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1、第1,1,本章教学内容,2,1.1 企业的组织形式,个体企业,合伙企业,公司,3,1.1.1 个体企业,概念个体企业又称独资企业，是由一人独资经营，并且独享营业利润，或独担失败风险的一种企业经营方式，这种企业不具有法人地位优点所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变单独出资，不受他人干扰无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，有利于竞争企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门申请营业执照即可,4,1.1.1 个体企业,缺点个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹集到大笔资金用于企业的经营与发展投资以后，除非破产，企业不能以转让方式收回资金，投资比较固定个体企业对自己的债务
2、负有无限责任，当个人投入企业的资产不足以抵偿债务时，业主的个人财产也将被追索，风险较大个体企业的寿命最长也就随业主的死亡而告终，因此企业只能是有限寿命,5,1.1.2 合伙企业,概念合伙企业是指由两人或两人以上共同出资，共同经营，共同按约定比例享受利润或承担风险的一种契约行为，这种企业不具有法人地位 优点凡是有两人或两人以上彼此同意合作者，就可以订定契约，投资经营业务，所以手续较为简便与独资企业相比，资本与人力均较充足，因此，可以较大规模的经营由于合伙人负有无限责任，信用较强，所以比较容易筹集资金及开展业务,6,1.1.2 合伙企业,缺点合伙人不管每人出资多少，共同负有无限责任由于合伙人的意见
3、难免存在分歧，所以合伙人退出及其他意外事件无法避免，因此常影响业务的稳定由于所负责任太大，使合伙人彼此常存戒心，难于和衷共济财力仍然有限，不容易作大规模的策划与发展,7,1.1.3 公司,概念公司制企业是一个独立的法人，是以公司身份出现的法人，是最重要的一种企业组织形式这类企业的所有权和管理权实现了分离公司制企业的治理结构 即：“三会一层”最高权力机构股东大会 最高决策机构董事会 最高监督机构监事会 最高管理机构经理层,8,1.1.3 公司,公司管理者一般包括：董事会主席、首席执行官（CEO）、首席运营官(COO)、首席财务官(CFO)、总裁、副总裁。总裁和其他不同高层都是董事会成员，被称为“
4、内部”董事；而另一些就是“外部”董事或独立董事。董事会通常只处理董事会政策性事务，而把日常经营活动交给董事会选出的经理人。,9,1.1.3 公司,基本形式有限责任公司（1）概念：按照公司法规定，是指2个以上、50个以下股东出资共同设立的公司。（2）优缺点：股东所负债务责任以其出资额为限。不公开发行股票。公司股份不能随意转让 公司股东通常直接参与公司经营管理。,10,1.1.3 公司,股份有限公司（1）概念：是指公司的全部资产分为等额股份，股东仅以其持有的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的组织形式。（2）特点：经批准，可以向社会发行股票募集资金。所有权与经营权分离。公司
5、的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。,11,1.1.3 公司,优点股东的责任仅仅限于其所投资的股份数股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的流动性可集合大量资本，具有较多的增长机会由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续性公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与管理专家，提高经营管理的效率,12,1.1.3 公司,缺点双重纳税公司在经营活动中获得的利润要交公司所得税股东分红所得还要交个人所得税股票上市的公司要定期公布财务报表政府对公司的法律管制也较严密,13,1.1.3 公司,公
6、司金融活动的复杂性在筹资（资金的融入）方面个体业主制或合伙制这两个组织形式具有无限责任、有限企业寿命和产权转让困难等三个重大的缺陷，这些缺陷决定了企业难以筹集大量资金，融资方面的能力非常有限公司在融资方式上多种多样，在资本市场上的融资能力具有得天独厚的优势在投资（资金的融出）方面由于公司的规模大，投资面临的问题多也复杂公司比合伙制企业和个体业主企业更容易留存收益，因此，有更多的再投资用于有利可图的投资机会,14,1.2 公司金融的目标,15,1.2.1 利润最大化,含义强调企业的利润额在一定的时间内达到最大 合理性公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必要条件，追求利润是企业和社会经济发
7、展的重要动力利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企业新创造的财富就越多,16,1.2.1 利润最大化,缺陷没有充分考虑利润取得的时间性 货币的时间价值问题忽视了投入与产出的关系 单纯比较不同投入资本所创造的利润总额，相互之间缺乏共同的比较基础 忽略了未来获取利润时所承担的风险 利润越大风险也越大 片面追求利润最大化会强化企业短期行为 忽略当前成本支出大而将来收益更大的项目,17,1.2.2 每股盈余最大化,含义对于股份公司而言，一家公司的所有权用普通股股票来证明，每一股表示它的持有者拥有该公司代表流通在外的普通股总数分之一的所有权公司的每股盈余（Earnings Per Share，简
8、称EPS）等于公司的税后净利除以流通在外的普通股数该观点认为，公司股东的财富取决于每股盈余而非盈利总额，因此公司金融的目标应努力使得每股盈余达到最大,18,1.2.2 每股盈余最大化,优点反映了所投资本与所获利润之间的对应关系 缺点没有考虑到每股盈余发生和持续的时间性没有考虑每股盈余承担的风险无法克服短期行为,19,1.2.3 股东财富最大化,含义公司金融应该站在股东的立场来考虑问题，努力使其股东的财富达到最大 企业为投资者（股东）所有，企业所有者把资金投入企业形成了企业的法人财产，并授权企业经营者进行经营管理，而股东之所以投资创办企业，就是为了使其投入的资本保值、增值，创造尽可能多的财富 股
9、东希望从公司的长期稳定经营中得到最大的利益，因此企业的主要目标应是股东财富最大化，亦即公司的股票价格最高化,一般而言，在有效的资本市场上，股票价格反映了企业的市场价值，它是企业未来现金流量的现值 股票价格综合反映了每股的当前盈余与预期的未来盈余 股票价格体现了资本和获利之间的关系，并综合体现了各种因素的影响，同时也是衡量企业各项财务活动绩效的有效指标,20,1.2.3 股东财富最大化,公司经理层选择股东财富最大化这一目标的原因资本市场能对经理阶层施加压力以保证公司的决策过程朝着有利于股东的方向发展 股东选择制度对限制经理阶层利己行为起到重要作用 经理市场和竞争对手的兼并行为也能有效地监督经理人
