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1、目录一、单选题1三、判断题4四、简答题51.工程项目融资的特征有哪些52按照项目发展的时间顺序，项目风险可以分为哪几个阶段？53、简述BOT与PFI的共性？54、中小企业融资方式主要有以下12种：55、杠杆租赁融资模式操作中需要注意的主要方面有哪些？5项目融资担保的主要条款有哪些？67、为什么说“完工风险”是项目融资的核心风险，请简要说明。6五、案例题61、恒源电厂融资背景62、电厂融资模式的选择63、广东省沙角火力发电厂B处84、中海壳牌南海项目融资担保95、深圳沙角火力发电厂建设106、三峡工程项目融资的低成本模式选择11六、计算题11一、单选题1. 不能控制现金流量，税务结果灵活性较差是
2、下列哪个投资结构的缺点：（A）A.简单的股权式投资结构B.普通合伙制的项目投资结构C.有限合伙制项目投资结构D.契约型合资结构2. 下列说法正确的是（C）A.对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式由项目投资者承担风险；B.根据工程项目融资风险分担原则，项目投资者所承担的是无限责任；C.项目的资金结构是由投资结构和融资结构决定的；D.工程项目融资结构相比于传统的融资方式相比，融资成本较低。3. 下列说法错误的是：（D）A.出口信贷的主要类型包括买方信贷、卖方信贷、福费廷交易、信用安排现额和混合信贷等B.银团贷款中银团成员的基本角色有：牵头行、代理行、参加行C.商业银行贷款费用有承诺费、管理
3、费、代理费、杂费等D.工程项目融资的约束性目标只包括工期目标和成本目标4. 项目的投资结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的（D）关系。A.协议合作 B.规章制度 C.私人协议 D. 法律合作5. 项目的管理结构不合理或管理职能缺失，会带来一系列问题，主要包括（D）A.项目投资各方的利益冲突难以协调B.项目缺少主要的投资者而带来的决策职能的散乱C.不利于培育有经验的项目管理队伍D.以上均是6（ A ）是项目融资的核心。A. 项目的融资结构 B. 项目的投资结构C. 项目的资金结构 D. 项目的信用担保结构7下列影响因素在确定项目债务资金与股本资金比例时起到主要作
4、用的是（ C ）。A. 投资者经济状况 B. 融资模式C. 项目的经济强度 D. 资金的供求关系8在项目的试生产期，贷款银团的经理人主要职责有（ B ）。A. 根据资金运算和施工建设进程表安排贷款B. 确认项目是否达到融资文件规定的有关标准C. 管理全部或一部分项目的现金流量，以确保按期偿还债务D. 参与部分项目的生产经营决策 9任命项目融资顾问属于（ B ）。A. 融资执行阶段 B. 融资决策阶段 C. 融资谈判阶段 D. 融资结构设计阶段10 融通资金的各个组成要素的组合和构成称为（ B ）。A. 融资方式 B. 融资结构 C. 融资模式 D. 融资特性11、下面关于BOT融资模式和ABS
5、融资模式说法错误的是（ D ） A、ABS模式较BOT模式而言，程序简单，无需政府许可。 B、BOT模式适用于非政府资本介入基础设施领域，ABS模式适用于有可预见稳定的未来现金收益的基础设施资产。 C、BOT模式项目资金来源于外资或国内资本金，主要是外资；ABS模式可在国际或国内债券市场上发行债券。 D、BOT模式投资风险比ABS模式投资风险小。13、下列选项中不属于BOT模式的影响因素的是？（ D ） A、立项前的充分论证 B、政府的立法保障 C、风险的合理分担 D、证券市场的信用评级14、下列关于BOT模式与项目贷款的说法正确的是（ C ） A、均有特许权协议 B、均需要移交标的物 C、项
