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1、第9章项目财务评估,第9章项目财务评估第9章项目财务评估第一节 财务评价概述 一、财务评价的含义及意义 第九章 项目的财务评价财务效益评估的内容盈利能力分析清偿能力分析外汇平衡分析,第一节 财务评价概述,一、财务评价的含义及意义,第九章 项目的财务评价,财务效益评估的内容盈利能力分析清偿能力分析外汇平衡分析,财务效益分析的程序,分析估算财务数据填制财务基本报表利润表现金流量表资金来源与运用表计算分析财务效益指标（具体）提出财务效益分析结论进行不确定性分析（盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析）,借款还本付息计算表 资产负债表 财务外汇平衡表,1、财务价格 是现行价格，包括：各类市场价格、计划价格
2、、协议价格、2、税费3、利率4、汇率5、项目计算期6、生产负荷,财务评价的基础数据,评价的标准（判断参数）：财务基准（投资）收益率 基准投资利税率 基准资本金净利润率 基准投资回收期 利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等指标的参考值。,财务评价的参数选取,第二节,财务效益分析基本报表,利润表反映项目计算期内各年利润总额、所得税、净利润的分配情况；用以计算反映盈利能力的静态指标，如投资利润率、资本金利润率等；利润总额主营业务（销售）收入主营业务（销售）税金及附加总成本费用净利润利润总额所得税净利润盈余公积金（含公益金）应付利润未分 配利润,利润表,返回,现金流量表（见P181
3、P188）,编制原则：收付实现制净现金流量现金流入现金流出反映项目计算期内各年实际发生的现金收支活动及其流动数量，用以计算净现值、内部收益率、投资回收期等指标；根据投资计算基础的不同，分为：“全部投资”现金流量表“资本金”现金流量表,项目财务现金流量表（全部投资）,项目财务现金流量表（自有资金）,返回,资金来源与运用表（1）,资金来源与运用表（2）,返回,资产负债表,反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，借以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，计算反映偿债能力的指标，如资产负债率、流动比率及速动比率等。,资产负债表（1）,资产负债表（2）,返回,借款还本
4、付息计算表,返回,财务效益指标体系及来源,盈利能力指标,清偿能力指标,静态指标,动态指标,投资利润率,投资利税率,资本金利润率,财务净现值,财务内部收益率,收益成本比率,静态投资回收期,借款偿还期,资产负债率,流动比率,速动比率,均来自利润表,均来自现金流量表,借款还本付息计算表,资产负债表,返回,动态投资回收期,资本金净利润率,第二节 新设法人项目的财务评估,反映项目盈利能力的指标静态指标：投资收益率、投资回收期等动态指标：财务净现值、财务内部收益率、动态投资回收期等反映项目清偿能力的指标利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率、借款偿还期等,一、盈利能力的静态指标,投资收益率
5、年收益/总投资年收益：EBIT或年利润总额大于或等于行业基准投资收益率，可行；投资利税率年利税总额/总投资大于或等于行业基准投资利税率，可行；资本金净利润率年净利润/资本金大于或等于行业平均资本金利润率，可行；资本金利润率年利润总额/资本金大于或等于行业平均资本金利润率，可行；,参见本书P168的指标,参考P168的“总投资收益率”,参见P168的“资本金净利润率”,1、投资收益率,例题,某一烧碱项目建设期3年，第一年投入1000万元自有资金，第二年投入800万元自有资金，第三年投入1000万元全部是银行贷款，贷款年利率为10，项目可使用20年，投产后第三年达到设计能力的100，正常年份的年产
6、量为10000吨，假设当年生产均能当年销售完毕，销售单价为2500元/吨，正常年份的年总成本费用为1500万元，销售税金及附加为年销售收入的10。流动资金垫支500万元，由银行贷款解决。问项目的静态盈利能力指标是多少？,项目总投资额1000+800+1000*(1+5%)+500=3350万元正常年份利润总额2500-1500-2500*10%=750万元正常年份利税总额2500-1500=1000万元投资利润率7503350=22.39%投资利税率10003350=29.85%资本金利润率750180041.67%（注：烧碱项目的基准投资利润率15，基准投资利税率23。）,2、静态投资回收期
7、,用净现金流量（NCF）抵偿原始总投资所需要的全部时间；即累计净现金流量(NCFt)等于0 的年份；每年NCF相等的情况：Pt I/NCF+建设期；每年 NCFt不相等的情况：Pt 累计NCF第一次出现正值的年份1+上年累计NCF/当年NCF；Pt小于标准投资回收期，项目可行；,静态投资回收期,例题，某项目初始投资为1000万元，建设期2年，生产期为6年，生产期内每年净现金流量为280万元。则包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期分别是？该指标无法反映投资全部回收后的盈利状况；,例题,某项目的建设期为2年，第一年投资210万元，第二年投资160万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为2