10、员 该理论的缺陷一些影响股票价格的因素不为公司所控制，股价无法准确测量经理阶层的成就，经理阶层可能会失去信心另一种可能是经理阶层如果过分注意每天股价的波动，对眼前利益的考虑将胜过长期利益的考虑,21,1.2.3 股东财富最大化,对该观点的评论尽管股票价格最大化目标也存在着这样或那样的不足，还不能认为是一个完全理想的公司金融目标，但它可以克服前述利润最大化或每股盈余最大化等目标的一些致命缺陷在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格最大化目标在理论上是最完善、最合理的因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化,22,所有权与经营权的分离这造成所有
11、者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。两权分离的结果，是管理层承担受托责任公司法人资产形成过程模型,经理层对资产的营运与管理,资产负债表简表,经理层受托管理过程,转化为各项资产（各项法人资产）,银行借款债券融资权益资本,债权人投资股东投资,资金投入过程,法人财产形成过程,法人财产创造的现金流量回报投资者,1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调,23,1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调,委托-代理理论1976年10月，美国著名学者M.詹森和W.麦克林提出了“代理关系”的重要概念并阐述了企业中的委托代理关系问题他们认为，代理关系（Agency Relation
12、ship）是一种契约，在此契约下，一人或多人即委托人（Principals）雇用另外的人即代理人（Agents）代表他们去执行某些工作，然后再把某些决策权授予代理人,24,1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调,公司金融框架中的两种委托代理关系,股东的目标是使股东财富最大化，而经营管理者作为个人最大合理效用的追求者，其具体行为目标是个人效用最大化。因此，经营管理者有可能为了自身的目标而背离股东的利益：道德风险逆向选择,债权人将资金贷给企业，其目标是取得规定的利息收入并在到期时能安全收回本金，而公司借款的目的是用它扩大经营，获取超额收益。二者的目标并不一致。并且，股东可能为了自己的利益迫
13、使管理当局剥夺债权人的财富，伤害债权人的利益。,25,股东与管理者的代理关系 股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理问题的机制有：（1）管理者面临被解雇的危险（2）被接管威胁（3）破产惩戒机制（4）经理人市场竞争（5）激励机制,1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调,26,1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调,股东与债权人的代理关系其利益冲突在于对现金流量要求权的本质差异。股东就有可能为了自己的利益，利用控股地位，通过经理人的经营活动，损害债权人的利益。最常见的方法有：1.提高财务杠杆比率 2.投资比债权人风险预期高的项目 3.增加股利支
14、付,27,债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条款。,1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调,28,1.3 公司金融的内容,29,1.3.1 筹资决策,筹资又称融资（资金的融入）是指企业从不同的资金来源筹集所需要的资金的行为资金是企业生存和发展的基础，因而筹资决策也就成为公司金融的一项最基本的内容 预测企业资金需要量规划企业资金的来源研究企业最佳的资金筹资方式确定企业的资金成本与最优资本结构,公司资本结构将影响公司的价值，因此，公司金融的
15、首要目标就是选择合理的融资方式,30,1.3.2 投资决策,投资即资金的运用（资金的融出）资金筹集是为运用服务的，公司的资金运用过程即是投资过程投资决策是指评估和选择资金的运用的过程投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东财富最大化的影响也是第一位的,31,1.3.3 股利决策,股利决策是指企业选择和确定其股利政策的过程 其重要性体现在股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌 股利支付率过低，则可能引起股东不满，股价也会下跌 每个企业都应根据自己的情况确定最佳的股利政策，才能实现股价最大化的目标 股利决策关系到企业内部产生资金的分配去向
16、，在很大程度上会影响到企业可用资金的数量与质量，因此它实际是筹资决策的一个组成部分,32,1.3.4 财务分析,财务分析是指通过搜集与金融决策有关的各项金融信息，对这些信息加以分析、解释，旨在评估企业现在或过去的财务状况和经营成果，并对企业未来状况及经营绩效加以预测的整个过程 为更加有效地制定和实施金融决策，为评估金融决策的实施效果而服务，是公司金融的基本工具与方法,33,投资决策、筹资决策与股利决策的联系,34,Thank You!,35,1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。23.3.2323.3.23Thursday,March 23,20232、成功源于不懈的努力，
17、人生最大的敌人是自己怯懦。14:59:0014:59:0014:593/23/2023 2:59:00 PM3、每天只看目标，别老想障碍。23.3.2314:59:0014:59Mar-2323-Mar-234、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。14:59:0014:59:0014:59Thursday,March 23,20235、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。23.3.2323.3.2314:59:0014:59:00March 23,20236、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。2023年3月23日星期四下午2时59分0秒14:59:0023.3.237、人生就像骑单车，想保
18、持平衡就得往前走。2023年3月下午2时59分23.3.2314:59March 23,20238、业余生活要有意义，不要越轨。2023年3月23日星期四2时59分0秒14:59:0023 March 20239、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。下午2时59分0秒下午2时59分14:59:0023.3.2310、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。3/23/2023 2:59:00 PM14:59:002023/3/2311、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。3/23/2023 2:59 PM3/23/2023 2:59 PM23.3.2323.3.23,谢谢大家,
