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1、企业筹资方式的比较与选择摘 要选择合理的融资方式，使各种资金来源和资本配比保持合理的比例，既是企业提升核心竞争力，提高经营绩效的必要条件，也是企业财务战略管理的核心。文章通过分析不同融资方式的优缺点，探讨研究中小企业、上市公司对融资方式的选择。此外，文章还分析了国内民营中小企业发展的瓶颈在于资金，对中小企业发展过程中可能使用的融资方式进行了解读，从内外两大方面归纳了企业常见的融资方式。关键词：企业融资，新准则，融资方式，融资工具，融资策略目录前言4第1章 企业融资方式的不同分类.51.1按企业筹措资金的形式分为内部融资与外部融资.51.2按资金的来源渠道分为债务融资与权益融资5第2章 民营中小
2、企业常见融资方式52.1 内源融资62.1.1商业信用融资62.2 外源融资62.2.1银行融资7 2.2.2发行企业债券.7第3章 企业融资方式的比较73.1债务融资性融资工具73.2权益性融资工具.8第4章同企业对融资方式的选择.84.1蠧F市公司融资方式的选择.94.2中小企业融资方式的选择.9结论10谢 辞10参考文献10前 言民营中小企业是我国国民经济的重要组成部分，近年来得到了长足的发展，但我国中小企业的平均寿命却不足三年，资金瓶颈无疑是其中重要因素之一。资金就像企业生命中的血液，资金不足，意味着企业失血，失血严重企业就会死亡。从企业的生命周期看，通常要经历初创期、成长期、成熟期和
3、衰退期四个阶段。初创期的中小企业，资金大多由企业主自己提供，外部资金介入的程度不深，企业需要政府提供优惠政策支持。成长期企业的资金需求一般用于进一步完善产品或开拓市场，资金需求量最大且来源紧张，此时需要多种方法相结合来融资。成熟期企业的经营业绩逐渐得到体现，财务指标相对稳定，具备内外源融资的各项条件，资金来源稳定，资金储备比较丰富。衰退期的企业，投资机会减少，资金需求降低。第1章 企业融资方式的不同分类1.1按企业筹措资金的形式分为内部融资与外部融资从企业筹措资金的具体形式来看，融资方式可以分为内部融资和外部融资。内部融资是将企业当年产生的利润进行分配后，留存部分收益作为未来的投资资金。采用内
4、部融资方式，企业无须实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量，但由于资金的占用，会产生机会成本；而且由于留存收益来源于企业内部，不会发生外部融资的费用，使得内部融资的成本很低。外部融资是指企业从外部通过借款等方式取得资金，满足自身资金需求的的过程。外部融资又可分为权益性融资和债务性融资。权益融资是企业通过出让部分所有控制权来换取外部投资者资金投入的一种融资方式，体现的是一种产权交易关系。债务融资是主要是企业在一定时期内向社会或金融机构借入所需资金，并承担按期还本付息的义务，体现的是一种抵押债权债务关系。1.2按资金的来源渠道分为债务融资与权益融资 融资方式按照资金的来源渠道可以分为两类
5、：债务性融资和权益性融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利。债务融资包括向金融机构贷款，发行债券和卖方融资等，企业的债务资本来源可分为向金融机构贷款和在资本市场上发行企业债券两大类，具体包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，权益融资包括上市股票融资和非上市股票融资，企业进行上市股票融资主要以公开上市的形式通过向公众投资者发行新股或增资募股获得权益资金，非上市股票融资主要在场外交易市场通过私下协商方式或定向募集方式发行股票，其发行对象往往是
