的差价即为贴现债券的利息。3.单利债券 它是指债券利息的计算采用单利计算方法，即按本金只计算一次利息，利不能生利。,4.累进利率债券 它是指债券的利率按照债券的期限分为不同的等级，每一个时间段按相应的利率计付利息，然后将几个分段的利息相加，便可得出该债券总的

12、利息收入。,二、国际债券的种类与类型 国际债券是由一国政府、金融机构、企业或国际组织，为筹措资金而在外国证券市场上发行的、以某种货币为面值的债券。随着世界各国对外国投资者限制的放松和国际证券市场的迅速发展，使国际债券的发行量在80年代初超过了银团贷款的数量，从而出现了国际借贷证券化的趋势。,（一）国际债券的种类 1.外国债券 外国债券是借款国在外国证券市场上发行的、以市场所在国货币为面值的债券。如某国在美国证券市场上发行的美元债券，在英国证券市场发行的英镑债券等。习惯上人们把外国人在美国发行的美元债券称为“杨基债券”，在英国发行的英镑债券叫“哈巴狗债券”，在日本发行的日元债券叫“武士债券”。,

13、2.欧洲债券 欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，同时在面额货币以外的若干个国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行的英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般被称为欧洲美元债券，面值为日元的欧洲债券被称为欧洲日元债券，面值为德国马克的欧洲债券被叫做欧洲德国马克债券，其它面值的欧洲债券可以以此类推。在日本东京发行的外币债券，通常称为将军债券。总之，欧洲债券的发行者、面值货币和发行地点分属于不同的国家。,3.全球债券 全球债券是指在国际金融市场上同时发行、并可在世界各国众多的证券交易所同时上市、24小时均可进行交易的债券。全球债券最初的发行者是世界银行，后来

14、被欧美以及一些发展中国家所效仿。全球债券先后采用过美元、加元、澳元、日元等货币发行。全球债券采取记名形式发行，在美国证券交易所登记。全球债券具有发行成本低、发行规模大、流动性强等特点。全球债券是一种新兴的债券，它的发行规则和程序还有待完善。,（二）国际债券的类型 1.一般欧洲债券 一般欧洲债券是一种期限和利率均为固定不变的债券。它属于传统的欧洲债券，目前这种债券的发行量在不断减少。2.浮动利率债券 浮动利率债券是一种根据银行间的拆借利率为基准，再加一定的加息率，每3个月或6个月调整一次利率的债券。这种债券始于70年代初期。,3.锁定利率债券 锁定利率债券是一种可由浮动利率转为固定利率的债券，即

15、债券发行时，只确定一个基础利率，待债券发行之后，如果市场利率降到预先确定的水平时，则将债券利率锁在一定的利率水平上，成为固定利率，直到债券到期时止。锁定利率债券于70年代中期才开始发行。,4.授权债券 授权债券是指在债券发行时附有授权证，债券的持有人可按确定的价格，在未来某一时间内，购买指定的债券或股票。5.复合欧洲债券 复合欧洲债券是指以一揽子货币为面值发行的债券。到目前为止，发行这种债券已采用过的货币单位有欧洲记帐单位、欧洲货币单位、特别提款权、欧洲货币合成单位。复合欧洲债券的利率固定而且水平较高。,（三）主要国际债券简介 1.美国债券 美国债券是指在美国发行的外国债券，亦称为扬基债券，是

16、非美国居民在美国国内市场发行的，吸收美元资金的债券。2.日本债券 日本债券是指日本的外国债券，亦称为武士债券，是外国发行人在日本债券市场上发行的，以日元计价的中长期债券。,3.龙债券 龙债券一般是一次到期还本，每年付息一次的长期固定利率债券；或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准、每一季或每半年重新制订一次利率的浮动利率债券。龙债券发行以非亚洲货币标定面额，尽管有一些债券是以加拿大元、澳元和日元标价，但多数是以美元标价。,第三节 国际债券的投资收益,一、债券的价格（一）债券价格的种类 债券的价格分为两种，一种是指债券一级市场上的发行价格，另一种是在二级上买卖债券的成交价格，即交易价格。

17、鉴于债券本身的特点，债券价格波动的幅度远没有股票波动的幅度那样大。,（二）债券价格的决定因素 债券价格价格受到利率、经济、社会、政治、心理、通货膨胀、信誉级别、汇率和突发事件等各种因素的影响，债券发行者的类别和行业不同，其决定因素也有所不同，但大致有以下决定因素：1.债券的期限 在一般情况下，债券的期限越长，其在证券市场上的价格波动的可能性越大，而期限短的债券，价格波动的可能性一般会很小。,2.债券的利率与市场利率的差距 债券的利率越低，其价格波动的可能性越大，在经济出现繁荣的时候，政府为抑制通货膨胀，会采用提高利率的政策，由于这时的存款利率接近或超过原来债券发行时规定的利率，这会使债券的价格

