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1、西南财经大学天府学院2012 届本科毕业论文（设计）论文题目：从“华谊兄弟”探讨如何解决 文化创意型企业融资难问题 学生姓名： 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 财务管理 学 号： 指导教师： 2012 年 3 月西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业：财务管理作者学号：40804304
2、_2012_年_ 3 _月_20_日西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称从“华谊兄弟”探讨如何解决文化创意型企业融资难问题论文（设计）来源自 选论文（设计）类型应用研究导 师柳玉寿学生姓名徐文娟学 号40804304专 业财务管理一、 调研资料的准备:1、 文化创意类企业融资现状资料。2、 华谊兄弟背景资料。3、 华谊兄弟上市前融资途径资料，以及财务数据资料。4、 华谊兄弟上市后财务数据。 二、 设计目的、思路与预期成果:针对目前国内文化创意类企业融资困难的现状，作为中国内地首家上市发行股票的华谊兄弟传媒集团，其融资模式对其他文化创意类企业是有一定的借鉴意义的
3、。通过研究华谊兄弟在上市前的融资途径与发展历程、上市对其发展的积极意义和市场风险对其产生的负面影响的分析，以及如何应对市场风险的探究，希望能够给国内文化创意类企业的融资提供一些思路。三、任务完成的阶段内容及时间安排:2011年11月18日前：完成开题报告（毕业设计的需求分析）2011年12月18日前：完成文献综述（毕业设计的可行性报告）2012年01月24日前：完成论文的粗钢（设计的框架）2012年03月21日前：论文的初稿，之后修改初稿2012年03月25日前：完成论文终稿（设计成果），并且打印成册，上交论文准备答辩。四、完成论文（设计）所具备的条件因素:已具备基本的理论知识，上市公司的财务
4、数据和资料比较好收集.但也存在困难:一是时间太紧，找工作和论文的准备时间需要权衡,必须妥善安排论文时间。二是学院数字图书馆无法免费使用，找文献比较困难。指导教师签名： 日期：2011年 月 日论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要文化创意产业对于产业结构的优化以及促进经济发展有着重要的意义。我国文化创意产业发展尚处于起步阶段，融资难的问题一直是制约文化创意企业发展的重要因素。华谊兄弟传媒集团作为一家文化创意型企业的代表，其融资道路相对来说是比较顺利的，在相同的政策条件和融资环境之下，华谊兄弟传媒集团在完成初期资本积累，进而在创业板上市，逐渐让自己成为行业巨头，这样的发展成
5、绩与其有效的融资手段分不开的，其发展的过程就不断融资扩张的过程。本文意在通过研究华谊兄弟在上市前的融资途径与发展历程、上市对其发展的积极意义和市场风险对其产生的负面影响的分析，提出对文化创意型企业实现融资的建议，希望能够为解决国内文化创意类企业的融资难问题提供一些思路。关键词：文化创意型企业 股权融资与股权回购 创业板 AbstractCultural and creative industries have the important meaning to the optimization of the industrial structure and the development of
6、economic. Cultural and creative industries development in China is still at the beginning, the financing problem has been restricted the development of cultural and creative enterprise. Hua Yi brother media group as a cultural creative enterprise, financing way is relatively smooth. Under the same c
