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1、医药行业上市公司财务分析-以云南白药为例毕业论文（设计）医药行业上市公司财务分析 -以云南白药为例院系名称姓名 学号专业指导教师2011年 4月 25 日 摘要医药行业是本世纪最具发展潜力的行业之一，据预测中国生物技术类药物每年将以不低于25%的速度增长，因此生物制药上市公司的股票备受投资者的青睐。医药行业之间的竞争不断加剧，该行业面临着巨大的发展潜力，同时也承受着极大的风险。云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药）作为国内大型的医药集团，在其发展中也面临很多问题。怎样在未来一段时间内继续保持较快的发展势头? “云南白药”目前的极低的“省外市场”和“国际市场”份额与“中华民族品牌”声誉不相
2、匹配,如何才能扩大“省外”和“国外”市场份额?作为中成药医药企业,在受国外主流市场准入限制的情况下“云南白药”怎样才能走出符合自身特色的国际化道路?在新的形势下,如何巩固“云南白药”的核心竞争力?这些都是云南白药所面临的问题。本文根据公司财务分析的相关理论，结合医药行业的特殊性，分析云南白药的财务状况，对云南白药的前景作出理性的分析和预测。通过本文的分析，希望能给医药行业的决策者、准备在医药行业进行投资的企业家、政府官员以及密切关注医药行业的众多投资者提供信息和参考。关键词：医药行业 ； 云南白药； 财务分析?MACROBUTTON NoMacro Click and type abstrac
3、t text here1. Abstract Pharmaceutical industry is the most development potential of this century one of the industries, according to forecasts China's biotech drugs will be not less than 25% of the annual rate of growth, the biopharmaceutical company's stock listing was highly favored by i
4、nvestors. Competition between the pharmaceutical industry growing, the industry faces enormous development potential, but also bear great risks. Yunnanbaiyao as a large domestic pharmaceutical group, in its development also faces many problems. In the next period of time how to keep the momentum of
5、rapid development? ;Yunnanbaiyao; The current very low, ;Foreign Market; and ;international market; share and ;Chinese brand; reputation does not match, how to expand the ;province outside ;and; foreign ;market share? as a proprietary pharmaceutical companies, in the mainstream market access restric
6、tions by foreign circumstances,; Yunnanbaiyao ;how to get out of line with its own unique path of internationalization? in the new situation, how to consolidate; Yunnanbaiyao; core competence? These are the problems faced by Yunnanbaiyao. According to the theory of financial analysis, combined with
7、the special nature of the pharmaceutical industry, analysis Yunnanbaiyao's financial situation, the prospects of Yunnanbaiyao rational analysis and forecasting. Through this analysis, I hope to give the pharmaceutical industry decision-makers, ready to invest in the pharmaceutical industry, ent
8、repreneurs, government officials, and pay close attention to the many investors in the pharmaceutical industry to provide information and reference.Key Words: Pharmaceutical industry; Yunnanbaiyao; Financial Analysis 目录1引言 3一、财务分析概述 3（一）财务分析目标 381.评价企业的财务状况 32.评价企业的资产管理水平 33.评价企业的获利能力 34.评价企业的发展趋势 4
