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1、C公司餐饮垃圾处理项目融资方案3C公司项目融资的现状及存在问题分析31项目背景我国的垃圾处理行业多集中于污水处理厂和生活垃圾处理厂，对餐饮垃圾的处理一直不够重视，大多数城市都没有建立专门的餐饮垃圾处理厂，多数的餐饮垃圾被当做生活垃圾扔掉或者被养殖场底价收购用来养猪。2010年3月份以来，关于“地沟油”的报道席卷全国，将餐饮垃圾的处理问题推向高潮。上海、天津、宁波等城市开始出台相关的餐饮垃圾处理管理办法，要求一些大型的餐饮企业对餐饮垃圾进行单独处置，并定点回收。上海市目前已经建成了12家餐饮垃圾处理厂，废弃食用油脂处理能力达120TD，泔水处理能力达800TD。社会，政府，个人对餐饮垃圾，“地沟
2、油关注的高涨为餐饮垃圾处理行业的进一步发展提供了良好的舆论支持；生产处理技术上的不断成熟以及国外先进技术的流入为此行业的深入发展提供了技术条件；大量的政府关注和社会企业的关注也为该行业的发展提供的资金储备，为该行业的规模化，集约化建设和发展提供的资金支持。现在相关的运作主要由政府独自承担，但受限于财政支出、技术、市场化运作等问题，这些设施完全由政府解决不符合目前中国国情，也不利于整个产业的发展。所以许多政府寻求通过多种融资模式，从全局谋划、监督，具体的运营交由专业的商业公司来承担，公私合作，互惠双赢。32项目概况C公司餐饮垃圾处理项目所在的目标城市已经制定颁布了餐饮垃圾管理相关的政策法规，项目
3、土地的划拨也已经到位，并实现了三通一平，项目建设需要的前提条件已经逐步具备。通过与相关部门的谈判，在合作方式、政策支持、补助等各方面也已经达成共识，项目目前进入了筹建阶段。餐饮垃圾，又称餐厨垃圾(俗称泔水、泔脚)，主要是指剩饭菜、餐桌废弃物及厨房下角料等的总称。其主要成份是米、面、淀粉类，骨、肉、油、皮、刺、鳞等，其中富含维生素、淀粉、蛋白质、油脂、食用纤维、脂肪酸、糖、盐等营养物质，以及钙、钠、镁、钾、铁等矿物质。餐饮垃圾是居民在生活消费过程中形成的一种生活废物，其来源主要是餐饮企业、食堂、小吃等场所，其中所含的各种有机物质在夏天极易腐蚀，并存有大量大肠杆菌等感染性病菌和病原微生物，极易造成
4、疾病的传播和感染；餐饮垃圾中剩菜汤、馊水等含量很大，容易在垃圾的收集、运输过程中造成污染，填埋处理则会严重威胁地下水和造成土壤污染；同时餐饮垃圾有机物含量高，容易变质，是造成大气污染和苍蝇孳生的重要原因；由餐饮垃圾喂养的猪和提炼的泔水油流向市场已经严重危害了市民的健康。大量的餐饮垃圾已经成为城市污染以及危害人类健康的主要来源，餐饮垃圾的科学暨无害化处理，已成为城市管理和建设的根本出路。现阶段我国在餐饮垃圾处理方面主要存在的问题：(一)餐饮垃圾产生量极大，无害化处置率低。09年在浙江宁波召开的全国餐厨垃圾资源化利用现场交流研讨会上，一组数字触目惊心一我国城市每年产生的餐厨垃圾不低于6000万吨。
5、如此数量庞大的餐饮垃圾都流向何处，是个值得关注的问题。过去很长一段时问，我国对餐厨垃圾没有专门的管理规定，这些巨量的餐厨垃圾，有些不加处理地喂猪，有些被不法商贩回收提炼废弃油脂(地沟油)，或与普通生活垃圾一起填埋。(二)垃圾收运成本高。餐饮垃圾由于含有大量的油和水，重量和体积都比较大，导致收运成本比较高。我国的大多数居民没有对餐饮垃圾进行分类投放的习惯，给处理造成困难。而餐饮经营单位宁可把餐饮垃圾出售给不发商贩，获得一定的经济利益，也不愿意按照规定无偿交给指定回收点，这也是以前很多餐饮垃圾处理厂“吃不饱”的原因。所以，餐饮垃圾行业作为一个特殊的环保行业，必须得到政府和环保部门强有力的支持。其实
