股指期货套期保值与投机套利策略研究.doc

《股指期货套期保值与投机套利策略研究.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《股指期货套期保值与投机套利策略研究.doc（20页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、 毕 业 论 文题 目 股指期货套期保值与投机套利策略研究 英文题目 Study on stock index futures market hedging and speculation strategy毕业论文（设计）选题报告院（系）：商学院学 生 姓 名指 导 教 师论文（设计）题目股指期货套期保值与投机套利策略研究题目来源及意义题目来源：对股指期货的浓烈兴趣，配之以导师的帮助得出此题。意义：股指期货作为一种新型的金融衍生工具,他的特殊功能套期保值可以有效的规避股票市场的系统性风险。如果方向判断正确，它的杠杆效应可以让投资者以小博大，获得高收益。如何有效利用这一个有利工具显得格外重要。论

2、文题目研究领域状况股指期货的投资现在被广泛的应用，尤其在套期保值、套利和投机上。现阶段，股指期货的的成交已是金融品种中最活跃的品种。其中成就是一定的，但是还没有发挥到该有的高度。如：在套期保值上，我们首先难以复制跟股指完全一样的组合，其次在实际操作中也难以完成规定的任务。在投机中，杠杆效应使得风险更大。我们应该更好的发挥股指期货的功能，套期保值应该更有作为，投机、套利也应该更有稳定的战绩，做强、做成功。内容提要或实施方案这段时间里，股指期货的推出一直是我们倍受关注的热点话题之一。本文简略地介绍了股指期货的概念和特点，并对股指期货产生的历史背景及发展做了浅显分析。着重笔墨对股指期货的套期保值功能

3、与投机套利功能做了描述，在原来的基础上加以完善，在基本概念、原理与如何操作等一系列问题进行了阐述和研究。实施方案：第一阶段：2007.092007.10 查找相关资料，拟定题目并上交开题报告第二阶段：2007.102007.11 上交初稿，上交指导老师审阅第三阶段：2007.112007.12 在老师的指导下修改完善论文，完成论文三稿第四阶段：2007.122008.01 完成初次答辩，定稿打印主要观点或主要技术指标1. 股指期货对证券市场起到积极作用2. 利用套期保值功能锁定成本，有效规避股市中的系统性风险3. 正确判断趋势，进行投机获得高收益4. 股指期货套期保值和投机的策略。如：买入套期

4、保值、卖出套期保值、多头投机和空头投机5. 股指期货套利策略。如跨市套利策略、跨期套利策略、跨指数套利策略主要参考文献1. 杨丹著：股指期货投资M.暨南大学出版社 2004.72. 曹廷贵、孙超英：金融期货M.西南财经大学出版社1996 3. 王隆.股指期货的机遇J.股市动态分析 2006（30）4. 约翰墨菲著：期货市场技术分析M.地震出版社 20045. 陈晗、张晓刚、鲍建平：股票指数期货-理论、经验与市场运作构想M.远东出版社 20056. 中国期货业协会编 ：期货市场教程第四版M.中国财政经济出版社 2006 7. 沈亚军.浅析股指期货及其风险对冲机制J.科技信息（技术研究） 2007

5、（28）8. 刘仲元：股指期货教程M.上海远东出版社 20079. 何畅.股指期货实践中应注意的问题及对策J.理论界 2007（08）10. 拉瑞威廉姆斯著：短线交易秘诀M.百家出版社 200111. 吴国平编著：股指期货投资M.暨南大学出版社 200412. 张凡.股指期货推出后的投资机遇J.西部论丛 2007（07）13. 吕随启编著：金融期货原理及操作M.中国城市出版社 1995.814. 约翰C.赫尔著：期货与期权市场导论M.北京大学出版社 200615. 赵广辉编著：股指期货-理论实务与投资M.机械工业出版社 2002摘 要 套期保值与投机是股指期货市场上的两个重要功能。从目前的情况

