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1、公司财务案例课程论文题目： 天能集团股利政策评价与分析 学生姓名 学 号 二级学院 会计学院专业名称 会计学班 级 09会计一班2012年6月13日天能集团股利政策评价与分析 摘 要：我国股票市场自1990年成立以来，一直保持迅猛发展。越来越多的上市公司活跃在我国经济舞台上。上市公司以规范的公司制度、健全的运作机制、有效全面的监督而著称，对国民经济有着举足轻重的影响。作为上市公司，股利的发放是需深思熟虑的大事。对广大股民的回馈不仅关乎利益相关者的利益，而且还对自身公司形象有着重大影响，更是年度经营业绩和公司财务财务状况的“镜子”。作为上市公司必须对股利的发放权衡考虑，最后作出对自身最有利的股利
2、政策。 关键词：股利政策；影响因素；天能集团；1 引子股利政策对于一家企业来说是一项重要决策，其对企业的影响不容忽视。因此，对于股利发放必须权衡各方面综合考虑，最终采取对自身最有利的股利政策。那么为什么股利的发放有如此重要的影响？究竟是什么在影响着企业发放股利的多少？股利的发放又会对企业有哪些方面的作用？股利政策并不是儿戏，一步踏错，等待的有可能就是万丈深渊。本文将以浙江省著名上市公司天能集团为线索，来探索股利政策的奥秘。2 股利政策概述所谓股利政策是指上市公司把当期净利润留存在公司或者作为股利发放给股东的决策。 常见的股利政策有五种：一、剩余股利政策，只有在没有现金流量为正的项目时，才会支付
3、股利；二、固定股利政策，指每年支付固定的或者稳定增长的股利；三、固定股利支付率政策，使每股股利/每股盈余保持不变，把股利支付与公司经营业绩密切挂钩；四、零股利政策，指所有剩余盈余都留存企业。往往初创或处于成长阶段的公司会使用这种股利政策；五、正常股利加额外股利支付政策，按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利额的现金股利。其高出部分即为额外股利。股利支付方式有现金股利、股票股利、股票回购、股票分割。3 单位简介1.1 公司概况天能集团是中国最大的动力电池生产商，主要从事铅酸、镍氢及锂离子等动力
4、电池、电动车用电子电器及风能及太阳能储能电池的研发、制造和销售。其总部位于笔者的故乡江苏、浙江、安徽三省交界的“中国绿色动力能源中心” 浙江长兴。该公司于1986年正式成立，并于2007年6月11日在香港联交所主板成功上市代号0819，正式进军国际资本市场，发展至今，已有员工1000多人。公司自成立以来，坚持走“以人为本、科技兴企”之路，发展至今，天能集团逐渐壮大，已取得了众多卓越的成就。“天能”牌蓄电池被评为国家重点新产品、浙江省高新技术产品、浙江省名牌产品。“天能”品牌被评为中国最具价值品牌500强、亚洲品牌500强，2008中国动力电池最佳品牌。1.2 天能集团历年利润分配简况年份分配形
5、式单位(港仙/股)单位(分/股)合计(元)2007现金股利6.86.160,439,0002008现金股利7.8769,643,0002009现金股利8.87.883,740,0002010现金股利11.69.8105,720,0002011现金股利20.816.9183,768,000数据来源:天能集团历年报表数据摘录 表1-1由上表可以大致看出，天能集团公司的股利分配政策较为单一，基本采用现金股利支付政策。另外，公司股利分配数额逐年递增，特别是2011年较2010年增长幅度很大。下面将要进行各方面分析，探究天能集团的股利政策以及股利变动的深层原因。4 天能集团股利政策因素分析1.1 公司盈
