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1、公司金融（研究生教学使用）NNo.4资本市场中的银行,金融全牌照“收集控”,如果能集齐信托、银行、保险、券商、基金、期货、租赁7张金融牌照,就好比拿到一手顺牌,怎么打都舒服.国内金融牌照仍处于管制范畴,拿到其一尚且不易,全部持有7张可谓“难于上青天”,2002年,国务院批准中信集团、光大集团、平安集团为三家综合金融控股集团试点,经过十几年的发展,这三家已经将7张牌照悉数收入囊中,“有钱，任性！”,安邦保险集团的前身为安邦财险，2004年由上汽集团联合中石化等数家央企设立，注册资本仅5亿元。因股东雄厚的资本实力，成立后的安邦财险接连增资，2009年时已至51亿元，并将业务触角延伸至了寿险和健康险
2、领域。2012年，安邦保险集团成立,2014年12月4日，中国保监会发布“关于安邦保险集团股份有限公司变更注册资本的批复”，同意安邦保险集团注册资本增至619亿元。这已是今年内安邦保险集团的二度增资，今年4月，保监会刚批准其注册资本由120亿元增资至300亿元。若仅以注册资本金论，目前安邦保险集团已是保险行业第一名。,安邦保险最终以近17亿元的价格收购世纪证券91.65%股权。2013年6月，世纪证券第一、第二股东首旅集团与广州天伦万怡投资公司，在北京产权交易所挂牌出售共91.65%的股权，挂牌价格为13.37亿元2013 控制天津信托（1980年10月20日成立）2014.12.19 民生银
3、行公告称，安邦已拥有该行有表决权股份总数34亿股，占比10%，成为第一大股东2014.10.华尔道夫 FIDER,周玮（西南财经大学）,公司金融研究生,7,集团旗下拥有财产险公司（安邦产险）、寿险公司（安邦人寿）、健康险公司（和谐健康保险）、养老险公司（安邦养老）、资管公司（安邦资产、安邦资产香港）、金融租赁公司（邦银金租）和银行（成都农商银行）等十多家子公司,董事：陈小鲁，朱云来总经理：吴小晖,问题,为什么金融行业要进行混业扩张？1992年下半年,由于出现金融秩序混乱、金融市场失控的局面,国务院在1993年颁布了关于金融体制改革的决定,明确对银行业、证券业和保险业实行“分业经营、分业管理”的
4、原则.,但3年后的1996年,随着时任国务院总理朱镕基提出金融改革,金融业分业经营开始松动.2002年,国务院批准中信集团、光大集团以及平安集团成为综合金融控股集团试点,此举被认为是中国金融机构从分业走向混业的标志性事件.,专题3 资本市场中的银行,1933 1999,(1987 联邦储备局允许银行建立子公司，跨业经营),1933 的推断有道理吗？好处：银行从贷款信息中获得的私有信息具有价值银行将贷款+承销业务，重复利用客户信息，规模经济可以降低交易成本和中介费用,坏处：私下知道企业前景差，保护自身利益，银行认证企业并承销股票，推荐给投资者赚了承销费+降低自身风险或者贷款给第三方，条件是购买其
5、承销的股票，发出错误信息，高估证券价值,动机的理论文献Puri(1999)Kanatas和Qi(2003),利益冲突让银行混业经营更糟？,在1933年以前，商业银行被允许从事承销发行证券。然而，在1929年股市崩盘后，对于潜在利益冲突和商业银行与投资银行的混合会增加金融系统风险的担心使得国会制定了1933年格拉斯一斯蒂格尔 法案。这部法案禁止商业银行从事股票发行的承销业务。佩科拉委员会（Pecora Committee，美国银行和货币的参议院，1933-1944）广泛地支持这部法案，并检验了所谓的商业银行证券附属机构的弊端，并特别检查了National City Company 和Chase
6、Securities Corporation两家公司。然而，许多学者坚持认为关于这些担心的证据仅仅是一些趣闻轶事，并且在实质上，几乎没有提供任何关于这个弊端是系统性存在的证明。(Carosso，1985；Benston，1990)法律史上关于格拉斯一斯蒂格尔法案的细节，见Kelly（1985）。,实证研究Puri(1996)检验了在1927年1月到1929年9月工业债券和优先股的事前定价与投资银行发行相比，商业银行承销发行的债券有显著较低的收益，这与商业银行有一个净的认证效应相一致,在格拉斯一斯蒂格尔法案出现之前，投资者需为银行承销证券付更多的钱，这一证据表明商业银行是公司价值的净认证者，然而
