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1、前言一、教材 教材中的内容变化不大：2010年：总章节没变。有些具体的小的内容方面有些变化。二、应试技巧1.不纠缠难题。原因是单题分值小，时间紧，题量大。三种题型：单、多选、判断单选60道0.5分；多选40道1分；判断60道0.5分在每次考试做题之前，应花20秒时间快速浏览每种题型的具体说明，以防出现预料之外的题型变化。 2.不漏答题。3.考前不押题。猜题、押题，适得其反。4.考前安排适当时间学习。5.根据常识答题。投资分析考试算是证券从业比较难的，考题注重理解。投资分析考了我好几道计算题，配股方面必考，个人感觉。其他计算还是要理解，不难，但都不是书里的原题.基金好象也考计算了（特别是那个关于
2、不变增长模型的公式，好象2门都考到了）特别是大纲有变化的地方，新加的东西考的特多，还有一点，想提醒同学们，不要只为了通过考试而背重点，如果为了从业，书里每句话都是重点，有助于理解，上下连贯，不要跳着看书，要从前往后看，否则某些知识理解的可能不透彻，考试时候就会出问题。三、关于学习的建议（寻找适合的方法）各位报名参加考试的同学，你们因为各种各样的机缘和心情选择了这门课，希望大家在复习备考以及临场发挥的时候都要努力淡定、努力平和。情绪上的大起大落不利于大家的学习以及最后的水平发挥。安心复习，摄心为戒，因戒生定，因定发慧。四、考试要分析大纲的要求。 大家务必要将大纲中“掌握”要求的务必细看，每章都有
3、重点，抓住大纲重点去看。“熟悉”要求的相对来说考的比较容易。“了解”部分的如果时间不足可以不看了。五、习题和模拟题务必做完。注意看完书后一定要做练习题和模拟题（感觉不好就多找模拟题做做），训练熟练程度和速度。 160道题，120分钟，把时间尽量分布在多项选择题上（这类题需要斟酌），判断题和单选题要看题后马上直接答，别想着回头检查或者再考虑。单选和判断直观性很强，而且简单，要抓住这部分的分数，争取取得7080%的正确。最难的是多选，能取得50%的正确几率就大体可以通过考试了。全是客观题，好答，一般的一小时二十分钟就能答完，大家可以根据自己的特点控制时间。本课程为习题精讲班，每章的讲解基本按照“大
4、纲”“重点难点梳理”“习题讲解”这样的程序进行讲解。本习题精讲班的教学安排为：结合考试大纲，先对每章的重点和难点以及知识框架进行梳理，中间穿插对应习题。第一章证券投资分析概述考试大纲：熟悉证券投资分析的含义和意义；熟悉有效市场假说的意义；掌握有效市场的概念和分类；熟悉三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义；熟悉证券投资分析信息的来源；熟悉我国证券市场现存的主要投资理念及投资策略。熟悉证券投资分析简史；熟悉基本分析流派、技术分析流派、学术分析流派和行为分析流派的特点；掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资分析应注意的问题。第一章名称虽没变，但是内容
5、全部重写。重点难点内容梳理：第一节证券投资分析的含义及目标 一、证券投资分析的含义二、证券投资分析的目标（一）实现投资决策的科学性；（二）实现证券投资净效用最大化。证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。单项选择题证券投资的目的是（）。A.证券风险最小化B.证券投资净效用最大化C.证券投资预期收益与风险固定化D.证券流动性最大化答疑编号1764010101正确答案B多项选择题证券投资的两大具体目标是（）。A.在风险既定的条件下投资收益最大化B.在收益率既定的条件下流动性
6、最小C.在流动性既定的条件下风险最小化D.在收益率既定的条件下风险最小化答疑编号1764010102正确答案AD对投资者来说，进行证券投资分析有利于（）。A.降低系统风险 B.正确评估证券的投资价值C.减少投资决策的盲目性D.发现投资机会【答案】BC判断题证券投资分析有利于增加证券投资的净效用，但不能降低投资者的投资风险。 （）A.正确B.错误答疑编号1764010103正确答案B第二节证券投资分析理论的发展与演化 证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。1922年，汉密顿在股票市场晴雨表系统阐述。威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分
7、析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。1939年，艾略特，波浪理论1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决了两个问题：第一，为何要进行组合投资；第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。1963年，夏普，单因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔，对CAPM提出批评。罗斯，套利定价理论APT。关于市场效率问题，尤金?法玛，1965年股票市场价格行为，1970年深化和提出“有效市场理论”，是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影
8、响。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。1.弱式有效市场在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息。2.半强式有效市场在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息。如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。3.强式有效市场在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息。强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零。进入20世纪80年代
