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1、毕 业 论 文题 目 企业并购的财务风险管理研究 学院 商学院 专 业 国际经济与贸易 （中美合作）年 级 学 号 44 姓 名 导 师 定稿日期：2014年1月4日摘 要21世纪以来，我国企业并购重组的现象越来越普及。无论这家企业有多大有多小，企业为了更新技术、扩大规模、调整产业结构，企业并购活动随处可见，在商业活动中起着至关重要的作用。每天都有很多公司被别人收购，或者很多公司去吸收别的公司，有强势和强势的联合，有大鱼吃小鱼，甚至还有弱肉强食，也有互补求存，形式各种各样，但是其本质就是要通过并购手段来获取资源配置和提升资本。但同时，企业的并购处处隐藏着风险，面临较大的就是财务风险，甚至有可能
2、引来财务危机，这些都是不可避免的。因此重视财务风险的控制和管理是企业不容忽视的迫切问题。本文在相关理论与文献研究的基础上，首先结合国内外研究状况，对企业并购财务风险的基本概念进行了界定，分析我国企业并购的特征与现状，由此对这些现状总结出并购引发的财务风险的问题，并结合案例分析财务风险问题，最后对企业并购的财务风险控制和防范措施方面提出建议。关键词：企业并购,财务风险,风险控制,防范措施AbstractFrom the 21st century, the phenomenon of enterprises mergers and acquisitions is more and more pop
3、ular throughout our country. Although the enterprises are big or small，as their technology is renewal and the scale of the enterprises is enlarging and the structure is adjusted，the activities of mergers and acquisitions like a rising wind and scudding clouds are general. They play an important role
4、 in commercial activities. Many companies acquired by others or absorb other companies. The strong companies unite with strong companies ，and there are some strong companies bullying the weak company. There even has the law of jungle. And they also survive in complement with each other. There are al
5、l kinds of varieties every day. So many acquisitions and reorganizations happen is to acquire the distribution of resource and improve their capacities. But at the same time, enterprises mergers and acquisitions hide the risks everywhere. Facing the financial risk is one of the most important proble
6、ms，and they even attract the financial crisis. These problems are inescapable. Therefore the enterprises attaching great importance to the control and management the financial risk is the urgent problem that we should not ignore.On the basis of relevant theory and literature，combine the research sta
