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1、西 南 财 经 大 学 天 府 学 院TIAN FU COLLEGE OF SOUTHWEST UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS学士学位论文BACHELOR THESIS论 文 题 目：华谊兄弟传媒集团(300027)作 者毛晓丹专 业财务管理（会计方向）班 级 学 号40901719指 导 教 师王小峰定 稿 时 间2011年12月29日目 录第一章 公司简介21.1 基本情况21.2 经营内容21.3 控股股东21.4 公司主营业务31.4.1公司主营业务31.4.2主要产品或服务3第二章 行业分析42.1 行业排名4财务状况(每股收益 元)42.2
2、主要竞争对手5第三章 财务能力分析73.1 财务三大简表73.2 财务指标9第四章 管理建议及预测104. 1 存在问题104. 2 改进意见114. 3 改进方案114. 4 核心优势124.4.1 电影业务124.4.2 电视剧业务124.4.3 艺人经纪服务业务124.4.4 公司的竞争优势124. 5 面临的困难和挑战134.5.1 营运资金短缺134.5.2 知识产权保护力度有待加强134.5.3 国际业务短板134.5.4 新传播媒介的挑战134.5.5作品审核风险144. 6 未来展望14致 谢14第一章 公司简介1.1 基本情况公司全称：华谊兄弟传媒股份有限公司股票简称：华谊兄
3、弟 证券代码：300027 交易市场：创业板 总 股 本：16800万股 发行总量：4200万股 每股面值(元):1.00每股发行价(元) :28.58 所属行业：广播电影电视业 上市时间：2009年10月30日（首批创业板上市股票）历史沿革: 2004年11月19日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司成立，注册资本500万元1.2 经营内容u 华谊兄弟时代文化经纪有限公司*u 华谊兄弟影业投资有限公司*u 华谊兄弟音乐有限公司*u 华谊兄弟电视节目事业有限公司u 华谊兄弟广告有限公司u 华谊兄弟国际发行有限公司等。1.3 控股股东董事：王忠磊，刘晓梅，马云，虞峰董事会秘书：胡明独立董事：王兵，张大
4、维，吴鹰监事：赵莹，谭智，薛桂枝财务总监：徐佳1.4 公司主营业务1.4.1公司主营业务公司的主营业务包括：电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。1.4.2主要产品或服务 1、电影业务主要产品 公司电影业务所形成的主要产品就是电影作品。电影业务收入来自电影版权的销售，以影片票房分账收入为主，同时还包括电视播映权收入、音像版权收入和电影衍生产品收入等。 票房分账收入指在影片摄制完成后，公司与国内院线达成发行放映合作协议，影片放映所产生的票房收入由公司与院线分账，一般公司作为投资制作方可获得40%左右的票房收入。 公司是国内较早开始运营电影衍生产品的电影
5、企业，目前已经初见成效。公司目前所经营的主要电影衍生产品包括： （1）产品植入性广告：在电影中植入某些产品或企业品牌，达到宣传产品及企业的目的； （2）贴片广告：在电影片头插播的广告片，也称跟片广告，通常为10条广告，每条30 秒； （3）公关活动广告：如商家赞助电影首映式和专场放映等。 2、电视剧业务主要产品 公司电视剧业务所形成的主要产品就是电视剧作品。电视剧业务收入来自电视剧版权的销售，主要包括电视剧播放权收入、电视剧音像制品版权收入及衍生产品收入。 电视剧衍生产品与电影衍生产品类似，包括公关活动广告及植入性广告等。 3、艺人经纪及相关服务 艺人经纪及相关服务主要包括艺人代理服务和企业客
