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1、题目：利用杜邦分析法对华北高速进行财务报表分析院(系)别 财经学院 专 业 班 级 学 号 姓 名 指导教师 二一五年十一月摘 要要想对上市公司的经营业绩进行正确的评价就必须对其中的财务进行全面立体的分析，其中杜邦分析体系的出现为上市公司的经营业绩的评价带来了福音。财务分析不仅仅是对企业过去的经营状况的评价，同时也涉及到当下的发展现状，更为重要的是通过对过去以及现在全面综合的评价分析对企业未来的发展走向进行预测。因此利益相关者通过对企业的财务报表的分析，来对上市企业的运营状况以及财务状况进行掌握，最终完成对上市企业的经营业绩进行评价。上市企业的经营管理所涉及到的多数问题最终都会以财务问题的形式
2、反映出来。上市企业的成败在很大程度上取决于财务管理水平的高低。经过对财务进行客观真实的分析才能对上市企业的财务管理水平的高低做出最终的评价。可以说上市企业非财务方面的信息能够为财务信心提供有效的验证与补充。文章对杜邦分析法进行了简要的介绍，并通过杜邦分析体系对华北高速的生产经营状况进行全面深入的分析，并指出不足，最后给出了完善杜邦分析法的建议。关键词：上市公司；杜邦财务分析体系；权益净利率；销售净利率AbstractIf you want to correctly evaluate the operating performance of listed companies ,we must b
3、e sweeping the three-dimensional analysis of the financial, including the emergence of du pont analysis system for listed companies operating performance evaluation has brought the Gospel.Financial analysis is not only to the enterprise operating performance evaluation in the past, but also relates
4、to the status quo of the development of, more important is through the analysis of past and present a comprehensive evaluation to predict the future development of enterprises.So the stakeholders through the analysis of the financial statements of the enterprise, to the operating and financial condi
5、tions of listed companies to grasp, finishing to evaluate the operating performance of listed companies.Listed companies involved in business management of most problems will eventually be reflected in the form of financial problems.The listed enterprises success or failure depends largely on the le
6、vel of financial management.Through an analysis of the objective real financial to the level of financial management of listed companies to make the final evaluation.Can say listed non-financial information can provide effective validation and supplementary financial confidence.Articles of du pont a
7、nalysis method has carried on the brief introduction, and through the du pont analysis system for high-speed production and operation conditions of the north China to conduct a comprehensive in-depth analysis, and points out the shortage, improve the du pont analysis method is presented finally sugg
8、ested.Key words: The listed company ;Dupont financial analysis system ;The net interest rate of the rights and interests ;Sales net interest rates目 录前 言1第1章 研究综述21.1 论文框架21.2本文主要研究方法2第2章杜邦分析法及其分析32.1 杜邦分析法的概念322 对杜邦分析法的分析3第3章杜邦分析法在华北高速公路股份有限公司中的应用53.1 华北高速简介53.2 华北高速杜邦财务分析53.2.1 权益净利率53.2.2 资产净利率63.
