房地产央行新政策解读报告 (青苹果).doc

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1、央行新政策解读前言：央行于9月27日发布新政后，立即在地产界引起了巨大震动。我任职的万嘉地产公司立即在28日召开会议讨论，力求吃透新政策，希望有效预测新政对市场的影响。在讨论中，意见种类较多，但一致认为央行此举会对地产市场造成巨大影响。主要观点摘要：1、 不断加大的调控力度，显示了国家调增房地产行业的决心。2、 目标明确的打压投机行为。3、 央行此举更重要的是减小国有银行风险。4、 该政策对2级市场的影响尤大。5、 半年内，房价将继续保持上扬势头，但在明年5月可能出现滞销，10月过后可能会有幅度较大的振荡。本报告仅仅建立在我们共同会议预测的基础上，希望能给也在房地产行业内的舅舅提供更多的信息参

2、考。相信舅舅会有更多的消息来源和参考信息，请您有选择的参考本报告。目录第一部分：央行新政的背景3（1） 中国的经济增长由“偏快”转向“过热” 3（2） 疯狂的成都房地产市场4（3） 美国的次贷危机及利率下调6第二部分：新政实施意图分析7（1） 抑制投机性投资7（2） 减小国有银行经营风险8（3） 提高房地产行业准入门槛9第三部分：新政影响预测10（1） 短期内房价涨幅会趋于平缓，继续保持上涨势头10（2） 小开发商的开发风险大增 11（3） 二、三级别市场受新政影响最大11（4） 08年市场趋势预测12第四部分：应对措施 13附件一：中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知附

3、件二：美国次贷危机 第一部分：央行新政的背景1中国的经济增长由“偏快”转向“过热”今年以来，“投资增速过快、信贷投放过多、外贸顺差过大”的“三过”现象，成为当前中国经济运行中的突出问题。2003年以来，中国经济增长率每年都在10%以上。国际贸易的顺差过大及高投资回报率吸引了大量国外资金流入，导致流动性过剩、内外经济失衡。流动性过剩的另一种说法就是“热钱涌动”，大量的资金需要寻找出路。在热钱的推动下，投资率上升，金融机构会被迫加大信贷投放。此时，市场的表现形式为繁荣与通货膨胀并存。这种经济形式一般为泡沫的先兆。今年6月13日温家宝总理在国务院常务会议上强调，要继续加强和改善宏观调控，并对货币政策

4、提出了“稳中适度从紧”的要求。“从紧”通常是指适当控制基础货币的投放，抑制贷款和货币供应量的偏快增长。货币政策“从紧”，既包括从数量上从紧，如提高存款准备金率；也包括从资金价格上从紧，如提高利率或汇率升值。央行今年采用小幅度频繁加息的方式调控经济，就是这一政策的体现。但从效果来说，并不明显。从9月12日央行公布的金融数据来看，广义货币供应量仍然在高位运行，流动资金过剩的压力并未缓解，人民币贷款继续增高，8月份贷款增加3029亿，同比多出1160亿元。由此可以看出，中国经济由偏快转向过热的趋势比较明显。经济学家梁红认为，如果对流动过剩的趋势抑制不明显，央行下一步将可能采取温柔加息与人民币适度升值

5、。梁红同时也认为，中国的经济仅仅只是过热，离泡沫相距甚远。2疯狂的房地产市场中国的总体经济形势是“略偏过热”，但房地产市场的却只能用疯狂来形容，总体情况方面，已有足够多的文章来进行评述，不再嗷述。我仅仅用8月9月，成都房地产市场的表现来说明。成都售房新记录： 珠江国际花园8月25日，珠江国际花园隆重开盘，一期房源两个半小时内即全部售空。点评：6300的均价被哄抢，开发商后悔大呼，亏了,亏了。真的亏？赚的还不够多。其它的市场表现：龙湖三千里6月2日开盘，推出800多套房当日售完。龙湖价位三期比二期，相隔仅3月，价格相差1200元。和记黄埔南城都汇一期8月4日开盘，项目没做任何宣传，所推500套房