6、户艺人服务两种。 艺人代理服务是指公司依托自身丰富的影视资源和专业管理经验为影视演艺人才提供专业化的经纪代理服务。在公司与艺人签署协议中，公司与艺人的合作事项通常包括： （1）电影、电视及舞台的演出和拍摄制作； （2）在电视、报纸、电台、互联网等媒体上的广告宣传； （3）出席参加各类商务及公关活动； （4）涉及艺人个人形象、肖像权、名誉权、著作权在内的事务活动。 公司从艺人在商务合作事项中所取得的收益中按一定比例提取佣金作为艺人代理服务收入。(30%-40%)企业客户艺人服务是指公司受企业客户委托，全面负责活动策划、艺人聘请、活动组织运作等企业客户所需的以艺人为主体的各类商业活动第二章 行业分
7、析2.1 行业排名财务状况(每股收益 元)文化传媒电广传媒光线传媒华策影视中文传媒姚记扑克华谊兄弟每股收益1.56001.14001.09000.75000.69000.1700行业排名12345231.电广传媒：是一家提供广告发布、代理策划制作，影视节目制作发行和有线电视网络信息传输服务的公司，兼营房地产、旅游会展等业务。2.光线传媒：中国民营传媒领域先锋和领袖,大型电影电视节目制作和发行商,中国最大的电影和电视剧公司之一,光线传媒有限公司3.华策影视：致力于制作、发行影视产品的文化创意企业，国内第一家以电视剧为主营业务的上市企业。2.2 主要竞争对手华谊兄弟：1，目前产业链整合和延伸方面华
8、谊兄弟起步最早，效果较为显著，电影营收季节波动较大；2，不断拓宽中国影片海外发行渠道拓宽营收来源，抗风险能力较好；3，净利率波动中缓慢增长；4，IPO融资后现金流猛增，上半年资产负债率18%在六家公司里偏低；5，创始人兼董事长为最大个人股东。光线传媒：1，主营业务之外，影视剧业务在财务结构上有较好的补充作用，制片经验相对不足；2，地面电视节目联播网给予影视业务以较好的营销网络和财务支持；3，历年净利率稳步增长；4，基本立足于国内，但也逐步探索国际市场；5，上市后现金流猛增，资产负债率大幅降低；6，创始人控股比如超一半。华策影视：1，电视剧制作与销售营收份额超过90%，营收来源较为单一；2，逐渐
9、往新媒体和电影院拓展，发展渠道；3，利润率高，盈利能力强，上半年净利率增至47.5%；4，基本立足于国内，但也逐步探索国际市场；5，资产负债率最低，现金流充裕；6，董事长兼创始人为最大个人股东。橙天嘉禾：1，影城营收占比份额超过90%，营收来源较为单一；2,不断扩大影院数量和规模，建立终端优势；3，受规模扩大影响，利润率波动性较大；4，除中国内地外，香港台湾和新加坡等影院国际化运作时间较长，利润率相对稳定；5，资产负债率超过30%，但现金流较充足，2011年上半年现金与营收比增至的91.3%；6，主要由机构持股，股份较为分散，管理层持股比例较低。星美传媒：1，影院业务占比近六成，有渠道优势；2
10、，影片制作与发行投资业务营收占比超20%，在财务结构上有较好的补充作用，制片经验较为不足；3，依托母公司星美传媒的整体业务框架，后续整合有待观察；4，历年净利率波动较大，受影院扩张影响；5，现金与营收比最低，资产负债率超过10%，在六家公司中偏低；6，创始人绝对控股。博纳影业：1，发行与投资制作业务营收在财务结构上有较好的补充作用，对冲单项业务风险；2,以发行为核心垂直整合行业上下游，电影制作比例不断增加，并开始投资电视剧，效果还得继续检验；3，业绩季节波动较大，整体的净利率缓慢增长；4，不断拓宽中国影片海外发行渠道；5，现金流有待加强：上半年资产负债率超过30%，但现金消耗力度大，现金与营收
11、比最小；6，创始人兼董事长为最大个人股东。影视产业属于文化创意产业，对人才的需求较高。影视作品的前期制作、后期发行和营销是一个复杂的过程，需要有专业知识和丰富工作经验的团体运作，因此人才可以说是影视行业最重要的战略性资源，影视公司之间的竞争说到底是创作人才和经营管理人才的竞争。第三章 财务能力分析3.1 财务三大简表【资产与负债】每股指标(单位) 2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31资产总额(万元) 195744.99 202182.47 171053.93 55510.23 负债总额(万元) 35191.42 45157.93 22663.58 3