7、这引出了一个重要问题。也就是说，投资者为银行承销的证券付更多的钱是因为他们理性地相信这些公司有更好的质量，还是由于投资者过于单纯从而银行利用他们为差证券付更多的钱？,解决这个疑问？使用银行承销债券的事后表现来检验如果商业银行承销证券业绩比事前由投资银行承销的相似证券差，这就与商业银行承销他们私下知道质量差的证券相符。Ang 和Richardson(1994)“违约率”Kroszner和 Rajan(1994)“违约率”+匹配Puri(1994)“违约率”+匹配+时间“log-rank”使用1933格拉斯一斯蒂格尔法案前的数据检验了证券的事后业绩，这三个研究都没有找到支持利益冲突存在的证据。,小
8、结1,总的说来，事前定价的结果和长期业绩的研究都十分具有说服力。商业银行承销的证券取得了更高的价格。投资者理性地支付更高的价格是因为在长期，这些证券业绩比事前类似的证券更好。这些研究指出利益冲突在格拉斯一斯蒂格尔法案之前并不显著。,在八十年代晚期和整个九十年代，商业银行逐渐被允许重新进入承销市场。在1987年，联邦储备局允许单个银行控股公司建立“二十家子公司”（Section 20 subsidiaries）来在有限范围内从事那些“银行不允许”的业务。然而，这些子公司必须有独立的资本，在信息、财务和资源防火墙上与从事贷款的母公司相独立。在1989年，二十家子公司被允许承销公司债券，在1990年
9、，联邦储备局允许他们从事股权的承销。联邦储备局在银行无资格从事业务上对二十个子公司设定了占总收入5%的初始收入上限；这个上限在1989年上涨为10%；在1996年涨为25%。在1997年，联邦储备局将二十家子公司和他们母公司银行之间大多数的防火墙取消；在1999年11月2日，GrammLeachBliley法案（金融现代化法案）法案有效地取代了格拉斯一斯蒂格尔法案。格拉斯一斯蒂格尔法案第20章禁止商业银行联合其他仅“名义上参与”的公司从事“股票、债券和其它证券的发行、包销、销售或分销，无论是以批发、零售还是参加辛迪加集团的形式。”,商业银行承销证券的定价检验,如果利益冲突存在，当债券发行的目的
10、是对银行的贷款再融资时，利益冲突倾向于最高，因为在这样的发行中，银行有可能错误地代表这些公司的质量，从而发行人通过发行过程可以融到更多资金来偿还银行贷款,Grande（1997）贷款风险与投资者收益无关其它：IPO抑价源于发行公司价值的信息不对称。如果利益冲突较严重，投资者将感知到有银行关系的承销要比其他IPO风险更大，从而IPO折价更大。,Schenone(2004)检验了与承销商存在银行关系对IPO抑价的影响。作者发现有银行关系的IPO要比没有银行关系的任何潜在承销商承销产生的IPO抑价程度低一些。另外，相对那些可以使用但并没有使用银行关系承销的那些企业而言，并没有显著的抑价差异。这些结果
11、表明投资者至少并没有感觉到有银行关系的IPO比其他类型的IPO风险更大。支持了利益冲突没有否决认证能力的观点。,缓和利益冲突：组织结构和银团,在格拉斯一斯蒂格尔法案制定之前的时期内，商业银行将投资银行部门设置为公司内部部门或者包含在董事会内的附属部门。通过形成独立实体的形式，银行或许能够可靠地不去利用内部组织结构中增加的信息流量所形成的潜在利益冲突,Puri(1996)不支持Kroszner和Rajan(1997)支持Narayanan、Rangan和Rangan(2004)、Song(2004)共同承销（银团）银团承销中，关系银行担任副主承销商与担任主承销商的比率是非关系银行的三倍。同样，关
12、系银行比非贷款银行明显更有可能与独立的、高信誉的投资银行共同管理一项承销业务。,问题2，,如果商业银行是公司价值的净证明者，并且利益冲突是可以被减弱的，那么作为承销商，商业银行是不是比投资银行更好呢？如果是这样的话，两种类型的银行可以共存吗？竞争关系如何影响这两种银行所提供的服务？,格拉斯一斯蒂格尔法案放松管制后，商业银行进入承销市场导致了整体承销费用降低（Grande，1999）原因：贷款关系降低了股票发行的总费率.Drucker和Puri(2005)研究了“即期贷款”，定义为承销商在股权再融资前后六个月内为发行人提供的贷款。作者将对即期贷款和先前的贷款对股权再融资总费率的影响作为研究的一个
13、部分。作者认为当发行商接受了一笔即期贷款的时候，信息的范围经济很可能很大，因为从贷款合同中得到的信息会直接被再次用于股票承销之中。,总体而言，经验证据表明使用关系银行作为承销商改善了发行的定价并且降低了承销费用，并且先前的贷款关系和即期贷款都能增加银行被选为承销商的概率。进一步，如同Yasuda(2005)指出的，借款关系增加了总费率要价更低以及除此之外其他因素对于承销商选择的影响。考虑到这些事实，投资银行还可能继续作为承销商么？,一种可能就是投资银行可以通过扩展他们的贷款业务继续生存。Drucker和Puri(2005)提供了投资银行发放贷款对融资成本以及承销商选择的影响的一些证据。他们证明
