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1、五粮液集团财务报告分析 前 言财务报告分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。它是为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用学科。财务状况分析是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财
2、务信息。财务状况分析既是对已完成的财务活动的总结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启下的作用。 随着企业的不断发展及逐步向国际接轨的需要，企业将面临着新的机遇与挑战，因此，加强企业的财务状况分析工作，准确评价分析企业的财务状况，挖掘潜力，改进不足，不断提高企业的竞争力显得尤为重要。 五粮液集团有限公司位于中国四川省宜宾市北面的岷江之滨，其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年因其产品五粮液酒的优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现
3、代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。 本文结合五粮液集团近三年的财务报告对五粮液集团的财务状况和经营成果进行了综合分析。第1章 公司的发展状况及现状1.1、公司的法定中、英文名称 中文名称：宜宾五粮液股份有限公司 英文名称：WULIANGYE YIBIN CO.,LTD1.2、公司简介五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等多元发展，具有深厚企业文化的现
4、代企业集团。五粮液在中国市场中占非常重要的地位，是浓香型白酒的杰出代表，她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以包包曲为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿,精心勾兑而成。她以香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面的独特风格闻名于世，常用作喜庆宴会及馈赠亲友的热门选择。数年来五粮液品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌中排位第一，2004年其品牌价值达306.82亿元，具有领导市场的影响力。2004年底，五粮液稳居全国白酒评比第一名。1.3、所处行业现状、发展趋势及竞争格局所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业。白酒行业进入门槛较低，市场集中度差，
5、全国白酒生产企业约三万余家，而前十家企业的产销量只占全国白酒总产销量的15%左右。但是高档白酒的市场集中度却非常高，前六家企业以其具有高知名度品牌和传统历史文化底蕴占据了市场的70%左右份额。浓香型白酒依然占据市场主导地位，以川酒为代表的浓香型白酒仍然处于主流地位。全国和地方性品牌共生的局面将长期存在。全国目前拥有白酒品牌 10 万余个，竞争十分激烈，知名高档品牌优势明显。白酒作为传统行业，技术工艺民间广泛流传，并且因为各个地区的口味、文化的差异，以及地方保护主义，使外地品牌的中、低价位酒进入显得较为艰难，在相当长的一段时期内将保持全国性品牌与地方性品牌长期共存，“强者愈强，弱者不灭”的局面。
6、市场竞争激烈，但是白酒消费趋势逐渐向品牌化、中高价位产品集中，消费者集中度不断增强。白酒行业产能大于需求，市场竞争十分激烈，竞争不断向纵深发展，从广告宣传、品牌提升、包装改进、厂商服务的竞争，逐渐过度到品牌知名度、品牌质量、消费者忠诚度竞争。高档品牌竞争延伸到中档酒竞争，中档酒已成为激烈争夺的领域。现在白酒市场已形成高端白酒以品牌力竞争为主导，中低端白酒以品牌力与成本竞争为主导的格局，消费趋势逐渐向品牌化、中高价位产品集中，消费者集中度不断增强。白酒是传统酒类饮料，有着悠久历史和广泛的群众基础，发展前景依然看好。白酒是我国具有历史悠久的传统酒类饮料，有着几千年的文化传承和广泛的群众基础，发展前
7、景依然看好。市场对高档白酒的消费被视作是社会地位和经济实力的象征。随着近年来国家经济实力增强以及高收入人群的增加，商务活动频繁，以高收入人群为主要消费对象的高档白酒出现较快增长。消费升级和城乡一体化建设加快，也会促使白酒行业增长。消费升级引领白酒向中高端发展，国家富农政策的加大实施以及农村城镇化和城乡一体化建设将会提升农民收入水平，同时随着卫生、健康、食品安全意识的不断加强，主动选择饮用有安全保障的产品，由喝散装白酒向瓶装白酒升级，推进中档白酒消费量增加。1.4、经营现状2010 年，公司紧紧围绕“创新求进、永争第一”的企业精神，各项工作更上一层楼，经营业绩持续稳步提升，为来年各项工作奠定了坚