6、目单位均是组建、运营项目的实体 D、适用范围均相同15、下面不属于BOT模式的运作程序的是（ B ） A、准备阶段 B、募集资金阶段 C、实施阶段 D、项目移交阶段16、关于ABS模式，下面说法错误的是（ D ） A、要拥有较高评级的财务担保，AAA的投资评级可以引起投资者更多的兴趣。 B、要取得足以应付短期债务及未来成长所需的资金来源。 C、能够发行比国家主权评级更高的债券。 D、通过国际资本市场发行债券能降低融资成本，但是不能越 过中间商进行融资。17.产业投资基金的收益主要来自于（D）A. 投资项目产生的分红 B.股权投资的资本增值C.投资资金的利息 D.投资项目产生的分红和股权投资的资
7、本增值18.某公司拟于2010年发行面值为1000元的债券，其票面利率为8%，债券期限为5年，当时的市场利率为10%，则债券的发行价格为（C）A.864.5元 B.1015.6元C.924.28元 D.964.32元19.某项目融资公司2007年税后净收益70万元，支付优先股股利4万元。2007年年初股本资本为1000万元，2007年末股们资本为1200万元，计算该公司的股本收益率（A） A 6% B 7% C 8% D 10%20.下列不属于按基金所投产业商业化成熟程度分类的是（ C ）A 创业投资基金 B 基础设施产业基金 C 企业融资基金 D 企业重组资金21.下列不属于风险投资四要素的
8、是（B） A 风险资本 B 销售市场 C投资企业 D投资人22.项目融资的适用范围不包括（ B ）A资源开发项目 B企业上市项目 C基础设施项目 D制造业项目23.与项目融资有关的基本法律不包括（ D ） A公司法 B民法 C税法 D投资管理24.杠杆租赁融资模式的优点不包括（ A ）A容易划清项目债务责任 B可实现百分之百的融资要求C较低的融资成本 D债务偿还较为灵活25.“无论提货与否均需付款”的协议适用于（ C ）A直接融资模式 B产品支付融资模式 C设施使用融资模式 D合资项目公司模式26.产品支付融资模式以（ C）作为担保 A转让项目生产的产品的所有权 B抵押担保 C项目生产及其销售
9、收益的所有权 D信用担保27、按风险的来源性质分，下列哪项不是工程项目的风险因素（ C ）A、 经济风险 B、公共关系风险C、合同实施阶段风险 D、技术风险28、下列哪项不是不可控风险（ C）1、 政治风险和获准风险 B、经济风险C、完工风险 D、法律风险和违约风险29、一下哪个不是项目融资风险识别的技术（B）A、 收集资料 B、项目工作分解结构 C、估计项目风险形式D、根据直接或间接的症状将潜在的风险识别出来30、下列哪项不是风险的特点（ B ）A、 无形性B、可控性C、突发性D、不确定性31、一下哪项不是公共关系方面的风险（C ）A、 与工程师的关系 B、联营体内部各方关系C、外文翻译引起
10、的问题 D、与工程所在国地方部门的关系33、根据债务保证来源的不同，担保具体可分为两大类，即（ B ）。A.直接担保和间接担保 B.物权担保和信用担保 C.从属性担保和独立担保 D.不动产担保和动产担保34、工程项目融资信用结构的核心是（ C ）。A.物的担保 B.人的担保 C.融资的权债担保 D.信用担保35、工程项目融资中的信用担保通常是担保人以（ B ）的方式向债权人履行合同义务的承诺。A.书面协议 B.法律协议 C.合同文书 D.信用担保36、质押是为提供担保而把资产的所有权转于（ A ），但是附有一项明示或默示的条件。A. 债权人 B.债务人 C.担保人 D.保证人37、浮动担保是指
