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1、美国次贷危机背景下我国中小企业融资困境与对策研究 摘 要 中小企业是中国经济发展的不竭动力，是构造市场经济的主体，是促进社会稳定的基础力量。但是融资问题一直是困扰和制约中小企业发展的难题。尽管中国政府在改善中小企业融资困境上出台了不少政策，但收效甚微。在美国次贷危机引发的全世界金融危机的影响下，使得中小企业融资呈现新情况、新问题，融资环境不断恶化，中小企业融资能力持续下降，融资渠道相应减少，甚至出现了大批中小企业由于资金链断裂，纷纷倒闭的现象。在这种环境下，我国中小企业融资面临着更大的挑战，如何解决中小企业融资难问题已成为社会各界日益关注的焦点和热点问题之一。可见在当前金融危机侵袭下，重新探讨
2、中小企业融资难问题关系到中小企业的生死存亡，更加具有重要的现实意义。关键词 金融危机 ；中小企业 ；融资租赁 ；联贷联保U.S. subprime mortgage crisis in the context of SME financing difficulties and Countermeasures Abstract：SMES(Small and medium enterprises) are the inexhaustible motive force for Chinas economic development which is the main structure of the
3、 market economy and base strength to promote social stability. But financing problems is always distresses and constraints of SMEs development. Although the Chinese government has improved financing difficulties of SMEs which made a number of policies, but the effect was very small. The United State
4、s subprime mortgage crisis led to the world financial crisis, and making SME financing to at new situations and have new problems, deteriorating financing environment, financing capacity of small and medium enterprises continued to decline, a corresponding reduction in financing, and even a large nu
5、mber of SMEs in the capital chain have been closed down . In this situation, the financing of SMEs in China faced a bigger challenge, how to solve the problem of financing SMEs have become the hot issues around the world. We can see that under the attack of the current financial crisis, to explore t
6、he financing problem of SMEs related to the survival of small and medium enterprises, has a more important and realistic significance.Keywords：financial crisis ；SMEs ；financial leasing ；joint loan 目 录1 绪论11.1 文献综述11.1.1 国外的研究综述21.1.2 国内的研究综述31.2 研究框架41.3 术语说明52 金融危机对中小企业的影响63 金融危机下中小企业融资困境的原因分析83.1