9、（二）财务分析的主要内容 41.偿债能力分析 42.盈利能力分析 43.营运能力分析 44.发展能力分析 4（三）财务分析的主要方法 5二、医药行业现状及云南白药概况 7三、财务报表分析 7（一）基本比率分析 71偿债能力分析 92盈利能力分析 113营运能力分析 12(二)成长能力分析 12(三)综合能力分析 15四、总结 16五、结束语 17参考文献 18致 谢 引言（一）研究的背景和意义随着经济环境的日益复杂与社会文化的多样化，公司为谋求企业的发展必须在感性认知与悟性思索的基础上进行理性谋划与果段决策，且需要加强彼此间的竞争和合作，在竞争中合作、在合作中竞争。财务分析作为上市公司的重要组
10、成部分，研究和开展财务分析对于公司的利益主体了解过去，把握现在及预测未来都有很大的帮助。财务分析，是指财务分析主体利用财务资料和与之有关的其他数据资料，通过计算财务指标，采用一定的方法对企业财务活动中的各种经济关系及财务活动结果进行分析评价，为财务决策、财务诊断、咨询、评估、监督、控制提供所需财务信息。财务分析可以判断企业的财务实力；可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题；可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径；可以评价企业的发展趋势。本文以云南白药上市公司为例对我国医药行业上市公司的财务进行分析与研究，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，从而改进企业管
11、理工作和优化经济决策。（二）文献综述石丹（1998）在上市公司财务分析研究一文中，较详细的介绍了上市公司财务分析的意义、内容、方法、具体运作程序及其局限性。张君、王佳彤(2010)在上市公司财务分析以大连天宝绿色食品股份有限公司为例一文中，通过对大连天宝上市公司资本结构、资产结构、盈利能力、偿债能力、营运能力和市场价值的财务分析，以及利用杜邦财务分析图显示出该公司财务状况，并提出优化其资产结构、降低企业成本、改进销售战略的可行性建议。邹雨生(2008)在浙江海亮股份公司财务分析及评价一文中，以浙江海亮股份公司为研究对象，运用比较分析法、趋势分析法、比率分析法、图表分析法等基本财务分析方法，详细
12、的分析了海亮股份公司的经营情况和财务情况并对其经营管理中存在的一些问题提出了相应的对策建议。宋常(2007)在财务分析学一书中围绕公司等组织的战略及财务活动，深度跟进财务分析的理论前沿和新型时间，探讨财务分析学主要内容和重要方法，构建现代财务分析理论与方法体系。夏元谷（1997）在论财务指标评价体系的相关性一文中，在介绍财务指标评价体系的相关性的同时，指出了原有的评价体系中存在的缺陷：指标表达式未能很好的体现指标应表达的经济内涵，指标评价体系不完整。徐鹿（2000）在上市公司财务困境预测实证研究一文中运用单变量和多变量模型对上市公司进行研究，证明与现金流量有关的财务比率在预测财务困境中的有效性
13、和科学性。(三)研究的主要内容和方法本文的主要内容有：第一章，财务分析概述；第二章，医药行业现状及云南白药概况；第三章，财务报表分析； 第四章，总结；第五章，结束语。研究方法有：比较分析法比较分析法，是指把主要项目或指标数值及其变化与设定的标准进行对比，以确定差异，进而分析、判断及评价企业经营及财务等情况的一种方法。比率分析法比率分析法，是指利用项目指标间的相互关系，通过计算比率来观察、分析及评价企业经营及财务等情况的一种方法。 一、财务分析概述财务分析是指以财务报表等会计资料为依据，采用专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来。财
14、务分析的最基本功能是将大量的财务报表及相关的数据转换为对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。（一）财务分析目标财务分析的主体有企业的经营管理者、投资者、债权人、购销商、政府部门、中介机构及社会公众等。不同主体所关心的问题和侧重点不同，因此进行财务分析的目的也有所不同。但总的来讲主要有以下一些方面：1.评价企业的财务状况通过对企业的财务报表等会计资料进行分析，了解企业资产的流动性、负债水平和偿债能力，从而评价企业的财务状况和经营成果，为企业管理者、投资者和债权人等提供财务信息。各财务分析主体进行财务分析的目标同样要掌握企业目前的财务状况，如企业现在所拥有的资产价值是多大，各项资产的投资比例是
15、否合理，对外债务是否过多，可使用的现金数额、存货数额以及负债与权益的比例关系是否恰当。各财务分析主体通过企业财务分析，可展示企业目前财务状况的真象，以评价企业财务现状，并估计企业未来发展的潜在能量。2.评价企业的资产管理水平企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程，资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。通过财务分析可以了解到企业资产的管理水平和资金周转情况，为评价企业经营管理水平提供依据。 3.评价企业的获利能力通过财务分析，评价企业的获利能力。利润是企业经营的最终成果的体现，是企业生存和发展的根本。因此，不同的利益关系人都十分关心企
