金融市场与功能结构课件.ppt

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1、金融学模块三 第1单元金融市场与功能结构,本 单 元 主 要 内 容,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融 市场第二节 金融市场分类及其构成要素第三节 金融市场的功能与发挥,本单元需要识记的基本概念,产业投资 金融投资 金融市场 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场 保险市场 国际资本流动 国际直接投资 长期资本流动 短期资本流动,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,一、投融资活动与金融市场投资：经济主体为获得未来收益而投入资本的活动产业投资-投资于实体经济的活动金融投资-以金融资产为标的物的投资活动与产业投资相比，金融投资具有流动性强、交易成本低、收益和风险相对较高的特点金融投资

2、成为越来越重要的投资方式,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,投融资活动的需求，是形成金融市场的基础金融市场是资金供求双方进行投融资活动的场所金融市场的发展使投融资活动更为便利降低了金融交易的成本促进了投融资活动的活跃满足了资金余缺双方的投融资需求,原理7.1,投融资需求是金融市场产生的基础，金融市场的发展促进了投融资的活跃。,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,全球股票市场步入了快速发展的轨道2011年全球资本市场共有1144家公司通过IPO方式实现上市发行，总计融资规模达1678.1亿美元。全球股票市值最大的五家交易所纽约交易所集团（NYSE Group）东京证券交易所（T

3、SE）纳斯达克股票市场（NASDAQ）泛欧交易所（Euronext）伦敦证券交易所（LSE）我国的证券交易所,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,一、投融资活动与金融市场黄金投资大幅增长：2011年，全球黄金的需求为4586吨，2010为4147吨，增长11全球外汇市场交易规模不断扩大：2008年，伦敦外汇市场的日均成交量达到1.82万亿美元，同比增长54%，而2010年四月为1.85万亿，2012年四月达到了2万亿美元；2008年，美国外汇市场的日均成交量达到7150亿美元，同比增长15.7%，而2010年达到了9043.57亿美元金融衍生产品的交易也越发活跃：2012年6月，衍生品

4、市场名义余额达638.93万亿美元，较2011年末增长1.37%,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,二、金融投资的种类,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,三、国际资本流动国际资本流动：资本跨越国界从一个国家或地区向另一个 国家或地区流动,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,国际资本流动的主要原因：经济原因国际资本的供给：发达国家过剩资本在国际市场上寻找获利空间国际资本的需求：国际收支的失衡，尤其是经常账户的逆差；利用外资弥补经济发展中的两种资金缺口“储蓄一投资”缺口；外汇缺口,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,金融原因各国之间的利率差异：短期套利性资本从利

5、率低的国家和地区流向利率高的国家和地区汇率的变化：汇率升值会吸引资本流入制度原因技术及其他因素,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,国际资本流动的效应：一体化效应全球经济一体化金融市场一体化金融市场资产价格与收益的一体化世界利率水平趋于一致放大效应冲击效应：巨额资金的频繁进出会对一国国内的金融 市场造成冲击,第一节 投融资活动、国际资本流动与金融市场,国际金融市场：按照国际市场规则进行跨国投融资活动的 场所或运营网络提供国际投融资渠道调剂各国资金余缺调节国际收支促进经济全球化发展有利于规避风险,第二节 金融市场分类及其构成要素,一、金融市场的分类按交易工具的不同期限划分货币市场（mon

6、ey market）：又称短期金融市场，是指专门融通1年以内短期资金的场所资本市场（capital market）：又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的有价证券为交易工具进行中长期资金交易的市场。,第二节 金融市场分类及其构成要素,按不同的交易标的物划分票据市场（Note Market）证券市场（Security Market）衍生工具市场（Derivatives Market）外汇市场（Foreign Exchange Market）黄金市场（Gold Market）,第二节 金融市场分类及其构成要素,按交割期限划分现货市场（spot market）交易：协议达成后在2个交易日内进行交割

