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1、1企业负债经营理论综述1.1负债经营的定义 从会计学上说，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析，负债经营也称举债经营,是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等借入方式取得的债务资金才构方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过成负债经营的内涵。 因此，属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种负债项目。西方的财务理论分析中往往将负债经营局限于偿还期在一年以上的长期债务，而将符合负债经营概念的借款性短期负债排除在外，这实际上是一种不完全的负债经营概念。本文的分析将负债经营的内涵确定为所有符合负债经营概念要求的债务项目，即不仅

2、包括长期负债、而且也包括短期的借款性负债。1.2企业负债经营的原则 第一、如果举债对企业效益没有增加，那么，不举债； 第二、如果举债对企业效益只有很小影响，只能少量负债； 第三、如果举债对企业效益有相当大正面影响时，可以举债，但必须研究举债的“度”。 假定资产负债率在50时，总资产规模2000万元。其中净资产(资本金等)1000万元。总负债为1000万元(流动负债700万元、长期负债300万元)。若100万元资本金须产生经营成果100万元效益(考虑资金占用费)，1000万元负债须产生经营成果80万元效益，这时要求企业税后利润为180万元。换算出：税前利润总额为275万元，当产值利润率是5时，企

3、业年产值则是5500万元，月产值为4583万元，日产值为2083万元(按法定工作日算出)。若企业扩大生产规模，就要审查投入项目，分析新的负债对企业产生的影响。负债是否在即时偿还能力范围内(增加的速动资产足以偿还流动负债)，可以适当扩大规模。如果扩大规模后，企业不能届时偿还增加的负债，或有损企业自身信用，这样的负债应予拒绝。宁可不扩大生产规模，也不能轻易举债。企业负债经营，就是通常所说的“借鸡下蛋”。企业本身资金不足，靠负债经营最大的利是借助负债的力量发展壮大自己，而最大的弊是负债越多风险越大，企业的负债比例超过一定的极限，随时有倒闭的危险。1.3.企业适度负债的分类 1.3.1负债按其偿还的长

4、短可区分为流动负债和长期负债。流动负债，是指企业须在一年或超过一年的一个营业周期内动用流动资产或举借新的流动负债来偿还的债务；长期负债，是指企业向金融机构或其他单位介入的偿还期超过一年或长于一年的一个营业周期内的借款。 1.3.2负债按其形成可区分为借款性质的负债和自发性的负债。借款性负债，是指企业在筹资过程中有意识的主动增加的负债，如像银行借款，发型债券等形成的负债；自发性负债，是指随着生产经营活动的进行，二自动形成和增加的负债，如应交税金、应付福利费、应付工资、应付利润、其他应付款和预提费用等。 1.3.3负债按其是否确定可区分为实有负债和或有负债。实有负债是指事实上已经发生，企业必定要承

5、担偿还义务的各项负债，如银行存款等；或有负债是指对尚未确定的未来事项可能需要承担的经济责任，如应收票据贴现、未决诉讼等。2企业负债经营的优势及潜在风险及分析2.1企业负债经营的优势2.1.1迅速筹资负债经营可以迅速筹资的作用。在激烈的市场竞争当中，各企业的新技术，新产品不断的涌出来，企业必须不断的拓展。然而，对于企业来说，自有资金有限不能满足扩大再生产的需要，企业利用负债经营可以弥补企业自由资金不足的缺点，争取达到先发制人抢占市场以获得较大收益。既可以筹资又可以增加企业的资金总额。2.1.2节税作用 负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故

6、可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额=利息费用所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。 同时，负债经营可降低企业资本成本。对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。 因此，运用负债经营可有效地降低企业资本成本，即综合资本成本，可用公式表示为： 综合资本成本=（某类资本成本该类资本占总资本的比重）当各类资本成本既定，且债务资本成本较低时，负债比率越高，则综合资本成本越低。2.1.