7、宏观原因83.1.1 金融危机的影响83.1.2 政府政策环境不够完善93.2 微观因素103.2.1 企业自身103.2.2 银行角度124 金融危机下缓解我国中小企业融资难的对策154.1 创新型融资方式154.1.1 融资租赁154.1.2 建立中小企业无形资产评价机制164.1.3 联贷联保184.2 建立多元化的中小企业融资体系194.2.1 内源融资体系194.2.2 间接融资体系204.2.3 直接融资体系22结论24致 谢26参考文献27 1 绪论2008年9月15日以雷曼兄弟宣告破产为标志，美国次贷危机对全球经济金融的影响迅速扩大，欧美发达国家的金融机构遭受重创，从而加速了实
8、体经济的衰退，结束了此轮世界经济高增长发展势头。即使是金融危机爆发后的615天，世界经济依然不乐观，最新数据显示，2010年3月份美国失业率连续第3个月保持在9.7%的高位，这给全球经济的复苏又蒙上了一层阴影。新兴市场经济体的金融机构虽然受美国次贷冲击的直接影响有限，但由于它们经济增长的引擎主要依赖对发达国家的出口，因此发达国家目前出现的需求快速萎缩对新兴市场经济体增长产生巨大的负面影响。1.1 文献综述中小企业融资难并不是金融危机爆发后才出现的新问题，而是一直伴随中小企业发展的老大难问题。只是在当前金融危机的影响下，这一问题更加凸显而已。而中小企业在国民经济中发挥着十分重要的作用，因此，在这
9、种环境下，如何解决中小企业融资难问题已成为社会各界日益关注的焦点和热点问题之一，并引起了越来越多国内外专家及学者的广泛关注，其中不乏一些学者就金融危机原因及其对中小企业融资的影响，金融危机下中小企业融资难的原因，以及融资难解决对策展开了深入的研究并发表自己的看法。1.1.1 国外的研究综述国外学者对中小企业融资方面的研究比较早，并对中小企业融资结构问题进行了深入的理论探索，并形成了一批具有代表性的企业融资结构理论。现代融资结构理论纪凯,郑丕谔. MM理论的资本结构与企业价值J. 内蒙古农业大学学报(社会科学版),2006,(3).是1958年由美国金融学家莫迪格利安和米勒（Modigalian
10、i和Miller）提出，简称“MM理论”。“MM”理论主要由三个理论组成：一是无公司所得税模型，论证了企业的加权资本成本完全和其资本结构无关，企业对外负债利益正好被其自有资本成本的上升所抵消，因而认为，在无税赋条件下，企业资本结构不会影响企业价值和资本成本；二是考虑公司所得税模型，得出相反的结论，即负债利息能冲减企业利润，减少所得税的基数，使投资者得到更多的收益，从而增加企业的价值，因此企业负债越多越好；三是米勒模型（考虑企业所得税和个人所得税），认为个人所得税在某种程度上抵消了企业利息支付的节税利益，降低了负债企业的价值，不过当企业资本全部来自负债时，市场价值会达到最大。信贷配给理论。在信贷
11、市场上，银行通常将资金提供给部分人，这部分人不一定提供最高的价格；拒绝另一部分人，即使这部分人出价很高，这就是著名的信贷配给现象。对于银行产生信贷配给行为的原因，西方学者进行了一些研究。如乔斯夫E斯蒂格里兹（JosePh.E.Stiglitz）和威斯（Weiss）认为信息不对称以及由此衍生的逆向选择和道德风险是信贷配给产生的根本原因杨娟.中小企业融资结构：理论与中国经验M.中国经济出版社，2008.。大型企业经过三十多年改革开放的发展，基本上拥有了健全的财务制度和充足的信息显示能力。然而中小企业相反，决策和管理权高度集中，制度不完善，财务不健全，信息披露不真实，即使是一些“好企业”在这些“坏”
12、企业信息干扰的情况下，加上银行获取中小企业信息成本过高，所以金融机构通常更愿意为大型企业提供服务，而不愿意为资金需求规模较小的中小企业提供服务。学者Jayaratne&Wolken（1999）通过研究得出，长期稳定的银企关系有利于中小企业获得银行的短期信贷资金支持，大力发展中小企业和中小银行间的关系型贷款，从而减轻中小企业与银行间信息不对称程度，这是解决中小企业融资难问题、提高整体经济效率的根本出路。1.1.2 国内的研究综述我国对中小企业融资方面的研究主要集中在融资难原因和融资难解决策略两个层面。融资难原因层面，一般认为，信息不对称是造成中小企业融资困难的基本原因林毅夫,李永军. 中小金融机
