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1、毕业论文学 院 班 级 学 号 姓 名 题 目 人民币实际汇率对FDI流入的影响指导教师（姓名及职称） 人民币实际汇率对FDI流入的影响 内容摘要：随着经济全球化的发展，我国汇率制度向浮动汇率转变，FDI越来越引起人们的关注。而人民币实际汇率对FDI流入的影响一直是经济学的热点话题。多数的研究主要从两个角度展开，一方面是研究汇率的绝对水平对FDI的影响；另一方面则是集中研究汇率的波动对其的影响。本文在回顾国内外学者研究的基础上，收集了我国近几十年引进外资和人民币实际汇率等相关数据,用EVIEWS对数据进行实证分析。研究发现，人民币实际汇率的上升将抑制FDI的流入，而实际汇率的降低则有利于FDI
2、的流入。并且，随着我国汇率制度向浮动汇率转变，如果能够保持实际汇率的相对稳定，便能够不断吸引FDI的流入。通过上述研究，对我国引进FDI的发展提出了新思路，并且也提出了一些相关的政策建议。 关键词：实际汇率，对外直接投资，汇率波动RMB Real Exchange Rate on FDI InflowsAbstract：With the development of the economic globalization，Chinas exchange rate regime to a floating exchange rate, more and more people have paid
3、attention to the FDI. The real exchange rate effects on FDI inflows has been a hot topic in economics. Most of the study are from two angles. One is the absolute level of the exchange rate impact on FDI; the other focused on exchange rate fluctuations. This paper reviewed domestic and foreign schola
4、rs on this study and collected the data of the foreign investment in China in recent decades and the real exchange rate and other relevant data using empirical analysis of the data by EVIEWS. The study found that RMB real exchange rate rise will curb the inflow of the FDI, while the lower real excha
5、nge rate is conductive to FDI inflows. And ,as Chinas exchange rate regime to a floating exchange rate, if we can maintain a relatively stable real exchange rate ,it will be able to continue to attract FDI inflows. Through this research , not only made some relevant policy recommendations ,but also
6、put forward new ideas of introducing the FDI in China. Key words： Real Exchange Rate ，FDI， Fluctuations of Exchange Rate 目录目录1引 言1一、人民币汇率与FDI现状2(一)关于我国引进FDI的概述2(二)文献综述3二、汇率水平对FDI流入的影响分析4（一）效应分析4（二）J曲线效应6（三）FDI与汇率相互影响的传导机制6三、实证分析6（一）变量说明与解释6（二）模型的建立8四、政策建议13（一）长期内保持人民币汇率的相对稳定13（二）提升国内经济吸引FDI的软硬件条件13（