7、3给经营者带来杠杆效应 债务利率一般固定不变，无论企业实现的息税前利润是多少，债务利息都是固定不变的。当企业资金息税前利润率高于债务利息率时，息税前利润在扣除了债务利息和所得税后，留归所有者的净利润将会增加，从而获取杠杆利益。 负债经营能在保持股东控股权的前提下给股东带来财富的快速增长，因此，负债经营程度成对企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志，。但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。2.1.4不影响所有者的控股权 负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。2.1.5弥补企

8、业营运和长期发展资金的不足 企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业

9、素质，增强企业的经济实力和竞争能力。2.1.6负债经营可以从通货膨胀中得到利益负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比例越大，对企业越有利。特别是贷款方式，经过协商确定的贷款额度、还款条件，在用款期间发生变化，还可以通过协商解决，具有较大的灵活性。2.2企业适度负债经营的潜在风险 企业在进行负债经营过程中，具有诸多优点，但因经营环境存在许多不确定的因素，特别是企业在举债时预先设想的经营条件发生不利于企业经营发展的情况下，负债经营又

10、会带来以下风险： 负债经营能降低权益资金利润率。虽然财务杠杆效应能有效提高权益资本的收益率，但风险与收益是并存的，杠杆效应同样可能带来权益资金收益的大幅下滑。当企业面临经济发展的低潮或其他原因带来的经营困境时，由于固定数额的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本收益率会以更快的速度下降。 负债经营会加大企业的财务风险。企业面临较好的市场行情时，负债经营能获得对企业有利的杠杆效应。可是一旦市场行情变差或企业经营出现不善，由于利息的支付是无论企业盈亏都必须按时支付的，因此这给企业带来加大的财务风险，它使处于困境的企业经营更加困难。 无力偿付债务的风险。对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责

11、任。如果企业以负债进行的投资项目不能获得预期的收益率、企业整体的生产经营和财务状况恶化或企业短期资金运用不当等，这些因素不仅会造成权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅造成企业资金紧张，影响企业信誉，严重的还可能使企业破产。 负债经营增加了再筹资风险。由于负债经营使企业资产负债率增大，对债权人保证程度降低，企业投资者也因企业风险增大而要求更高报酬率，作为可能产生风险的一种补偿，会使企业发行股票，债券等借款筹资成本大大提高，难度加大。利率变动风险。利率是资金价格，在资金市场，利率随着经济形势的景气和不景气以及资金供求关系的变化而变动。利率变动对企业的影响具有两重性：一方

12、面，如果利率降低，则能降低负债资金成本，提高企业经济效益；另一方面，如果利率提高则负债企业增加负债资金成本，从而提高企业财务费用水平，当产品价格不变或价格提高幅度小于负债利率提高幅度时，企业因此蒙受经营利润减少的损失，当经营利润不足以抵偿贷款利息时，则负债成本赔本。2.3负债经营风险的成因分析2.3.1负债经营风险形成的内因分析 负债规模的大小。一般情况下，在期望资金利润率高于借入资金利息率时，借入资金在全部资金中所占的比例越小，企业自有资金收益率就越低，自有资金收益率的标准差也越小，从而企业的财务风险也越小。在期望资金利润率高于借入资金利息率的条件下，负债比率越大，自有资金收益率越高。反之，

13、在期望资金利润率低于借入资金利息率的条件下，负债比率越大，自有资金收益率越低。 负债利息的高低。当负债成本、负债规模一定时，负债利息越高，企业财务风险也越大。企业借入资金与自有资金比例一定时，根据上述自有资金收益率关系可以得出，借入资金利息率越高，期望自有资金收益率就越低，这样财务风险就越大。 筹资组合状况。筹资组合即短期资金与长期资金的比例。长期资金成本高，缺少弹性，企业在借款期内，即使有一段时间无需资金也要付息；而短期资金却正好相反，资金成本低，弹性好，风险大。两者不同比例的组合会形成不同的风险程度。 预期现金流入量。即使企业盈利状况良好，若现金流入量不足，也会导致资金短缺。因此，企业进行

14、负债筹资时，必须对未来偿付本息的现金流量有充分的估计，要将未来现金流量期望值与偿付债务时的现金需求量进行比较分析，防止较大财务风险的发生。 资产变现能力。资产变现能力也称资产的流动性。一般来说，流动资产的获利能力较固定资产低。如果企业资产流动性较强，企业获利能力就会下降，到期不能偿还债务支付利息的风险就越高；反之，若资产的流动性较弱，企业丧失现金偿付能力就越大。2.3.2 负债经营风险形成的外因分析 经济发展状况。每个国家和地区发展都存在着周期性的波动。在经济高涨时期，市场购销两旺，经济一片繁荣，企业效益普遍上升；反之，在经济萧条时期，资金短缺，市场疲软，企业亏损面扩大，亏损额上升。因此经济萧

