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1、浙江医药股份有限公司财务分析报告目录1浙江医药股份有限公司简介12财务效率分析222.1盈利能力分析222.1.1资本经营能力因素分析222.1.2盈利能力历史分析232.1.3盈利能力同行业分析242.2营运能力分析252.2.1总资产周转率分析252.2.2营运能力历史分析252.2.3营运能力同行业分析262.3偿债能力分析262.3.1短期偿债能力分析272.3.2长期偿债能力分析272.3.3偿债能力同行业分析282.4发展能力分析292.4.1发展能力趋势分析292.4.2发展能力同行业分析293杜邦综合分析评价301浙江医药股份有限公司简介浙江医药股份有限公司(以下简称“浙江医药
2、”)是由原浙江新昌制药股份有限公司，浙江仙居药业集团股份有限公司和浙江省医药有限公司等企业以新设合并的方式组建于1997年5月16日的股份制制药企业。1999年8月经中国证监会核准，公司向社会公开发行了人民币普通股A股5800万股， 同年10月公司股票在上海证券交易所挂牌上市。目前，公司注册资本为45006万元，资产总值25亿元，为浙江省政府重点培育的十八家集团（公司）。浙江医药现拥有新昌制药厂，维生素厂，商业公司，浙江来益生物技术有限公司，上海来益生物药物研究开发中心等多家企业和子公司。公司现有员工4000余人，其中各类专业技术人员1600余人，占40%以上，有中高级职称的300多人，占8%
3、以上。浙江医药倡导“以人为本”的理念，注重科技创新和机制创新，是省区外高新技术企业，2007年公司技术中心晋升国家级企业技术中心，国家人事部颁发的博士后流动工作站也在此落户。 公司全部产品通过了国家级GMP认证，商业分公司首批通过了国家级GSP认证。2005年8月公司产品本芴醇通过了澳大利亚TGA认证，2007年9月盐酸万古霉素通过美国FDA的现场审计。同时，公司把节约资源，保护环境，走可持续发展道路作为企业百年大计来抓，大力推行清洁生产，发展循环经济，近几年累计投入环保经费8000多万元，并早在2001年就通过了ISO140001环保国际认证。今后，浙江医药股份有限公司将继续坚持走创新高效、
4、发展循环经济路子，这已经不是局部、单一的工作任务，而是企业生存、发展观、凝聚力和向心力的体现。浙江医药已经形成了脂溶性维生素，类维生素，氟喹诺酮类抗生素，抗耐药菌抗生素等系列产品的专业化，规模化生产。维生素H产销量全球第一，辅酶Q10、合成维生素E产销量全球第三，已成为一家规模庞大，资金及技术实力雄厚，对全球市场具有影响力的医药制造企业。 浙江医药在大力发展生产、提高收益的同时，不断加强企业文化建设，逐渐形成了饯行“关爱人类健康”的企业宗旨、弘扬“团结、拼搏、创新、奉献”的企业精神、建设“国内领先、国际称强”现代化药业集团为企业目标的企业文化体系，形成了先进的管理制度和行为规范，达到内求团结、
5、外求发展，激发员工积极进取，为实现可持续发展提供强大动力。企业的发展、制度的健全，同时也营造了员工忠于企业、勇于创新的良好氛围。企业文化成为浙江医药创新发展的巨大动力和宝贵的精神财富。品牌是企业文化的载体,企业文化是凝结在品牌上的精华。形成品牌的过程，就是企业文化的积淀、升华的过程。公司的“众”牌商标，是浙江省著名商标，并相继在马德里、美国成功注册，在国内外享有很高的著名度和美誉度。公司以创建先进文化为突破口，先后打造了“来立信”、“来益”、“来可信”等强势产品品牌，科学推行品牌营销战略。蓝白相间、富有强烈现代气息的“众”牌商标，蕴涵着深厚的关爱大众、创新奉献的企业文化底蕴，向世人展示的不仅仅
6、是“质量第一，用户至上”、安全可靠的“众”牌产品的品牌形象，更折射出“以人为本”的企业文化，树立了浙江医药良好的企业形象。2财务效率分析（以下数据均为合并报表数据）3.1盈利能力分析 3.1.1资本经营能力因素分析资本经营能力因素分析表2011年2010年差异平均总资产4,918,127,880.664,258,408,750.32平均净资产4,131,883,524.103,362,326,028.30净利润1,015,923,605.291,143,597,595.75营业收入4,825,968,378.674,558,265,173.26利息支出-175,499,622.77 -188,
7、565,841.12 利润总额1,188,142,153.401,333,226,113.21 销售净利率0.210.25-4.04%总资产报酬率20.59%26.88%-6.29%净资产收益率23.06%29.68%-6.62%其中，息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用（财务费用科目中）+企业支付的所得税 销售净利率=净利润/营业收入总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额X100%净资产收益率=净利润/平均净资产=总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）负债/平均净资产（1-所得税率）根据上表的数据对浙江医药的资本经营能力进行分析如下：销售净利率反映每一元营业收入带来的
