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1、企业投资风险成因及对策的探讨专业名称：会计学院系：经济学院专业年级：金融10406姓名： 学号： 指导教师：答辩序列号：答辩时间：企业投资风险成因及对策的探讨摘 要投资是企业创建和发展的主要经济活动，企业投资的目的是获得未来的收益回报。与收益俱来的的是投资的风险，企业只要从事一定的投资活动就必须要 承担一定的风险。投资风险的客观性和不确定性可导致企业投资失败,因投资风险产生巨大损失,微观上影响企业的生存与发展,宏观上会使国家经济遭受损失。因此,企业在进行投资时,必须经过预测、决策,并实施严格的审核与管理,控制投资风险，提高投资收益。现阶段，我国的经济越来越开放，企业面对的不确定因素日趋增多，加
2、大了企业的投资风险。因此，企业进行投资时首先应考虑怎样控制和降低投资风险。本文以风险理论、财务理论和管理理论为指导，对企业投资风险的涵义和识别方法进行阐述，在系统研究企业投资风险及其成因的基础上，指出企业在投资决策和投资管理上存在的问题，旨在提出企业投资风险的控制对策，对企业的投资风险进行预防、回避、分散和转移，从而减少风险损失，保证投资安全。论文的主要内容如下：1. 阐述了题目研究背景及目的、国内外研究状况、题目研究方法和论文构成及研究内容2. 在对风险的认识和理解的基础上，阐述了企业投资风险的涵义和投资风险的识别方法。3. 针对企业投资风险的现状，分析企业投资风险的成因4. 论述了企业投资
3、风险的控制对策5. 结论关键词：企业投资、投资风险、控制对策、预警系统1 绪论1.1 题目背景及目的1.1.1 题目背景随着改革开放的不断深入，我国经济生机勃勃的成长。加入WTO使我国的经济正全面跟世界经济接轨，国家对我国经济发展制定的新政策和新法规不断出台，为我国企业的发展带来新的机遇，同时也使其面临更大的风险。投资，作为企业经营和发展的必要手段，是提升企业核心价值和自主创新的必经之路，但投资的“趋利性”使得投资风险必然存在。改革开放二十多年来, 我国企业获得了快速发展, 涌现出一大批不但在国内家喻户晓、而且在国际上也有较高知名度的成功企业。然而,在风光无限的成功企业背后,却还有一批企业因种
4、种原因或陷入困境或销声匿迹, 其中多数是由于投资失败，无法承受投资风险带来的种种经济利益损失，体现在他们对投资风险的预测和控制力度的不足。回顾过去，我们不得不对以下案例引以为鉴：（1） 二十世纪九十年代初，由史玉柱一手创办的巨人公司迅速崛起，短短三四年间在他带领下巨人公司成长为我国第二大民办高科技企业，在我国中文手写电脑和软件领域风光无限。然而在1994年开始，巨人公司在准备不足情形下向房地产和生物工程领域大肆投资，走多元化发展道路，最终因“巨人大厦”建设资金不足和多元化发展广告费用的巨大投入，导致巨人公司在1996年出现财务危机，而在1997年倒下。（2） 创业于1986年的德隆，从新疆的一
5、个地方企业，到2002年发展成为控制多家上市公司、金融机构、国内外企业，涉足数十个不同行业的控股集团公司。神话般的发展历程，源于其产业整合的资本运作模式。在短时间内对世界番茄加工业、中国汽车业、世界电动工具业的快速整合, 使得德隆在资本市场上冒险扩张,造成了前所未有的资金压力。德隆通过数次大胆的资本运作控制的近二十家金融机构为其提供了巨额的短期资金,用于投资时间长、见效慢的产业整合。这种“短融长投”模式在面临银根收紧和金融调控时, 自然难逃劫难。与巨人公司和德隆集团命运相似的有广东太阳神、沈阳飞龙、山东三株、郑州亚细亚等，从这些典型的投资失败案例我们明白，进行企业投资风险的管理，其重要性不言而
6、喻。现阶段我国大部分企业面对竞争压力，急欲发展，需要进行大量的投资，在资本保值增值目标下，我国企业在投资行为上又普遍存在投资决策水平低下、追求短期效益、缺乏风险意识等问题，这就造成了我国企业在实业投资或者金融投资上的投资失败而遭受投资风险损失，不少企业因损失严重而导致企业陷入困境，甚至破产倒闭。1.1.2 目的现代企业风险管理中的投资风险管理是当今管理中的一个非常重要的课题,对其理论和评价方法的深入研究是从二十世纪年代才开始的,所以这是一个较新的领域。随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立与完善，各项改革措施的相继出台，特别是加入WTO意味着我国的经济开始全面与国际经济接轨，因而我国企业要面对