8、实基础。2010 年销售五粮液系列酒比上年同期增长23.67%；实现营业总收入155.41 亿元，同比增长39.64%；实现归属于母公司的净利润43.95 亿元，比上年同期增长35.46%。公司不断提升管理水平，确保产品质量安全。质量管理体系运转高效，得到国家和行业的高度肯定，产品质量得到社会和消费者广泛赞誉，获得“全国质量奖开展十周年（2001-2010年）卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”等多项大奖，其中国家级5 项、省级6 项、市级3 项。公司正确运用商标、专利、著作等法律法规，维护品牌形象，提升无形资产；加大打假维权力度，不断整顿和净化市场。公司热心参与公益事业，不忘社会
9、责任，在社会公益、慈善事业中做出了突出贡献，获得“2010 年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。企业形象和品牌形象得以进一步提升。2010 年，“五粮液”品牌价值再度提升，达到526.16 亿元，蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4 位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同，获得“中国证券20 年-20 家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉，公司董事长也被授予“中国上市公司最受尊敬10 大功勋企业家”和“十大华人经济领袖”等称号。 第2章 公司经营状况2010年五粮液集团营业收入155亿元，同比增长39%；归属上市公司股东净利润4.34亿，EPS1.145元，
10、同比增长34%。 经营业绩和财务状况情况说明：报告期内公司继续保持旺盛的发展势头，酒类产品销量增加，且吨酒平均售价增长；公司营业收入增长，吨酒价格上扬的同时，受原辅材料、人工成本上涨，营销费用增长，税收政策变化等不利因素的综合影响，公司净利润增长33.91%。 公司目前基本面稳定，经营情况良好：2010年实现营业收入155亿元，同比增长39%，略超市场预期。 公司整体经营情况稳定，2010年实现五粮液酒销售12,000吨；10年公司的生产状况是历史上最好的年份，一级基酒出酒增长15%，保证了11年五粮液酒成功放量，预计11年将实现五粮液酒销售14,000吨，增长15%。 公司存在平滑业绩的可能
11、，11年业绩增长有保障：公司在2010年四季度确认收入40亿，同比增长30%的情况下，营业利润同比竟然下降了3.5%，归属母公司股东净利润同比仅增长0.43%。联想到集团董事长处于换届期，公司此前以4.05亿的大手笔中标了2011年央视新闻联播的报时广告，有可能在2010年四季度提前确认了较多的营销费用，预计公司未来可能会根据经营情况的节奏稳步释放业绩，保证11年仍有稳定的增长。第3章 财务状况和经营成果分析 3.1、盈利能力分析 盈利能力是企业获取利润的能力。利润是投资者取得投资收益，债权人收取本息的资金来源，是衡量企业长足发展能力的重要指标。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投
12、资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力分析十分重要。盈利能力分析是企业财务分析的重点，通过分析可以及时发现问题，改善企业财务结构，提高企业偿债能力、经营能力，最终提高企业的盈利能力，促进企业持续稳定地发展。对企业盈利能力的分析主要是指对利润率的分析。其主要指标有净资产收益率、总资产利润率、主营业务毛利率、主营业务利润率、每股收益、股票获利率等。其中净资产收益率表达了公司的经营决策、投资决策和融资决策的综合结果，是衡量企业财务状况的重要指标。盈利能力就是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数
13、额的大小与水平的高低。企业盈利能力的分析可从一般分析和社会贡献能力分析两方面研究。3.1.1企业盈利能力的一般分析可以按照会计基本要素设置销售利润率、成本利润率、资产利润率、自有资金利润率和资本保值增值率等指标，借以评价企业各要素的盈利能力及资本保值增值情况。3.1.1.1、主营业务毛利率主营业务毛利率是销售毛利与主营业务收入净额之比，其计算公式为：主营业务毛利率=销售毛利主营业务收入净额100%其中：销售毛利= 主营业务收入净额主营业务成本。五粮液集团08年主营业务毛利率为54.39%，09年为65.31%，10年为68.71%。主营业务毛利率指标反映了产品或商品销售的初始获利能力。该指标越