8、净利润的多少，表示营业收入的收益水平。企业在增加营业收入额的同时，必须相应地获得更好的净利额，才能使销售净利率保持不变或有所提高。浙江医药的销售净利率比较稳定，保持在0.2以上。总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。浙江医药的总资产报酬率较去年有所下降，说明其投入产出的水平有所下降，企业的资产运营的有效性降低。净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标。浙江医药2011年净资产收益率比2010年下降了6.62%，主要是由于总资产报酬率下降引起的。2.1.2盈利能力历史分析总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。是另一个衡量企业收益能力的
9、指标。在考核企业利润目标的实现情况时，投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果，并经常结合每股收益（EPS）及净资产收益率（ROE）等指标来进行判断。实际上，总资产收益率（ROA）是一个更为有效的指标。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。盈利能力指标历史可比变动会计年度200920102011净资产收益率42.629.6823.06总资产收益率31.2924.6919.47主营业务利润率44.3540.4736.89营业
10、利润率34.6829.7524.73营业比率成本费用利润率53.4542.4933.19每股收益（元）2.72.542.25其中，总资产收益率=息税前利润/平均总资产 营业利润率=营业利润/营业收入净额分析上表中浙江医药近三年来盈利能力相关指标可以看出：净资产收益率稳处于下滑阶段，且2011年减少幅度小于2010年；总资产收益率也处于下滑阶段，且下滑幅度相近。同时主营业务利润率、营业利润率较2010年分别下降了3.58个百分点和5.02个百分点，且每股收益、成本费用利润率逐年下降，由此可以看出，公司今年经营情况不如上年，盈利能力有所下降，这是由于以下几个原因造成的。1、原材料价格上涨，产品成本
11、上升；2、产品销售困难，公司不得不降价销售；3、市场竞争压力大。2.1.3盈利能力同行业分析根据制造业中医药、生物制品制造的行业分类以及企业的规模和经营范围，选取海正药业（600267）、新和成（002001）作行业对比分析。同行业盈利能力比较分析(2011)浙江医药600216新和成002001海正药业600267总资产规模5,199,077,888 7,151,413,964 8,230,981,671 净资产规模4,400,447,260 5,635,210,064 4,593,560,008 净资产收益率23.06 20.66 11.20 总资产收益率19.47 16.28 6.12
12、营业利润率24.73 35.20 10.99 每股收益2.25 1.60 0.96 上表将各企业的各项盈利能力指标综合进行分析比较，由上表可得：浙江医药的总资产规模处于三者最小，同时净资产规模也为最小，而净资产规模差额相对来说比总资产规模小，但其净资产收益率与总资产收益率均高于其它企业，处于领先地位，说明浙江医药的资本增值能力较好。浙江医药的营业利润率处于三者之间，处于中等水平，其可能的原因是营业成本较高。另外，浙江医药的每股收益为2.25，相对较高，说明其盈利能力占有领先地位。2.2营运能力分析2.2.1总资产周转率分析总资产周转率分析表2011年2010年差异销售净额4,825,968,3
13、78.674,558,265,173.26平均总资产4,918,127,880.664,258,408,750.32流动资产平均余额3,136,254,928.842,632,088,133.51总资产周转率0.98131.0704-0.0891流动资产周转率1.53881.7318-0.193流动资产占总资产比率63.77%61.81%1.96%其中，总资产周转率（次）=总周转额（销售净额）/平均总资产额 =销售净额/流动资产平均余额*流动资产平均余额/平均总资产=流动资产周转率*流动资产占总资产比率根据上表分析可知，浙江医药2010年总资产周转率较去年略减低，减慢了0.0891次，其原因是
14、：因为流动资产周转速度下降，使总资产周转速度下降：（1.5388-1.7318）*61.81%=-0.1193次因为流动资产占总资产比率提高，使得总资产加速：1.5388*（63.77%-61.81%）=0.0302次计算结果表明，格力公司本年总资产周转率下降，主要原因是由于流动资产周转速度下降引起的。其次是流动资产占总资产比率提高，加快了总资产的周转，综合作用，两者使得总资产周转率减慢了0.0891次。2.2.2营运能力历史分析营运能力指标历史可比变动会计年度200920102011应收账款周转率5.72 5.80 6.06 应收账款回收期(天) 62.90 62.08 59.39 流动资产
