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1、浅议企业资本结构优化的意义和措施经济研究浅议企业资本结构优化的意义和措施梁秀丽山东省兖州市审计局山东兖州272lO0【摘要】资本结构对企业的经营至关重要碛本结构是否合理,将直接关系到企业能否获得投资者的信任E否在市场竞争中取得良好的经营业绩和长远发展.【关键词】企业资本结构优化一,优化企业资本结构的意义企业的资产资本结构是指是指企业各种资金的来源构成及其比例关系.广义的资本结构是指企业全部资金的来源构威及其比例关系,不仅包括主权资本,长期债务资金,还包括短期债务资金.狭义的资本结构仅指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系.不包括短期债务资金.企业的资产负债率和企业的资本结构有着必然的联
2、系.若想有更好的资本结构就好合理的控制企业的资产负债率,把企业的资产负债比例控制在一定的范围内.企业的资本结构直接关系到企业的投资决策和筹资决策.关系到企业股东财富最大化是否能够实现.债权人是否可以得到与其承担的风险相对应的收益率.二,我国目前某些企业资本结构存在的问题1,负债结构不合理.目前我国部分企业的资产负债的结构不合理.一是有些企业资产比例过大而没有充分利用负债来发展自己,二是有些企业负债比例过大而导致了企业抗风险能力过弱.对企业负债来说,企业长期负债和短期负债的不合理,长期负债过大对企业长期发展有一定的影响.短期负债过大对企业的现金流量影响过大,影响企业经营性能力.2,公司留存收益所
3、占比率较低.我国和大部分发展中国家一样,内部融资比率相对于发达国家为低.我国企业处于扩张期内部积累不多.资产负债比率普遍较高.在企业的生长期,企业的迅速扩张需要大量的外部资金,企业会更多地依赖于银行等金融机构,因而债务融资比.率较高.其次.由于公司上市发行审核制度配以额度管理容易造成寻租行为,证券市场优胜劣汰的机制尚未真正建立,并且由于信息不对称造成的逆向选择与道德风险等问题都是造成上市公司业绩整体水平较低.留存收益水平不高的原因.3,企业债券融资比例小.首先债券融资成本低于股票.其次可以免交企业所得税,世界各国税法基本上都准予债券利息支出在税前列支.而股息支付则是在税后进行.因此,企业举债可
4、以进行合理的避税.这样可以使每股税后利润增加.公司资本结构的选择应考虑的基本因素中最重要的是债务清偿能力与充分利用利息避税能力.由于我国股票市场与债券市场发育不平衡,债券市场发展严重滞后,企业发行债券受到政府额度的严格控制.使企业通过债券融资的余地非常小.三,优化企业资本结构的措施企业价值最大化取决于企业筹资效率所形成的综合资本成本的高低,只有使企业达到综合的资本成本最低,通过以下措施优化企业资本结构.实现企业价值最大化.1,存量优化与流量优化相结合.存量优化是指在不改变企业资本总量的基础上通过调整企业负债与权益资本的比例关系而优化企业的资本结构.流量优化是指通过调整企业资本的总量来优化企业的
5、资本结构.企业资本结构不合理的情况相当复杂,只有根据企业不同的实际情况来采取针对性的措施才能达到优化的目的.存量优化一般适用于资本总量能够满足于企业生产经营的需要.但是负债与权益资本二者之间的比例关系或者负债与权益资本各自内部结构不合理的情况.流量优化适用于企业资本总量过剩或不足,需要通过调整企业资本总量来达到优化资本结构的目的.2,资本结构优化与资产结构优化相结合.在资本结构理论中.负债的前提条件是企业的资产报酬率大于债务的利率.没有足够的资产报酬率.负债根本不可能产生积极的财务杠杆作用.只有提高资产报酬率.企业才能够利用财务杠杆增加股东的报酬,提高股票的价值.才能够形成对债权人债权的有效保
6、护和提高负债的价值,从而提高企业的总价值.资本结构优化的目标是促使企业实现价值的最大化.决定企业价值的首要因素是企业未来所创造的现金净流量.一个有效的资本结构必须能够促使企业提高未来现金净流量的创造能力.企业价值是由投资所形成的报酬所决定的,因此,企业资本结构的优化必须要以能够促使企业讲求投资的效率,减少投资的失误甚至有效阻止企业管理当局盲目扩张来增加企业的现金净流量为目的.而有效的投资又可以为企业进行资本结构的调整创造一个良好的前提.投资报酬的提高.可以增加企业的现金存量,为企业优化资本结构增加弹性.3,优化资本结构与优化企业治理结构相结合.企业治理结构的形成与设计.与企业的资本结构是密切相
7、关的.首先.权益资本的配置是导致企业控制权归属的基本动因.不同的权益资本的构成会影响企业的控制权,影响企业控制方追求的目标与委托人目标的偏离程度.进而导致企业效率的不同:其次,对债权人资金的使用程度及债权人对债权安全的维护措施.影响代理成本发生的水平,进而影响企业价值.因此.企业的权益资本构成是形成企业控制权的基础,权益资本与债务资本的构成是股东与债权人产生利益矛盾的根源.资本结构的优化必须要以能够建立一种合理的企业股权的构成比例进而形成企业能够追求企业价值最大化的代理关系为目标.我国企业要形成使以追求企业效率的提高,使企业价值达到最大化的治理结构.就必须优化产权的配置结构,优化债权人和债务人
8、的各自生产经营机制.通过以上分析,企业在决策最优资本结构时.应综合考虑企业资本结构的内外部因素和财务弹性等多方面的因素.可以参考同行业其他企业的资本结构,以最终确定适合本公司最佳资本结构.公司在经营过程中积极开拓多元化融资渠道,合理选择负债融资方式,努力提高风险控制力,以实现企业经济向前发展的目标.参考文献f11赵玉浩.现代资本结构理论的演进,企业改革与管理,2006.8【21秦志敏.资本结构的影响因素研究.财经问题研究,2005.8f31盛连东,裴振东.企业最佳资本结构决策模型.财经理论与实践.2004.3f上接第62页)4,结束语从上交所成立至今.我国证券市场发展的十四年.走过了西方发达国
9、家证券市场发展的百年历程.发展速度很快,也取得了很大的成功.但是也出现了很多的弊病.超募现象的产生.体现出我国资本市场的多个方面尚存在缺陷:IPO定价机制不成熟.市场监管体制不健全.监管不到位.企业财务报表真实性欠缺,市场信息披露机制不健全等等.应该倡导价值投资,反对盲目炒作.采取储架发行方式.提高资本市场再融资效率,改善超募的状况.建立创业板股票回购制度冬一部分超募资金划入投资者保护基金账户,深化市场化发行和退市体制改革,引入存量发行方式,控制新股发行价格和将募集资金控制在发行人需求范围内.我国的资本市场建设需要不断改革,克服存在的缺点.吸收成功的经验,保持快速.稳健健康的发展.只有这样.才能建设出一个成熟,稳定的资本市场,为我国经济发展创造出更好的资本流动配置平台.参考文献【1】申军静.创业板超募的危害,原因和建议【J】.中国市场.2010(39)【2】刘纪鹏,曹凤岐.对创业板公平和效率的思考U】.中国科技投资.2011(5)【3】王永刚.对我国上市公司超募资金使用监管的建议卟商业会计.2010(17)【4】贾海.创业板巨额超募资金流向令人忧的解决之道.财经界.2010(23)【51薛薇.SPSS.计分析方法及其应用【M.电子工业出版社.2010.112011.1O63