14、高，表示取得同样销售收入的销售成本越低，销售利润越高。很明显五粮液集团的主营业务毛利率在最近三年保持稳定的增长，这一现象可以使其获得比其他产品更高的销售利润，同时为其提供了更广阔的发展前景。3.1.1.2、主营业务利润率主营业务利润率是企业的利润与主营业务收入净额的比率，其计算公式为：主营业务利润率=利润主营业务收入净额100%根据利润表的构成，企业的利润分为：主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润四种形式。其中利润总额和净利润包含着非销售利润因素，所以能够更直接反映销售获利能力的指标是主营业务利润率和营业利润率。通过考察主营业务利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性
15、、面临的危险或可能出现的转机迹象。主营业务利润率指标一般要计算主营业务利润率和主营业务净利率。 主营业务利润率指标反映了每元主营业务收入净额给企业带来的利润。该指标越大，说明企业经营活动的盈利水平较高。 08年五粮液主营业务利润率为47.261%，09年为58.135%，10年为59.75%。可以看出五粮液集团的主营业务利润率在逐年上升，其盈利水平较高，而且盈利能力也在逐年稳定上升，有很大的发展空间。3.1.1.3、资产净利率资产净利率是企业净利润与平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标。其计算公式为：资产净利率=净利润平均资产总额平均资产总额为期初资产总额与期末资产总额的平均
16、数。资产净利率越高，表明企业资产利用的效率越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。 五粮液集团08年资产净利率为14.598%，09年为20.187%，10年为18.42%。可以看出五粮液集团的资产净利率在09年有很大的增长，但是在10年又有所回落。说明其资产利用效率尚不稳定，企业经营管理水平有待提高，并需要采取措施保持盈利能力的稳定。3.1.1.4、净资产收益率净资产收益率，亦称净值报酬率或权益报酬率，它是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率。它可以反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效率的核心指标。其计算公式为：净资产收益
17、率=净利润平均净资产100%（1）净利润是指企业的税后利润，是未作如何分配的数额。（2）平均净资产是企业年初所有者权益与年末所有者权益的平均数，平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）2.净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本营运的综合效益。该指标通用性强，适用范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保障程度越高
18、。 五粮液集团08年净资产收益率为15.91%，09年为22.73%，10年净资产收益率为24.28%.很明显，即使在资产净利率不稳定的情况下，五粮液集团的净资产收益率依然在稳步上升。说明五粮液集团具有良好资本营运效益，拥有较强的资本获取收益能力，可以更好的保障企业投资人和债权人的权益。同时，具有良好的投资保障和巨大的投资潜力。3.1.1.5、资本保值增值率资本保值增值率是企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额的比率。资本保值增值率表示企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况，是评价企业财务效益状况的辅助指标。其计算公式如下：资本保值增值率=期末所有者权益总额期初所有者权益总额该指标
19、反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者的权益增长越好，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。一般情况下，资本保值增值率大于1，表明所有者权益增加，企业增值能力较强。但是，在实际分析时应考虑企业利润分配情况及通货膨胀因素对其的影响。 五粮液集团08年资本保值增值率为38.87%，09年为37.01%，10年为33.22%。可以看出，五粮液集团的资本保值增值率在逐年下降，说明其应该采取相应的措施加强投资者的资本保全，提高自身的发展后劲和增值能力。当然这一现象也可能是受到近年来的金融危机以及通货膨胀对企业利润分配的影响。但五粮液集团也应该提高自身的
20、危机意识，努力弥补这一方面的不足。3.1.2、社会贡献能力分析在现代经济社会， 企业对社会贡献的主要评价指标有两个：1、社会贡献率是企业社会贡献总额与平均资产总额的比值。它反映了企业占用社会经济资源所产生的社会经济效益大小， 是社会进行资源有效配置的基本依据。其计算公式为：社会贡献率 = 企业社会贡献总额平均资产总额社会贡献总额包括： 工资 （含奖金、津贴等工资性收入） 、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交或己交的各项税款、附加及福利等。2、社会积累率社会积累率是企业上交的各项财政收入与企业社会贡献总额的比值。其计算公式为：社会积累率=上交国家财政总额企业社会贡献总额上交的财政
