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1、1,第六章 公司盈利分配决策6,第一节 公司盈利分配程序第二节 股份公司的股利政策第三节 股利形式第四节 股票回购与股票分割,2,第一节 公司盈利分配程序,一、公司利润分配程序二、股利支付程序,3,一、公司利润分配程序,股份公司年度决算后实现的利润总额，要在国家、企业和股东之间进行分配。利润分配关系着国家、企业、职工及所有者各方面的利益，必须严格按照国家的法令和制度执行。利润分配的结果形成国家的所得税收入、股东的投资报酬和公司的留用利润等不同的项目，其中留用利润是指盈余公积金、公益金和未分配利润。主要包括利润调整、缴纳所得税和分配利润等内容。有关利润的形成(教材P432),4,(一)税前利润调
2、整,1 准予扣除的项目：在计算所得税时，准予从收入中扣除的项目，是指与纳税人取得收入有关的成本、费用、税金和损失。纳税人的扣除项目，应严格按照税法规定的范围、标准扣除，不得任意扩大扣除范围，对不得从收入中扣除的项目，企业所得税暂行条例中有规定。（教材P430),5,(一)税前利润调整,2 亏损补贴：根据税法规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的所得弥补，下一纳税年度的所得不足以弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期最长不得超过5年。5年弥补期限是从亏损年度后的第一年算起，连续5年内不论是盈利或亏损，都作为实际弥补年限计算。对于在5年亏损弥补期间的某一年度或某几个年度当年实际经营又发生亏损
3、的，应分别从各亏损年度后的第一年算起，连续5年弥补各自的亏损。在5年内未弥补完亏损的企业，从第6年起，就其生产经营的应纳税所得缴纳企业所得税，未弥补完的亏损应以企业的税后利润或盈余公积来弥补。（教材P431),6,(二)正确计算、及时缴纳所得税,公司应按照国家的有关规定及公司适用的所得税率正确计算所得税，并在规定时间内向税务部门缴纳。应纳所得税额应纳税所得额所得税率年应纳税所得额3万元及3万元以下，所得税率18；年应纳税所得额10万元及10万元以下3万元以上，所得税率27；年应纳税所得额10万元以上，所得税率33。（教材P429）所得税的缴纳：按照税法规定，企业缴纳所得税采取按期预缴，年终汇算
4、清缴的办法。（教材P431）,7,(三)税后利润的分配顺序（教材P452),1 抵补被没收的财产损失。2 支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款。3 弥补超过用所得税前利润抵补期限，按规定须用税后利润弥补的亏损。4 按规定提取法定盈余公积金（10）。5 按规定提取公益金，其基数与提取法定盈余公积的基数相同。6 向公司优先股股东分配股利，其分配总额应包括以前年度转入的未分配利润。7 提取任意盈余公积金。股份公司提取任意盈余公积金的比例由公司董事会决定。8 最后支付普通股股利。,8,例 题,1 某企业计划年度利润总额为45000万元，所得税率33%，15计提公益金，上年未分配利润为3000万元，任意公
5、积金按可供股东分配利润的50提取，股东会决定本年度计划发放股利12000万元。利润分配程序如何？2 某企业计划年度利润总额为45000元，5年内不足弥补的亏损为2000元，被没收的财产损失为1000元，支付滞纳金为2000元，所得税率33%，15计提公益金，任意公积金按可供股东分配利润的50提取，股东会决定本年度计划发放股利5000元。利润分配程序如何？,9,10,11,二、股利支付程序（教材P462),股份有限公司向股东支付股利一般经历：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。1 股利宣告日。即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除息日的日期
6、和股利支付日期。我国股份公司一般是1年发放一次或两次（年末或年中）股利，西方国家，股利按季支付。2 股权登记日。即有权领取股利的股东资格登记截止的日期，也称为除权日。凡是在股权登记日这一天登记在册的股东，都有资格分得股利。而在这一天之后取得公司股票的股东则无权取得这次分派的股利。先进的计算机系统一般在股权登记日营业结束的当天即可打印出股东名册。,12,二、股利支付程序（教材P462),3 除息日。即除去股利的日期。一般在股权登记日的前4天为除息日。在除息日当天或之后购买股票的股东将不能领取这次分派的股利。因此除息日对股票价格有明显的影响，股票的价格在除息日将会下跌，一般下跌幅度与每股可得股利相