6、餐饮垃圾作为一种特殊的生活垃圾，完全可以单独收集、运输、利用、处理，通过加工，制造成有机肥料、饲料和生物柴油等，变废为宝。如何将这些餐饮垃圾进行无害化处理，并进行资源化利用，对于保障人民身体健康有着十分重要的意义。33项目技术特点本项目是以生物技术为依托，以生物产品为目的，以处理泔水为手段，配以按照生物工艺专门制造的专用设备，生产出有机原料，可以作为有机肥料直接使用，也可以进一步制造其他高级生物制品。本工艺设备考虑到将来延伸到各食品加工企业的下脚料处理，具有多功能，多用途，可以处理各种餐饮垃圾。本处理技术采用复合微生物工程菌、特定的处理工艺和特制的高速高温处理装置，每天及时将产生的泔水进行处理
7、，具有物料运行封闭化、工艺流程连续化、生产作业自动化、程序化等显著的特点。处理工艺流程：原料油脂一干燥脱水一预酯化一分离一酯交换一分离一脱溶一吸附一精滤一生物柴油成品。生物柴油：经油水分离、转酯化反应、洗涤干燥而成，属于清洁新能源。干燥脱水：配合高速分离，真空脱水，除去废食用油中的杂质。预酯化：催化酯化反应降低粗油中游离脂肪酸含量。酯交换反应：将经过前处理的原料油和触媒，甲醇混合，在65度左右时进行酯交换反应。脱溶工序：利用沸点进行高温负压脱溶。生物柴油的精制：在生物柴油精制釜中加入生物柴油吸附剂，搅拌混合后过滤、精滤得到生物柴油成品。项目产品主要有：有机肥料、饲料、生物柴油等，都属于社会需求
8、大的基础原料、能源物资。生物柴油通过销售代理公司进入全国油品销售体系，有机肥料、饲料针对农业、畜牧业及水产养殖行业展开营销。34竞争力分析运用波特五力模型来对该项目的市场与竞争进行分析：(一)优势分析，1市场开拓的迅速决策和创新，自主经营能力强公司具有市场灵敏度高，能够自主决策，创新性强，体制灵活，运营效率高。公司具有符合国情的服务网络和销售方式，能动性强，产权清晰。2内部组织结构完善，管理能力强职工和管理者的素质较高，管理和经营水平先进，内部治理结构日益完善，资源运用能力强。3符合国家的宏观社会环境餐饮垃圾处理符合国家关于节能减排，建设节约型社会的总体要求，具有良好的社会效益，能够得到国家各
9、级部门的支持和肯定。随着业界和政府对BOT的了解和加深，今后这种模式会得到越来越多的认可。(-)劣势分析1新进入者威胁3月份以来，关于“地沟油”的报道席卷全国，政府、媒体、民众更加清醒的认识到了餐饮垃圾的危害，安全意识得到提高，于是各地纷纷准备筹建餐饮垃圾处理中心。这是一个巨大的机遇，吸引了众多公司的目光。2替代品的威胁关于餐饮垃圾的处理是社会公共事业，其相关产品属于基础原料、清洁能源，替代效应不明显。3买方的讨价还价能力项目的产成品主要为：饲料和生物柴油，其价格易受国际粮食市场和原油市场价格波动的影响。4供方的讨价还价能力供方为有资质的餐饮垃圾收运公司，接受政府行政管理和监督，服务价格确定于
10、项目建设前期与政府的谈判，后期波动不大。5现有竞争者的竞争能力餐饮垃圾处理行业的特点决定其先期的发展有一定的地域排他性。同行业的先行者在努力做好本地市场的同时，也在积极的以推广技术、合资办厂的形式进行扩张。总体评价：当前，我国政府正倡导节约型、创新性社会建设，政府在公共事业领域需要社会资本的广泛参与，从某种意义上来说，餐饮垃圾处理行业现在面临着的机会可以说是千载难逢，因为政府希望社会资本的参与，而民众也对餐饮垃圾处理报以厚望，各种条件可以说是万事俱备。当然，餐饮垃圾处理行业也面临着挑战，既有社会层面的，也有业内竞争的因素。但是总体来看，餐饮垃圾处理行业仍然是机遇大于挑战，今后将迎来巨大的发展机
11、遇，并被政府和民众广为接受。运用SWOT分析本项目具有竞争力的定位和差异：机会关注：生活质量的提高，对地沟油的关注，使得餐饮垃圾处理近期成为一个热门的话题。政府重视：由于舆论引导，群众意识增强，政府也越来越重视。许多城市已经出台了相应的管理规定和政策。技术、模式：采用了国外的现金技术，比较成熟，BOT的方式在垃圾处理行业也逐渐被政府接受。威胁行业先行者：早期投产的项目运作逐渐趋于正常，进入快速发展期。政府政策：我国目前针对餐饮垃圾的收运和处理没有统一的法律法规，大部分属于地方法规，项目复制时面临政策风险。总体评价：项目的优势和弱点都很清晰，只要有效解决资金问题，就能利用自身优势，抓住大好形势，