21、收入总额包括企业依法向财政交纳的各项税款，如：增值税、所得税、产品销售税金及附加、其他税款等。五粮液集团从1999年开始到2003年公司所创利税连续五年位居全省第一，并带动了地方相关配套产业的发展，安置了大量的就业人员。公司在做好内部的环境净化、绿化、美化工作的同时，积极支持宜宾市的环境净化、绿化、美化工作，从1991年2002年共投资约1亿多元用于宜宾市区的城市建设、绿化、美化、修建雕塑、路政改造和公路管理及保洁工作等。2008年，五粮液集团为灾区重建捐资合计7000万元，充分体现了强烈的社会责任感。可见，五粮液集团具有良好的回报社会的意识，具有良好的社会形象和社会信誉，为其以后的发展打下了
22、良好的社会基础和群众基础。3.2、偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务(包括本息)的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。3.2.1、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。企业短期偿债能力分析主要采用比率分析法，衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债率。3.2.1.1、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率，表示企业每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映了企业的流动资产偿还流动负债的能力。其计算公式为：流动比率=流动资产流动负债一般情况下，流动比率越高，
23、反映企业短期偿债能力越强，因为该比率越高，不仅反映企业拥有较多的营运资金抵偿短期债务，而且表明企业可以变现的资产数额较大，债权人的风险越小。但是，过高的流动比率并不均是好现象。 五粮液集团08年流动比率为4.28%，09年为2.12%，10年流动比率为2.07%。五粮液集团的流动比率在近三年正在逐年下降，说明其短期偿债能力正在逐年降低，债权人的风险有所提高。五粮液集团应该采取相应措施管理好自己的可变现资产，提高短期偿债能力并加强对债权人的权益保障。3.2.1.2、速动比率速动比率，又称酸性测试比率，是企业速动资产与流动负债的比率。其计算公式为：速动比率=速动资产流动负债其中：速动资产=流动资产
24、-存货或：速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用计算速动比率时，流动资产中扣除存货，是因为存货在流动资产中变现速度较慢，有些存货可能滞销，无法变现。至于预付账款和待摊费用根本不具有变现能力，只是减少企业未来的现金流出量，所以理论上也应加以剔除，但实务中，由于它们在流动资产中所占的比重较小，计算速动资产时也可以不扣除。传统经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。但以上评判标准并不是绝对的。 五粮液集
25、团08年的速动比率为3.266%，09年为1.566%，10年为1.638%五粮液集团08年的速动比率过高，增加了很多不必要的机会成本，09年和10年的速动比率明显下降并保持在1.5%左右的水平，但仍然有所偏高，对其短期偿债能力造成了一定的影响。结合五粮液集团近三年的流动比率，可以看出，近三年五粮液集团的短期偿债能力明显降低，企业管理层应针对这一现象发现问题并及时采取措施，以保障企业的短期偿债能力尽快恢复。 3.2.1.3、现金流动负债比率现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流量与流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。其计算公式为：现金流动负债比率=年经营
26、现金净流量年末流动负债公式中年经营现金净流量指一定时期内，由企业经营活动所产生的现金及现金等价物的流入量与流出量的差额。该指标是从现金流入和流出的动态角度对企业实际偿债能力进行考察。用该指标评价企业偿债能力更为谨慎。该指标较大，表明企业经营活动产生的现金净流量较多，能够保障企业按时偿还到期债务。但也不是越大越好，太大则表示企业流动资金利用不充分，收益能力不强。五粮液集团09年现金流动负债比率为120.43%，10年的现金流动负债比率为144.04%。该指标的增长，说明五粮液集团在经营活动中产生的现金净流量较多，能够保障企业按时偿还债务。3.2.2、长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还长期负