7、的各种不确定因素日趋增多，更加大了企业风险的形成。企业要取得不败之地而长足发展，必须不断地投资未来，进而提升企业的核心竞争力，保持持续增长。但是有投资就有风险，对客观存在的投资风险的有效控制是企业投资成功与否的关键，并关系到企业的生死存亡。本文对我国企业投资风险的形成成因进行分析，寻找企业投资风险的控制对策，给处于我国经济快速发展期的企业在投资风险管理方面予建议和参考；促进我国企业强化风险意识，控制投资风险，提高投资成功率，进而稳定企业的生产经营，提高企业的经济效益，提升我国企业的整体竞争力。1.2 国内外研究状况1.2.1 国外研究状况在国外，对于风险的研究的历史可以追溯到18世纪，而对投资
8、风险的研究基本上先从理论研究入手，根据不同国家发展阶段不同、经济需求不同才逐步渗透到不同的应用领域。18 世纪产业革命期间，法国管理学家亨瑞法约尔 Henri Fayol 在一般管理和工业管理一书中正式把风险管理思想引进企业经营领域；法约尔认为企业经营有六种职能，即技术职能、营业职能、财务职能、安全职能、会计职能及管理职能，并认为安全职能是所有六种职能的基础，和保证它能控制企业及其活动所遭遇的风险，维护财产和人生安全，从而创造最大的长期利润。1921 年马歇尔 Marshall 在企业管理Business Administration 一书中提出了风险负担管理（Administration o
9、f Risk-Bearing ）的观点，并提出了风险排除（Elimination） 和风险转移的风险处理方法。到了20世纪30年代，风险管理在美国的保险行业开始应用。1932年，美国成立了纽约保险经纪人协会，该协会的成立标志着风险管理思想的初步兴起。1950 年美国的莫布雷（Mowbray） 等人合著了保险学一书，在书中详细阐述了风险管理的概念，从此在美国风险管理发展成为了一门学科。1963 年 Mehr和 Hedgs 合著工商企业管理，该书成为风险学领域中的重要的历史文献。1983 年，美国年会上世界各国专家学者共同通过了 101 条风险管理准则，将其作为各国风险管理的一般准则。1987 年
10、，英国的 Chapman 教授在 Risk Analysis for large projects Methods and Cases 一书中提出了风险工程的概念，他认为风险工程是对各种风险分析技术的集成，是以更有效的、风险管理为目的、范围更广泛式的、更加灵活的一种模型。该框架模型的构建弥补了单一过程的风险分析技术的不足，使得在较高层次上大规模地应用风险分析领域的研究成果成为可能【1】。从投资的过程与方式看，企业投资一般可以区分为实业投资与金融投资。对实业投资的风险分析研究在国外的项目可行性研究中是一项必不可少的内容。特别是近二三十年来，风险分析已逐渐成为一门独立的学科，得到了迅速的发展。在美
11、国、日本、西欧等国家和地区，市场经济发展比较发达，企业投资需求旺盛，尤其是在创业投资和风险投资领域上更是如此，所以有许多如私人公司、行业协会、政府机构等从事市场分析、估价、咨询管理的机构，这些企业或机构运用精确的经济分析手段和风险分析方法，为企业投资者预测和评价投资风险，帮助投资者进行投资风险决策，使其避免因决策失误造成的投资风险损失。在金融投资中，传统的风险观念总是与不好的结果和投资损失联系在一起的。但从20世纪50年代马柯维茨创立现代证券投资组合理论以来，对证券风险的理解出现了根本性的变化。由于投资行为具有风险和收益紧密相关的特点，投资者都渴望在较低的风险条件下获得较高的投资回报。在 19
12、52 年，马科维茨在题为证券组合选择的论文中，对充满风险的证券市场的最佳投资问题进行了开创性的研究。他认为之所以要进行投资组合是为了实现风险一定情况下收益最大化或收益一定情况下的风险最小化，组合投资具有降低证券投资活动风险的机制【2】。在马科维茨的研究基础上，现代证券投资组合理论得到了不断的发展。1963 年，夏普发表了对于“证券组合”分析的简单化模型一文，提出了简化证券组合分析的单指数模型和多指数模型，解决了在实际应用中，证券组合的选择和确定所面临的大量繁重和复杂计算的问题。之后，夏普( Sharpe)、林特(Lintner) 和莫辛(Mossin) 分别于 1964 年、1965 年和 1