7、onditions for the policy and financing environment, Hua Yi brother media group in the completion of the initial accumulation of capital, and then listed on the gem, gradually allow themselves to become the industry giants, such development performance and effective means of financing is not divided,
8、 its development process continuously financing expansion process. This paper aims to study of Hua Yi brother before appear on the market financing way and the development process, capital market to the development of positive significance and market risk on the negative effects of analysis, put for
9、ward to cultural and creative enterprises financing proposal, hope to be able to solve the domestic cultural and creative enterprises financing problems and provided some ideas.Keywords: culture and the creative enterprise; equity financing and stock buyback; GEM目 录前言- 7 -一、 什么是文化创意型企业- 7 -（一）、概念及涵义
10、- 7 -（二）、企业特点- 8 -二、文化创意型企业的融资难现状- 9 -（一）、内在原因- 9 -1、没有一个稳定的商业模式- 9 -2、缺乏稳定的现金流维持经营- 10 -3、规模小，资信度低- 10 -4、内部管理制度缺乏规范性，财务信息严重失真- 10 -5、信用意识淡薄- 10 -（二）、外在原因- 11 -1、国家扶持力度有待加强- 11 -2、融资环境有待优化- 11 -3、金融机构的风险控制- 11 -三、华谊兄弟上市前的资本积累- 12 -（一）、华谊兄弟简介- 12 -（二）、华谊兄弟的资本积累- 13 -1、与其他影业公司合作- 13 -2、私募股权融资与股权回购- 1
11、3 -3、版权质押贷款- 14 -4、版权预售，加快资金回笼- 14 -5、广告植入电影- 15 -6、拓展电影衍生品市场- 15 -四、华谊兄弟的创业板上市- 15 -（一）、何为创业板- 16 -（二）、上市融资与资本扩张- 16 -（三）、上市融资风险分析- 19 -1、创业板上市企业大都处于成长期，抗风险能力较弱- 20 -2、市场炒作风潮使得创业板估值过高- 20 -3、创业板受主板行情及整个经济环境的影响- 20 -五、 华谊兄弟融资模式借鉴意义- 21 -（一）、对于文化创意型企业自身- 21 -1、注重内部环境的优化- 21 -2、树立品牌意识，提高资信度- 21 -3、加强内