11、债务人（借款人）以自己的（ C ）作为担保物而设立的担保，以保证债务的清偿。A. 部分资产 B.特定资产 C.全部资产 D.固定资产二、多选题1.工程项目融资由(ABCE)模块组成A 项目的投资结构 B 项目的资金结构C 项目的融资结构 D 项目的成员组成结构 E项目的信用保证结构2.国际上通常为工程项目融资所采用的投资结构有:（ABCDE）A 单一项目子公司 B 非限制性子公司 C 代理公司 D 公司型合资机构 E 合伙制和有限合伙制结构3项目融资中的追索形式多为（ AB ）。A. 完全追索 B. 有限追索 C. 无追索 D. 无限追索4 项目公司的组成形式有（ BC ）。A. 契约式合营B
12、. 股权式合资经营C. 独资D. 非股权式经营5、以下哪些是项目贷款与BOT的不同点（ABC）A.有无特许权协议 B适用范围 C项目标的物是否移交 D资产的隶属关系6、以下哪些模式是BOT模式的衍生模式（ABCD）A.BOO模式 B.BT模式 C.TOT模式 D.BOOT模式7.项目融资模式选择原则（ ABCD ）A结合国情原则 B衍生细分原则 C法律保障原则 D经济性原则8.直接融资模式的种类（ AD ）A集中化形式 B横向融资形式 C纵向融资形式 D分散化形式9、股权融资的特点（ABC）A长期性 B 不可逆性 C无负担性 D低成本10、负债融资的正面效应(ABCD)A 利息抵税效用 B 财
13、务杠杆效应 C负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具 D 低成本11、根据项目实施的时间顺序划分，风险可分为哪几个阶段（ ABC ）A、 项目建设开发阶段 B、项目试生产阶段C、项目生产经营阶段 D、债务偿还阶段12、一下哪些是工程项目融资风险评估的内容（ABC）A、 管理体制评估 B、经济评估C、技术评估 D、通货膨胀评估13、以下哪几种是典型的物权担保形式（ABC ）。2、 抵押权 B.质押权 C.置留权 D.所有权14、担保的类型（ABCD ）。A.直接担保 B.间接担保 C.意向性担保 D.或有担保三、判断题1.有限追索、信用结构单一和可以利用税务优势都是工程项目的融资特点。（ ）2
14、.工程项目融资与传统的贷款方式的区别是它们融资（或贷款）的对象不同。（ ）3.股权式合资结构是工程项目融资采用的投资结构的一种。（ ） 4以贷款担保作为项目股本资金的投入是项目融资独具特色的资金投入方式（ ）5项目融资的资金构成一般包括两部分：股本资金与债务资金。( ) 6、BT模式是BOT及其衍生模式中私有化程度最高的一种融资新模式。（）7、TOT模式只能进行有偿移交已建成项目，不能进行无偿移交。（）8、在股权式合资结构中，投资者的责任仅限于其对公司投入的股本资金。（）9、按照利率不同，债券可以划分为短期债券、中期债券和长期债券。（）10、直接融资是指从银行及非银行金融机构借贷的信贷资金（)
15、答案：直接融资是指从资本市场上直接发行股票或债券取得资金，以及公司股东投入资金。11、 项目公司融资模式包括单一项目子公司模式与合资项目公司模式()12、“商业完工”是指在指定时间内按一定技术指标生产出了合格产量、质量和消耗定额的产品（）13、项目融资担保的形式有完工担保、资金缺失担保、以“无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议为基础的项目担保。（ ） 14、在固定担保合同中，担保人在没有解除担保或担保受益人不同意的条件下不能出售或以其他形式处置该项资产。（）四、简答题1.工程项目融资的特征有哪些答：1、工程项目筹资一次性 2、项目导向性 3、目标的确定性 4、总量的限定性 5、来源的