6、子当日售完；南三环外的房价，到了恐怖的6500元，竟然被哄抢。该盘二期价格上涨到7300，三期价格上涨到8200，仍然抢完。哎，李嘉诚也亏了，早知道一期就不买那么便宜了。置信芙蓉青城8月3日为避免购房者过多而选择晚上开盘，数百套别墅当晚即告售完；价高路远，似乎不是问题。数百套别墅，竟然当晚售完，全国房地产界为之震惊，置信也亏了。卓锦城9月1日推出400套房，同样是当日售完。九龙仓电梯公寓时代豪庭9月26日开盘，三栋楼分三天推出。26日，均价8400，当天抢完。27日，均价9400，还是当天抢完。28日，均价1万1，多卖了两天，到30日售空。九龙仓也亏了。以上仅仅是当天售空的楼盘，还有更多开盘很

7、快卖空的，还未一一细数，开发商卖亏了的叹气声响彻成都。成都房价卖多少才不亏？谁也不知道，谁也说不清楚。成都楼市“疯了” 华西都市报标题疯狂的是缺房住的购买者？显然是赌房价会继续上涨的投资者。根据科特勒经济学理论，利用银行借贷来进行投机行为是形成泡沫的主要原因。因为一旦市场出现滑坡，投机行为只有被迫“硬着陆”一途。个人观点：中国的房地产泡沫目前还谈不上破灭，但是随着众多高价买房、高价拿地等投机行为的加剧。房价已经到了只能涨，不能跌的地步。 中国的传统是“买涨不买跌”。目前房地产市场供大于求的发展趋势较为明显。当越来越多的住房没有人买时，当开发商面临越来越大的贷款压力时候，房价还会坚挺么？未来房价

8、的下跌会小幅振荡可以预期，只是什么时候来不得而知。3美国的次贷危机及利率下调次贷危机的来源及发生详见附件1。9月18日，受次贷危机及经济增长的下滑，美联储宣布利率下调50个基点，为4.75。同时贴现率也下调50个基点，为5.25。 美元利率下调后，会继续加大人民币的升值压力。海外热钱流向中国的可能性更大。考虑到人前流入时间的滞后性（通常约半年），中国的流动性过剩可能会进一步加剧。其时央行势必进一步调高利息，以保持“适度从紧”的货币政策。调整的手段最可能是继续微量增加利息。根据中国金融网分析，年内央行可能继续进行12次加息，加息幅度总体约在0.30.5。利率的步步上扬，必然导致不少的投资者选择出

9、售持有的房屋而不是继续持有。更多的投资者会采取观风而不是跟进。市场购买力面临缩小的可能性。小结：中国的宏观经济形势比较乐观，高速发展的同时，很好的保持了健康度。但房地产市场在买卖双方都失去理智的情况下，出现调整成为必然。外资的涌入会延迟市场调整的时间，但会让调整的幅度更加剧烈。第二部分：新政实施意图分析1抑制投机性投资国人历来具有买房情结，历来已久，古时衣锦还乡的标志之一就是大修房屋。“安家”方才是“立业”的观念深入人心。大家的想法是：“我深圳买不起，我回成都买；我成都买不起，我回泸州买；泸州再买不起，我回县城买。”在这种文化氛围下，移植国外的租房一说，显然不能说服大家不买而租。对中国人来说，

10、房子不仅仅是居住的问题。需求市场来自两类，自住者和投资者。此次央行政策，把抑制目标，明确的放到了利用银行贷款的炒房者身上。“对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的，贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次基准利率的1.1倍，而且贷款首付款比例和利率水平应随套数增加而大幅度提高。”对利用贷款购买二房的投资者，利率由原来的二房下浮15，到了现在的1.1倍，上升了35。彻底打碎了投资者利用房租养贷的打算。相比利率的大动作，首付的提高到影响较小。“商业用房购房贷款首付款比例不得低于50%，期限不得超过10年，利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次利率

11、的1.1倍”商业用房的利率全部上涨，很明显是针对投资者。综上：国家对自买自住的需求者保持了求稳的调控态度。而把打击目标放到了利用放贷炒房的投资者身上。虽然短时间可能会上有政策，下有对策。但一旦市场继续过热，各级政府必然加强各种政策的落实力度，其时，普通二房、三房投资者的购买需求将会被明显打压。个人以为，央行此次的重拳出击，正中要害。2 减小国有银行经营风险中国历次对经济形势的大型调控有一个很明显的特征：调控之前，国有资金会在政策的掩护下，纷纷上岸。股市的历次大跌前，都有国家历次对银行入市资金的限制政策的身影。此次央行的多项政策，都体现对国有资金的严格审查和保护：“对项目资本金(所有者权益)比例