16、业的获利能力。4.评价企业的发展趋势通过财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而避免因决策失误而带来的重大经济损失。财务分析主体需要拟定数项可供选择的未来发展方案，然后，针对目前的情形，预测未来的发展趋势，以便作出最佳抉择。方案一经选定，将影响企业未来的发展，尤其对财务方面的影响更为深刻。因此，财务分析主体通过对企业现实的财务状况和经营成果进行深入细致地分析研究，科学地预测未来的发展趋势，并据以作出经营决策。（二）财务分析的主要内容不同的主体基于不同的目的，分析的侧重点虽有所不同，但分析的主要无外乎包括偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析、发展能力分析等等。1.偿债能力
17、分析所谓偿债能力，是指企业对债权人权益或其担负的长短期债务的保障程度。它主要取决于企业资产的流动性及变现性的可能性，即企业拥有或控制的可以转变为现金的资产数额、需要将资产变现的时间及资产变现价值，也取决于企业的紧急筹资能力。而这又取决于企业的营运水平与管理效率，最终决定于资产配置及资产调度的能力。2.盈利能力分析所谓盈利能力，是指企业获取收益及利润的可能性与对投资者回报的保障程度。它主要取决于企业获取的收益数额与构成、正常营业状况下核心业务的盈利及其持续性，也取决于企业的现金流量。而这又取决于企业的营运水平与管理效率，最终决定于资产组合及资本利用的能力。3.营运能力分析所谓营运能力，是指企业配
18、置资产、调度资金及利用资本的有效程度与控制风险的可能性。它主要取决于企业的管理层资源及配置效率，也取决于企业经营与财务的战略和策略。企业营运能力的高低，既影响其偿债能力与盈利能力，也影响其风险水平及发展潜力。此处的风险水平指企业在特定条件下于某一期间内，获取收益或发生损失或应付财务困境的可能性。4.发展能力分析所谓发展能力，是指企业实现盈利、保持盈利的持续程度及价值增长的可能性。它取决于企业的科技水平与核心竞争力，也取决于财务弹性、经营绩效、管理风格、风险水平、资产规模、生命周期等。（三）财务分析的主要方法 一般来说，财务分析的方法主要有以下四种： 1.比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关
19、系与数量差异，为进一步的分析指明方向。这种比较可以是将实际与计划相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比。2.趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来。用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据； 3.因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法； 4.比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法。二、医药行业现状及云南白药概况医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及到了国民健康、社会稳定和经济发展。1978
20、年至2008年，历经30年改革开放的中国医药行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。30年来，中国医药工业增长速度一直高于国内生产总值（GDP）。从1978年到2007年，医药工业产值年均递增16.8%，成为国民经济中发展最快的行业之一。 2009年1-12月，我国医药行业累计实现销售产值9915.9亿元，同比增长21.4%；2009年1-12月，我国医药行业整体产销率为95.5%，同比提高0.15个百分点。2010年1-8月，我国医药制造业资产总计达10,236.85亿元，同比增长19.47%；实现营业收入6976.15亿元，同比增长25.69%；利润总额718.12亿元，同比增长了34.71%
21、。 按照深化医药卫生体制改革的总体要求，我国医药行业将以结构调整为主线，加强自主创新，促进新品种、新技术研发，推动兼并重组，培育大企业集团，加快技术改造，增强企业素质和国际竞争力，通过五年的调整，使行业结构趋于合理，发展方式明显转变，综合实力显著提高，逐步实现医药行业由大到强的转变。 随着人口老龄化趋势的出现，慢性病的发病率提高，医药市场格局也将发生重大变化，心血管、肿瘤等慢性病药物将取代过去10年的抗生素，成为医药企业未来最大的利润增长点。从行业未来发展趋势来看，中国医药行业将迎来黄金十年。云南白药由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，问世百年来，以其神奇的疗效被世人誉为“伤科圣药”、“
22、中华瑰宝”。1971年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于1993年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。 1996年，公司分别投资控股原云南地州的三家云南白药生产企业，即云南大理州制药厂、云南文山州制药厂和云南丽江药业有限公司，共同组成云南白药集团，对云南白药的生产经营实行“五统一”，为名牌战略的实施奠定了基础。1997年公司经国家批准获得自营进出口权。1999年，红塔成为白药集团第二大股东，实现了股权多元化；同年，云南省医药公司和天紫红药厂以优质资产配股方式进入云南白药集团，集团产业链从生产制造延伸到了药品流通和饮片加工领域。目前，省医药公司已成功改组为云南