7、tus at home and abroad. First，defining the basic concept of financial risks ，analyzing the characteristics and financial risk present situation in enterprises mergers and acquisitions. Then summarizing these situations，actors and problems in financial risks. Combining case analysis is to solve these
8、 problems. Finally giving some proposals in the face of financial risk management and precautionary measure of the enterprises mergers and acquisitions is to improve companies goals.Key Words: merger and acquisition, financial risk, risk control, precautionary measure目 录1.绪论11.1基本概念的界定11.2 研究的背景与意义1
9、2.我国企业并购的特征与现状42.1我国企业并购的特征42.2我国企业并购的现状53. 企业并购存在的财务风险问题73.1企业财务信息风险73.2企业价值评估风险73.3企业并购负债风险83.4企业并购营运风险83.5案例分析：东航并购上航存在的财务风险94. 企业并购的财务风险管理防范与建议134.1企业并购的财务风险管理防范134.2企业并购的财务风险管理的建议155总结18参考文献19致 谢201.绪论1.1基本概念的界定1.1.1 企业并购的概念 并购是指企业兼并和收购的统称，是指一个企业与其他企业产权交易来实现控制的行为，这是一种经济行为的目的。兼并是两家或者两家以上的企业合并成一家
10、公司，收购是一家公司购买另一家公司的大部分资产或者证券对公司的业务进行重组。通过并购的手段使企业进行资本重组，有效地扩大企业的规模效应，调整产业规模结构，优化资源配置。1.1.2企业并购财务风险的概念企业并购的财务风险贯穿于企业的始终，它是指企业在一定特定的环境下和一定期间内，由于并购活动而产生的财务方面的风险。并购财务风险也是指企业在一定时期内，因并购时并购方对被并购方的企业财务信息的不确定、价值评估不准确、并购时背负过多的债务，或者在营运方面受到资金的阻碍，而导致企业财务信息结果的不确定性，使企业财务蒙受损失的可能性，很多时候预期价值产生负面的作用就是由于这些不确定因素贯穿在企业并购过程中
11、，从而使企业财务恶化越来越严重，企业的财务困境和危机随之而来。企业并购产生的财务风险主要表现为企业财务信息风险、价值评估风险、负债风险、营运风险等。1.2 研究的背景与意义无论是我国企业的并购还是西方国家的并购，并购活动越来越多,无数的并购案例在我们生活中出现。国外并购，以美国为代表的西方国家并购，历史上掀起五次并购的浪潮。在不同时期的并购，使得美国企业结构发生重大变化，美国经济由原先的以中小型企业为主导的形式转变为当前由成千上万的跨国公司构成的形式。第四阶段开始,并购规模逐渐扩大,并购的形式也多样化。随着西方国家经济的发展，科学技术地改革与提高，在第五次并购浪潮中，银行业，金融业，通信业和广
12、播业的并购总额占据了1993-2004年间美国交易总值的26.5%，而且这一比重由1994年7.5%快速地升到了1999年的41.9%，如图1-1。这期间最大的特点就是滚动收购行业合并，滚动收购的目的就是小型企业合并成全国性企业，充分利用规模经济，获取更高的规模经济效益。近日耳熟能详的并购案例，Facebook收购即时通讯应用初创企业WhatsApp, 它以190亿美元现金和股票的方式收购WhatsApp。目前，WhatsApp全世界有4.5亿活跃用户,消息量接近全球的数量发送消息；新注册用户100万一天。Facebook成功收购WhatsApp，突出了Facebook大力促进移动行业发展的作
