外汇汇率与外汇市场课件.ppt

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1、Chapter2 外汇、汇率与外汇市场 Foreign Exchange&Exchange Rate,2,教学目标,掌握外汇与汇率的概念、种类熟悉在不同汇率制度下汇率的决定基础及其汇率变动的经济影响因素掌握即期、远期外汇交易及掉期、外汇期货、外汇期权等交易形式,3,Key terms:,外汇 Foreign Exchange外汇汇率 Foreign Exchange Rate直接标价法 Direct Quotation间接标价法 Indirect Quotation买入价 Bid Rate卖出价 Offer Rate即期汇率 Spot Exchange Rate远期汇率 Forward Exc

2、hange Rate掉期率 Swap Rate,4,升水 Premium 贴水 Discount直接套汇 Direct Arbitrage 间接套汇 Indirect Arbitrage掉期交易 Swap Transaction外汇期货 Foreign Currency Futures外汇期权 Foreign Currency Option基本汇率 Basic Rate 套算汇率 Cross Rate交割日 Delivery Date买空 Buy Long 卖空 Sell Short,Continued:Key terms:,5,国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态

3、的外汇又有广义和狭义之分。,把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。,2.1 外汇与汇率,2.1.1 外汇如何定义（Foreign Exchange）,动态的外汇,静态的外汇,6,外汇,动态意义上的外汇,静态意义上的外汇,国际汇兑,广义上说,狭义上说,外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其他外汇资产,不包括外币有价证券,7,中华人民共和国外汇管理条例中外汇定义 外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：外国货币（钞票、铸币）外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）特别提款权其他外汇资产,

4、8,世界主要货币英文简写,货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 人民币 CNY 爱尔兰镑 IEP 美元 USD 意大利里拉 ITL 日元 JPY 卢森堡法郎 LUF 欧元 EUR 荷兰盾 NLG 英镑 GBP 葡萄牙埃斯库多 PTE 德国马克 DEM 西班牙比塞塔 ESP 瑞士法郎 CHF 印尼盾 IDR,9,法国法郎 FRF 马来西亚林吉特 MYR加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD菲律宾比索 PHP 港币 HKD俄罗斯卢布 SUR 奥地利先令 ATS新加坡元 SGD 芬兰马克 FIM韩国元 KRW 比利时法郎 BEF泰国铢 THB 新西兰元 NZD,10,二、外汇产生的渊源,日本汽车出口

5、商,日本香水进口商,法国汽车进口商,1.对法出口价值100万欧元汽车,法国香水出口商,4.对日出口价值100万欧元香水,2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具,3.按照约定将日元兑换100万欧元,5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具,11,2.1.2 什么是汇率？（Foreign Exchange Rate)一国货币折算成另一国货币的比率，或以一国货币表示另一国货币的价格。The price of one currency in terms of another is called exchange rate.“双向性”,12,e.g.USD100=CNY 675.500

6、0682.5000基准货币（Based Currency）或被报价货币（Reference Currency）报价货币或标价货币（Quoted Currency）,13,2.1.3 汇率的标价方法 直接标价法（Direct Quotation）-以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率，即“外币固定本币变”。,USD100=CNY 675.5000682.5000,A-本币 B-外币 R=A/B,14,2.1.3 汇率的标价方法,间接标价法(1ndirect Quotation)-以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变”。

7、美国外汇市场：,USD100=CNY 675.5000682.5000,A-本币 B-外币 R=B/A,15,美元标价法(USDollar Quotation)-以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。,2.1.3 汇率的标价方法,USD100=CHF117.2400-117.2630,USD1=JPY116.2435-117.3267,直接标价法下,R 本币贬值，外币升值,间接标价法下,R 本币升值，外币贬值,16,2.1.4 汇率的种类-从银行买卖外汇的角度划分,买入汇率（Buying Rate），也称买入价（Bid Rate),即银行

8、从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（Offer Rate），即银行向同业卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（Middle Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。,17,我国外汇市场,USD100=CNY 675.5035675.5075,美国外汇市场,USD100=CNY 675.5035675.5075,18,注意：,买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。报价银行都是低价买进高价卖出。法则：直接标价法下，买入价在前，卖出价在后 间接标价法下，卖出价在前，买入价

9、在后 按照惯例，报价时只报出小数 买价和卖价之间的差额就是银行买卖外汇的收益,19,外汇牌价表,20,是指外汇买卖双方在成交后“立即”办理交割所使用的汇率。,即期汇率（spot rate）,2.1.4 汇率的种类-按外汇买卖交割的时间,是指买卖远期外汇时使用的汇率，即指买卖双方成交后，在约定的日期办理交割所使用的汇率。,远期汇率（forward rate）,两个工作日,21,-买卖双方实际办理资金的收付，即买方付款，卖方交汇。,（二）按外汇买卖交割的时间,标准交割日（Value Spot/VAL SP）：成交后的第二个营业日交割。隔日交割（Value Tomorrow/VAL TOM）：成交后