12、容生产，多元化融资- 21 -4、科学评估自身实力，上市前做好充分准备- 22 -（二）、对于融资大环境- 23 -1、构建“四位一体”的风险分担模式- 23 -2、加大政策扶持力度，构建融资服务平台- 23 -文献综述- 25 -致谢- 34 -前言上个世纪九十年代以来，全球形成了以信息技术为主导，网络为基础，全球化为支撑的新型经济形态，其中科技与文化的融合使文化创意产业在综合国力和城市竞争中的地位越来越显著。文化创意产业对推动经济增长、增加就业、提高居民生活质量的作用也逐渐显现，这一概念也在国际社会中越来越频繁地使用。进入21世纪以来，各国纷纷将文化创意产业发展提升到国家战略层面，全球文化
13、创意产业每天创造出来的财富达到数百亿美元。尤其是在西方发达国家，文化创意产业已逐步成为这些国家的经济支柱之一。美国的影视产品所创造的出口已经超过航空航天业成为第一大出口门类，而在英国，文化创意产业所创造的产值已居国民经济各大产业第二的位置。我国也不例外。文化创意产业正逐渐发展成为国民经济的支柱之一。当前，我国文化创意产业取得了很大的发展，但也依然存在诸多问题，包括人才、融资及知识产权保护等。其中，融资难，一直是制约文化创意型企业发展的重要因素。一、 什么是文化创意型企业（一）、概念及涵义 “所谓文化创意产业是指以创新思想、技巧和先进技术与智力密集型要素为核心，通过文化创意活动，引起生产和消费环
14、节中价值的增加，为社会创造财富和提供广泛就业机会的产业集合，是现代文化产业的高端和前沿。”“文化产业的定义来源于2004年国家统计局在与中宣部及国务院有关部门共同研究的基础上，制定的文化及相关产业分类，将文化及相关产业概念界定为：为社会公众提供文化、娱乐产品和服务的活动，以及与这些活动有关联的活动的集合。”“创意产业”这一概念最早是由英国政府提出的。“1997年5月，英国首相布莱尔为振兴英国经济，提议并推动成立了创意产业特别工作小组。这个小组于1998年和2001年分别两次发布研究报告，分析英国创意产业的现状并提出发展战略。1998年，英国创意产业特别工作组首次对创意产业下了定义，将创意产业界
15、定为源自个人创意、技巧及才华，通过知识产权的开发和运用，具有创造财富和就业潜力的行业”。而文化创意型企业，就是以文化产业与创意产业为产业界定的企业蔡寿松、吴婕，2009年1月：文化创意类企业融资难题及对策，企业管理。根据国外文化创意产业的分类方法和我国行业的划分标准，我国的文化创意行业可分为四大类：创意设计，包括服装设计、广告设计、建筑设计等；传媒产业，包括电视、电影、广播、出版以及各类新型媒体等；文化艺术，包括表演艺术、视觉艺术、音乐创作等；软件、网游、计算机服务等。（二）、企业特点 目前，我国文化创意型企业绝大部分都属于中小企业。与所处行业的大企业特别是国有企业相比，无论在人员规模、资产规
16、模与经营规模上，都是比较小的经济单位。因此，文化创意型企业具有如下的一些特点：1、以非国有化为投资主体，所有制形式呈现结构多元化。非国有为主体，决定了当前文化创意企业要以自身发展为重点，必须依靠市场来获得企业发展的长足动力。2、在资产结构上，知识产权和专利资产在企业中占据核心地位。创意和技术是企业的灵魂与核心竞争优势，资产主要表现得形式为知识产权和专利等资产形态。对于大多数的文化创意企业而言，正处于“创业起步阶段”。 因此提高文化创意企业的创意能力和科技含量，是提升企业资产质量和素质的关键。3、适合市场需要的商业模式建立是企业成长的基础。文化创意企业建立适应市场的商业模式，是企业核心竞争优势的
17、根本所在。二、文化创意型企业的融资难现状 基于以上这些企业特点，文化创意型企业在目前的经济形势下，其融资现状不容乐观。造成文化创意型企业融资困难的原因主要有企业自身的内在原因，以及所处经济大环境的外在原因。（一）、内在原因1、没有一个稳定的商业模式 “文化创意型企业由于初期规模有限，许多经营都是围绕着自身的创意和技术积累在展开工作，与市场的真实需要还有一个磨合的阶段，表现在经营上，只有一些概念性的市场描述，并没有形成健康的运营盈利模式。” 张荣刚，周璐：文化创意企业获取战略性资金的策略分析以华谊兄弟为例，经济与管理-经营管理，2011 年25卷第02期，数字化期刊数据库 因此商业模式的不清晰，