13、用。图1-1 银行业，金融业，通信业和广播业的并购总额占美国并购总额的百分比此数据来源于帕特里克.A.高根（Patrick A.Gaughan）著，顾苏秦、李朝晖译：兼并、收购和公司重组到目前为止，我国企业并购经历了3个阶段，从20世纪80年代开始。前两次的并购，深化企业改革，优化资源配置，获取低价资产。在第3个阶段的并购活动达到高峰，强强联合，优势互补，对世界经济区域产生了巨大影响。自从我国加入WTO后，更加直接地与跨国企业竞争。随着社会结构的改变和经济全球化，科学技术的日新月异，企业为了财富集中的目的，将并购作为市场上一种投资方式，通过并购重组的方式实现资源配置的形式。作为企业自身成长的方
14、式，在世界的各个行业领域中都能看到企业的并购。对于企业并购来说，他们的目的并不是单单的并购，而是并购之后的达到预期的效果才是真正的目的。在并购活动中，影响并购活动风险的因素有很多，如市场风险，法律风险，制度风险，财务风险等。尤其在财务风险因素上，更要加以防范和管控，它是企业并购成功与否的重要因素。一次成功并购的背后，企业对这些风险因素进行了识别、分析和防范。如果没有很好的控制财务风险问题，很可能导致企业并购的失败。美国学者Mirvis&Marks的研究结果表明，在所有的公司并购中，有三分之二到四分之三的并购是不成功的，其中主要的原因就是没有解决好并购活动中的财务风险问题。比如石油的海外并购这起
15、活动，并购后,石油整体效率较低,主要原因出现在财务风险问题上。没有控制好财务风险，主要是因为没有准确评估企业价值，导致目标企业定价高，对被并购企业的财务信息没有掌控好，从而引来了巨大的风险。有很多企业在并购重组后公司业绩大幅下降，财务指标没有达到预期的目标，这些都是在提醒我们并购中的财务风险问题没有解决好。有的企业由于并购动机的盲目性，缺乏有效的自我评估，目标的不明确性，导致了这些司空见惯的失败案例。那么怎样有效避免这些失败并购呢？就要对其并购过程中出现的风险问题，进行探讨，尤其是在怎样控制好财务风险问题的产生方面做好分析。本文对这些问题结合国内外研究状况，对基本概念进行了界定，对企业并购的特
16、征进行描述，接着分析我国企业并购的现状，由此对这些现状总结出存在财务风险中的问题，并结合案例分析财务风险问题。最后对怎样控制企业并购的财务风险问提出防范措施和建议，来提高并购成功率具有现实意义和指导意义。2.我国企业并购的特征与现状随着我国企业并购数目的大大增加，并购规模在逐渐扩大，经济社会现象逐渐转型，我国企业呈现“追求规模型并购；强强联合并购逐渐减少，强弱并购逐渐增加；政府主导型逐渐转变为市场主导型”等一系列特征以及“企业并购活动日趋增多，数量和规模不断扩大；企业的信息制度披露不完善；跨国并购活动越来越普遍”的现状。2.1我国企业并购的特征2.1.2追求规模型并购并购活动的踊跃而起，并购的
17、方法也呈现多样化，并购的方式更是多种多样，很多企业都追求并购后经营的企业规模变大，目前我国企业不断扩大企业并购的规模，他们的目的是追求规模经济效应，提高业务效率。大规模的并购，主要以降低成本来达到规模经济效应，提高了竞争力，加快了核心力的发展。扩大现有的规模，增加企业内部的人员，更要整合企业文化，才能达到规模经济效益的目的。2.2.2强强联合并购逐渐减少，强弱联合并购逐渐增加在西方国家大型企业的强强联合，已经成为他们的主流，很大的一块市场被他们占据。但是纵观我国市场，我们国家的企业并购则以强弱联合并购的方式居多，强强并购的数量在减少，这与我国的市场经济发展状况有着密切的联系。然而强弱联合大规模
18、地并购，致使企业走低成本的路线。那些并购规模较小的企业或者是那些经营业绩不佳的企业通常被一些具有相对优势的企业吸收，这些企业追求规模经济效益，为了应对竞争的压力，运用优势互补、取长补短的方式来进行技术地改革创新，提高自己在市场上的竞争力，使企业的并购效益迅速提高。2.2.3由政府的主导型作用逐渐转向市场的主导型作用政府的主导型并购是指政府凭借企业身份，使用政府的行政权力直接来组织企业的并购活动过程。市场的主导型并购是指企业根据自身的发展需求，在市场上按照并购市场的规则来合并和收购。过去我国企业在并购中，经常以政府推动型为主，而现在市场主导型占据了我国很多企业的并购活动。在政府主导型中，企业并购
19、的主要参与者是并购双方，但是由于很多企业盲目并购，为了克服这一现象，与政府有关的部门利用信息的优势，获得企业并购双方的部分信息，为企业并购提供重要信息，有的时候直接参与并购活动，与企业共同操作，从而来降低企业并购的成本。为使促进企业的并购，政府采取各种方法，来发挥它在并购过程中的重要和主要的职能。通过并购来调整企业资本结构，产业结构等。然而随着我国市场化的程度加深、市场机制不断被完善、政府职能不断地在转变和不断改善的法律法规体系，我国企业并购以市场为主导的并购模式，这样我国企业并购活动才能更好地稳定发展。2.2我国企业并购的现状2.2.1企业并购活动日趋增多，数量和规模不断扩大无论我国还是西方
