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1、目录引言1一、企业亏损原因分析1（一）、体制原因1（二）、风险意识的淡薄1（三）、内部管理机制存在严重缺陷1（四）、环境因素2二、投资风险的概论2（一）、投资风险的含义2（二）、投资风险的基本特征21、普遍性22、客观性23、两重性24、可测定性35、负面性3三、中国航油投资亏损情况及原因分析3（一）、中国航油投资亏损案例3（二）、中国航油投资亏损分析4四、防范投资风险的对策建议4（一）、市场风险5（二）、资源及原燃料、动力供应风险5（三）、技术工艺风险5（四）、资金风险6（五）、投资建设风险6五、结论与展望6参考文献7致 谢8从中国航油投资亏损谈投资风险防范【摘要】在市场经济体制下，进行投资
2、活动是企业财务工作的一项重要内容，有效的投资活动能达到企业资源的最佳配置和生产要素的最优组合，是企业增加利润的源泉，但风险贯穿企业财务活动的全过程，任何投资活动都有其特定的投资风险。“金融大鳄”索罗斯有句名言：“没有风险就不能称之为事业，但重要的是要知道什么地方有风险，给自己留有出路和活路。”因此，企业经营者需要做好投资风险的成因分析，制定出能够防范、控制、管理投资风险的具体措施，以达到降低风险、改善经营管理和提高企业效益的目的。【关键词】企业、投资风险、成因、防范对策引言投资作为高风险、高收益、高增长潜力的一种新的资源配置方法或投资方式，对深化金融改革、增强企业的核心竞争力，提高一国的综合国
3、力，以及加速科技成果的转化、推动高新技术发展，都具有极其重要的地位和作用，因而日益受到人们的重视，我国的风险投资尚处于培育和探索的初期，发展还比较滞后，规模还比较小，目前我国的风险投资方式与发达国家真正意义上风险投资还有很大差别，如何借鉴世界发达国家风险投资的经验，结合我国的具体国情，探索出一条具有中国特色的风险投资发展道路，是摆在我们面前急需解决的一个重大课题目标。一、企业亏损原因分析（一）、体制原因计划经济向市场转轨过程中的不协调和不衔接必然给企业造成风险。在我国经济体制改革的过渡期，企业的投资行为还不能完全由市场来规范。企业投资也是以追求利益最大化为主要目标，其次政府机构臃肿，审批过程的
4、拖沓使企业失去市场先机，缺乏投资约束激励机制，加之社会上一些不正之风的影响，都将增加投资项目的风险，使项目法人责任弱化，造成资产的浪费。（二）、风险意识的淡薄一方面由于地方政府为地方经济发展的利益，实行地区保护注意，避免其运营不善带来的财政问题、失业问题及债务问题，因而继续以负债维持着企业的低效运转，使企业缺乏竞争能力，缺乏风险意识；另一方面，调查显示，许多项目的决策者已经感到某些潜在的风险，但没有引起足够重视，也没有进一步的分析研究以确定风险的性质、程度和造成损失的可能性。特别在对外投资中，对被投资单位的财务状况及信誉状况了解不够，有的甚至没有投资合同、协议和章程，缺少双方违约责任的约束；法
5、律手段也相当不完备，一旦出现经济纠纷，企业的权益得不到应有的保障。此外，投资决策时没有采取必要的防范措施，损失发生后，无从弥补。项目进行中对投资出资产的管理失控，放任自流，缺乏监控手段，存在的隐患得不到及时处理，导致风险的累积而无法控制，造成巨额损失，投资失败也在所难免。（三）、内部管理机制存在严重缺陷首先，组织机构不完善。项目决策时没有专门的组织机构做为支持系统，缺乏必要的内控制度，加之在项目上财务开支控制不严，管理费用严重超支，投资行为很难规模化、科学化。其次，前期工作质量不高，缺少周密完善的决策程序，可行性研究不能满足项目、方案的需求，市场预测和投资估算不准，可靠性差，导致项目前期计划不
6、周，无形中为项目的成功设置了障碍。再次，运行环节管理效率低下。“三坐标”，即质量、进度、成本的管理没有相应的技术方法和完善的工程监理制作为保证。监督检查流于形式，没有形成强制监督制度，其后果是项目质量低下，进度缓慢，非生产性开支过大，项目超出概预算的现象普遍存在。对已经形成的不良资产不能及时进行清理，吸取教训，追究责任，使损失得不到有效控制。（四）、环境因素环境的不确定性是投资收益的另一重要制约因素。当前投资环境中存在着特有的环境风险。例如我国正处在改革过渡期，政策法规的颁布相对频繁，投资法律环境不够完备，缺乏必要的法律规范和强有力的法律保护；市场中资本及各类要素市场的完善尚需相当长的过程，这