16、特殊性 6、追索的有限性 7、风险的共担性 8、用途的限定性。2按照项目发展的时间顺序，项目风险可以分为哪几个阶段？答：按照项目建设进展的阶段将项目风险划分为：项目建设开发阶段风险、项目试生产阶段风险、项目生产经营阶段风险。在项目的不同进展阶段体现出不同的特点。3、简述BOT与PFI的共性？答：首先，BOT与PFI都适用于基础设施项目。 其次，两种融资方式的参与主体相同。 再次，BOT与PFI融资模式中政府和私人企业均发生契约关系，都通过签订特许权协议来实施。 最后，BOT与PFI的目的都是解决政府部门的资金短缺问题。4、中小企业融资方式主要有以下12种： 1. 综合授信 2. 信用担保贷款
17、3. 买方贷款 4. 异地联合协作贷款 5. 项目开发贷款 6. 出口创汇贷款 7. 自然人担保贷款 8. 个人委托贷款 9. 无形资产担保贷款 10. 票据贴现融资 11. 金融租赁 12. 典当融资 5、杠杆租赁融资模式操作中需要注意的主要方面有哪些？答案: 杠杆租赁融资模式在操作中需要注意两方面：第一是税务结构，一些国家对于杠杆租赁的使用范围和税务扣减有很具体的规定和限制，并且可能根据情况有所变化；第二是合伙制金融租赁公司，只有合伙制结构能够真正完全获得融资租赁中的税务好处。项目融资担保的主要条款有哪些？答：在工程项目担保中主要包括以下主要条款：1、对价条款，2、担保责任，3、担保条件，
18、4、陈述和担保，5、延续担保，6、见索即付，7、延期、修改及和解，8、适用法律及司法管辖，9、税收费用。7、为什么说“完工风险”是项目融资的核心风险，请简要说明。答：项目融资风险最大的阶段是项目的建设阶段，组织项目融资要使项目能够在规定的时间内和预算内建成投产，达到完工标准。但由于项目在建设期和试生产期，存在各种不确定因素，因而贷款银行所承受的风险最大，项目能否按期建成投产并按照其设计指标进行生产经营，是项目融资的核心。如果项目无法完工、延期完工或是完工后无法达到预期运行标准，便造成了完工风险。完工风险给项目融资参与者带来的危害是相当严重的。完工风险造成的损失对项目公司有利息支出的增加、贷款偿
19、还期的延长和市场机会的错过；而对贷款方则有贷款能否在规定期限内偿还。为此，完工风险是项目融资的核心风险。五、案例题1、恒源电厂融资背景恒源电厂有限公司（集团）前身为恒源电厂，始建于1977年。1996年10月，由所在市人民政府批准改组为恒源电厂集团有限公司，注册资本为28500万元。集团公司下辖发电厂、自备电厂、水泥厂、铝业公司等14个全资及控股子公司，现有总资产17亿元，形成了以电力为龙头，集煤炭、建材、有色金属及加工、电子电器等为一体的、具有鲜明产业链特色和优势的国有大型企业集团。其中发电一厂及自备电厂装机容量共25.6万千瓦，自有煤矿年产原煤45万吨，铝厂年生产能力3万吨，粉煤灰水泥厂年
20、生产规模30万吨。此外，铝加工厂及铝硅钛多元合金项目计划于1999年内投产。1998年，集团实现销售收入5.5亿元，实现利税1.1亿元，居所在市预算内企业前茅，经济实力雄厚。恒源电厂在1995年向国家计委递交了一份拟建立2 300兆瓦火力发电厂的项目建议书，并于同年获准。1997年9月5日8日，电力规划设计总院对可行性研究又进行了补充审查，并下发了补充可行性报告审查意见。恒源电厂在建议书中，计划项目总投资382261万元。其中资本金（包括中方与外方）95565万元（占总投资额的25%），项目融资（包括境内融资与境外融资）286696万元（占总投资额的75%）。境内融得的86009万元主要从国家
21、开发银行获得，而境外拟融资24179万元，恒源电厂拟通过在境外设立SPC发债，即资产证券化来实现。2、电厂融资模式的选择1997年5月21日，公司通过招标竞争的方式向美国所罗门兄弟公司、摩根斯坦利公司、雷曼兄弟公司、JP摩根公司、香港汇丰投资银行及英国BZW银行等6家世界知名投资银行和商业银行发出邀请，为本项目提供融资方案建议书。1997年7月至9月，投资各方对上述各家融资方案进行了澄清、分析、评估。6家均提出了由项目特设SPC发债的方案，后两家银行同时也提出了银团贷款的方案。公司经过慎重考虑，鉴于以下原因决定选择以ABS特设工具机构发债的方式融资，并由雷曼兄弟公司作为恒源电厂的融资顾问。（1