6、利能力与股利的关系从盈利能力来看，天能集团的业绩一直保持较为快速的增长。从2004年到2007年，公司不断壮大，利润逐年攀升。2007年公司在港交所上市，进一步扩大规模，壮大实力，公司业绩年年走红，下图为公司近年来的净利润与股利对比图（由于该公司于2007年上市，故股利资料只有2007年以后的摘录）。（单位：元）图2-1年份净利润（元）股利(元)股利支付率2007202,889,00060,439,00029.79%2008234,208,00069,643,00029.74%2009270,695,00083,740,00030.94%2010346,280,000105,720,00030
7、.53%2011615,987,000183,768,00029.83%表1-2由图2-1中可以看出，天能集团销售收入净利润逐年递增，相应地，股利发放数额也逐年走高。进一步分析，编制表1-2，发现净利润与股利之间的关系几乎成固定比例为30%左右。由此推断天能集团股利支付采取固定股利支付率政策，股利支付与公司经营业绩保持固定比例。这一分配方式的好处是公司多盈多分，少盈利分，将股利分配直接与公司经营业绩挂钩，有利于公司保持良好的资本结构、适当的现金。但不足之处在于股利波动频繁，容易给投资者带来不稳定的印象，如果不能保持良好的增长势头，则可能变动的股份支付率会给市场带来不良信号，有损公司形象。另外，
8、30%的股利支付率高于市场平均股利支付率，这说明天能集团对市场有较好的预期，对投资者的回报、自己企业形象的树立较为看重。1.2 公司短期偿债能力、现金流量与股利的关系公司的偿债能力尤其是短期偿债能力常常间接反应了公司的现金持有状况。发放股利需要大量的现金支出，因此，公司的短期偿债能力与股利也有着密切的关系。图2-2由图中可知，天能集团的流动比率自2009年以后迅速下降，只要原因是流动负债大比例上升。其财务报表显示，2010年公司流动负债增长约90.72%，达到109836万元。主要由于应付账款，其他应付款，短期银行借款增加所致。天能筹集大量资金用于建设厂房、拓展业务，增加了大量应付账款。201
9、1年同样处于建设开拓阶段，大量资金和负债用于扩大生产规模开拓业务。另外2011年天能集团的现金净额大幅增加主要由于2011年增加大量的银行借款，2010年筹得银行借款76500万元,2011年筹得借款232439万元，同比增长203.8%。总体来说，天能集团在2009年以后因扩大规模需要，资金需求量增加，在收入利润增长的同时，投资需求也大幅增长。因此现金虽然没有到捉襟见肘的程度，但也较为吃紧，赚取的利润远不够投资的需要，必须靠大量借款保证现金流。但是，由于公司近几年稳定的收入利润增长，良好的发展势头，天能为了树立良好的企业形象，给予市场积极的信号作用，仍然支付与利润增长同比增长的较高的股利。从
10、这里，我们可以看出市场的信号作用对于上市公司股利分配的影响。1.3 公司发展阶段与股利的关系公司发展阶段分为初创期、成长期、成熟期、衰退期。常常以销售额来划分。天能集团的销售额（见下图）逐年增长，公司正大量扩大规模，扩张业务。表现出典型的成长期阶段的特征。图2-3 一般处于成长期的公司经营风险较高，需投入大量资金扩大公司规模，适宜采取较低的股利支付政策，把钱尽量留存以留给公司扩张之用。按常理在这转型和扩张时期，本来急需内部留存资金的支持，但天能集团却以较高的股利支付率回报广大股东。这充分体现了股利理论中的信号理论，信号理论认为，股利政策之所以会影响公司股票的价值，是因为股利能将公司的盈余状况，