10、的第一个营业日交割。当日交割（Value Today/VAL TOD）：在成交当日进行交割。,交割（Delivery)：,即期外汇的交割日,22,一、即期汇率的选择,1USD=JPY107.10/90 1GBP=USD1.2319/00（1）银行向客户卖出日元，买入美元，汇率应取多少？1USD=JPY107.10（2）客户以日元向银行购买美元，汇率应取？1USD=JPY107.90（3）客户要求卖出美元，买入英镑的汇率应是？1GBP=USD1.2400（4）某客户要求将100万美元兑成英镑，按即期汇率能取得多少英镑？100万/1.2400=803451.61,23,二、远期汇率的两种报价方法,

11、完整汇率（Outright Rate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来e.g.伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率：Spot 1个月Forward 3个月Forward 1.8205/15 1.8235/50 1.8345/00,24,远期差价报价方法，又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率（Point Rate）报价方法，是不直接公布远期汇率，而是只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后计算远期汇率-升水（at premium）表示期汇比现汇贵-贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜-平价（at par）表示两者相等 升贴水的幅度

12、一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001.,25,e.g.某日伦敦外汇市场英镑兑美元的远期汇率：即期汇率：1.8205/15 1个月掉期率：30/35 3个月掉期率：60/80 6个月掉期率：140/175,26,升贴水举例,判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？直接标价法下：多伦多市场 即期汇率 USD1=CAD1.4530/40 一个月远期汇率 USD1=CAD1.4570/90 美元升水，升水点数为40/50香港市场 即期汇率 USD1=HKD7.7920/25 三个月远期汇率 USD1=HKD7.7860/75 美元贴水，贴水点数为60/

13、50,27,升贴水举例（续）,间接标价法下纽约市场 即期汇率：USD1=CHF1.8170/80 一个月远期汇率：USD1=CHF1.8110/30 瑞郎升水，升水点数为60/50伦敦市场 即期汇率：GBP1=USD1.8305/15 一个月远期汇率：GBP1=1.8325/50 美元贴水，贴水点数为20/35,28,远期汇率的计算方法,1、直接标价法：远期汇率=即期汇率e.g.瑞士苏黎世外汇市场：Spot：US$1=SFr1.8093，如果3个月美元升水15美分，则美元的远期汇率为？,+升水,贴水,29,2、间接标价法：远期汇率=即期汇率 e.g.伦敦外汇市场，英镑兑港元的Spot Rate

14、：1=HK11.3335，如果三个月远期港元升水15分，则，3个月远期英镑兑港元的汇率为：？,+贴水,升水,30,升（贴）水年率,按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率。基准货币的升（贴）水年率=【（远期汇率-即期汇率）/即期汇率】*（12/远期月数）*100%报价货币的升（贴）水年率=【（即期汇率-远期汇率）/远期汇率】*（12/远期月数）*100%,例如：即期汇率为1=1.8210,1个月的远期汇率为1=1.8240，则英镑的升水年率为：【（1.8240-1.8210）/1.8210*（12/1）*100%=1.9769%该结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去

15、，那么英镑1年将会升水1.9769%,31,计算远期汇率的步骤：,a、判断何种标价方法 b、判断升水还是贴水 c、升（贴）水值多少,32,a、判断何种标价方法：b、判断升水还是贴水：在直接标价法下：远期汇率与即期汇率差价中小数值在前大数值在后，远期汇率为升水；相反，则远期汇率为贴水。在间接标价法下：远期汇率与即期汇率差价中小数值在前大数值在后，远期汇率为贴水；相反，则远期汇率为升水。,33,2.1.4 汇率的种类-按制订汇率的方法不同,本国货币选择某一种货币作为关键货币，并制定出本币对关键货币的汇率。,基本汇率（Basic Rate）,两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率,交叉汇率（

16、Cross Rate）,34,e.g.美国外汇市场：即期汇率：USD/DEM=1.6500/10 GBP/USD=1.6770/80 USD/JPY=掉期率：DEM Spot/3 Month 135/139 GBP Spot/3 Month 192/184计算GBP/DEM的3个月的远期汇率。,35,即期汇率的套算原则,若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套算。若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准货币另一个是以美元为计价货币，则采用两边相乘的方法进行。,36,一、两个即期汇率，一个以美元为标准货币，一 个以美元为标价货币。套算