9、，实证发现了与理性人假设不符的异常现象。形成了行为金融学。个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权利欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。70年代，布莱克和斯科尔斯的期权定价理论。该理论的创建对期权、权证甚至公司估值具有重大意义。自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论和方法，最早由美国西北大学拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比较综合地反映了企业的经营成效。自由现金流已经成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。单
10、项选择题在（）中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息包括所有公开的信息和内幕信息。A.弱势有效市场B.强势有效市场C.半弱势有效市场D.半强势有效市场答疑编号1764010104正确答案B著名的有效市场假说理论是由（）提出的。A.巴菲特B.本杰明格雷厄姆C.尤金法默D.凯恩斯答疑编号1764010105正确答案C多项选择题学术界一般依证券市场价格对资料的反映程度将证券市场区分为（）。A.弱势有效市场B.强势有效市场C.半弱势有效市场D.半强势有效市场答疑编号1764010106正确答案ABD行为分析流派的群体心理分析是基于（）。A.群体心理理论B.人的生存欲望C.逆向思维理论D.人的权利
11、欲望答疑编号1764010107正确答案AC判断题由于我国证券市场目前还属于弱势有效市场，信息公开化不足，虚假披露时有发生。因此积极成长型投资的信息需求很难在理性上得到有效满足。（）A.正确 B.错误答疑编号1764010108正确答案A个体心理分析旨在解决投资或者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。（）A.正确 B.错误答疑编号1764010109正确答案A第三节证券投资主要分析方法、理念和策略 一、证券投资主要分析方法证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法三类分析方法：基本分析法、技术分析法、证券组合分析法。多项选择题证券投资分析的三个基本要素包括（）。A.信息B.步骤C.方法D.资料答
12、疑编号1764010110正确答案ABC（一）基本分析法基本分析又称基本面分析。基本分析的理论基础在于：（1） “内在价值”。（2）市场价格的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正。两个假设为：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。1.宏观经济分析。经济指标分为三类：（1）先行性指标。（2）同步性指标。（3）滞后性指标。2.行业分析和区域分析。3.公司分析。（二）技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。有多种表现形式，最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时
13、间。三个重要假设：（1）市场行为包括一切信息；（2）价格沿趋势移动；（3）历史会重复。可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。单项选择题下列不是技术分析假设的是（）。A.市场行为涵盖一切信息 B.价格沿趋势移动C.历史会重复 D.价格随机波动答疑编号1764010111正确答案D基本分析的重点是（）。A.宏观经济分析B.公司分析C.区域分析D.行业分析答疑编号1764010112正确答案B与基本分析相比，技术分析具有（）的特点。A.对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强B.比较全面地把握证券的基本走势C.应用起来比较简单D.适用于
14、周期相对比较长的证券价格预测答疑编号1764010113正确答案A判断题基本分析的理论认为市场价格和内在价值之间的差距不会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是卖（买）机会到来之时。（）A.正确 B.错误答疑编号1764010114正确答案B波浪理论是证券组合分析法的内容之一。 （）A.正确 B.错误答疑编号1764010115正确答案B（三）证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好来确定最优的投资组合，并进行组合管理的方法。（四）证券投资分析应注意的问题1.基本分析方法适用于周期相对较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不
15、高的领域。2.技术分析方法适用于短期的行情预测。长看基本、短看技术。多项选择题基本分析流派的两个假设为（）。A.股票的价值决定其价格 B.股票的价格围绕价值波动C.市场的行为包含一切信息D.历史会重复答疑编号1764010116正确答案AB证券组合分析的内容主要包括（）。A.马柯威茨的均值方差模型 B.资本资产定价模型C.循环周期理论D.套利定价模型答疑编号1764010117正确答案ABD基本分析法主要适用于预测（）。A.周期相对比较长的证券价格B.短期的行情C.精确度要求不高的领域D.相对成熟的证券市场答疑编号1764010118正确答案ACD技术分析是从证券的市场行为来分析证券价格未来变