18、导致了盈利能力和风险控制的不可预见性。这些是导致融资难的重要因素。2、缺乏稳定的现金流维持经营 许多文化创意企业拥有的商业模式，由于种种规模和市场竞争的原因，缺乏很好的现金流作为支撑，这直接导致了资本对企业市场盈利和偿还债务能力的担心。3、规模小，资信度低 文化创意型企业大部分规模普遍较小，创新能力不足，实力较弱，抵抗市场风险的能力不强，普遍存在资金短缺，缺乏可供抵押的资产。正是这些自身存在的不足，使得文化创意企业的资信程度普遍不高，这是形成融资困境的最根本原因。4、内部管理制度缺乏规范性，财务信息严重失真 许多文化创意企业内部管理不规范，不具科学性，管理能力较差，规章制度不健全，往往存在家族
19、式管理方式。在财务管理方面，刻意编制多套财务报表，使得财务会计信息严重失真。银行很难获得真实财务会计信息和掌握准确的经营状况，因此银行考虑到资金的安全性不敢轻易放贷。 5、信用意识淡薄 文化创意企业的“小、散、弱”的特点决定了整体信用形象与国有大中型企业差距甚大。银行为保护贷款的安全性，维持自身经营，势必对文化创意企业的贷款慎之又慎。（二）、外在原因1、国家扶持力度有待加强目前的政策环境如准入许可、专项资金支持重点等方面，对以民营中小企业为核心的文化创意企业总体上还是持歧视态度，基本很难获得与大中型国有企业平等的竞争机会。但“十二五”规划纲明确提出了要让文化产业“逐步成长为国民经济支柱性产业”
20、的目标，这将意味着未来我国文化创意型企业的发展状态会逐步改善。2、融资环境有待优化 目前针对于文化创意产业融资的政策环境不健全，是导致文化创意企业融资渠道不畅的主要原因。具体表现为：“国家政策性资金更多偏重于国有企业；政策只允许银行金融机构从事贷款等资金借贷业务；只有股份有限公司和改组为股份有限公司的企业才能通过发行股票的方式筹集资金；有限责任公司和股份有限公司在经过政府部门严格审批后才能采取发行公司债券方式筹集资金。这些政策和规定决定了文化创意企业只能采用自有资金和银行信贷资金等融资渠道筹集资金，融资渠道的匮乏使得不少文化创意企业采用民间高利贷的方式去融资，居高不下的融资成本成为了企业的高负
21、担。” 赵永庄：投融资要互相借力，北京文化创意网，2008-07-11， 3、金融机构的风险控制 商业银行对文化创意企业贷款意愿不强，金融机构在强化约束机制的同时缺乏鼓励向文化创意企业融资的激励机制；银行在机构设置、信用评级、内部管理等方面，尚不能完全适应文化创意企业对金融服务的需要；金融机构信贷审批部门和风险保全部门过分强调风险因素，严格控制对文化创意企业的放贷。因而金融支持体系不健全是造成文化创意企业融资难的重要原因。针对以上文化创意型企业融资困境现状，若没有一个好的融资模式，是很难求得企业快速健康发展的。下面，笔者以国内首批创业板挂牌上市中的唯一一家文化创意型企业华谊兄弟传媒集团为例，解
22、读其融资模式，看其是如何让自己在种种融资困难的情势下，谋求企业快速健康发展的。三、华谊兄弟上市前的资本积累 华谊兄弟传媒集团，以下简称华谊兄弟，在2009年10月30日正式在创业版挂牌上市。其上市前的资本积累，正是其运用有效的融资模式所带来的。（一）、华谊兄弟简介 “华谊兄弟是中国大陆一家知名的综合性娱乐集团，其前身为由王中军、王中磊兄弟2004年11月创立的浙江华谊兄弟影视文化公司。华谊兄弟作为国内首家上市的涵盖电影、电视剧制作以及艺人经纪的传媒企业，在业内享有较高的品牌美誉度和知名度，现有电影、电视剧和艺人经纪三大业务板块在各自细分领域均能位列前三甲，且较主要竞争对手具有人才储备、运营机制
23、以及业务板块互动整合效应等方面的优势，行业地位极为显著。” 华谊兄弟传媒集团网站，http:（二）、华谊兄弟的资本积累1、与其他影业公司合作 功夫和可可西里均与索尼哥伦比亚合拍，大腕也是与哥伦比亚(亚洲)共同投资2500多万元所拍，情癫大圣是与香港英皇合作的，与香港寰亚合拍的天下无贼、夜宴投资分别为4000万元、1.28亿元，墨攻则采取了亚洲四个主要发行地区的公司联合投资并负责各自区域电影发行的方法。2、私募股权融资与股权回购“股权融资+股权回购”是国际上常用的融资手法，“是指公司先引进股东进行融资，在得到良好的发展、资金充足后，再从先前引入的股东手中溢价回购股权，并且同时再想新的投资者出售股