17、方法：同边相乘,即期汇率的套算,37,e.g.GBP1=USD1.6550-1.6560 USD1=SF1.7320-1.7330求：GBP1=SF（）-（）：1.65501.7320=2.8865：1.65601.7330=2.8698,即期汇率的套算,38,e.g.1 GBP1=USD1.6550-1.6560 USD1=SF1.7320-1.7330求：SF1=GBP（）-（）:?:?,即期汇率的套算,39,二、两个即期汇率都以美元作为计价货币 两个即期汇率都以美元作为标准货币 套算方法：交叉相除,即期汇率的套算,40,e.g.2 纽约外汇市场：US$/S$=1.7555-1.7575

18、US$/A$=1.9094-1.9114求：S$=A$（）-（）A$=S$（）-（）,41,e.g.3 GBP1=USD1.8550-1.8560 AUD1=USD0.7810-0.7820求：GBP1=AUD（）-（）,即期汇率的套算,42,e.g.1 2005年末美国外汇市场行情为：即期汇率：USD/DEM=1.6510/20 3个月掉期率：16/12 假定一美国进口商从德国进口价值100 000 马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值到USD/DEM=1.6420/30,请判断：（1）美进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计

19、将多支付多少美元？（2）美进口商如何利用远期外汇市场进行保值？,远期外汇交易举例,43,(1)美进口商若不采取保值措施，现在支付10万马克需要100000/1.6510=60569美元。3个月后所需美元数量为100000/1.6420=60901美元。因此多支付60901-60569=332美元。(2)美进口商与德国出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场USD/DEM 3个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入100000马克。这个合同保证美进口商在3个月后只需60628（100000/1.6494）美元就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”

20、,44,Foreign Exchange Market,是进行外汇交易或货币兑换的场所或网络。它的特点在于买卖的对象是货币，而且买进一种货币的同时卖出另一种货币。,2.2 外汇市场及外汇交易,2.2.1 外汇市场,外汇市场,45,46,一、外汇市场参与者,1、外汇银行（主体）2、外汇经纪人3、中央银行（实际操作者）4、客户,47,二、外汇市场种类,分类依据,类型,外汇买卖参与者,有无固定交易场所,1、客户与银行间外汇市场2、银行与银行间外汇市场3、中央银行与银行间外汇市场,1、有形外汇市场2、无形外汇市场,48,1、伦敦外汇市场 2、纽约外汇市场 3、东京外汇市场 4、苏黎世外汇市场 5、新加

21、坡外汇市场 6、香港外汇市场,三、全球主要外汇市场,49,（一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。（二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。,50,（三）东京外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇交易市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格

22、的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。,51,（五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。（六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主。,52,2.2.2 远期外汇交易,一、远期外汇交易的动机 1、套期保值、规避汇率风险 2、调整外汇银行资金持有额和资金结构 3、外汇投机者投机获利,做空头,做多头,53,投机者先卖后买，并且在他抛售外汇时，实际上手中并无外汇，这种投机活动称为“卖空”（Sell Short）-做空头

23、投机者预期某货币将升值，在市场上先买后卖，这种做法叫“买空”（Buy Long）-做多头,54,e.g.投机者利用远期外汇市场进行外汇投机 一美国投机商预期英镑有可能大幅下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP/USD=1.6780，该投机商卖出100万远期英镑。如果在交割日前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为GBP/USD=1.4780，则该投机商怎么投机？再次进入市场，买入100万远期英镑，交割日和卖出远期英镑的交割日相同。因此其获得利润为：（1.6780-1.4780）100万=200000,55,二、远期汇率的决定 通过掉期率 通过利率,利率对远期汇率的影响：利率高的货币，其远期汇率会贴

24、水，利率低的货币，其远期汇率会升水。,（3）升贴水值的计算公式：升（贴）水数值=即期汇率两种货币利差天数/360=即期汇率两种货币利差月数/12,56,假设一家德国出口公司在6个月后将收入货款1000000美元，出口公司通过即期市场和资金拆放规避外汇风险。目前的市场条件是：1、即期汇率USD/DEM=1.6000,2、6个月美元利率为3.5%，3、6个月马克利率为8.5%，,57,远期外汇买入汇率=即期买入汇率+即期买入汇率*（报价货币存款利率-被报价货币贷款利率）*天数/360远期外汇卖出汇率=即期卖出汇率+即期卖出汇率*（报价货币存款利率-被报价货币贷款利率）*天数/360,58,金融交易