12、迅速占领市场。35财务分析财务假设：以SC餐饮垃圾处理厂为会计主体，持续经营，以年为会计分期，人民币元为结算单位。产品价格有机肥料、饲料按2，000元T，生物柴油按4，800元T(O#柴油现行批发价格6，400元T)计算。按日处理泔水垃圾200吨、地沟油30吨的满负荷生产计算：年处理泔水72，000吨，地沟油10，800吨，产h有机肥料、饲料21，600吨，生物柴油5，400吨。(二)运营中可能出现的问题餐饮垃圾收集环节是整个项目成功运作并盈利的保障，如果不能有效快速的收集足量的餐饮垃圾，就会造成投资闲置，影响项目的运营。按照目前各城市相应的法规和政策，产生餐饮垃圾的单位有义务主动地配合相关部
13、门收集。但由于黑色的餐饮垃圾收集处理产业链的存在，造成了大量的非法收运，正规单位吃不饱，这也是以往案例失败的主要原因。针对这种情况，我们有必要采用一些新的模式和营销策略，加强餐饮垃圾的收集环节，保障项目的正常运作。本章通过案例分析的形式采用技术分析法阐述了餐饮垃圾处理工艺投产后的财务效益、经济效益、社会效益和环境效益。在介绍相关估算方法的基础上，本章定量分析了项目的财务效益。由于缺乏相关数据，本章在介绍了相关概念后只定性分析了项目经济效益、社会效益和环境效益，简单阐述了项目可能对经济、社会和环境产生的影响。4C公司项目融资方案的设计与评估C公司餐饮垃圾处理项目融资方案的设计是根据本行业融资的特
14、点和公司确定的融资原则，依据公司在初创期的特殊性，结合国内外融资现状，设计适合于该项目的融资方案，通过对不同融资渠道的分析评价，最后确定该项目最优的融资方案。41餐饮垃圾处理行业的特点餐饮垃圾处理行业属于基础设施建设中的环保行业，这就使得其不仅要获得经济利益，同时又要具有公益性质，达到为社会服务的目的。这一双重性质要求在融资过程中不能单纯的追求利润，更要考虑到社会和谐和人民的生活。首先，餐饮垃圾处理项目具有较高的社会效益。本项目的社会效益是指与没有该项目时，运行该项目在新增就业、资源节约、环境保护、城市宜居等可持续发展方面的贡献。这使得该项目比较受政府的青睐而且会得到政府比较有力的支持，通过餐
15、饮垃圾的处理，可以有效地改善环境和人们的饮食安全。这一特点也非常符合BOT项目的融资要求，通过建设、运营、转让达到民间资本与政府合作的完美结合。本项目增加了就业机会、推动相关产业的发展；直接和间接地减少了生活垃圾处理量；减少有害物质排放量和温室气体增量，改善环境质量；消灭泔水猪、转化餐饮废油、保障人民身体健康，促进了社会的和谐进步。其次，餐饮垃圾处理项目具有长期的效益。作为环保项目，效益一般需要经过较长的时间才能体现出来，比如生活垃圾处理厂、污水处理厂等，对整个城市的影响是长期而深远的，所以不能只看短期的效益。由此看见，该项目在发展初期需要大量资金的投入，但是成本的回收期较长，短期盈利的可能性
16、不大。这决定了该项日很难得到商业银行的青睐，商业银行作为目前我国国内可以提供贷款的主要金融机构，一般不愿意为风险大的项目、没有土地或不动产的企业提供贷款。所以，只能另辟蹊径，寻找更为合适的融资渠道。42项目的融资方案421财政性融资财政性融资主要包括政府的直接扶持和通过投资税收优惠等手段给予支持。(一)政府扶持政府扶持是目前国家支持环保项目比较直接、有效的做法，其中包括政府直接投资、补助。直接投资中包括设立的专项资金，专门用于可再生能源某些项目的科研、开发。补助则表现为财政补贴，国家对餐饮垃圾处理的研究与开发投入给予科研经费支持，对关键的设备制造的项目化给予补助等。在该项目中，目标城市对餐饮垃
17、圾的回收每吨给予一定数量的补贴。(-)税收优惠政策对餐饮垃圾处理行业给予了包括优惠增值税和减免所得税等税收方面的优惠。餐饮垃圾处理行业属于具有社会效益的环保行业，得的各地政府的青睐，因此，在税收政策上也多有优惠。对产成品的税收也可以在政策允许的范围内予以减收或免收。(三)国债投入国债支持也是目前我国政府支持一些可再生能源项目发展的主要手段。例如，国家经济贸易委员会投入的国债风电项目，建设的8万千瓦国产风力发电机组示范风电场就是利用2000年国家重点技术改造项目计划完成的。422债权融资包括银行等金融机构的融资，也包括企业发行的债券、民间信贷等。债权融资最明显的特点就是不影响原有股东的控制权，投