7、等。从除息日开始，股利权与股票分离，新购入股票的股东不能分享股利。这是考虑到在股票交易中办理过户手续需要一定的时间（T0：股权登记日的次日为除息日）。4 股利支付日。即是公司将股利正式发放给股东的日期，又叫付息日。在这一天，公司将通过邮寄支票等各种方式将股利支付给股东，也可以通过中央清算登记系统直接记到股东账户，由股东向其证券代理商领取。,13,例如：某上市公司1997年3月10日举行董事会会议，讨论上年度股利分配方案并于3月20日提交股东大会表决通过，同日发表公告如下：“公司于1997年3月20日召开股东大会，讨论通过1996年度分配方案，决定每10股分派现金1.5元，所有1997年4月3日
8、前持有本公司股票的股东都将获得这一部分股利。股利将在4月16日发放”。则：1997年3月20日为股利宣告日，1997年4月3日为股权登记日，3月30日4月2日为除息日，（T0：4月4日）4月16日为股利支付日。,14,第二节 股份公司的股利政策,一、影响公司股利政策的因素 二、股利理论 三、股利分配政策,15,一、影响企业股利政策的因素,股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利等方面的方针和策略。企业的股东期望公司发给较高的股利，并能保持企业股票有较高的市场交易价格；而公司则要求留下一部分利润参与企业的经营周转，留用利润是企业内部筹资的重要方式。所以企业在制定股利政策时，要兼
9、顾企业股东和企业未来发展两个方面的需要。企业的股利政策受到许多因素的影响，主要表现在如下几个方面：,16,(一)法律因素（教材P455),有关的法律主要有公司法、证券法等，在这些法律中，为了保护企业债权人和股东的利益，做了如下的限制：1 资本保全的约束：股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利。2 企业积累的约束：股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取各种公积金。3 企业利润的约束：企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若还有剩余利润，才能分配股利。4 偿债能力的约束：企业在股利分配时，必须保持充分的偿债能力。,17,(二)债务契约因素,企业在进行大笔地举债融资时，特别是长期债务，债权方
10、往往对企业资金的运用(主要是对现金股利的分配)制定有一定的限制条件，其目的是为了保障债权人债权的安全性。这种限制条件主要有：1 限制动用以前的留存收益进行未来股息的支付。2 规定每股股利的最高限额。3 当企业的利息保障倍数低于一定的标准时，不得向股东支付股利。企业一旦同债权方签订有关的限制条件，企业的股利政策就会受到较大的影响。,18,(三)公司自身因素,公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。1 现金流量。2 举债能力。3 投资机会。4 资本成本。,19,(四)股东因素,这方面的因素主要有稳定的收人、控制权稀释、避税等方面。1 追求稳定的
11、收入，规避风险。依赖公司发放的现金股利维持生活的人，反对公司留利过多。2 担心控制权的稀释。大股东担心对公司的控制权被稀释，倾向于多留存利润。3 规避所得税。高收入阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利。股东从公司分得的股利应按 20的比例税率交纳个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税。,20,二、股利理论（教材P454),股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利等方面的方针和策略。长期以来，人们一直在探讨股利政策对公司股价或企业价值有无影响的问题，这就形成了股利政策的基本理论。西方，主要由两种股利理论：股利无关论和股利相关论。(一)股利无关论 股利无
12、关论认为股利决策对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这种理论是美国财务专家米勒(Miller)和穆迪格利尼(Modigliani)于1961年在论文股利政策，增长和股票价值中提出的，这一理论也被称为MM理论，它的基本假设是完全市场理论。结论是股票价格与公司的股利政策无关。,21,(二)股利相关论,股利相关论认为公司的股利政策对公司的价格并非无关而是相关的。股利无关论的假设条件在现实生活中是不存在的，公司的股利分配有许多的制约条件，这些制约条件主要包括前面所述的影响股利分配的一些因素，这些因素相互作用、相互影响，在不同程度上影响着公司的股利政策。主要为“一鸟在手论”。“两鸟在林，不如一鸟