23、省医药有限公司，在云南首家通过国家GSP认证。天紫红药厂已改制为云南白药集团原生药材事业部，作为省内唯一的饮片加工企业，已于2003年顺利通过国家GMP认证。经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂
24、型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。云南白药在中国医药行业中属于比较有代表性的一家股份制上市公司，公司依托中国医药行业高速发展的平台，经营业绩都保持着良好势头。2010年上半年，公司实现营业收入45.02亿元，较上年同期的35.52亿元净增9.5亿元，增幅为26.74，其中销售额超过亿元的自产产品达到6个；归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，较上年同期的2.66亿元增长61.95；利润的增长幅度高于销售收入的增长幅度，利润的快速提升得益于销售的有效增长和成本、费
25、用的合理控制;实现利税8.01亿元，同比增长44.69。在各项主要经营指标全面超额完成预定目标的同时，公司经营规模、资产运行质量、收益率、市值等指标继续保持行业先进水平。三、财务报表分析（一）基本比率分析1偿债能力分析（1）短期偿债能力短期偿债能力，是指企业对短期债权人权益或其担负的短期债务的保障程度，它主要取决于企业资产的流动性与变现力。短期偿债能力是企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹
26、集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利力。A.流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为：流动比率=流动资产流动负债公式中的分子即流动资产，包括现金、有价证券、应收票据、应收账款和存货等，公式中的分母即流动负债，包括应付票据、应付账款、应付费用、应付税款及短期内到期的长期债务等。B.速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。公式为：速动比率=速动资产流动负债=(流动资产-存货)流动负债公式中的分子即速动资产，包括现金、有价证券、有价证券、应收票据、应收账款以及其他应收款项等，存货、预付款项等不应计入分子。表3-1 短期偿债能力指标
27、200720082009流动比率（%）1.79832.59672.2871速动比率（%）1.07511.84361.5342资料来源：（民生证券/.mszq3/）由表3-1可以看出第一、公司流动比率总体呈上升趋势，2007年低于一般水平，2008、2009年均高于一般水平，2008年达到最高点，流动比率越高说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大,该比率的经验值被认为是2:1，2007年低于这个经验值，后两年均高于2,总的来看，云南白药这三年的流动比率比较稳定，从这一指标来看，企业偿还流动负债的能力较强。一般推断认为速动比率为1:1比较适宜，此时企业的财务基础比较稳固。第二、
28、云南白药速动比率三年均高于一般水平，2007年为最低点，但仍高于一般正常标准，说明公司资金流动性较好，公司短期偿债能力较高。综合这两个指标来看，企业的短期偿债能力较强，流动负债得到偿还的保障较大。（2）长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。长期偿债能力的评价，重点不是目前资产的流动性，而是未来资产的流动性。影响长期偿债能力的因素主要有：公司的资本结构；公司的盈利能力；资产的变现能力；存量资产的周转情况。因此，对长期偿债能力的分析、评价通常采用下列指标：A.资产负债率资产负债率是指企业的负债总额与资产总额的比率。它表明来自于债权人资金形成的资产占企业总资产的比重，以及在企业清算
29、时对债权人利益的保障程度。公式为：资产负债率=负债总额资产总额B. 产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称负债股权比率。公式为：产权比率=(负债总额股东权益总额)100%它反映债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，因此揭示企业财务风险以及股东权益对债务的保障程度。C.利息保障倍数利息保障倍数是指企业生产经营所获得的利润与利息支出的比率。公式为：利息保障倍数=利润利息支出表3-2 长期偿债能力指标200720082009资产负债率（%）50.237835.456239.5560产权比率（%）100.955654.933665.4423利息保障倍数90.6640332.2195
