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1、非金融企业债务融资工具银行深化服务功能的战略选择摘要：债务融资工具自诞生以来，对改变直接融资与间接融资比例失调、疏通货币政策传导机制、防止广义货币供应量过快增长、维护金融整体稳定等方面都具有战略意义。本文通过实例分别从企业和商业银行两个方面论述了债务融资工具对企业拓宽融资渠道、降低财务成本、提高经营效益、提升管理水平、改善中小企业融资难等方面的重要作用。同时，对拓宽银行盈利渠道、降低营销费用、带动传统存贷款业务的连锁发展，推动商业银行积极适应银行业混业经营的大趋势，逐步走向综合化经营以及培养忠诚度高的核心客户群等方面所具有的战略意义。 关键词：债务融资工具；短期融资券；中期票据；中小非金融企业
2、集合票据 文章编号：10034625(2010)08003703中图分类号：F830.91文献标识码：A 一、非金融企业债务融资工具概述 (一)非金融企业债务融资工具概念 在当前中国金融市场发展的重要机遇期，货币市场的发展对于改变直接融资与间接融资比例失调、疏通货币政策传导机制、防止广义货币供应量过快增长、维护金融整体稳定都具有重要的战略意义，而充分发挥非金融企业债务融资工具的作用，则是银行深化服务功能的战略选择。 非金融企业债务融资工具(以下简称债务融资工具)，是指具有法人资格的非金融企业(以下简称企业)在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券，主要包括：短期融资券、中期票
3、据和中小非金融企业集合票据。 企业发行的短期融资券、中期票据和集合票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中要明确披露具体资金用途。 企业发行短期融资券、中期票据，待偿还余额不得超过企业净资产的40。企业发行集合票据，任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40。任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单只集合票据注册金额不得超过10亿元人民币。 (二)债务融资工具改革历程 1、尝试及在中国人民银行“审批”阶段。 1988年以前，一些地区的企业为弥补短期流动资金贷款的不足，尝试在当地发行短期融资券。1989年，中国人民银行下发了关于发行短期融资券有关问题的通知(银发1
4、98945号)，以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法，并统一上收了分行审批各地融资券发行额度的权利，由总行在年初一次性下达，分行在总行下达的额度内审批单个企业的发行额度。至此，全国范围内除允许企业发行长期债券以外，也开始允许企业发行短期融资券。短期融资券管理的内容主要有：一是实行规模管理，余额控制，年度内可周转使用。总行年初一次性下达发行额度以后，各分行可根据具体情况确定单个企业的发行规模，年度内债券如到期，可滚动发行或转由别的企业发行。二是利率实行高限控制。规定企业短期融资券执行企业债券利率政策，不超过同期同档次存款的40，具体利率水平在分行审批企业发行融资券时一并核定。三是确定人民银行是
5、融资券的唯一审批机构，未经人民银行批准，不得发行。四是规定资金用途，企业发行融资券所筹集的资金只能用于企业解决季节性、临时性的流动资金贷款不足，不能用于企业资金的长期周转和固定资产投资。 2、在中国人民银行“备案”阶段。 2005年5月23日，中国人民银行公布并开始实施短期融资券管理办法以及短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程两个配套文件。根据短期融资券管理办法，凡最近一个会计年度盈利，具备良好财务管理制度和信用记录等条件的非金融企业，都有机会到银行间债券市场发行短期融资券，但期限不得长于365天。根据短期融资券管理办法，企业发行短期融资券不需要到国家发改委审批，直接向人民银行“备案”即
6、可。 3、在中国银行间市场交易商协会“注册”阶段。 经国务院批准、民政部注册，2007年9月成立了中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)。2008年4月9日人民银行发布了中国人民银行令(2008)第1号，制定了银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法自2008年4月15日起施行。根据银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法，企业发行债务融资工具应当在交易商协会注册。2008年4月15日，中国银行间市场交易商协会第一届常务理事会第二次会议通过并公布实施了银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则等7项自律规则，该7项自律规则分别为银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册