24、权融资。” Alan .B .Albarran. Media EconomicJ.Economy and power,2004,7:299-301 “2003年电影制作环节对民间资本和外资的开放，为影业注入了新鲜血液，华谊兄弟的迅速成长就得益于这两类资本的推动。2000年至今，华谊兄弟先后获得来自太合集团、TOM集团、雅虎中国、分众传媒等机构的资金总计4亿多元，而在融资过程中，王中军兄弟的股权不但没有被稀释，反而从50%上升到77%。这就是充分运用了“股权融资+股权回购”的手法。” 孟赟彦：华谊兄弟发展解读，科技信息-高校讲坛1 2010年第07期 通过不断的融资扩张，华谊兄弟占有了国内制片市
25、场40%的份额、电影发行市场30%的份额。王中军兄弟的财富也飞速膨胀，在2007年“新财富500富人榜”中，二人以8亿元的身家排名第478位。3、版权质押贷款拥有冯小刚、张纪中的作品版权对华谊兄弟来说意义重大。冯小刚凭借“贺岁”系列创造了每部影片都盈利的纪录,张纪中不仅剧集卖座，更能培养新人。 由于有大牌导演、大牌明星加盟作为票房保证，“中国信保帮助夜宴从深圳发展银行拿到了5000万元的单片贷款，冯小刚的集结号争取到5000万元无抵押贷款，张纪中的鹿鼎记也得到银行资金支持。09年，中国工商银行北京分行为华谊兄弟传媒股份有限公司发放项目贷款1.2亿。该资金主要用于华谊兄弟传媒2009-2010年
26、追影风声狄仁杰和唐山大地震四部电影的摄制，这是目前国内金融机构为文化企业发放的就影视内容生产最大金额的贷款。”新财富：影音娱乐 娱乐产业 ，2008年03月20日4、版权预售，加快资金回笼 大片上映之前，片商即可以通过向海内外的发行公司和放映公司预售发行权、放映权，收取定金或“保底发行金”以支持影片的制作，同时也能以预售合同为担保融资，有时一部影片通过预售大约能冲减60%的制作费用。而通过海外版权预售，大腕改变原来买断发行的方式为全球票房分账体系，获得了不菲的版权收入，墨攻则拓展了日本、韩国、港台等市场。5、广告植入电影收入 由于受众数量巨大，电影及相关场所天生是个广告载体。在国际影坛上，植入
27、式广告的手法早已被制片商运用得娴熟无比，变形金刚中有通用汽车、雪佛兰汽车、Ebay、Yahoo搜索、Visa卡和Nokia手机等广告植入，仅仅这一收入就高达4000多万美元。 在植入式广告的运用上，华谊兄弟也远远超过其他片商，大腕、手机、天下无贼等都大量植入了摩托罗拉、淘宝网等广告，由此带来了不菲的收入。目前，华谊兄弟的收入来源日趋多元化，票房收入仅占30%左右。6、拓展电影衍生品市场 长达50年的著作权保护期限，使得电影后衍生产品可以异常丰富，版权交易是个尚待开发的巨大金矿。所谓电影后市场包括两部分：一是院线系统放映后通过DVD、付费点播、手机等其他媒介传播产生的市场；二是电影形象、音乐或图
28、像衍生出来的玩具、游戏、主题公园等市场；张伟平和张艺谋联手的北京新画面影业公司曾在英雄上映后尝试制作和销售小说、漫画、邮票等衍生产品。手机铃声出售给摩托罗拉、天下无贼短信满天飞等创新，则是华谊兄弟成功运作电影后衍生品的结果。四、华谊兄弟的创业板上市 在完成了前期的资本积累周后，为了获取更多的资金来支持发展，华谊兄弟选择了在创业板挂牌上市。（一）、何为创业板“创业板GME（Growth Enterprises Market）又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置
29、。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。”股票学习网， （二）、上市融资与资本扩张华谊兄弟在创业板发行股票，“首次募集资金约为12亿余元，较6.2亿元的拟募集资金项目超募5.8亿元，超募比率达到93.61%。根据上市公告的资金用途，根据上市公告的资金用途，电影投资将达到年产6部，电视剧投资将达到640集，大大超出原华谊年投资影视剧的数量，规模效益显现。华谊还借此发展产业链，投资6家一流水准的影院，将形成编剧、导演、制作、市场营销、院线发行、影院放映等贯穿影视上下游的相对完整的生产链和影视、音乐、经纪人、新媒体等