9、2.3 销售净利率63.2.4 总周转率73.3 对策及建议73.3.1 严格控制成本，增加销售渠道73.3.2 适度开展负债经营83.3.3 培育企业的核心竞争力8第4章 运用杜邦分析法进行财务报表分析的不足与改进941 不足之处9411 过分重视企业的短期财务成果, 不利于企业的可持续发展9412 财务评价指标的选择存在缺陷, 无法适应信息时代的要求9413 无法有效满足企业加强内部管理的需要942 需要改进之处104.2.1 培育企业持续发展能力, 克服短视行为10422 调整评价指标, 适应信息时代的要求10423 结合其他财务分析方法, 促进企业内部管理10结论11致谢12参考文献1
10、3前 言传统的财务评价指标具有较大的局限性，很难进行客观真实的评价，这是由于其仅仅局限于某一角度进行评价。但是如果仅仅依靠财务报表也很难对企业的财务状况进行全面掌控。杜邦分析法的横空出世很好地解决了这一问题，其能够进行全方位立体化的进行财务分析，杜邦分析法能够将相关的指标同财务报表有效的衔接起来，同时对相关的指标之间以及指标同财务报表之间的内在联系进行正确的分析评价。文章运用杜邦分析法对华北高速公路股份有限公司连续3年的财务报表进行分析，最终完成对该公司的生产运营以及盈利能力的评价，根据企业所出现的问题给出了自己独到的见解。文章的最后对杜邦分析法所存在的缺陷进行了分析并相应地给出了解决之道。第
11、1章 研究综述1.1 论文框架本文共分为四部分：第一部分，研究综述。对本文的研究方法及思路进行简要的阐述。第二部分，对杜邦分析法的概念以及相关因素进行了研究分析。第三部分，华北高速公路的杜邦分析，涉及到权益净利率、资产净利率、销售净利率及总周转率问题，并相应地给出了建议。第四部分，阐述了杜邦分析法的不足之处以及改进方法。1.2本文主要研究方法（1）概念研究法。收集相关资料，对杜邦分析法的概念以及相关因素组成进行详细的阐述。（2）案例分析法。利用杜邦分析法对华北高速股份这一案例进行研究，并指出其中所存在的问题，提出了应对策略。（3）归纳总结法。对杜邦分析体系所存在的不足进行了总结探讨，并给出了具
12、体建议对其进行完善。第2章杜邦分析法及其分析2.1 杜邦分析法的概念杜邦分析法是由美国杜邦公司率先提护的，通过对多个主要财务比率之间的相互关系的分析研究进而对企业的整体财务状况进行综合论证，这是一种非常实用的财务比率分解方法1。重点站在财务的角度对企业自身的盈利能力以及股东权益回报水平进行评价，是一种企业绩效评价方式。具体而言，杜邦分析法是对企业业绩的综合代表性指标进行评价，其中涉及到权益净利率，对企业最基本的生产要素的使用、成本构成、企业风险进行层层解剖分析，综合评价分析企业财务状况、经营效果。这种分析方法又被称为杜邦财务分析体系或者杜邦系统。22 对杜邦分析法的分析杜邦分析法可用杜邦分析图
13、列示如下：图1 杜邦分析图净利润与平均净资产之间的比值就是权益净利率，或者又称为净值报酬、权益报酬率，是企业资产使用效率以及融资情况的集中体现。如上图所示，总资产净利率与权益乘数之积就是权益净利率；销售净利率同总资产周转率之积构成了总资产净利率，因此不难推导出-权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数。从以上关系中不难看出，有三个方面对权益净利率起到决定性作用：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。经过细致的研究分解能够将权益净利率这样一个综合性质的指标发生起伏变化的原因进一步明晰化，这相比起只分析一项综合性指标，更能切中要害2。权益乘数能够对企业所拥有的每1元自有资金所能扩展的规模进行直观地
14、反映。通过销售净利率指标直观的看出来企业每1元销售收入所带来的净利润，通过对销售额以及销售成本这两个因素来进行该指标高低的因素研究。总周转率集中折射出通过资产赚取销售收入能力大小。首先会对资产的各构成部分从占用量的合理性进行科学的研究，同时还会涉及到流动资金周转率、存货周转率以及应收账款周转率等相关使用率的剖析，对资产周转率的主要影响问题进行判断分析。第3章杜邦分析法在华北高速公路股份有限公司中的应用3.1 华北高速简介华北高速公路股份有限公司，简称华北高速，于1997年7月20日，经国家经贸委、交通部授予相关资质，是一家股份制上市公司，主营资产为京津唐高速公路。1997年9月发行股票并在深圳