7、些都制约着企业的顺利投资，不仅增大了风险，且加大了成功的难度。二、投资风险的概论（一）、投资风险的含义 经济学家把奉贤定义为由于某中因素的不确定性而引起活动结果的不确定，表现在活动的实际结果有可能偏离预期目标而给活动带来损失，投资风险是风险应用的特殊领域，是企业投资决策时必须考虑的一项特种风险，它是指投资项目受不确定性因素影响，不能产生预期收益，从而引起企业盈利能力降低的可能性。一般来说，实际投资出现不同结果的可能性越大，投资的风险就越大，实际投资结果偏高期望投资收益也就越远。可见，投资奉贤不仅关系到投资活动的成败，而且与整个企业经济实力的强弱息息相关，在很大程度上影响着企业的生存发展。（二）
8、、投资风险的基本特征1、普遍性企业只要从事一定投资活动，就必须承担一定的风险，并且在投资过程中的每个阶段都存在着风险发生的可能性，风险是普遍存在的，因而其管理也是普遍意义。2、客观性投资风险的存在不以人的意志为转移，它与客观环境和一定的时空条件相联系，损失的发生和危害程度也是不确定的，但有一定的规律性，我们可以在投资实践中发挥主观能动性去认识客观性。3、两重性经济学家通过研究风险在经济活动中的意义和影响，揭示经济生活中一个基本现象：风险与收益并存，二者存在着同方向变动能的趋向，投资风险也是风险与收益的统一体，投资奉贤是企业发展的动力和成功的机遇，所承担的风险越大，要求的回抱率就越高，它要求对驱
9、动双重效应，这也是企业之所以宁愿接受风险发生带来的损失，也要迫求高风险项目的原因所在。4、可测定性风险在很大程度上具有不可计量性。但导致风险的不确定性因素产生的影响集中体现在预期收益上，我们可以此来预测风险程度的大小。投资者可对不同方案进行比较，在风险和收益组合中找出一个恰当的投资方案，是投资者实现预期的收益和可以接受的风险。5、负面性由于风险是不确定因素带来的不能产生预测收益的可能性，因而就以为着存有潜在的损失，任何一个投资者宁愿选择肯定的某一报酬也不愿选择不肯定的同一报酬，在报酬相同的情况下，人们都会选择风险小的投资。这些现象反映了投资风险的负面性，它影响着投资者的行为。三、中国航油投资亏
10、损情况及原因分析（一）、中国航油投资亏损案例背景介绍：中国航油成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。通过一系列的海外收购活动，中国航油的市场区域扩大到东盟、远东和美国等地，成为国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范。2002年公司被新交所评为“最具透明度的上市公司”奖，总裁陈久霖也被被誉为“航油大王”、“亚洲经济新领袖”。案
11、情简介：2004年中国航油（新加坡）股份有限公司(ChinaAviationOil，CNAO.SI)从事投机性原油期货和航空煤油期权等衍生品交易，造成5.5亿美元的巨亏。该公司是从2003年开始参与石油衍生商品交易的，除了对冲风险之外，也从事投机性质的交易活动。2004年10月以来，国际原油价格猛涨，导致公司必须为未平仓的衍生品仓位注入数额巨大的保证金。由于无法为一些投资性质的交易补仓，公司被迫在亏损的情况下结束部分仓位。12月1日，中国航油(新加坡)股份有限公司发布消息：公司因石油衍生产品交易，总计亏损5.5亿美元(合人民币45亿元)。净资产不过1.45亿美元的中航油(新加坡)因之严重资不抵
12、债，向新加坡最高法院申请破产保护。陷入财务危机后，中国航油的母公司中国航空油料集团应公司要求，为之提供了大约1亿美元的贷款，公司已将这笔钱用来补仓和偿还部分亏损。但中国航油在衍生品市场上的债权人坚持要求公司付款，董事会认为资金流量难以应付债务需求，无法继续日常业务运作，因而决定向新加坡法院申请重组债务。之后，总裁陈久霖因之获罪，被新加坡法庭一审判决4年3个月监禁。（二）、中国航油投资亏损分析稍加分析，就不难看出上述案例具有很强的共性:首先，涉及的单位都有国家背景。有的是大型国企，有的是国家职能机构，有的拥有国有背景的大股东。这让我们不得不反思国有企业在治理结构和决策流程方面存在的问题。第二，交