12、0708.99 流动负债(万元) 35191.42 45157.93 22663.58 30708.99 货币资金(万元) 32749.03 84658.67 107078.75 8079.63 应收帐款(万元) 27206.55 45768.42 19522.65 17862.19 股东权益(万元) 158723.06 155209.13 148080.37 24801.24 资产负债率(%) 17.9782 22.3352 13.2494 55.3213 流动比率(倍) 3.9880 3.6796 7.3233 1.7122 速动比率(倍) 2.7034 3.1785 6.0792 0.9
13、570 （1）、货币资金：报告期末，公司货币资金为 32,749.03 万元，较报告期初相比减少 61.32%，主要是因为公司业务规模扩大，货币资金投入影视剧拍摄，影院项目建设及增加对外投资所致。（2）、应收账款：报告期末，公司应收账款为 27,206.55 万元，较报告期初相比减少 40.56%，主要是因为公司收到上年度上映影片的票房分账款所致。【现金流量】财务指标(单位) 2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31销售商品收到 的现金(万元) 73593.73 94894.74 65190.59 39365.26 经营活动现金 净流量(万元) -186
14、04.33 9135.54 5214.05 -6112.28 投资活动的现 金净流量(万元) -26585.31 -23294.81 -2638.19 -4386.99 筹资活动的现 金净流量(万元) -6720.00 -8260.81 96423.26 14065.35 经营活动产生的现金流量净额：报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-18,604.33 万元，较上年同期相比现金流出增加 101.87%，主要是因为公司业务规模扩大，对影视剧作品的投入增加【利润构成与盈利能力】财务指标(单位) 2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31主营业务收入(
15、万元) 48101.36 107171.40 60413.77 40934.68主营业务利润(万元) - - - -经营费用(万元) 10612.16 23203.26 8832.20 6313.62管理费用(万元) 5303.12 5826.67 3653.19 2559.12财务费用(万元) -1002.45 -1226.00 1045.69 900.54三项费用增长率(%) -11.99 105.48 38.45 125.69营业利润(万元) 10982.49 18253.53 10159.20 8588.66投资收益(万元) 804.75 103.49 -271.71 -129.77补
16、贴收入(万元) - - - -营业外收支净额(万 1854.05 780.48 1381.14 -194.90元) 利润总额(万元) 12836.54 19034.01 11540.34 8393.76所得税(万元) 2587.51 4033.04 3142.78 1587.30净利润(万元) 10233.93 14920.54 8455.26 6806.45销售毛利率(%) 56.78 47.23 46.25 53.74主营业务利润率(%) 22.81 17.03 16.81 -净资产收益率(%) 6.45 9.61 5.71 27.44（1）、管理费用：报告期公司管理费用为 5,303.1
17、2 万元，较上年同期相比增长，主要是因为公司业务规模扩大后，引起相应费用的同步上涨。其中，主要是工资、办公费、差旅费、房租、无形资产摊销、研发费用的增长。截至报告期末公司人数为 692 人，较上年同期相比增长 49.78%。（2）、财务费用：报告期内，公司财务费用为-1,002.45 万元。报告期内，公司财务费用为-1,002.45 万元，其中利息收入较上年同期相比增长 46.78%，主要是因为公司货币资金存款产生的利息收入增加所致。（3）、营业外收入：报告期内，公司营业外收入为 2,353.52 万元，较上年同期相比增长 48.72%，主要是因为公司报告期内收到的政府奖励增加所致。（浙江横店