18、下跌；在经济出现萧条的时候，政府为刺激经济的复苏，往往会采用降低存款利率，于是存款利率水平与原来发行的债券利率水平的差距拉大，这又会导致债券的价格上涨。,3.可赎回性 如果债券的发行人规定在发行后若干天以后可以赎回，这就增加了投资者的机会风险，由于这一规定有利于发行人减少融资成本，在发行人要付较高债息的同时，也使债券有了较高的价值。,4.税收待遇 债券在不同的国家享受着不同的税收待遇，有些国家免税，有些国家纳税，有些国家对不同的债券进行分类交税或免税，一般来说，由于风险的原因，免税债券的到期收益率要低于应纳税债券的到期收益率，这就影响了债券在证券市场上的交易价格。,5.流动性的强弱 如果债券的

19、发行企业信誉好，发展潜力大，那么其在证券市场很容易以市场价格变现，这说明其流动性强，因此该债券价格也会较高，如果发行债券的企业信誉差，经营状况也不好，那么该债券的持有者很难在证券市场上以较好的价格卖出，说明其流动性差，流动性差的债券一般价格较低。,6.通货膨胀率 在通货膨胀率很高的时候，人们出于保值的目的，人们一般不愿储蓄货币，而是愿意购买房地产和贵金属等能保值的东西，债券的价格会因此下降，在经济较为稳定而且通货膨胀率不高的时候，人们则在一定程度上愿意购买债券，致使债券价格上升。,7.汇率的变动 在发达国家的金融市场上，不同国家货币之间的套汇交易十分发达，这也导致不同货币债券价格的变动，当某一

20、国的货币升值时，就会导致很多投资者购买用该国货币发行的债券，致使该种货币债券价格上升；当某国货币汇率下调时，很多投资者就会卖出用该币种发行的债券，该债券便随之下跌，而相应升值币种的债券价格则会上升。,8.央行的金融政策 各国的中央银行一般都会使用利率、公开市场活动、调整存款准备金率等手段来稳定金融和经济秩序，这些活动都是影响债券价格的重要因素。9.政治因素 在政治稳定的国家或一国的政治状况处于稳定的时候，由于投资者愿意购买债券，债券的价格也会相应稳定或稳中有升，如果一国政治不稳定，或处于政治动荡时期，其债券的价格也会相应下降。,10.投机因素 由于债券也是证券市场上的一个交易品种，投资者贱买贵

21、卖债券的行为也导致债券价格的上下波动。实际上，影响股票价格波动的主要因素，同时也是影响债券价格变动的因素，只不过债券价格的波动幅度要远远小于股票价格的波动幅度，这主要是因为债券本身的特点决定的。,二、债券的收益（一）名义收益率 名义收益率是指根据债券每年的固定利息与债券面额之比，计算出来的投资者每年的收益率。（二）本期收益率 本期收益率是债券每年的固定利息与债券本期市场价格之比。投资者可以通过对市场上各证券本期收益率的计算和比较，来作出投资哪种证券的决定。,（三）持有期收益率 债券的持有期收益率是指投资者从买入债券到卖出债券期间所得的实际收入。（四）到期收益率 债券的到期收益率是指投资者从买入

22、债券到债券到期时止的收益率。,三、债券的收益曲线（一）债券的收益曲线 债券的收益曲线也称债券的收益率曲线，它反映的是在一定的时点不同期限的债券与到期期限之间的关系。债券的收益取决于市场利率、价格、期限长短的相互作用。在不同的时期和阶段，它们对债券价格影响的大小是不同的，债券的收益曲线实际上是一种时点图。,（二）收益曲线的种类 1.正常收益曲线 正常收益曲线显示，在正常情况下，近期利率低于远期利率，时间越长，不确定因素越多，风险也不断加大。因此，需要较高的利率来补偿。2.负坡度收益曲线 负坡度收益曲线也称反方向收益曲线。该曲线显示，短期利率高，而远期利率在降低，这种情况一般发生在银根紧缩时期。,

23、3.驼背收益曲线 驼背收益曲线图显示，在货币紧缩的时候，短期利率不断飙升，过了一段时间短期利率又开始下降，长期利率又开始上升。4.水平收益曲线 水平收益曲线表明，短期利率与长期率水平差不多，总体波动很小。,（三）收益曲线的理论解释 1.市场预期理论 市场预期理论认为，利率的期限结构取决于投资者对未来市场利率一致的预期，如果投资者预期的利率将会上升，他们会购买比当前短期利率，则利率期限结构会呈上升趋势；如果投资者预期未来的债券收益会下降，则短期利率会比长期利率高，则利率期限结构会呈下降趋势。在某些情况下，投资者都预期中长期债券的利率都是一致的，说明市场是均衡的。,2.流动性偏好理论 流动性偏好理