20、国家，并购活动的兴起，数量日益增加，最终目的都是企业为了扩大自身的规模，结合其他企业的优势来共同发展，提高企业自身的优势，弱化已有的劣势。我国企业并购活动并没有向西方国家起步得那么早，我国经历了三个阶段的并购发展历程，这三个阶段的发展速度却很快。第一次并购浪潮是我国企业并购的起步阶段，大部分是以强弱联合，来吸引更多的企业并购。第二次并购浪潮中，企业通过并购来扩大自身规模，使自己在竞争中有更多的优势。第三次并购浪潮中，我国企业并购出现了强强联合的战略局势，实现资产重新组合，提高企业技术。如今我国企业并购活动也不在少数，每年都会发生很多并购案例，以下图2-1是2007-2013年中国企业跨国并购的
21、案例数，并购案例数也呈逐年递增的趋势，2012年虽然呈现下降趋势，但是下降的幅度比以往都少，2013年又一次达到高峰。图2-1 2007-2013年中国企业国内并购趋势此数据来源于中商情报网2.2.2企业的信息制度披露不完善企业并购前需要深入了解对方，才能使企业并购有效地达到目的。了解目标公司的财务状况，资本结构，经营状况，运营状况以及对企业发展的目标等做一个详细深入地了解。因为很多企业在并购前，在还尚未了解清楚对方企业的各种状况，就盲目并购，还有的是对方企业信息的披露不是很完善，不规范地披露信息，导致企业信息的虚假报告，从而使得并购方误入并购歧途，使得企业并购很难成功，甚至是惨败。我国目前的
22、并购市场还处于一个发展阶段，虽然市场很大，但是很多企业都是自己完成整个并购流程。但是证券市场严格的管理制度，使得能够运作的空间狭小。对于西方发达国家而言，他们的中介结构也会介入并购活动过程，在一起共同合作下，就能加强对方企业的管理和监督，从而会提高企业市场运作的效率，使得并购的过程有所提高，加快并购进程。2.2.3跨国并购活动越来越普遍在经济全球化的背景下，经济蓬勃发展、持续增长，中国企业海外分布日趋增加，对外投资业务逐日累积，为了扩大我国企业的规模，跨国并购是一个重要的方式，也是当今时代下流行的一种，拓宽中国企业在海外的市场，挑战企业新的市场机会，在这个市场中取长补短，发挥优势，提高运营能力
23、，增强管理能力。在2011年，中国企业完成跨国并购案例110起，同比增长92.98%。以下图2-2是2007-2013年中国企业跨国并购的案例数，2007年到2012年的案例日益增加，2013年虽然下降，但是下降的幅度不是很大，多于前几年发生的并购案例。图2-2 2007-2013年中国企业跨国并购趋势此数据来源于中商情报网3. 企业并购存在的财务风险问题在企业并购的特征与现状中可以看出，企业并购的成功与否，受很多因素的影响。并购活动的风起云涌，自然而然就产生了很多风险问题，尤其带来了很多关于财务风险方面的问题。企业财务信息的风险，企业价值评估的风险，企业负责风险，企业营运风险等，这些风险问题
24、由各种不同的因素造成，在并购前要对这些问题有所防备和充分了解，并购后要对这些问题充分弥补，在掌握的基础上，完善解决这些问题，对企业并购中已存在的财务风险问题有效识别，有效评估。3.1企业财务信息风险信息的不对称性和不确定性会引起财务信息风险。财务信息的不确定性是由于企业并购方经济环境的变化、并购融资环境的变化、并购方资金情况的变化以及企业内外部环境方面的因素等，这些都会使企业在并购结果方面与之前的预期形成差异。目标公司隐瞒其不利的信息又夸大其有利的信息，造成并购企业对被并购方企业中的信息造成不确定性，无法准确地判断和识别。信息的不对称也普遍存在并购过程中。财务信息的不对称，会给企业带来对目标企
25、业判断的误差。企业对自身的财务信息没有捉摸透，目标不明确，考虑不周全，或者没有完全了解对方企业的公司制度、规模、运作等流程，在没有充分掌握目标企业的财务资料信息，而盲目的并购，导致了企业陷入财务危机，从而导致了财务风险的产生。而且获得目标企业的信息需要支付较大的成本支出，无论采用怎么样的调查方法和手段都只能获得有限的信息。企业要对并购目标企业进行仔细地调查，才能更好的整合并购后企业的运行操作，真实的财务信息可以提高并购率。3.2企业价值评估风险企业价值评估风险包括对自身企业的价值评估风险和目标企业价值的评估风险。企业并购中，企业价值评估是企业并购活动中一个非常重要的步骤。其一，在并购活动中，并
