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1、学院毕 业 设 计 (论 文)题 目 泸州老窖财务效率分析与评价 学生姓名 专业班级 会计学07-4 指导教师 职 称 副教授 所在单位 管理系会计教研室 教研室主任 完成日期 2011年6月1日摘 要 本文首先从现有的财务分析的内涵、体系、信息基础、基本程序和基本方法等基础理论出发，然后以企业战略分析作为财务分析研究的重要起点，分析白酒行业的结构和影响白酒行业利润率的几大因素，并运用SWOT分析法对泸州老窖的竞争战略进行分析，以此对泸州老窖的经济状况进行定性了解；重点分析泸州老窖的偿债能力、营运能力、盈利能力、和发展能力等财务能力，并将其与同行业水平相比，再运用杜邦分析法对泸州老窖的财务指标
2、进行综合分析并评价其各个指标的优劣；最后评价分析结果，指出公司存在的问题，提出合理化建议。本文总体上运用案例分析的方法对泸州老窖股份有限公司进行详细的财务效率分析与研究，在分析过程中，将财务效率分析一般分析法中的定量与定性分析法、静态与动态分析法、独立分析法与相关分析法相结合；具体运用了比较分析法、趋势分析法、比率分析法和因素分析法等技术分析法，对泸州老窖的经营状况进行定量和定性分析；同时，在与历年指标和同行业水平做比较时还运用图表分析法，更直观地看书公司各项指标的发展趋势与同行业差距。关键字：泸州老窖 财务分析 财务能力ABSTRACTFirstly, the financial analy
3、sis from the existing content, systems, information infrastructure, basic program and basic methods and other basic theory, and then to business strategy analysis as an important starting point for financial analysis, analysis of the structure of the liquor industry and the impact of the liquor indu
4、stry profit margins several major factors, and the use of SWOT analysis method to analyze the competitive strategy Luzhou, as the economic situation of Luzhou qualitative understanding; focus of the solvency of Luzhou, operation capacity, profitability, and ability to develop financial capability, a
5、nd compared with the level of the industry, and then use DuPont analysis of Luzhou comprehensive analysis of financial indicators and to evaluate the advantages and disadvantages of each index; final evaluation results, the problems that the company , to make reasonable suggestions. This whole case
6、study on the use of the method of Luzhou Co., Ltd. to conduct a detailed analysis of financial efficiency, in the analysis process, the financial efficiency of the general analysis of the quantitative and qualitative analysis, static and dynamic analysis, Independent analysis and correlation analysi
7、s Combination; the specific use of the comparative analysis, trend analysis, ratio analysis and factor analysis and other technical analysis, the operating conditions of Luzhou quantitative and qualitative analysis; the same time, with the calendar year indicators and compared with the industry stan