7、三）继续采取引进外资的政策14（四）保持宏观经济的增长14（五）引进不同投资类型的FDI14结束语14参考文献15引 言经济全球化是当今世界不可逆转的趋势，吸引FDI即外国直接投资也是适应经济全球化的一个必然要求之一。改革开放以来，为了弥补国内建设资金的不足，我国一直采取的是鼓励外商来华投资的政策，并且取得了巨大的成就。20世纪90年代以来，我国已经成为吸收外国直接投资（FDI）的重要经济体，并从2002年成为全球FDI流入量最多的国家。伴随着外国直接投资在中国的快速增长，我国的经济总量也取得了突飞猛进的发展，并日渐成为世界上经济总量第二大国。但是外国直接投资在中国的迅速增长，也使得我国面临着
8、经济的内外部不均衡。人民币实际汇率与FDI作为重要的宏观经济变量，也在这种背景下，越来越引起国内外广泛的讨论与关注。 以往学者关于汇率波动对FDI的影响的讨论，主要可以分成两个方面：一是汇率的绝对水平的变化，另一个方面是汇率的波动幅度。而关于汇率的水平变化对于FDI的影响，一般认为一国货币贬值会促进FDI流入，如Cushman(1988)提出的“相对生产成本效应”理论。也有学者认为，货币的升值会促进FDI的流入，如Campa(1993)认为一国的货币越坚挺，进入该国的市场进行投资未来的收益率也就越高，从而促进FDI的流入。关于汇率的波动幅度，Sercu(1992)的研究发现汇率的波动剧烈程度对
9、外国直接投资具有逆向影响。然而，也有学者认为汇率波动的剧烈程度对FDI的流入有正向的影响。同时，也有学者认为这种波动与外国直接投资不存在相关关系。FDI的影响因素有很多，其中汇率是其中的一个重要因素。同时也存在着像优惠政策、要素成本和宏观经济环境等其他因素的影响。本文试图通过定性与定量相结合的实证研究方法探讨人民币实际汇率对于我国FDI流入到底有多大的影响以及是否存在着其他的一些因素对我国FDI流入产生影响。并最终给出对于我国FDI流入的一些相关性的建议。一、人民币汇率与FDI现状(一)关于我国引进FDI的概述1.FDI的概述FDI即外国直接投资，是现代资本国际化的一种重要形式，按照国际货币基
10、金组织的定义FDI是指一国的投资者将资本用于他国的生产或经营，并掌握一定经营控制权的投资行为。也可以说是一国（地区）的居民实体（对外直接投资者或母公司）在其本国（地区）以外的另一国的企业（外国直接投资企业、分支企业或国外分支机构）中建立长期关系，享有持久利益并对之进行控制的投资。跨国公司则是FDI的主要形式。在这里我们要将FDI与单纯的外国投资区分开来，因为外国投资除了包括直接投资外还包括证券投资，储备投资等等。2.我国引进FDI的意义建国以来，我国都存在着不同程度的资本短缺的状况，为了弥补国内建设资的不足，我国在改革开放后，一直采取鼓励外商来华投资的政策。而外国直接投资也的确对于我国经济的发
11、展发挥了自己的重大作用。所以继续引进FDI以及将FDI控制在合理的规模与结构对于我国经济的发展以及促进经济结构的优化升级都有着重大的意义。3.我国引进FDI的现状20世纪90年代以来，我国已成为吸收FDI的重要经济体，并在2002年成为全球FDI流入最多的国家。但随着FDI的大量流入，我国资本与金融账户也出现了经常性的顺差现象，而这也导致了我国外汇储备的大量增加。而外汇储备规模也并非越多越好，因为巨大的外汇储备存在着机会成本的问题，同时外汇储备的规模不合理也会影响外汇的收益。而外汇储备的快速增长也会导致外国货币的过多供给，在人民币货币供应没有增加的情况下，会产生外国货币的超额供给，因而会导致外
12、国货币的贬值以及人民币的升值。所以在人民币不断面临升值的压力下，以及我国的汇率制度开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度的背景下，对于我国继续引进FDI提出了新的要求。(二)文献综述传统观点认为，当资本市场是完全的时候，国内融资和国外融资是没有差别的。但当资本市场不完全时，一国货币的升值会减少外国投资者的相对财富，从而降低了对直接投资的吸引力；同时跨国资本具有专业化的优势，升值以后，外国投资者利用外币只能在东道国购买较少的专业化资产，这明显降低了投资利润，不利于国外融资。有关汇率与FDI之间的关系，国内外文献主要从汇率的绝对水平和汇率的波动两个角度展开。在汇率的