30、多种业务整合的运营模式，全方位的娱乐王国的雏形渐渐清晰起来，逐步在向涵盖期刊、电影，电视、娱乐等多种业务和产业链的美国时代华纳模式靠拢。” 邵奇：华谊公司融资渠道拓展看中国影视业的发展,传媒-广电聚焦，2009 年第12期 是什么使得华谊兄弟在创业板上能够呼风唤雨呢？笔者总结了以下三大因素。1、 公司主营业务收入提升幅度较大，净利润增长较快，得到股民青睐。 图4-1 图4-2 如图4-1，图4-2所示，华谊兄弟07年的营业收入仅为2.34亿元，净利润5284万元，到08年营业收入增至4.09亿元，同比增长74%,实现净利润6806万元，同比增长16%。09年，公司运营状态良好，营业收入达到了6
31、.04亿元，同比增长47.59%，实现净利润8297.56万元，同比增长23.38%。2、 完整的产业链布局，强大的营销整合能力。华谊兄弟业务范围涵盖影视制作、电视剧编制、经营管理、影视营销发行、原先放映、音乐娱乐，形成了一条上游内容创作，中游营销发展，下游院线放映的完备产业链。华谊兄弟的整合营销能力，在业界享有盛誉。如华谊兄弟的电视剧工作室沿用了电影和艺人经纪中的“矩阵式”管理。这样既能发挥导演的创造力，同时，独立的发行人、制片人机制，又能使得电视剧工作室必须承担责任。华谊兄弟充分发挥公司整合营销的长处，既能够协同华谊的艺人经济，也能发挥贴片广告的市场开拓能力，同时以统一的华谊兄弟作为平台，
32、也更容易向电视台推销产品，从而提高电视剧的售价。3、 以明星股东为噱头宣传造势。表4-1部分明星、导演持股一览表华谊兄弟股权结构一览表（部分）截止到2009年7月20日排名股东持股数量（万股）持股比例（%）1王中军4290.8034.852王中磊1389.6011.033马云1382.4010.974江南春590.404.6912冯小刚288.002.2913张纪中216.001.7114黄晓明180.001.4318罗海琼54.000.4320李冰冰36.000.2921任泉36.000.2923张涵予36.000.2924胡可36.000.2925康洪雷36.000.2930李琳18.00
33、0.1431何琢言18.000.1432陈思成18.000.14在华谊兄弟上市的招股说明书上，股东除了有马云助阵，我们看到很多名导、明星，如表4-1所示。“华谊兄弟建立之初，出资方的实际控制人均为亲戚关系。不过，这种家族式生意从2005年9月起开始发生转变，华谊兄弟开始引进外部战略投资者，其中，2006年6月15日，阿里巴巴创始人马云的入股引人注目。当日，马云受让了浙江华谊（华谊兄弟前身）10.7%的股权，转让价款为53.5万元。从那时起，马云就一直持有华谊兄弟的股权至今。” “2007年11月19日，华谊兄弟的扩张之路再辟战场，公司大股东开始将股权转让给部分工作人员和影视导演明星，如冯小刚、
34、张纪中、葛根塔娜、梁笑笑、李冰冰、罗海琼等人。” “2008年2月，华谊兄弟大面积增资扩股，而出资对象清一色为公司员工及签约明星。这次黄晓明、张涵予、胡可在内的50余人受让股份，多的如黄晓明180万股，少的如袁春3万股。” “在经过上述两类扩资转股后，华谊兄弟的注册资本从500万元上升至目前的1.26亿。值得注意的是，华谊兄弟出让股份似乎也签订了某种协议，上述员工或明星在离开公司后，需要转让股权。2009年7月，离职员工李科、袁春便将前期受让而得的3万股股权转让回公司股东。华谊兄弟扩容的过程也是在不断笼络明星的过程。” 中国发展门户网，华谊兄弟冲击创业板 明星股东持股比例 这些明星股东的加盟，