8、dard chart analysis Shihai use, more intuitive to read the trend of the indicators the company and the industry gap.Keywords：Luzhou Laojiao Financial Analysis Financial capacity 目 录1 前 言11.1 研究背景与意义11.2 国内外发展状况12 财务分析理论32.1 财务分析内涵与体系32.1.1 财务分析内涵32.1.2 财务分析体系42.2 财务分析的信息基础42.3 财务分析的基本程序52.4 财务分析的基本方
9、法52.4.1 比较分析法52.4.2 比率分析法52.4.3 因素分析法63 财务分析的起点-企业战略分析73.1 企业财务分析与战略分析的关系73.2 白酒行业分析及泸州老窖竞争战略分析74 泸州老窖财务效率分析94.1 偿债能力分析94.1.1 短期偿债能力分析94.1.2 长期偿债能力分析104.2 营运能力分析104.3 盈利能力分析124.4 发展能力分析134.5 财务综合分析与评价14结 论16谢 辞17参考文献18附 录191 前 言1.1 研究背景随着经济全球化和资本市场的快速发展，财务分析在经济活动中的地位和重要性越来越明显。财务分析是财务管理工作中重要的一环，它作为一项
10、专业管理技术不仅能为现代企业的经营管理提供重要的决策支持，以增强企业的竞争能力与发展潜力；同时也充分考虑到了企业利益关系人的需要。近年来，上市公司的财务分析问题日益受到人们的关注，怎样读懂财务报表所传递的信息并进行必要的财务分析与预测，是财务分析者 面临的现实问题。社会经济的快速发展要求财务分析理论和方法不断完善和创新，可以预见，未来财务分析将有更广阔的发展前景，在经济生活中发挥更加重要的作用。1.2 研究意义第一，财务分析为投资者进行合理投资决策提供科学依据。企业的投资者既可以分享企业的投资收益又要承担企业未来不确定的经营风险，因此他们是最关心企业的投资报酬率和风险水平的，他们希望了解企业的
11、短期盈利能力和长期发展潜力。财务分析能够为现时和潜在的权益投资者提供有关企业的的财务状况和经营成果等方面的分析资料，有助于他们分析企业未来的盈利能力、经营风险、竞争能力和发展远景，为其做出正确投资决策提供重要的科学依据。第二，财务分析为债权人的信贷决策提供科学依据，有效维护金融秩序。银行和其他金融机构等债券持有者最关心企业的财务状况和偿债能力，关心企业的资本结构及长短期负债比例。为了决定是否发放贷款并确保债券资金的安全，保证贷款企业按时归还本金和利息，债权人利用财务分析来评价企业的各项资产流动性、企业的经营情况和发展方向等，有助于债权人做出合理信贷决策，维护金融秩序的正常稳定。第三，财务分析有
12、助于企业管理者加强经营管理，改善经营状况。企业的经营管理者包括公司的首席执行官，执行董事，财务总监以及其他职能部门管理人员。通过财务人员及时提供的财务报告及其他相关分析资料，可以深入了解企业财务状况、经营成果和各种经济信息，有助于企业各部门的经营管理者正确掌握企业经营状况，评估各种投资方案，及时发现问题，制定改进措施，实施财务控制，做出合理决策，从而改善企业经营状况，为公司经济效益的持续增长奠定基础。第四，财务分析有助于政府部门进行宏观经济调控与管理。政府以及工商、税务、财政等监督部门根据企业财务报告和相关财务分析信息，判断企业在生产经营过程只能够是否存在违法、逃税等现象，是否遵守了国家制定的
13、相关法规和政策，有助于其进行宏观调控与管理，预测财政收入增长情况，维护正常市场竞争秩序。第五，财务分析有助于社会中介机构提高服务质量。会计师事务所、资产评估事务所、证券公司以及各类社会中介机构在为公司提供服务时，需要借助财务分析，了解公司相关的经营成果和财务状况，从而为公司的相关事项提出建议、意见和评定等。2 财务分析理论2.1 财务分析内涵与体系2.1.1 财务分析内涵财务分析是以会计核算和报告资料以及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术与方法，对企业等经济组织过去和现在的有关的筹资活动、投资活动、经营活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价，为企业的投资者、