7、规则、银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则、银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则、银行间债券市场非金融企业债务融资工具募集说明书指引、银行间债券市场非金融企业债务融资工具尽职调查指引、银行间债券市场非金融企业债务融资工具短期融资券业务指引及银行间债券市场非金融企业债务融资工具中期票据业务指引，同时中国人民银行2005年刚刚施行的短期融资券管理办法(中国人民银行令2005第2号)、短期融资券承销规程和短期融资券信息披露规程(中国人民银行公告2005第10号)终止执行。2009年11月9日，中国银行间市场交易商协会正式发布施行银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引(中
8、国银行间市场交易商协会公告2009年第15号)。 此次银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法及8项自律规则的制定，不仅为短期融资券、中期票据和中小非金融企业集合票据的发行提供了规范，也为将来市场新产品的推出提供了操作依据和方式。它着重体现了政府职能转变的精神，突出了市场在金融资源配置中的基础性作用，明确了交易商协会作为市场成员代表应在组织市场主体开发和管理直接融资产品中发挥应有的作用，同时强调交易商协会要对非金融企业债务融资工具的注册、发行、交易、信息披露和中介服务等切实加强自律管理，为银行间市场变化提供了制度上的保障。 二、债务融资工具无论对企业还是对商业银行都具有重要意义 企业融资包
9、括贷款、票据及债券等多种形式。从目前我国企业融资的实际情况来看，企业负债仍以贷款为主，直接融资的比例仍然偏低，这种负债结构使潜在的信用风险仍集中在银行体系。所以，加大债务融资工具的创新、提高直接融资比例，从宏观层面来看有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果。从微观层面来看，有利于企业优化财务结构，降低融资成本，丰富投资人投资渠道。下面分别从企业和商业银行两个方面简述债务融资工具的重要作用。 (一)拓宽企业融资渠道 1、优化融资结构，拓宽企业融资渠道。 目前企业的短、中期融资主要通过银行贷款获得，融资渠道单一，风险较为集
10、中。一旦国家紧缩银根或控制贷款规模，其贷款授信额度容易受到影响，可能导致企业流动资金周转不畅，产能不能充分释放，资金不能满足建设项目需求，短、中期偿债压力增大，现金流异常波动，严重的有可能造成资金链断裂、项目停工、企业信誉受损等。通过发行债务融资工具，企业可逐步摆脱短、中期融资单纯依靠银行的局面，提高直接融资比例，优化融资结构，拓宽融资渠道，提高融资的灵活性，增强了企业现金流的稳定性，提高了经济效益和抗风险能力。 2、延长资金使用期限，降低财务成本，提高经营效益。 短期融资券采用注册制，由银行间市场交易商协会负责受理，一次注册两年有效，可分期发行。针对短期融资券注册有效期两年的特性，发行人可通
11、过滚动发行的方式，使募集资金稳定运用期限达到或接近3年。滚动发行可采用多种模式，既可通过注册额度分期发行实现短期融资券兑付资金的无缝对接，也可以通过商业银行提供过桥融资为发行人提供兑付资金安排，实际操作过程中可根据发行人资金使用计划灵活操作。如：2009年广发银行郑州分行主承销的平高电气ep01金额40000万元，在第一期短期融资券存续期间，该行结合企业经营及现金流状况，对企业发放了30000万元的专项过桥贷款，满足了企业临时资金周转的需要。通过发放专项过桥贷款，不仅保证了企业第一期短期融资券的到期兑付，保证了企业资金的流动性，而且为第二期短期融资券发行奠定了基础，延长了资金的使用期限，提高了
12、经济效益。又如：广发银行郑州分行最近主承销的焦作铝cp01首期30000万元短期融资券发行利率为3.29，即使加上发行中介机构的相关费用，也远低于1年期银行贷款基准利率5.31。目前在银行间债券市场发行的中期票据，主体评级在AA的3年期发行利率也只有3.9，即使加上发行中介机构的相关费用，也远低于3年期银行贷款基准利率5.4，因此大大降低了企业的融资成本，减少了财务支出。 3、提高企业的市场认可度，提升企业管理水平。 发行非金融企业债务融资工具如同企业在资本市场股权融资一样，同属直接融资，其市场影响力和知名度均得到进一步的提高，借助第三方媒体宣传，有针对性的投资推介和路演、新闻发布会，撰写募集
13、说明书，向广大投资人直接推荐等形式，充分展示企业良好的形象。同时在与主承销商和评级机构的业务合作过程中，通过大量细致的调查研究以及与企业管理层的深度沟通，不仅帮助企业领导层进一步肯定了公司的优势，而且还提出了企业经营管理中存在的不足及各种潜在的风险，通过不断改进和问题的解决，使企业的管理水平不断提升。 4、改善中小企业融资难的问题。 债务融资工具市场发展之后可以使社会融资格局发生明显变化：高信用等级的大型企业更多地通过银行间债券市场直接融资，迫使商业银行去发现和培育中小企业客户，这将从根本上解决中小企业融资难的问题。 (二)拓宽银行盈利渠道 1、拓宽银行盈利渠道，改变企业负债过度依赖银行贷款的