15、证券交易所挂牌交易，股票代码为0096。公司的资产达到了近11亿。其主要经营任务包括公路的投资开发以及建设，同时还涉及到公路的经营收费。公司自创办以来，立足根本，大力巩固并发展核心业务，求真务实，实施公路资产的经营发展，同时不断拓展相关业务。不断健全完善经营管理制度，履行职责，肩负起高速公路发展的社会责任，不断提升自身业务素质，优化客户服务水平，为地区经济的发展做出了巨大的贡献，赢得社会各界人士的广泛好评。截止到2014年公司总资产超过了50亿。3.2 华北高速杜邦财务分析3.2.1 权益净利率权益净利率这一指标具有非常强的综合性，在杜邦分析法中占据着非常重要的位置，在整个体系中居于源头核心位
16、置，是企业股东投入资金收益高低的直接体现。权益净利率分为资产净利率以及权益乘数（两者之积）3。企业盈利能力同权益净利率之间呈现正比例关系。下表对华北高速从2011年至2013年的权益净利率及其构成因素进行了统计研究。表3.1 权益净利率及其构成因素统计表华北高速权益净利率（%）资产净利率（%）权益乘数20116.316.011.0420124.854.541.0620136.315.931.05通过上表的研究分析不难看出，在2011到2012年间，华北高速的权益净利率有了比较明显的下降（大约下降23.03%）这是因为资产净利率由6.01%下降到了4.54%，降幅达到了24.52%，但是权益乘数
17、有小幅度的回升，由原来的1.04涨到1.06，涨幅大约为1.90%；但是在2012-2013年区间，权益净利率有了相对较大的涨幅，这是因为资产净利率由2012年的4.54%增长到2013年的5.93%，涨幅达到了30.89%，但是权益乘数由2012年的1.06下降到2013年的1.05，降幅达到了0.92.因此不难发展，尽管理论上来讲华北高速的权益净利率是由资产净利率以及权益乘数两者之间共同来决定的，但是资产净利率的变动的影响程度要远远超过权益乘数的变动，因此资产净利率的变化必须作为分析中重中之重。3.2.2 资产净利率资产净利率还有另外几种不同的名称：资产利润率、资产收益率、总资产收益率。本
18、质上是企业净利润同总资产平均额之间的比值4。（总资产的平均额就是初期末期金额的算术平均数），是企业全部资产收益率的直接反映，在很大程度山体现了企业的盈利能力。其可以进一步进行分解，可以划分为销售净利率同总资产率之间的乘积。其中企业的控制成本费用能力在很大程度上是通过销售净利率来体现出来的，而企业的运用资产获取收入的能力是通过总资产周转率来体现出来的，也就是所谓的运营能力。下表将集中对华北高速的净资产率进行统计分析。表3.2 资产净利率及其构成因素统计表华北高速资产净利率（%）销售净利率（%）总资产周转率20116.0134.4617.4120124.5429.9115.1520135.9339
19、.8214.91通过上表的统计分析不难看出，相比起2011年，华北高速资产净利率在2012年下降了月24.49个百分点，究其原因不难看出销售净利率由2011年的34.46%下降到2012年29.91%，降幅达到了13.27%，同时总资产周转率由2011年的17.41%下降到2012年的15.15%，降幅约为12.90%；但是到了2013年，华北高速的资产净利率上升幅度达到了30.91%，之所以会有这么大的涨幅，不难看出销售净利率由原来的29.91%增长到39.82%，涨幅达到了30.93%，但是总资产周转率依旧保持下降势头，由原来的15.15%下降到后来的14.91%，降幅大约为1.71%，因
20、此经过分析研究不难看出，华北高速销售净利率的对于总资产收益率影响要远远超过总资产的周转率。3.2.3 销售净利率净利润同销售收入之间的比值构成了销售净利率。也就是说销售收入每1元中所包含的净利润的数额多少，销售利润的高低直接反映企业扩大销售数额的收益能力大小。销售净利润的分母是销售全部收入，而分子只是企业将成本费用、税收等扣除之后的净值（净利润）5。所以研究的重点将会走向企业的销售收入以及成本变化情况。表3.3 销售净利润构成因素统计分析表华北高速2011年2012年增长率（%）2013年增长率（%）销售收入7144563193-11.55664155.10主营业务成本34810355602.