14、债权者、经营者、及其他关心企业的组织和个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来、做出正确决策与估价提供准确的信息或依据的经济应用学科。要正确理解财务分析的基本内涵，必须搞清以下几个问题：（1）财务分析是一门综合性、边缘性学科所谓综合性、边缘性是指财务分析不是对原有学科中关于财务分析问题的简单重复或拼凑，而是依据经济理论和实践的要求，综合了相关学科的长处产生的一门具有独立的理论体系和方法体系的经济运用学科。（2）财务分析有完整的理论体系随着财务分析的产生与发展，财务分析理论不断完善。从财务分析的内涵、财务分析的目的、财务分析的作用、财务分析的内容，到财务分析的原则、财务分析形势及财务分析的组
15、织等都日趋成熟。（3）财务分析有健全的方法论体系财务分析实践使财务分析的方法不断发展和完善，它既有财务分析的一般方法和步骤，又有财务分析的专门技术方法，如水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法等都是财务分析的专门和有效方法。（4）财务分析有系统、客观的资料依据财务分析的最基本资料是财务报表，财务报表体系和结构及内容的科学性、系统性、客观性为财务分析的系统性与客观性奠定了坚实的基础。另外，财务分析不仅以财务报表为依据，而且还参考管理会计报表、市场信息及其他相关资料，使财务分析资料更加真实、完整。（5）财务分析有明确的目的和作用财务分析的目的受财务分析主体和财务分析服务对象的制约，不同的财
16、务分析主体进行财务分析的目的是不同的，不同的财务分析服务对象所关心的问题也是不同的。各种财务分析主体的分析目的和财务分析服务对象所关心的问题，也就构成了财务分析的目的或财务分析的研究目标。财务分析的作用从不同角度看是不同的。从财务分析的服务对象看，财务分析不仅对企业内部的生产经营管理有着重要的作用，而且对企业外部的投资决策、贷款决策、赊销决策等有着重要作用。从财务分析职能作用看，它对正确预测、决策、计划、控制、考核、评价都有着重要作用。2.1.2 财务分析体系财务分析作为一门独立学科，必然涉及财务分析目的、分析方法、分析内容的界定与安排问题。从不同角度或不同分析目的出发，可以得出不同的财务分析
17、体系。从总体上看，可以归为以下几类：（1）概论、会计分析、财务分析三部分这个体系实际上是在总论财务分析目的、方法、资料、环境的基础上将财务分析内容分为会计分析和财务分析两大部分。会计分析实质上是明确会计信息的内涵与质量，即从会计数据表面提示其实际含义。财务分析实质上是分析的真正目的所在，它是在会计分析的基础上，应用专门的分析技术与方法，对企业的财务状况与经营成果进行分析。（2）概论、分析工具、分析应用三部分这个体系中的概论部分主要强调财务分析的环境与目的，而将分析方法问题专门作为一部分研究。可以说第一部分概论是一种分析的理论基础。第二部分分析工具是分析的方法论问题，通常包括分析的程序与具体技术
18、分析方法。第三部分是分析的具体应用问题，即上述分析工具在实践领域的应用，通常包括证券分析、信贷分析及经营分析评价在兼并与收购、公司筹资政策和管理交流等方面的作用。（3）概论、经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析这种体系的概论部分主要论述财务分析的内涵，通常从企业筹资活动、投资活动和经营活动三方面引出分析目的、分析资料及分析内容。在此基础上从经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析几方面，应用相应的分析方法进行系统分析与评价。2.2 财务分析的信息基础从财务分析的基本定义和财务分析的基本程序都可以看出，财务分析信息是财务分析的基础和不可分割的组成部分。它对于保证财务分析工作的顺利进行，提
19、高财务分析的质量与效果都有着重要的作用。进行财务分析的信息是多种多样的，不同分析目的、分析内容，所使用的财务信息可能是不同的。因此，从不同角度看，财务分析信息的种类是不同的。第一，财务分析信息按信息来源可分为：内部信息和外部信息。企业内部信息主要包括：会计信息、统计与业务信息、计划与预算信息；企业外部信息主要包括：国家经济政策与法规信息、综合部门发布的信息、政府监管部门的信息、中介机构的信息、报纸杂志的信息、企业间交换的信息、国外有关信息。第二，按财务分析信息按取得的时间的确定性程度可分为：定期信息和不定期信息。定期信息主要包括：会计信息、统计信息、综合经济部门信息、中介机构信息；不定期信息主
20、要有：宏观经济政策信息、企业间不定期交换信息、国外经济信息、主要报纸杂志信息。第三，财务分析信息根据实际发生与否可分为：实际信息和标准信息。第四，财务信息根据是否直接反应企业的经营成果、财务状况和现金流量可分为：财务信息和非财务信息。企业财务信息主要包括：资产负债表信息、利润表信息、所有者权益变动表信息、现金流量表信息、报表附注信息；企业非财务信息主要包括：股权结构信息、董事会结构信息、内部控制信息、战略目标信息、行业信息、生产技术信息。2.3 财务分析的基本程序财务分析的程序，亦称财务分析的一般方法，是指进行财务分析所应遵循的一般规律。财务分析的程序与步骤可以归纳为四个阶段十个步骤：阶段一，