7、期货市场（futures market）交易：协议达成后不立即交割，而是约定在某一特定时间后进行交割按地域划分地方性、全国性、区域性和国际性金融市场离岸金融市场：以金融交易发生地之外的他国货币为交易对象的市场,第二节 金融市场分类及其构成要素,二、金融市场的构成要素市场参与者政府中央银行金融机构是金融市场上最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道在金融市场上充当资金的供给者、需求者和中介人等多重角色企业居民,第二节 金融市场分类及其构成要素,金融工具金融工具的价格价格反映资金的供求关系，资金供求双方的活动受价格变动的影响和制约宏观调控也必须通过间接调控金融市场的价格来实现金融交易的组织形式

8、有固定场所的有组织、有制度、集中进行交易的方式买卖双方进行面议的、分散交易的方式电讯网络交易方式,第二节 金融市场分类及其构成要素,三、金融市场体系与构成市场体系与金融市场体系市场体系分为：产品市场和要素市场金融市场属于要素市场，是联系其他市场的纽带任何一个市场的交易对象都必须量化成金融市场那样的价值形式来表现并进行交易金融市场的发展对整个市场体系的发展起着制约作用其他市场的发展为金融市场的发展提供了条件和可能,第二节 金融市场分类及其构成要素,金融市场体系,货币市场,外汇市场,票据市场,同业拆借市场,短期政府债券市场,大额可转让存单市场,保险市场,资本市场,黄金市场,证券市场,长期信贷市场,

9、回购市场,融资租赁市场,中长期债券市场,股票市场,金融市场,第二节 金融市场分类及其构成要素,货币市场交易工具的期限都在一年以内，交易价格波动小、交易工具变现能力强风险相对较低、收益比较稳定、流动性较强交易有批发性，交易的密集程度相对其它市场低资本市场股票市场，为投资者提供了中长期投融资的场所中长期债券市场，债券按照发行主体不同可以分为政府债券、金融债券、公司债券等,第二节 金融市场分类及其构成要素,外汇市场零售市场：银行与客户间的外汇交易批发市场：银行同业间的外汇交易外汇市场可以实现购买力的国际转移，为交易者提供外汇保值和投机的场所，向国际经济交易者提供资金融通的便利，有效推动国际借贷和国际

10、投资活动外汇市场发展呈现出-全球化、复杂化、一体化,第二节 金融市场分类及其构成要素,中国的外汇市场由零售市场和银行间市场构成外汇指定中心；中国外汇交易中心；做市商制度商业银行在市场供求方面的影响力加大，市场因素对人民币汇率的影响力不断增强人民币汇率衍生产品2012年10月，中国外汇交易中心人民币外汇远期成交12.8429亿美元，人民币外汇掉期成交22.5174亿美元，人民币利率互换成交2534.97亿元。,第二节 金融市场分类及其构成要素,黄金市场当本国货币汇率大幅波动时，政府利用增、减黄金储备来稳定汇率供给者需求者黄金价格的影响因素供求关系、经济周期、外汇价格、政治局势与突发事件我国的黄金

11、市场,保险市场世界上最早的保险市场：1568年-伦敦-皇家交易所保险市场分类：保险市场的功能：提供有效的保险供给；提高保险交易的效率；形成较为合理的交易价格；为投保人、保险人提供最广泛的风险分散机制,第二节 金融市场分类及其构成要素,按交易对象划分,财产保险市场,人身保险市场,原保险市场,再保险市场,国内保险市场,国际保险市场,按交易主体划分,按交易地域划分,第二节 金融市场分类及其构成要素,中国的保险市场中国保险市场近年来得到了快速发展，保险业务品种日益丰富，保险业务范围逐步扩大，保费较快增长1989年末，全国保费收入142.4亿元2010年，保费收入14527.97亿元，比上年增长30.4

12、4%，增速同比上升16.61个百分点，其中寿险收入增长29.8%，财产险收入增长35.46%保险业累计赔款、给付3200.43亿元，同比多支出74.95亿元，增长2.4%，其中财产险同比多支出180.24亿元,寿险同比少支出195.75亿元，分别增长11.44%和减少12.59%。,第三节 金融市场的功能与发挥,一、金融市场的一般功能资源配置与转化功能金融交易灵活地调度资金，充分运用不同性质、不同期限、不同额度的资金，还能转化资金的性质和期限价格发现功能风险分散和规避功能宏观调控传导功能为货币政策提供了传导路径财政政策的实施离不开金融市场为政府产业政策的实施创造条件,第三节 金融市场的功能与发