15、条时期较之繁荣时期，负债经营的风险更大。 金融市场状况。企业筹资面临瞬息万变的金融市场，利率、汇率的变动都会导致企业财务风险的产生。比如，西方各国普遍实行浮动汇率，在一定时期，有的货币对外价值呈上升趋势，称为“硬货币”，有的货币则出现下降趋势，称为“软货币”。因此，我国企业在向国外借入资金时，不仅要考虑借款的货币是硬货币还是软货币，还要考虑借款利率的高低，两者应当综合起来进行分析。 企业的盈利能力。在市场经济条件下，经营环境市场的供求关系和价格的经常变化，这些因素对企业的盈利水平都会产生一定的影响。例如材料价格上涨，会导致产品成本的增大，企业盈利相对减少。如果供求关系发生变化，企业盈利水平也会

16、相应发生变化。当供给大于需求时，产品滞销，企业必然降低产量，从而企业盈利水平也下降，反之亦然。此外，企业内部技术装备、产品结构和设备利用率变化，人工生产率和原材料利用情况的变化。可能出现的事故以及企业人员素质和应变能力等等，都会给企业带来一定的风险。 企业的筹资能力。一个企业的筹资能力强弱，表明企业应付财务风险能力强弱。企业的经营状况好，它的筹资能力强，应付风险的能力也强。3确定合理的负债规模3.1确定合理的负债规模 首先，企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。负债规模通常是用资产负债率指标来表示的，其计算式为：资产负债率=负债总额/资产总额100%，资产负债率的大小与企业经营的安全程

17、度直接相关。一般来讲，在正杠杆率的情况下，企业举债越多，利润越大，资本利润率越高。这种结构对所有者来讲是理想的，因为企业用别人的钱经营，而增加了所有者的权益，但对债权人来讲，企业的资产负债率越高，债权人承担的贷款风险就越大，因此要设法收回自己的贷款，使贷款风险降低。在这种情况下，不仅不利于企业争取贷款，而且有可能使企业资金周转出现困难，影响企业经营安全。因此负债规模是受到限制的，这要取决于所有者与债权人的认同程度。对于一般企业，普遍认为资产负债率30%为安全，40%较合适，突破50%，资金周转将出现困难，债权人也将考虑不再增加贷款。 其次，还必须考虑企业的偿债能力。企业的偿债能力用偿债能力指标

18、表示，常用的短期偿债能力指标有：流动比率，即流动资产与流动负债的比率，该比率越高，表明企业周转资金越充裕，支付能力越强。流动比率是测定企业偿债能力的代表性指标，世界公认的标准为21.速动比率，即速动资产与流动负债的比率，一般标准为11.应收账款周转率。一般来讲，应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金流动性好，质量高，同时账损失发生的可能性小。存货周转率。存货周转率也是以高为好，表明周转速度加快，可以提高全部流动资金的质量，降低呆滞存货的损失。 同时，预计负债比率的高低还应考虑以下一些情况：销售收入的情况。销售收入增长幅度较高的企业，其负债比例可以高些。经济周期波动情况。一般而言，在经济

19、衰退、萧条阶段，由于整个宏观经济不景气，多数企业应该尽可能压缩负债甚至采用“零负债”策略；而在经济复苏、繁荣阶段，企业可以适当增加负债，迅速发展。行业竞争情况。商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资，而存货的周转期较短、变现能力强，所以其负债水平可以相对高些；而对于那些需要大量科研费用、产品试制周期特别长的企业，如果过多地利用债务资金显然是不适当的。产品的市场寿命周期情况，如果某种产品处于其市场寿命周期中的成长期，且预计投资收益好，应适当提高负债比率，充分利用财务杠杆效益，以尽快形成规模经济，提高企业的经济效益；反之，如果该产品处于其市场寿命周期中衰退期，销售量急剧下降，此时，无论产品的预计投