6、各类特定投资者，如金融机构、投资公司和保险公司等。第2章 民营中小企业常见融资方式通常把企业可自主选择的商业信用融资、留存盈余融资等方式归属于内源融资；而把债权融资、股权融资、上市融资、项目融资、基金融资等其他企业无法自主决定的融资方式归属为外源融资。一般认为，企业融资结构的最优顺序是：先是内部融资，然后是贷款和发行债券，最后才是发行股票。这一观点已被西方各国企业的融资行为所证实。内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。没有内源融资，也就无法进行外源融资。从我国民营中小企业发展的总体趋势看，也符合这一理论。下面我们对这些方式分别进行解读。2.1 内源融资又称“
7、内部融资”，是企业进行融资渠道选择时可自主选择的融资方式。2.1.1商业信用融资商业信用是企业之间以商品形式提供的借贷活动，是最常见的债权债务形式。常见的商业信用有定金、押金，赊销，代销，分期付款，等形式，在企业账务上通常表述为应付账款、应付票据、预收账款等科目。商业信用的优点是筹资便利、限制条件少、筹资成本通常较低，缺点则是期限较短、金额较小、筹资成本有时较高（如放弃现金折扣则需支付高额成本）。商业信用融资并非所有企业均可使用，对一些新办企业或以往信誉较差的企业来说，往往会遇到阻碍。企业必须从成立伊始便培育自己的信誉，这样才能获得他人的尊重，赢得商业信用。另外商业信用不能超过企业自身的债务承
8、受能力，否则会给企业带来支付风险，严重的可能演变成商业欺诈甚至商业诈骗，因此需要谨慎对待。企业将当年利润（亏损）扣税后与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，如果结果为正数，得到可分配利润。利润分配的次序是：1可分配利润按10%的比例提取法定盈余公积金，当盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再提取；2另根据股东会决定提取任意盈余公积金；3提取公益金；4支付股利。企业从财务管理的角度考虑，通过制定合理的股利政策，可达到一定的目的。例如为了筹集资金，降低筹资成本，可限制股利支付；为了合理避税，可限制股利支付；为了避免风险，稳定收益，可多支付股利。通过减少股利支付的办法，利用留存盈余来筹集资
9、金，具有成本低、隐蔽性强等优点，被各企业所广泛采用。2.2 外源融资债权融资的特点是资金提供方是以债权的形式，而非以投资者身份，对资金需求方的企业或个人融资。债权人获取利息收入，但不能分享企业的利润。2.2.1银行融资。银行融资是指银行按照一定的资金成本向资金需求者提供一定敞口的授信资金，并约定资金使用者在一定期限内归还的一种经济行为。其特点是灵活性强，融资成本较低，银行融资利息可计入企业成本，抵减企业税负。银行融资包括贷款、票据、信用证、保函等多种形式。其中贷款、票据和信用证较为常见。贷款按照银行所在地划分，可分为国内银行贷款和国外银行贷款；按贷款期限划分，可分为短期贷款、中期贷款和长期贷款
10、；按贷款担保物划分，可分为信用贷款、保证贷款、抵押贷款和质押贷款；按贷款用途可分为流动资金贷款、票据贴现、固定资金贷款、开发贷款和专项贷款等。2.2.2发行企业债券。企业债券是企业直接向社会投资者发行，并且承诺按规定的利率支付利息并按照约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券具有偿还性、流通性、安全性、收益性等特点。企业债券按照期限划分，可分为短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券；按照是否记名，可分为记名企业债券和不记名企业债券；按照赎回时间，可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券；按照利率标准，可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券；按照募集方式，可分为公募债券和私募债券；按照债券权