22、）在国外资本市场发行债券主要是指在美国、日本和欧洲等国际大型资本市场发债。其中美国资本市场是世界上最大的资本市场，发行期限是最长的，同时市场的交易流动量为世界第一。由于资本市场有大量的投资者，在资本市场发债具有较大的灵活性，发债规模和利率较有竞争性，融资能在较短时间内完成，融资期限也较一般银团贷款长得多。近年来世界各地有许多大型基建项目以及美国较大的企业，都采用在资本市场发债方式达到融资的目的。（2）银团贷款是指由数家商业银行形成一个贷款集团向项目或企业放贷。目前贷款给中国项目的商业银行主要为一些欲扩大其在世界银行市场占有率的中小型银行，项目能取得的融资额一般较小。由于东南亚及东亚金融危机，愿
23、意借贷给亚洲国家的商业银行已经减少了。目前，国内还没有既能成功取得银团融资，而又采用国产设备、国内总承包商、有限追索权且没有某种国际风险保险的项目。另外，银团贷款一般由出口信贷牵头，在没有出口信贷的情况下银团贷款非常不容易。与发行债券相比，银团对项目的要求较多，介入项目的操作较多，取得融资所需时间一般也较长。（3）由于恒源电厂采用国产设备及国内总承包商，出口信贷不包括在本项目的融资考虑范围内。要取得世行、亚行贷款需要较长的时间，而且恒源电厂也不是世行、亚行的贷款项目。（4）恒源电厂各投资方的安全融资顾问设计了一个低成本、融资成功可能性较高，能在较短时间内（6个月左右）有效取得融资的方案。雷曼兄
24、弟公司有丰富的发债经验及对恒源项目的深入了解，提出了切合实际的融资考虑；同时，雷曼兄弟公司的费用是各家中最低的。基于以上所述的项目特点，以及各种融资渠道和融资顾问提出的融资方案的优劣比较，恒源电厂决定选择雷曼兄弟公司作为融资顾问，通过在美国资本市场发行债券形式进行融资。2、问题（1）该项目能否采用BOT方式融资，试分析原因。（2）项目中还应该有哪些ABS融资主体？（3）您认为本案例中的项目采用ABS模式存在哪些制约因素？答：1该项目不可以采用BOT方式融资。原因并不是政府或所属机构而是恒源电厂授予承包商该基础设施的建设特许权整个人项目最终不会无偿或以极少的名义价值转交给政府若利用BOT融资的话
25、，在运营过程中会有政府人员和企业人员的冲突问题，不利于对企业的管理，对企业的经营能力、风险管理能力、盈利能力、财务管理方面都有致命的影响。利用BOT融资的话，除了在最初的授予主体上不能得到很明确的确定外，在最后的移交过程中很可能会牵涉到一个产权问题，最终不仅对企业的可持续经营有严重的影响，而且对企业和政府的合作关系会有很严重的危害。2 投资主体：恒源电厂（发起人）雷曼兄弟公司（服务人、发行人、证券商）美国的信用增级机构信用评估机构受托管理人3 在利用ABS方式进行基础设施项目融资时，虽然政府可以保持对项目建设和运营的控制，但却不能把国外的大型投资和管理公司先进的技术和管理经验发挥到项目的建设运
26、营中来，这样就影响了东道国获取国外先进技术和管理经验来提高本国的建设和运营能力虽然ABS方式能够把融资的风险分散到各个投资者身上，融资不受项目发起人本身资产状况的影响，但和BOT相比，在保证项目建设的质量和进度、运营效果方面，ABS更多的取决于项目发起人的管理ABS的融资方式有很多的不确定因素和制约因素，这在很大程度上对项目的收益性是有很大影响的，而且其风险是很大的，会在融资的很多环节上被放大。交易机制尚需完善，信贷资产支持证券二级市场中成交极少，核心问题就是缺乏定价基础，如何对其进行合理定价是市场亟待解决的问题。这关乎到信息的披露体质和国家的法律法规问题。3、广东省沙角火力发电厂B处（简称沙