20、资收益如何，都应减少负债，缩减生产经营规模，防止经营风险和财务风险的发生。 3.2 确定合理的负债结构3.2.1 流动资产与长期资产的比例关系一般说来，流动资产的变现能力比固定资产的变现能力要强得多。流动资产占资产总额的比例越大，企业的偿债能力越强，企业的风险就越小。但是在一定的产销水平下，提高流动资产的比例会使资金闲置，这对增加企业的收益是不利的。企业的生产能力是由长期资产所维系的，从资产的收益性看，长期资产要强于流动资产。随着流动资产占长期资产的比例发生变化，企业的获利能力和风险之间存在着一种互为消长的关系。流动资产比例较大的企业，负债规模可以大一些；长期资产比例大的企业，应保持较低的负债

21、水平，以降低企业出现财务危机的风险。因此，企业必须把流动资产与长期资产比例确定在适度的范围之内。对于一个特定的企业来说，可以通过有效调整企业的资本结构，增强企业的负债能力。3.2.2 短期债务和长期债务的结构比例关系 短期负债的偿还期在一年以内，形成企业短期财务负担，偿债风险较大，这就要求企业在短期内具有较强的资金调度能力；而长期债务在一年以后偿还，有利于企业财务结构的稳定。在期限的搭配上，主要以中长期债务为主，短期债务为辅，避免还款期过于集中。资本市场上的短期借款利息要低于长期借款，优化债务结构有利于提高企业收益。此外，企业应加强对市场利率的走向预测，当利率呈上升趋势时，可增加长期借款的比例

22、，而当利率呈下降趋势时，应适当增加对短期借款的利用。3.2.3 选择最佳的筹资方案 企业负债经营应选择效益高、成本低、财务风险小的筹资方案。把资金成本率的高低作为筹资的主要标准，最大限度选用那些利率较低，使用期较短的贷款。因此，必须研究资金结构和综合资金成本率之间的关系，测定不同筹资方案的综合资金成本率，然后进行优选。4企业适度负债的建议 4.1结合企业自身经营 树立良好意识 合理确定企业的适度负债规模,关键在于严格控制负债总量。负债总量通常是企业的负债总额与全部资产(扣除折旧后净额)之比。根据相关资料表明产业部门一般应在60%,商业贸易部门应在200%以下为宜。 企业应选择几个合理负债的渠道

23、及方法力求降低资金成本。一般来说，从银行借款的利率偏低而从其他地方借款的可以弥补从银行借款的不足。但是其利率相对较高。为此，企业应综合考虑筹资方式，得到最佳的负债方式，从而降低企业的综合资本成本。让企业可以现在成本最低的借款方式和对象。合理确保负债数量。适度的负债数量就是根据企业的实际的情况进行借债。做到任何事情都应当量力而行。企业应当根据自身经营情况，制定合理的负债规模并且应当严格的以息税前利润作为衡量负债的标准且应该严格的控制负债的比率只有对企业的收益率及负债率进行详细的分析企业的负债才可以达到或者起到其真正的作用。把握负债经营时机恰当。负债经营在债务资本结构中适当，债务数量适度的前提下，

24、还应把握负债经营的时机，这就要求负债的时期尽量与企业业务经营周期相符合。负债过早的资本可以转化为闲散资金，这样就会增加可债务的资金成本。若负债过迟，企业则会失去资金的使用的实际权力，丧失了投资获利的机会。因为当企业进行负债时，应当配合企业的实际情况，让其与自身的生产经营活动相吻合。 风险既在因追求某项含有不确定性的特定行动的过程中，而(令自身)可能蒙受经济或财务上的损失或收益，实体的损坏成伤害，或是延误的或然率。在社会主义市场经济体制下，企业成为自负盈亏、自主经营的生产者和经营者，企业须独立承担风险。在生产经营活动时，内、外部环境的变化，导致预期结果和实际结果的偏离是再所难免的。如果在风险来临

25、时，企业毫无准备，无力承受风险，企业必然遭致失败。因此，企业必须树立风险意识，正确认识风险。在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。因此，企业必须树立风险意识，科学估测风险，预防发生风险，并且有效应付风险。4.2优化资产结构，建立控制、抵御风险机制这就要求企业正确地认识应有的资产状况，对目前资产结构进行分析，判断资产结构的优劣。优化资产结构要求企业落实资产管理责任制。将优化资产结构，纳入经有考核指标之内，逐级进行落实。要建立