21、财务分析信息搜集整理阶段。主要有以下三个步骤组成：明确财务分析目的；制定财务分析计划；搜集整理财务分析信息。阶段二，战略分析与会计分析阶段。主要有以下两个步骤组成：企业战略分析；财务报表会计分析。阶段三，财务分析实施阶段。主要有以下两个步骤组成：财务指标分析；基本因素分析。阶段四，财务分析综合评价阶段。主要有以下三个步骤组成：财务综合分析与评价；财务预测与价值评估；财务分析报告。2.4 财务分析的基本方法最常用的财务分析的基本方法有比较分析法、比率分析法和因素分析法等。这些方法各有特点，在进行财务分析时可以结合使用。2.4.1 比较分析法比较分析法是将同质财务指标进行比较，从对比中确定他们之间
22、的差异并鉴别优劣的一种定量分析方法，它是财务分析中最常用的基本方法。主要包括结构比较分析法和趋势比较分析法两种形式。（1）结构比较分析法结构比较分析法通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况的一种比较方法。（2）趋势比较分析法趋势比较分析法是通过对比企业连续几个会计期间财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况和经营成果变动趋势的一种比较方法。对不同时期财务指标的比较，有定基动态比率和环比动态比率两种方法。2.4.2 比率分析法比率分析法是将财务报告中相互关联的指标加以比较，通过计算财务比率，反映它们之间的关系，据以分析
23、企业财务状况、经营业绩及各项财务能力的方法。比率分析法是财务分析最基本、最重要的方法。比率指标按性质不同可分为以下三种类型:（1）构成比率构成比率又称结构比率，是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。（2）效率比率效率比率是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。（3）相关比率相关比率是以某个项目和与其有关但不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。2.4.3 因素分析法因素分析法是根据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种财务分析方法。其作用在于揭示指标差异的成因，以便更深入、全面地理解和
24、认识企业的财务状况和经营情况。因素分析法具体包括以下两种:（1）连环替代法连环替代法是将分析指标分解为各个驱动因素，并顺次用各因素的比较值替代基准值，据以测定各驱动因素对分析指标的影响。（2）差额分析法差额分析法是连环替代法的简化形式，它是利用各个驱动因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。3 财务分析的起点-企业战略分析3.1 企业财务分析与战略分析的关系 在明确财务分析目的、搜集整理财务分析信息的基础上，企业战略分析成为财务报表分析的新起点。所谓企业战略分析，其实质在于通过对企业所在行业或企业拟进入行业的分析，明确企业自身地位及应采取的竞争战略，以权衡收益和风险，了解
25、与掌握企业发展的潜力，特别是在企业价值创造或盈利方面的潜力。因此，企业战略分析通常包括行业分析和企业竞争战略分析。企业的战略分析是会计分析和财务分析的基础和导向，通过企业战略分析，分析人员能深入了解企业的经济状况和经济环境，从而能进行客观、正确的会计分析与财务分析。3.2 白酒行业分析及泸州老窖竞争战略分析白酒行业在饮料及酒类行业中有着利润率高的特点，特别是高档白酒。白酒与其它酒类相比有着产量增加的受限性，提高收入的方法应加强单位售价，即作高档白酒的生产商。该行业的竞争力体现在品牌上，所以企业应走品牌兴厂的路线，加大营业费用的投入。泸州老窖是浓香型白酒的发源地，所处行业为白酒制造业。白酒行业从
26、1996年开始进入调整期，接着连续5年每年几乎以50万吨的速度下降。2002年白酒产量继续下降，约为402万吨，下降20万吨。这期间需求持续萎缩，导致白酒产业出现产能过剩，白酒行业出现量价齐跌局面。03年-06年出现了固定资产投资过热的情况，据统计资料显示，2003年白酒行业固定资产投资达到33.22亿元，04年为45.44亿元，05年上升到83.28亿元，06年则突破了百亿大关。而05年-07年消费升级的概念也为白酒行业新一轮繁荣扩张带来了契机。这期间白酒价格开始上涨，开始争夺高端白酒市场。白酒行业出现价格齐升格局。08年的经济下滑对白酒行业的影响远没有对其它行业的冲击大，2009年，白酒的