21、1529617-16.71管理费用704977829.707151-8.11财务费用-3964-444312.08-47186.21投资收益12303574190.583463-3.12净利润2462418895-23.262641139.93销售收入起伏情况：相比起2011年，2012年销售收入有一定的降幅，降幅达到了11.55%，到了2013年又有了小幅度的增长，相比起2012年涨幅为5.1%，但是依旧未达到2011年的水平。主营业务成本统计分析：虽然2012年销售收入有了较大幅度地下降，但是主营业务成本非但不降，反而小幅度增加，增幅约为2.15%；直到2013年，管理者对于成本问题有了清
22、醒的认识，于是采取措施大幅降低成本，降幅达到了16.71%。管理费用的起伏变动在很大程度上是同主营业务成本之间的变动趋势几乎是相互吻合的。财务费用信息统计研究：华北公司的财务费主要包含以下两部分-利息收入以及手续费。但是从2011年到2013年，每年的利息收入还不到5万元。因此利息收入占据了财务费用很大比例，财务费用统计为负值，因此公司对于闲置流动资金的管理存在问题，并未充分加以利用。投资效益统计分析：2012年投资效益成倍增长，这无疑为企业利润的增加创造条件，但是单一的投资效益的骤然增加依旧不能将销售收入的下降以及所增加的成本费用相抵消。经过上述相关因素的统计分析不难看出，引起华北高速销售净
23、利率较大起伏的原因有以下几个方面：净利润自2011年到2012年有了大幅度的下降，降幅达到了23.26%，这其中所涉及到的年销售收入，2012年比2011年的销售收入降低了11.55%，但是主营业务成本以及管理费用不降反增，涨幅分别为2.15%和9.70%，这直接导致了2012年的销售净利率下降。尽管财务费用以及投资效益均有了一定程度的增长，其中财务费用涨幅达到了12.08%，投资效益骤增190.58%，依旧无法弥补销售收入下降以及主营业务成本、管理费用增加的幅度。3.2.4 总周转率总周转率是企业所有资产周转情况的重要体现，体现出企业的营运能力。数值上就是销售收入同资产总额之间比值。一般而言
24、，如果一个企业的总资产周转率很高，那么企业所有资产的周转速度也会较快，那么相应的会取得较多的收入6。根据2011年-2013年的华北高速总周转率统计研究分析，三年不断的下降，因此华北高速的资产管理发展前景不容乐观。3.3 对策及建议通过以上对相关因素的层层研究统计分析不难看出，导致华北高速销售净利率下降的因素包括主营成本的管控不力、管理费用的增加，同时销售收入降低，闲置流动资金管理等。这进一步导致了公司权益净利率的下降，针对以上的情况，笔者提出相关的建议对策，希望能对公司利益主体提供参考。3.3.1 严格控制成本，增加销售渠道提高企业的净利率必须做到双管齐下，两手都要抓，两手都要硬。首先必须应
25、该切实采取措施对主营业务成本以及管理费用进行严格的管控，节省不必要的开支，同时拓展销售服务渠道，为企业赢得更多的销售收入。3.3.2 适度开展负债经营企业应该在允许的范围内展开适度的负债经营，适度的负债经营的益处在于有效的将加权平均资金成本降低，在较短时期内将权益资本的收益率提高，促使资本结构增加自身的弹性，这种经营风格主动积极地拓展自身的发展空间。华北高速的权益乘数增速缓慢，甚至有下降的趋势，同时公司的闲置资金也未加以充分利用7。因此，其生产经营方式有些过于保守，未能充分“借鸡生蛋”这一经营理念，在今后的日子里，可以根据实际情况实施适度举债，提高借款比率，充分的发挥负债经营的优势，为企业业绩
26、的提高创造条件。3.3.3 培育企业的核心竞争力随着时代的发展进步，市场经济程度不断深化改革，各行各业竞争日趋激烈，中国企业黄金期已经结束，已经提前进入了所谓的“微利时代”，无论是各行各业的企业都面对着高昂的成本压力，因此提高企业的经营业绩最根本的途径是切实提高企业的核心竞争力。只有这样才能促使企业走向可持续发展的经营道路。华北高速必须加大改革的力度，走管理创新路线，加快技术变革，提升产品质量与服务质量水平，树立自身的战略品牌和企业文化，彻底扭转传统的粗放式经营管理模式，只有这样才能在竞争日趋激烈的浪潮中求得一席之地。第4章 运用杜邦分析法进行财务报表分析的不足与改进41 不足之处杜邦分析法最