27、债的能力。它的大小是反映企业财务状况稳定与否及安全程度高低的重要标志。其分析指标主要有四项。3.2.2.1、资产负债率资产负债率又称负债比率，是企业的负债总额与资产总额的比率。它表示企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。其计算公式为：资产负债率=（负债总额资产总额）100%资产负债率高低对企业的债权人和所有者具有不同的意义。债权人希望负债比率越低越好，此时，其债权的保障程度就越高。对所有者而言，最关心的是投入资本的收益率。只要企业的总资产收益率高于借款的利息率，举债越多，即负债比率越大，所有者的投资收益越大。一般情况下，企业负债经营规模应控制在一个合理的
28、水平，负债比重应掌握在一定的标准内。五粮液集团08年的资产负债率为15.12%，09年为30.06%，10年的资产负债率为35.95%。可见五粮液集团的资产负债率正在逐年增加，对于债权人和所有者来说，应该是有喜有忧，但总体来说，在金融危机的影响下，企业的资产负债率有所上升也是合理的。3.2.2.2、产权比率产权比率是指负债总额与所有者权益总额的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志，也称资本负债率。其计算公式为：负债与所有者权益比率=（负债总额所有者权益总额）100%该比率反映了所有者权益对债权人权益的保障程度，即在企业清算时债权人权益的保障程度。该指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人
29、权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应 五粮液集团09年的产权比率为42.96%，10年为42.25%。可以看出，五粮液集团的产权比率在近两年保持在一个稳定的水平上。说明五粮液集团的的财务结构相当稳定，拥有可预见的良好的偿债潜力。3.3、营运能力分析营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率，是对企业管理层管理水平和资产运用能力的分析。3.3.1、应收款项周转率应收款项周转率也称应收款项周转次数，是一定时期内商品或产品主营业务收入净额与平均应收款项余额的比值，是反映应收款项周转速度的一项指标。其计算公式为：应收款项周转率（次数）=主营
30、业务收入净额平均应收账款余额其中：主营业务收入净额=主营业务收入-销售折让与折扣平均应收账款余额=（应收款项年初数+应收款项年末数）2应收款项周转天数=360应收账款周转率 =（平均应收账款360）主营业务收入净额应收账款包括“应收账款净额”和“应收票据”等全部赊销账款。应收账款净额是指扣除坏账准备后的余额，应收票据如果已向银行办理了贴现手续，则不应包括在应收账款余额内。应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，周转率越高表明：（1）收账迅速，账龄较短；（2）资产流动性强，短期偿债能力强；（3）可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。同时借助应收账
31、款周转期与企业信用期限的比较，还可以评价购买单位的信用程度，以及企业原订的信用条件是否适当。但是，在评价一个企业应收款项周转率是否合理时，应与同行业的平均水平相比较而定。五粮液集团08年的应收账款周转率326.22%，09年为206.23%，10年为161.83%。五粮液集团的应收账款周转率在近三年不断下降，说明五粮液集团应收账款变现速度下降，而且企业管理效率有所降低，短期偿债能力有待提升。3.3.2、存货周转率也称存货周转次数，是企业一定时期内的主营业务成本与存货平均余额的比率，它是反映企业的存货周转速度和销货能力的一项指标，也是衡量企业生产经营中存货营运效率的一项综合性指标。其计算公式为：
32、存货周转率（次数）=主营业务成本存货平均余额存货平均余额=（存货年初数+存货年末数）2存货周转天数=360存货周转率 =（平均存货360）主营业务成本存货周转速度快慢，不仅反映出企业采购、出错、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来说，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。存货占用水平低，存货积压的风险就越小，企业的变现能力以及资金使用效率就越好。但是存货周转率分析中，应注意剔除存货计价方法不同所产生的影响。 五粮液集团08年的存货周转率为1.86%，09年为1.39%，10年为1.22%。五
33、粮液集团的存货周转率正在逐年下降。存在存货积压的风险，企业变现能力以及资金使用效率下降明显。虽然在近两年这种下降趋势有所缓解，但五粮液集团仍应查找问题根源并改善现在所面临的局面。3.3.3、总资产周转率总资产周转率是企业主营业务收入净额与资产总额的比率。它可以用来反映企业全部资产的利用效率。其计算公式为：总资产周转率=主营业务收入净额平均资产总额平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）2资产平均占用额应按分析期的不同分别加以确定，并应当与分子的主营业务收入净额在时间上保持一致。总资产周转率反映了企业全部资产的使用效率。该周转率高，说明全部资产的经营效率高，取得的收入多；该周转率低，说明全部