8、/3，第四年开始满负荷生产。正常年份的销售收入为360万元，经营成本与销售税金之和为240万元，第八年项目结束，有40万元的残值收入。不考虑所得税，求项目的静态投资回收期。,二、财务评估的动态指标,1、财务净现值（FNPV或NPV）FNVP大于或等于0，项目可行；该指标越高越好；3、财务内部收益率（FIRR或IRR）净现值等于0时的折现率；大于或等于基准折现率或目标收益率，项目可行。,2、净现值率NPVR用于方案比选,依前例,某项目的建设期为2年，第一年投资210万元，第二年投资160万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为2/3，第四年开始满负荷生产。正常年份的销售收入为360万元，经营成本与
9、销售税金之和为240万元，第八年项目结束，有40万元的残值收入。不考虑所得税。假设社会折现率为12。问净现值和内部收益率。,4、动态投资回收期,用各年NCF的现值回收全部投资的时间；NCF(1+i)-t 0的年份Pt 累计NPV第一次出现正值的年份1+上年累计NPV/当年NCF的现值；比静态投资回收期更准确的反映现实情况；,三、用于方案比选的指标,计算期相同的方案比选：净现值法净现值率法（用于对比投资额不同的方案）增量投资内部收益率（差额内部收益率）计算期不同的方案比选：净年值法,例题某项目有四个方案可供选择，假定基准折现率为12，先评价各个方案是否可行，再判断哪个方案最佳。,各方案净现金流量
10、 单位：万元,IRR详解,净现值法,NPVA=533+100*(P/A,12%,8)=36.3万元NPVB=960+200*(P/A,12%,8)=33.4万元NPVC=1524+300*(P/A,12%,8)=33.9万元NPVD=1727+400*(P/A,12%,8)=259.8万元D方案最优,净现值率法,NPVRA=36.3/533=0.07NPVRB=33.4/960=0.03NPVRC=33.9/1524=0.02NPVRD=259.8/1727=0.15D方案最优,增量投资内部收益率法,IRR两方案的各年净现金流量差额（NCF）的现值之和等于零时的折现率。评价方法：当IRR 基准
11、折现率，选择投资额大的方案；反之，选投资额小的方案。,见例题,增量投资内部收益率,B、D方案对比NCF0=1727(960)=767万元NCF1-8=400 200=200万元(P/A,IRR,8)=767200=3.83查系数表，IRR=20%12%,D方案最优,年值法例题,例题，假设A、B、C、D四个投资方案的净现值指标分别为200万元，117万元，207万元和162万元，期计算期分别为10年、8年、12年、9年，基准折现率为10，用年值法进行比选。,四、反映项目清偿能力的指标,利息备付率：ICR=EBIT/PI偿债备付率：DSCR=(EBITDA T)/PD三项财务比率资产负债率:不高于
12、100；流动比率:不低于2;速动比率:不低于1;借款偿还期；,借款偿还期,用资金来源归还建设投资本金的时间；资金来源：未分配利润、部分折旧、摊销费、其他收入等；主要有几种偿还方式：约定期限：等本偿还；等额偿还；最大可能还款（等于或小于约定偿还期，可行）；,借款偿还期,例题，贷款利率6.03,150.90,5155.71,480.13,11249.25,11249.25,678.33,11927.58,9107.45,2141.80,129.15,2270.95,2141.80,5155.71,一、既有法人项目财务评价的特点,（一）既有法人项目概述及特点,1项目概述 2项目特点 3项目目标,第三
13、节 既有法人项目的财务评价,（二）既有法人项目财务评价的特点,1项目效益和费用的增量性 2增量投资部分（或是指“有项目”时）的费用和效益识别的复杂性、困难性 3财务评价的多层次性（或多步性）,（一）确定财务评价范围（二）选取财务评价数据（五种数据）（三）编制财务报表（四）盈利能力分析（五）偿债能力分析三、既有法人项目财务评价的方法（一）前后对比法（二）有无对比法,二、既有法人项目财务评价的步骤与内容,四、既有法人项目增量部分投资财务效益的计算（一）增量投资部分销售收入的计算（二）增量投资部分投资支出的计算（三）对沉没成本（或沉没费用）的处理（四）增量部分经营成本的计算（五）增量效益的识别与计算,（一）既有法人项目财务评价的基本报表（按“有无法”设置）1项目增量财务现金流量表；2资本金增量财务现金流量表；3利润和利润分配表；4资产负债表;5.财务计划现金流量表。,五、既有法人项目投资财务效益的计算与评估,（二）财务效益指标的计算与评价 1财务内部收益率 2财务净现值（三）项目完成后与企业相结合的投资财务效益的计算与评价,一、非营利性项目财务评价的目的与要求,第四节 非营利性项目的财务评价,二、非营利性项目财务评价的方法和指标,1单位功能（或者单位使用效益）投资,2单位功能运营成本,3运营和服务收费价格,4借款偿还期,谢谢,