18、资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力。(一)金融机构贷款该项目通过金融机构贷款的融资渠道可以有以下几种：第一，通过我国政策性金融机构申请贷款，因为一般具有利率低、政策性强、公共性特点，它介于商业银行与财政之间，所以应该是银行贷款的首选。：女12005年，国能单县生物质能发电项目就是向国家开发银行融资达21亿元。第二，可以通过信用担保的形式向银行贷款。由于餐饮垃圾处理项目是属于政府发展的重点项目，因此可以利用政府的影响力，直接拿到金融机构的信用贷款。另外以应收账款合同形式担保贷款，也能解决企业资金的燃眉之急。第三，国际金融机构的贷款，如国际金融公司和世界银行等，为鼓励
19、发展中国家保护环境、节能减排，这些国际金融机构在很多细分领域都有资金规划，因此C公司可以通过餐饮垃圾处理项目向有关国际金融机构申请国际融资。(二)债券融资债券融资与信贷融资方式稍有不同，债券融资属于直接融资，是需要资金的企业直接去市场上融资。但中小企业相比于政府或大企业而言，资信度没那么高，因而发行的债券需利率高，筹资成本比较大。但由于不牵扯到股权转让，筹集的资金可以自由使用，不受债权人的具体限制，因此对于企业来说也是比较受欢迎的融资方式。(三)利用民间资本目前国家对民间资本的投资使用开始规范化，合法化。2010年5月13日，国务院发布了关于鼓励和引导民问投资健康发展的若干意见(简称“新36条
20、”)。随着“新36条逐渐落实执行，在国家政策的保驾护航下，民间资本将不会是业界担心的“弱势群体”。国资委的专业人士也提到，作为国民经济的两大核心组成部分，民间资本与国有资本并不冲突，也不是非此即彼的恶性竞争，而是互相取长补短。2010年一季度中国宏观经济形势分析的报告说，一季度，中国民间投资(非国有及国有控股投资)增长304，比前两个月高43个百分点，创出2008年12月以来累计增速的新高。“新36条规定，不仅允许民间资本兴办金融机构，而且还鼓励民问资本投资我国能源行业、基础产业和基础设施领域等，这样就为我国餐饮垃圾处理项目提供了一条新的融资途径。目前就浙江的民间资本已庞大到以万亿计，政府也开
21、始出台办法通过多个规范出口分流民间资本，因此，C公司也有机会通过民问资本的渠道迅速融到资金。423股权融资股权融资是属于直接融资，是企业获得所需要的长期资金的一种主要方式，它是企业的股东愿意出让部分企业所得权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式，其最主要的特点是募集到的资金无需还本付息，但新老股东共享企业的盈利与增长，这种形式主要包括股票上市融资、风险投资和私募股权投资等。(一)上市融资企业通过在资本市场上发行股票而实现资本聚集是目前最常用和最有效的方式。如目前中国证券市场开通了创业板市场，这样更加有利于中小企业到资本市场上筹集资金。发行股票的好处是把经济风险分散给股东，而且能在资本市场
22、上筹措到较大规模的权益性资金，但是，由于公司上市的必要条件严格且要有经营年限的要求，所以并不是所有的企业都能达到这个要求，但目前很多已开发的或将要开发的生物质项目可以与已上市企业合作，通过上市企业的定向增发募集到所需资金。(二)创业投资基金和私募股权投资创业投资也叫风险投资，和私募股权投资都是以私募的形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式出售股权获利。目前，由于生物质项目能受到政府的大力推崇，因此，对于嗅觉灵敏的风投企业和私募股权投资公司来说，这是个大好的投资机会。像生物质发电项目由于发电效益基本稳定，而且目前中国有着优良的投资环境，大部分的风投都愿意加入进来，