27、角B电厂）于1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年建成投入使用。项目总投资42亿港元，被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例。深圳沙角B火力发电厂的融资安排是我国企业在国际市场举借外债开始走向成熟的一个标志。在亚洲发展中国家中，尽管有许多国家不断提出要采用BOT融资模式兴建基础设施，但是在实际应用中切因为这样或那样的问题无法解决二搁置。到1991年为止，真正成功地采用BOT模式兴建的电厂只有两家-深圳沙角B电厂和菲律宾马妮拉拿渥它电厂。粤方为深圳特区电力开发公司（A方），港方是一家再香港注册专门为该项目成立的公司合力电力有限公司（B方），项目合作期为10年。
28、在合作期内，B方负责安排提供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂10年作为回报，B方获得在扣除经营成本、煤炭成本和支付给A方的管理费之后100%的项目收益。合作期满时，B方将深圳沙角B电厂的资产所有权和控制权无偿地转让给A方，推出该项目。（1）提供项目使用的土地、工厂的操作人员以及为项目安排优惠的税收政策。（2）为项目提供一个具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议。（3）为项目提供一个具有“提货或付款”性质的电力购买协议。（4）为B方提供一个具有资金缺额担保性质的货款协议，同意在一定的条件下，如果项目支出大于项目收入，则为B方提供一定数额的贷款。深圳沙角B电厂的资金结构包括股本资金
29、、从属性贷款和项目贷款三种形式。B方为项目安排了一个有限追索的项目融资结构。首先，B方与以日本三井公司等几个主要日本公司组成的电厂设备供应和工程承包财团谈判，获得了一个固定价格的“交钥匙”合同。项目主要风险即完工风险被转移出去了。其次，融资结构种使用了日本政府进出口银行的出口信贷作为债务资金的主要来源，用以支持日本公司在项目中的设备出口。再次，A方对项目的主要承诺是电力购买协议和煤炭供应协议，以及广东省国际信托投资公司对A方的承诺担保。最后，在A方与B方之间，对于项目现金流量种的外汇问题也作出了适当的安排。对于B方的利润收入部分的汇率风险由双方共同分担，30%由A方承担，70%由B方承担。融资
30、模式中的信用保证机构1.A方的电力购买协议2.A方的煤炭供应协议3.广东省国际信托公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议所提供的担保。4.广东省政府为上述三项安排所出具的支持信。5.设备供应及工程承包财团所提供的“交钥匙”工程承包合同，以及为其提供担保的银行所安排的工程履行担保。6.中国人民保险公司安排的项目保险。项目的合作协议及其商业合约具备了明显的政府特许权合约的性质。（1）BOT模式中的建设，经营一方必须是一个有电力工业背景，具有一定资金力量，并且能够被银行、金融界接受的公司。（2）项目必须有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持。（3）项目必须要有一个长期的燃料供应协议。（4）根据提供
31、电力购买协议和燃料供应协议的机构的财务状况和背景，有时项目贷款银行会要求更高一级机构提供某种形式的财务担保。（5）与项目有关的基础设施的安排，必须要在项目文件中作出明确的规定。（6）与项目有关的政府批准，必须在项目动工之前得到政府有关部门的批准。请问：（1）B方为项目安排的有限追索的项目融资结构是怎样的？（5分）（2）该融资模式中的信用保证机构是什么？（5分）（3）该案例给我们的启示是什么？（5分）答案：（1）B方为项目安排的有限追索的项目融资结构是怎样的？答：首先，B方与以日本三井公司等几个主要日本公司组成的电厂设备供应和工程承包财团谈判，获得了一个固定价格的“交钥匙”合同。项目主要风险即完