18、影视产业实验区入区企业华谊兄弟获得东阳市政府企业上市奖200万，影视企业贡献奖8万）（4）、所得税费用：报告期内，公司所得税费用为 2,587.51 万元，较上年同期相比增长 94.03%，主要是因为公司利润总额较上年同期相比增长 31.49%，上年同期，公司全资子公司北京华谊兄弟时代文化经纪有限公司于 2010 年 5 月 27 日获得北京市朝阳区国家税务局企业所得税减免税批复 （编号：朝国税批减免20103000001 号）。批复同意北京华谊兄弟时代文化经纪有限公司自 2009 年 1 月 1 日起至 2009 年 12 月 31 日止享受政府鼓励的新办文化企业免征企业所得税优惠政策。涉及
19、减免企业所得税金额 1,023.27 万元。（5）、净利润：报告期内，公司净利润为 10,249.03 万元，较上年同期相比增长 21.59%，主要是因为受影视片档期、制作和发行因素的影响，报告期内公司营业成本、销售费用较上年同期相比下降，报告期内营业利润较上年同期相比增加 2,303.22万元；由于报告期内公司对外投资收益及营业外收支净额的增加，使得报告期内公司利润总额较上年同期相比增加 3,074.11万元，增长 31.49%。（1）、营业收入：报告期内，公司实现营业收入 48,101.36 万元，较上年同期相比下降0.29%。 （1.1）电影片收入：报告期内，公司电影及其衍生收入较上年同
20、期相比下降 41.18%，主要是因为上年同期上映的影片唐山大地震取得了较高的票房及衍生收入所致。（1.2）、电视剧及电视剧衍生： 报告期内，电视剧及其衍生收入较上年同期相比下降 7.22%，主要是因为 2011 年新增发行电剧数量为 4 部，较上年同期相比减少 2 部，实现收入电视剧数量较上年同期相比减少 5 部。报告期内，公司主要实现收入的电视剧分别为远去的飞鹰生死归途大时代大丽家的往事。上年同期主要实现收入的电视剧分别为谍变 1939复婚南下南下我的孩子我的家。（1.3）、艺人经纪及相关服务业务 ：报告期内，公司艺人经纪及相关服务业务实现营业收入为 11,397.20 万元，较上年同期相比
21、增长 32.24%。主要是因为公司企业客户艺人服务实现营业收入 2,924.78 万元，较上年同期相比增加 327.12%。3.2 财务指标【财务指标-偿债能力】报表日期2011-9-302011-6-302011-3-312010-12-312009-12-31流动比率（%）3.9884.11364.22483.67967.3233速动比率（%）2.70343.34833.67593.17856.0792现金比率（%）0.932.022.31.874.72资产负债率（%）17.978217.907418.853122.335213.2494产权比率（%）21.918821.813723.23
22、3328.758515.2729流动比率与速动比率可以看出，2010年华谊兄弟的短期偿债能力有所降低，主要是因为公司尚未支付给影视片联合摄制方的分账款、尚未支付的影视片发行费用及尚未支付的对外投资款使得公司流动负债较上年同期大幅增加所致。从资产负债率，可以看出，2010年华谊兄弟的长期偿债能力也所下降。但是在2011年，条件有所好转，说明公司的偿债能力有所好转。【财务指标-营运能力】报表日期2011-9-302011-6-302011-3-312010-12-312009-12-31应收账款周转率（%）1.320.930.433.283.23应收账款周转天数(天）204.69192.63210
23、.38109.66111.39存货周转率（%）0.61330.61110.37082.22551.2637存货周转天数(天）586.9884589.1016970.8738161.7614284.8777从上述周转率可以看出，与2009年相比，2010年华谊兄弟的周转速度有所升高，2011年前三季度也一直呈上升趋势，说明企业的资金周转得快，资金利用效率高，企业的经营管理水平好【财务指标-盈利能力】报表日期2011-9-302011-6-302011-3-312010-12-312009-12-31销售毛利率（%）56.783154.912352.220947.230246.2526销售净利率（