11、利，可分为不附有选择权的企业债券和附有选择权的企业债券（如可转换债券、有认股权证的企业债券、可返还企业债券等）。第3章 企业融资方式的比较3.1债务融资性融资工具债务性融资方式的优点在于资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；同时缺点是融资风险高、限制条件多、融资额有限。债务性融资方式能够提高企业净资产收益率，发挥企业的财务杠杆效应，同时利息的税前扣除能够起到抵税的作用。与权益融资相比，采取债务融资时，企业必须按期还本付息，债务融资比权益融资对经营者的约束力更强，财务风险更大，但债务融资一般不会产生对企业的控制权问题。从西方各国并购的经验来看，债务融资是杠杆收购最重要的资金来源，不仅有
12、商业银行，还有大量的保险公司、退休基金组织、风险资本企业等机构都可以向优势企业提供债务融资。债务性融资主要包括银行借款、应收账款融资、商业信用融资、融资租赁、可转换债券等方式。3.2权益性融资工具权益资金融资方式在我国以发行普通股为主，这种方式有助于改善财务状况、提高公司知名度、可以利用股票收购其他公司和客观评价企业。通过权益融资获得的资金，不存在到期不能偿付从而引发破产的财务风险压力，该方式融资成本较高，切可能引起最终丧失企业控制权的风险。权益融资主要有两大类，一是指通过发行股票筹集资金，包括向社会公众公开发行和定向募集等形式；二是股权支付，即通过增发新股，以新发行的股票交换目标公司的股票，
13、从而取得对目标公司的控股权。股票融资属于标准化的市场行为，具有以下特点：首先，上市股票融资的融资对象范围广，获得的资金量大。其次，上市股票融资的门槛高，对企业经营的连续性、净资本以及股票发行规模等因素有严格要求，而且必须进行公开的信息披露，接受交易所和证券监督管理机构的监管。增发是向包括原有股东在内的全体社会公众发售股票。配股不涉及新老股东之间利益的平衡。增发和配股的优点在于：不需要支付利息，公司只有在赢利并且有充足现金的情况下才考虑是否支付股利；无偿还本金的要求；由于没有利息支出，经营效益要优于举债融资。如某公司由于开展新项目计划筹资6000万元，若采取银行贷款的方式，利率10%，鉴于利息可
14、以在所得税前扣除，假定企业所得税率为25%，则税后筹资成本为10%（1-25%）=7.5%，该企业需要在每年支付借款利息。如果6000万元采取发行股票的方式筹集，则筹资成本为发行费用，在项目年终取得收益时，按照税后净利及股东的控制权对股东分红，不能享受减税的好处。第4章 同企业对融资方式的选择4.1蠧F市公司融资方式的选择目前我国上市公司可以采取的融资方式有：配股、增发、可转换债券、公司债券、银行贷款和公积金转增股本以及商业信用等。配股长期以来是我国上市公司再融资的主要方式，但由于该方式存在较多局限性，上市公司对其的采用逐渐减少，在国际市场上公司股权再融资以增发为主，配股较为少见。增发己成为上
15、市公司再融资的重要渠道及常规模式。现在融资环境已经发生了很大变化，融资渠道已经大大拓宽，而上市公司的盈利和分红压力日益巨大，股权融资的成本也不再低廉，但从长期看，增发和配股等股权融资在市场中的地位将逐渐下降。发行公司债券有政策方面的限制，实际上很少运用；银行贷款是目前债务融资的主要方式，而公积金转赠股本作为一种内部融资手段，也是上市公司经常运用的融资方式，但融资时间很短，对公司的资信要求较高。以某一上市公司为为例，对其各种融资方式的成本进行测算。某上市公司为满足资金需求，拟以不超过2.5的利率，发行24亿可转换债券，该公司近年每股盈利增长较稳定，2008年到2010年每股收益依次为0.5、0.