13、966 年提出了各自的资本资产定价模型(CAPM)，该模型是在许多不确定的条件下探讨资产定价的理论，对投资实践具有重要的意义。1976 年美国经济学家斯蒂芬.罗斯提出了套利定价模型，该理论假定收益是由一个因素模型所产生，他仅仅要求投资者是一个偏好拥有财富多多益善者即可，从一个更广泛的角度来研究和说明风险资产均衡定价问题【3】。1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了衍生产品的实践和规则的报告，提出了度量市场风险的VaR（ Value-at-Risk ）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetrics风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR的
14、CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；JP.Morgan公开的CreditmetricsTM技术已成功地将标准VaR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value at Risk）模型【4】。从被提出到现在，组合投资理论一直都是经济理论界的热门话题之一，人们对组合投资理论进行研究，在投资实践中去应用、去发展组合投资理论，追求较低风险的条件下获得更大的投资回报。1.2.2 国内研究状况国内对风险研究起步较晚，大致开始于 20 世纪 80 年代。由于起步晚，研究人员少,在风险管理方面的研究著述很少，分布于各类投资管理研究中。198
15、7 年，清华大学郭仲伟教授风险分析与决策这本书的出版，标志我国新时期风险管理研究的开始。1994 年于川和潘振锋编著的风险经济学导论论述了经济风险的基本概念，风险经济学中的数量方法，经济风险的辨识、估计和评价，投资风险，融资风险，经营风险的基本理论和预防方法，经济风险同企业家、经济法律及科技进步的关系。1997年，黎东升,提出了项目投资财务评价的指标和相关的分析方法【5】。2000年，杨青对目前投资风险评价中的平衡点法、敏感性分析法和概率分析法等进行了改进。对于平衡点法,分析了动态平衡点,有狭义平衡点向广义平衡点的优化。对于敏感性分析,分析了多因素敏感性分析、一般规律的敏感性分析、以及和平衡点
16、融合的敏感性分析。对于概率分析,考察了基本不确定因素相关性的概率分析和基于净现金流量时序相关性的概率分析【6】。上述学者对投资风险的研究中，大部分都是提出了投资风险管理的初步概念和分析方法，缺乏对投资风险的系统性研究。在我国现实情况中，大部分企业的管理者素质水平不够， 缺乏企业发展战略的整体规划这种能力，把企业投资风险控制置于财务控制层面去研究，而不是企业层面。基于企业财务控制层面的投资风险控制将风险控制视为控制财务风险或进行适当的内部控制，使投资风险控制的责任处于割裂状态，投资风险控制的主要对象仅局限在单个风险或各组相关风险中，在风险界定和控制手段上缺乏全企业范围内的一致性，管理者很难估计各
17、种投资风险对企业的整体影响，很难站在企业层面把握风险与机会。企业层面的投资风险控制则意味着全局化、一体化和战略化的思想，当扩大时空范围对企业投资进行思考时，才能识别它对企业整体运作的影响。总之，目前我国的相关学者和机构对投资风险这一领域需要深入研究和探讨；我国企业在投资风险控制方法上落后与西方发达国家的企业，仍有待发展和完善。1.3 题目研究方法从 “分析企业投资风险的形成原因，寻找企业投资风险的控制对策”这一论文研究的目的出发，突破本人在实际的工作和学习中观察范围的局限性，从图书馆和网络数据库资源获取相关参考文献，拟好论文写作提纲，在把握总体状况的前提下，运用风险理论、财务理论和管理理论对企
18、业投资风险的现状及形成原因进行定性分析并做出理性判断，最后归结到本文的重点寻找企业投资风险的控制对策。1.4 论文构成及研究内容本文大体可以分为五个部分，即绪论、企业投资风险的识别与成因、企业投资风险的控制对策、构建企业投资风险预警系统和结论。论文的五个部分是环环相扣的，基于国内外对企业投资风险研究状况的背景，分析我国企业投资风险成因，进而提出企业投资风险的控制对策。第一部分绪论，是对全文的总括性的概述，对所研究题目的背景及目的、国内外研究状况、使用的研究方法、论文构成及研究内容进行了详细地介绍。 第二部分企业投资风险概述，是在对风险的认识和理解的基础上，对投资风险的涵义和投资风险的识别方法进