30、22.3748资料来源：（民生证券/.mszq/）由表3-2可以看出第一、云南白药2007年的资产负债率大于50%，2008和2009年降到了40%以下，一般情况下，资产负债率越小，说明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都是越小越好。保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当。这表明企业的长期偿债能力增强，2008年资产负债率较低，也表明企业对债权人资金的利用程度不高，财务杠杆的作用发挥不充分。2009年该指标上升，说明企业的长期偿债能力不断增强。第二、产权比率和资产负债率一样2007年偏大，一般而言，产权比率指标高，说明企业的基本财务结
31、构与资本结构具有高风险高收益的特性；反之，产权比率指标低，则说明企业拥有低风险、低收益的基本财务结构和资本结构。以上数据可以表明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险高收益的特性，企业对债权人资金的利用程度较高，偿债能力强。第三、公司利息保障倍数从2007年至2009经历巨大变化。2007年利息保障倍数90.6640倍，2008年上升到332.2195倍，可见公司此时用经营所得来按时按量支付利息的能力大大加强。2009年出现下降，利息保障倍数22.3748，降到了三年中的最低点，说明公司用经营所得支付利息的能力有所下降。2盈利能力分析 盈利能力通常是指企业获取报酬及利润的潜力或可能性。获利是企
32、业经营与理财的出发点和归宿，是其生存与发展的条件及保证。评价公司获利能力的财务比率主要有资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率与销售净利率和成本费用净利率。(1)权益报酬率权益报酬率，也称净资产收益率、普通股权益报酬率，权益报酬率是收益与净资产的比率，反应净资产的获利程度，表明普通股权益资本的收益水平。其公式为;：权益报酬率=(净利润股东权益平均总额)100%权益平均总额=(期初股东权益+期末股东权益)2 (2)销售毛利率销售毛利率，也称毛利率，是销售毛利与销售收入净额的比率。其公式为：销售毛利率=(销售毛利销售收入净额)100% =(销售收入净额-销售成本)销售收入净额100% (3)成本费
33、用净利率成本费用净利率是企业净利润与成本费用总额的比率，它反映了企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。其公式为：成本费用净利率=(净利润成本费用总额)100% (4)每股收益每股收益，也称每股盈余，主要是针对普通股而言的，是股份公司税后利润分析的一个重要指标。每股收益是税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其公式为：每股收益=(净利润-优先股股利)发行在外的普通股平均股数（5）每股销售收入每股销售收入是指公司销售收入除以公司的股份总数。公式为：每股销售收入=该公司销售收入股份总数（6）主营业务利润率主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比。其计
34、算公式为：主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入100%（7）息税前利润率息税前利润率是指息税前利润除以总资产平均余额，该指标反应企业总体的获利能力。其计算公式为：资产息税前利润率息税前利润总资产平均余额表3-3 盈利能力指标200720082009权益报酬率（%）49.762219.856717.7134销售毛利率（%）30.987430.843030.3541成本费用净利率（%）-每股收益（%）0.68000.96001.1300每股销售收入（元）8.510.7213.43主营业务利润率（%）30.4130.329.83息税前利润率（%）9.459.279.22资料来源：（民生证券/.m
35、szq/）综上，由表3-3可以看出，从2007年至2009年：第一，权益报酬率经历了持续下降的过程。2007年云南白药权益报酬率49.7622，2009年急剧下降到17.7134，跌幅达64.4%。权益报酬率是评价企业获利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明企业接受了较好的投资机会，并且对费用实施了有效的管理。由此数据可以看出云南白药没有把握好投资机会，对费用的管理欠佳。第二，销售毛利率趋于稳定。三年均保持在30%左右。可见销售成本在销售收入净额中的比重比较稳定，云南白药通过销售获取利润的能力稳定。销售毛利率反映了企业销售成本与销售收入净额的比例关系，毛
36、利率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。云南白药在这三年中销售毛利率处于稳定状态，企业通过销售获取利润的能力很稳定。第三，每股销售收入持续上升。2007年为8.5,2008年为10.72，到2009年为13.43,2009年比2007年上升58%。每股销售收入的持续上升，可以说明云南白药通过销售获取利润的能力不断增强。第四，每股收益持续上升。2008年比2007年上升0.41倍，2009年又上升至每股1.13元。由此指标可见云南白药财务状况良好，稳中有升。第五，主营业务利润率和息税前利润率三年中都很稳定，主营业务利润率保持在30左右，息税前利润为9左