13、挥,二、金融市场功能发挥的条件金融市场功能的发挥程度，首先取决于市场的建立基础与发展方向；其次需要具备基本的内外部条件外部条件健全的市场法制信息披露充分市场进退有序从市场准入看，在准入条件面前人人平等在市场运作过程中，各主体能够平等展开竞争从退出市场的角度看，淘汰者应该依法退出市场,第三节 金融市场的功能与发挥,内部条件国内、国际统一的市场丰富的市场交易品种健全的价格机制合理的定价机制，包括交易定价的制度安排，如询价、议价、竞价机制等；灵活的价格机制，即价格能够及时、真实地反映供求关系必要的技术环境,投融资活动与金融市场,金融投资的迅猛增长与金融市场的快速发展,股票投资,金融投资的种类,国际资

14、本流动,债券投资,外汇投资,黄金投资,衍生金融工具投资,国际资本流动的原因,国际资本流动的效应,投融资活动与金融市场,金融投资与产业投资,投融资活动、资本流动与金融市场,国际资本流动的含义与种类,国际资本流动与国际金融市场,金融市场的分类,金融市场的构成要素,按地域划分,市场参与者,金融市场的体系与构成,金融工具,金融工具的价格,金融市场体系形成与发展,市场体系与金融市场体系,金融市场体系的主要构成,按交割期限,按不同的交易标的物,按交易工具的不同期限,金融市场分类及构成要素,金融交易的组织形式,金融市场的一般功能,资源配置与转化,价格发现,风险分散和规避,宏观调控传导,外部条件,内部条件,功

15、能发挥的作用,金融市场的功能与发挥,全球金融衍生品OTC市场交易合约名义金额 单位:十亿美元,纳斯达克指数走势（2012年10月16日-11月16日）,数据来源：THE WALL STREET JOURNAL,纳斯达克指数走势（2011年11月-2012年11月）,数据来源：THE WALL STREET JOURNAL,纽 约 证 券 交 易 所 大 厅,东 京 证 券 交 易 所 大 厅,上 海 证 券 交 易 所 大 厅,深 圳 证 券 交 易 所 大 厅,2012-11-16 上证指数日K线图,2012-11-16 上证指数月K线图,近年来中国外汇市场交易概况（2007年1月-2010

16、年11月）,2012-11-17日 人民币牌价,黄金价格走势（2012年11月17日）,黄金价格走势（2012年10月17日-11月13日）,中国保险业总资产变化情况图,如何发挥金融市场的功能,从金融危机爆发的原因谈起,背景1、郁金香风靡欧洲市场2、郁金香供给量受到制约3、期货交易,经过价格上升 暴利 吸引外国资本 价格泡沫 信心动摇 价格下降,17世纪的郁金香狂热,启示 合理的定价机制。郁金香球茎的价格完全偏离了其本身价值，交易过程中的议价竞价机制不健全，缺少监督与管理，相当混乱。人们狂热的投机心理。1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易。因此还是需要政府合理

17、引导投资者理性投资，抑制过分投机。,如何发挥金融市场的功能？,密西西比河,关于1929年经济危机的小短剧,原因1、根本原因：资本主义社会的基本矛盾无法调和，即生产资料私有制与社会化大生产的矛盾无法调和。2、直接原因：1929年美国纽约华尔街股市崩溃（以美国为例）。3、主要原因：资本主义生产和销售的尖锐矛盾。,资本主义传统经济政策的变化，即由自由资本主义的经济政策转变为国家全面干预的国家垄断资本主义经济政策,1929年资本主义经济危机,罗斯福新政,典型措施：,有效的政府监管有效政府监管是指在金融市场发展的不同时期、不同阶段，政府监管始终能够根据市场发展变化的需要，灵活运用监管手段，实现金融监管目

18、标。有效政府监管是政府监管体制健全，监管机制完善，监管方法科学合理与监管功能充分发挥等诸多要素综合作用的客观反映，它是确保金融市场安全稳定发展的关键。,如何发挥金融市场的功能？,罗斯福新政：紧急银行法挽救银行危机 提供证券实情法、证券交易法及银行法 美元与黄金脱钩,市场机制和政府干预必须相辅相成。30年代的大萧条，就是政府长期实行自由放任、不干预大企业垄断的经济政策的恶果。新政加强了政府对经济社会发展的宏观干预，是市场机制和政府干预相辅相成。,如何发挥金融市场的功能？,1997年亚洲金融危机,爆发原因（我国观点）直接原因国际金融市场上游资的冲击亚洲一些国家的外汇政策不当长期动用外汇储备来弥补逆