15、周转率1.91761.73181.5388固定资产周转率3.62513.8663.899存货周转率4.47365.44215.073存货销售期(天) 80.472166.150970.9639总资产周转率1.17131.07040.9813净资产周转率1.81.361.17流动资产对总资产的比率61.08%61.81%63.77%其中，应收账款周转率=营业收入/平均应收账款 应收账款周转天数=360/应收账款周转率 流动资产周转率=产品销售净额/流动资产平均余额=流动资产垫支周转率*成本收入率由上表可以看出：总资产周转率较去年略有降低，同时净资产周转率也处于下滑阶段；流动资产周转率是反映企业运
16、营能力的重要指标，相比于09、10年，流动资产周转率仍处于下降趋势，企业应当充分重视这一指标，加以改善；应收账款周转率较09、10年有上升趋势，这反映了企业在销售商品及时收回款项这一方面控制欠佳；存货周转率较去年减少了0.3691次，这是企业本年为预防原材料涨价，购入了大量原材料所致；固定资产周转率是反映固定资产利用率的重要指标，该指标较前几年有了一定幅度的好转。综合各个指标来分析，浙江医药2011年营运能力有所降低，这是国际形势、市场环境等因素综合影响所致。2.2.3营运能力同行业分析营运能力同行业比较分析(2011)浙江医药600216新和成002001海正药业600267总资产周转率0.
17、98130.57180.7294流动资产周转率1.53880.87482.0032应收账款周转率6.06185.81327.6018存货周转率5.0732.17944.9994固定资产周转率3.8992.27772.3385根据上表可以看出：浙江医药总资产周转率、存货周转率、固定资产周转率均处于三者中先进水平，流动资产周转率、应收账款周转率处于行业中等偏下水平，综合考虑，就2011年营运状况而言，浙江医药处于上游水平，营运状况相对较好。2.3偿债能力分析偿债能力的强弱关乎企业的生死存亡，尤其是新破产法即将出台，上市公司不死的神话即将随之破灭。而公司一旦破产，对于股东而言，很可能意味着血本无归，
18、因此，分析上市公司的偿债能力显得尤为重要。偿债能力主要分为短期偿债能力和长期偿债能力。衡量短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率和现金比率。衡量长期偿债能力的指标有股东权益对负债的比率、资产负债率和利息保障倍数。2.3.1短期偿债能力分析衡量企业短期偿债能力的主要财务指标有：流动比率、速动比率、现金流量比率。以下计算均以2011年为例：短期偿债能力财务指标项目年份200620072008200920102011流动比率0.790.841.422.844.284.71速动比率0.550.591.032.273.553.76现金比率0.150.150.491.12.162.19其中，流动比率=流动
19、资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债 现金比率=(现金+交易性金融资产)/流动负债通过以上数据分析可以看出：第一、流动比率在2006-2007波动较小，平均为0.81，从2008-2011有明显的增长，均值达到3.31，呈大幅上升趋势，流动性较强，财务状况良好，能保证企业短期偿债能力。第二、速动比率有小幅增长趋势，均值达到1.96（11.962），企业流动资产偿还流动负债的能力较好，流动比率相对良好状态，说明公司没有大量存货，公司经营良好。第三、现金比率在2006-2008年资金紧张，2009-2011年现金比率大于100%，相对而言，经营稳定，资金状况良
20、好，但过高会使资金过多的保留在盈利能力最低的现金上，也就是说，浙江医药公司短期肯定没有偿债风险，但降低了盈利能力，浙江医药公司的盈利能力未能实现最大化。2.3.2长期偿债能力分析长期偿债能力，是指企业经济资产对长期债务的保障程度。衡量企业长期偿债能力的主要财务指标有资产负债率、产权比率和已获利息倍数。以下计算均以2011年为例：1. 资产负债率资产负债率是负债总额占资产总额的百分比。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借款筹资的，也就可以衡量企业在清算是保护债权人利益的程度。2. 产权比率产权比率是指负债总额与股东权益的比率。3. 已获利息倍数已获利息倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比