37、右，主营业务利润率和息税前利润率的稳定说明云南白药的盈利能力很稳定。3营运能力分析 营运能力，是指企业配置经济资源、安排资本结构及调控流动资金的水平与潜力。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。（1）应收账款周转率应收账款周转率是销售额与应收账款平均余额的比率。它反映了企业应收账款的周转速度。其公式为：应收账款周转率（次数）=(赊销收入净额应收账款平均余额)100%应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款)2应收账款周转率（天数）=360应收账款周转次数（2）存货周转率存货周转率，是企业一定时期的销货成本与平均存货的比率。其公式为：存货周转率（次
38、数）=(销售成本平均存货)100%平均存货=(期初存货余额+期末存货余额)2（3）总资产周转率总资产周转率，是一定期间的周转额与全部资产的比率。其计算公式为：总资产周转率=销售收入净额全部资产（4）净资产周转率净资产周转率是一定期间的周转额与净资产的比率。其计算公式为：净资产周转率销售收入净资产总额的平均余额（5）固定资产周转率固定资产周转率也称固定资产利用率，该指标反映企业固定资产的周转、利用情况。其计算公式为：固定资产周转率=销售收入固定资产净值 表3-4 营运能力指标200720082009应收账款周转率（%）24.3631.6736.15存货周转率（%）3.443.363.39总资产周
39、转率（%）1.631.431.31净资产周转率（%）3.432.552.13固定资产周转率（%）15.8819.821.45资料来源：（民生证券/.mszq/）综上，由表3-4可以看出，从2007年至2009年：第一，应收账款周转率持续上升。2008年比2007年上升30.01%，2009年比2008年上升14.15%。与之对应的是应收账款平均收账期逐渐缩短。一般情况下，应收账款周转次数越大，表明应收账款回收的速度越快，企业管理工作的效率越高。应收账款周转天数越小，表明应收账款回收的速度越快，资金被其他单位占用的时间越短，企业管理应收账款的效率也越高，但该指标不易过小。应收账款周转率上升说明云
40、南白药催收账款的速度加快，这样做的结果可以减少坏账损失。第二，存货周转率稳中有降。2008年比2007年下降2.3%，2009年比2007年下降1.5%。在正常情况下，存货周转率越高，说明存货周转得越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。第三，总资产周转率持续下降。2008年比2007年下降12.27%，2009年比2008年下降8.39%。由此可以看出，总资产周转率在2008年下降较为剧烈。这说明公司获利能力下降，资产的流动性降低。第四，净资产周转率有所下降。2008年比2007年下降25.66%，2009年比2008年下降16.47%。净资产周转率下降说明云南白药净资
41、产利用效率有所下降。第五，固定资产周转率持续上升。2008年比2007年上升24.69%，2009年比2008年上升8.33%。固定资产周转率2007年为三年中的低谷，经过两年发展，固定资产周转率达到一个高点。(二)成长能力分析成长能力比率可用来测知公司扩展经营的能力。上述偿债能力比率，在一定意义上也可用来测知公司扩展经营的能力。因为安全性乃是收益性、成长性的基础，公司偿债能力比率的指标合理，财务结构才健全，才有可能扩展经营，否则，如果偿债能力弱，则很难想象公司有余力去扩展经营。表3-5 成长能力指标200720082009主营业务增长率（%）28.639.0625.31主营利润增长率（%）3
42、7.6738.5723.36净利润增长率（%）21.8538.1929.71每股收益增长率（%）21.8525.2529.71资料来源：（民生证券/.mszq/）由表3-5 可以看出每股收益增长率逐年上升，净利润增长率2008年上升到最高点，2007年有所下降，主营利润增长率和主营业务增长率都在2008年上升，2007年下降，但都不过低，可以看出云南白药发展能力较强。(三)综合能力分析单独任何一类财务指标，都不足以全面评价企业财务状况和经营成果，只有系统、综合地分析各种财务指标，才能对企业的财务状况作出全面、合理、正确的评价。因此，必须对企业进行综合的财务分析。所谓的综合财务分析是指将相互联系
43、、相互补充的分析方法和分析程序所得出的个别结果，运用一个简捷的综合系统进行判断、分析并作出概括性的结论，借以衡量一个企业财务管理各个方面的综合效果，判断其财务状况。主要包括沃尔评分法和杜邦分析法，下面就运用杜邦分析法对云南白药进行综合能力分析。杜邦分析法主要体现了一下一些关系：净资产收益率=总资产收益率权益乘数权益乘数=1（1-资产负债率）总资产收益率=主营业务利润率总资产周转率主营业务利润率=净利润主营业务收入总资产周转率=主营业务收入平均资产总额综上可得：净资产收益率=主营业务利润率总资产周转率权益乘数表3-6 杜邦分析数据表 200720082009净资产收益率（%）25%14.84%1
44、6.86%总资产收益率（%）13.39%11.88%11.13%权益乘数（%）1/(1-50.24%)1/(1-35.46%)1/(1-39.56%)主营业务利润率（%）8.18%8.13%8.42%总资产周转率（%）1.63%1.47%1.31%净利润（元）336,790,481465,420,155603,719,566主营业务收入（元）4,115,716,8995,723,198,6687,171,784,044主营业务成本（元）2,863,978,1803,988,709,8865,032,074,341财务费用（元）-4,332,7601,676,380-30,188,480销售费用（元）617,408,033983,476,5651,237,368