19、行阐述。第三部分企业投资风险的现状及成因分析，阐述了企业投资风险的现状，分析了企业投资风险的成因。第四部分企业投资风险的控制对策，针对企业投资风险成因的提出具有建设性的企业投资风险控制对策。第五部分结论，研究结论和存在的不足。 本文主要采用理论研究和定性分析的方法，研究我国企业投资风险的成因并提出企业投资风险的控制对策。2 企业投资风险概述2.1 对风险的认识和理解2.1.1 风险的定义风险无时不在，无处不在，已成为理论界和实务界普遍关注的焦点之一。但是对这一基本概念的理解，人们从不同的角度加以界定，形成了各种不同的认识。因此，迄今为止，还没有公认一致的权威性定义。19世纪末，西方古典经济学家
20、研究企业利润形成的原因时，指出风险是利润的由来。马克思在资本论中研究资本运动过程(GWPWG)时，对于WG，即商品转回货币的这一销售阶段，曾形象地说:“从商品到货币，这是一个惊险的跳跃”。从20世纪以来，人们对风险的定义各有主见，逐渐发展。1901年，美国的威雷特(AH.Wriett)在其博士论文风险与保险的经济理论中，首次给出风险的定义，指出“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”，这个定义强调了风险的客观性及其本质属性上的“不确定性”。1921年，美国经济学家芝加哥学派创始人奈特(F.H.Knight)在其名著风险、不确定性和利润中区分了风险和不确定性。奈特认为，风险是“可测定
21、的不确定性”，而“不可测定的不确定性”才是真正意义上的不确定性。1964年，美国明尼苏达大学的CA.小威廉和.RM.汉斯教授在其风险管理与保险中也分析了风险和不确定性问题。他们认为风险是客观的状态，而不确定性却是认识风险者的主观判断。1983年，日本学者武井勋在其著作风险理论中，总结了历史上以往的观点，归纳了风险定义本身应具有3个基本因素，即:险与不确定性有差异；险是客观存在的；险可以被测算。在此基础上，武井勋提出风险的新定义:“风险是在特定环境和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化”。姜青舫和陈方正“把行动主体的偏好也加入对风险的界定中，从而得到的风险定义是:以特定利益为目标的行动过程中，
22、若存在与初衷利益相悖的可能损失即潜在损失，则由该潜在损失所引致的对行动主体造成危害的事态，便称作该项行动所面对的风险，简称该项行动风险【7】。在涉及风险问题的研究中，风险的定义大致可分为三类:第一类定义强调风险的不确定性，这种不确定性既包括损失也包括收益，可称为广义风险。第二类定义则只强调风险损失的不确定性，可称为狭义风险。广义的风险暗示着伴随风险而来的既可能是某种机会(opportuntiy)，也可能是威胁(Threatne)，而狭义的风险则强调风险带来的不利后果。由于在通常情况下，人们对意外损失比对意外收益的关切要强的多。因此，人们在研究风险时，侧重于减少损失，主要从不利的方面来考察风险，
23、经常把风险看成是不利事件发生的可能性。第三类强调潜在损失对行为主体造成的主观感受。但行为主体对风险的主观感受也是基于客观上存在的潜在损失，只是度量的方法是用行为主体的主观偏好。高级汉语大词典给出的风险定义是:风险是指危险或遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性牛津现代高级词典对风险的英文解释是: possibitliy or chance of meeting danger,suffring loss,injury 8。中文的翻译是“遭遇危难、受损失或伤害等之可能或机会，危险”。由此可见，中外的词典在对风险的定义上是类似的。而以往研究给出的各种不同的风险定义只是度量风险的角度不同而已。所以，在本文
24、评价投资的风险时，如无特别说明，对风险的定义是：“在一定的目标行动中，发生与预期目标相悖的潜在损失的可能性或不确定性”。2.1.2风险的特性根据前面的定义，风险是指在以特定利益为目标的过程中，投资主体所面对的潜在损失的可能性或不确定性，风险具有下列属性。（1） 不确定性风险的不确定性是指风险结果是否会发生是不确定的；风险结果方向是不确定的，有可能是损失也有可能是额外收益；风险结果发生时间的不确定；损失或收益的大小不定；损失承担主体不确定。这是因为人们所面对的是一个庞大而不断变化着的复杂世界。尽管人们对事物本质和规律的认识是不断深入的，但是人们不可能从整体上完全认和掌握事物所有的变化规律。而且，