32、工风险被转移出去了。其次，融资结构种使用了日本政府进出口银行的出口信贷作为债务资金的主要来源，用以支持日本公司在项目中的设备出口。再次，A方对项目的主要承诺是电力购买协议和煤炭供应协议，以及广东省国际信托投资公司对A方的承诺担保。最后，在A方与B方之间，对于项目现金流量种的外汇问题也作出了适当的安排。对于B方的利润收入部分的汇率风险由双方共同分担，30%由A方承担，70%由B方承担。 （2）该融资模式中的信用保证机构是什么？答：A方的电力购买协议；A方的煤炭供应协议；广东省国际信托公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议所提供的担保；广东省政府为上述三项安排所出具的支持信；设备供应及工程承包财团
33、所提供的“交钥匙”工程承包合同，以及为其提供担保的银行所安排的工程履行担保；中国人民保险公司安排的项目保险。（3）该案例给我们的启示。答： BOT模式中的建设，经营一方必须是一个有电力工业背景，具有一定资金力量，并且能够被银行、金融界接受的公司。项目必须有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持。项目必须要有一个长期的燃料供应协议。根据提供电力购买协议和燃料供应协议的机构的财务状况和背景，有时项目贷款银行会要求更高一级机构提供某种形式的财务担保与项目有关的基础设施的安排，必须要在项目文件中作出明确的规定。与项目有关的政府批准，必须在项目动工之前得到政府有关部门的批准。4、中海壳牌南海项目融资担保
34、中海壳南海项目是由壳牌公司（外方）与中海油和广东省投资发展公司（中方）合资开发的项目，该项目为炼油石化综合项目。1998年初，该项目的可行性研究正式获得了国务院的批准，总投资额为43亿美元。中海壳牌南海项目的巨额投资刷新了中外合资企业的投资规模记录。壳牌公司、中海油、广东省投资发展公司合资成立项目公司中海壳牌是有化工有限公司（简称“中海壳牌”）宣称，中海壳牌南海项目所需资金的60%来自与项目融资。由于该项目的融资额度要比其他项目，如中石化与英国石油在上海的合资项目上海赛科BP、中石化与德国巴斯夫股份公司在南京的合资项目扬子巴斯夫等项目的融资额度大，因此财务顾问意大利联合商业银行建议采用如下的项
35、目担保方式：投资者担保逐级降低的担保方式 如果想上海赛科BP采用股东完全担保的方式，将会增加中海油和壳牌在或有负债方面的风险；因为石化产品不能像电力那样可以签署包销协议，所以如果扬子巴斯夫那样采用完工担保的方式银行涉及的风险太大。因此，中海壳牌南海项目最后采用了介于上述两者之间的一种妥协投资者担保逐级降低的担保方式。该种担保方式的具体内容为如下：项目一阶段，即项目建设期，预计工期为2.5年。在该阶段项目没有现金流，投资者对银行贷款进行百分之百的担保，或银行对项目投资者拥有完全追索权。项目建设期的结束，取决于物理实验、生产实验以及财务实验是否顺利通过。项目二阶段，即项目完工到项目可以达到全部的生
36、产能力，预计时间为23年。该阶段投资者对银行贷款的担保率下降到50%。项目三阶段，即项目公司开发市场、生成和销售等环节相互协调期间。该阶段投资者对银行贷款的担保率再次下降，为35%。项目四阶段，即项目完全进入正常的经营阶段。该阶段投资者的担保责任最终被取消，贷款全部有项目本身产生的现金流偿付。衡量这一阶结束的标准，包括营运产量等生产性指标以及偿贷比等财务性指标，其中表征项目现金收益和当期要偿付的贷款之比的偿贷比是最为重要的指标。出口信贷机构的担保方式 中海壳牌还采用了大型基建项目中常用的出口信贷机构担保的方式，最后中标的机构是美国进出银行、日本国际协力银行以及日本贸易保险公司等。采用出口信贷机