25、者在已知未来远期外汇头寸的情况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸进行抛补，从而发挥保值作用。,三、远期外汇交易的应用套期保值,59,三、远期外汇交易的应用套期保值,e.g.2009年8月中旬美国外汇市场行情：即期汇率 GBP/USD 1.6770/80 3个月掉期率 125/122 一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计三个月后才会收到英镑，到时需要将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测3个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP/USD=1.6600/10,如不考虑交易费用，此例中（1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则3个月后将收到的英镑折算为美

26、元时相对8月中旬兑换美元将会损失多少？（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？,60,（1）（1.6770-1.6600）100000=1700美元（2）美出口商与英国进口商签订供货合同，与银行签订卖出10万3个月远期英镑的合同。3个月远期汇率为GBP/USD=1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定能得到1.6645 100000=166450美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定”，比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600）100000=450美元。当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升。此时美出口商不能享有英镑汇率上升时兑换更多美元

27、的好处。,61,金融交易者在已知未来远期外汇头寸的情况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸进行抛补，从而发挥保值作用。,三、远期外汇交易的应用调整外汇银行外汇持有额和资金结构,62,e.g.某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70，6个月的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行存在外汇暴露，6月期的瑞士法郎超卖200万。如果6个月后瑞士法郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50，那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？,63,该行按6个月的即期汇率买进瑞士法郎，需支付英镑为：2106/13.750=1.4545105英镑银行履行6月期的远期合约，收入

28、英镑为：2106/13.800=1.449105英镑所以银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：1.4545105-1.449105=3.096104英镑银行将超卖的远期外汇买入、超买部分的远期外汇卖出。,64,投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。利用远期外汇交易进行投机有买空（Bull）和卖空（Bear）两种基本形式。,三、远期外汇交易的应用投机,65,某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。当时英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元，可获得多少投机利润？,66,

29、为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英镑为：1108/190.00=5.263105英镑3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为：1108/180.20=5.549105 英镑英商通过买空获利为：5.549105-5.263105=2.86104英镑,67,四、远期外汇交易的分类择期交易,(1)固定交割日的期汇交易(2)选择交割日的期汇交易 择期交易（Optional Date Forward），是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。,68,e.g.5 假设 即期汇率：USD/DEM=1.651

30、0/20 掉期率：Spot/2 Month 142/147 Spot/3 Month 172/176报价银行报出2个月至3个月的任选交割日的远期汇率：（1）计算第一个工作日交割的远期汇率：1.6510+0.0142=1.6652 1.6520+0.0147=1.6667（2）计算最后一个工作日交割的远期汇率：1.6510+0.0172=1.6682 1.6520+0.0176=1.6696（3）根据客户的要求报价：A 客户买入美元卖出马克 B 客户卖出美元买入马克,69,择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水外汇货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水外汇货币，用

31、择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水外汇货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水外汇货币，用择期中第一天的卖出汇率。,70,五、远期汇率与进出口报价,(一)报价原则：（1）本币折算成外币时，应该按买入价折算。（2）外币折算成本币时，应该按卖出价折算。（3）以一种外币折算为另一种外币，以外汇市场所在国货币为本币。,71,（二）即期进口报价：我某公司从瑞士进口仪器，瑞士出口商的瑞士法郎报价的单价为SFr100，美元报价的单价为US$77，我公司该接受哪种报价？Bid Rate Offer Rate SFr 6.3348 6.3857 US$7.7113 7.7423,72,（三）远

32、期汇率报价：我机电公司向英国出国机床，每台原报价即期付款价为5000美元，英国进口商要求改用英镑报价并以英镑付款，当时我方参考的是下述伦敦外汇市场的汇价表：Spot Forward/3 Month 美国 1.8937-1.8945 3-4.5美分（1）如英国进口商即期付款，我方应报单价为多少英镑（2）如英国进口商要求延期三个月付款，我方应报单价为多少英镑？（3）如果我方业务员不懂得折算规律，将产生多少英镑的损失？,73,（1）如英国进口商即期付款，我方改为英镑报价，由于参考的是伦敦外汇市场的汇价，英镑为本币，由美元折算为英镑，用卖出价：5000/1.8937=2640.33（2）远期汇率=即期

33、汇率+贴水=1.9237-1.9395 我方报价：5000/1.9237=2599.16（3）2640.33-2599.16=41.17/台,74,（一）什么是套汇 套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。（二）进行套汇具备的条件1、存在不同外汇市场的汇率差异2、套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场 有分支机构或代理行3、套汇者必须具备一定的技术和经验,六、套汇交易,75,（三）套汇的种类1、直接套汇（Direct Arbitrage）-两角套汇（Two Point Arbitrage）2、间接套汇（In