34、资产的经营效率低，取得的收入少，最终会影响企业的盈利能力。企业应采取各项措施来提高企业的资产利用程度，如提高销售收入或处理多余的资产。 08年五粮液集团的总资产周转率为0.63%，09年为0.65%，10年为0.63%。可见，五粮液集团在近三年的总资产周转率基本上处于稳定状态。经营效率以及盈利能力都没有出现太大的波动，保持着稳定发展的势头。3.3.4、固定资产周转率固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：固定资产周转率=主营业务收入净额固定资产平均净值固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末
35、固定资产净值）2固定资产周转率高，不仅表明了企业充分利用了固定资产，同时也表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥其效率。反之，固定资产周转率低，表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力欠佳。在实际分析该指标时，应剔除某些因素的影响。一方面，固定资产的净值随着折旧计提而逐渐减少，因固定资产更新，净值会突然增加。另一方面，由于折旧方法不同，固定资产净值缺乏可比性。 五粮液集团08年固定资产周转率为1.76%，09年为1.97%，10年为2.34%。说明五粮液集团的固定资产利用率正在逐年稳定增长，固定资产投资恰当，结构合理，可以充分发挥固定资产的使用效率。3.4
36、、发展能力分析3.4.1、企业自身发展能力的含义企业自身发展能力，是指企业通过自己的生产经营活动，用内部形成的资金而投资发展的能力。企业内部的发展资金，主要来源于企业的销售收入和企业降低开支而节约的资金。企业可动用的资金总额是企业实际收入和实际支出之差，是企业真正拥有的自身发展能力。企业可动用的资金总额实际上也是企业真正拥有的现金支付能力，是企业现金支付能力的累计结存额。在企业中，并不是所有的收入都会引起企业资金的增加，例如冲减已核销但未发生的坏账。同样，并不是所有的费用都会引起企业资金的减少，如折旧费用、固定资产盘亏等，只是在账面上计算的支出反映为利润的减少，实际这些项目扣减的资金仍是企业可
37、自主使用的资金。因此，企业可动用资金总额等于企业各项利润加折旧费、固定资产盘亏，减未发生的坏账。企业期末自身发展能力也就是企业可动用的资金总额，减去本期新增加的流动资金需求、上缴所得税和年终分红之后的资金用于投资发展的能力，可见，年终分红在分配之前也是企业可动用的发展资金。从这点来说，企业分红越少，企业将利润用于自我发展的能力就越强。不过在上市股份制企业，企业向股民分红越少，企业就越难在股市上筹集到所需的资金。因此，要根据股市行情，确定出一个恰当的分红比例，这个比例既让企业股票升值，又尽可能地保证自身发展能力。3.4.2、企业自身发展能力的计算企业自身发展能力的计算有两种方法。方法一：以主营业
38、务利润为基础，加上有现金收入的各项收入，减去实际引起现金支出的各项费用，即：企业自身发展能力主营业务利润+其他业务收入+金融投资收入+营业外收入+固定资产盘亏和出售净损失+折旧费+计提坏账-其他业务支出-金融费用支出-固定资产盘盈和出售净收益-上缴所得税-收回未发生坏账方法二：以税后利润为基础，加上不实际支出的费用，减去不实际收入的收入，即：企业自身发展能力税后利润+折旧费+固定资产盘亏和出售净损失+计提坏账-固定资产盘盈和出售净收益-收回未发生坏账 五粮液集团08年总资产增长率为16.63%，09年为54.48%，10年为37.53%,可以看出，虽然五粮液集团的总资产增长率在10年有所下降，
39、但是相对于08年来说依然是有所上升的，说明五粮液集团拥有较好的发展潜力，只要加强自身的偿债能力，保持好现在的盈利能力和营运能力，就可以有较好的发展。3.4.3、企业自身发展能力的运用企业运用自身发展能力，主要用于技术改造、扩大生产、产品换代等各项投资活动，也可直接运用于企业当前生产经营活动之中，以改善资金结构或消除生产经营环节的不协调因素。企业以未来实现的自我发展能力投资于简单再生产或者扩大再生产，是一种以当前确定的支出来换取企业未来预期获利的风险活动。因此企业自身发展能力的使用也就是对企业投资方案的选择。如果投资回收期短，预计投资收益大于投资所需的支出，投资方案就可行。投资方案的选择通常使用
40、投资盈利率和投资回收期两项指标。3.4.4、企业发展的评价企业通过自身积累的资金和从企业外部筹集来的资金，组织企业的生产经营活动，开展正常的扩大市场销售、扩大生产规模等业务，形成企业的发展趋势。企业总体发展形势的评价，是一项很重要的工作。企业目前的处境是投资者做出投资决策的依据，但企业获得重大突破的可能也有，企业形势发生突破性变化的情况也常发生，应当动态地从总体上考察企业的发展前景。最主要的是要将正常的筹资发展和盲目的筹资发展区别开来。盲目筹资的发展主要有两种情况：第一，如果企业生产规模连年扩大而又大举筹资，成倍扩大生产规模，则可能是盲目筹资。其盲目性在于：企业经营管理、生产组织能力和人员技术