26、健全各项资产管理的内部控制制度，以制度进行管理，从严治之。同时，要注重加强思想政治工作，提高职工的政治和业务素质，调动广大职工的积极性，做到各负其责，相互核对，相互监督。企业建立控制、抵御风险的机制必须建立一套完善的风险防御方案和信息网络，及时对财务风险进行预测和防范，结合企业实际情况制定出风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。4.2.1加强对营运资金的管理 营运资金，是指流动资产与流动负债的差额。用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。搞好营运资金管理即加快货币资金的周转速度，减短本

27、企业应收项目类的收账期限，协调延长应付款项的期限。4.2.2建立健全企业的财务风险机制。 科学地运用风险控制方法,防范和规避风险。相关的方法有:一是实行多角化经营。二是选择风险转移策略,将企业的风险转移出去。一般可以以保险转移为主,风险一旦发生,其损失由保险公司按约补偿。三是推行自保风险。以企业自身的经济力量承担风险。不同行业的企业面临不同的经营周期和竞争环境，在调整资本结构时要分析企业经营所处的周期与环境，选择适当的时机提高或降低负债比率。避免造成资金闲置而增加债务资金成本或资金补充不及时丧失投资获利机会的情况产生。当企业面临偿债压力时，可通过资产变现来偿还负债。企业要根据资产项目的变现能力

28、来调整资本结构。从而相应地降低企业的破产成本。长期资产、无形资产比率高的企业，在资本结构调整中选择较低的负债比率来降低破产风险。 结论负债经营是企业筹措资金重要手段,是现代企业迅速发展的必由之路。随着经济全球化影响的扩大，企业纷纷以扩大规模来规避风险，进行资源重组、走集团化道路。负债经营成为企业迅速扩张的必然选择和未来的发展趋势，但市场的瞬息万变和不可准确预见性，使得风险成为客观存在。市场中的企业，时刻面临着各种风险，每种风险都有可能导致企业走向死亡。如果企业不能卓有成效的规避与防范各种风险因素的话，势必使企业的未来陷入严重的危机境地。企业要扩大经营规模,增强市场竞争能力，就必须摒弃“无债一身

29、轻”的传统观念，充分利用财务杠杆效应，争取最大利润。同时，应充分认识负债经营的风险，在负债的同时，采取有效的防范风险的措施，使企业在获得负债经营带来的财务杠杆收益的同时将负债经营的风险降到最低，所以我们必须严格、科学地遵循财务原理，把握负债经营的“尺度”，制定合理的负债规模，确定合理的负债结构，建立合理的指标评价体系，强化资金管理与合理调度资金，最大限度地避免财务风险带来的负面影响，最终实现企业核裂变式的快速发展。参考资料1 李玉玲.企业负债经营及风险分析J.山西科技，2008，9（5）：82.2 吴页琼.企业负债经营及风险形成因素分析J.商场现代化，2010，3（8）：57.3 赵征太.企业

30、负债经营问题J.集团经济研究，2007，8（21）：222.4 许秀梅.企业负债经营的适度性研究J.山东工商学院学报,2009，23（4）：69-70.5 包晓红.浅议企业负债经营的极限J.河南商业高等专科学校学报，2009，22（5）：55.6 陶继贤.企业负债经营风险防范研究J.现代企业文化，2008，9（29）：13.7 薄会芳.浅谈企业负债经营的风险防范J.中小企业管理与科技，2010，23（18）:70.8 林元权.浅谈企业负债经营及风险防范J.科学咨询，2008，5（21）：25.9 吕小辉.论工业企业的负债经营与风险的防范J.中国经贸，2009，12（14）：65-66.10 吉

31、克辉.我国上市公司负债经营问题研究D. 辽宁：辽宁师范大学，2006.致 谢 本文是在导师李阳的指导下完成的，在论文的写作过程中，从课题的选题、资料的筛选，到内容的修改，从论文结构的构思到格式的修饰，李老师无不付出了很大的精力。在完成本论文的过程中，得到了李老师的关心与指导，提出了大量的中肯的意见和建议，使我从中获益良多。在此向李老师表示由衷的谢意。我还要特别的感谢在大学四年里教导我的恩师们，使我能学到专业知识，更明白做人的道理。让我更能适应这个社会。同时感谢和我一起成长的同学们，在学习中和生活上给予我无私的帮助和关心，使我在良好的氛围中顺利完成了学业，谨对你们致以衷心的感谢。最后，向参与本论