14、目前投资银行在发放贷款，通过在股权再融资前后给发行者贷款积极地与商业银行竞争。Yasuda(2005)发行人愿意为选择有贷款关系的投资银行作为承销商而支付更多的承销费。,其它,银行组织结构不断有新的文献来讨论银行从客户那里搜集信息的性质，以及银行的组织结构可能更利于搜集某些种类的信息而不是其他类别的信息。一个重要的实证发现就是大银行倾向于贷款给大公司，而小银行倾向于贷款给小公司(见Berger、Kashyap和Scalise,1995；Berger等，1998；Berger和Udell,1996；Nakamura,1994；Peek和Rosengren,1996；Strahan和Weston,
15、1996,1998；Sapienza,2002),Stein(2002)认为大公司与小公司贷款的不同之处在于小公司依赖于“软”信息，所谓软信息就是除了生成信息的中介外，其他任何人所不能直接辨别出的那些信息。小银行更加善于处理这些软信息，而大银行更加善于处理“硬”信息，比如财务报表，公司信用评级以及其他正规的记录。Liberti(2002)研究了一家在阿根廷的外资银行的商业银行部门等级结构的变化。他发现对与那些具有限制决策权威的经理相比，那些有独立定价决策的经理更严重地依赖于“软”信息。,专题总结,1关于银行将其传统业务扩张到承销业务可能带来的影响有大量的研究。具有说服力的证据表明，至少在美国，
16、商业银行并没有受到利益冲突的影响，并且可以在承销公共证券的时候作为公司价值的净认证者。这些结论从商业银行承销证券的事前定价和事后表现中得出。这些结论在不同时期，不同种类的证券和不同的实证方法下是稳健的。,2 许多实证文章证明，无论在债券还是股票发行时，当借款人使用贷款银行作为承销商的时，他们就得到了更低的承销费用。事前贷款和即期贷款都增加了银行取得承销委托的概率。看上去这些结果表明了商业银行将会把专业性银行挤出市场，然而，最近的证据表明投资银行通过发展贷款部门的方式可以与商业银行进行竞争。投资银行贷款引出了监管部门关心的重要问题，至今关于投资银行贷款业务只有有限的证据，这个领域需要更多的研究。
17、,谢谢,1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力!4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃!5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳
18、光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦
19、风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人，人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发悲
20、心，饶益众生为他人。14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋!16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣，但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西
21、。18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。19、积极的人在每一次忧患中都看到一个机会，而消极的人则在每个机会中看到了某种忧患。莫找借口失败，只找理由成功。20、每一个成就和长进，都蕴含着曾经受过的寂寞、洒过的汗水、流过的眼泪。许多时候不是看到希望才去坚持，而是坚持了才能看到希望。1、这世上，没有谁活得比谁容易，只是有人在呼天抢地，有人在默默努力。2、当热诚变成习惯，恐惧和忧虑即无处容身。缺乏热诚的人也没有明确的目标。热诚使想象的轮子转动。一个人缺乏热诚就象汽车没有汽油。善于安排玩乐和工作，两者保
22、持热诚，就是最快乐的人。热诚使平凡的话题变得生动。3、起点低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一场马拉松比赛，拼的不是起点，而是坚持的耐力和成长的速度。只要努力不止，进步也会不止。4、如果你不相信努力和时光，那么时光第一个就会辜负你。不要去否定你的过去，也不要用你的过去牵扯你的未来。不是因为有希望才去努力，而是努力了，才能看到希望。5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。