13、在手”，人们宁意得到眼前可以确定的更少，不愿得到将来不可确定的更多。,22,三、股利分配的政策（教材P458),合理的股利政策，将对公司生产经营活动的顺利进行，创造良好的外部环境发挥重要的作用。因此公司根据自身的实际情况，权衡各种影响股利政策的因素制定适合公司的最佳股利政策。可供股份公司选择的股利政策主要有以下几种类型。(一)剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有良好的投资机会时，要根据一定的目标资本结构，计算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后再将剩余的盈余作为股利予以分配。这是一种投资优先的股利政策。例（教材P459）,23,(二)固定股利或稳定增长股利政策,这股利政策，是保持公司股
14、利长期地固定在某一水平上不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地增长时，才提高年度的股利发放额。采用这一政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。同时，可以向市场传播有利于股市稳定的信号；有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东非常有利。但是这种政策股利的支付与盈余相脱节，要求企业的收益比较稳定，否则会加大企业的财务压力，在企业收益不能维持稳定的股利时，企业只有延缓某些项目的投资或改变目标资本结构；非常时期，可能不得不降低股利额。,24,(三)固定股利支付率政策,固定股利支付率政策比较适用于那些收益经常波动的企业，公司根据实际情况确定一个股利占盈余的比例
15、，长期地按此比例支付股利，这样就可以使股利与公司的盈余紧密地结合起来。但是在这种政策下，公司各年的股利变化较大，极易造成公司经营不稳定的错觉，对于稳定股票价格不利。,25,(四)低正常股利加额外股利政策,这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策。该政策下，公司一般情况下每期都支付固定的较低的正常股利额；在盈余较多的年份可根据实际情况向股东发放额外股利。这种额外股利是非常不固定的，具有较大的灵活性，在收入较多时支付额外股利也不会给企业财务造成压力。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好的相结合，因而为
16、许多企业所采用。,26,第三节 股利形式,一、现金股利 二、股票股利 股份公司分派股利的形式有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。主要介绍现金股利和股票股利两种形式。,27,一、现金股利,现金股利是最常见的、最主要的股利发放形式，适用于大多数现金充足的公司。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金，特殊情况下，公司可用弥补亏损后的盈余公积金支付股利。例如：某公司年度利润分配为每10股分配现金股利2元。财产股利：是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等作为股利支付给股东。负债股利：这种股利形式比较少见，是指公司以负债形式支付的股利。通常
17、以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券来抵付股利。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种形式目前在我国公司实务中很少使用，但并非国家法律所禁止。,28,二、股票股利,企业以额外增发股票的形式来替代现金股利的形式，即为股票股利。公司发放股票股利无论是对股东或者是对公司来说都有其现实的意义。,29,对股东来说：1 如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数增加而得到更多的现金；2 在实际中，公司发放股票股利后其股票价格并不成比例地下降，而是走出了填权的行情，这样股东得到股票价值相对上升的好处；3 发放股票股利通常是成长中的公司所为，因此投资者往往认为
18、发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，这样起到稳定股价的作用；4 在税法规定出售股票所需缴纳的资本利得税率比收到现金股利所需缴纳的所得税率低的情况下，发放股票股利可使股东从中获得纳税上的好处。,30,对公司来说：1 可使公司在满足股东要求的条件下，留存大量的现金来满足公司投资的需要，有利于公司的发展；2 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价格，从而有利于吸引更多的投资者；3 发放股票股利可以向市场传递公司在发展的信息，从而提高了投资的信心，在一定程度上稳定了股票的价格，但在公司盈利能力不高的情况下，有时会导致相反的结果。,31,第四节 股票回购与股票分割,一、现金股利与股