16、化趋势的方法。证券的市场行为的基本表现形式不包括（）。A.证券市场价格的变化B.证券成交量的变化C.变化所经历的时间D.公司经营业绩答疑编号1764010119正确答案D技术分析理论的内容就是市场行为的内容，不包括（）。A.K线理论 B.技术指标理论C.波浪理论D.因素模型理论答疑编号1764010120正确答案D判断题就我国现实市场条件来说，技术分析更适用于长期的行情预测。（）A.正确 B.错误答疑编号1764010121正确答案B二、证券投资理念与策略（一）证券投资理念1.价值发现型投资理念2.价值培养型投资理念价值培养型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。（二）证券投资策略1.保守稳
17、健型。保守稳健型投资风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素。2.稳健成长型。稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。3.积极成长型。积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。单项选择题（）投资者对风险承受度最低，安全性是其最重要的考虑因素。A.保守稳健型B.稳健成长型C.积极成长型D.以上都不是答疑编号1764010122正确答案A判断题积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。（）A.正确 B.错误答疑编号1764010123正确答案A第四节证券投资分析的信息来源 信息是进行证券投资分析的基础
18、。（一）政府部门（二）证券交易所（三）中国证券业协会（四）证券登记结算公司（五）上市公司主要提供的是财务报表和临时公告。上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。作为信息发布的主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断最重要来源。（六）中介机构（七）媒体首先，媒体是信息发布的主体之一。（八）其他来源单项选择题上市公司通过（）形式向投资者披露其经营状况的有关信息。A.年度报告B.中期报告C.临时公告D.定期报告 答疑编号1764010124正确答案D多项选择题证券中介机构包括（）。A.证券信用评级机构B.资产评估事务所C.上市公司
19、D.会计师事务所答疑编号1764010125正确答案ABD关于证券投资分析的信息来源，下列说法正确的是（）。A.信息在证券投资分析中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础B.信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果，影响分析报告的最终结论C.证券分析师从事面向公众的证券投资咨询业务时所引用的信息既包括公开披露的信息资料，也包括虚假信息、内幕信息或者市场传言D.来自不同渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，影响证券的收益率答疑编号1764010126正确答案ABD证券投资分析的信息来源包括（）。A.国家的法律法规、政府部门发布的政策信息B.上市公司的年度报告和中
20、期报告C.投资者通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息D.通过家庭成员、朋友、邻居等而获得有关信息，甚至包括内幕信息答疑编号1764010127正确答案ABCD第二章有价证券的投资价值分析与估值方法熟悉货币时间价值、货币终值和现值的概念；掌握按单利和复利计算货币终值和现值。熟悉影响债券和股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉债券内在价值和股票内在价值，附息债券、一次还本付息债券的概念；掌握附息债券和一次还本付息债券按单利和复利计算内在价值，计算债券的转让价格；熟悉债券和股票必要收益率、内部到期收益率的含义及估计收益率原理；熟悉市场预期理论、流动性偏好理论及市场分割理论的基本观
21、点；掌握利率期限结构的概念和类型。熟悉股票投资净现值的概念以及计算；掌握计算股票内在价值不同增长模型的原理和公式；熟悉估计股票市场价格的市盈率方法及其局限性，熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的运用。熟悉金融期货的定义；掌握金融期货的有关专业术语；掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素。熟悉金融期权的定义；掌握金融期权的有关专业术语；掌握期权的内在价值、时间价值及影响因素。掌握可转换证券的有关专用术语；掌握可转换证券转换升水、转换贴水、转换平价的计算；熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。掌握权证内在价值计算；熟悉权证的理论价值和市场价格、标的股票市场价格和认购价格之间的关系；
22、熟悉认股权证的杠杆作用。第一节证券估值基本原理（2010年新增小节） 一、价值与价格的基本概念（一）虚拟资本及其价格作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。他们的价格运动形式具体表现为：1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。（二）市场价格、内在价值、公允价值与安全边际（理解）二、货币的时间价值、复利、现值与贴现（一）货币的时间价值（二）复利在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：FV=P
23、V（1+i）n 若每期付息m次，到期本利和为：FV=PV（1+i/m）nmP27单选 22：实际年收益率为20%，对于半年付息一次的债券而言，则半年的实际收益为（）。A.10%B.12%C.9.54%D.14%（三）现值和贴现PV=FV/（1+i）n（四）现金流贴现与净现值不同时间点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值就等价于现金流估值。根据贴现率把所有未来的现金流入的现值加在一起与今天的现金流出比较。不同贴现率条件下，净现值不一样。三、证券估值方法（一）绝对估值1.现金流贴现模型2.经济利润估值模型3.调整现值模型4.