13、构发展与中小企业融资J. 经济研究,2001,(1).(林毅夫、李永军，2001)，中小企业由于其信息不透明，往往不能够提供充分的抵押或担保，使得信息不对称造成的逆向选择和道德风险问题无法得到有效解决，导致其在金融市场上遭遇融资困境；张松平张松平,王翠霞,张宏权,. 中小企业融资困境及其对策J. 企业经济,2006,(4).（2006）分析了企业自身存在很多财务、信用、管理等方面的各种缺陷，认为中小企业融资困境的成因绝大部分是因为自身条件不完善，导致银行惜贷行为的发生；徐滇庆徐滇庆. 银行业的所有制歧视没道理J. 领导决策信息,2002,(24).(2002)指出，中小企业大多属于非国有经济，
14、而占据金融市场主体的国有商业银行对非国有经济存在所有制歧视，国有银行将70以上的贷款给了国有企业，对非国有企业特别是中小企业则明显支持不够，这种所有制歧视是致使中小企业融资困难的重要原因。融资难解决策略层面，武巧珍、刘扭霞(2007)在中国中小企业融资中提到提高中小企业整体素质，建立中小企业产业集群，建立多元化、多层次的中小企业融资体系是解决中小企业融资难的根本办法；高正平(2004)在中小企业融资新论中提到拓宽中小企业融资渠道、增加企业资本金，是解决中小企业融资难问题的基础；加大金融制度创新力度是解决中小企业融资难题的关键点；财政与金融的有效对接是破解中小企业融资难的有效方式；赵尚梅（200
15、7）认为，与发达国家相比，我国中小企业融资难问题表现得更加复杂，这一问题的解决需要政府、企业、银行、市场投资者等多方面共同合作，提高社会经济的市场化程度和信用水平，创造适合中小企业发展的良好经济和制度环境。1.2 研究框架本文主要从金融危机的影响，中小企业融资难的问题入手，通过分析中小企业融资的特点及其融资的基本方式，分析金融危机对中小企业融资的影响，及其所呈现出来的融资新情况、新问题。并通过重点分析中小企业融资难的原因，从中小企业自身、银行等金融机构和政府三方面着手考虑制定相应的对策，为中小企业创造一种相对公平的融资机会，获得更多的融资渠道，以期改善中小企业的融资环境，解决中小企业的融资难问
16、题，为金融危机下的中小企业的生存和发展提供一定的理论依据和实践指导意义。本文主要运用比较分析法研究金融危机前后中小企业融资的状况。运用需求供给理论分析中小企业融资困境。文章使用了因素分析法，从宏观和微观角度分析影响中小企业融资难的原因。1.3 术语说明中小企业：指与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。次贷危机：又称次级房贷危机(subprime lending crisis)，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴，它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。从本质上来讲次贷危机仍然是一场信用危机
17、，随着抵押贷款支持证券(Mortgage -Banked Securities, MBS)、担保债务凭证(Collateral Debt Obligations, CDO)等金融产品的信用等级不断下调，市场价值大幅缩水，以及随着抵押贷款公司、投资银行、房利美房贷美、商业银行、对冲基金等金融机构陷入流动性危机与偿债危机，以金融产品和金融机构交易信用为基础的信用衍生品(Credit derivations)市场开始出现风险积聚，最终发生系统性风险。2 金融危机对中小企业的影响自2008年爆发的全球金融危机正在不断吞噬着我国的中小企业。中小企业正面临着人民币汇率升值、能源等原材料价格上涨、劳动力成本
18、提高等多重条件的冲击，不少中小企业的经营举步维艰，甚至倒闭破产。只有针对中小企业的实际情况进行全新的认识，才能制定出适合中小企业发展的对策建议。以我国中小企业为研究对象，首先必须对中小运企业进行界定。目前由于经济发展状况、生产力水平和人口状况以及所有制形式的不同，各国对中小企业的定义不尽相同。同时由于行业属性的差异，不同行业对中小企业的界定也存在差异。因此只有根据企业的现实状况，从不同的角度实际制定出具体的定量标准才能真正确定出哪些企业属于中小企业，从而为政府制定和实施保护、扶持中小企业的政策和法律以更好的应对金融危机提供依据。也只有确定出这些定量标准，我们才能对研究对象有的放矢的进行研究。在