12、达不到35%或四证的项目，商业银行不得发放任何形式的贷款；”“对空置3年以上的商品房，商业银行不得接受其作为贷款的抵押物。”“商业银行对房地产开发企业发放的贷款只能通过房地产开发贷款科目发放，严禁以房地产开发流动资金贷款或其他贷款科目发放。 ”此类规定甚多，不一一列举。在央行政策的掩护下，国有资金的上岸。是否这又是一次大型调控的先兆？我们只能猜测，但至少，少了这层忧虑，国家在出台大型政策时，顾虑会小不少。 3 提高房地产行业准入门槛“商业银行不得向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让金的贷款。”“只能对购买主体结构已封顶住房的个人发放住房贷款。”“不得以再评估后的净值为抵押追加贷款”“利用贷

13、款购买的商业用房应为已竣工验收的房屋”。 以上诸多举措，滞后了房地产开发企业的预售时间，加大了开发商的资金压力。从拍地到预售需要投入更多的资金，资金能力不够的开发商进入行业，越来越难。对资金能力足够的开发商而言，在新政策的影响下，资金的融资成本和时间成本都将明显增大。开发商势必把压力层层下压。从材料商、运输商、修建商、开发商，都将承受更大的资金压力。整个产业链的准入门槛被提高。尺度地产认为，此举将导致中国房地产行业洗牌的提前到来。第三部分: 新政影响预测1短期内房价涨幅会趋于平缓，继续保持上涨势头 经过四次加息后，中国的一年期存款利率达到2.79%。加上人民币升值的34。美元兑换人民币后，仅每

14、年存款收益，就在 67，且央行提高货币持有率后，人民币的升值空间将会加大。在此种形式下，中国对外资的吸引力不言而喻。 在外资的影响下，成都的“地王”楼面地价达到1万6，上海达到6万。随着外资的涌入，地王估计还会不断涌现。 在大量的资金注入下，大量的新入投资会掩盖目前房地产市场供大于求的市场形势，受到高价拿地的影响，开发商即使在销售不是特别理想的情况下，也有足够的信心来坚挺房价。 受到楼面地价的剧增，购房者的恐慌性购买将会继续放大，更多的未来购买会提前到近期。 成都市场因表现火热，受到诸多深圳、温州、福建等诸多炒家的关注，预计房价会继续保持涨幅，到明年年前，出现高峰。 但随着房价的疯涨，特别是电

15、梯公寓普遍均价达到75008000后，投资者和购买者的观望情绪会放大。销售速度会放慢，由此带来的进一步涨幅会放慢。 预计成都10月11月会继续保持较高涨幅，11月成交量会放缓慢，价格涨幅也会略微回调，12月08年2月会有小高峰出现。08年3月后，涨幅可能会有较大幅度放缓。部分高价楼盘可能会出现有价无市。2小开发商的开发风险大增 楼价的高涨让更多的小开发商没有足够的资金拿地，或只能拿较差、较小的地。此类地标在未来开出时，销售周期和销售价格都会低于市场平均水平。如果说地价的高涨是温柔的刀子，那封顶才能放贷的新政策，则是掏心一剑。对多层和小高层而言，封顶放贷是小问题，但是对18F以上的高层和33F以

16、上的超高层，至少会产生3000万以上的资金缺口和3个月以上的融资时间压力。由此产生的财务成本保守估计，会多出20以上。因此，我们预测，小开发商在高价拿地后，很可能在房屋修建的过程中，出现资金断链。一旦资金链崩溃，材料商、修建商将陷入重大危机。蓝光地产认为：认为会有很多的资金，会等待危机出现，对一些有优良资源，但资金链断裂的小开发商抄底。 3二、三级别市场受新政影响最大随着CPI的上涨，原材料、人工都有一定幅度的上涨。房地产行业的建安成本增加。以18F以上的高层电梯公寓计算，成都地区，建安成本超过了1300元/。而各二三级城市由于不规范施工等行为，建安成本约11501200元/之间。如果按现今的

17、土地成本来计算，仅仅计算建安成本加土地成本，成本价已经达到了19002000元/。现阶段的有利可图，是因为过去的低价拿地。现阶段的高价拿地，是把宝压在了房价继续上涨。以现在的市场行情来看，这时相当危险的赌博。修房有可能亏本，并不是天方夜谭。二、三级城市的利润空间不高，在加上开发商的普遍经济实力不强。开发中存在较大的风险性。那是，一旦有34个盘出现问题，对该区域的房地产市场，将形成重大打击。别人出问题，也可能把我们自己拖入泥潭。4 08年市场趋势预测经过多次会议研讨后，我们预测，在新政的影响下，全国的房地产形势可能出现以下情况：1、 房价在短期内不会出现滑坡，甚至在外资放量投入效应的带动下，还会