13、易的标的物都是国际金融市场上的金融衍生品。这说明中国企业对衍生品交易还很不熟悉，遇到这种复杂的交易就很容易失手。第三，亏损的原因相似。企业的投机心理、管理者的豪赌心态以及对国际市场走势的错误判断是中国企业海外金融投资失利的共性原因。第四，亏损金额巨大。一方面是企业自身规模的原因，上述企业自身资力雄厚，动辄进行大手笔交易，交易金额越大，一旦失利面临的损失也越大；另一方面是金融衍生品自身的特点决定的，由于衍生品交易的杠杆效应，风险会被成倍放大。中国企业海外金融衍生品投资的失利，凸显了国际金融市场的风险和中国企业金融风险防范的能力不足。造成中国企业海外金融投资屡屡失利的原因是多方面的：首先，中国企业
14、对国际金融市场运作的不熟悉、不适应是导致巨亏的重要原因。国际金融市场行情变幻莫测，金融衍生品市场更是瞬息万变，而中国的金融衍生品市场还很不成熟，中国企业对国外金融衍生品市场更加陌生，而且，这些杠杆式的金融衍生品交易，设计复杂，创新过快，杠杆率高，一旦投资失利，经过杠杆式放大后，损失就被成倍扩大。于是，“新手上路”无可避免地缴上了高额的学费。另外，明套保暗赌博是中资企业屡屡在对外金融衍生品投资上失利的又一个重要原因。要防止一些手握重金的公司高管去凭运气做期货，就必须依靠法律、制度的约束。然而，从中国目前法制建设的情况看，法律的缺失和监管的不到位，造成境外赌期货得不到有效的法律制约。我国现行的有关
15、法律，规范实业投资多，涉及金融产品投资少；而且是以规范境内交易为主，很少顾及中资机构境外金融交易。我国目前急需对企业投机性投资进行有效约束，同时强化中资机构的公司治理，进一步防范投资风险。有条件的企业应适当培养、吸纳高端金融人才。考虑到相关企业对于套期保值的需要，国内建设相关金融衍生品市场的步伐也应当相应加快。四、防范投资风险的对策建议 当投资者做出投资决策时，不仅要考虑预期回报，还必须分析比较投资风险。风险的大小主要取决于投资回报的波动幅度的大小。通过恰当的投资组合，利用投资资产的多样化，能够分散非系统风险。投资组合的结构包括资产配置和投资组合的最优化，以此来实现既定投资目标下的最佳回报。
16、由于项目投资特有的时间长、金额大、决策复杂、影响投资效果的因素多等特点，决定了投资项目风险较大。投资项目风险表现为政治法律风险、社会风险、经济风险、技术风险和自然风险等方面。按投资项目的进度划分，项目投资的风险主要体现在：首先，在项目前期开发阶段可能导致投资损失的风险因素有：情况不明，仓促决策；方法不对，估算有误；考虑不周，缺项漏项；弄虚作假，不负责任；审查不细，把关不严等。其次，在项目实施阶段导致投资损失的风险有：建设施工工期拖延；工程与设备存在质量问题；项目建设组织管理不严。最后，项目投产运营初期阶段导致投资损失的风险有：经营环境的不利变化；忽视人员素质的提高与培训；经营管理体制不健全。
17、目前，许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测，仅局限于不确定性分析中简单的风险技术分析，甚至只凭借经验和直觉主观臆断，对项目建成后可能出现的风险因素预测不够，为项目的实施留下安全隐患。因此，强化投资风险意识，做好投资项目前期工作中可行性研究的风险预测，制定防范和化解措施，是避免决策失误，不断提高投资效益，以及实现投资项目科学化的根本保证。投资项目的风险预测主要包括以下几方面：（一）、市场风险 如果不了解市场和变化趋势，项目建设就成了无源之水。在国家宏观调控政策的引导下，只有梳理清楚投资的产业政策和产业环境后，才有可能避免重复建设，才有可能合理地利用有限资源，做出最佳决策，获得最好的投资