24、资本现金流模型5.权益现金流模型（二）相对估值1.市盈率2.市净率3.经济增加值与利息折旧摊销前收入比4.市值回报增长比（三）资产价值权益价值=资产价值-负债价值常用重置成本法和清算价值法。（四）其他估值方法无套利定价和风险中性定价第二节债券估值分析 一、债券估价原理（新改编部分）债券估值的基本原理就是现金流贴现。（一）债券现金流的确定1.债券的面值和票面利率。2.计付息间隔。3.债券的嵌入式期权条款。4.债券的税收待遇。5.其他因素。（二）债券贴现率的确定债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报率：债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价1.真实无风险收益率，真
25、实资本的无风险利率，理论上由社会资本平均回报率决定。2.预期通胀率。3.风险溢价。风险补偿。投资学中，真实无风险利率+预期通胀率=无风险收益率，一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似表示。判断题通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀而造成的购买力损失。这种损失的可能性都必须在债券的定价中得到体现，使债券的到期收益率增加，债券的内在价值降低。A.正确B.错误答疑编号1764020101正确答案A一般来说，短期政府债券风险是最小的，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。A.正确B.错误答疑编号1764020102正确答案A二、债券报价与实付
26、价格（新改编部分）（一）报价形式报价方式：1.全价报价。2.净价报价。（二）利息计算注意全年天数和利息累计天数的计算1.短期债券。通常全年天数定为360天，半年180天。利息累积天数则分为按实际天数（ACT，全称是Actual）计算和按每月30天计算两种。例2-1（一定要看懂）2.中长期附息债券全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。累计利息天数也分为实际天数和每月30天两种计算。我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。例2-2（一定要看懂）3.贴现式债券我国目前对于贴现发行的零息债券按照
27、实际天数计算累积利息。闰年2月29日也计利息。公式为：应计利息额=（到期总付额发行价格）/（起息日至到期日的天数）*起息日至结算日的天数例2-3（一定要看懂）三、债券估值模型根据现金流贴现的基本原理，不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式：（一）零息债券零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年以内的债券为零息债券。P=FV/（1+yT）TFV为零息债券的面值。例2-4例2-5（二）附息债券定价附息债券可以视为一组零息债券的组合。用（2.5）分别为每只债券定价而后加总。也可直接用（2.4）（三）累息债券定价累息债券也有票面利率，但规定到期一次性还本付息。可将其视为面值等于到期还本付息的零息债
28、券。四、债券收益率（一）当期收益率在投资学中，当期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，不反映每单位投资的资本损益。公式为：缺点是：零息债券无法计算当期收益不同期限附息债券之间，不能仅仅因为当期收益率高低而评优劣。（二）到期收益率债券的到期收益率（YTM）是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率。内部报酬率（IRR）。公式： （2.7）对半年付息一次的债券来说，C和r除以2，n乘以2 （2.9）（三）即期利率即期利率也称零息利率，是零息债券到期收益率的简称。在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。例2-11
29、：息票剥离法（四）持有期收益率持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而不是债券到期偿还金额。（五）赎回收益率可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。通常在预期市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便未来用低利率成本发行的债券替代成本较高的已发债券。对于可赎回债券，需要计算赎回收益率和到期收益率。赎回收益率一般以首次赎回收益率为代表。首次赎回收益率是累计到首次赎回日止，利息支付额与指定的赎回价格加总的现金流量的现值等于债券赎回（发行）价格的利率。多选题关于债券的提前赎回条款，以下说法正确