18、继续上涨，在08年2月左右出现新的高峰。2、 从市场的供需分析和市场购买能力分析来看，08年5月左右，可能会出现较大面积的滞销。其中以2、3级城市出现的可能性最大。3、 08年10月后，房价可能出现回落或者小幅度振荡。其时，很多经济实力小，贷款压力大的开放商，可能会出现严重问题。第四部分：应对措施通过研讨，我们认为可以通过以下的方式来因对：l 对已经开工工程1、 加快现有工程进度，力争在明年5月前完成绝大部分销售任务。2、 加强商业地产销售队伍建设，提前招商，做好自持准备。3、 减小企业银行贷款的负债率，尽量把贷款风险向产业链的相关企业转嫁。l 对待开工工程1、 规划好开发进度，优先开发并销售

19、多层、小高层等资金占用较少，销售难度较低的单位。2、 对高层、超高层做好开发准备，但暂缓的开发进度，以保持企业充足的现金流量。并严密关注市场走向，来决定开发和销售时机。l 企业战略尽可能多持有现金，寄望通过抄底来获取性价比较高的地块。附件一：中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知中国人民银行 中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知 银发2007359号 中国人民银行上海总部,各分行、营业管理部,各省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行；各银监局；各国有商业银行、股份制商业银行： 根据2007年全国城市住房工作会议精神及国务院关于解决低收入家庭住房困

20、难的若干意见(国发200724号)、国务院办公厅转发建设部等部门关于调整住房供应结构稳定住房价格意见的通知(国办发200637号)等政策规定，现就加强商业性房地产信贷管理的有关事项通知如下： .一、严格房地产开发贷款管理 对项目资本金(所有者权益)比例达不到35%或未取得土地使用权证书、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和施工许可证的项目，商业银行不得发放任何形式的贷款；对经国土资源部门、建设主管部门查实具有囤积土地、囤积房源行为的房地产开发企业，商业银行不得对其发放贷款；对空置3年以上的商品房，商业银行不得接受其作为贷款的抵押物。 商业银行对房地产开发企业发放的贷款只能通过房地产开发贷款

21、科目发放，严禁以房地产开发流动资金贷款或其他贷款科目发放。 商业银行发放的房地产开发贷款原则上只能用于本地区的房地产开发项目，不得跨地区使用。对确需用于异地房地产开发项目并已落实相应风险控制措施的贷款，商业银行在贷款发放前应向监管部门报备。 二、严格规范土地储备贷款管理 商业银行不得向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让金的贷款。对政府土地储备机构的贷款应以抵押贷款方式发放，且贷款额度不得超过所收购土地评估价值的70%，贷款期限最长不得超过2年。 三、严格住房消费贷款管理 商业银行应重点支持借款人购买首套中小户型自住住房的贷款需求，且只能对购买主体结构已封顶住房的个人发放住房贷款。 商业银行

22、应提请借款人按诚实守信原则,在住房贷款合同中如实填写所贷款项用于购买第几套住房的相关信息。对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以下的，贷款首付款比例(包括本外币贷款，下同)不得低于20%；对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的，贷款首付款比例不得低于30%；对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的，贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次基准利率的1.1倍，而且贷款首付款比例和利率水平应随套数增加而大幅度提高，具体提高幅度由商业银行根据贷款风险管理相关原则自主确定，但借款人偿还住房贷款的月支出不得高于其月收入的50%。 商业银行不

23、得发放贷款额度随房产评估价值浮动、不指明用途的住房抵押贷款；对已抵押房产，在购房人没有全部归还贷款前，不得以再评估后的净值为抵押追加贷款。 四、严格商业用房购房贷款管理 利用贷款购买的商业用房应为已竣工验收的房屋。 商业用房购房贷款首付款比例不得低于50%，期限不得超过10年，贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次利率的1.1倍，具体的首付款比例、贷款期限和利率水平由商业银行根据贷款风险管理相关原则自主确定；对以“商住两用房”名义申请贷款的，首付款比例不得低于45%，贷款期限和利率水平按照商业性用房贷款管理规定执行。 五、加强房地产信贷征信管理 商业银行接受房地产开发企业贷款申请后，应及