35、为华谊兄弟的上市融资造势不小。（三）、上市融资风险分析 在首批创业板上市的28家公司之中，华谊兄弟1.68亿股的股本最大，流通股本也最大。其首发价格达到28.58元。上市首日即跳到63.66元，最高达到91.8元。当日换手率达到88.1297%。截止到2011年6月20日，华谊兄弟的股价已经跌至14.44元。这中间差异为何如此巨大，与创业板的融资风险有着密切关系。1、创业板上市企业大都处于成长期，抗风险能力较弱股市有风险，这已是业内常识。尤其是创业板上市的企业，大都处于成长期，存在诸多不确定性，往往规模比较小，抗风险能力弱。创业板的上市风险也因此高于主板。作为创业板公司来说，在上市初期肯定会存
36、在股价大幅波动的风险，无论是海外创业板市场还是国内中小板市场的经验来看，创业板公司的换手率、股价波动幅度均明显高于主板市场。赵曙光，狄强，媒介资本市场，湖南出版社，2003：94-962、市场炒作风潮使得创业板估值过高在开市之初，中国创业板所受关注程度前所未有的高，加之批准上市公司的数量有限，市场很容易出现炒作的风潮，人们往往对新生事物心存好奇，并且希望抓住未来可能存在的机遇，在这种情况下，不排除会出现估值过高的风险。市场估值过高，上市企业不具备高增长率，提前透支其未来几年甚至几十年的盈利空间，于是，终将导致股东投资信心不足，最后撤资，这无非是给企业一个致命性的打击。3、创业板受主板行情及整个
37、经济环境的影响创业板市场在初期的估值过高，到如今的趋于稳定，与主板的波动逐渐趋于一致，在主板行情以及经济环境的共同影响下，创业板初开市的风光已不再，华谊兄弟的高股价神话也已成为历史。在今后，我们也能逐渐地看到一个慢慢步入成熟的华谊兄弟和创业板市场。五、 华谊兄弟融资模式借鉴意义（一）、对于文化创意型企业自身1、注重内部环境的优化文化创意企业的内部环境是能够有效融资的前提，无论是私募还是风投，抑或股民，看重的都是该企业能为其带来丰厚收益的潜力，而这个潜力在企业成长期表现为企业内部环境的好坏，如企业的管理水平、企业的品牌效力等。冯应谦，全球化华文媒体的发展和机遇，证券时报，2010-10-02优化
38、内部环境，主要在于一笑几个方面：加快企业内部改制进程，按现代企业制度要求，进行产权制度改革，明晰产权，完善企业法人治理结构；建立规范的企业财务制度，加强财务管理，增加企业经营及财务的透明度，增强银行和投资者对企业的信任。不断完善公司的盈利模式和组织结构，提高公司的业绩水平和专业化管理水平。2、树立品牌意识，提高资信度 要强化企业的诚信，依法开展经营活动；要依法建帐，确保财务和会计资料真实完整，严格按照国家统一的会计制度规定进行核算，杜绝一切弄虚作假的行为；加强财务管理，建立财务预决算制度，最大限度减少资金占用，保证按期如数偿还贷款，树立在银行等金融机构中的良好信用形象。3、加强内容生产，多元化
39、融资美国影视公司发展的初期，也经历过对导演、明星的依赖期，影视公司往往把导演和明星的长期合作当成自身核心竞争力的一部分，但在反垄断的“派拉蒙法案”出台之后，艺人经纪逐步变为独立的产业，而影视公司的竞争力则主要集中在版权以及营销影响力上。例如，时代华纳上市，资本市场主要评估的是片库、片场以及时代华纳本身的品牌价值。很多看好电影业的投资者看到华谊兄弟上市，而且市盈率那么高，他们更多地是被中国资本市场的高溢价所吸引。但是，中国电影公司应该向华谊兄弟学习的倒不是上市本身，而是它的管理和运作。华谊的之所以能够上市，是有赖与其前期的品牌价值积累，以及其强大的业务生产能力。这当然跟华谊注重高效的经营和管理模
40、式是密不可分的，对此，中国电影公司应该摒弃传统的只注重产出的管理模式，才能谋求更好的发展。当有了规范化、高效化地管理模式，有了累积的品牌和知名度，自然能得到市场的青睐。4、科学评估自身实力，上市前做好充分准备由于上市是把双刃剑，过高的市盈率无疑会透支整个企业未来的收益，因此科学地评估企业自身实力，科学地评估风险，理性地判断自身业绩增长能力能否经受得住上市后面临的种种风险，对企业最终是否上市的决策至关重要。周荣祥，投资创业板需考量四方面风险，证券时报，2010-10-02切不可盲目跟风，人云亦云，在真正的创业板或者主板上市之前，通过私募或银行贷款等相对保守的融资模式，慢慢积累品牌优势、行业知名度