30、的是（）。A.债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，在财务上对发行人有利B.债券的提前赎回条款对投资者而言，意味着面临较高的再投资利率C.有较高提前赎回可能性的债券应具有较低的票面利率，其内在价值相对较低D.债券的提前赎回条款允许债券发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务答疑编号1764020103正确答案AD五、债券的风险结构与期限结构（一）利率的风险结构不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不相同，从而计算出的债券收益率也不一样，这种收益率的区别为利率的风险结构。在经济繁荣时，低等级债券与无风险债券的收益率差通常比较小，一旦衰退，信用利差会急剧扩大
31、，导致低等级债券暴跌。（二）利率的期限结构1.期限结构与收益率曲线。收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。2.收益率曲线的基本类型 3.利率期限结构的理论影响期限结构的3个因素：（1）对未来利率变动方向的预期；（2）债券预期收益中可能存在的流动性溢价；（3）市场效率低下或者资金在长期和短期市场之间流动可能存在的障碍。利率期限结构理论就是基于这三种因素分别建立起来的。1.市场预期理论（无偏预期理论）它认为，利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。长期债券是一组短期债券的理想替代物。2.流动性偏好理论流动性溢价是远期利
32、率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大。利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。看图。预期利率变动对期限结构的影响。按照该理论，期限结构上升的情况要多于期限结构下降的情况。3.市场分割理论该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在理论预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。将市场分为：短期资金市场、长期资金市场。总而言之，从这三种理论来看，期限结构的形成主要是由对未来利率变化方向的预期决定的，流动性溢价可起一定作用。有时，市场的不完善和资本流向市场的形式也可能起到一定的作用。单选题：下列关于影
33、响债券投资价值的因素的分析中，说法错误的是（）。A.信用级别越低的债券，债券的内在价值也越低。B.市场总体利率水平下降时，债券的内在价值也下降C.债券的票面利率越低，债券价值的易变性也越大D.流动性好的债券比流动性差的债券有较高的内在价值答疑编号1764020104正确答案B。市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加。多选题影响债券投资价值的内部因素包括（）。A.债券的提前赎回条款B.债券的税收待遇C.基础利率D.债券的信用级别答疑编号1764020105正确答案ABD判断题 “无偏预期”理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。A.正确B.错误
34、答疑编号1764020106正确答案A流动性偏好理论的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。A.正确B.错误答疑编号1764020107正确答案A第三节股票估值分析 一、影响股票投资价值的因素（一）影响股票投资价值的内部因素1.公司净资产。2.公司盈利水平3.公司的股利政策4.股份分割5.增资和减资6.公司资产重组判断题 每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力超强。A.正确B.错误答疑编号1764020108正确答案A（二）影响股票投资价值的外部因素1.宏观经济因素2.行业因素3.市场因素二、股票内在价值的计算方法（一）现金流贴现模型1.一般公式
35、 现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的方法。根据公式（2.23），可以引出净现值的概念。净现值（NPV）等于内在价值（V）与成本（P）之差，即：判断题 如果NPV 0，这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。A.正确B.错误答疑编号1764020109正确答案B2.内部收益率内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率。由公式（2.24）可以解出内部收益率k*。将k*与具有同等风险水平股票的必要收益率k相比较：如果k*k，则可以考虑购买这种股票；如果k*k，则不要购买这种股票。股息增长率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1判断题 内部收益率实际上是使未来股息流贴
