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1、关于我国地方政府债券发行的思考关于我国地方政府债券发行的思考 摘要：地方政府债券的发行对减轻中央财政负担，增加地方政府融资渠道，拓宽金融市场具有重要意义。但是，我国地方政府债券发行主体仍未中央政府，尚未形成合理的利率定价机制，发行规模小，期限结构有待优化等问题。基于此，本文在对现阶段地方政府发行情况进行分析的基础上，试图找出地方政府债券发行中存在的一些问题，并提出相应的建议，以期促进地方政府债券的发行，调动地方经济又好又快发展。 地方政府债券是地方政府在经常性财政收资金不足的情况下为弥补地方财政支出而发行的债券。主要用于公租房等保障性住房建设、交通基础设施建设、水利水电建设、教育、通讯、医院和
2、污水处理系统等地方性公共设施建设。地方政府债券的发行主要运用金融学中有关信用的原理，从居民及金融机构中吸收资金，满足地方政府履行公共服务职能的一种融资方式，其收入将作为地方政府的预算，具体使用将由地方政府决定。开放地方政府债券为地方政府提供了一条重要的融资渠道。然而，地方政府债券的发行也是一个复杂的系统工程，在中国经济转轨的特定历史背景下，允许地方政府发行债券也会面临巨大风险，如果不能事先加以有效防范，将会给中国政府的财政安全带来严重威胁。建立地方政府债券发行制度有利于深化财政体制改革，加快多层次金融市场体系建设具有重要意义，有利于促进我国经济又好又快发展。 自2009年开始地方政府债券连续3
3、年发行2000亿元，共计6000亿元，但2012年开始发行2500亿元，2013年发行3500亿元。地方债的发行开始呈逐年上涨趋势。随着地方政府发行规模的扩大，发行债券的风险性，发债方式，债券流动性和收益率逐步引起了投资者的关注。 一、地方政府债券发行中存在的问题及原因 1.市场经济风险的客观存在 地方政府债券主要投资的领域是规模较大的公共基础设施和公益事业的建设。这些项目投资建设周期长，收益见效慢等特点，使得政府对地方公债投入的效益难以准确把握，风险较大。同时，地方公债未来的还本付息资金来源也受多种因素的影响，如宏观经济波动，投资项目的管理利率的变动以及自然因素等，因此存在一定的不确定性，一
4、旦出现地方公债违约的情况，将增加地方政府的财政负担，对地方政府的信用造成极大不利影响。 2.地方债券流动性差 根据相关媒体对多家金融机构营业员的随机调查发现，大部分营业员不会主动推荐地方债，部分营业员对需要购买地方债的投资者表示不解，他们认为很多理财产品比地方债收益高；对顾客的调查发现一些顾客表示对地方债不是很了解，一些顾客表示宁可投资购买股票也不愿购买地方债，认为地方债收益实在过低。因此，地方债券无论在一级市场还是二级市场，都面临着流动性差的问题。造成地方债券流动性差的原因主要有：一是发行规模量太小，使债券流动规模受限，直接造成地方债券流动性差；二是由于不同证券之间的替代作用不同，地方债券与
5、其它证券共同分享着投资市场，资源有限，它们之间存在着替代关系。从目前的投资市场情况来看，保险公司乐于选择长期协议存款和长期国，基金公司则较多选择有税收优惠的金融债，个人也会倾向于购买基金和定期存款。这些投资取向的变化，进一步造成了地方政府债券的流动性不足；三是我国地方政府债券近几年才刚开始发行且发行数额比较少，知名度比较低，许多投资者还不是很了解，购买的积极性较低，导致地方债券的流动性差。 3.地方政府债券收益率低 收益率是指投资者获得的回报大小，影响债券发行流通的一个重要因素，而收益率的高低则主要取决于利率设置的高低。2012年发行的地方债券期限为3年，发行利率主要依据招标发行时的市场利率水
6、平。导致地方债券收益率低的主要原因在于地方债券利率设计的不合理、缺乏发行的经验，由于地方债投标要求地方债券的收益率只能围绕国债收益率的15%上下浮动，地方债收益率与国债收益差别不大，但是地方政府债券相对国债是一个新产品，信誉和风险相对于国债还是较低的，而且15%的溢价远不能弥补地方债券相对于国债流动性差所带来的匮乏，因此，地方政府债券利率设置过低而导致市场的冷淡反应就不难理解了。 二、完善地方政府债券发行的建议 1.构建地方政府债券相关法律监督体系 要想地方政府发放债券有效地用于民生，构建和完善相关法律监督体系是非常必要的。倘若法律监督跟不上，地方政府的债务融资很可能演变成财政危机。因此，有必
7、要在合适的时机出台地方债券法，对地方政府发行债券的资格认定、资金用途、投放范围、债务偿还、信息披露、处罚措施等作出详尽的法律规定，使地方政府债券在发行、流通以及问责上，做到有法可依，以有效控制发债风险。 2.合理确定债券的流通规模 合理的发行地方政府债券数量，是控制其流动规模的关键。地方政府发债的发行必须报经中央审批，避免与中央财政计划的冲突，以免造成偿付危机，影响政府的资信。地方政府应该充分考虑当前经济形式以及经济需求状况等因素决定债务规模，规模过大必然影响地方财政的正常活动，规模过小也必然阻碍其经济的发展。根据国际惯例，地方政府债券的规模应以地方经常性财政收入的增量减除经常性财政支出的增量
8、后的余额作为上限。为了避免加大地方财政负担，选择合理的利率也是必要的同时针对我国目前地方政府债券流动性差的现象，应当适度扩大地方政府公债的规模，增加二级市场可占有的地方公债的份额，从而增强地方债券的流动性。 3.合理设置地方债券利率水平 待添加的隐藏文字内容2投资者对于某项投资首先关注的就是收益率，因此合理设置地方债券的利率水平也至关重要。如果利率定得过高，势必会影响到国债和其他公司债券的利率，甚至造成证券市场的混乱；而利率定得过低，对投资者来说，又会失去吸引力，使债券难以发售。因此，地方政府债券利率的设计主要还要参考国债银行利率以及其他各种债券的因素。根据这些因素，本文主要考虑到了几方面：第
9、一，与国债相比，由于国债收益的稳健性偏好，其利率低于国债利率。另外，地方政府债券的风险要高于国家债券，其利率又应该略高于国债利率，但不能出现显著差异，应根据具体情况来判定国债和地方债的利率高低。第二，与银行利率相比，地方政府债券风险高流动性低，因此其利率设计应该高于银行利率。第三，要尽可能与企业债券保持在同一水平，否则很难吸引更多的二级市场投资者。综上所述，从目前地方政府债券的发行情况来看，提高利率是目前地方政府债券能够继续吸引投资者的必要手段，但是利率水平的合理设计也是需要得到必要的控制的。 4.地方政府债券的设计可以多样化 地方政府债券的发行既可以是贴现债券，也可以是附息债券；既要有短期债券，又要有中、长期债券。在目前利率比较低的情况下，还可考虑发行浮动利率债券以吸引广大投资者。地方政府债券利率应介于国债利率与企业债券利率之间，即低于企业债券，因为地方政府债券的安全性要比企业债券好，又稍稍高于国债利率，因为地方政府债券安全性方面不如国债。发行以后，应当允许办理质押。地方政府发行债券的对象主要是个人投资者、当地商业银行和当地保险机构。 （作者单位：济南大学经济学院）-最新【精品】范文