21、率，也称为利息偿付倍数或已获利息的倍数。资产负债率是指企业负债占资产总额的比率。长期偿债能力财务指标项目年份200620072008200920102011资产负债率（%）68.4469.2844.4826.2516.6915.36产权比率（%）217.08225.5680.1135.5920.0318.15已获利息倍数2.081.8378.5462.0629.9544.92其中，资产负债率=负债总额/资产总额 产权比率=负债总额/所有者权益总额 已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出或=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用通过以上分析可以看出：第一、2007-2011年，资产负债率有了
22、明显的下降趋势，企业对负债的保障程度有了明显的提高，资产负债率平均值为40.06%，长期偿债能力较强。从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息，从2006-2011年趋势看资产负债率在缓慢下降，偿还能力在逐年上升；第二、产权比率主要分析财务结构的稳健程度及自有资金对偿债分线的承受能力，2006-2007年，产权比率较高，达到2，但在2008-2011年，产权比率明显下降，比率为80.11%（80.11%1），负债小于股东权益，企业偿债能力越来越强，该企业财务状况对债权人越有利，风险越小；第三、已获利息倍数用于测试公司偿付利息的能力，一般认为应大于1，
23、指标值越高，说明债权人每期科收到的利息越有保障，而浙江医药公司在2006-2007年在2左右，在2008-2011年有了很大的提高，已获利息倍数已远远大于1，达到78.54，债权人可收到的利息很有保障。2.3.3偿债能力同行业分析偿债能力行业比较分析（2011）浙江医药600216新和成002001海正药业600267短期指标：流动比率4.71 4.12 2.00 速动比率3.76 3.22 1.47 现金比率2.19 2.51 0.85 长期指标：资产负债率（%）15.36 21.20 44.19 产权比率（%）18.15 26.90 79.19 已获利息倍数44.92 20.39 12.9
24、9 根据上表可以看出：浙江医药流动比率、速动比率均为三者之中最高，现金比率也处于另两者之间，相对较高，反映同行业水平相比，其短期偿债能力比较优秀，财务状况、经营状况良好；资产负债率相比处于最低水平，说明浙江医药偿还债务能力高于其他企业，财务风险也低于其他企业。产权比率处于最低水平，即负债与股东权益比率最小，反映浙江医药长期偿债能力较强，且这种财务状况对债权人更有利，风险更小。另外，浙江医药的已获利息倍数处于三者最高水平，并且三者该指标均较高，偿付利息的能力都较强，对债权人可收到利息的保障较好。2.4发展能力分析2.4.1发展能力趋势分析成长能力指标历史可比变动会计年度201120102009主
25、营业务增长率(%)5.87 8.95 11.24 净利润增长率(%)-11.55-5.6924.79固定资产投资扩张率(%)2.357.97-3.26总资产扩张率(%)12.12 19.53 18.86 每股收益增长率(%)-11.55-5.6924.79净资产增长率(%)13.90 35.02 57.89 根据上表可以看出，每股收益增长率较上年有下降的趋势，投资者应当引起重视，这可能是浙江医药国内市场占有率已经接近其最值，近两年致力于开拓海外市场造成的；净利润增长率逐年降低，且出现了负增长，结合主营业务增长率分析，主营业务增长率今年也依旧处于滑坡，反映浙江医药产品获利能力不如去年，发展能力欠
26、佳；总资产扩张率今年增长12.12%，增长幅度较去年有所降低，说明企业发展能力较好。净资产增长率处于下滑阶段，说明企业发展情况欠佳。综合来说，浙江医药2011年没有保持良好的发展能力，这主要是由于公司经营的产品中VE比重较大，因此VE的价格及成本变动对公司的影响较大，导致浙江医药的成长性较差，但从表中数据可知，各指标降低幅度有所减缓，说明公司对经营产品的多样性已有所重视，逐渐将产品种类扩大。2.4.2发展能力同行业分析发展能力行业比较分析（2011）浙江医药600216新和成002001海正药业600267主营业务增长率(%)5.87 10.4113.57净利润增长率(%)-11.555.85
27、37.82固定资产投资扩张率(%)2.35-0.2511.95总资产扩张率(%)12.12 16.2239每股收益增长率(%)-11.555.8527.04净资产增长率(%)13.90 16.3267.39根据上表可知，浙江医药2011年除固定资产投资扩张率外，其它指标均低于另外两家公司，在这些指标中，主营业务增长率、总资产扩张率、净资产增长率相差幅度相对较小，净利润增长率、每股收益增长率相对相差较大，综合来说，2011年浙江医药的财务数据说明浙江医药发展能力不如新和成和海正药业，发展能力欠佳，对于投资者来说，浙江医药是否具有投资价值，应当结合市场环境，进行进一步分析。3杜邦综合分析评价杜邦分