27、运行情况保持良好，其9月产量增长了33%，而前9个月的产量增速更是创下了近10年来的新高。9月，白酒产量达到64.9万吨，同比增长33%，增速保持较高的水平。1-9月，白酒产量累计同比增长23.5%，产量增速创10年新高；在四季度，白酒行业迎来销售旺季，酿酒行业的景气度又继续保持。受经济危机以及国家打击酒后驾车、消费税上调等因素的影响，白酒的销售受到影响，白酒上市公司三季度财报中，部分公司的营收和净利都出现下滑。但总体来看恢复情况较好，且四季度是销售旺季，2009年中国白酒制造行业工业总产值达到1960.2亿元，增长率为18.7%；产品销售收入将达到1708.1亿元，增长率为21.既;利润总额
28、将达到245.1亿元，增长率为31.5%。(资料来源:2009-2012年白酒行业发展前景分析及投资风险预测报告，中国市场调研网)总体来看，如果未来几年GDP能够保持8%左右的增长速度，那么白酒市场持续每年10%15%以上的增长是可以期待的。泸州老窖是一家历史悠久，富含高、中、低档全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚的发展优势。下面采用SWOT分析方法对泸州老窖进行战略分析。优势（Strength）：独特的品牌定位。近年，泸州老窖先是推出了展现其历史文化的高端酒；国窖1573；紧接着是将泸州老窖特曲打造成商务用酒市场的中高档品牌；随
29、后又紧接着相继推出的定制酒、封坛年份酒、60国窖1573等，成为起其白酒主业新亮点。劣势（Weakness）：广告费用高昂；主营单一，多元化刚刚起步，公司主营酒类，房地产，进出口贸易等，2006年开始涉足证券业。但酒类收入占2007年主营业务收入的91.4%，其他收入及其微小。一旦酒类行业出现剧烈波动，势必将对公司造成极大的影响。机会（Opportunities）：居民消费水平的提高，消费者消费越来越趋向名酒化。随着我国经济不断发展，居民消费水平和层次的日渐提高，中高档白酒市场空间越来越大，有着十分诱人的前景。逐鹿酱香型市场，泸州老窖收购的武陵酒，与茅台、郎酒合称“茅武郎”，同为中国酱香型白酒
30、的三朵金花。此举表明公司欲与茅台、郎酒在酱香型白酒市场逐鹿的战略意图。威胁（Threats）：竞争对手众多，以高档白酒市场为例，基本由五粮液、茅台、囯窖1573、水井坊四大品牌占据，各方竞争激烈。4 泸州老窖财务效率分析4.1 偿债能力分析 偿债能力分析是公司财务报表分析中一个很重要的因素。偿债能力是指企业利用现有经济资源偿还到期债务本金和利息的能力，通常以资产的变现性作为衡量标准。偿债能力分析能揭示公司财务风险的大小，它包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。在此主要选取了四个指标，即反映短期偿债能力的流动比率和速动比率，反映长期负债能力的资产负债率和产权比率，从而衡量企业对各种到期债务的偿
31、还能力，了解企业财务风险。根据企业的财务报表，指标数值计算如下:表4-1：泸州老窖股份有限公司偿债能力分析表指标2006.12312007.12.312008.12.312009.12.31短期偿债能力流动比率2.00111.40861.58381.7496速动比率0.98000.71190.84030.9780长期偿债能力资产负债率%35.080039.650031.420028.7200产权比率%54.350065.860046.010040.2900 数据来源：根据泸州老窖2006-2009年财务报告数据就算所得表4-2：白酒行业上市公司2009年偿债能力指标指标名称短期偿债能力长期偿债
32、能力流动比率速动比率资产负债率%产权比率%五粮液2.121.5730.0742.99贵州茅台3.062.2425.8934.95 数据来源：根据各公司2009年财务报告数据计算所得4.1.1 短期偿债能力分析(1) 流动比率 流动比率是企业的流动资产与流动负债之比，反应企业在某一时点用现有的流动资产去偿还短期债务的能力。指标数值一般为2:1比较合理。泸州老窖09年末的流动比率为1.7496(见表1-1），跟同行业相比，五粮液的流动比率是2.12，贵州茅台的是3.06，该企业的流动不仅低于行业一般水平，也低于同行业的其他企业。由于该公司属于制造类企业，在生产时需要足够的流动资金购买原材料，因此该
33、企业的流动比率显得略为偏低，可能造成企业短期资金周围不灵，建议企业可以适当增加流动资产，以提高流动比率。从历史数据来看，泸州老窖在2006年的流动比率最为合理，07年急剧下降，而在08年和09年指标数据有所回升。企业也在努力降低自己的短期财务风险。(2) 速动比率速动比率是企业的速动资产与流动负债之比，由于速动资产是流动资产中变现能力更强的资产(如货币资金、应收账款等)，因此它能反应企业在某一时点动用随时可变现的流动资产偿还到期债务的能力。该指标数值一般1:1较为合理。该企业09年末的速动比率为0.9780 (见表4-1），接近于行业一般水平，但与五粮液的1.57和贵州茅台的2.24相比是相对