19、全球经济一体化的形势下，作为最大的发展中国家中国，难以在金融危机中独善其身，国内中小企业的发展自然也免不了深受影响。随着世界经济形势的风云变幻和中国国内经济政策的转变，中小企业受到了强力冲击，其内在问题在外界因素的强烈打压下更加凸显无疑，在资金紧张，能源、原材料和人工成本上涨，外贸出口受阻等多重压力的叠加下，“抵抗力”本来就相对较差的中小企业群体更是雪上加霜，东部沿海地区出口型中小企业困难尤为明显，部分行业和企业出现了减产、歇业甚至倒闭现象。在金融危机爆发后，虽然世界各国都采取多项措施来应对，但全球经济走势仍不明朗辜林.金融危机下中国中小企业融资问题研究J. 中国市场,2011,(9).。20
20、10年希腊债务危机，英镑的连连贬值能否让英国面临步希腊后尘的危机，是否引发金融危机的再次爆发，形势仍不确定。这对于我国中小企业而言，其生存发展自然面临着诸多挑战。3 金融危机下中小企业融资困境的原因分析中小企业融资难并不是金融危机爆发后才出现的新问题，而是一直伴随中小企业发展的老大难问题。只是在当前金融危机的影响下，这一老问题更加凸显而已。因此，要分析当前中小企业融资难的原因，必须把其历史性原因与造成当前中小企业融资难的新情况、新问题的原因结合起来，这样才能更系统、更全面地进行分析，为后面提出缓解和寻求“根治”中小企业融资难问题的措施打下坚实基础。3.1 宏观原因3.1.1 金融危机的影响金融
21、危机爆发后，虽然我国采用“适度宽松”的货币政策，以增加市场资金的流动性，帮助企业渡过危机。但是金融危机的爆发，致使金融机构的风险评价机制变得比以前更加严格，金融机构为规避违约风险，宁愿将资金滞留在自己手中，也不愿意将资金贷给风险水平较高的企业或项目。在金融危机爆发之前，有些从事产品出口业务和“三来一补”业务的外向型中小企业，还可以利用手中的出口订单向银行抵押，以取得贷款。金融危机爆发使这些企业的出口订单减少，贷款抵押物与以前相比更加匮乏，因此更难获得银行贷款邹静,温建中.金融危机下外贸型中小企业应对策略研究J. 职教与经济研究(娄底职业技术学院学报),2009,(3).。3.1.2 政府政策环
22、境不够完善政府政策扶持力度不够也是造成中小企业融资困难的重要原因。与其他国家相比，我国对中小企业扶持力度存在一系列的差距，如缺乏专门为中小企业提供贷款服务、担保服务的机构，为中小企业提供教育培训、管理咨询服务的中介机构少。在应对金融危机方面，虽然各级政府出台了一系列政策措施，以支持中小企业的发展，但为中小企业融资营造一个良好的社会经济环境方面显然还不到位，还应有更大的作为。第一，尚未建立完整的信用担保体系，缺乏为中小企业服务的有效信用担保机构。目前我国中小企业融资难主要表现为在创业初期到初具规模阶段，由于企业自身缺乏用于银行抵押的“不动产”，和为其进行担保的担保机构，所以银行从风险角度考虑不愿
23、向其贷款刘佩莉.浅析金融危机下中小企业融资问题J. 价值工程,2011,(5).。我国设立的担保机构由于实力过于弱小而缺乏有力的谈判地位，大多数银行将中小企业的贷款风险转嫁给担保机构，造成担保机构的责任和能力不对等，所以担保机构不愿为中小企业进行担保。另外，由于政府对担保机构的行政资金一次性下拨而没有定期的损失补偿机制和定期跟进，导致我国政府以往所组建的担保机构往往因为自身实力有限、运作不规范，而无法为中小企业提供足够的担保，未能真正意义上达到帮助中小企业解决融资困难的目的。第二，银行体制和鼓励投资政策等方面存在一定的缺陷。在银行体制方面，我国实行的是以四大国有商业银行为主导的高度集中垄断的金
24、融体制。尽管在加入WTO后，我国将逐步对外资银行放宽金融市场准入机制，提高了金融市场的竞争力度。但由于我国的政治体制的影响，决定了我国大部分银行还是为了向国有企业配置金融资源而设立的。在国有经济为主导的背景下，尤其是国际金融危机爆发后，支持大型国有企业是国有商业银行的主要任务。作为在市场经济中快速成长的其他股份制商业银行，出于竞争的压力，也紧随其后，争先恐后地向大型国有企业投放贷款，对中小企业面临的融资难题则没有放在考虑之列。在投资政策方面，对不同的所有制企业采取不同的政策，各企业享有的政策存在所有制歧视，不能按照市场经济客观规律的要求，给所有的企业提供一个公平竞争的政策环境，一些领域甚至明确