25、人们所面对的这个客观世界本身也在不断地发生新的变化，在人类的各种活动包括经济活动中总是面临着许多的不确定性，从而导致了风险的产生。从这个意义上说，风险是不确定因素的伴随物，不确定性是风险最本质的特性。（2） 可测性风险是可测量的。风险的可测量性是指人们对于不确定的风险可以就风险发生的可能性和损失严重程度进行定量或定性的估计和判断。虽然风险具有客观性和发生的随机不确定性，但是人们可以在概率论和数理统计的基础上，根据以往发生的一系列类似事件的统计资料，进行分析归类，利用损失的分布分析方法来计算某种风险损失发生的概率、所造成损失的大小及损失的波动性，从而可以对风险进行预测、衡量和评估。这对于风险的控
26、制和防范具有举足轻重的影响。这使人们在处理风险时更为主动，为风险的防范管理提供科学的前提和基础。（3） 扩散性9投资风险不是某种孤立的系统内风险，它必然扩散、辐射到经济运行的各个方面。由于在投资主体之间存在着密切而复杂的关系，某一投资主体的投资和资产价值发生变异和贬损，而使其正常投资市场出现难以持续下去的局面，则会由单一或局部的投资风险演变为系统性和全局性风险动荡。（4） 相对性相对性是指风险事件发生与否和造成损失的程度如何是与面临风险的主体的行为及决策紧密相关联的，同一风险事件对不同的行为者会产生不同的风险，而同一行为者由于其决策或采取的措施不同，也会带来不同的风险结果。（5） 变异性10变
27、异性指在不同的时间和空间条件下，风险所具有的可变性。例如医疗技术的进步、新医药的发明使用，减少了人类所面临的死亡风险的威胁；核能、航天技术的应用既为人类生产生活带来巨大的进步，也伴之而给人类带来更加严重的风险；企业由传统计划经济模式转变为社会主义市场经济模式后，既给企业带来空前的生机，同时又把企业推向了充满变幻莫测的风险的环境之中。使昔日的“大锅饭”、“铁饭碗”不复存在等等。（6） 风险与收益的对称性风险与收益被认为是正相关的。马科维茨认为投资者在给定的风险下追求收益最大化或在给定收益水平下追求风险最小化。风险越高，投资者就期望越高的收益。而且一般的投资者是回避风险的，即无论在何种情况下，投资
28、者总是趋于躲避风险的，只有在获得较大预期收益的前提下，才愿意去冒很小的投资风险。在投资决策中，对投资与收益的态度会根据投资者的不同而改变。 2.2 企业投资风险2.2.1 投资风险投资风险是指企业投资过程中由于各种不可控制因素的作用，发生的投资收益与预期投资收益发生偏离的可能性。企业投资风险包括对内投资风险和对外投资风险。对内投资风险与其本身经营风险密切相关。经营风险是指生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。生产经营方面的不确定性，会引起企业的盈利的变化，从而给企业的投资带来风险，但是企业本身可以利用各种手段和相关工具对这种风险进行控制的。企业对外投资风险和本企业的经营风险没有直接关系。
29、它包括企业特别风险和市场风险。企业特别风险是指某些因素对单个对外投资项目造成经济损失的可能性，如被投资企业在市场竞争中的失败等，这种风险可以通过投资的多样化来抵消。市场风险指的是由于某些因素给市场上所有的投资都带来经济损失的可能性，如：宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化等。与企业的对内投资风险所不同的是，这种风险是无法消除的。在可行性研究中，研究投资风险的方法一般包括不确定性分析、风险分析、及敏感性分析，进行投资风险分析的目的在于，通过各种预防性对策使风险带来的损失变为最小。2.2.2 投资风险的识别风险识别是风险控制的基础，只有认识风险，才能对其进行控制。风险识
30、别可定义为系统地、持续地鉴别、归类和评估投资风险重要性的过程，是投资者根据获取的大量信息资料及投资过程中出现的各种迹象，运用职业判断对风险的种类和大小作出辨别的过程。其目的是为了增强识别风险的能力，了解风险的性质、原因及后果，为风险评估和风险控制打下良好的基础【11】。风险识别的主要方法有以三种：(1)德尔菲方法，又称专家调查法，是以古希腊城市德尔菲(Delphi)命名的规定程序专家调查法，通过“专家意见形成统计反馈意见调整”这样一个多次与专家交互的循环过程，使分散的意见逐次收敛在协调一致的结果上，充分发挥了信息反馈和信息控制的作用【12】。它起源于本世纪四十年代末期，最初由美国兰德公司首先使