34、较低的，因此泸州老窖的短期偿债能力相较于五粮液和茅台来说是较弱的。然而就行业一般水平而言这一比例是较为合理的，从历史数据来看，该指标当中除了07年略低以外，其它年份大都在0.9左右，公司在速动比率方便控制得较好。综合来看企业的短期偿债能力，虽然流动比率比行业平均值略低一些，但企业的速动比率是合理的，说明企业对即将到期的债务有足够的能够快速变现的资产作为保证，而流动比率低主要原因是存货较少，所以总体来说企业的短期偿债能力较好，财务风险较低。4.1.2 长期偿债能力分析(1) 资产负债率资产负债率反映的是企业的负债总额与资产总额之间的比率关系，表明企业负债水平的高低。09年末泸州老窖的资产负债率为
35、28.72%。过去三年的资产负债率也都在30%40%左右。跟同行业企业相比，五粮液的09年末的资产负债率为30.07%，贵州茅台为25.80%。相对于制造类企业而言，泸州老窖的这一指标居于五粮液与茅台的中间水平是比较合理的，指标数值在30%左右，既能保证企业没有较大的财务风险，又能通过适当借债提高普通股股东的每股收益。而相对来说贵州茅台的资产负债率显得偏低一些，资产没有得到最合理的利用。(2) 产权比率产权比率是负债总额与权益总额之比，反映债仅人权益和所有者权益的对比关系。泸州老窖09年末的产权比率为40.29%， 说明企业的负债资金不足权益资金的一半，企业有足够的自有资金去偿还债务，财务结构
36、稳定债权人承担的财务风险较低。与茅台的34.95%相比，泸州老窖的债务偿还能力明显优于贵州茅台。从过去3年的数据来看，产权比率都在50%左右，说明企业一直以来都具备稳定的财务结构，长期来看财务风险较低。综合来看企业的长期偿债能力，两个指标都表明企业有较稳定的财务结构，企业的负债水平合理，长期财务风险较低，同时又能保证股东权益的优化。综合以上分析，我们可以判断出，泸州老窖股份有限公司债务结构合理，不论是短期债务还是长期债务，都有恰当的资本金作为保证，企业财务风险低。4.2 营运能力分析营运能力分析就是通过对反映企业资产营运效率和效益的指标进行计算分析，评价企业资产利用的有效性和充分性，为优化企业
37、资源配置并有效使用各种资金指明方向，这里主要选取了应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率3个指标进行分析。根据企业财务报告，相应的指标数值计算如下:表4-3：泸州老窖股份有限公司营运能力分析表分析指标200612.312007.12.312008.12.312009.12.31应收账款周转率%54.1255.1182.28148.41存货周转率0.71.021.061.22总资产周转率0.630.740.790.79 数据来源：根据泸州老窖2006-2009年财务报告数据就算所得表4-4： 白酒行业上市公司2009年流动资产营运能力指标分析分析指标应收账款周转率%存货周转率总资产周转率五粮液
38、206.231.3900.65贵州茅台344.061.1020.54 数据来源：根据各公司2009年财务报告数据计算得来（1）应收账款周转率 应收账款周转率是指企业销售收入与应收账款平均余额的比率，用以反映企业应收账款收回的速度和管理效率。从2006年到2009年，该企业的应收账款周转率呈上升趋势，说明企业的管理效率逐年提高。09年末该指标为148.41%。与同行业相比，五粮液09年末的应收账款周转率为206.23%，而贵州茅台为344.06%。相比而言老窖的应收账款周转率较低，说明泸州老窖的应收账款回收速度慢于五粮液和贵州茅台，企业管理工作的效率较低。（2）存货周转率存货周转率是指企业在某一
39、特定期间的销售成本与存货平均余额的比率，反映企业在该期间内存货周转速度。泸州老窖近3年的存货周转率都在1左右，数值较稳定，09年末为1.22，也就是说存货的周转周期大约是1年周转1次，与同行业相比较，五粮液09年末的存货周转率为1.39，而贵州茅台为1.102，可以看出泸州老窖的存货周转速度介于二者的之间，三个公司的存货周转速度相差不大，由此可以看出是相对合理的。（3）总资产周转率总资产周转率是指企业销售收入净额与平均资产总额的比率，反映企业对其所拥有的全部资产的有效利用程度。泸州老窖的总资产周转率近3年都保持在0.75左右，也就是说480天左右周转一次。09年末为0.79，周转速度与前几年相