23、以其获取长期收益。不仅是国内的风投和私募股权投资，连国际的风投企业也看好中国的这块肥蛋糕。如欧盟向中国首支能效私募基金投资1000万欧元，用以进入中国的可再生能源市场。气候变化资本集团私募股权基金(简称“CPE”)，也是专门致力于清洁技术，环境保护的公司，目前也很是看好中国的生物质能源项目，相信不多久就能看到很多项目有这家公司投资的身影。43政府在本项目融资运作中的重要作用431 BOT融资模式对政府的好处作为项目的最终所有者，在该项目融资中，c公司是JN市政府所指定的公司，通过采用BOT模式融资，对当地政府的吸引力主要表现在以下几点：(一)减少项目对政府财政预算的影响。在该项目中，项目建设资
24、金的筹集是由C公司这一私人企业自己解决的，从而使政府能在自有资金不足的情况下有效的解决当地餐饮垃圾处理问题。这样政府就可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对国家具有重要战略意义的项目进行投资。同时，由于与项目有关的资金是由项目公司融资的，对当地政府不构成债务，从而并不增加政府的财政负担。(-)可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平。本项目采用了日本餐饮垃圾处理行业的先进技术，对当地政府来说，可以从中学到国外先进的技术和管理经验，消费者也可以享受到跟好的服务和更低的价格。(三)把私营企业的经营机制引入到基础设施建设中，提高项目建设和经营效率。根据中华人民共和国国务院关于鼓励支持和引
25、导个体私营等非公有制经济发展的若干经验要求，支持非公有资本积极参与城镇供水、供气、供热、公共交通、污水垃圾处理等市政公用事业和基础设施的投资、建设和运营。餐饮垃圾处理项目就属于这一范畴，BOT融资的实质，也就是将国家的基础产业项目建设和经营管理实现民营化。432政府在BOT项目融资中的作用(一)提供项目附近设施、土地的开发权。该项目土地划拨已经到位，并实现了三通一平，项目建设需要的前提条件已经逐步具备。(-)给予财政补贴，在税收上给予优惠。在该项目中，每处理一吨的餐饮垃圾，政府将给予一定金额的补贴，并在税收上给本项目最大的优惠。(三)政府提供竞争性保护政策。环保项目的特殊性要求项目必须进行垄断
26、经营，政府应该保证项目的唯一性。并且在该项目中，政府规定相关餐饮经营企业只能将餐饮垃圾委托C公司进行收运处理，这在一定程度上保证了原料的供给。44融资过程首先，应该明确“餐饮垃圾处理厂是一种公共设施，它和自来水厂，生活垃圾处理厂，城市建设等相同，它的建设，管理，运营，应该由政府来负责，但目前，限于财政支出、技术、市场化运作等问题，有些设施完全由政府解决不符合目前中国国情。所以有很多地区政府从全局谋划，制定垃圾处理的制度、规划和操作程序；而具体的处理工作则交由专业的环境工程公司来承担。在市场机制条件下，进行有效的融资决策，是提高项目核心竞争力的必然要求。建设餐饮垃圾处理厂，只靠国家投资和企业自筹
27、，必然会增加企业的还贷压力，提高公司的投资成本。因此，在项目上马前，如何选择融资方案，如何优化融资方式和融资结构就显得格外重要。本项目融资过程中的主要决策和实施包括以下几个方面：(一)确定合理的建设和融资规模。筹资过多，可能会造成资金闲置浪费，增加融资成本，导致企业负债过多，增加经营风险。而如果筹资不足，则又会影响企业投融资计划及其他业务的正常开展。因此，在企业进行投融资决策之初，要根据工程预算对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，来确定合理的融资规模。本项目预算总投资2，000万元，其中包括泔水处理项目1，050万元，废餐饮油处理项目600万元，项目肩动流动资金350