18、效益。巨大的市场空间并不代表投资项目所占的市场份额，只有通过市场营销战略研究和组织实施，同时对行业竞争状况及潜在竞争对手进行深入研究，才能准确发现适合于项目产品的市场机会。 （二）、资源及原燃料、动力供应风险 在科学发展观的引导下，企业的投资活动需要统筹资源和投资的关系。首先，要从项目建设和运营的客观要求出发，研究资源的约束和产业链上下游的制约；其次，也要从履行企业的社会责任角度，投资有利于建设资源节约型、环境友好型社会的投资项目，并减少各种浪费，走内涵式的发展道路。因此，在项目可行性研究阶段，需对原材料，尤其是资源性原材料的储藏量、开采量或生产量、消耗量及供应量予以高度重视。对项目所需原燃料
19、、动力的供应条件、供应方式能否既满足项目生产需要同时经济合理地加以利用，认真加以落实。 （三）、技术工艺风险 投资活动作为企业不断提高自主创新能力的重要途径之一，应该在投资项目可行性研究中，既要处理好技术的先进性、适用性问题。又要充分考虑技术可行性基础上的自主创新空间。通过投资项目采用国内外的先进技术，通过在实际生产过程中消化吸收，有可能产生自主和创新的跨越式发展机会，并在市场需求的推动下，集合一定时间内的人力资源和资金，切实提高自主创新能力，会较快产生经济效益。 （四）、资金风险 对投资项目而言，资金筹措是先落实投资项目资本金后，根据投资项目的具体情况，筹集银行信贷资金、非银行金融机构资金、
20、外商资金等。加强投资项目筹资风险防范，需重点分析筹资渠道的稳定性，并严格遵循合理性、效益性、科学性的原则。尽量选择资金成本低的筹资途径，减少筹资风险。 （五）、投资建设风险 投资项目厂址选择必须符合工业布局及城市规划要求，并靠近原料、燃料或产品主要销售地，靠近水源、电源，交通运输条件及协作配套条件要方便经济。工程地质和水文条件要满足项目厂址选择需要，总体布置要紧凑合理，尽量提高土地利用效率。投资设施布置应符合国家的现行防火、安全、卫生、交通运输及环保生态等有关标准、规范的规定，通过客观、公正、科学地进行多厂址比选，以取得较好的投资效益。 投资项目还包括：项目管理风险、环境风险、人力资源风险、不
21、可抗力等。实质上，风险贯穿于整个投资项目的始终。通过提升投资决策水平，减少因投资决策失误带来的低水平重复建设，杜绝在狭小领域的同业过度竞争，则完全有可能从投资源头上控制投资方向和金额，减少各种投资浪费，不断提高投资效益。同时，也只有加强投资风险防范，避开形形色色的隐性或显形的投资陷阱，才有可能减少损失，实现投资效益最大化的投资目标。五、结论与展望 企业在促进我国国民经济发展中起着举足轻重的作用，探讨如何帮助企业将来如何发展是刻不容缓的问题，本文认为目前我国企业应认清形式，与国家政策紧密相关联，确定合适的投资项目，建立健全的投资风险管理体系，提升投资决策水平，降低投资风险，实现投资效益最大化，两
22、来必定会乘风破浪，走向美好的明天。参考文献1 张汉亚,投资领域的效益问题J.投资研究，2004（9） 2 王庆水,业投资决策怎样才能科学化J.经济论坛，2004（15）3 陈佳贵,业经济学M.北京：经济科学出版社，19984 傅家骥,业技术经济学M.北京：清华大学出版社，19965 唐美荣,我国中小企业投资问题研究J.企业技术开发，2008( 2 ) 6 张善轩,业风险管理M.广州：广东经济出版社，1983 致 谢 本论文是在我的导师的亲切关怀和悉心指导下完成的，从选题到开题报告，从写作提纲，到一遍又一遍地指出每稿中的具体问题，到最终定稿，这篇论文的每一个细节都离不开李老师的严格把关和循循善诱
23、，因为有了李老师的鼓励和帮助，论文才能顺利完成，在此，我表示衷心的感谢。时光飞逝，在学校学习的三年就要结束了，在这三年里，我认识了很多朋友和老师,与他们相处的非常愉快，同样也教会我很多知识，不仅是书本上的，还有很多课外的，在上课期间，无论是刮风下雨还是严寒酷暑，老师都是准时到教室为我们上课，反到是我们偶尔会迟到，在这里，很感谢所有老师孜孜不倦的教导，为我们的明天打下坚实的基础；也感谢老师对我们的关心和帮助，让我们开启了明天的旅程。三年，转瞬即逝，虽然有很多的不舍，最终应了一句古话：“天下无不散之宴席”，离别既在眼前，但恍惚中好像又看到了刚踏入校门时的那一抹兴奋，时间真快，多想留住那一瞬间的呀！别了，朋友们，别了，我的好老师，真心祝福你们永远快乐，健康，我是你们永远的朋友、学生！