25、限制民营企业进入。另外，在配套体系建设方面，我国目前不仅扶持民营中小企业发展的专门金融机构还不健全，而且与之配套的法律亦有不足。由于法律、法规对银行支持中小企业融资的相关法律制度不完善，现在银行对支持中小企业发展的意见大多数是宏观指导性的意见，缺乏相关法规的配套、衔接，使中小企业和商业银行都缺乏参与市场公平竞争的法律保证。3.2 微观因素3.2.1 企业自身中小企业自身“先天不足”是造成其融资难的主要原因。第一，风险管理意识不强，产权不明晰，缺乏有效的抵押和担保品，导致担保抵押难。一些企业在创业初期，完成原始积累比较快，就认为做企业不需要进行风险管理，只要产品好，有渠道就行了，正因为如此，最终
26、在风险控制上出现问题。另外随着银行商业化运作程度不断提高，风险管理日益备受关注，银行发放贷款普遍要求采取抵押或担保措施。 李静.金融危机下我国中小企业融资现状及成因分析J. 商场现代化,2010,(5).金融危机后，银行从整体市场环境和银行自身利益出发，“惜贷”更加明显，对中小企业的资产担保抵押品的要求就更严格了。然而，中小企业规模小，一般比较缺乏足够的固定资产和可以担保的其他资产，而且，中小企业不同程度地存在机器设备等固定资产的所有权、房屋等不动产的产权不明晰的现象，因此这些资产无法用做抵押品，这些都降低了中小企业得到银行抵押贷款的可能性。第二，中小企业信用不佳。市场经济是信用经济，信用是维
27、系市场交易秩序运转的基础，如果信用基础不牢靠，即使收益不变，但市场风险大大增加，也必然导致市场交易的范围、规模和频率的萎缩。中小企业信用不足是一个普遍现象，主要体现在银行信用、商业信用、消费信用等方面。中小企业信用不足是先天的，绝大多数中小企业经营规模小，固定资产少，流动资金缺乏，流动资产变化快，无形资产难以量化，难以形成较大的、稳定的现金流量，因而在需要融资来补充流动资金时，相关部门不得不怀疑其到期的偿债能力；同时，因财务管理能力有限，多数中小企业均未能建立像大企业那样严格的财务管理制度，且存在很多中小企业为了短期利益做假账以达到逃税、漏税的目的，严重影响了中小企业的整体信用。第三，企业管理
28、不规范、信息不透明。多数中小企业由于专业人才的缺乏，导致经营不够规范，会计制度不健全，财务管理水平低，少数企业甚至根本没有完整的会计账簿，难以像大企业一样提供规范化、令人信服的财务信息，甚至有些中小企业故意不在账面上真实反映企业的经营和财务状况，致使银行难以得到其真实资信状况，直接影响了商业银行的贷款意愿。另外，中小企业难以向银行证明其发展潜力和还贷能力，特别是在当前金融危机和瞬息万变的经济形势下，银行更是难以评价其贷款风险。为了减少这种信息的不对称，银行只能通过贷前严格的审查来获取部分内化信息，但获取这些信息的成本很高，且不完整。这种信息搜集成本相对于中小企业较少的贷款额而言，银行的单位贷款
29、交易成本很高，与其利润最大化的经营目标相违背，所以银行会做出不予贷款的决策。3.2.2 银行角度第一，银行体系中存在对中小企业贷款的所有制和规模的歧视。尽管我国银行业的所有制形式有国有独资、股份制、合作制等多种形式，但是如果将国有股直接控股的股份制银行计算在内，大约90%以上的股权属于国有。四大国有商业银行的金融资产占全部金融机构总资产约65%，并且占有75%以上的存贷款份额。为防范金融风险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，上收基层网点的贷款权限，使那些与中小企业资金供应相匹配的中小金融机构有心无力。除国有商业银行外，其他股份制商业银行在信贷配给方面也存在歧视政策，另外在金
30、融危机影响下，银行基于自身风险的考虑，银行贷款发放也变得更加严格且谨慎，如下表3-1所示某股份制商业银行2010年对各行业授信情况 资料来源：盐城市某商业银行2010年信贷政策。表3-1 某股份制商业银行2010行业授信政策（单位：亿元）行业目前余额占比2010年目标占比政府信用类I类174.431%27634%政府信用类II类95.417%129.416%交通运输10819%170.721%化工305.3%43.55.3%机械及装备制造9.31.6%20.32.5%建筑施工10.11.8%18.12.2%建材8.31.5%21.42.6%医药3.50.6%13.31.6%文教卫28.35%4