6、看，我国股指期货的推出势在必行，本文通过对套期保值与投机的分析，以期望对参与股指期货的人们有所帮助。 第一章介绍了一些股指期货的基础知识。在这一部分，描述了股指期货的概念、特征、收益和风险以及应用方式等内容。第二章介绍了股指期货市场里最重要的功能之一套期保值。重点放在了套期保值操作策略上，即买入套期保值与卖出套期保值。第三章介绍的是关于股指期货投机方面的内容。在这一章，着重分析了股指期货投机交易的策略，包括多头投机、空头投机与价差投机【关键词】 股指期货 套期保值 投机套利 策略研究AbstractThe hedge and congenial is the stock refers to i

7、n the futures market two important functions. Looked by the present situation that, the Chinese stock refers to the stock to promote imperative, this article through to the hedge and the congenial analysis, expected to participate of the people who the stock refers to the stock having the help. Firs

8、t chapter introduced some stocks refer to the stock the elementary knowledge. In this part, described the stock to refer to the stock the concept, its characteristic, Income and risks, as well as application. Second chapter introduced the stock refers to in the futures market of a - hedge most impor

9、tant functions. has placed in with emphasis the hedge operation strategy, namely buys up the hedge with to sell the hedge. The third chapter introduction is refers to the stock congenial aspect about the stock the content. In this chapter, the words analyzed the stock to refer to the stock congenial

10、 transaction emphatically strategy, Including Long speculate、Short speculate and Price differences speculate【Keywords】 Stock Index Futures Basis Hedge Speculate 目 录第一章 股指期货概述11.1 股指期货的诞生与发展.21.2 股指期货的特征与作用.41.3 股指期货收益与风险分析.51.4 股指期货的应用方式.8第二章 股指期货的套期保值及其策略112.1 套期保值的意义.122.2 套期保值的方式.132.2.1 卖出套期保值.1

11、42.2.2 买入套期保值.152.3 套期保值的策略.162.3.1 坚持数量对等，勿使保值变成投机.172.3.2 加强宏观研究，务使套保有的放矢.182.3.3 正确时机把握，力争套保效果显著.19第三章 股指期货的投机套利及其策略203.1 股指期货投机与套利的意义.213.1 股指期货投机与套利的区别与联系.213.2 股指期货投机的主要策略.223.2.1 股指期货投机的注意事项.233.2.2 股指期货投机的建仓策略.243.2.3 股指期货投机的平仓策略.253.3 股指期货套利的主要策略.263.3.1 跨市套利策略.273.3.2 跨期套利策略.283.3.3 期现套利策略

12、.29总结30参考文献31致谢32第一章 股指期货的基础知识1.1 股指期货概述1.1.1股指期货的诞生与发展一 什么是股指期货股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，按事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。二 股指期货的诞生与发展 股指期货是现代资本市场的产物，20世纪70年代，西方各国受到石油危机的影响，经济动荡加剧，通货膨胀日趋严重，利率波动剧烈，导致各国股市受到严重打击，股票价格大幅波动，风险日益突出。投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产增值保值的金融工具，于是，股指期货应运

13、而生。1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股指期货合约-价值线综合指数期货合约；同年4月，芝加哥商业交易所推出标准普尔500种股指期货合约；5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。进入90年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，股指期货交易呈现了良好的发展势头。至1999年底，全球已有140多种股指期货合约在各国交易，成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。1.1.2 股指期货的特征与作用一 股指期货的特征1.可以进行卖空交易。对投资者而言，可以卖空的魅力之处在于，当预期未来股市的趋势呈现下降态势时，投资人可以主动出击，在下降行情中也能获取利润。2.高杠杆比

14、率。股指期货实行保证金交易，多数为合约面值的5%10%，也就是说可以用少量的保证金控制超过本金数倍的交易。3.低交易成本。相比现货交易而言，指数期货交易的成本是相当低的。指数期货交易的成本包括:交易佣金、保证金的机会成本和可能的税项。购买指数期货只需进行一笔交易，而购买该指数包含的成分股票则需要进行多笔、大量的交易，成本很高。4.市场的流动性较好。由于所需的保证金、手续费等较低，使得股指期货流动性较好。5.采用现金交割方式。标的为无形的指数，所以交割时只计算盈亏，以现金交割而不转移实物，这样就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 二 股指期货的作用 1.提供卖空机制。在股票市场，先买后卖