13、水平对FDI的影响问题上，大多数研究都认为东道国货币相对于投资国母国货币贬值有利于FDI的流入。Kohl Hagen(1977)和Cushman(1985)认为，东道国货币相对于投资国母国货币的贬值可以降低东道国要素的相对成本，从而使流入东道国的FDI增加，Froot和Stein（1991）对美国13个工业行业的外资利用与汇率水平的关系进行了研究，发现美元贬值使流入美国的FDI增加。Ianniz-zotto通过观察1997年到2000年的数据，分析了汇率水平和波动对流入英国的FDI的影响，认为，英镑在那段时间的升值是流入英国的FDI减少的主要原因。崔远淼.人民币汇率水平对FDI流入的影响分析J
14、.世界经济研究.2007（8） 崔远淼（2007）对人民币汇率和中国FDI的关系进行了研究，认为从长期来看人民币贬值将在一定程度上增强出口导向型FDI企业的出口竞争力，从而增加FDI的流入。而持相反观点的一些研究则认为，东道国货币的升值能够促进FDI的流入。Whitmore et al.（1989）的研究指出，相对于美元的本国货币的升值是FDI流入新兴工业化国家FDI流入的主要原因。Campa JM. Entry by foreign firms in the United States under exchange rate uncertaintyJ.Review of Economics
15、and Statistics.1993 (75) :614-622Campa（1993）认为，一国货币越坚挺，跨国公司进入该国市场未来收益的期望值也就越高，从而能够吸引更多的FDI。当然也有一些研究认为，东道国货币的汇率水平对FDI的流入没有影响或者说并不确定。Benassy-Quere（2001）等指出，汇率水平对FDI流入影响与外国直接投资的市场取向有关。Trevino（2002）等对流入拉美国家的FDI进行的研究发现，国内的生产规模、市场化程度和消费价格指数是影响FDI流入的最主要的影响因素，汇率水平对FDI的流入的影响不显著。 在汇率波动与FDI的关系研究上也同样存在着3种不同的观点。
16、一种观点认为，汇率的波动会抑制FDI的流入。此类观点认为，汇率的波动增加了企业收集信息的价值。持相反观点的研究认为，汇率的波动有利于FDI的增加。Chakrabarti和Schobick（2002）认为，汇率的波动为跨国公司提供了低价收购和兼并的机遇，而这有利于跨国公司直接投资的增加。当然也有观点认为汇率的波动对FDI的流入没有影响。Jeanneret（2005）的经验分析结果表明，虽然汇率的波动有碍于外商直接投资的增加，但是随着与汇率有关的金融工具的发展，它对FDI的流入的影响已经不再那么显著。二、汇率水平对FDI流入的影响分析（一）效应分析1.竞争力效应汇率直接反映的就是同一种产品以不同货
17、币计价的相对价格，而汇率的变化既是这种相对价格的变化。而相对价格的变化会影响企业在国际市场上的竞争力，即汇率变化有竞争力效应。要把握汇率水平通过竞争力效应对FDI产生的影响，要注意区分两种不同类型的FDI即“市场导向型”和“成本或要素导向型”FDI。对“市场导向型”而言，一国货币相对另一国货币贬值，会提高进口产品的相对价格，降低出口产品的相对价格。而企业为了避免这种由汇率变化导致的不良影响，一个可能的方案便是通过在市场所在国直接投资。张浩楠.人民币实际有效汇率对FDI流入的影响J.金融理论与实践.2008 （5）当使用本国要素作为投入品时，东道国货币贬值将会提高要素进口成本，从而会提高跨国企业
18、的生产成本，对东道国的FDI流入产生不利的影响。因此，东道国货币的国际价格对市场导向型FDI在东道国市场竞争力的影响具有不确定性。但对于“成本或要素导向型”而言，由于其使用的是东道国廉价的要素作为投入品，并且产品最终是用来出口，所以当东道国货币贬值，可以从两个方面提高国际竞争力：一是所投入要素的成本优势；二是东道国货币贬值的出口相对价格优势。所以，东道国货币贬值时，将导致“成本或要素型”FDI流入，相反，则减少。2.部门效应在简单的两部门经济中（贸易品和非贸易品部门）一国汇率的变化对该国不同部门吸引FDI的效应不同。当一国货币贬值导致对贸易品需求上升时，外国直接投资可能更过的投入贸易品部门，进