40、比差不多。与同行业相比，五粮液09年末的存货周转率为0.65，而贵州茅台为0.54。泸州老窖的总资产周转率高于另外两家企业，说明泸州老窖对其全部资产的利用程度更高。综合以上三个指标，可以看出，泸州老窖股份有限公司在资产的经营运行方面做得比较好。虽然存货的周转率较五粮液低些、但其总资产的周转率较高，而各项指标也比较平衡，没有出现很高或很低的情况。从各年的数据来看，变化不大，基本上能维持在一个比较合理的水平上稳定发展。4.3 盈利能力分析盈利能力是指企业经济资源创造利润的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。盈利能力分析是通过衡量企业利润表以及资产负债表各项目的对比关系，来分析企业的经
41、营效率和未来获利能力的发展趋势。这里主要选取了销售毛利率、净资产收益率、每股收益几个指标进行分析，具体指标数值计算如下:表4-5：泸州老窖股份有限公司盈利能力分析表指标200712.312008.12.312009.12.31销售毛利率%56.9366.0766.65净资产收益率28.6036.4843.61每股收益0.88750.911.20 数据来源：根据泸州老窖2007-2009年财务报告数据就算所得表4-6：白酒行业上市公司2009年盈利能力指标分析分析指标销售毛利率净资产收益率每股收益五粮液65.3154.950.86贵州茅台90.4829.814.57 数据来源：根据各公司2009
42、年财务报告数据计算得来（1）销售毛利率销售毛利率，是指企业一定时期毛利与营业收入的比率，表示1元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利，所以这也是投资都较为关注的一个指标。从07年到09年，泸州老窖的销售毛利呈逐年缓慢上升趋势，09年末的毛利为66.65%， 与同行业相比，五粮液09年末的销售毛利率为65.31%，相比08年的54.39%有较大幅度的提升，贵州茅台09年末为90.48%，相对来说泸州老窖毛利最近一两年的成长性显得比五粮液要差一些，但毛利仍有上升的空间。而贵州茅台则有相当高的毛利率，企业获
43、得能力很强，但要再上升就不太容易。（2）净资产收益率净资产收益率是企业净利润与净资产(所有者权益)的比值，是反映自有资金投资收益水平的指标。这是企业盈利能力指标的核心，它最能直接反映投资者所投资每一元钱的获得能力。一般来说成长阶段的中小企业净资产收益率会比较高，而成熟阶段的企业则较稳定或较低。泸州老窖的净资产收益率从06年到09年呈逐年上升趋势，这充分说明该公司近几年的获利能力有较大提升，资产结构逐年优化。08年末达到36.48%，09年为43.61%。与同行业相比，五粮液09年末净资产收益率为54.95%；贵州茅台09年末净资产收益率为29.81%与上年相比略有降低，可以看出三家公司中泸州老
44、窖拥有的获利能力明显优于贵州茅台，但相较于五粮液来说，泸州老窖的获利能力又稍微弱一些。（3）每股收益每股收益是税后利润与股本总数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高，表明所创造的利润就越多。简单的来说就是投资者每购买公司1股股票，能获利的净利润是多少。泸州老窖06年的每股收益较低，仅为0.37,而07年迅速增加到0.89，08年由于受金融危机影响很多公司每股收益都开始下滑，但泸州老窖仍略有上涨。09年末达到1.20元。与同行业相比，09年末，五粮液为0.86元，贵州茅台为4.57元，总体来说贵州茅台的每股收益最高，但该指标往往要与股票价格结合起来使用。总体来看，公司在盈利能力方面表
45、现较为突出，除销售毛利比贵州茅台低以外，其它各项盈利能力都较好，表明公司在同行业中属于投资价值较高的公司。4.4 发展能力分析发展能力是企业在生存的基础上，通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。这里主要选取了四个指标，分别是:主营业务收入增长率，营业利润增长率，总资产增长率和净利润增长率。指标的计算如下表:表4-7：泸州老窖股份有限公司发展能力分析表指标2006.12.312007.12.312008.12.312009.12.31营业收入增长率 %32.2451.9529.7815.06营业利润增长率 %224.33115.6557.7428.54总资产增长率 %30.4829.9013.3817.47净利润增长率 %598.48139.7563.7033.50 数据来源：根据泸州老窖2006-2009年财务报告数据就算所得表4-8:白酒行业上市公司2009年盈利增长能力指标分析分析指标营业收入增长率营业利润增长率总资产增长率净利润增长率五粮液28.0116.6254.4844.67贵州茅台17.3313.3525.4920.42 数据来源：根据各公司2009年财务报告数据计算所得（1）营业收入增长率营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率。从公司06年年的数据来看，06年年营业收入都很高，都超过了10