15、是基本原则。股票交易者之所以喜牛厌熊，就是受这种单向操作方式所约束。熊市中，即使是高手也只能是提前抛出股票，减少损失。正是在这个意义上，股指期货提供了前所未见的卖空机制，很好的填补了股票市场上的空缺或者说是遗憾。操作股指期货，即使碰上熊市，通过卖空也可以赚钱了 。2.用作风险管理工具。主要是针对机构大户而言的，遇到指数下挫时，散户还可以尽早抛出以减少损失，但机构大户这么做，却会付出高昂的成本以及自己套死自己的结果。如果运用股指期货的套期保值功能，这个问题就迎刃而解了。3.充当资产配置工具。通过股指期货进行资产配置，成本低，而且还可以迅速完成。如某基金管理一笔资金，其中70%投资于股市，20%投

16、资于债券，余下为存款。由于对股市看跌，债市看涨，决定暂时调整为股市40%，债市50%，等过这一阶段再调回来。这时，运用股指期货进行分配，只需卖出相应价值的股指期货合约，买入相应价值的债券期货合约就可以了。4.创造套利交易机会。虽然股指期货市场与现货市场具有高度的相关性，但作为一个独立市场存在，还是会有一些自己的特色或规律。两个市场之间，会时不时的产生一些偏差，这就给了交易者一些套利的机会。1.2 股指期货收益与风险分析1.2.1股指期货收益分析我们不妨以恒生指数期货为例来分析股指期货的收益与风险。第一步，分析合约。第二步，收益分析1点=50收市价是150001手=75万港元保证金比例75000

17、涨跌幅度：300点1手15000收益率：20%下图是恒生指数在2008年3月3日到2008年5月30日三个月的行情走势图：经过统计，这三个月恒生指数期货平均每天震荡439.32点（假定恒指每点为50港币）。由此我们可以得出，操作恒生指数期货，每天的最大收益为439.32点50港币/点=21966港币，但要注意，同时这也是每天的最大亏损。1.2.2股指期货收益分析我们应该看到，股指期货大收益的同时，也伴随着很大的风险。此外，股指期货的风险还有：1.法律风险。股指期货目前仍处于创新和发展之中，这就或多或少的导致某些合约以及参与者的法律地位往往并不明确，其合法性难以得到保证，因此要承受很大的法律风险

18、。2.监管方面的风险。监管部门的政策失误或是政策变动过于频繁，都会使股指期货市场产生较大影响。1.3 股指期货的应用方式1.3.1 股指期货套期保值一 概念股指期货套期保值是指在股指期货期货市场上买入（或卖出）与现货市场交易方向相反、数量相等的同种标的的期货合约，进而无论现货市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损同时在另一个市场盈利的结果，并且亏损额与盈利额大致相等，从而达到规避风险的目的二 原理股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响，使得它们的变动方向是一致的。并且现货市场与期货市场的价格随期货合约到期日的临近将趋于一致。

19、三 原则1品种相同或相近原则进行套期保值操作时，所选择的股指期货品种与要进行保值的现货品种相同或尽可能相近；只有这样，才能最大程度地保证两者在这两个市场上价格走势的一致性。2月份相同或相近原则所选合约的交割月份与现货市场的拟交易时间要尽可能一致或接近。因为到期日的临近会使得期货与现货的价格趋于一致。3方向相反原则现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种(相近)标的在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。4数量相当原则选择的股指期货品种其合约上所载明的数量必须与现货市场上要保值的数量相当；只有如此，才能使一个市场上的盈利(

20、亏损)与另一市场的亏损(盈利)相等或接近，从而提高套期保值的效果。1.3.2 股指期货投机套利一 投机1. 概念股指期货投机交易是指在市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。属于单向交易范畴，投机者根据自己对股指期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定。如果这种判断与市场价格的走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果这种判断与市场价格的走势相反，则投机者平仓出局后承担投机亏损。2. 投机的特征（1）以预测作为行为的依据（2）以获取利润为目的（3）充分利用市场价格的波动二 套利1. 概念套利是针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理差价，同时进行一买一卖的交易。在此需要注意两点：（