11、资金状况等信息传递给投资者。 正因为天能对其未来的市场前景有较好的预期，因此才能够有较高的股利支付政策。1.4 其他影响因素法律因素。为了保护债权人的利益和证券交易的正常进行，防止企业股东和管理人员滥用手中职权，除债权人在签订债务、合同时要对股利分配加以约束外，各种法律法规也要对公司的这种行为加以一定的限制，主要包括：1、契约约束。当企业举债经营时，债权人为防止公司以发放股利为名私自减少股东资本的数额增大债权人的风险，通常在债务契约中含有约束公司派息的条款。2、法律法规约束。各国的法律如公司法及其他有关法规对企业的股利分配给予了一定的限制。如：资本保全约束、资本积累约束、利润约束、偿债能力约束
12、等等。这些约束对于企业制定合理的股利政策均有一定限制。公司控制权。如果公司股东和管理人员较为看重原股东对公司的控制权，则该公司可能不大愿意发行新股，而是更多地利用公司的内部积累。这种公司的现金股利分配就会较低。投资机会。如果公司的投资机会多，对资金的需求量大，则公司很可能会考虑少发现金股利，将较多的利润用于投资和发展，相反，如果公司的投资机会少，资金需求量小，则公司有可能多发些现金股利。因此，公司在确定其股利政策时，需要对其未来的发展趋势和投资机会作出较好的分析与判断，以作为制定股利政策的依据之一。5 股利政策对公司的影响分析在上市公司这个高度透明的群体中，价格走势往往可以折射出一家公司的业绩
13、、发展前景等情况。股利政策作为上市公司的一项重大决策，不仅制定时需要考虑种种因素；且股利政策一旦发布，也常常会对公司产生重大影响。这就是股利政策对市场的“信号作用”。较高并且稳定的股利支付可以给投资者以良好的经营印象，给予公司一剂强心针。对于天能来说，天能集团一直期望以较高的投资回报树立自身形象，给股东以较多的现金流和市场良好预期，这对公司股价来说是个利好消息。下图是近三年来公司股利宣告日附近月数的股价变化。注：2010、2011、2012年度的股利宣布日分别为3月20日、3月26日、3月24日资料来源：天能集团官方网站摘录 图2-5从以上三张股价变化图可以看到在股利宣布日即每年三月底左右，天
14、能集团公司的股价都有明显上升，虽然股价的上升不能全部归结于股利政策的利好影响，但毕竟是影响股价变动的因素之一，股利政策给市场带来的信号作用不容忽视。股利政策对于一个公司从制定到发布，从短期到长远都有深远的影响。是个不容小觑的重大决策。6 对天能集团股利政策的评价股利政策的制定是一项综合性的权衡工作，需要考虑企业各方面的情况。对于天能来说，它的股利支付政策相对较为简单传统的现金股利加上较高的固定股利支付率政策。这样的股利支付政策较为受股东欢迎，这意味着稳定较高的可预测的分红福利，不失为投资者的良好选择。这样的股利支付政策为天能树立良好的企业形象以及传递较为明朗的发展预期有很好的促进作用。但是，另
15、一方面。天能集团的股利政策较为单一，对于一个处于成长期、各方面处于投资扩张阶段的一家公司来说，其大量的资金需求不言而喻，从历年来看，天能并不是一个喜欢使用股权筹资的公司，它更偏好负债投资，其近几年的资金缺口尾随着大量银行借款的产生无疑大大增加了它的财务风险。笔者认为，市场良好口碑固然重要，此刻的天能集团能够较为乐观地大量借款、发放较多股利是建立在持续高位的增长率和良好的市场前景预期之上，这是在本就较大的经营风险上再次加大了财务风险。如果未来经济形势走势没有预期设想的那么明朗，那么天能集团的后果不堪设想。出于降低风险考虑，天能集团可以多采用非现金方式的股利发放，如股票股利（配股、赠股）；另一方面在不降低股利支付绝对数额的情况下，可以适当降低股利支付率，保持相对固定股利支付。这对于正处于高速发展阶段的天能集团来说，这种资金的运用不失为另一种思路。参考文献1 中国香港交易所.hk/TuniS/.hk/chi/index_c.htm 2 天能集团公司主页.hk/c/ir_stock.php3 公司战略与风险管理注册会计师考试指定用书D.中国财政经济出版社,2011.