26、购方在并购前对目标企业缺乏认识理解，对自身估价没有很好的把握，忽视整个合并后的价值，只考虑单方面的因素。并购方在对目标企业进行估值与评价之间的差异，企业未完善评估目标价值体系。其二，目标企业价值评估风险产生在并购双方之间的信息不对称和信息的不确定，并购企业对目标企业资产价值和盈利能力难以做出准确的判断，信息的不对称也会使并购方处于劣势地位。其三，在评估企业价值风险时，企业价值评估方法的选择也尤为重要。很多时候收购公司往往只看到目标企业优势的一面，要是在这个时候并购或盲目地进入不相关领域，对预测的不准确导致了使企业进入多元化经营的误区，反而拖累了自身，不利于企业的发展。高估了目标企业的获利能力，
27、造成预期和现实的差别，在企业并购时，有的目标企业会进行反收购，使得并购企业提高价格来收购目标企业，就会增加企业并购这些就是未能很好的考虑选择目标企业从而带来了并购中的财务风险。企业价值的准确评估确定了企业收购的价格，作为收购的基础和依据，从而来防范企业价值评估风险。3.3企业并购负债风险负债风险主要体现在企业并购后，在企业运营过程中由于未来的现金流在操作过程中不能保证，导致资金周转不循环，在采取有些并购融资的方式时，将面临不同的问题，如果处理不当，可能会缺少短期融资，会背负更多的债务，因而会导致财务整合的失败。企业要是背负的债务过多，又没有后续的支持，就会破坏企业的资本结构，导致企业无法支付，
28、无力偿还，企业就陷入财务危机，甚至是破产倒闭。负债的风险会引起企业偿债能力的风险，企业的偿债能力是企业财务分析的重要组成部分,是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。它是由短期偿债能力和长期偿债能力组成，用于衡量企业偿还债务的能力，或者是企业在经营过程中用所获得收入来偿还债务的能力。评价短期偿债能力指标主要有流动比率、速动比率、现金比率等，评价长期偿债能力指标主要有资产负债率、产权比率、已获利息倍数等。企业能否成功发展的关键在于企业负债程度与其企业的偿还债务能力。 3.4企业并购营运风险企业并购的营运风险，主要指企业并购后由于规模过于庞大而产生规模经济效应低下，产生不景气的现象，使得整个公司在
29、经营方面有所下降，无法使整个公司有效运营，使得经营协同效应和财务协同效应得不到很好的发挥，无法共享资源。企业在账户管理上存在不确定性，从而使企业的运营操作有所滞留。企业并购后，需要对企业重新整合后的运营非常重要，要是没有对重新整合后的企业做个充分了解，那就很可能引发企业在营运方面上的财务风险。企业营运能力是用来衡量企业的运营情况，能使管理层人员明确企业现今状况下的经营状况,事先预知企业日后营运状况,能为企业的未来发展指明方向。营运能力分析主要是对企业偿债能力的分析和盈利能力的分析，为企业提高资产运作做好基础，改善企业经营的资产基础。因此我们要仔细谨慎地分析财务营运上面的评价指标，比如在整合期对
30、存货周转率、资产利润率、应收账款周转率指标做好分析比对工作等。3.5案例分析：东航并购上航存在的财务风险3.5.1财务信息风险 表3-1 上海航空合并前的主要财务指标 金额单位：千元2009年6月30日2008年12月31日流动资产3,830,327.00 2,683,186.00 非流动资产12,122,832.00 11,529,097.00 资产总额15,953,159.00 14,212,283.00 流动负债10,676,021.00 9,743,164.00 非流动负债4,087,036.00 4,081,821.00 负债总额14,763,057.00 13,824,985.00
31、 2009年1-6月2008年度营业收入5,437,979.00 13,373,080.00 利润总额-60,198.00 -1,346,931.00 以上数据来源：裘益政、竺素娥所著的财务管理案例分析结论：2009年12月30日，东方航空吸收合并上海航空。在东方航空并购上海航空前，必须要对目标公司的信息有所掌握，尤其是财务信息方面的信息，这样才能更好的做到并购的成功。截止2009年6月底，上海航空合并前的两年内的主要财务指标如上表3-1所示。资产、负债、收入和利润这些都是财务指标的一部分。流动资产和流动负债的增加，会提高企业的流动性，但是负债的增加，导致企业利润的减少，企业要做好警惕性，以免
