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1、新加坡两大主权财富基金的投资策略分析 【摘要】本文以新加坡两大主权财富基金，即淡马锡控股公司、新加坡政府投资公司为研究对象，探究亚洲成熟主权财富基金在投资战略、资产配置等方面的经验，并与中投公司目前的投资策略进行比较，在战略制定、收益衡量、信息披露等方面，为中国主权财富基金的发展提出建议。 【关键词】淡马锡 新加坡政府投资公司 中投公司 投资策略 一、前言 主权财富基金是指由政府设立或拥有，旨在长期持有外国资产的特殊投资基金（IMF国际收支和国际投资头寸手册）。淡马锡投资控股公司与新加坡政府投资公司，是亚洲较为成熟的主权财富基金，并且同为新加坡主权财富基金，在投资战略、资产配置等方面各有侧重，
2、共同管理着新加坡的主权财富，本文将以这两家公司作为研究对象，探究其投资策略，从而对中国主权财富基金的发展提供借鉴经验。 二、基金简介 （一）淡马锡 淡马锡控股公司（Temasek Holdings （Private）Limited）成立于1974年，是世界上最早成立的主权财富基金之一，由新加坡财政部独资拥有，实行商业化独立运作。2013财年末投资组合价值为2，150亿新元，20032013财年实现10年期股东年化复合回报率达到13%。（淡马锡的财务年度为4月1日至3月31日） （二）新加坡政府投资公司 新加坡政府投资公司（GIC Private Limited，简称GIC）成立于1981年，以
3、资产管理公司的身份代表新加坡货币管理局管理外汇储备，主要进行海外投资。20032013财年实现10年期年化复合回报率8.8%。（GIC的财务年度为4月1日至3月31日） 三、淡马锡投资策略分析 （一）投资战略 淡马锡是典型的战略型投资者，以股权投资为主，遵循四大投资主题，即转型中的经济体、增长中的中产阶级、强化的比较优势、新兴的龙头企业，旨在建立一个能够创造长期可持续回报的投资组合。 （二）投资种类 淡马锡大部分投资为股权投资，对于持股率20%以上的上市资产、持股率20%以下的上市资产、非上市资产的投资比例各约三分之一。 表1 淡马锡投资组合按资产流动性分 （三）投资行业 淡马锡的投资组合主要
4、集中在金融服务业，电信、媒体与科技业，交通与工业领域，2013财年三大领域投资比例达到75%，其余25%资产投资于生命科学、消费与房地产，能源与资源及其他等领域，可以看到投资领域多集中于高成长性、高收益的行业。 表2 淡马锡投资组合按行业分 （四）投资地域 淡马锡的投资组合以亚洲地区为主，2013财年，在亚洲地区的投资比例达到71%，其中新加坡占30%。战略投资主要从被投资公司的长期成长中获益，亚洲地区的成长潜力与淡马锡的战略股权投资策略得到较好的结合。 表3 淡马锡投资组合按地域分 四、新加坡政府投资公司投资策略分析 （一）投资战略 与淡马锡不同，GIC目前采取的是较为多元化的投资组合策略，
5、根据预期收益设定资产组合，并且设定基准比较投资表现，2013财年的比较基准为65%的全球股票和35%的全球债券。 （二）投资种类 GIC的投资品种较为多元化，涵盖股票、债券、另类产品等，以发达市场股票为主，2013财年，投资于公开股票的比例达46%，其中新兴市场占31%、新兴市场占15%，投资于固定收益的比例为21%，剩余33%投资于房地产、私募基金、基础设施、天然资源等另类产品。 表4 GIC投资组合按投资品种分 （三）投资地域 新加坡政府投资公司的投资地域主要在美国等发达市场，2013财年投资于美洲、欧洲、亚洲、澳亚的比例分别为44%、25%、28%、3%。 表5 GIC投资组合按投资地域
6、分 五、对中国主权财富基金的启示 中国投资公司（简称“中投公司”）是中国第一支主权财富基金，成立于2007年，由国务院直接管理，目前实现了较为多元化的投资，2012年长期资产投资占32%，公开市场股票占32%，以美国股票为主，固定收益占19%，其余为绝对收益与对冲基金等。 表6 2012年中投公司投资组合分布 20072012年中投公司实现累计年化收益率5.02%，相对于淡马锡与新加坡政府投资公司尚有差距，在投资策略方面，本文提出如下建议： （一）制定清晰的投资战略 中投公司明确表示以财务投资、长期投资为主，但是并没有更加清晰与细化的投资策略，例如淡马锡专注于亚洲的四大投资主题，新加坡政府投资
7、公司严格的投资比较基准。更加明晰的投资战略或许能帮助企业制定更加契合主题的投资策略，提高专业化水平，因此，建议中投公司在目前的战略下制定适合中国当下发展的投资主题，例如结合中国当前基础设施建设等情况，对行业直投等长期资产投资提出细化的投资策略。 （二）加强投资表现分析 制定明晰的投资表现分析将有助于对投资组合进行评价与调整，例如新加坡政府投资公司对于投资组合具有严格的比较基准，并且根据实际情况调整基准，在2013财年，将60%全球股票：40%全球债券的比例调整为65%全球股票：35%全球债券，来衡量投资期的投资表现，因此建议中投公司制定符合自身的投资比较基准，加强对投资表现的分析。 （三）加强
8、信息披露 目前，中投公司每个财年都会披露公司年报，但是在投资理念、投资策略、投资收益衡量标准等方面的披露并没有新加坡两大主权财富基金详细，全面的信息披露能够帮助公众进行监督，因此，建议中投公司加强年报及其他渠道的投资信息披露。 参考资料 1淡马锡投资控股公司2012年年报.http：/www.china-，2012. 2淡马锡投资控股公司2013年年报.http：/www.china-，2013. 3新加坡政府投资公司2013年年报.http：/.sg，2013. 4新加坡政府投资公司2013年年报.http：/.sg，2013. 5中国投资公司2012年年报.http：/www.china-，2013. 作者简介：高郑莹（1989-），女，汉族，浙江余姚人，毕业于上海交通大学，研究方向：会计学。