28、万元。(二)选择合适的融资方案，制定科学的融资组合策略，降低融资成本。目前，我国的民间资金是相当充裕的，而餐饮垃圾处理项目的终端产品投资回报率高，极具投资吸引力。随着市场经济的发展，各种融资方式纷繁复杂，必须认真选择，制定合理的融资组合比例，尽可能降低该公司餐饮垃圾处理项目的融资成本，减低投资风险。常见的融资方式依其融资成本高低的排列顺序依次为：商业融资、内部融资、银行融资、债券融资、股票融资。为了降低融资风险，必须在各种融资方式中选择适于本项目特点的融资组合，注意不同融资方式的转换能力，尽可能的降低融资成本。根据实际情况进行论证后，本项目采用的资金筹措方式主要有：自筹资金，以项目收益为抵押的
29、银行贷款融资，以项目收益为抵押的设备租赁融资三种融资方式。总结：餐饮垃圾处理项目在融资过程中，应随时根据企业的经营状况、筹资金额以及筹资中可能遇到的风险做相应的调整，把握企业不同阶段的融资时机，确保融资成功率，在融资过程中随时调节融资方式，选择适合企业的最佳融资组合。5C公司项目融资方案的组织实施及风险控制51项目的组织实施及运作程序本项目主要包括项目融资分析、协议和合同的谈判签订、建设、运营和移交五个过程。(一)融资分析阶段：主要是项目定位，根据咨询部门或设计部门提供的项目可行性研究报告，初步确定项目建设规模、实施方案、融资模式、融资结构等。(二)协议和合同谈判签署阶段：向当地政府提出申请，
30、获得所在地餐饮垃圾处理项目经营特许权，签订特许经营协议。通过资格预审与招标，选定项目合作伙伴，并取得他们的合作意向，然后提交项目融资与项目实施方案文件。经过谈判，项目公司分别与当地政府、银行、设备供应商、施工安装公司等参与方签订合同，提出开工报告。(三)建设阶段：项目公司通过工程监理、顾问咨询等机构，组织项目施工，对工程的质量和成本进行控制，调配资源，安排进度计划，与设备供应商、工程承包商协调工程进度，督促出资人按进度计划投入资金，确保工程按预算如期完工。该项目预计于201 1年12月投运成功。(四)运营阶段：负责C公司餐饮垃圾处理厂的日常运行和维护，根据市场需求变化自主灵活制定价格策略、经营
31、策略，加强资产的风险管理，合理安排现金流量，以保证按时还本付息，并最终获利，同时注意项目的维护与保养，以期项目最有效地运营和最后的顺利移交。(五)移交阶段：项目公司把项目移交给JN市政府，移交工作包括资产评估、利润分红、债务清偿等，因项目还未正式投产，此阶段的经验尚待后期总结。52项目的风险控制融资风险是企业在融资过程中因资本收益率和借款利率不确定而产生的附加风险，其主要包括融资偿还风险和融资财务风险两方面。融资偿还风险通常是由融资风险的外因引起的，包括经营过程中的风险、预期现金流入量和资产的流动性风险、金融市场风险等。企业能否按期偿还资金本息大小是从企业违约而投资者是否采取法律行动或者是否会
32、导致企业破产等表现出来。因此，上述各种融资方式还本付息风险从小到大的顺序为：财政性融资、CDM融资、风险基金融资、证券股权融资、企业债券融资、信托夹层融资、银行贷款、民间借贷。融资财务风险通常是由融资风险的内因引起的，包括企业负债规模、负债的利息率、负债的期限结构等。如果企业负债规模比越大，权益收益率就越大，同时企业财务风险也较大。因此，企业在融资时，必须权衡企业的资本结构、财务杠杆利益和融资财务风险，根据企业自身的实际情况，安排融资比例。考虑企业的融资可能性、融资成本率及融资风险等几个因素，对于取得财政性资金和CDM资金应保持一种积极的态度，因为这是对于餐饮垃圾处理项目所特有的融资渠道。而银
33、行贷款、民间借贷、企业债券和信托夹层融资虽然融资成本不高，但是对还本付息压力较大，因此选择这种融资要有还款的清醒认识。风险基金融资和普通股权融资虽然融资成本较高，但能筹集到大量的资金，而且融资风险较小，因此是企业长期融资的种选择。当风险发生时，能够及时采取最有效的措施削减损失至可以接受的水平，使企业仍能合理的运转而不失去财务稳定性。风险管理是项目成功的关键，也是项目各参与方谈判的核心，并将达成一致的意见落实到项目的合同协议具体条款中。521政治风险政治风险主要是指国家层次的风险，从广义上讲，它应包括所有中央或地方政府的行为可能对项目造成的风险，比如国家队私有或者外国财产的保护、国内为货币的流通