32、文评审与答辩的专家、老师们致谢!附录论负债经营的利与弊负债经营是市场经济条件下企业融资的一种方式，是企业家广泛使用的一种快速扩大资产经营规模和增强经济实力的有效手段。目前，我国正步入市场经济轨道，国有企业已经成为相对独立的商品生产者和经营者；资金由企业自我筹措企业就成为一个独立经营、资金自筹、盈亏自负、风险自担的独立经济实体。在这种情况下，探讨负债经营，分析其利弊得失，对于企业运作乃至整个国民经济的发展都是很有帮助的。本文拟就负债经营利与弊方面的问题做些粗浅的探讨。一、 负债经营的基本含义负债是企业所承担的一种能以货币计量、需要以资产或劳务偿付的债务。负债经营是指企业通过银行借款、商业信用、融

33、资租赁和发行债券等方式取得经营资金的融资方式。它也是企业谋求其经济获得迅速增长，在一定的风险条件下加以采用的方式。因此，负债经营是现代企业经营的一种财务手段。就我国的国有企业来说，对负债经营的认识大致经过三个阶段：第一阶段，就是在 &( 年以前，我国实行的是国家投资体制，投资主体为国家和地方政府，投资形式主要为财政拨款。企业经营者虽负有管理责任，但没有风险责任，因此经营意识不强烈。第二阶段，&( 年由财政拨款改为银行贷款，企业需要偿还投资贷款并支付利息，但投资行为仍取决于国家和地方政府，因此企业经营者虽有管理责任和效益责任，但由于没有决策权利和选择余地，因而无法决定企业的投入和经营。第三个阶段

34、，企业通过转换经营机制，建立现代企业制度，使企业成为拥有全部法人财产权的自主经营，自负盈亏的法人实体；从而企业经营者既要自我投入、自我发展企业，也要积累实力，偿还投入债务。在这种情况下，负债经营使企业经营者将全部精力集中到以搞活经营为重点和提高效益为核心的经济活动中来，最大限度实现资金的增值增效。二、 负债经营的利益在企业经营状况良好、资金利润率较高的情况下，负债经营具有如下许多优势：第一，负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情

35、况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。第二，在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策。因此不会影响企业所有者对企业的控制权。第三，负债经营可获得财务杠杆利益。这里，所谓财务杠杆作用是

36、指负债筹资对所有者受益的影响，用公式表示为：权益资本 企业投资 ( ) 企业投资 ! 负债比率 * + 债务资本 收益率 收益率 收益率 权益资本企业负债经营，由于利息固定，经营利润的增长能够引起每股盈余更大幅度地增长。只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用将使权益资本收益率大于企业投资收益率，并且负债比率越高，财务杠杆利益越大。第四，负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额 利息费用 + 所得税率 由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用

37、越高，节税额越大。第五，负债经营可降低企业资本成本。由于债权人投资风险较小，加之上述节税作用，故债务资本成本通常低于权益资本成本。因此，运用负债经营可有效地降低企业资本成本，即综合资本成本，可用公式表示为：综合资本成本 ! ) 某类资本成本 + 该类资本占总资本的比重 *显然，当各类资本成本既定，且债务资本成本较低时，负债比率越高，则综合资本成本越低。第六，负债经营可以从通货膨胀中得到利益。负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比

38、例越大，对企业越有利。第七，负债筹资与其他融资方式相比，筹资时间短，花费代价小。特别是借款方式，经过协商确定的贷款额度、还款条件，在用款期间发生变化，还可 通过协商解决，具有较大的灵活性。三、 负债经营的负面效应企业利用负债经营在有可能获得上述利益的同时，必然伴随着风险。如果企业在筹资决策时出现失误或在经营过程中运用负债资金不当，会给企业带来损失。负债经营的负面效应主要有以下几方面：第一，负债经营在为企业获取财务杠杆利益的同时，也带来财务风险，且这种风险随着负债比率的提高而增大。这就是财务杠杆负作用，主要表现在：1. 对经营风险的影响负债经营能否获得财务杠杆利益取决于企业投资收益率与负债率的关