32、过高的负债导致企业负债运营。3.5.2负债风险： 表3-2东方航空并购前后资产构成的对比 金额单位：千元2009年6月（合并前）占资产总额比重（%）2010年3月（合并后）占资产总额比重（%）流动资产总额10,601,769.00 14.5314,062,278.00 15.33 其中：货币资金5,501,094.00 7.546,435,432.00 7.01 应收账款1,270,340.00 1.742,437,065.00 2.66 其他应收款2,073,744.00 2.842,607,939.00 2.84 存货918,384.00 1.261,290,866.00 1.41 非流动
33、资产总额62,371,169.00 85.4777,689,190.00 84.67 其中：固定资产52,566,476.00 72.0465,004,819.00 70.85 在建工程6,205,319.00 8.507,592,609.00 8.28 续表3-22009年6月（合并前）占资产总额比重（%）2010年3月（合并后）占资产总额比重（%）资产总额72,972,938.00 100.0091,751,468.00 100.00 此数据来源：裘益政、竺素娥所著的财务管理案例 表3-3东方航空并购前后负债构成的对比 金额单位：千元2009年6月 （合并前）占负债总额比重（%）2010年
34、3月 （合并后）占负债总额比重（%）流动负债44,914,872.0059.2650,586,997.0056.85 其中：短期借款16,419,058.0021.6616,905,806.0019.00 应付票据3,355,037.004.437,433,138.008.35 应付账款9,091,262.0012.0010,660,533.0011.98 交易性金融负债2,358,894.003.11677,649.000.76 一年内到期非流动负债8,761,764.0011.567,907,454.008.89 非流动负债合计30,875,686.0040.7438,401,793.00
35、43.15 其中：长期借款9,851,317.0013.0016,993,489.0019.10 长期应付款20,537,547.0027.1020,641,092.0023.20 负债总额75,790,558.00100.0088,988,790.00100.00 此数据来源：裘益政、竺素娥所著的财务管理案例分析结论：如上表3-3所示，东航吸收合并上航后，负债总额继续增加，负债的比率依然很高，虽然流动负债比重超过非流动负债比重，但是截止2010年3月负债总额由合并前的757.91亿元增加至889.89亿元，增幅为17.41%，负债的增加给企业在之后的运营方面做出警惕，需要支付更多的开支，公司
36、的流动性就会减弱，从而影响到公司的偿债能力。但是增加的幅度不是很大，说明负债结构在并购前后基本保持稳定，没有重大的变化。负债风险会导致偿债能力受到制约，从而会引起偿债风险。所以控制好企业负债的风险，就要控制好与偿债能力有关的财务指标。以下表3-4是偿债能力指标的一部分。表3-4东方航空并购前后偿债能力指标的对比2009年6月2010年3月资产负债率（%）103.8696.99流动比率0.240.28速动比率0.220.25 此数据由表3-2和3-3计算得来分析结论：流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，速动比率是对流动比率的补充。由上表3-4可知，东
37、航并购上航后，资产负债率由原先的103.86%下降到了96.99%，但是资产负债水平率仍然处于较高状态，流动比率虽然提高的幅度不是很大，但是也能体现资产的流动性在逐渐增加。流动资产增加的同时，负债也再随之增加，但是速动比率的变化不大，说明并购后结构相对稳定，偿债能力有所提升。上述财务指标计算公式为：a） 资产负债率=负债总额/资产总额b）流动比率=流动资产/流动负债c）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债3.5.3营运风险： 表3-5东方航空并购前后资产构成的对比 金额单位：千元2009年6月（合并前）占资产总额比重（%）2010年3月（合并后）占资产总额比重（%）流动资产总额10,601,