16、53、0.7元，平均增长率6，2010年每股红利0.2元，08年8月份该股平均股价15元，假定其增发每股价格为6元，可转换债券转股价格为8元，手续费率按2算，增发和可转换债券（全部转换为股票）的融资成本分别为10，11，再从筹集相同资金所需的股本来看，同样是24亿，增发需要的股本是4亿股，而可转换债券所需股本明显较少，仅3亿，节约了25的股本。经过比较，可转换债券的融资成本相对较低，银行贷款次之，配股和增发的融资成本相对较高。4.2中小企业融资方式的选择中小企业的发展决定了其外源融资的必然性，而在遵循资本市场风险原则基础上，选用适合中小企业风险特征的融资模式，可以最大的满足中小企业的融资需求。
17、在中小企业经营与发展中，融资一直是困扰中小企业发展的关键因素。影响中小企业融资方式及融资渠道选择的因素是中小企业能否实施某种融资的关键所在。由于自身所处的内外环境不同，各企业选择融资的方式不同，主要有信贷融资、吸收风险融资、股票融资、租赁融资等。 对于处于不同行业、不同发展阶段的中小企业来说，应当采取的融资方式也有所不同。对于具有高风险、高成长性、高收益的特征的创新型中小企业来说，要尽快建立起开放运作的二板市场，鼓励民间非正式风险投资基金的发展；对于高新技术产业化型中小企业，需要通过国家相关产业管理部门、地方政府、行业协会合作成立为此类型中小企业服务的政策性金融机构；对于传统产业型中小企业，政
18、府可以采取合作成立产业担保机构、互助担保基金、开放金融市场鼓励民间金融机构参与等方式帮助产业内的中小企业融资。第五章 浅析企业筹资方式的比较与选择在市场经济条件下，资本是企业生产和发展的基本要素，是企业创建和生存发展的必要条件。企业的持续经营与不断拓展必须以筹资活动作为前提，而企业的筹资活动也是企业经营活动的重要组成部分。企业筹资是指企业根据其生产经营活动对资金的需求数量，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的重要内容，是资金运动的起点。企业在了解各种筹资方式与渠道后应按照一定的原则和依据，结合本企业的业务规模和财务状况等特
19、点选择合适的筹资方式，使企业的资本结构优化，最终达到企业效益的最大化。5.1企业筹资方式的综合论述 企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。企业在持续的生存和发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机驱使。凡是具有良好的发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。当企业现有的支付能力已不足以偿还到期旧债，被迫举债偿还，即借新债还旧债，此时为恶性偿债偿债，这种情况说明财务状况已有恶化。而偿债筹资的直接结果是并没有扩大企业的资产总额和负责总额，而是改变了企业的负债结构；企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的混合性筹资动机。通过混合性筹资，企业既扩大了资金规模，又调整了资本结构，偿还了
20、部分旧债，即在这种筹资中混合了扩张性筹资和偿还性筹资两种动机。（一）企业筹资方式的内容企业筹资方式是指可提供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式，体现着资本的属性和期限。下面对常见的几种筹资方式做一下简单介绍：1.吸收直接投资吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业和个人及外商等直接投入的资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它的主要形式是国家贷款，要求企业在到期日还本付息。吸收直接投资是非股份制企业筹措资金的一种基本方式，是我国企业中实行最早，也是最普遍采用的筹资方式。2.发行股票股票是股份公司发给股东证明其在公司投资入股并借以取得股息的一种有价证券，它代表持股人在公司拥有的所有权。发