21、1）相同或相关资产。在股指期货市场中，期指与现指之间具有这样的关系；又如，同种标的不同交割月份的合约之间；还有，同种合约在不同交易所之间的关系。（2）套利关键。判断价差是否合理以及价差将向何处波动是套利能否成功的两个关键性因素。2. 套利的经济学原理“一价定律”“一价定律”在股指期货市场上的理解为：随着股指期货合约到期日的临近，股指期货价格会收敛于现货价格。第二章 股指期货的套期保值2.1 套期保值的作用2.2 套期保值的方式在套期保值交易中，想要达到完全的套期保值几乎是不可能的，虽然两个市场的变动趋势相同，但变动幅度多数时候是不相同的，在这种情况下，两个市场的盈亏就不会完全相抵，可能出现净盈

22、利或净亏损的情况，这些问题就带来了所谓的基差风险。因此，在这我们有必要研究一下有关基差的知识 。1基差概述。基差是某一特定标的的现货价格与期货合约价格的价差。可以用简单的公式来表示： 基差 = 现货价格 期货价格 在股指期货中，基差可以理解为现货指数与期货指数之间的差。 基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场）2基差的变化我们用“强（Strength）”或“弱（Weakness）”来评价基差的变化。如果基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负且绝对值越来越小，我们称这种基差的变化为“走强（Stronger）”。相反，如果基差为正且数值越来越小，或者基差

23、从正值变为负值，或者基差为负且绝对值越来越大，我们称这种基差的变化为“走弱（Weaker）”。2.2.1 卖出股指期货套期保值（以正向市场基差走强为例）： 对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值。例：某基金在06年7月6日时，其股票组合的总市值为5亿元。该基金预期银行可能加息，股票可能出现短期下调，但对后市还是看好。决定用沪深300指数期货进行保值。 假设其股票组合与沪深300指数的相关系数为0.8。7月6日的沪深300现货指数为1400点，假设9月到期的期货合约为1440点。则该基金的套期保值数量为：（5亿/1440 300） 0

24、.8=833手。 06年7月31日，沪深300指数现货指数为1330， 9月到期的期货合约为1359点。具体操作见下表：日期现货市场股指期货市场基差06/07/06股票市值为5亿元沪深300现指为1400点以1440点卖出833手9月到期的沪深300指数期货，合约总值为833 1440 300=3.599亿元-40点06/07/31沪深300现指跌至1330点，该基金持有的股票价值此时为5亿（1-7014000.8）=4.8亿以1359点买入833手9月到期的沪深300指数期货，合约价值为：833 1359 300=3.396亿元-34点保值结果价值损失2000万元盈利2030万元缩小6点净盈

25、利2030万-2000万=30万通过分析，在正向市场中进行卖出套期保值，基差走强，不但可以达到保值效果，而且还会有盈利。同理，对另外两种情况（即反向市场基差走强以及正向市场转为反向市场）进行分析，得出的结果是相同的。由此我们可以得出结论：只要基差走强，卖出套期保值就可以得到完全保护，并会获得净利。2.2.2 买入股指期货套期保值（以反向市场基差走强为例）投资者预期股市短期内会上涨，为了便于以后购入股票的成本，他可以先在股指期货市场买入期指合约，预先固定将来购入股票的价格，通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失。例：某投资者在今年6月22日已经知道在7月20日有1200万资金到帐

26、可以投资股票。他看中了A、B、C三只股票，当时的价格为10元、20元和40元，准备每个股票投资400万，可以分别买40万股、20万股和10万股。由于行情看涨，担心到7月底股票价格上涨，决定采取股票指数期货锁定成本。经统计分析三个股票与沪深300指数的相关系数为1.3、1.2和0.8，则其组合系数= 1.3 1/3+1.2 1/3+0.8 1/3=1.1。6月22日沪深300的现指为4200点，7月30日沪深300指数的现指为4410点。 假设6月22日9月份到期的沪深300指数期货合约为4170点，7月30日9月份到期的沪深300指数期货合约为4365点。所以该投资者需要买入的期货合约数量=1