14、局面，有助于降低银行风险。 银行通过对企业债务融资工具的承销，增加了中间业务收入，改善了过去单靠利差收入的利润结构，拓宽了银行盈利渠道。如：2009年，广发行郑州分行通过为平高电气承销短期融资券及再融资顾问服务获得了1200多万元的中间业务收入，实现了利润来源的多元化。由于债务融资工具的发行是以直接融资的方式进行，发行利率相对较低，发行对象为银行间债券市场的众多机构投资者，投资主体多元化，有助于改变企业过度依赖银行贷款的局面，可有效降低银行贷款的集中度，从而降低银行风险。另外，通过债务融资工具的承销及其他金融服务，银行需要经常性地拜访企业，全面、清晰地掌控企业的经营、财务状况，因此非常有利于银
15、行及时识别企业经营、管理中存在的问题及潜在风险，提高商业银行的风险管理水平。 2、挖掘企业的深层次需求，降低银行的营销费用，带动传统存贷款业务的连锁发展。 由于债务融资工具具有融资成本低的优势，多数高信用等级的大、中型企业非常乐于接受，银行通过对老客户进行深入挖潜，不仅容易介入，而且还可以发现企业新的资金需求，降低客户开发成本，节约银行的各项费用，并能够为企业提供全方位的服务。通过债务融资工具的承销可给银行带来大量的相对稳定的派生存款，有利于促进银行负债业务的发展。同时，通过企业债务结构的调整，有利于银行后续贷款业务的跟进和扩容，促进商业银行优质盈利性资产业务的发展。通过优质客户为基点的发散营
16、销，可以进一步挖掘上下游客户的业务以及集团客户内部其他企业的业务。 3、推动商业银行积极适应银行业混业经营的大趋势，逐步走向综合化经营。 商业银行通过债务融资工具的承销，不仅维护了在企业中的现有传统业务份额及扩容，而且还快速发展了以中间业务和投资银行业务为主的新兴金融业务，实现了商业银行业务与投资银行业务的结合，传统业务与新兴业务的结合。通过新兴业务与传统业务的综合开发，有利于打造高素质、专业化的对公客户经理团队，增强商业银行综合竞争实力。 4、有利于与企业建立长期、稳定的战略合作伙伴关系，培养忠诚度高的核心客户群体。 通过与企业进行全方位的业务合作，使传统的商业银行业务与新兴的金融市场业务有
17、机结合，可最大限度地满足企业的各种金融需求，充分发挥商业银行的业务优势和员工的综合素质，可使银企的关系步入更深、更紧密的合作层次，业务牢靠度及客户的忠诚度得到有效强化。 浦发银行开拓中小企业融资新途径 来源：搜狐理财 2010年11月23日11:15我来说两句(0)复制链接打印大中小大中小大中小近日，浦发银行在银行间市场成功发行了我国内蒙古地区首单中小企业集合票据，标志着浦发银行中小企业集合类融资产品体系日趋完善，为缓解中小企业融资难开辟了新的途径。众所周知，融资难一直是中小企业成长发展道路上面临的巨大困难。浦发银行在创新传统信贷业 相关公司股票走势 浦发银行12.82+0.030.23%务的
18、基础上，紧紧抓住中小企业融资的关键点。一是如何实现中小企业个体的信用增级，二是如何依托直接融资市场拓展中小企业的融资空间。据此，利用自身丰富的金融资源，突破中小企业间接融资这一单一融资渠道，汇聚中小企业集体合力，以集合为切入点，以直接融资为目标，为中小企业搭建起与资本、货币市场互通的桥梁，帮助其成功进入直接融资市场，进一步拓展了融资的渠道和空间。目前，浦发银行已建立了涵盖集合票据、集合信托、集合债等一系列集合产品的比较完整的中小企业集合融资产品体系，为中小企业根据自身情况选择最佳融资方式创造了条件。其中，由浦发银行在2009年发行的“09连中小”中小企业集合债更是因在深圳证券交易所挂牌交易而得
19、到市场的广泛认可。 以集合方式进行直接融资是一项创新性非常强的业务。其中集合债是企业债的一种，具有“统一组织、统一担保、统一发行、分别负债”的特征。集合信托计划的实质是信托贷款，通过政府、银行、风险资金、社会资金、资金管理公司、信托公司和担保公司联手发行信托产品，相比集合债具有信托公司、创投公司、担保公司、商业银行四方合作实施“风险分摊”的业务特征。集合理财产品则是以集合信托计划为基础资产的理财产品，实质是将募集资金投资于中小企业信托贷款本息，这一预期收益相对稳定、风险可控的理财产品，属于非保本浮动收益型理财产品。集合类融资产品作为一种创新性产品，对历来埋首于间接融资市场的商业银行来说，挑战远
20、大于机遇，加上融资企业规模小、数量众多，对商业银行的组织管理工作提出了很高的要求。同时，这一创新产品也为参与各方带来了诸多收益。对于中小企业而言，一是通过在资本市场融资，极大地提升企业的知名度；二是解决了单一企业因规模较小而不能独立发行企业债券或信托计划的矛盾；三是可以大大简化的直接融资产品报批、审查和发行手续，提高发行效率，降低发行费用；四是有利于提升单一企业发行的信用等级。对于政府而言，积极实践了当地区域多样化的资本市场体系的建设，创新了扶持中小企业的发展模式，为中小企业搭建间接融资、直接融资和风险投资组合的“三驾马车并举”的全方位融资渠道，切实缓解了当地中小企业的融资难题。对于参与机构而言，专业创投作为投资顾问、担保公司进行担保，采用组合策略，有效分散和降低了风险，同时也为该类机构拓展业务、提高收益，提供了业务机会。在当前各方积极破解中小企业融资难的大背景下，集合类直接融资产品无疑是一条富有新意和挑战的选择。