24、时通过中国人民银行企业信用信息基础数据库对借款企业信用状况进行查询;贷款申请批准后，应将相关信息录入企业信用信息基础数据库，详细记载房地产开发企业的基本信息、借款金额、贷款期限以及违约情况等。 商业银行接受个人住房贷款申请后，应及时通过中国人民银行个人信用信息基础数据库对借款人信用状况进行查询;贷款申请批准后，应将相关信息及时录入个人信用信息基础数据库，详细记载借款人及其配偶的身份证号码、购房套数、贷款金额、贷款期限、房屋抵押状况以及违约信息等。 六、加强房地产贷款监测和风险防范工作 商业银行应密切监测房地产价格变化及其对信贷资产质量的影响状况，切实加强商业性房地产信贷管理和内控机制建设，积极

25、防范房地产信贷风险。 中国人民银行各分支机构、各银监局应加强辖区内金融机构房地产信贷管理的“窗口指导”，加大对相关违规行为的查处力度。要跟踪房地产信贷政策执行过程中出现的新情况、新问题，并及时向中国人民银行、中国银行业监督管理委员会报告。 各商业银行(包括中资银行、外商独资、中外合资商业银行以及外国银行分行等)要认真贯彻落实国家房地产宏观调控政策，切实加强房地产信贷风险管理，要根据本通知精神和国家各项房地产信贷政策规定，抓紧制定或完善房地产信贷业务管理操作细则，并向中国人民银行、中国银行业监督管理委员会报备。 各政策性银行未经中国人民银行、中国银行业监督管理委员会批准，不得发放商业性房地产贷款

26、。 请中国人民银行各分行、营业管理部、省会(首府)城市中心支行，各省(自治区、直辖市)银监局将本通知联合转发至辖区内城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城乡信用社及外资银行。 中国人民银行 中国银行业监督管理委员会 二七年九月二十七日 附件二： 美国次贷危机次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。风险大，收益也大。放出这些贷款的机构，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高咯。这样，这些债券就得到了很多

27、投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐，因为回报高。 但是这个回报高有一个很大的前提，就是美国房价不断上涨。房价不断上涨，楼市大热，虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的（因为那些人信用状况本来就差，收入证明也没有，其他负债也重，还不起房贷也是容易发生的事情），但放贷的机构即使收不回贷款，它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了，因为楼市大热，房价不断上涨。 危机是如何发生呢？就是06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去（难说卖不卖得出去，因为房地产市场萎缩，有价也没市）也肯定弥补

28、不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构，不就跟着亏了吗？很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，所以就亏了很多。举例，一系列事件包括： 2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警 汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备 面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工 8月2日，德国工业银行宣

29、布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损（这个数字真的是巨额），因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。 美国第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。 8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴 8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。

30、此举导致欧洲股市重挫。 8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。 其后花期集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。 但次贷风暴引起的危机，已经严

31、重影响各国资金流动性。简单的说，在当前次贷问题前景不明的情况下，各银行自然收紧信贷，避免放贷，这就导致银行间短期同业拆解利率大涨，换句话说，大家都不想把钱放出去，因为也搞不清楚其他银行因为次贷的损失会多大，财务状况如何，所以就把同业拆解利率调高了。那反过来，同业拆借利率很高，导致资金筹集的成本大增，所以连银行自己都不愿意从其他银行借钱。所以资金的流动性就大大降低，这个是有很大风险的，对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储，欧洲央行，日本央行等看到目前流动性突然紧缩，所以就向市场紧急注入巨额资金。各国央行在数日内向市场注入超过三千亿美元，方式就是，宣布向各大银行提供比市场上同业拆借利率要低的无限额拆借，这样就可以把同业拆借利率压下来。但这样的举措，又会进一步地向金融市场表明次贷危机的严重性。例如美联储和欧洲央行向市场注入巨资保持流动性，是自911恐怖袭击来的首次。 危机是否进一步扩大，就要看各国各银行到底关于次贷的损失有多大了。 总体上看，次贷对于中国的影响甚少，因为中国的资本市场几乎是对外隔绝的。中国五大银行投资美国次贷的数目甚少，目前估计他们总共的损失大概才50亿人民币，所以理论上对中国的影响甚微。但仍然要注意的是，如果次贷在全世界范围内产生巨大影响，即便中国自身的直接损失很少，但外部环境导致美元的币值，流动性波动极大，对国内的影响也不容低估。