27、200万/（4170 0300） 1.1=10手。具体操作如下： 日 期现货市场股指期货市场基 差07/06/22沪深300现货指数4200点。 预计7月20日1200万到帐，计划购买A、B、C三只股票，价格为：10元、20元和40元以4170点卖出10手9月到期的沪深300指数期货，合约总值为：10 4170 300=1251万元30点07/07/30沪深300现货指数上涨至4410点，A、B、C三只股票价格上涨为：10.65元、21.20元和41.60元，仍按计划数量购买，所需资金1266万以4365点卖出平仓10手9月到期的沪深300指数期货，合约价值为104365300=1309.5万

28、元45点保值结果亏损66万元盈利58.5万元扩大15点净亏损为66万-58.5万=7.5万在反向市场中进行买入套期保值，即使基差走强，也只会得到部分保护，从而出现净亏损。同理，对另外两种情况（即正向市场基差走强以及正向市场转为反向市场）进行分析，得出的结果是相同的。由此我们可以得出结论：基差走强，进行买入套期保值，达不到完全保护，还会出现净亏损。所以我们要尽量避免这种情况下进行买入交易。2.3套期保值的策略2.3.1 坚持数量对等，勿使保值变成投机从事套期保值的根本目就是稳定现货波动所带来的风险。由套期保值原则可以看出，想达到这个目的，我们所选择的股指期货品种，要求其合约上所载明的数量必须与现

29、货市场上要保值的数量对等，因为只有这样，才能使一个市场上的盈利(亏损)与另一市场的亏损(盈利)对冲，从而达到套期保值的效果。如果数量不对等的话，那么我们就会有一部分现货（或者合约）暴露在风险中，这一部分的价值就会随着行情的波动而波动。行情上涨时，这部分的价值就会增加；行情下降时，这部分的价值就会缩水，自此，套期保值当中的这一部分就演变成了投机，违反了我们套期保值当初的目的。2.3.2 加强宏观调控，务使套保有的放矢投机中，我信奉一句话，那就是“看大势，赚大钱”。如何分析大势成了我们必须要解决的问题，大家可能都知道，市场上的大趋势是由国家的宏观经济状况决定的，那么，就让我们来看看宏观经济与股指期

30、货到底有什么关系吧。从整体上看，我们在分析股指期货基本面的时候，不得不考虑到国内生产总值，这是一个衡量整体经济状况的最重要的参考依据。一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股票价格指数会呈现不断攀升的趋势，在宏观经济运行的恶化的前景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。这就是通常所说的股市作为经济晴雨表的功能。除了上述总体的情况以外，经济运行的周期也是影响股指期货一个很重要的因素。经济繁荣时期，企业盈利多，股息高，股票则上涨，在经济危机时期，企业生产萎缩，股息下降，股价则下跌，在经济萧条时期，股价渐有转机，在进入复苏时期后，股价又开始反弹。所以，股票价格的变动，一般是与经济周期相适应的。另外，

31、作为宏观经济的重要组成部分，国际贸易收支情况也是影响股指期货的重要方面。国际贸易收支良好，有利于股指上涨，因为贸易收支上升，表示本国经济竞争力相对较强，同时货币供给量增加了，收入的增加无疑会促进股指期货的上涨。 关注宏观经济是我们做好投资的第一步，只有当这一步真正做好以后，在接下来的路上，才会走得更加平坦。2.3.3 正确把握时机，力争套保效果明显以下是以正向市场为例来说明： 分析上图，我们尽量选在t时刻或附近进场做卖出套期保值，在随后某时刻，基差绝对值变小，我们就可以离场。如果走势不理想，期指在我们进场的t时刻后由于某种突发因素而走高，使基差绝对值反而变大，此时我们可以选择等待，因为套利者的