19、而减少非贸易品部门的生产。而且，由于本币贬值导致贸易品需求上升，将导致生产要素需求上升，从而提高非贸易品的生产要素成本，降低非贸易品部门利润。因此本币贬值会从供给方面对非贸易品部门产生紧缩效应，引起FDI流入产生行业偏向的可能。Goldberg(1993)认为，汇率调整会产生资源的重新配置，而这种重新配置依赖于重新分配成本多少和汇率变化的程度。因此，从这个层面上看，一国货币币值的变化将会导致FDI在不同部门之间资源配置的重新分配和转移。而且，汇率变化除了通过需求和供给方面对FDI的流向产生影响外，还可能通过预期收益和生产成本直接对部门利润产生影响，但是这种影响并未得到很好的解释。因此，在其他条
20、件不变的情况下，一国货币贬值将提高贸易品部门的行业利润并导致FDI流入。3.财富效应外汇从广义上来讲本身就是一种资产。在其他条件不变的情况下，汇率水平的变化会影响到跨国投资者财富存量的相对价值。因而，汇率水平的变化会影响到外国投资者在本国和外国之间进行资产需求的转移，从而实现财富价值最大化或者是在既定财富水平下，风险最小的状态。由于全球资本市场信息存在着不对称的情况，导致外部融资比内部融资更昂贵，因而直接投资是间接投资的一种有效替代。所以，在汇率发生波动时，直接投资可以在一定程度上调整汇率变化的风险贴水并且从结构上优化财富存量，上述功能的实现主要体现在外国资本的跨国并购。当本币升值时，由于国外
21、资产在东道国购买力下降进而引起并购FDI流入的减少；相反，当本币贬值时，将会导致国外资本对国内资产的并购。因此，汇率变化对FDI流入影响是投资者为实现最大收益的必然做法。不但汇率水平的变化会通过财富效应对FDI流向产生影响，汇率变化的预期也会通过财富效应对FDI流向产生影响。4.生产成本效应汇率的不同会引起相对劳动成本的变化。当东道国货币相对于母国货币贬值时，意味着相同数量的外资可以购买更多的劳动力，从而这种成本上的优势会吸引外资的流入。实际汇率上升，对FDI的流入在一定时期内会产生促进作用，但长期内会抑制FDI的流入。而其中的主要原因便是由于实际汇率的波动会增加投资者的风险，从而引起FDI流
22、入的波动甚至是减少。这一点在发展中国家体现较为明显。因此，我们也可以得出结论，从长期来看保持汇率的稳定和币值的坚挺更有利于FDI的流入。（二）J曲线效应在国际金融中我们了解到一国汇率的贬值有利于提高一国产品在外国的竞争力，从而能够促进出口，进而改善经常项目以及国际收支的改善，但是汇率的贬值并非能立刻对出口起到促进作用，甚至可以讲有时汇率的贬值可能还会恶化国际收支状况。所以在这里我们必须强调J曲线效应即本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为“J曲线效应”。因而也只有在经过一段时间后，这一状况才能慢慢地改善，出口逐渐增加，进
23、口逐渐减少，经常项目开始慢慢改善。因此，在这里当FDI流入并进行有关加工贸易时，在汇率贬值的初期，可能并不会对经常项目进行改善，而这种状况也必将影响到FDI的流入。而这一变化过程因国家状况的不同，持续时间也不同。因此汇率变化对贸易状况的影响具有“时滞”效应，同样的对FDI也是如此。（三）FDI与汇率相互影响的传导机制在国际金融的学习中，我们了解到FDI属于国际收支平衡表的资本与金融账户。FDI的流入的增加必然导致资本与金融账户的外币供给增加，而在本币货币供应没有增加的情况下，外币出现超额供给，必然会导致本币的相对升值。而在前面的分析中，我们了解到本币的贬值由于有利于FDI的流入，相反的本币的升
24、值则倾向于抑制FDI的流入。而在汇率水平引起FDI的变化后，FDI的变化同样会通过影响外汇的供给进而来影响汇率的水平。三、实证分析（一）变量说明与解释 1.GDP即国内生产总值国内生产总值是指一定时期，一个国家或地区的经济中的所生产出的全部最终产品和提供的劳务价值的总和。这里用到GDP就是因为要反映一个国家或地区的经济状况，国内生产总值是最为直观的反映经济运行态势的统计数据，它能从总量上体现出一个国家的经济状况。同时，因为在这里我们用的是时间序列，所以GDP的增长率我们也可以直观的发现，所以无论是绝对量还是相对量这里都能够得到很好的体现。 2.人民币对美元的实际有效汇率 在上文中我们解释了关于
25、汇率水平对于FDI流入的产生的四个效应的影响即竞争力效应、部门效应、财富效应以及生产成本效应。人民币在外汇市场上与不同国家的货币有着不同的汇率，同时汇率水平的波动也并非是完全的齐涨齐跌。在这里我们所使用的汇率是人民币对美元的汇率，这一方面是因为美国仍然是世界上经济总量与实力第一强国，美元仍然是主要的世界货币，同时也是因为美元也是目前我国最为主要的储备资产之一。需要强调的是在这里用到的汇率是实际汇率，即剔除了价格变化水平后的汇率。因为从统计年鉴中获取的数据基本上都是名义量，也就是没有考虑价格水平的变化。同时需要说明的是这里汇率的标价方法是直接标价法（以一定单位的外国货币为基准折算成一定数额的本国
