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1、第二讲利率风险管理与股权风险管理,转股价可向下修正的可转换债券,实际背景,可转债券受到了证券市场方方面面的青睐 上市公司特殊的股权结构 熊市市场，投资者比较关注股价波动的风险 可转债券的发行条款中，一般都设有转股价修正条款,例如，在龙电转债（110726）的条款中，就设有“转股价格时点向下修正条款”：自龙电转债发行首日起，满半年、一年半、两年半之日，如果该时点前30个交易日龙电A股收盘价的算术平均值与1.03的乘积低于当时生效的转股价格的98%，则该乘积自动成为修正后的转股价格；,例如水运转债（100087），在其条款中设有转股价向下修正条款，其修正权限与修正幅度为：当公司股票在任意连续30个
2、交易日内收盘价格的算术平均值不高于当期转股价格的80%时，公司董事会有权在不超过20%的幅度内降低转股价。修正幅度在20%以上时，由董事会提议，股东大会通过后实施，董事会此权力的行使在12个月内不得超过一次。,转股价向下修正条款降低了可转债持有人的投资风险，有利于债券的发行。可转债估值方法对投资各方具有强烈的现实意义。,数学模型,可转换债券的转股价向下修正条款有各种形式，为了便于数学处理，我们对实际问题进行了一些简化和抽象。,基本假设,注：采用平均股价的目的主要是为了防止大户操纵股价，而采用几何平均的目的主要为了数学求解的方便。,转债价格所满足的微分方程,如果可转换债券具有担保，可以不考虑违约风险。V表示可转债价值，用X表示可转债在时刻的转股价,模型的求解-转股价向下修正条款的定价公式,其中,