31、15%其他94.217%87.511%汇总561100%821100%资料来源：盐城市某商业银行2010年信贷政策由此可见，即使在金融危机后国家相继提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策的前提下，该股份制商业银行授信对象几乎仍然针对大中型企业，中小企业只占很小的比例，则中小企业融资难就不言而喻了。我国的中小企业无论是创业初期还是现在，银行贷款仍是其获取资金的主要渠道。而国有商业银行由于受传统意识的影响，对中小企业的融资存在一定程度的所有制歧视。因为姓“公”姓“私”决定着银行承担责任的大小。不仅如此，银行还对中小企业贷款利率拥有相当幅度的上浮权利，用于弥补其违约延期的风险。这些措施额外的增加了中
32、小企业的交易成本，对其而言带有很大的歧视性。据张捷等人研究表明，商业银行对中小企业的贷款还存在着比较严重的规模歧视（如表3-2）。表3-2 银行对企业贷款申请的拒绝情况（按企业规模分类）企业规模申请数量申请次数拒绝数量拒绝数量的比例拒绝的次数拒绝次数的比例 501人736360159461537648507152478203651264.9556.3940.8826.0912133752243778.9257.8744.1824.34合计1301284475858.26184965.01资料来源：武巧珍，刘扭霞.我国中小企业融资理论、借鉴与融资体系的建立M.中国社会科学出版社.2007：218
33、第二，中小企业贷款成本高、风险大，与银行经营原则不符。由于大多数中小企业经营不够规范，会计制度不健全，财务管理水平低，甚至根本没有完整的会计账簿，难以像大企业一样提供规范化、令人信服的财务信息，甚至有些中小企业故意不在账面上真实反映企业的经营和财务状况，致使银行难以得到其真实资信状况，加大了银行对中小企业资信信息调查的成本。另外，中小企业贷款额相对较小，致使银行的单位贷款交易成本很高，与其利润最大化的经营目标相违背。另外由于大多数中小企业破产倒闭率高，贷款违约率高，银行会出于对自身利益和风险管理角度考虑，减少甚至不愿贷款给中小企业。4 金融危机下缓解我国中小企业融资难的对策在金融海啸席卷全球，
34、国内经济增长明显放缓的背景下，中国经济能否在这场危机中化危机为机遇，继续保持持续、稳定、快速增长的良好势头，很大程度上取决于中小企业。因此，解决当前中小企业融资问题，显得更加重要和紧迫。所以寻找破解中小企业融资难题的措施，是本章要讨论的重点内容。应对金融危机，解决中小企业融资难的问题是一项复杂的系统工程，需要企业、银行、政府共同努力，采取综合措施，全方位运作，综合治理，使中小企业尽早走出金融危机的阴影，继续发挥中小企业在国民经济中的主导作用。4.1 创新型融资方式4.1.1 融资租赁融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承
35、租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，对租赁物的归属没有约定的或者约定不明的，可以协议补充；不能达成补充协议的，按照合同有关条款或者交易习惯确定，仍然不能确定的，租赁物件所有权归出租人所有梁飞媛.中小企业融资租赁M.中国物资出版社，2007 。融资租赁，作为一种新型的融资方式，与传统的银行贷款及其他融资方式相比具有独特的优势。融资租赁集融资与融物于一体，兼有融资、投资、贸易、资产管理等功能，由于其方式灵活多变，因而发展很快，融资租赁业务量在世界上每年以平均30%的
36、速度增长。西方发达国家利用融资租赁解决中小企业融资问题取得了不错的效果，并经过多年的发展，融资租赁在法律法规、运作模式等方面已经非常的健全和完善。融资租赁已成为中小企业融资的最佳选择。从租赁业市场渗透率来看，美国达31.1%，加拿大20.2%，英国15.3%，德国9.8%，日本9.3%，而中国却不到2%，可见我国可借鉴发达国家成功的实践经验，谋求我国融资租赁的发展，使融资租赁真正成为我国中小企业的融资新途径，解决中小企业长期以来困扰其发展的“瓶颈”融资难 王艳梅. 金融危机背景下中小企业融资困境及对策J. 企业经济,2010,(6).。融资租赁就是通常所说的“借鸡下蛋，卖蛋还鸡”，一直深受中小