21、行股票是一种直接融资方式，是股份公司获取自由资金的基本方式。随着企业生产规模扩大，不断发行股票可提高自由资本占整个资金的比重。发行股票的重大意义在于，它可以筹集资金组建新厂；可以扩大经营；可以改善资本活动；可以收购其它公司或企业；还可以代替现金给股东分红。著名的海尔集团的迅猛发展，就是得益于有效的股票投资，海尔冰箱股票的上市首次成功募集到3.69亿元资金。3租赁租赁筹资是一种特殊的债务筹资方式。租赁是指财产所有人将其财产定期出租给需要这笔财产的人使用，并由后者向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济行为。租赁筹资为我国广大企业开辟了一条新的筹资渠道。有利于调整企业的投资结构、生产结构，促进技
22、术进步。4商业信用商业信用筹资是指商品交易中因延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用，利用延期付款的方式购入企业所需的产品，或利用预先收入贷款，延后交付产品的方式，得到的一笔短期的资金来源。西方国家的制造厂和批发商的商品有90%以上是通过商业信用的方式销售出去的。5发行公司债券债券是经济主体为筹集资金而发行的用以记载和反映债权债务关系的有价证券。发行债券规定发行人将于何时归还持有人的本金和利息，而债券持有人拥有按约定条件取回本金和利息的权利。随着国民经济的高速发展，企业的规模总体上在不断扩大，经济效益也在不断提高，大企业的信用高，偿还能力强，发行债券是很好的筹资选择。另外
23、，房地产开发企业需要巨额注入，发行债券也是它们的重要筹资方式之一。5.2企业筹资方式的比较每种筹资方式都有其绝对的可取性，它们都有各自的优势所在，下面从不同的角度来比较各种筹资方式。（一）资本成本的角度从企业的资本成本角度来看，在以上几种筹资方式中，商业信用筹资的资本成本最高，因为商业信用的期限一向很短，企业若要取得现金折扣，其付款期限则较短，若要放弃现金折扣，则必须付出较高的资本成本。租赁筹资的成本也普遍高于其它筹资方式，其主要原因是租赁公司作为供应商和承租企业的中介，除收回调和价款外，还要收取一定的手续费。此外发行股票要承担较高的发行费用，而且发行股票的股利是税后支付的，因此发行股票的资本
24、成本也较高。而发行债券的资本成本偏低，因此发行债券时发生的手续费及利息费支出依照财务制度规定可以计入企业的在建工程或财务费用，财务费用可作为抵税项目可以在税前列支，即国家负担了一部分利息，企业也就可以少纳所得税。 （二）风险的角度不同筹资方式其偿还压力也就是风险也不一样。一般来说，吸收直接投资，发行股票这种主权资本属于长期占有的资金，不存在还本付息的压力，风险则几乎不存在，而发行债券、商业信用、租赁这种债务资本则需要还本付息，不同的期限，不同的金额，不同使用效益的资金风险也不同。几种传统的筹资方式中通过吸收直接投资不必负担偿还费用，它的风险是最小，通过发行股票进行筹资没有固定的利息负担和固定的
25、到期日，公司盈利如适用于分配股利，就可以分给股东，如盈利较少，或虽有盈利但资金短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或不支付股利，所以发行股票的筹资方式与直接吸收投资一样风险较少。租赁筹资也能避免一定的风险，如设备陈旧过时而形成的风险。发行债券要求筹资企业在一定期限内有足够的资金用来偿还债务或本息，而发行债券的债券利率是固定的，企业在还本付息时将面临更大的压力，如果企业届时不能适当的安排资金，就会陷入财务危机，因此这种方式下筹资风险较高。（三）筹资的限制条件难易程度的角度 商业信用这种筹资方式，由于其随同商品交易而产生，随着商品购销活动自动取消，属于一种自然性的融资，不需要正规的安排。且当企业
26、扩大或缩小生产增减销售额时，商业信用会自动增加或减少，采用这种筹资方式限制性很少，筹资非常方便快速。而发行股票也有很多条件，如只有股份有限公司才有资格发行股票，注册资本足额缴纳，对发行企业的业绩生产经营情况等都有很严格的要求，发行债券的限制条件比发行股票还要多而且更加严格，这些条件约束了相应筹资方式的可能性。（四）发挥财务杠杆效益的角度债券代表着一种债权债务关系，因而债券持有人无权参与企业的管理决策，保障了企业的控制权。债券还能发挥财务杠杆的作用，当企业资产报酬率大于债券利率时，有利于提高自有资本的盈利率。 杠杆收购融资也能充分发挥杠杆效益，转之较传统的企业融资方式而言，具有很大的吸引力。（五