31、用，很快就在世界上盛行起来，现在此法的应用已遍及经济、社会、工程技术等各领域。用德尔菲方法进行项目风险预测和识别的过程是由项目风险小组选定与该项目有关的领域和专家，并与这些适当数量的专家建立直接的函询联系，通过函询收集专家意见，然后加以综合整理，再匿名反馈给各位专家，再次征询意见。这样反复经过四至五轮，逐步使专家的意见趋向一致，作为最后预测和识别的根据。在运用此法时，要求在选定的专家之间相互匿名，进行统计处理并带有反馈地征询几轮意见，经过数轮征询后，专家们的意见相对收敛，趋向一致。采用专家调查法要求专家的意见要以量化的方式给出，即以数量方式表示评价、判断或者直接评分。另外，专家在给出量化结果之
32、前，需要获取并掌握目标问题的完整信息，而且经过了充分的交流和讨论，这样才一能保证专家的意见和结果代表了专家的本质看法。(2)头脑风暴法，就是以专家的创造性思维来索取未来信息的一种直观预测和识别方法。此法是由美国人奥斯本于1939年首创的，从50年代起就得到了广泛应用。头脑风暴法一般是在一个专家小组内进行以“宏观智能结构”为基础，通过专家会议，激发专家的创造性思维来获取未来信息。这就要求主持专家会议的人在会议开始时的发言应能激起专家们的思维“灵感”，促使专家们感到急需回答会议提出的问题，通过专家之间的信息交流和相互启发，从而诱发专家们产生“思维共振”，以达到互相补充并产生“组合效应”，获取更多的
33、未来信息，使识别的结果更准确。此法由于简单易行，受到广泛的重视和采用。(3)情景分析法。情景分析法是由美国SLLELL公司的科研人员PierrWark于1972年提出的。它是根据发展趋势的多样性，通过对系统内外相关问题的系统分析，设计出多种可能的未来前景，然后用类似于撰写电影剧本的手法，对系统发展态势作出自始至终的情景和画面的描述。当一个项目持续的时间较长时，往往要考虑各种技术、经济和社会因素的影响，对这种项目进行风险识别，就可用情景分析法来识别其关键风险因素及其影响程度。情景分析法对以下情况是特别有用的:提醒决策者注意某种措施或政策可能引起的风险或危机性的后果；建议需要进行监视的风险范围；研
34、究某些关键性因素对未来过程的影响；提醒人们注意某种技术的发展会给人们带来哪些风险。情景分析法是一种适用于对可变因素较多的项目进行风险识别的系统技术，它在假定关键影响因素有可能发生的基础上，构造出多重情景，提出多种未来的可能结果，以采取适当措施防患于未然。情景分析法从20世纪70年代中期以来在国外得到了广泛应用，产生了一些具体的方法，如目标展开法、空隙填补法、未来分析法等，但操作过程比较复杂，只有一些大型跨国公司在对一些大项目进行风险识别时采用了此法。3 企业投资风险的现状及成因分析3.1投资风险的现状加入WTO，改革开放的不断深入，我国经济的不断高速增长，给我国企业带来了成长壮大的希望，企业的
35、投资的热潮一浪接一浪。处于转型时期的我国经济，在体制政策上和和市场环境都有其特殊性。使我国的企业在投资行为上难免不受到这两个因素的影响。而现实中的企业还存在很多的问题，这些问题也不同程度的影响着企业的投资行为，主要反映在企业的投资管理和决策中，造成企业的投资管理和决策缺乏足够的科学性和合理性，加大了企业投资风险，成为企业生存发展的巨大隐患。3.1.1企业投资管理中的矛盾(1)投资方向和投资数量的平衡随着我国经济的不断的发展，内需市场不断扩大，同时出口贸易的呈现不断增长的趋势，给企业的带来许多的机遇，现阶段的企业对发展的愿望往往比以往更强烈。很多企业都急于求发展，但向何处发展、如何发展却并不能被
36、很好的规划出来。基于这个原因，由于企业的实业投资作为企业扩大规模、创造发展空间的重要手段，就存在了一个投资方向和投资数量之间需要做出平衡的矛盾。一方面企业的发展需要，要求企业必须尽可能的在短时间内扩大投资，争取最大的发展速度;另一方面企业可获取资源的能力又要求企业必须将有限的资金，在投资中合理分配。这个矛盾对于任何企业都具有普遍的影响，在急于发展并资金困难的中小企业中则显得更加突出。所以，良好的企业的投资管理首先要解决好这个矛盾。(2)投资管理成本和投资效益的矛盾在一般情况下，成本和效益存在正比例的关系，成本越高收益越大。企业进行投资管理需要有较高的收益，但与之相对应的较高的管理成本却很难被接