37、企业的青睐。中小企业在融资决策一般选用的融资方式包括银行贷款、内源融资（自有资金购买）、融资租赁等。中小企业在融资时考虑的因素主要包括成本、收益、风险等。4.1.2 建立中小企业无形资产评价机制利用不动产抵押贷款获取资金，是以往大部分中小企业融资的主要渠道，如房产、机械设备等。但其中也不乏一些中小企业科技含量高、无形资产大，其价值中心就是高度不确定的无形资产。目前我国专利有66%是由中小企业发明的，74%以上的技术创新是由中小企业完成的，82%以上的新产品是由中小企业开发的,中小企业已经成为中国技术与机制创新的主体。如果能很好的将抵押物从有形资产发展到无形资产，将在很大程度上解决中小企业的融资
38、困境。最近浙江一带银行开展了相关的业务，企业股权可以抵押贷款，商标可以估价贷款，从有形资产到无形资产，受资金困扰的浙江中小企业融资压力有所缓解。但现实是，由于企业的股权、商标等无形资产存在定价等方面的难题，这种创新的融资模式“叫好不叫座”潘学模.无形资产评估中需要关注的几个问题J. 2003（06）。原因在于银行看得上的股权，大多是国家限制进入行业如金融业、有色金属等，但拥有这类股权的企业，以大型企业居多。而大型企业的融资渠道很多，有时仅凭信用贷款就能获得资金。而对贷款真正有需求的其实是中小企业，但这类企业拥有的股权谈不上优质，很难定价。品牌质押也是如此，但真正具备知名度的驰名商标也多是大型企
39、业。所以在金融危机的背景下，加快建立中小企业无形资产评价机制已是迫在眉睫。我们知道建立中小企业无形资产评价机制可以减轻外部债权人对中小企业未来发展的不确定性，从而降低相关的债务融资成本。当前很多中小企业获取外部债务资金能力严重依赖于企业固定资产的抵押价值，如果能够使得中小企业充分利用无形资产获得贷款，则可以大幅度缓解这类企业的融资困境。随着银行业竞争的加剧，这类创新性金融产品已经出现，但尚无普及。而且中小企业缺乏向商业信用给予者披露其无形资产价值的意识，使得投资者仍然难以获得有关中小企业无形资产的信息，因此中小企业难以获得商业信用支持状态仍未改变。如果要解决这一问题，需要首先培育中小企业主动邀
40、请专业评价机构进行无形资产评价的意识，同时也需要具有公信力的专业评价机构的发展。在中小企业无形资产评价机制建立过程中最主要的是评价模型的确立，而目前银行等金融机构比较认可的是“期权定价模型”和“资产定价模型（CAPM模型）”。目前，期权定价理论在高新技术企业价值评估中已经十分广泛地应用，特别是无形资产的评估，从而加快了中小企业融资的速度。4.1.3 联贷联保创新是银行可持续发展的原动力，尤其是在当前金融危机的形势下，要针对中小企业固定资产少，金融需求多元化的特点，进行中小企业金融产品和服务的创新，为解决中小企业融资难使其健康发展提供融资动力。以下几种新型的融资方式都是银行创新的金融产品，虽然没
41、有完全的推广，但在当前的形式下对解决中小企业融资难问题起到很好的作用。联贷联保是指若干借款人自愿组成一个借款联合体（以下简称“联合体”），联合体成员之间协商确定借款额度，向银行联合申请借款，每个借款人均对其他所有借款人因向银行申请借款而产生的全部债务提供连带保证责任，银行藉此发放一定额度贷款的业务。联贷联保作为一种新型的融资方式，还没有完全的推广。在当前金融危机的形势下，由于中小企业缺乏银行认可的担保抵押品，其对解决中小企业融资起到了示范的作用，应大力推广发展。其作用主要体现在两个方面：一是对于中小企业来说，联贷联保解决了中小企业由于金融危机的影响缺乏银行认可的抵押担保品而无法单独获得银行贷款
42、的难度，企业间只需向银行缴纳一定比例的保证金即可获得银行信贷；二是对于银行来说，联贷联保的关键特征是贷款者之间负有连带责任，当联合体内的成员违约时，其他成员要承担偿还剩余债务的责任。当联合体的债务没有全部偿还，则所有的成员将无法从银行获得再贷款，失信的成本很高。这就要求成员间相互监督、相互约束。可见联贷联保缓解了传统银行与中小企业间由于信息不对称和交易成本所带来的逆向选择、道德风险。除了联贷联保外，最近银行和中小企业也开展一种叫“家庭联保”的贷款方式，主要以家庭成员的信用、资产为担保，不过风险相对而言比较大。所以银行要积极的进行金融创新，为解决中小企业融资难问题做出更大的贡献。4.2 建立多元