39、系。当总资本既定时，企业投资收益率的高低取决于息税前利润而企业未来的存在着不确定性，即企业面临经营风险。2. 对财务风险的影响当企业总资本和经营风险既定时，若企业不利用债务资本，其权益资本收益率等于投资收益率，即企业所有者仅承担经营风险。而若企业利用财务杠杆，由于债权人不承担经营风险，那么，既定的经营风险不但要由权益资本所有者来承担，而且负债将使企业所有者承担高于无负债时的风险。财务风险指企业丧失偿还债务本息及支付利息的可能性，可用财务杠杆率（DFL）表示。DFL越高，财务风险越大。当DFL下降时，资金利润率将以EBIT的DFL倍下降，从而对财务杠杆产生负作用。3. 对投资风险的影响投资风险是

40、指企业一项投资决策结果的变异性。企业的投资决策活动带有预测性，其投资回报报酬是不确定的。在负债经营条件下，若资金投向决策错误，就会出现财务杠杆的负作用，从而降低企业筹资效益。第二，负债比率提高会削弱企业的偿债能力在提高负债比率可使企业获得更多负债经营利益的同时，企业的固定性费用也将增加，从而偿债能力下降。这种情况如果继续下去，将使企业不能及时清偿债务，这种现象严重时将导致企业破产，现实中已有许多这样的例子。第三，负债比率提高导致资本成本上升若负债比率超过最佳点，风险将迅速增大。那么无论是企业所有者或债权人都必然要求相应的风险补偿率，其投资必要报酬率甚至会以高于负债比率提高的幅度递增，从而导致企

41、业资本成本的上升。第四，负债比率提高导致股票市场下跌对于股份制企业而言，负债经营所产生的财务风险不仅影响企业的所有者收益、偿债能力和资本成本，而且还将影响普通股票的市场价格。当负债比率超过最佳点后，负债比率越高，股票风险越大，其市价必然越低。综上所述，负债经营并非是一条保证走向成功的道路。西方国家每年有为数不少的企业破产倒闭，其中不少就是由于负债经营出现资不抵债而破产的。如果企业对负债经营的利弊不能正确权衡，求资心切、盲目举债或为应付由于经营不善造成的资金短缺，进行高额度负债经营，就 会 难 以 承 受 超 负 荷 的 风险；结果使企业陷入困境，最后导致破产。因此，企业应审时度势，全面考虑，不

42、能盲目地进行负债经营，而应遵循一定的财务原则，运用科学的方法，充分地估计预期的利润和增加的风险，在两者之间权衡利害得失，作出正确决策，合理地确定负债规模。Financial analysis of the advantages and disadvantages of debt management HanJunDebt management is under a market economy condition of enterprise financing a way, is a widely used entrepreneurs rapidly expand asset manageme

43、nt scale and enhance economic strength effective means. At present, our country is entering the market economy orbit, state-owned enterprise has become relatively independent commodity producers and operators; Funds raised by the enterprise itself becomes an independent enterprise management, fund r

44、aising, profit and loss conceit, own risk independent economic entity. In this case, this paper discusses the debt management, analyzes the advantages and disadvantages, for enterprise operation and even the entire national economy national economy development is very helpful. This paper intends to

45、debt management advantages and disadvantages problems do some superficial studies.A debt management, the basic meaningLiabilities are the enterprise undertakes a measurable by money value, need to assets, or services pay the debt. Debt management is to show enterprise through the bank loans, commerc

46、ial credit, financing lease and issue bonds and the ways to achieve business capital financing ways. It is also enterprise for its rapid economic growth, in some risk to the way the conditions. Therefore, debt management is a kind of modern enterprise management financial means.Will Chinas state-own

47、ed enterprise that, the understanding of the business of liabilities has undergone three stages: the first stage is that in & (years ago, our country executes is national investment system, the main body of investment for state and local government, form of investment, mainly for the funding. Enterprise operator is responsible for the administration responsibility, but no risk responsibility,