37、受。企业的管理者对外显成本的控制意识和对内含收益的模糊认识是造成这一矛盾的直接原因，如果不能很好的处理好这个问题，将很难确立规范、科学的企业投资管理体系。但事实上，很多企业不能用合理的方法来解决此类矛盾，经常采取回避或漠视的方式，利用思维的惯性将问题简单化，使得其企业投资管理的水平一直徘徊不前。(3)投资风险和投资收益的关系直至今日，“风险”的含义都没有一个准确的定义。美国斯坦福大学研究员威廉姆斯(e.Arthurweillams.Jeffry)和海因斯(Ri.hard.M.Heins)曾指出“风险是在一定条件下，一定时期内可能产生结果的变动。预期结果与实际结果的变动，意味着预期与实际的偏离，
38、偏离的程度反映了风险的大小。”这种观点可能是对“风险”一词实际含义最接近的描述。由此可见，风险来源于实际结果的不确定性，这种不确定性造成了预期与实际结果的差异，并且在客观上与时间有着直接的关系。由于在企业的投资活动中存在时间性和投资收益的不确定性，所以实业投资就必定具有风险。一般情况下，收益越高风险也就越高，风险越小则收益越低。对于大部分投资者来说，一般都希望投资收益能够实现最大化而风险最小化，当只有风险与收益的关系达到合理程度时，才会吸引投资者进行投资活动。大多数企业，特别是在中小企业中， 其投资由于受到管理技术的和管理知识的限制，缺乏正确的指导思想和方法，不能真正科学合理地完成风险的评估和
39、收益的预测，从而很难确认投资风险与投资收益的关系，进而影响投资决策。3.1.2 企业投资管理存在的问题待添加的隐藏文字内容2(1)过度强调短期利益，缺乏战略眼光在企业的各类投资活动中，投资的方向和种类在一定程度上对企业的长期发展有着决定性的影响。多数企业由于自身的原因，其在投资活动中应积极选择以实业投资为主，例如以购买设备、建造厂房、购买生产原材料等等作为投资重点，而且应该更加关注投资回收期短、资金规模不大且见效快的项目。但这并不是鼓励企业只关注短期效益，忽略整体的战略布局。企业在这个方面显然并不能很好的把握，而更普遍的现象是对实业投资的方向过度强调短期收益和降低风险，把是否符合战略目标的实现
40、放在次要位置，以至造成实业投资的目的过于简单化和盲目化。产生这一现象的主要原因有两个，一个是战略管理不到位，战略意识不强；另一个是不恰当的或不合理的风险控制意识，使得企业出现实业投资的短视现象。(2)筹资困难，投资资金短缺我国经济经过多年的高速发展，但是市场机制仍不够完善，现阶段我国经济在整体上已经出现投资过热的现象，例如在房地产行业、钢铁行业和能源行业等等的过度投资必将导致我国经济结构方面的问题，给我国的经济发展造成诸多影响。为此，国家在近期不断提高利率，实行从紧的货币政策。由于宏观经济环境的影响而加大了我国企业的融资成本和难度，企业筹资的困难，使得用于在扩大企业规模的实业投资的主要资金来源
41、于企业内部或其他非金融机构的单位或个人，严重损害了企业投资的热情并提高了企业投资的风险，造成企业投资的巨大阻力，经常可以看到很好的项目要么无法顺利实施，要么项目勉强建成后，由于企业后续的经营现金流量不足，缺少必要的资金去运营，甚至出现一项投资拖垮整个企业的严重现象。(3)投资项目缺乏足够的科学管理和必要的可行性评估一方面，企业没有专门的内设机构或专业投资管理团队，而聘请专业的咨询公司对企业的投资项目进行评估又需发费较高的成本，多数企业在进行投资专业化管理时，一般情况下都由企业主或高层管理人员直接负责。这就使得投资管理中的各种问题无法得到及时、有效的处理，甚至还会在投资监管上出现严重漏洞，造成不
42、必要的损失。并且，也很少有企业对项目投资的结果作出有效的总结和评价。另一方面，由于对专业企业管理、财务管理知识和人才的缺乏，使得投资项目的提出、论证和可行性建议不能依据科学的评估方法来进行,造成经验和个人愿望主导投资的现状，使之盲目追随市场变化随波逐流的现象也时有发生。(4)缺少有效的资产结构控制由于企业财务管理人员素质的问题或高级财务管理人才的缺乏，企业在财务管理上能力不足，使得企业的资产结构管理无法正常进行。在企业进行投资决策时，很少能充分考虑到资产结构的合理性，不能注意到各项资产占总资产比例是否合理，其所占用的资金是否己经影响到资产收益水平和企业的正常营运。在这一点上，那种只顾有利可图的
43、短视思想和某项资产越多越安全的意识也起到了很大的推波助澜的作用，造成很多企业资产配置的不合理问题越来越严重，不能充分发挥资金的效用，降低了企业的经营效益。3.2 投资风险的成因分析企业投资风险包括对内投资风险和对外投资风险。对内投资风险与其本身经营风险密切相关。经营风险是指生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。主要有来源于企业外部和内部的诸多因素的影响，比如，由于商品及材料供应的变动、材料价格的变动等因素带来的供应方面的风险；由于产品生产方向不对头、产品质量不合格、新产品或新技术开发试验的不成功、生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险；由于出现新的竞争对手、消费者爱好发生变化、销售决策