41、，为上市做足准备不失为一种发展企业的好方法。（二）、对于融资大环境1、构建“四位一体”的风险分担模式创业投资机构或贷款银行在投资或贷款给文化创意企业时，也会面对许多风险与管理上的问题。首先，申贷公司的自有资金或营业额过低，投资人的风险过高；其次，以知识产权方式融资，投资人在投资后，还欠缺知识产权管理方面的专业能力；以知识产权为基础的新的文化产品，因其独特性，其未来市场难以确定。 这些特征都决定了文化创意产业处在一种弱势的地位。 在这种情况下，要想最大程度地消除贷方或投资者的顾虑，只能通过创新的途径来解决这个矛盾，而解决的办法就是形成以银行、担保公司、律师事务所和资产评估公司“四位一体”的风险分
42、担模式。银行负责贷款，担保公司负责为这个贷款项目提供担保，资产评估公司负责评估企业无形资产的价值评估，律师事务所则要审核无形资产的真实性和合法性。每一环都紧密结合，确保每一个环节都分担了风险，从而将银行的风险降到了最低。 由于每一家机构都要收取服务费用，而这些费用都将由贷款企业来承担，这也加大了企业的负担。但是，同民间融资的高贷款利率相比，这种操作模式对企业来说还是可以接受的。2、加大政策扶持力度，构建融资服务平台，引导金融资本和社会资本与文化创意型企业对接 构建投融资服务平台包括四方面的内容：构建文化创意产业的投融资服务体系，构建中介服务体系，制定企业投融资制度及工作流程，构建专家评价体系。
43、首先是构建文化创意产业的投融资服务体系。提供一个文化创意型企业投融资项目融合、服务渠道畅通、集成创新的途径，提高与文化创意产业相关资源利用率，降低开发和交易成本，带动成果转化与文化创意产业发展。其次是构建文化创意产业投融资中介服务体系。现在文化创意产业经纪人的队伍不是很健全，特别是一些专业、专项的，具有很强专业性的经纪人队伍没有很好地发展起来。第三是制定企业投融资制度及工作流程。 只有制度化和流程化才能保证投融资的有序进行。第四是专家评价体系。文化创意产品的价值评估具有很大的不确定性，主要是没有建立一个科学的、公正的评价机制。文献综述摘要：文化创意产业对于产业结构的优化以及促进经济发展有着重要
44、的意义。我国文化创意产业发展尚处于起步阶段，融资难的问题一直是制约文化创意企业发展的重要因素。本文意在通过对文化创意型企业融资现状分析以及华谊兄弟传媒集团融资模式的分析，提出文化创意企业成功实现融资的有效对策。关键词：文化创意型企业 股权融资与股权回购 创业板 前言：文化创意产业对于产业结构优化升级,促进经济发展具有重要的意义。我国文化创意产业发展还处于起步阶段,融资难的问题一直是文化创意企业发展的重要制约因素，特别是在当前金融形势不景气大背景下整体经济出现了下行的走向，文化创意企业受到企业本身金融机制政府等多个层面的因素影响，融资面临更加艰难的现状。本文意在通过对文化创意型企业融资现状分析以
45、及华谊兄弟传媒集团融资模式的分析，找出其在融资过程中所面临的困难和造成融资困难的原因，以及华谊兄弟传媒集团融资模式的利弊，提出文化创意企业成功实现融资的有效对策。正文：一、概念界定文化产业的定义来源于2004年国家统计局在与中宣部及国务院有关部门共同研究的摹础上，制定的文化及相关产业分类，将文化及相关产业概念界定为：为社会公众提供文化、娱乐产品和服务的活动，以及与这些活动有天联的活动的集合。创意产业概念来源于1998年英困创意产业特别工作组，提出创意产业主要是“源自个人创意、技巧及才华，通过知识产权的开发和运用，具有创造财富和就业潜力的行业”。两大概念之间存在一定的交叉性，均强调创新精神、创造才能、技术和产品的更新对产业发展的决定性影响。创意产业主要指创意要素起核心或主导作用的产业，文化产业主要指文化内容要素起核心或主导作，玎的产业。文化创意类企业就是在其产业界定之下的。如北京指定的文化创意类企业八类企业分别为：文艺演出业、出版发行和版权贸易业、影视节目制作和交易业、动漫和网络游戏研发制作业、广告会展业、古玩艺术品交易业、设计创意业