27、）企业信誉的角度从这个角度看，最有吸引力的筹资方式当属发行股票。股东以及由此产生的资本公积和盈余公积等，是公司筹措债务的基础。有了较多的自有资本就可以为公司债权人提供防止损失的更大保障，因而有利于提高企业的信用价值，同时也为利用更多的债务筹资提供强有力的支持。5.3企业筹资方式选择的原则及考虑的因素（一）企业筹资方式选择的原则1效益性原则企业筹资与企业投资在效益上应当相互权衡。投资是决定企业是否筹资的重要因素。投资收益与成本相比较，决定着是否追加筹资；而一旦采纳某项投资项目，其投资数量就决定了所需筹资数量。因此，企业在筹资活动方面要认真分析投资机会，讲究投资效益，避免不顾投资效益盲目筹资；另一
28、方面，由于不同筹资方式的资本不同，需要研究各种不同的筹资组合，以便降低资本成本，经济有效的筹集资本。2合理性原则筹集资金的目的是为了保证生产经营所需的资金。资金不足，自然会影响生产经营发展，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降低。所以，企业在筹集资金之前，就要合理确定资金的需要量，在此基础上拟定筹集资金计划，“以需定筹”，既满足需要又不浪费。3及时性原则企业筹集资金应根据资金的投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接，避免超前筹资而造成资金的闲置和浪费、或滞后筹资影响生产经营的正常进行。（二）筹资方式选择的考虑因素1筹资数量企业筹集资金的多少，与企业的资金需求量成正比，因此必须根据
29、企业的资金需求量合理的筹集数量。在上述的筹资方式中筹资数量由多到少的排序是：发行股票、发行公司债券、吸收直接投资、租赁、商业信用。2筹资成本企业取得和使用资金而支付的各种费用。筹资本身意味着付出的既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的筹资费用和不确定的风险成本。企业在选择筹资方式时，筹资成本是个重要的依据。比如，商业信用筹资主要体现是现金折扣成本，吸收直接投资体现在谈判费和劳务费等，在上述的筹资方式中，成本由高到低为：发行股票，发行公司债券，租赁，商业信用，吸收直接投资。3筹资风险指假使企业违约是否可能导致知情人或投资人采取法律措施以及是否可以引起企业破产等潜在风险。筹资风险是企业面临的主要风险
30、之一，筹资风险不可能被消灭或避免，但企业只要从自身出发就完全可以控制。一般来说，筹资风险与筹资成本成反比，即筹资成本相对较高筹资风险相对低。筹资风险也与资金到期日相关，企业所用资金到期日越短，其不能偿还本金和利息的风险就越大，反之，就越小。一般来说，吸收直接投资中，投资各方的结合相对比较紧密，税后利润分配也灵活掌握，故筹资风险较小，而发行债券这种筹资，如果企业违约，不能按期还本付息，债权人可能依法抽走资金，使企业陷入困境甚至破产所以风险较大。在上述筹资方式中，筹资风险由小到大为：发行股票，吸收直接投资，商业信用，租赁，发行公司债券。4筹资实效指企业各种筹资方式的时间性灵活。即需要资金时，能否立
31、即筹资，不需要时，能否即时还款。一般而言，期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款实效越差。从这点来看，筹资方式的实效由大到小的顺序为：商业信用，租赁，吸收直接投资，发行公司债券，发行股票。5.4企业筹资方式的选择（一）不同规模的企业选择筹资方式企业规模的大小对筹资方式的要求有很大的不同。一般来说，大型企业由于需要大量生产资金，且其资金主要用于扩大生产规模、开发新产品及技术改造等方面，因而在选择筹资方式时，应选择能够提供大量资金且期限较长的长期筹资方式。比如发行债券、发行股票等筹资方式。通过大企业的信誉较高，方便向商业银行进行各种融资，一般企业需要担保、财产抵押、票据质押进行融资，这些都是大企业