34、direct Arbitrage）-三角套汇（Three Point Arbitrage）,76,例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情：苏黎士：1SFr2.2600/2.2650 伦 敦：1=US1.8670/1.8680 纽 约：US1SFr1.1800/1.1830,77,套汇方法为三步走：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。中间汇率 统一标价法 标价单位为1 连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。苏黎世：1（2.26002.2650）/2=SFr2.2625 伦 敦:1（1.86701.8680）/2=US1.8675 纽 约：US1（

35、1.18001.1830）/2=SFr1.1815 2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.0251，说明有套汇机会。,78,选择线路 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑,则：1、苏黎世市场：100万英镑买进瑞士法郎：100万2.26002.纽约市场：买进美元 100万2.2600（1/1.1830）3、伦敦市场卖出美元：100万2.2600（1/1.1830）（1/1.8680)=102.2637万,79,2.3 汇率变动的经济分析,一、影响汇率变动的主要因素：（一）外汇市场供求关系决定汇价的过程 现在假定，外汇市场

36、上只有一种外币美元。外汇的需求主要取决于进口商品和对外投资者对美元的需求。外汇的供给则取决于出口商和在本国投资的外国人对美元的供应。这种供求关系对汇率的影响过程可由图(2.1)来表示。,80,81,图中纵轴P表示在直接标价法下外汇（美元）的汇率，横轴Q表示一国所有国际经济交易的外汇收入总额和外汇支出总额，即外币美元的数量。曲线S是外汇美元的供给曲线，表示在外汇市场上，每一时期外汇持有人在各种可能的汇价上要用外汇购买本币的数量，外汇供给曲线斜率为正，反映了外汇汇率越高，本国商品的国际竞争力越强，外国资本在本国的竞争力也越强，从而在外汇市场上的外汇供应就越多；曲线D是外汇美元的需求曲线，表示在外汇

37、市场上，每一时期本币持有人在各种可能的汇价上要用本币购买外币的数量，外汇需求曲线斜率为负，反映了外汇汇率越高，外汇需求就越少。,82,现设均衡汇率为P0，均衡数量为Q0，均衡点为A点。若现在汇价偏离P0，而在P1点，超过P0，于是外汇市场外汇需求量就下降为Q1，外汇供给量将增加到Q2，这样就形成外汇供过于求，于是就出现数量为(Q2-Q1)的顺差，但这只是暂时的现象，需求少，供给多，必然导致汇率下降，一直降到均衡点A，汇价为P0时，供给量和需求量相等，从而达到了市场均衡，同样当汇价偏离P0而较低时，也会因市场的作用回到均衡水平。,83,假若在某个时期某个因素发生变化使得外汇供给曲线和外汇需求曲线

38、发生了偏移，如图(2.2)：,84,供给曲线往右下方移动，需求曲线往左下方移动，这样原来均衡的汇率水平在新的外汇供求关系中已不适用，于是均衡汇率也会重新产生，如图中P0。可见，在图中影响汇率变动的因素就是通过移动外汇供给曲线和外汇需求曲线来体现的。,85,（一）国际收支持续性顺差外汇市场外币供大于求 本币汇率暂时性顺差 本币汇率暂时 投机者卖出该国货币本币汇率,86,（二）相对的通货膨胀率通货膨胀 逆差 货币持有者货币替换,出口,进口,本币汇率,外汇汇率,87,（三）相对利率水平 当一国的主导利率相对于另一国的利率上升或下降时，为追求更高的资金回报，低利率的货币将被卖出，而高利率的货币将被买入

39、。由于相对高利率货币的需求增加，故该货币对其他货币将升值。,88,让我们来看一个例子以解释利率如何影响汇率的：假设有两国A和B，两国都不实行外汇管制，资金可在两国间自由流动。作为A国货币政策的一部分，该国利率被上调了1%。同时B国的利率水平不变。市场上存在着数额庞大的短期游资，这部分游资总在国与国之间流动以寻找最优惠的利率。当其他条件不变而A国的主导利率上调，巨额的短期游资就会流入A国以追求更高的利率。当游资从B国流出时，巨额的B国货币将被卖出以兑换A国货币。这样对于A国货币的需求上升，其结果是A国货币相对B国货币走强。,89,（五）经济增长率差异（六）财政收支状况（七）心理预期（八）政府干预,货币替代,资本外逃,90,二、汇率变动的经济影响,（一）国际收支（二）物价水平（三）资本流动（四）外汇储备（五）国际债务（六）国内就业、国民收入（七）国际经济关系,91,思考一：目前人民币汇率低估了吗？,思考二：人民币升值-房价会升还是会降？,92,