24、论的观点认为，投资者更愿意接受收益较低的到期时间较短的债券，而不是收益较高到期时间较长的债券，这是因为到期时间较长的债券由于时间长，有很多的不确定性，投资者为此要承担流动性风险。要想让投资者接受长期债券，必须加上一些流动性补偿，期限越长补偿越多，补偿主要体现在长期债券的利率要高于短期利率债券。,3.市场分割理论 市场分割理论认为，投资者对长期和短债券由不同的爱好，他们不可能自由地在利率预期的基础上从债券的一个偿还期部分转移到另一个偿还期部分，在市场分割的情况下，投资者的偏好受到了法律、偏好和投资期限习惯的制约，很难从一个市场转到另一个市场，结果市场分成短期和长期两部分资金市场。,第四节 国际债

25、券市场及债券的发行,一、国际债券市场 国际债券市场是发行和买卖国际债券的市场。国际债券市场也分为一级和二级市场。国际债券一级市场是新债券的发行市场，是各级政府、银行以及工商企业等为筹措资金，向社会发行企业团体或个人债券的市场。国际债券二级市场是债券买卖的市场，亦即证券流通市场。,二、国际债券的评级 国际债券评级是指由证券市场上专门从事证券研究、统计和咨询的机构，根据债券发行者的请求，对债券发行企业支付的可能性和信用度进行等级评定。,三、国际债券的发行（一）国际债券市场对发行者的要求 国际债券市场一般有严格的管理制度，但也有一些国家债券市场相当自由。管理较严的国家一般对发行者均有如下要求：1.必

26、须经过正式申请和登记，并由专门的评审机构对发行者进行审查。2.发行者必须公布其财政收支状况和资产负债情况。,3.在发行期间，每年应向投资人报告资产负债及盈亏情况。4.债券发行获得批准后，必须根据市场容量，统一安排发行的先后次序。5.债券的发行与销售一般只许证券公司或投资银行经营，一般银行只能办理登记及还本、付息、转让等业务。6.一般须由发行者国家政府或中央银行进行担保，担保必须是无条件的和不可撤销的。,（二）国际债券的发行程序 国际债券的发行分公募发行和私募发行。公募发行是通过中介机构的承包包销，公开向社会募集资金；而私募发行则是在中介机构的协助下，向有限的特定投资者募集资金。其具体发行程序大

27、致可分为以下几个步骤：1.发行企业选任一家金融公司作为此债券发行的组织者，即主干事银行或主干事证券公司。双方就此债券的形式、发行市场、发行数量、币种、利率、价格、期限以及发行的报酬和费用等进行磋商。,2.向当地外汇管理部门提出发行债券申请，经该部门审查并提出意见后，报经该国政府有关管理部门批准。3.向国外有关资信评审机构申请评级。申请评级以前，需先向国内的审查管理机构提出书面申请，并提供评级机构名称和用于评级的资料等。发行者应在得到评级结果的三日内向审批管理部门报告评级结果。,4.向拟发行证券的市场所在国政府提出申请，征得市场所在国政府的许可。5.发行者在得到发行许可后，委托主干事银行组织承销

28、团，由其负责债券的发行与包销。,四、国际债券清算机构与清算程序（一）国际债券清算机构 目前，国际上有两大债券清算机构，即欧洲清算系统和塞德尔国际清算机构。（二）国际债券清算程序（1）开立债券清算账户和货币清算账户（2）发送债券清算指示,（3）核对清算机构发回的有关交易细节的报告（4）在结算日进行内部账务处理（5）核对清算机构的对账单,第五节 发达国家的债券市场,一、发达国家债券市场（一）美国债券市场 美国债券市场上发行的债券主要包括联邦政府债券、市政债券、公司债券和外国债券等几大类，这些债券分别在不同的债券市场，在并通过各个证券交易所和全国证券协商会自动报价系统中进行交易。,1.联邦政府债券市

29、场 联邦政府债券分别由美国财政部和美国联邦代理机构发行,短期国库券、中期国库券和长期国库券是这种债券的主要品种。2.市政债券 市政债券是由美国的州、县、城镇市政当局或其他公共机构，为筹措的资金主要用于平衡当地政府预算，建设大型项目集资，兴建公共设施而发行的债券。这种债券的购买者也可免交联邦所得税和多数地方所得税。,3.公司债券 公司债券顾名思义就是美国企业发行的债券，期限一般为10年或20年。公司债券持有人为公司的债权人，可以定期从公司得到预先规定的利息。由于公司债券风险要高于联邦、州和地方政府发行的债券，而且还要交纳所得税，所以公司债券的利率一般高于相同期限联邦政府债券及市政债券的利率,4.