23、6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就没有到达不了的远方！8、不要活在别人眼中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不
24、代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。11、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。12、逆境给人宝贵的磨炼机会。只有经得起环境考验的人，才能算是真正的强者。自古以来的伟人，大多是抱着不屈不挠的精神，从逆境中挣扎奋斗过来的。13、不同的人生，有不同的幸福。去发现你所拥有幸运，少抱怨上苍的不公，把握属于自己的幸福。你，我，我们大家都可以经历幸福的人生。14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给
25、自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。15、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终要自己走完。16、在路上，我们生命得到了肯定，一路上，我们有失败也有成功，有泪水也有感动，有曲折也有坦途，有机遇也有梦想。一路走来，我们熟悉了陌生的世界，我们熟悉了陌生的面孔，遇人无数，匆匆又匆匆，有些成了我们忘不掉的背影，有些成了我们一生的风景。我笑，便面如春花，定是能感动人的，任他是谁。17、努力是一种生活态度，与年龄无关。所以，无论什么时候，千万不可放纵自己，
26、给自己找懒散和拖延的借口，对自己严格一点儿，时间长了，努力便成为一种心理习惯，一种生活方式！18、自己想要的东西，要么奋力直追，要么干脆放弃。别总是逢人就喋喋不休的表决心或者哀怨不断，做别人茶余饭后的笑点。19、即使不能像依米花那样画上完美的感叹号，但我们可以歌咏最感人的诗篇；即使不能阻挡暴风雨的肆虐，但我们可以左右自己的心情；即使无法预料失败的打击，但我们可以把它当作成功的一个个驿站。20、能力配不上野心，是所有烦扰的根源。这个世界是公平的，你要想得到，就得学会付出和坚持。每个人都是通过自己的努力，去决定生活的样子。1、只要有坚强的意志力，就自然而然地会有能耐、机灵和知识。2、你们应该培养对
27、自己，对自己的力量的信心，百这种信心是靠克服障碍，培养意志和锻炼意志而获得的。3、坚强的信念能赢得强者的心，并使他们变得更坚强。4、天行健，君子以自强不息。5、有百折不挠的信念的所支持的人的意志，比那些似乎是无敌的物质力量有更强大的威力。6、永远没有人力可以击退一个坚决强毅的希望。7、意大利有一句谚语：对一个歌手的要求，首先是嗓子、嗓子和嗓子我现在按照这一公式拙劣地摹仿为：对一个要成为不负于高尔基所声称的那种“人”的要求，首先是意志、意志和意志。8、执着追求并从中得到最大快乐的人，才是成功者。9、三军可夺帅也，匹夫不可夺志也。10、发现者，尤其是一个初出茅庐的年轻发现者，需要勇气才能无视他人的
28、冷漠和怀疑，才能坚持自己发现的意志，并把研究继续下去。11、我的本质不是我的意志的结果，相反，我的意志是我的本质的结果，因为我先有存在，后有意志，存在可以没有意志，但是没有存在就没有意志。12、公共的利益，人类的福利，可以使可憎的工作变为可贵，只有开明人士才能知道克服困难所需要的热忱。13、立志用功如种树然，方其根芽，犹未有干；及其有干，尚未有枝；枝而后叶，叶而后花。14、意志的出现不是对愿望的否定，而是把愿望合并和提升到一个更高的意识水平上。15、无论是美女的歌声，还是鬓狗的狂吠，无论是鳄鱼的眼泪，还是恶狼的嚎叫，都不会使我动摇。16、即使遇到了不幸的灾难，已经开始了的事情决不放弃。17、最
29、可怕的敌人，就是没有坚强的信念。18、既然我已经踏上这条道路，那么，任何东西都不应妨碍我沿着这条路走下去。19、意志若是屈从，不论程度如何，它都帮助了暴力。20、有了坚定的意志，就等于给双脚添了一对翅膀。21、意志坚强，就会战胜恶运。22、只有刚强的人，才有神圣的意志，凡是战斗的人，才能取得胜利。23、卓越的人的一大优点是：在不利和艰难的遭遇里百折不挠。24、疼痛的强度，同自然赋于人类的意志和刚度成正比。25、能够岿然不动，坚持正见，度过难关的人是不多的。26、钢是在烈火和急剧冷却里锻炼出来的，所以才能坚硬和什么也不怕。我们的一代也是这样的在斗争中和可怕的考验中锻炼出来的，学习了不在生活面前屈服。27、只要持续地努力，不懈地奋斗，就没有征服不了的东西。28、立志不坚，终不济事。29、功崇惟志，业广惟勤。30、一个崇高的目标，只要不渝地追求，就会居为壮举；在它纯洁的目光里，一切美德必将胜利。,