32、容易做到的。通过对大型企业而言，其主要筹资方式的排列顺序应是：发行股票、发行债券、租赁筹资和商业信用。而小型企业由于其资金的需要相对较少，并且其资金主要投放于短线产品，或满足于短期资金的需要，因而应该选择机动灵活的短期筹资方式。小型企业的筹资方式通常有:商业信用、租赁筹资等。（二）不同资本结构的企业选择筹资方式企业筹资有负债筹资和权益筹资，这是呈现债务资本和权益资本的比例关系，即资本结构。企业筹资必须达到综合资金成本最小，同时将财务风险保持在适当的范围内，使企业价值最大化，这就是最佳资本结构。在实际工作中要确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点。如果企业处于新建或不稳定和低水平发展
33、阶段且预期收入较高，为了避免还本付息的压力，应采取偏重股东权益的资本结构，包括内部筹资、发行股票。因为此时企业收入波动不稳定，企业在正常经营中，对于以负债方式融资的资金，比如发行债券等，其本息支付所面临的时间约束是“硬”的，回旋余地小。如企业不能偿还到期债务，债权人有权启动破产诉讼程序。与之相对应，股本融资方式在支付、清偿方面的时间约束相对较“软”，回旋余地较大，企业盈利好则分红多，盈利不好则分红少，甚至可以不分红。如果企业处于稳定发展阶段，则可能通过发行企业债券或借款等负债筹资方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负责的资本结构。因为通常以长期负债替换股权，具有较高的长期债务比例和现金红利支付
34、率。这类企业包括在经营领域具有较强的竞争能力和较高而稳定市场份额的企业、实现规模经济的企业、垄断经营的公用事业公司。在现金流稳定较高时，可以通过增加长期债务回购公司股票来增加财务杠杆，在不明显降低资信等级的同时，可以明显降低资本成本，从而，在保证债权人的同时，增加股东价值。 综上所述，随着社会主义市场经济体制建立和投融资体制改革的不断深入，企业资金来源多元化已成为现实。企业筹资活动已成为企业一项复杂的系统工程，企业管理人员必须针对企业的具体情况，很好的解决筹资方式的选择问题，让企业步入资金的良性循环轨道，扩大企业的经营，为企业赢得最大价值，使企业不断地发展立成为企业的领先者筹资活动的现金流量是
35、企业资金管理中的重要一环，注重企业筹资活动的现金流量分析，对提高企业筹资效益有重大意义。企业应该充分利用有利的筹资条件，综合考虑筹资成本、筹资风险、筹资结构、资本市场状况等，从企业的资本来源和资本结构出发，在不同阶段选择不同的筹资方式，以满足其健康发展的需要。同时，随着各种法规制度的不断完善，企业对筹资方式的选择必将日益趋于理性化，筹资结构也将朝着低风险，高稳定性的市场化方向不断发展。企业必须认清筹资的成本和风险，筹资方式与筹资渠道更值得我们研究，将筹资做得更好。谢 辞大学三年学习时光已经接近尾声，在此我想对我的母校，我的父母、亲人们，我的老师和同学们表打我由衷的谢意。感谢我的家人对我大学三年
36、学习的默默支持；感谢我的母校洛阳理工学院给了我在大学三年深造的机会，让我能继续学习和提高；感谢洛阳理工学院的老师和同学们三年来的关心和鼓励。老师们课堂上的激情洋溢。课堂下的谆谆教诲，生活上的热情主动，所有这些都让我的三年充满了感动。这次毕业设计我得到了很多老师和同学的帮助，其中我的论文指导老师李晶生对我的关心和指导尤为重要。我做毕业论文的每个阶段，从选题到查阅资料，论文提纲的确定，中期论文的修改，后期论文格式调整等各个环节中都给予了我悉心的指导。感谢在整个毕业设计期间和我密切合作的同学，和曾经在各个方面给予过我帮助的伙伴们，在此，我真诚的向帮助过我的老师和同学表示感谢！参考文献1岳忠宪创新中小企业融资方式J商业时代，2004，（27）2沈彩虹，沈教军关于拓展中小企业融资方式的研究J财会研究，2005，（1）3吴灼亮，杨亚西中小企业融资方式的比较市场周刊J财经论坛，2004，（8）4刘勇国外中小企业融资方式的比较分析J证券市场导报，2004，（4） 5熊楚熊著公司筹资策略，海天出版社，2001年9月第一版 6倪忠森企业筹资方式的比较与选择，企业家天地，2005年第10期