36、现值恰好等于股票市场价格的贴现率。A.正确B.错误答疑编号1764020110正确答案A（二）零增长模型从本质上来说，零增长模型和不变增长模型都可以看作是可变增长模型的特例。零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。1.公式假定每年支付的股利相同，股利增长率等于零，即g=0。2.内部收益率 单选题：假定X公司在未来每期支付的每股股息为6元，必要收益率为10%，运用零增长模型计算，若当股票价格为50元，则每股股票净现值为（）元。A.15 B.10C.8 D.60答疑编号1764020111正确答案B（三）不变增长模型不变增长模型可以分为两种形式：一种是股息按照不变的增长率增长；另一种是股息以固定
37、不变的绝对值增长。1.公式2.内部收益率 3.应用零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。不变增长模型是多元增长模型的基础。单选题上年年末某公司支付每股股息为2元，预计在未来该公司的股息按每年5%的速度增长，必要收益率为10%，则该公司股票的价值为（）元。A.42 B.24C.32 D.40答疑编号1764020112正确答案A接上题，假定当前每股股价为40元，公司股票的内部收益率为（）A.10.5% B.10.25%C. 9.25% D.9.73 %答疑编号1764020113正确答案B（四）可变增长模型二元增长模型假定在时间 L以前，股息以一个不变的增长速度g 1增长；在时间L后，股息以
38、另一个不变的增长速度g2增长。在此假定下，我们可以建立二元可变增长模型：2.内部收益率3.应用 单选题：股票内在价值的计算方法模型中，假定股票永远支付固定股利的模型是（）。A.现金流贴现模型B.零增长模型C.不变增长模型D.市盈率估价模型答疑编号1764020114正确答案B在决定优先股内在价值时，（）相当有用。A.零增长模型B.不变增长模型C.二元增长模型D.可变增长模型答疑编号1764020115正确答案A多选题下列股票模型中，较为接近实际情况的是（）。A.零增长模型B.不变增长模型C.二元增长模型D.三元增长模型答疑编号1764020116正确答案CD三、股票市场价格计算方法市盈率估价方
39、法（了解）市盈率又称“价格收益比”或“本益比”，是每股价格与每股收益的比率公式：市盈率=每股价格/每股收益估计市盈率的方法：简单估计法、回归分析法（一）简单估计法利用历史数据估计法分为：算术平均法、趋势调整法、回归调整法。市场决定法分为：市场预期回报率倒数法、市场归类决定法。（二）回归分析法四、市净率在股票价值估计上的应用（了解）公式：市净率=每股价格/每股净资产（净资产倍率）比较：市净率用于考察长期投资（内在价值）；市盈率用于考察短期投资。（供求状况）多选题关于回归分析法建立市盈率模型的说法，正确的是（）。A.回归分析法得出的有关市盈率估计方程具有很强的时效性B.尚有该模型没有捕捉到的其他重
40、要因素C.当市场兴趣发生变化时，表示各变量权重的那些系数将有所变化D.能成功地解释较长时间内市场的复杂变化答疑编号1764020117正确答案ABC股票市盈率的估计的主要方法有（）。A.简单估计法B.回归分析法C.试算法D.现金贴现法答疑编号1764020118正确答案AB关于市净率的说法，正确的是（）。A.市净率又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率。B.市净率反映的是相对于净资产股票当前市场价格是处于较高水平还是较低水平C.市净率越大，说明股价处于较高水平；市净率越小，则说明股价处于较低水平D.市净率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视答疑编号176402011
41、9正确答案BCD判断题 市净率与市盈率相比，前者通常用于考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注；后者通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视。A.正确B.错误答疑编号1764020120正确答案B第四节金融衍生工具的投资价值分析 一、金融期货的价值分析金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约，标准化合约。（一）金融期货的理论价格期货价格反映市场对现货价格未来的预期。在一个理性的、无摩擦的均衡市场上，期货价格与现货价格具有稳定的关系，即期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。净成本是指因持有现货金融工具所取得的收益与购买金融工具而付
42、出的融资成本之间的差额，也称持有成本。我们用单一公式表达期货的理论价格，设t为现在时刻，T为期货合约的到期日，Ft为期货的当前价格，St为现货的当前价格，则期货的理论价格Ft为：（二）影响期货价格的主要因素影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。其他因素：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。 二、金融期权价值分析金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。金融期权是一种权利的交易。从理论上说，由两个部分组成：内在价值、时间价值。 （一）内在价值金融期权的内在价值，也称