24、%）21.263219.248921.895813.922113.9956营业利润率（%）22.818522.48624.820417.032116.816利润总额（万元）12836.548272.224944.6819034.0111540.34净利润（万元）10233.936364.913665.0514920.548455.26总资产收益率（%）0.050.040.020.070.05净资产收益率（%）0.060.030.020.10.06每股收益（元）0.170.110.110.440.32市盈率（%）42.305630.638353.367366.659186.6094以上重要指标总
25、体上呈上升趋势，说明企业在一定时期内获取利润能力好。第四章 管理建议及预测4. 1 存在问题u 利润不及同类小规模公司艺人管理松散、体制落后u 融资大幅度增加，可是资金流动比率却不高。u 资产周转率变高，对于公司发展及周边衍生产品有缩小投资范围的趋势。不利于公司长期发展。主要还是靠少数几个大牌艺人赚取的利润，其实他的实力远不如某些小娱乐公司赚取的利润。垄断性太强，不利于经纪公司规范化发展；同时，由于资金实力与电影制作实力，进入的往往是已经成熟的艺人，但自身艺人经纪仍停留在靠炒作绯闻，以剧推星的层次，这更不能发展规范化的艺人经纪，所以华谊兄弟并没有真正捧红了几个明星，或是靠自己的艺员争取多少利润
26、；其次从中国影视行业整体形势讲，2008年国产电视剧502部1万4千4百9十8集、2008年国产电影故事片406部，华谊兄弟的确是出了这其中的精品，但份额又能占多少呢。这一切都是因为，尽管作为中国最大的演艺经纪公司，华谊兄弟还是没有摆脱作坊式经营发展模式，仍没有规范化、产业化发展文化经纪，更何谈企业利益最大化、社会效益深远化。4. 2 改进意见u 加强艺人管理，提高公司人均分红，稳定艺人结构，防止大批艺人跟公司解约现象发生。有序管理公司旗下艺人。u 有效利用公司资金，提高公司资金周转率，并偿还一部分融资额，把闲置的资金充分利用。u 投资一些电视周边行业，形成产业链，减少长期大规模投资，使公司发
27、展稳重有升作为一个经纪公司，艺人的发掘、培养和投入市场应该作为经纪公司首要考虑的问题，而经纪公司的主要盈利也应来源于对艺人的收入上。4. 3 改进方案1.艺人来源方面u 制作公司和电视台原有潜质艺人+制作公司新剧选拔潜质艺人+电视台选秀潜质艺人分析：可以能够策划、组织各种选秀、娱乐节目活动，与电视台合作，在为电视台策划节目、提供艺人的同时，选拔新艺人，以此代替日韩从小培养艺人的模式，节约成本，有为电视台提供节目和艺人。同时派出各路星探对有潜质的人进行挖掘，使其加入培训学校进行学习、培训，这样可以节约一部分用于签约大牌明星的资金，投注在部分潜力股上。同时，培训学校也可以赚取一部分收入。2.影视公
28、司制作电视剧方面u 演员+导演+编剧+制作+资金分析：影视公司制作电视剧，产业链联盟，并给予资金、导演、编剧和播出等支持，即业务模式中包括美国经纪模式的一揽子经纪模式：演员+导演+编剧+制作+资金。同时推出自己的导演、编剧、演员等。3.经纪人管理方面：轮换模式（周期一年）+美国模式的团队协作制（经纪人+宣传+策划）+美国模式的资源共享模式分析：采用日韩的轮换模式（周期一年）+美国模式的团队协作制（经纪人+宣传+策划，经纪各项功能被瓜分均衡，防止经纪人带艺人走），同时弱化个别经纪人在公司经纪人中的领导地位，倡导协作精神，更有利于公司的业务发展。4.佣金模式方面分析：总的原则是在利益划分上更理性化