26、货 币的标价方法。）3.物价指数或者说通货膨胀水平 要计算实际汇率水平就必须要用到物价指数来进行折算。关于衡量通货膨胀水平的指标有很多，在这里我们用到的CPI即消费物价指数。之所以选择这个指数，不仅仅是因为这个指数可以用来计算人民币对美元的实际汇率，同时也因为这个指数与现实中工人的工资收入水平有关。在前文中我们说到，中国吸引外国直接投资的一个重要优势即我国的要素禀赋是劳动密集型产业，而之所以我国有这样的要素禀赋最重要的便是我国的劳动力价格相对于西方发达国家来说比较廉价。而物价指数是会影响到工人的工资水平，进而也会在一定程度上对我国的要素禀赋产生一定的影响，并最终对外国直接投资的流入产生作用。4
27、.原材料价格指数 这里使用到原材料价格的指数，主要希望是从成本的角度来分析FDI的影响因素。因为外商直接投资虽然说主要是劳动密集型产业，虽然主要是进行一些加工贸易，但我们也不能忽视成本对一个企业发展的影响。而原材料便是成本的一个主要因素。原材料价格指数反映的是原材料价格变动的状况，它的变化会直接影响到企业成本的变化。之所以从成本的角度去分析，是想去了解除了汇率因素外是否有其他因素对外国直接投资产生影响或者说也是想探讨出其他因素对外国直接投资的影响能否超过汇率因素。（二）模型的建立1.相关数据表1 1989-2009年有关FDI流入量等的统计数据年份GDPFDI名义汇率原料价格指数CPI指数实际
28、汇率198916992.333.923.76511.26412.7651199018667.834.874.78321.0561.0313.7522199121781.543.665.32331.0911.0344.2893199226923.5110.085.51461.111.0644.4506199335333.9275.155.7621.3511.1474.615199448197.9337.678.61871.1821.2417.3777199560793.7375.218.351.1531.1717.179199671176.6417.268.31421.0391.0837.231
29、2199778973452.578.28981.0131.0287.2618199884402.3454.638.27910.9580.9927.2871199989677.1403.198.27830.9670.9867.2923200099214.6407.158.27841.0511.0047.27442001109655.2468.788.2770.9981.0077.272002120332.7527.438.2770.9770.9927.2852003135822.8535.058.2771.0481.0127.2652004159878.3606.38.27681.1141.03
30、97.23782005184937.4603.258.19171.0831.0187.17372006216314.4630.217.94781.061.0156.93282007265810.3747.687.6041.0441.0486.5562008314045.4923.956.94511.1051.0595.88612009340506.9900.336.8310.9210.9935.838注：（1）数据来自2010年中国统计年鉴（2）CPI指数是以1989年为基期2.建立初步的模型 (1)利用最小二乘法建立线性回归模型 估计模型结果如下：X1，X3，X4，X5分别代表我国GDP，原
31、料价格指数，CPI指数，以及人民币对美元的实际汇率。而Y则代表我国FDI的流入量。在这里需要强调的是由于无法获得美国1989-2009的物价指数的数据，所以在这里我国人民币对美元的实际汇率的算法是采用简易的算法即那人民币对美元的名义汇率减去我国CPI指数。可得回归模型：Y=-475.7884+0.002279X1+249.4593X3-22.84435X4+63.92221X5 （180.3356）（0.000116） （165.7470）（221.4449）（9.360527）t= (-2.638349)(19.62458) (1.505061) (-0.103160)(6.828912)可