32、存在，基差会降下来，到时候，我们再选择有利时机出场了结。同理，反向市场的操作，在此就不多做说明了。此外，还有一种情况，如果走势为下图所示分析上图，我们不但可以保值，还可以获利。具体做法是：在t1时刻进行卖出套期保值，到了t2时刻，基差绝对值变小，平仓了结；到t3时刻再进行卖出套期保值，t4时刻平仓了结。这样做多笔交易，在既能保值的同时，又可获得很大的额外收益。显然，这种做法在时机把握上对套期保值者是一种挑战。要引起注意的是，虽说基差多数时候是存在的，但基本上不会过大，加上套期保值交易成本，对于小资金而言，这么连续操作也未必会达到理想的效果第三章 股指期货的投机套利策略3.1股指期货投机套利的作

33、用一 投机的作用1承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。 2提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既能使套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。 3保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。 投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。 4形成合理的价格水平。投机者在价格处于较

34、低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平。 二 套利的作用套利实质上是期货市场上的一种投机交易，但有一般的投机交易相比有自身的优点，套利交易利用的是期货市场中有关价格失真的机会，预测这种价格失真会最终消失，从中获取套利利润。套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。1. 套利行为有助于价格发现功能的有效发挥。2. 套利行为有助于市场流动性的3.2股指期货投机策略 3.2.1 注意事项 从事股指期货投机，首先应该要掌握好股指期货基础知识，

35、充分了解合约，熟悉交易规则。其次，最重要的是要有一套良好的资金管理方法，俗语说的好：“打江山容易，守江山难”。在股指期货市场上，做成一两笔成功的交易，谁都有可能，难的是在长期的投机交易中最终胜出。 为什么说资金管理是非常重要的呢？因为在投机中，有一个概念叫做爆仓。所谓爆仓，是指在某些特殊条件下，保证金账户中的客户权益为负责的情形；在行情发生较大变化时如果保证金账户中的资金的绝大部分都被交易保证金占用，而且市场走势又与投资者交易方向相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易爆仓。如果爆仓导致了亏空且由投资者的原因引起，投资者要将亏空补足，否则将面临法律追索。爆仓多数情况下与资金管理的不当有关。在

36、股指期货市场上，资金管理涉及到如何把握持仓量与资金的关系以及头寸风险大小的控制。约翰墨菲在期货市场技术分析中提出如下一些简单法则：1总投资额必须限制在全部资产的50%以内，余额可以投入到短期政府债券。这一条的用意是将剩下的一半储备用来保证在交易不顺手的时候或是临近支用时有备无患。2在任何单个市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。这一条的用意是防止投机者在一个市场上注入过多的本金，避免“在一棵树上吊死”的危险。- 约翰墨菲期货市场技术分析，地震出版社 2004年3在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。这一条的用意是防止投机者在交易中一旦失败而遭受过分的损

37、失，避免因此元气大伤。这一点也可以理解为，在实践中，必须设立止损点，且止损点的设置必须满足亏损不超过5%的要求。当然，在制定资金管理方法时，应该采用多大的比例，并无定规。这与投机者的风格有关，胆大的投机者采用的比例大一些，而胆小的采用比例就小一些。3.2.1 建仓策略建仓是投机者正式进入股指期货买卖阶段的标志。在建仓时，重在时机的把握与运用合理的建仓方法1建仓的时机对短线交易者而言，当天甚至当时盘中走势情况是最重要的。一旦盘中出现有利机会，就应该立刻主动出击，毫不犹豫；盘中指数走高后停滞不前回有回头迹象，立即做空。对长线交易者而言，情况就变得有些复杂了。首先，要分析目前的行情是牛市还是熊市，是