38、769.00 14.5314,062,278.00 15.33 其中：货币资金5,501,094.00 7.546,435,432.00 7.01 应收账款1,270,340.00 1.742,437,065.00 2.66 其他应收款2,073,744.00 2.842,607,939.00 2.84 存货918,384.00 1.261,290,866.00 1.41 非流动资产总额62,371,169.00 85.4777,689,190.00 84.67 其中：固定资产52,566,476.00 72.0465,004,819.00 70.85 在建工程6,205,319.00 8.5
39、07,592,609.00 8.28 资产总额72,972,938.00 100.0091,751,468.00 100.00 此数据来源：裘益政、竺素娥所著的财务管理案例分析结论：如上表3-5所示，东航吸收合并上航后，截止2010年3月资产总额从729.73亿元增加至917.51亿元，增幅为25.73%，表明东航并购上海后增加了公司的规模。在以上各个科目中，固定资产占比例较多，变化比较大，截止2010年3月，合并前固定资产占总额的比例为72.04%，并购后占总额的比例为70.85%。固定资产的增加，扩大了企业原本的规模，有可能为企业带来盈利，固定资产在并购前后的变化的主要原因是上海航空在未并
40、购前它的规模比较小，并购后固定资产占资产总额的比例下降，但并不影响企业总体的资产总额。流动资产总额增长率达到32.64%比非流动资产总额增长率24.56%高，这表明并购后，增加了东航公司的资产流动性，有助于日后企业营运的发展，降低公司的营运风险。表3-6东方航空并购前后的营运能力指标对比2009年6月2010年3月2010年6月存货周转率18.8411.6624.83应收账款周转率14.378.1816.23总资产周转率0.240.190.39此数据来源证券之星东方航空财务分析a） 存货周转率=主营业务成本/存货平均余额b） 应收账款周转率=销售收入净额/应收账款平均余额c） 总资产周转率=主
41、营业务收入/总资产平均余额分析结论：如上表所示，2009年6月到2010年3月在东航并购上航后，东方航空的总资产规模进一步扩大，存货余额大幅增加，公司货币资金也大幅增加，导致平均流动资产金额增加，存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率有所下降，但是下降的幅度不是很大，基本保持稳定。之后2010年6月开始存货周转率、应收账款率与存货周转率明显提高，吸收合并后营运能力也有所提高。所以，提高存货周转率可以提高企业的营运能力，提高应收账款周转率使企业的应收账款回收得更快，提高总资产周转率可以使企业的获利能力更强。表3-7 东方航空并购前后的盈利能力对比 金额：元2009年6月2010年6月营业收入1
42、7,497,784,000.00 33,636,173,000.00 利润总额1,219,179,000.00 2,167,637,000.00 净利润117,400.00 194,400.00 此数据来源证券之星东方航空财务分析利润表分析结论：如上表3-7，一年来公司营业收入持续增加，是因为吸收并购后经营规模扩大。利润总额是反映企业全部财务成果的指标，它是一个分析企业盈利能力重要指标之一，不仅反映了企业的营业利润，而且反映了企业的营业外支出情况。2010年利润总额比2009年增加了161.38亿，主要是因为净利润10年比上一年减少了0.77万元，增加率为65.59%，利润总额的变化主要受到营
43、业利润的影响，说明吸收合并后东方航空的营运能力有所提高，也体现了东方航空和上海航空并购后带来的协同效应，资源的互补提高了企业在市场上的竞争力。企业的营业收入、利润总额以及净利润影响到了盈利能力，最终会影响企业的营运能力。.参考文献1 韩静. 企业战略并购财务风险管理研究M南京：东南大学出版社，2012.5-92 帕特里克.A.高根（Patrick A.Gaughan）著，顾苏秦、李朝晖译：兼并、收购和公司重组M，中国人民大学出版社，2010.65-703 陶瑞，刘东. 企业并购失败的原因分析J.技术经济与管理研究，2012，14 高婷婷，李志学. 基于财务风险的我国石油企业海外并购失败案例解读
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