32、决系数为0.974879，F=155.2270由回归结果我们可以看出，整个模型的可决系数以及修正的可决系数都是蛮高的，这表明整个模型的拟合优度也较高。由于F检验表明了所有解释变量对被解释变量的“总影响”的显著水平，通过上表我们看到该模型的F值为155.2270，这意味着模型中所有解释变量对被解释变量的总影响是显著地。但是这并不意味着模型中的每一个解释变量都各自对被解释变量有显著影响。在这里我们就必须用到t检验。而通过上表我们可以发现X1，X5也即我国的GDP总量以及人民币对美元的实际汇率的t检验的结果（在95%置信度水平下）是着这两者对FDI流入的影响显著地，而X3，X4即CPI指数以及原材料
33、价格指数的t检验不显著，而这也意味着这两者对我国FDI流入的影响是不显著地。由于统计数据可能存在异方差性，自相关以及多重共线性等问题，所以在这里有必要对这些问题进行检验。（2）模型存在的一些问题这里我们先通过观察被解释变量FDI与解释变量原材料指数以及CPI指数的相关图来说明是否有异方差性。图1 CPI指数与原材料价格指数的异方差图通过这两个图形的观察我们可以发现不论是CPI指数还是原材料价格指数其的离散程度都比较大，所以也可以说这两个解释变量存在着异方差性，而产生这种异方差性可能是由于遗漏了影响逐渐增大的因素，也有可能是模型函数的设定误差，当然随机因素的影响也是不可忽视的。同时我们也要考虑模
34、型解释变量是否存在着自相关性。为此我们可以通过残差分布图来进行分析。如果随着时间的推移残差分布呈现出周期性的变化，那么则说明其中存在着自相关性。图2 模型的残差图通过上图我们可以发现随着时间的推移，残差的分布大致呈现出周期性的变化，所以模型中可能存在着自相关性。而产生这种自相关性的原因可能是由于遗漏了重要的解释变量，也有可能是由于模型设定的误差，也有可能是由于其他的随机因素。而对于多重共线性我们可以通过解释变量与被解释变量间以及各解释变量值间的相关系数来判断。表2 FDI与各变量之间相关系数表Y1.0000000.936046-0.426395-0.1719890.577714X10.9360
35、461.000000-0.397274-0.2742020.308106X3-0.426395-0.3972741.0000000.610907-0.497153X4-0.171989-0.2742020.6109071.0000000.026397X50.5777140.308106-0.4971530.0263971.000000通过上面的表格我们可以发现GDP总量与人民币实际汇率与我国FDI的流入有着较强的相关性，CPI指数与原材料指数与我国FDI的流入的相关性较弱，同时我们也可以清晰的发现CPI指数与原材料指数有着较强的相关性。关于这种相关性我们也可以理解，因为二者本身来说就是一种价格
36、指数，都是能够用来衡量通货膨胀的指标，因而两者在统计时便有可能存在着一些共同影响的因素。所以考虑到二者具有较强的相关性这点，我们可以考虑在模型中剔除一个变量来对模型进行修正。 从修正后的回归结果我们可以看出可决系数以及F检验仍然是合格的，同时GDP与人民币实际汇率在置信度水平为95%的情况下仍然对于FDI流入的影响是显著地，但是由于异方差性的存在CPI指数在95%置信度水平下对FDI的流入的影响仍然不显著，所以接下来要通过解决CPI指数与FDI流入的异方差性与模型的自相关性来解决模型的修正问题。（3）模型的修正 产生异方差与自相关都存在着一个共同的因素，即模型的函数形式设定有错误，同时对模型函
37、数的形式经行修改也是相对于其他修正异方差性与自相关性的修正来说是更为为简单的以及便捷的修正模型的处理方式。在这里我们的修正方式是对所有的解释变量与被解释变量对他们取对数，然后再进行线性回归。而之所以这样对解释变量进行处理，也是考虑到解释变量间数据单位以及数值之间存在这较大的差异，而进行对数处理则可以缩小这种差异。而修正后的估计模型 为：Y=-5.639+0.794638lnx1+2.598558lnx4+1.270562lnx5 (0.783793) (0.092491) (1.026678) (0.291275)t= (-7.194506) (8.591550) (2.531034) (4.