19、差，导致外债的增加这些国家的外债结构不合理内在原因透支性经济高增长和不良资产的膨胀市场体制发育不成熟“出口替代”型模式的缺陷世界原因经济全球化带来的负面影响不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利,发展阶段及概况 从97年6月到12月，泰铢、菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特、新加坡元、新台币纷纷贬值，香港股指大跌，韩元大跌；98年1月到7月，印度尼西亚面临严重经济衰退，进而导致东南亚货币包括日元在内再次下跌；98年8月到年底，国际炒家进攻香港失败，俄罗斯卢布贬值并引起经济、政治危机。99年结束。,完善金融体制，加强风险防范控制，限制国际游资的冲击保持合理外汇储备,应对可能产

20、生的问题建立权威性的企业交易结算中介系统，消除企业与银行坏账产生的基础,如何发挥金融市场的功能？,雷曼兄弟公司破产 2008年9月14日，继今年月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购近半年之后，华尔街再次爆出令人吃惊的消息：美国第四大投资银行雷曼兄弟因为收购谈判“流产”而面临破产。Gannett计划在报纸部门裁员10%2008年10月30日美国发行包括今日美国报在内的85份报纸和900份刊物，并经营32个电视台的最大的报业集团GANNET宣布因业绩下跌，将在12月裁减10%报纸部门的员工。美国运通将裁员7000人由于经济低迷，信用卡业务前景黯淡，美国最大的信用卡发行商之一美国运

21、通公司宣布计划裁员7000人，以期能够在2009年实现节省18亿美元成本。美国运通是主要的信用卡发卡方，因为消费者消费下滑，公司已经连续四个季度利润下滑，为此已经暂停了公司管理层的工资增长计划。,08年金融危机新闻直击,原因,2008年金融危机（次贷危机）,法制,里根政府推行新自由主义。,例如，美国在1933年大危机以后，出台格拉斯-斯蒂格尔法，实行严格的分业监管和分业经营。美国国会在1999年通过金融服务现代化法，推行金融自由化，放松了金融监管，将银行业与证券、保险等投资行业之间的壁垒消除。,美国金融秩序与金融发展、金融创新的失衡，金融监管缺位。,如何发挥金融市场的功能？,法制健全 全面、系

22、统、完善的法律法规是规范市场秩序，充分发挥市场功能的基础。市场管理法规的内容十分广泛，大体可分为三大类：市场运行的法规。包括等价交换的法规、商品自愿让渡的法规等。企业内部管理和企业经济行为的法规。包括企业产权的法规，企业行使生产经营自主权的法规等。国家经济行为的法规。包括政企关系、中央和地方关系、政府各经济管理部门之间关系的法规；国家工商行政管理、税收、物价、统计、审计、财政等部门的工作制度和行为法规等。,如何发挥金融市场的功能？,利率机制,美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式。,利率机制 利率机制是指竞争过程中利息率变动与信贷资金供求变动之间的联系和作用形式，主要是

23、在资金和资本市场上发生作用的机制。货币政策稳健，调整利率应避免大起大落，才能规避风险。,如何发挥金融市场的功能？,信用评价机构对次贷衍生品的高评价是导致次贷规模迅速扩大的原因之一。评价机构进行评价活动要基于大量资料。然而，信用评级机构作为独立评估人不能从债券发行商那里得到足够的信息。,信息披露充分,信息披露充分 证券发行人的信息要充分披露，避免对投资者进行误导，损害投资者尤其是中小投资者的利益。,如何发挥金融市场的功能？,面对金融危机我们的思考：,如何规避风险，使金融市场的功能正常发挥,？,如何发挥金融市场的功能？,健全的价格机制,市场机制和政府干预相辅相成,保持合理的外汇储备,健全的法律机制