41、能力难以在短期内相适应；市场竞争加剧或市场容量有限而可能使销售下降、利润降低。第二，企业突然转向与自己行业差别很大的产业，又没有新产业生产经营的经验而进行的筹资。这种筹资的盲目性在于企业低估了市场竞争和社会化分工所形成的产业结构调整的困难，投资效益短期内很难达到预期水平。总的说来，企业发展分为七种情况：平衡发展平衡发展也可称为稳步发展，主要表现为：企业营业收入增长率高于通货膨胀率。企业销售利润能够支付管理费用、财务费用、流动资金需求并有盈余用于企业发展投资。企业资金结构合理，财务费用不超过一定标准。过快发展过快发展即营业额增长很快，而存货和应收账款也相应增长，且后两项增长比营业额快，企业运营资
42、金需求增加，但企业没有足够的资金来源来满足资金需求的增长，从而引起企业现金支付困难。失控发展失控发展即市场需求增长很快，企业预期增长将持续，因而企业通过借款来支持这种增长，营运资金为负。一旦市场需求减少，因生产能力已经扩大，固定费用支出增加，企业却发生销售困难，资金结构极不合理且难以转变，造成发展失控。负债发展企业盈利很低，却决定大量举债投资，营运资金为正，营运资金需求也大量增加，但企业利润增长缓慢。这是不平衡的冒险发展。企业自我发展能力很低，却有大量借款。周期性发展企业发展随经济周期的变化而变化，如冶金行业，企业在经济扩张时期发展很快，盈利较好，在需求不足时期，盈利下降，发展缓慢。这种企业的
43、投资应以长期发展趋势来定，避免因企业固定费用增加而陷入困境。低速发展企业盈利率较低，没有新增生产能力，也没有新产品进入市场，企业投资已经收回，流动资产和流动负债均没有增长。这些企业对竞争很敏感，企业的投资与发展没有保障。慢速发展企业主动投资减少，企业营业额增长放慢，但企业流动资产仍有增长。可能是企业产品竞争能力降低，也可能是企业盈利率降低，难以再投资。有一些企业往往在此时靠增加对外投资来解决。总体来说，五粮液集团现在处于平衡发展的状态，只要解决好局部存在的问题，就可以一直保持好现在的平稳的发展现状。第4章 五粮液与茅台同行业之间的对比这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这
44、两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。表1为2010年茅台酒盈利能力，营运能力以及偿债能力的各项数据。盈利能力 2011-3 2010-12 2010-9 2010-6总资产利润率(%)6.828420.868619.338415.3492主营业务利润率(%)73.922277.392976.079778.3192总资产净利润率(%)7.274223.545420.719315.9333成本费用利润率(%)169
45、.2234160.0213172.0067198.6154营业利润率(%)62.841461.555363.226666.5034主营业务成本率(%)9.28939.0518.8058.6408销售净利率(%)47.180445.900747.29149.7105股本报酬率(%)-682.2113-448.2823净资产报酬率(%)-34.7112-25.2783资产报酬率(%)-25.1634-19.8318销售毛利率(%)90.710790.94991.19591.3592三项费用比重()11.082915.86812.827111.778非主营比重()-主营利润比重()117.55191
46、25.7025120.3638117.8544股息发放率(%)0.160.05970.04990.3624投资收益率(%)-2.2604主营业务利润(元)3119950840.819003339043.677096388671.665159095794.17净资产收益率(%)9.2927.4523.8218.84加权净资产收益率(%)9.7430.912619.58扣除非经常性损益后的净利润(元)-5050226243.98-3101369957.67营运能力应收账款周转率(次)3748.45471027.6337377.7149262.7242应收账款周转天数(天)0.0960.35030.
47、95311.3703存货周转天数(天)5240.17471669.75881969.36542748.0916存货周转率(次)0.06870.21560.18280.131固定资产周转率(次)-3.1591-1.9081总资产周转率(次)0.15420.5130.43810.3205总资产周转天数(天)2334.6304701.7544821.73021123.2449流动资产周转率(次)0.19160.64710.5550.4087流动资产周转天数(天)1878.9144556.3282648.6486880.8417股东权益周转率(次)0.21590.70080.57630.4197偿债及资