44、失误、贷款回收不及时等因素带来的销售方面的风险。此外，劳动力市场供求关系变化、发生通货膨胀、自然条件变化、税收调整等方面的因素，对企业经营成果均会带来不确定性。所有这些生产经营方面的不确定性，都会引起企业的盈利的变化，从而给企业的投资带来风险，但是企业本身可以控制的。企业对外投资风险和本企业的经营风险没有直接关系。它包括企业特别风险和市场风险。企业特别风险是指某些因素对单个对外投资项目造成经济损失的可能性，如被投资企业在市场竞争中的失败等，这种风险可以通过投资的多样化来抵消。市场风险指的是由于某些因素给市场上所有的投资都带来经济损失的可能性，如：宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策
45、和货币政策的变化等。与对内投资风险不同的是，这种风险是无法消除的。我国企业投资风险的成因的具体分析如下：（1） 盲目投资、决策失误而产生的投资风险。我国企业在投资过程中,由于事先没有对投资项目进行严格、科学的技术经济论证,对内外部环境不适应；由于企业体制和机制因素，企业内部实行高度集权，决策由一人说了算，而个人考虑问题的不周全，就会导致整个决策失误；由于企业管理者的素质问题,而出现管理混乱、资金困难、效益不好等情况。所有这些问题处理不好,就会使企业投资项目利润下降,或投资计划无法实施,从而加大企业投资风险，使企业蒙受损失。（2） 利率升降引起的投资风险。利率受国家宏观财税政策、金融政策及市场行
46、情等因素的影响,经常处于不稳定状态,或升或降,引起投资企业的收益波动起伏。在我国这样一个未完全实现利率市场化的国家，政府何时出台利率调整政策、利率调整幅度有多大等，企业都是无法预先估计的。在我国进行利率市场化改革的过程中，意味着利率的影响因素同时有国家的政策和市场经济杠杆这两个因素，对我国企业来说，加大了利率风险的幅度。而且，对缺乏利率风险管理经验、缺乏利率定价机制、利率风险计量与监控系统的我国多数企业来说，将面临更加严峻的利率风险的考验。（3） 购买力变化带来的风险。这是由于通货膨胀造成投资企业的投资到期或中途出售时,所获现金的购买力下降而带来的。我国经济经过多年的高速发展促进了企业一股又有
47、一股的投资浪潮的形成，现在已经出现实固定资产投资过热的现象，投资品需求过多引起了我国近期出现较高的通货膨胀；同时由于国际经济环境的变化，国际原油价格的上升和一些原材料价格上升也导致我国原材料价格的上升，还有我国劳动力价格的上涨等，这些都是企业又无法控制这些因素，但企业确因此增加了企业的投资成本，较少了投资收益，产生购买力风险。 （4） 对投资项目管理混乱而产生的投资风险。我国企业对投资项目的管理的特点如下：投资项目前期准备工作不充分。如项目的施工图 纸尚未设计完成就仓促上马,资金不到位就盲目开工；工程接近竣工或已到年终决算,施工合同还未签定等, 都给项目施工造成诸多不利,同时也造成工作扯皮、责
48、任不清、拖延工期,给企业带来一定的投资风险。投资项目建设工期长,造成企业投资项目战线过长,资 金占用严重超标,投资消耗大的不利局面,增加了企业负担。建设资金不足。在投资项目开工后,由于资金不到位,造成组织材料困难,施工进度受阻,以及竣工后拖欠施工单位款等,甚至一些项目骑虎难下,白白占用企业的资金。投资项目完工交付使用后,不能很快形成生产能力并达到设计生产能力,给企业带来沉重负担,进一步增大投资风险。（5） 金融投资的投资风险。由于我国证券交易市场发育尚不完善，给企业在进行金融投资带来风险。尽管我国处于国有企业股份制改造的过程中，但是现阶段我国证券市场上仍占有较大比例尚无法上市流通的国有股、法人股，并给持有这些法人股的企业带来流动性风险；我国证券市场上证券的期限和品种比较单一和我国金融市场存在的较严重分割现象（货币市场和资本市场、银行间债券市场和交易所债券市场交易主体的分割），导致企业资产配置难度的加大，增加了企业金融资产投资的流动性风险。同时我国上市公司质量不高，信息披露制度不健全等给我国股市增加了投机成分，也给股市埋下了隐患，加剧了证券市场价格的波动的可能性