24、,健全的利率机制,信息披露充分,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,实例背景,动机,冲击效应,应对方案,总结,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,9月19日 全球价值链国际研讨会 王岐山改革开放30多年来特别是加入世界贸易组织以来，中国对外开放的大门越开越大，市场准入不断放宽，法律政策更加规范透明，贸易投资自由化便利化程度显著提高随着经济全球化深入发展，跨国投资日益扩大，深刻地改变了全球生产和贸易方式，促进了生产要素在世界范围内优化配置，有力地推动了国际贸易快速发展和全球经济增长。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,2005年7月21日起，我国实行参考一篮

25、子货币、有管理的浮动汇率制度。自此人民币汇率不断小幅升值，到2012年2月底人民币兑美元已升值约19%。在人民币升值预期下，短期国际资本流入迅速增加，人民币升值压力进一步增大。央行为了维持汇率相对稳定，避免短期内汇率大幅升值冲击出口而积极干预外汇市场。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,国内货币供应的增加和短期国际资本的流入导致我国资本市场迅速繁荣。资本市场与外汇市场是有互动关系的系统，外部冲击会通过外汇市场的传导引发国内资本市场的波动。国际短期资本流入和资本价格会出现自我强化的循环：大量的资本进入资本市场，不仅推高了资产价格，同时还促使本币进一步升值，本币升值的预期及资产价格的上涨又会导致

26、资本流入。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,2007年底，由于次贷危机不断恶化，一些短期国际资本开始流出，加之受到央行紧缩性货币政策影响和国际金融市场的传染，我国资产价格开始大幅下跌，人民币一度出现贬值预期。在这种状况下，短期国际资本更进一步流出，我国资产价格下挫。2009年以来，我国经济开始复苏，相对于其他国家，我国的经济形势较好，国际资本又开始流入。而在这次由美国引起的全球性的金融危机中，大量外资抛售韩国股票，导致韩国股市大跌，韩元急剧贬值；在东欧，外国投资者纷纷抛售东欧国家的政府债券，并将资金撤回欧元区，导致东欧局势恶化。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,实证结果表明：短期国际资

27、本流入会导致人民币汇率升值和市场对人民币升值预期，而人民币升值、升值预期以及股价上涨都会造成短期国际资本流入。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,一、投机性资本流入对我国外汇市场的冲击效应,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,外汇市场压力外汇市场压力是在给定预期货币当局不干预外汇市场的条件下，通过汇率变动消除的国际市场上对于本币的超额需求。-Weymark,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,固定汇率制下，货币当局完全通过外汇储备的变动来干预外汇市场，以消除或减轻外汇市场压力，资本净流入多少将完全转化成外汇市场压力（升值压力），并且这些流入的资本都将导致国内货币市场出现超额货币供给。资本净流

28、出时，即完全表现为贬值压力，同时国内货币供应短缺。,浮动汇率制下，货币当局不对外汇市场进行干预，完全让汇率的自由浮动来消除外汇市场压力，浮动汇率制下，货币当局不对外汇市场进行干预，完全让汇率的自由浮动来消除外汇市场压力，资本净流入将导致外汇市场压力加大（升值压力），同时国内货币供应也会增加。,中间汇率制下（有管理的浮动汇率制度），货币当局可以通过采取汇率和外汇储备的联合变动来消除或减轻外汇市场压力，出口导向的经济体此时倾向于采用外汇储备的变动来积极干预外汇市场，避免汇率的波动对国内经济的冲击，资本净流入将导致外汇市场压力加大（升值压力），同时资本流入也将导致国内货币供应增加。,根据Weymar

29、k的模型：,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,二、通过对外汇市场的冲击（外汇占款渠道）影响我国商品价格和金融资产价格,居民消费价格指数CPI上升,上证综合指数Isz上升,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,为维持人民币汇率的稳定，货币当局被动地收购外币，以外汇占款形式增加的货币供给分别流向金融市场和商品市场，进而推高这两个市场的资产价格水平。这在金融市场中表现得尤为明显，而在商品市场中则存在一定程度的时滞。,国际资本表现为净流入时，会导致外汇市场压力为正（即存在人民币升值压力），货币当局通过汇率变动或外汇储备的变动或两者组合对外汇市场进行干预，但由于我国是出口导向型的经济体，汇率大幅波动并不