38、362070)可决系数为0.946452，修正的可决系数为0.937002，F值为100.1572,DW值为1.621862通过模型我们可以发现，可绝系数的值较高，这说明模型的拟合优度较好，F值较高也表明了所有解释变量对被解释变量的“总影响”的显著水平较高。在t检验方面，我们可以发现在95%置信度水平下，各解释变量的t检验都是显著的，这说明了各解释变量各自对被解释变量的影响是显著的。通过查5%显著水平的DW统计表我们发现，=1.046，=1.535 DW4-,因而模型不存在自相关性，修正模型对自相关的修正是有效的。同时修正后的解释变量t检验合格也说明模型的异方差性在模型函数形式变化后也得到了一
39、定的改善。（4）最终函数模型的解释：通过上述的修正的函数模型我们了解到，GDP总量每增长1%，FDI的流入量增加0.794638%，CPI指数增加1%，FDI流入量增加2.598558%，人民币对美元的实际汇率每增加1%，FDI的流入量增加1.270562%。我们从这个最终模型也可以清晰的发现前文中所论述的几个影响FDI流入的定性因素所起的作用与我们在这里所做的定量分析的结果是基本一致的。GDP的增长理论上可以意味着一国经济状况处于良好的态势之中，而这种良好的经济态势与经济环境则对FDI的流入有着巨大的吸引力，只是这里GDP对FDI流入的影响并未像之前预测的或者定性分析中的影响那么显著。或者说
40、与CPI指数以及人民币对美元的实际汇率相比，对FDI流入影响相对较弱。而人民币对美元的实际汇率对FDI流入的影响是比较明显的，从模型中的函数我们可以了解到实际汇率的变化与FDI流入基本上是呈现正相关的关系。由于在前文中，我们已经说明在这里使用的实际汇率是采用的以美元为基准货币的直接标价法。所以实际汇率与FDI的正向相关关系我们也就能轻松的推导出，人民币对美元贬值有利于FDI的流入。当然，在这个模型中FDI的流入量对CPI指数的变动最为敏感。而对于这个现象，或许一方面是由于人民币实际汇率的计算需要依靠CPI指数；同时，相对与GDP这个国民经济状况的绝对量来说，CPI指数的变动或许更能够反映出国民
41、经济的运行状况，同时CPI指数对工资水平，利率等其他经济指标也有着一定的影响。同时CPI指数的变动在一定状况下会产生通货膨胀的预期，而通货膨胀的预期或许会进一步加剧通胀水平。因而CPI指数对整个经济状况的影响效力相对于另外两个变量来说也更为明显一点。（5）关于模型的其他一些说明影响FDI的因素有很多，在本文的模型中只用到了GDP总量以及CPI指数和人民币对美元的实际汇率。而且关于模型中的实际汇率在前文中也提到，由于对美国1989-2009年CPI指数统计数据的缺失，所以在这里对实际汇率的计算采用了较为简单的计算方式，因而在模型中的实际汇率与真实的人民币对美元的实际汇率存在着一定的差异，而这种差
42、异必然对模型的函数形式以及汇率对FDI流入的影响效力必然产生一定的影响。同时，关于初始模型中存在异方差以及自相关性，我们从计量经济学中了解到模型遗漏了重要的解释变量是这两个现象出现的共同原因。在前文中提到关于FDI投资的收益率对FDI流入的影响问题。财务学中提到内部报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率。在实际中我们往往将银行一年期贷款利率作为内部报酬率，因为只有实际的投资收益率大于一年期贷款利率，投资的净现值才能够大于0，投资才能获得收益。但同样的由于统计数据的缺失，并且一年期贷款利率的变动受央行影响较大，所以在模型中无法加入该变量。而这可能是造成前期模型出现问题的原因。关于汇率波动对FD