43、化的中小企业融资体系中小企业的融资体系应是多元化、多层次的。首先中小企业应挖掘出企业内部潜力，注重内源融资，构建内源融资体系。其次，中小企业融资最主要的是建立和发展外源融资体系。除此之外还应有信用担保与民间融资体系等等。最后，要大力发展政府和社会对中小企业融资的支持力度。4.2.1 内源融资体系内源融资对于中小企业的发展是不可或缺的，因为内源融资的成本是各种融资策略中最低、使用效率最高的，所以对于成长阶段的中小企业而言内源融资是首选。另外，内源融资还具有融资主体自由度高、清偿能力强等特点，所以要大力发展中小企业的内源融资体系。第一，加速积累筹集资金。一是中小企业要转变观念，提高内源融资的意识，
44、要强化生产第一、积累第一、发展第一的可持续发展意识，积极的积累进行扩大再生产。二是减轻中小企业的税费负担。对于创业初期的中小企业，财政部门应给予减免营业税和所得税，允许中小企业采用加速折旧法。第二，挖掘企业内部资金潜力。中小企业在正常的生产经营过程中的每一个环节都是有潜力可挖的。中小企业生存和发展所需资金分为流动资金和固定资金。其中流动资金是企业资金的重要组成部分，一般中小企业缺的就是流动资金。如果企业管理不善，最容易流失和损失的就是流动资金。因此，加强管理减少流动资金的流失和损失，加快流动资金的周转就成了中小企业流动资金管理的重中之重。4.2.2 间接融资体系目前，我国中小企业的资金来源中，
45、银行贷款占主导地位（如图4-1），与中小企业有着千丝万缕的关系。在当前金融危机的侵袭下，要缓解中小企业融资压力，银行的作用举足轻重。图4-1解决中小企业资金困难途径选择方式情况表资料来源：金融危机中珠三角中小企业发展论坛报告第一，增强银行的社会责任感。银行尤其是大型国有商业银行作为短期内中小企业融资的主要渠道，在特定背景下除了追求利润最大化外，还应当承担起一定的社会责任。在国际金融危机影响到一国的经济实体，导致中小企业大规模面临倒闭，进而有可能影响到国家经济安全、社会稳定的时候，银行也不可能独善其身。美国政府在关键时候动用纳税人的钱来尽力挽救金融机构，其目的就在于防止发生危害更大的经济危机。我
46、国的银行类金融机构除了扮演被挽救的角色外，更大程度上要与政府进行互动，配合政府实现对整个实体经济的拯救，最直接的方式就是加大对符合政策的中小企业的融资支持。第二，大力发展中小金融机构。中小金融机构一般主要包括城乡信用社、城市商业银行、股份制商业银行以及各种地方信托投资公司等金融机构。中小金融机构一般是地方性金融机构，专门为地方中小企业服务，对地方中小企业的经营状况和经营者的信誉状况相对比较了解，在为中小企业提供服务方面拥有信息上的优势，加之中小金融机构的经营机制灵活、经营成本低，能有效地降低中小企业融资过程的交易成本。所以，大力发展中小金融机构是解决中小企业间接融资难问题的有效办法之一。第三，
47、转变银行以往对中小企业的信贷支持和金融服务观念。国有商业银行应根据市场经济的发展要求，合理配置金融资本，不应以中小企业所有制的性质去导向市场。为此，一是倡导商业银行设立的中小企业信贷部，积极、有效地开展面向中小企业的金融服务业务。二是商业银行还要转变观念，重视对中小企业的信贷服务，完善金融服务体系。三是降低中小银行的进入门槛；鼓励民营银行的发展，从而拓展中小企业的融资渠道。第四，银行应创新中小企业金融产品。面对目前的金融危机，银行应充分整合自身的信息资源、产品资源和人力资源，以中小企业的金融需求为导向，切合实际地创新出既能满足中小企业发展需要，又能规避自身风险的中间业务产品，如票据承兑、票据贴
48、现、预付款保函、质量保函、投标保函、履约保函等。另外，银行要改善金融服务，积极开展金融创新。在防范风险的前提下，积极开展业务创新，引入买方贷款、融资租赁业务、定额透支等信贷模式。逐步搜索和扩大担保范围。可根据中小企业的特点，开展无形资产抵押贷款、应收账款抵押贷款和存货抵押贷款等信贷业务。要发挥职能优势，完善服务功能，改善金融服务，促进中小企业提高经营效益，共同抵御市场风险。积极开展与风险投资基金的合作，实现优势互补，支持中小企业顺利融资。4.2.3 直接融资体系当前在金融危机的影响下，我国中小企业融资困境的缓解，应当重点依赖外源融资空间的拓展，降低中小企业对于内源融资的过度依赖。而在外源融资中，直接融资应当占据更为重要的地位。在