34、交换和贸易限制、市场规则的改变以及对股息、红利的分配限制规定等。在该项目中主要表现为：(一)强制收购。是指没收风险、征收充公风险或者国有化风险。从国际经济法的观点来看，一个主权国家有权根据本国政治、经济的需要对私人的投资项目实施国有化、没收或征收，而不管私人投资项目是本国人还是外国人投资的。在法律界和司法实践中，对主权国家的这种做法有3种观点：(1)主张给予全额补偿；(2)主张不予补偿；(3)主张合理地给予补偿。但不论是否给予补偿，造成的巨大损失都是无法弥补的。由于BOT项目历时长，所以相比一般的国际工程项目而言它遇到这种情况的可能性要大得多。(二)获准风险。由于种种原因未能及时取得政府对项目
35、的授权或许可，造成项目无法按期完成或及时开业运营。特别是在BOT项目融资结构中，特许经营权是这种项目融资的基础，因而对这种风险最为敏感。在实践中，政府会有各种各样的原因迟发、拒发或吊销项目许可证，如项目设计有缺陷、环保不符合要求、地方民众反对甚至政府内部腐败等等。因此，应该尽可能避免政府设置障碍，可以从以下几方面入手：第一，要了解当地政府的运作程序，及时了解和掌握中央政府对投资方向的引导和投资力度的调控，并合理和正确地预测中央政府对经济发展和投资趋势的理解和判断，不要轻率地在地方政府优惠政策的吸引下做出投资决策。第二，项目选址要进行可行性分析和验证，特别是餐饮垃圾处理项目是属于垃圾处理的一种，
36、如果选址不当很容易引起当地居民的反对和抗议，他们虽然不能批准项目，但可以通过给政府施加压力而让项目半途而废。第三，项目的成功建设和运营离不开政府的协调和配合，因此必须和当地政府部门保持良好的关系，特别是BOT项目的建设时问长，可能会经历几届政府，因此项目公司必须与每一届政府都保持良好的关系，尤其是与政府的高层领导，并要符合法律法规的要求。(三)税收风险。当地政府可能对餐饮垃圾处理后生成的产品征收较高的税款，或者取消应有的减免税待遇，而实行有选择性的税收政策，如所得税、印花税、契约税的调整等，这将对公司的经济强度产生重大影响。522法律风险法律风险主要是指项目所在国的法律不完善以及法律变更所带来
37、的风险。中国目前缺少一部专门针对BOT的法律，这不止是项目融资运营过程的风险，而且成为制约项目融资的最大瓶颈。大多数发展中国家都没有制定专门的BOT项目法律，使得BOT项目的实施得不到充分的保证。很多城市在做BOT后，都出现与会计法、合同法相冲突的地方，比较普遍的解决方法是报发改委、国务院特批，宏观层面上没有相应的法律法规。法律界目前有两种意见，一种认为BOT属于合同法的范畴，只要在原有合同法的框架下修改就可以了；还有一种观点认为BOT必须单独列出一套法律出来。目前国际上德国、菲律宾就有专门的行政机构和专门的BOT法律，而法国就没有。我国的资本市场还不成熟，普遍缺少BOT知识和经验，包括法律的
38、、管理的、经济的等等，知识复合型的高层次人才短缺，银行对中小企业的支持不足、民营企业与国有企业的不公平竞争等等。自从实施BOT项目以来，我国出现过各种各样的问题，比如1995年时期的过热，路、桥、水、电统统都卖的现象。而且项目的类型和区域分布极不平衡，地方政府越权审批、过多担保的情况非常严重，但是许多地方政府的承诺最终并无法兑现，因为成本过高，大多数项目最终遭到了国家发改委的清理。523经营风险经营风险是指在项目生产经营过程中，由于经营者的疏忽，发生重大经营问题，如原材料供应断档，设备安装、使用不合理，产品质量低劣及管理混乱等，项目不能按计划运营，最终影响项目的获利能力的风险。主要有以下几方面