43、I流入的影响，由于计量数据的难以确定，所以在这里也没有在模型中加入，因而关于汇率波动对FDI的影响在这里仍然是以定性分析为主。虽然这些因素并没有在模型中得到反映，但这些因素对FDI流入的影响是不能忽视的。四、政策建议不论人民币升值对FDI流入的影响如何，FDI的流入对于一国经济发展的重要性不言而喻。通过上文的解释变量GDP与被解释变量FDI流入量得相关关系表我们可以看出，二者之间存在着一定的高度相关。这也意味着FDI的增加的确有利于我国的经济总量的发展、弥补国内建设资金的不足、提高我国企业的国际竞争力和保持我国国际收支的平衡。目前，我国依然处于利用外国直接投资的黄金时期，怎样进一步引进外国直接
44、投资，以及如何为引进外国直接投资创造条件都是需要亟待解决的问题。要解决这些问题，要对影响外商直接投资的内外部因素进行综合的考虑。在这里，提出几点建设性的意见仅供参考：（一）长期内保持人民币汇率的相对稳定尽管从模型来看，人民币的贬值对于FDI的流入有着较为有利的影响，但由于我国目前仍然处于市场经济的初期阶段，信息不对称的问题也依然存在，而这容易造成汇率的波动，而汇率的波动使许多经济活动无法规避汇率风险，而这则增加了外商直接投资的不确定性，进而会提高外商投资者的生产成本。相反，稳定汇率能够增强国家参与经济全球化得信心。同时也会使外汇投资者对人民币更有信心。在人民币汇率改革朝着开始实行以市场供求为基
45、础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度进行改革后，保持人民币汇率的稳定，能够为外国投资者提供一个稳定的国内经济环境。（二）提升国内经济吸引FDI的软硬件条件之前已经说到，除了汇率因素，GDP等因素外，仍然存在着其他的如同劳动力成本、经济开放度、法制完善程度等其他因素影响着FDI的流入。要想继续引进外资，扩大外资规模，必须加强交通、通信等基础设施建设，同时需要完善法律法规体系，加快我国经济的市场化程度。做到这些，无疑将给投资者提供了一个良好的活力前景以及进一步发展的空间。（三）继续采取引进外资的政策我国政府对加工贸易的政策鼓励以及我国在劳动力密集型产业上的比较优势是我国过去FDI大量流
46、入的主要原因。因此要吸引FDI需要加强各项外资政策对FDI流入的引导，强化自己的要素禀赋，同时适当控制外资规模，鼓励外资在华进行投资。（四）保持宏观经济的增长经济增长才能为FDI的流入提供良好的软硬件条件，才能够提高FDI的利润水平以及展现良好的发展趋势和投资前景，才能够从根本上吸引外资来华进行投资。所以要引进FDI就必须保持良好的经济发展状况。（五）引进不同投资类型的FDI通过投资学与财务学的学习我们了解到，将投资分散在不同的投资项目上有助于分散投资过程中的非系统性风险，从而降低投资所面临的非系统性风险。因而在引进FDI的过程中，我们需要注意优化FDI的投资类型，注意引进不同投资类型的外国直接投资，分散引进外资投资的风险。结束语通过上文的计量分析，我们可以看到人民币对美元的实际汇率对我国的FDI流入有着较为明显的影响。至少从本文的模型来看，人民币的贬值有利于我国FDI的流入。但如同前文所提到的汇率的生产成本的效应以及财富效应中所提到的那样，汇率的升值也可通过其他方面