37、构担保，使投资者争取到了期限长达15.5年的银行贷款，从而缓解了投资者的资金压力。5、深圳沙角火力发电厂建设项目情况介绍项目：深圳沙角火力发电厂建设。1984年签署合资协议，1986年完成中小企业融资安排、动工兴建，1988年建成投入使用。电厂总装机容量70万千瓦。项目投资结构：深圳沙角火力发电厂采用了中外合作经营方式，合作期为10年。合资双方分别是：深圳特区电力开发公司(中方)，合和电力(中国)有限公司(外方，一家在香港注册专门为该项目而成立的公司)。在合作期内，外方负责安排提供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂10年。外方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和付给中方的管理费后
38、全部的项目收益。合作期满后，外方将电厂的资产所有权和控制权无偿地转让给中方，并且退出该项目。项目投资总额：42亿港币(按86年汇率，折合5.396亿美元)。项目贷款组成是：日本进出口银行固定利率日元出口信贷26140万美元，国际贷款银团的欧洲日元贷款5560万美元，国际贷款银团的港币贷款7500万美元，中方深圳特区电力开发公司的人民币贷款(从属性项目贷款)9240万。 项目能源供应和产品销售安排：在本项目中，中方深圳特区电力开发公司除提供项目使用的土地、工厂技术操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策外，还签订了一个具有“供货或付款”(Supply o r Pay)性质的煤炭供应协议和一个“提货
39、与付款”(Take a nd Pay)性质的电力购买协议，承诺向项目提供生产所需的煤炭并购买项目产品电力。这样，中方就为项目提供了较为充分的信用保证。问题：1、分析该项目采用的是那种新融资模式？2、采用此种模式有什么好处？3、对该项目进行风险分析。 答案：1、答：该项目采用的是BOT融资模式，一种以私人资本参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种特殊的投资方式，包括三个过程：建设经营转让。2、答：此种融资模式的优点可以从以下几方面进行分析：（1）项目融资的所有责任都转嫁给私人企业，减少了政府主权借债和还本付息的责任，政府可以避免大量的项目风险；（2）组织机构简单，政府部门和私人企业协调容易；
40、（3）项目回报率明确，严格按照中标价实施，政府和私人企业之间利益纠纷少；（4）拓宽了资金来源，减少政府财政负担；3、答：我们主要从能源供应、经营管理风险以及市场风险进行分析。首先，本项目是火力发电厂建设，中国的煤炭产量居世界第一，而且项目合作的中方深圳特区电力开发公司已经签订了煤炭供应协议，因而项目能源供应是比较有保障的。其次，中方负责向电厂提供技术操作人员，而负责经营电厂的外方合和电力具有较强的经营管理能力，其委派到电厂的管理人员也都具有比较丰富的管理经验，因而项目的经营管理风险也比较小。最后，项目的中方已经通过签订“提货与付款”(Take a nd Pay)性质的电力购买协议，保证购买项目生产的全部电力。因此，本项目的市场风险也是不大的。 6、三峡工程项目融资的低成本模式选择P122六、计算题某企业2005年度的利润总额为5600万元，总资产1.2亿元，资产负债率48%，负债平均利息率6.5%。试计算：该企业的DFL； 利息=1200048%6.5%=374.4 DFL=（5600+374.4）5600=1.07