30、利于我国经济的稳定，因此对外汇市场的干预主要是通过变动外汇储备来实现的。外汇储备的变动直接体现在外汇占款的变动上。,外汇占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了“货币供给”，从而形成了外汇占款。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,（一）最直接的防范措施:央行应积极借鉴国际经验，使之多样化、有针对性“池子”存款准备金率调整、公开市场操作、外汇结汇管理等货币调控

31、工具。（常规国内货币政策手段）推出央行掉期业务，规定流入资本最短停留期限，对外国投资者投资本国房地产、股票和债券的资本利得及利息收入征缴预扣税,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,（二）加快完善国内金融体系建设，增强经济的韧性和抗风险能力“偏爱”泡沫化倾向。“釜底抽薪”打破国有垄断，淡化对外资的“超国民待遇”，降低一些新兴产业的投资准入门槛，引导和鼓励更多的民营企业投资研发和个人自主创业,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,（三）积极推动周边东亚地区货币金融一体化，并促使新的合作重点转向金融市场深化合作与对资本流动的跨境监管 短期资本流入冲击合作共进，更加务实,投机性资本流动对中国外汇的冲击效

32、应,（四）摆脱“热钱魔咒”：新兴市场国家需要一个宏大的系统性解决方案，推动国际金融体系改革，从源头上约束短期资本泛滥“各扫门前雪”发达国家积极配合，进行约束新兴市场国家凝聚共识，充分反映新兴市场国家的利益诉求，让发达国家承担更多责任,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,国际投机资本（International Speculative Capital）在国际之间流动性极强的短期资本，没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润为目标而在各市场之间流动的短期资本。套利（Interest Arbitrage）套利是指投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，通过流动资本来赚取利润。套汇（ar

33、bitrage of exchange）套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币以赚取利润。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,动机分析,人民币升值较快和升值预期较强 自2005年7月汇改至2008年6月20日，人民币累计升值20%，2008年以来累计升值约6%，并且人民币升值呈现单向的、持续的变化趋势。目前我国的经常项目和资本项目双顺差，到2008年4月底，我国的外汇储备达到17566.4亿美元，外汇供给一直大于外汇需求，人民币升值的预期较强。中美利差倒挂 2007年中国人民银行6次上调人民币存贷款利率，而由于美国次贷危机爆发，美联

34、储自2007年9月18日以来，连续7次下调联邦基金利率。2008年以来美国的利率降低到人民币存款利率以下，中美利差倒挂趋势越来越大，这进一步刺激了投机资本的流入。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,资产市场价格的上涨 证券市场和房地产市场的繁荣吸引了大量投机资本流入。我国经济的高速增长，资产价格不断上涨，为投机资本获利提供了机会。2005年以来股票市场一路狂飙，深沪两市均全线飘红，国内股票市场的非理性上涨，热钱的流入起到了推波助澜的作用。美元持续走软 由于美国次贷危机，美国采取扩张性的货币政策和财政政策导致美元不断走软。美元汇率指数由2007年初的83.31下降到2008年3月17日的70.

35、70近期低点，美元对欧元的汇率也由2007年初的1.3170下滑到2008年4月23日的1.6002。随着美元的下滑，人民币升值的压力越来越大。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,结论,人民币持续升值预期的存在以及中美两国货币政策走向所决定的国内外利差是引起国际投机资本流入中国大陆的主要因素。但从总体上来看，人民币预期汇率的变化对国际投机资本流入的影响更大，而国内外利差变化的影响则会持久些。,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,投机性资本流入,外汇供过于求,人民币升值预期,境外套汇资金大规模流入,人民币升值预期成为现实,大量境外游资持续流入,人民币升值压力增大,突发事件或基本面改变,投机性资本流出,人民币汇率大幅波动,影响内外经济均衡,可能导致危机发生,总结冲击效应的作用机制,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,投机机会增加,资产市场价格的上涨,中美利差倒挂,人民币升值较快和升值预期较强,投机性资本流入,美元持续走软,总结投机性资本流入的 因素,触发,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,总结应对方法最根本的是削弱市场对于人民币的升值预期,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,Question,试分析外汇汇率变动对短期国际资本流动的影响（即短期国际流动资本与外汇市场的相互作用）,投机性资本流动对中国外汇的冲击效应,Thanks!,