27、为关键核心的要素就是权益净利率，通过对相关的财务评价比率进行有机的整合，使之成为一个完整的评价指标体系，能够全方位、更加立体的对企业的财务状况、经营成果进行评价分析8。通过层层研究分析，对于企业主体利益的决策和发展提供宝贵的参考依据，因此，杜邦分析法的横空出世受到广大企业的广泛关注并给予认同。但是，随着时代的发展、社会的进步，信息使用者对于财务信息质量要求有了很大的提高，该方法所存在的一些不足也逐渐凸显出来。411 过分重视企业的短期财务成果, 不利于企业的可持续发展管理者目光短浅，把注意力放在了短期能够给企业带来应力，但是对于企业的长期发展并无价值的项目上，但是对于那些短期之内无法给企业带来
28、盈利，但是未来有发展前途的投资项目却加以忽视，这对于企业的长期发展绝对是极为不利的因素。412 财务评价指标的选择存在缺陷, 无法适应信息时代的要求（1）众所周知，权益净利率是杜邦分析法最为核心的指标因素，但是其相比起真实的资金流量，过于抽象，难以做多真实，公司很容易对其进行操控。当今世界发展日新月异，经济全球化速度不断加快，社会节奏加快，企业的业务范围不断拓展加深，因此该指标的意义也发生了变化，一些大型上市企业通过权益净利率这一重要指标对各经营部分进行考核，作为其升职或者薪酬的重要依据。在巨大的利益驱使面前，经营者采取各种手段对权益净利率进行操控，因此仅仅通过权益净利率这一核心指标依旧无法真
29、实、全面、客观的对企业绩效进行评价。（2）当今社会是知识经济时代，科学技术含量不断提高，无形资产在提高企业核心竞争力方面的作用逐步凸现出来，但是这些无形资产的估值问题是无法通过杜邦分析法来解决的。（3）杜邦分析法只能单纯的进行财务评价指标分析，但是当今经营者的业绩影响因素不断增多，其中涉及到顾客、供应商、雇员甚至技术创新改革等，并且这些因素对于业绩的影响愈加深刻，因此在这些因素面前，杜邦分析法毫无用武之地。413 无法有效满足企业加强内部管理的需要首先，传统的杜邦分析体系更加倾向于事后的财务分析，具有很大的局限性，但是涉及到对事前的一些因素的预测管控或者事中一些薄弱环节的控制显得无所适从，这对
30、于企业的决策、管理控制或者发展计划的实施都是极为不利的9；其次，杜邦分析法所采用的数据资料是通过财务报表来获得的，基本上不会涉及到成本分析数据、风险分析数据等管理会计的资料，这无疑将会影响到企业内部管理控制的实施。42 需要改进之处4.2.1 培育企业持续发展能力, 克服短视行为一个企业的发展不仅仅要兼顾眼前的效益，更重要的不断的为企业注入新的活力，为以后的长期发展做长远考虑。全面综合立体的对企业净资产收益进行分析，同时也要兼顾到企业的留存收益。如果能对支付股利后的留存收益率进行周全的考虑，那么就可以对企业未来的长远发展进行评价，对企业未来的价值进行很好的预测。如果利益相关者仅仅只关注眼下的利
31、益，势必会对企业的未来发展造成严重的损失。422 调整评价指标, 适应信息时代的要求杜邦分析法只能进行局限的财务指标评价，但是对于非财务指标的评价却一筹莫展，信息时代的发展，使得影响企业财务的因素也越来越多，其中涉及到诸多的非财务指标，并且影响愈加深刻，因此必须重视非财务指标的引入，例如“净利润现金比” 、“全部资产现金回收率”等现金流量指标以及“创新能力” 、“产品服务质量”等非财务指标，只有通过财务指标同非财务指标的有机结合才能实现才能客观真实全面的对企业财务状况与经营成果进行评价。423 结合其他财务分析方法, 促进企业内部管理单一的杜邦分析法已经存在很大的的局限，可以同其他财务分析方法