38、牛市（熊市）还要判断是涨势或是跌势。其次，要考虑建仓方向，是做多还是做空。2常见的建仓策略常见的建仓方法有一次建仓法和分批建仓法。短线交易者通常采用一次建仓法，一旦认为机会出现，就毫不犹豫的全仓出击，随后无论价格涨跌，只要与建仓价位产生一定差额，都立即平仓。平仓后，再积极的寻找下一次机会；对长线交易者而言，由于一次性建仓风险较大，故谨慎的投机者通常采用分批建仓法。在这里，介绍一下现今最常用的分批建仓法-平均建仓法。所谓平均建仓法，是指第一次试探性建仓后，随着期价产生一定的变化幅度，再进行第二次建仓，而第二次建仓的数量与第一次相同。如某投机者在2000点买进5份合约，等到期价下降到1600点时，

39、该投机者在此价位上再买进5份合约，这样，买进合约的均价就降到1800点了，只要价格回升到1800点以上，该投机者就可以赚到钱。这种做法也叫做摊低成本法。显然，运用这种方法的前提在于投机者对后市的有效判断，就拿上例来说，如果指数在1600点附近没有回升，而是继续下降，这样不仅第一次操作继续亏损，就连第二次的补仓也会跟着被套。3.2.3 平仓策略平仓是指针对前期建仓的反向操作。如果前期是买进，则要做卖出对冲；如果前期是卖出，就要做买入对冲。在平仓问题上，投机者面临的最大难题是何时平仓为好，时机把握的好坏，很大程度上决定了交易的成功与否。与一次建仓、分批建仓相对应，平仓时也可以选择一次平仓或分批平仓

40、。如投机者手中握有大量获利卖出单，但下跌行情暂告一段落后，可先将一部分卖出单平仓掉，使部分利润落袋为安，剩下的部分则继续关注行情变化。3.3 股指期货套利策略 3.3.1 跨市套利策略跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。通过买卖两个不同市场的反应同一经济市场的期货合约，达到套利效果。比如新加坡中国A50指数期货和沪深300股指期货；两指数同是反应中国大陆股市，有一点的相关性。它们之间有着不同的投资者、投资理念和投资环境，所以报价上存在一定的匹配的稳定的差额空间，如果这个空间超过一定范围时便会出现套利机会。投资者可以购买相对低的合约，卖出相对高的合约，等两者之间的差价恢复到合理水平时平仓获

41、利。 3.3.2 跨期套利策略所谓跨期套利可以理解为利用两个同种股指期货不同交割月份之间价格差的变动来进行的投机交易。 分析上图：a 与 b 和 c 与 d 之间的差为价差。此时投机者在t1时刻以4400点买入合约0706，以4700点卖出合约0709。在t2时刻合约0706以4100点平仓（卖出），合约0709以4200点平仓（买入）。则此投机者在合约0706上亏损（4400-4100）300=90000元，而在合约0709上获利（4700-4200）300=150000元，综合两个合约，此人可净获利达60000元。进行此种操作的好处：只要两者间价差缩小的时候选择平仓，都是可以获利的（此处忽

42、略交易成本）。而要想进行此种操作的前提应该是此时的价差已经很大，并预测未来一段时间两者间的差会变小，如果两者间的差不像我们预测的那样发展（即价差进一步变大），此时我们可以不进行任何操作（除非其中一份合约将要到期，我们必须对冲的可能会亏损外），直到价差变小时平仓。此种方式还有一个吸引我们的地方，就是如果单独进行每一种股指期货交易，则都是高风险的，进行差价投机可以有效的降低风险。3.3.3 跨指数套利策略总 结从国外的情况来看，近几十年，随着股指期货制度的不断完善，新品种的不断出现，交易范围的不断扩大，资金管理和风险控制意识的不断加深，套期保值已经涉及到各种领域的运作经营，股指期货市场在某种程度已经成为重要的资产管理手段。在此基础上，套期保值者除了减少价格风险，达到保值的传统动机外，还有了一些其他目的，如由于套期保值者通过操作把风险转移了出去，风险的减少使得套期保值者可以获得更多的贷款。而套期保值能否顺利进行，应该归功于投机行为的出现，没有投机者，套期保值者所希望转移的风险就没有承担者，套期保值也就不可能实现。可以说，投机的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果。尽管介绍套期保值与投机套利的资料或书籍可谓汗牛充栋，但所有的这些都只是介绍了分析的原理