19、票回购二、股票股利与股票分割 股票回购与股票分割都是公司的重大决策，在国家有关的法律规范下，必须经公司股东大会表决通过才能实施，其最终效果等同于股利，都能使股东得到好处。,32,一、现金股利与股票回购,(一)股票回购及其意义 股票回购是指公司出资购回本公司发行在外的股票的行为。股票购回使流通在外的股份减少，每股股利增加，必然会导致股价上升，故股东能够因此而获得资本利得。所以，股票回购和现金股利对股东来说有着同等的效果，可以把股票回购看作现金股利的替代方式。,33,例：某公司普通股的每股收益、每股市价等资料如下：税后利润 2000 000元 流通股数 500 000股 每股盈余 4元（2000
20、000500 000）每股市价 60元 市盈率 15倍（604）假定公司准备从盈余中拨出1500 000元发放现金股利，通过计算可知，每股可得股利3元(1500 000元500 000股)，那么每股市价将为63元(原市价60元十预期股利3元)。若公司改将1500 000元以每股63元的价格购回股票，可购得23810股，那么每股盈余将为：EPS2000000元(500 000股一23810股)4.2元股。如果市盈率仍为15倍，股票购回后的每股市价将为63元(4.2元15)。这同支付现金股利后的每股市价相同。或者说，公司不论采取支付现金股利的方式还是股票购回的方式，分配给股东的每股现金都是3元。,
21、34,股票回购的意义主要是从公司的角度来讲的，对于股东来说股票回购与发放现金股利没太大的影响。对于公司来说，股票购回有以下几方面的意义：1 股票购回可改变公司的资本结构，加大负债的比例，在经营状况良好的情况下，可发挥财务杠杆的作用。2 可提高公司股票的EPS和价格，增强投资者的信心。3 当公司拥有多余资金而又没有把握长期维持高股利政策时，以股票购回的方式将多余资金分给股东，可避免过大的股利波动。4 公司拥有购回的股票，还可以在需要现金时将其库藏股重新售出。,35,在西方国家公司回购的股票一般作为库藏股票处理。我国有关法律规定，公司除非是为减少资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并的情
22、况外，公司不得收购本公司的股票；按前项规定收购的本公司的股票，必须在l 0日内注销。,36,(二)股票购回的方式,股票购回的方式主要有两种：公开市场购买和招标出价购买。1 公开市场购买，是指公司通过经纪人，在公开的证券市场购回本公司发行的股票。当公司在公开市场购回股票时，需披露购回股票的意图、数量、价格等信息，并遵从证券交易管理机构的有关规定。2 招标出价购买。是指公司按某一收购价格向股东提出购回若干股份。这种收购价格一般高于当时的股票市价，同时也要披露相关的信息。这种购回方式的成本尽管较高，但对欲收购巨额股票的公司来说还是比较适宜的。,37,二、股票股利与股票分割,指将一股面额较高的股票交换
23、成面额较低的投标股票的行为。股票分割的比例并没有固定的标准，故与股票股利非常相似，区分二者的不同一般是根据证券部门的具体规定的比例界限，如有的国家证券交易机构规定：发放25以上的股票股利即属于股票分割。（一）股票分割目的和条件 股票分割时，明显的变化是发行在外的股票股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但是公司价值、股东权益总额、股东权益各项目的金额及相互间的比例不会改变。从股票分割的过程可以分析出公司实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。,38,股票分割与股票股利都具有降低公司股票市价的作用，但二者的使用是有一定的条件的。一般来说，股票分割只有在公
24、司股价上涨且预期难以下降时才使用；而在股票价格上涨幅度不大时，一般采用发放股票股利的办法将股价维持在理想的范围之内。相反地，若公司认为本公司的股价太低时，为了提高股价也可以采取股票合并(也称股票反分割)的措施。,39,（二）股票分割对股东的影响,股票分割对于股东来说，分割后各股东持有的股数增加，但持有股票的总额和持股比例保持不变。这样，每个股东持有股票所代表的账面价值并没有发生变化，不过，由于股市和炒股者的心理的共同作用，往往会使股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，同时由于股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能吸引更多购买该种股票的人，所以股票价格必然有上升的趋势，也可使现有股东从中得到好处。例如：假定某公司股票分割前每股现金股利2元，某股东持有100股，可分得现金股利200元；公司按1换2的比例进行股票分割后该股东股数增为200股，若现金股利降为每股1.1元，该股东可得现金股利220元(1.1元200股)，仍大于其股票分割前所得的现金股利。,40,思 考 题,1 股份公司利润分配的程序如何？2 影响股利分配的因素有哪些？3 简述股份公司股利分配政策的基本内容。,