29、，用高佣金长合约捆绑住大牌艺人，使公司可以放心在某段时期内对其进行包装、策划、宣传等一些列投资，并从中获益。4. 4 核心优势公司是国内最大的影视制作及艺人经纪服务企业之一、国内领先的影视衍生产品运营商，是国内较早建立集艺人经纪和影视制作与发行为一体较为完整影视产业链的传媒企业之一。4.4.1 电影业务公司以国产商业大片为主的电影业务定位决定了公司所出品影片的高端定位，这一定位决定了公司的目标市场是国内电影行业最顶端的市场-国产商业大片市场。公司在国产商业大片领域的市场份额较高且持续攀升。4.4.2 电视剧业务公司电视剧业务增长较快，作为国内领先的电视剧制作企业，电视剧业务的市场份额正在提升，
30、但总体占比仍然较低，这主要是归因于我国电视剧业市场集中度较低的行业特点。4.4.3 艺人经纪服务业务凭借公司丰富的影视制作资源和丰富的业界经验，公司的艺人经纪业务在签约艺人数量、艺人整体水平、经纪业务收入等方面均处于市场领先地位且市场份额正逐步提高。4.4.4 公司的竞争优势公司的核心竞争优势是对影视、文化资源强大的整合能力，这一竞争优势构筑在三大业务板块联动和工业化运作体系的运营及管理模式之上。多年以来，王忠军、王忠磊兄弟凭借传媒业发展的契机，打造了以华谊兄弟为品牌的影视、文化资源整合平台。公司目前已经培养和聚集了一批优秀的影视业人才，打造了较为完善的集影视业及艺人经纪业为一体的产业链，建立
31、了一套行之有效的运营管理机制，积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，从而确立了公司在产业链完整性、运营机制完善性、企业品牌、专业人才的培养和储备以及合作伙伴资源丰富性等方面的全方位竞争优势。华谊兄弟品牌平台的全方位竞争优势，进一步引领了金牌制片人、大牌导演和知名演员等重要影视、文化资源在公司平台上与公司业务的高效结合，从而构成了公司整合影视、文化资源的核心竞争能力。4. 5 面临的困难和挑战公司作为国内传媒娱乐业的领先企业，在公司品牌、人才管理、产业链、运营模式等方面均拥有较为突出的优势，这是未来公司巩固和提升市场地位的基础。但同时，公司在行业竞争和业务经营方面也面临一些困难和挑战，主要如下：4.
32、5.1 营运资金短缺这使公司现有资源不能得到充分利用，公司盈利潜力不能充分释放，不能快速扩张业务规模和扩大市场优势地位，也不利于改善和优化公司财务状况。4.5.2 知识产权保护力度有待加强4.5.3 国际业务短板中国影视剧的海外市场仍处于摸索初期，与国内市场的蓬勃发展形成鲜明对比。4.5.4 新传播媒介的挑战以互联网为代表的新传播媒介已经通过改变消费者的消费理念和信息获得方式对包括电影电视在内的传统媒体构成了冲击和挑战，媒体的数字化、网络化和移动化已经成为不可逆转的发展趋势。公司作为影视娱乐业的领军企业，已经充分意识到新传播媒介将有助于拓宽影视剧的受众范围，解决目前影视发布渠道单一或区域垄断的
33、市场格局，对公司业务和未来发展所带来的机遇大于挑战。4.5.5作品审核风险根据规定，公司筹拍的电影、电视剧，如果最终未获备案通过，将作剧本报废处理；已经摄制完成，经审查、修改、审查后最终未获通过的，须将该影视作品作报废处理；如果取得电影片公映许可证或电视剧发行许可证后被禁止发行或放（播）映，该作品将作报废处理，同时公司还可能将遭受行政处罚。虽然公司筹拍和出品前的内部审查杜绝了作品中禁止性内容的出现，保证了备案和审查的顺利通过，公司成立以来也从未发生过电影、电视剧未获备案、审查通过的情形，但公司不能保证此后该类情形永远不会发生。一旦出现类似情形，将对公司的经营业绩造成不利影响。因此，公司面临着作
34、品审查的风险4. 6 未来展望将进一步完善影视业及艺人经纪服务业的产业链，充分发挥电影、电视和艺人经纪这“三驾马车”之间的业务协同效应，以资本运作为支撑，加快向多层次、跨媒体、跨地区方向的扩张。 主要通过提高优秀影视剧作品产量和增加知名签约艺人数量来巩固和提升公司在影视剧业务和艺人经纪业务上的优势。同时，还凭借他的雄厚的品牌优势、管理优势和资源整合能力，积极延伸产业链和价值链，拓展包括影院放映业务、影院广告业务、品牌授权业务等影视娱乐相关业务。 全力构建综合性娱乐媒体集团的全新形象和综合实力，有望实现成为华中国首屈一指的影视娱乐传媒集团 ，最后祝愿华谊兄弟的发展越来越好！致 谢我真挚地感谢王小峰老师，感谢我的父母，感谢我的朋友。毛晓丹 2011年12月29日于西南财经大学天府学院