39、：(一)技术风险。主要是指技术在长时间的建设过程中能否保持先进性，会不会被新技术所替代，厂址选择和配套是否合适，原料是否有保证，工程造价是否合理，技术人员的专业水平与职业道德能否达到要求等。在实际操作中，银行一般只为采用经市场证实的成熟生产技术的项目安排有限追索性质的贷款，对于任何采用新技术的项目，如果不能获得投资者强有力的技术保证和资金支持，是不可能得到项目贷款的。(二)生产条件风险。生产条件风险是指原材料、能源的供应是否可靠，交通、通讯以及其他公用设施的条件是否便利。在本项目中主要的风险是原材料的供给和保障，以前很多餐饮垃圾处理厂就是因为收集不到原料而倒闭，这种“吃不饱”的状况是必须加以防
40、范的。(三)经营管理风险。项目的经营管理是指项目投资者是否有能力经营管理好所开发的项目。这也是贷款银行提供贷款时所关注的风险因素之一。一般影响项目经营管理风险的因素有三个方面：一是项目经理在同一领域的工作经验与资信状况如何；二是项目经理是否为项目投资者之一，如果是投资者，要看其在项目中占多大比例，如果既是项目经理，同时又是项目的较大投资者之一(占40以上)，则项目管理风险较小；三是除项目经理的直接投资外，项目经理是否具有利润分成或成本控制奖励机制。这些措施使用恰当可以有效地降低项目的经营管理风险。524市场风险市场风险主要来自于产品价格波动。囤货是基础原料、能源行业为赚取额外利润而采取的常用办
41、法之一，但是高收益必定伴随着高风险。快进快出，规避价格波动风险是我们必须坚持的保障项目J顿利进行的原则之一；我们还可以通过深化产业链，增加产品附加值来提高收益，规避价格波动风险。通货膨胀也是一个必须考虑的因素，因为随着工资和物价的上涨，将会直接导致项目运营成本上升，对项目的财务造成巨大压力，从而影响其运行。项目投产后的效益取决于其产品在市场上的销售情况和其他表现，因此，项目必须直接面对市场风云变幻的挑战。市场风险是指产品在市场上的销路和其他情况的不确定性，主要有价格风险、竞争风险和需求风险。但是餐饮垃圾处理的产成品是生物柴油，一般只有价格风险而没有市场需求风险，因为作为不可再生能源的替代品，生
42、物柴油有着广泛的需求市场。525环保风险随着社会的发展，工业对自然环境以及人们生活环境和工作环境的破坏已经越来越引起社会公众的关注，许多国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射，废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源，并强制肇事者对自己造成的污染进行清理，交纳巨额罚款。本项目属于垃圾处理行业，同样存在着环保问题，因此，在项目的选址、技术、设备等方面必须考虑相关防范策略。比如香港在1997年的两个BOT项目中，第三条海底隧道及连接香港与广东省的南北高速公路的建设就遇到了麻烦，因为在挖掘第三条海底隧道的建设工地时发现了受污染的泥土，从事该项目的公司及承建商因而付出了额外的开支，因为他们必须将
43、受污染的泥土转运到制定的地点以免周围的海洋生态环境受到污染。综上所述，各种可能的风险是项目融资不可避免的。但是从某种意义上来讲，也是双方当事人所乐意承担的，因为使项目风险确定化、明朗化后，更有利于当事人对风险进行防范，降低危害，促进项目的运营、产生收益。另外，除上述对各风险的具体防范措施之外，有的风险也可通过国际商业保险方式来分担风险，本文在此不再赘述。费用。将餐饮垃圾转化成可利用的饲料，不仅仅是废物利用，而且可以缓解目前有些地区的粮食短缺问题，同时又是当今环保化社会的一种环保行为。(-)目前，专门针对餐饮垃圾处理方面的专著和研究几乎没有，国家还是应该加大扶持力度。笔者为完善我国餐饮垃圾处理项目的融资发展提出了切实可行的建议：加大政府与资本市场特别是民间资本的合作，对金融制度进行合理的改进，对市场融资机制进行创新。抓住目前国家大力发展基础设施建设的契机，全方位的引进资金，既能拉动经济的增长，又能够造福于民，实现多重收益。由于水平有限，本文中还有一些结论尚有待完善，提到的有些观点和结论还需要在实践中再进行验证，通过进一步实践研究予以逐步完善。本文是理论和实践相结合的产物，希望文章总结出的餐饮垃圾处理项目融资途径能够给同类项目的融资方案提供借鉴意见和参考价值。