32、相结合，通过与风险分析工具相结合对企业财务风险实施立体化的分析更加有效10；杜邦分析的动态分析部分可以同趋势分析法、比较分析法相结合，相辅相成，更加严禁缜密；以杜邦分析法为基础，科学合理的进行专题研究，严谨的进行专项分析。杜邦分析法的科学合理的使用，再加上同其他分析法或者工具的兼容结合，做好企业内部财务管理，相互弥补彼此的缺陷，更好的为企业的规划决策服务。结 论综上所述，杜邦分析体系对增加企业净资产收益率提出了相应的策略，对所涉及到的影响企业净资产收益率变化的各项主要财务指标变动的因素进行了详细的研究分析，企业经营决策者通过杜邦分析法可以有效的落实经营管理举措，采取相关措施提高企业的经营效益，
33、为其提供了可靠地参考依据和工作思路。通过杜邦分析体系的研究论证，我们可以知道提高企业净资产收益率的宏观举措主要包括以下几个方面：增加销售渠道，扩大营业销售收入；切实采取措施降低生产经营成本；有效的利用资金并合理配置；对企业资本结构进行优化；做好企业的资金周转工作、对企业的财务杠杆效应加以充分的利用。回归到本文中的华北高速，通过杜邦分析体系的研究应用不难发现，华北高速的净资产收益率发生较大起伏波动的原因涉及到多方面的因素，例如销售收入的下降，主营业务成本以及管理费用较大起伏，同时上述收入同成本之间不协调的变动；总资产周转率起伏不定等；华北高速销售收入的大部分来源基本上是靠交通运输通行费获得的，收
34、入渠道相对比较单一；另外，期财务费用始终呈现负值，这表明，花华北高速当中对于闲置资金的利用管理存在较大的不足，必须切实采取有效举措，充分的对闲置资金进行利用，使之造福企业，造福员工，造福社会；投资收益在企业净利润中也占据着一定的比例，但是其存在诸多不稳定因素，企业必须健全投资管理制度，确保投资方式规范合理化；最后，华北高速应该把资产管理，将总资产周转率的提高作为一项重要课题进行研究，通过资产来获得更多收益。致 谢转眼间，大学生活已进入尾声，回顾自己四年的求学生活，心情难以平静。记忆里充满的是老师的悉心指导和朋友的快乐相伴，无以为报，谨以下文向他们表示由衷的感谢。 感谢我的老师xxx，饮其流时思
35、其源，成吾学时念吾师，本文的研究工作是在老师悉心指导下完成的，从开题到论文的编写定稿，每一步的进行都离不开导师精心指导和亲切关心。从我进入山东交通学院财经学院攻读大学伊始，导师对我学习以及生活上的关心，可谓无微不至，经常为我的研究工作提供建设性意见和最新的信息资料。 老师对我的指导并不仅仅局限于一篇论文，而是对治学和为人的认识。xxx老师严谨的学术态度、踏实的科研作风以及高尚的品格令我受益匪浅，是我今后工作和生活中遵循效仿的榜样。值此论文即将收笔之际，再次谨向老师致以最崇高的敬意和最深切的谢意。最后，感谢在百忙之中评阅论文和参加答辩的各位专家、老师！参考文献1朱月梅.杜邦分析法在中国建设银行财
36、务报表分析中的应用J.商业文化（下半月）,2012,(12):190-191.2黄晓芝.杜邦分析体系发展模式思考J.财会通讯,2011,(2): 111-112.3杨小舟.管理视角下的企业财务报表分析框架兼论杜邦分析法的缺陷与改进J.财会通讯,2006,(10):78-79.4贾冬冬,王逸智.基于杜邦分析体系的财务报表分析以海南航空2010 年财务为例J.科技创业月刊,2011,(8):89-91.5席燕玲.浅谈财务报表分析的局限性及应对策略J.商场现代化，2013，（22）：164-165.6高凡修.运用Excel 构建杜邦分析模板进行财务报表分析 J.财会月刊,2008,(17):43-46.7张荃.杜邦财务分析法及应用J.文教资料,2005,(28):125-126.8崔立群.浅议杜邦分析法在财务管理中的应用J.财会探析，2011，（637）：515-558.8 财政部会计资格评价中心.财务管理M .北京:经济科学出版社, 20079 张先治.财务分析M .大连:东北财经大学出版社, 2003.10 刘正军, 吴永兰.杜邦财务分析体系发展新论J.湘潭大学学报(哲学社会科学版),2006,4