30、外国债券 外国债券,也即”扬基债券”。是由外国筹资人在美国发行，以美元为面值并还本付息的的债券。这种债券的发行人为外国政府、外国企业或某些国际性组织。外国筹资者在美国证券市场发行债券,一般必须向美国证券交易管理委员会注册,提供有关文件、资料，并需经过信用评级机构的信用评级。,（二）日本债券市场 1.日本债券的种类 日本债券的种类有许多区分方式，有以发行者分类的，也有以有无担保分类、以票面形式分类、以利率高低分类、以偿还期限分类等多种分类方法。其中，按发行者分类，即以发行者性质差异作基准的分类最为普遍。,2.日本债券的的发行市场 日本的债券发行市场基本上是由需求资金的债券发行人和供给资金的债券投

31、资者构成，通常还要包括认购公司和受托公司等中介机构。日本的国债市场发行比较便利，但是日本的公司债发行市场尚存在灵活性不足，如成本较高等问题。,3.日本的债券交易市场 日本债券的交易市场主要以场外交易为中心的市场。场外交易占到债市交易的95%左右，而交易所的交易则只占5%。1978年以前，转换公司债占交易所债券交易额的90%以上，此后引入了国债大额交易制度，使国债交易额急剧增加。目前，在日本债券市场上，转换公司债和国债在交易所交易中几乎各占一半，其他债券所占比例很小。在场外交易中，国债交易额占95%以上，其余的5%是以回购协议的形式完成的。回购协议是日本独有的交易形式。,（三）英国债券市场 英国

32、的债券主要包括国库券、金边债券、地方当局债券、公司债券和外国债券五大类。1.国库券 英国债券市场上的国库券是由英国政府发行的短期债券，这种债券期限通常为90天，其流动性和变现性极高，以不记名贴现形式，由英格兰银行通过招标方式发行。这种债券的面额分有5000、1万、2.5万、10万、25万和100万英镑几种。,2.金边债券 这种债券实际上就是英国国债或叫英国政府公债，它大致分为常规债、指数关联债、转换国债和变动附息债。金边债券的期限有1-2年的短期债、20-30年长期债和无偿还期限的永久债券等。3.地方当局债券 地方当局债券是由英国和北爱尔兰的地方当局发行，但地方当局发行债券的额度由英格兰银行负

33、责控制。地方当局债券的期限一般为1-5年，并可以上市交易。,4.公司债券 英国的公司债券种类比较多，一般以公司资产作抵押，可以分为将公司资产抵押给银行，由银行担保发行的全面抵押公司债券；以公司固定资产作担保发行的固定公司债券；以公司流动资产作抵押发行的流动公司债券；只能从公司利润中支付利息的收益债券；可在规定的时间内或以抽签方式提高偿还的可赎回公司债券；以及无担保公司债券等。,二、西方主要国家的债券发行制度及程序 世界各国的证券主管机关对债券发行都采取审核制度。审核方式主要有两种：一种是核准制，一种是注册制。,1.核准制 核准制是按照“实质管理原则”，由主管机关规定若干核准条件，其中包括：发行

34、人的性质，管理人员的资格和能力，发行人的资产负债结构，发行中介机构所得的报酬，债权人和债务人的权利和义务，募集资金投向，资料公开是否充分和真实等。发行人在符合债券发行基本条件的同时，每笔债券发行都需报请主管机关批准，按核准条件审查许可后，债券才能发行。,2.注册制 注册制即按照“公开原则”，只要符合由主管机关规定的债券发行的法定条件，并依照法定程序注册的，主管机关就必须认可该债券的发行。登记注册须经主管机关审查；如发现有严重失实、遗漏、虚报，则发出终止命令，终止其注册；如属一般情节，则通知注册人加以纠正。未予注册或自动生效日之前，发行人不得发行债券。,（二）债券发行的程序 1.政府债券的发行程序（1）日本政府长期国债的发行程序（2）日本政府中期和短期附息国债的发行程序（采用公募投标方式时）（3）美国政府国库债的发行程序,（三）公司债券的发行程序 1.公司债券发行的准备阶段（1）制定发行文件（2）董事会决议 2.公司债券发行的实施阶段（1）债券的信用评级（2）发行人与承销商谈判确定发行的主要内容,（3）组织承销团（4）申报发行及办理各种发行手续（5）向公众出售债券,