28、析法是一种从财务角度评价企业绩效的经典方法，用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平。其基本思想是将企业净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积。投资者可清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，以解释指标变动的原因和变动趋势，为采取进一步的改进措施指明方向。2011年浙江医药杜邦模型23.06%总资产收益率20.66%X权益乘数1/(1-15.36%)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额x100主营业务利润率21.0512%X总资产周转率0.9813=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(
29、期末资产总额+期初资产总额)/2期末:5,199,080,000期初:4,636,790,784净利润1,012,480,000/主营业务收入4,825,970,000主营业务收入4,825,970,000/资产总额5,199,080,000主营业务收入4,825,970,000-全部成本3,609,323,500+其他利润-31,947,500-所得税172,219,000流动资产+长期资产10,055,800主营业务成本3,045,659,200营业费用200,123,000管理费用336,491,000财务费用27,050,300货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产291,774,0
30、00长期投资0固定资产0无形资产75,036,600其他资产-75,036,6002010年浙江医药杜邦模型净资产收益率29.68%总资产收益率24.6615%X权益乘数1/(1-0.17)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100主营业务利润率25.0884%X总资产周转率1.0704=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:4,637,180,000期初:3,879,766,936净利润1,144,710,000/主营业务收入4,558,270,000主营业务收入4,558,270,000/资产总额4,63
31、7,180,000 主营业务收入4,558,270,000-全部成本3,178,711,600+其他利润-45,219,400-所得税189,629,000流动资产+长期资产9,389,210主营业务成本2,713,732,500营业费用205,465,000管理费用213,466,000财务费用46,048,100货币资金短期投资应收账款存货其他流动资产162,035,000长期投资0固定资产0无形资产38,828,100其他资产-38,828,100从定量角度分析：净资产收益率变动=23.06%-29.68%=-6.62%其中，总资产收益率变动的影响为：(19.5405%-24.6615%
32、)*1/ (1-0.17) =-6.1699%权益乘数变动影响为:（1.1765-1.2048）*19.5405%=-0.5530%两者综合影响为：-6.1699%+-0.5530%=-6.7229%由此可见，浙江医药年净资产收益率较2010年下降了6.62%。说明企业营业能力有所下降。进一步分析可以发现，净资产收益率的下降主要是由总资产收益率的降低所引起的，浙江医药总资产收益率下降了6.1699%，同时权益乘数下降了0.5530%，进一步说明企业盈利能力减弱，同时所有者权益有所下降。总资产收益率变动=19.5405%-24.6615%=-5.121%其中，主营业务利润率变动的影响为：（21.
33、0512%-25.0884%）*1.0704=-4.3214%总资产周转率变动的影响为：（0.9813-1.0704）*21.0512%=-1.8757%两者综合影响为：-4.3214%+-1.8757%=-6.1971%由此可见，浙江医药2011年总资产收益率的变动主要是由于主营业务利润率的降低所引起的，主营业务利润率降低了4.3214%，同时，总资产周转率也有所降低，降低幅度为1.8757%，两者合计，使总资产收益率降低了5.121%。从定性角度分析：净资产收益率是综合型最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现企业的经营目标。浙江医药2011年净资产收益率为23.06%，反映了企业较强的获利能力。净资产收益率=总资产净利率*权益乘数。浙江医药2011年总资产净利率为19.5405%，权益乘数为1.1765，两者相乘，得到净资产收益率23.06%。总资产净利率=主营业务净利率*总资产周转率。浙江医药2011年主营业务净利率为21.0512%，总资产周转率为0.9813，两者相乘，得到总资产净利率为19.5405%。主营业务净利率=净利润/营业收入，总资产周转率=营业收入/资产总额。由杜邦分析模型我们可以清晰的看出各项核心指标对净资产收益率的影响，并分析各指标的构成，有利于企业经营管理者做出决策。
