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1、1 引言中国资产评估协会最近发布的金融不良资产评估指导意见（试行），是近年来金融不良资产评估实践经验的结晶。它对金融不良资产评估的规范化，具有十分重要的指导意义，对各金融资产管理公司的资产处置工作具有极大的促进和推动作用，并且可以说是价值评估行业规范管理、规范执业的一个重要里程碑。后危机时代是指现阶段国际金融危机持续蔓延、对宏观经济和微观企业的影响不断加深的时代。资产评估作为一种价值评估，在金融不良资产的定价中发挥着越来越重要的作用。当金融市场极具震荡或不在活跃时，市场失去了价值的发现功能，在这种背景下，需要充分利用估值技术，合理反映金融资产的价值，稳定金融资产的价格，避免对金融市场的进一步冲
2、击。2 当前中国金融不良资产评估面临的挑战中国之所以没有跟随美国金融危机而发生金融危机，并不是因为中国金融资产评估很先进、很健全，而是因为中国金融业远没有美国金融业那样“发达”、那样“复杂”，而且金融全球化进程刚刚开始。现状是，与发达国家相比，整个中国资产评估相对落后，而金融不良资产评估更显落后。金融不良资产不同于一般的资产，其估值过程远比一般资产评估复杂，其估值难度非比一般的资产评估。金融危机透视出传统金融不良资产评估的不足21 对金融不良资产评估价值类型的挑战金融不良资产评估业务中的价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值。市场价值以外的价值包括但不限于清算价值、投资价值、残余价值等。在明
3、确评估目的的基础上，选择合适的价值类型对评估结果影响重大。所谓价值类型是指资产评估结果的价值属性及其表现形式。评估人员应当根据评估的特定目的、被评估资产的功能状态，以及评估时的各种条件，合理选择和确定评估的价值类型。“金融危机揭示出对金融不良资产评估业务中价值类型选择的不足之处，即评估人员误把公允价值等于市场价值，并形成市场价值崇拜。”当金融市场急剧震荡或不再活跃时，市场失去了价值的发现功能，缺乏理性的交易价格又导致金融不良资产价格的大幅下跌，产生了“螺旋下跌”效应。“危机的产生和加剧，不在于公允价值本身的对错，而在于利用它的人的目的上”“市场高涨时，金融不良资产被高估，公允价值被认为是最公平
4、最合理的，评估公允价值起着助推的作用；市场下跌时，金融不良资产被低估，公允价值又成为危机加重的替罪羊。”在这一背景下需要充分利用估值技术，合理反映金融不良资产的价值，稳定金融资产的价格，避免对金融市场的进一步冲击。22 对公开市场假设的挑战 公开市场假设是指充分发达和完善的市场条件，是一个有自愿买者和自愿卖者的竞争性市场。但在金融危机条件下，这个市场的功能大大受限，交易不再活跃，交易价格波动幅度过大，在市场法评估中，比较案例难以选取且参数修正难度加大，最终使得评估结论不合理，容易误导评估报告使用者。23 收益法评估中的各种假设前提条件不复存在收益法评估的三大基本要素均存在较大的不确定性，首先，
5、被评估资产的未来预期收益在金融危机条件下难以预测，企业未来经营的收入和成本受市场剧烈波动的影响而难以预测；其次，由于取得收益所承担的风险难以预测而导致折现率难以确定；再次，由于经营环境的变化而使得被评估资产预期收益持续时间的不确定性增加，即持续使用假设同样受到挑战，最终导致用收益法评估的结论难以为委托方所使用。24 各种评估方法难以相互印证在理性市场条件下，对于同一评估目的而使用的不同的评估方法会得出基本近似的评估结论。但在金融危机条件下，市场价格扭曲，不同评估方法对同一评估目的难以得出基本相似的评估结论，甚至出现难以解释的结果。总结金融危机的教训，如果我们不纠正传统资产评估的失误或不科学之处
6、，那么还将为新的金融危机发生埋下隐患。对宏观经济形势预测的准确性也直接影响着金融不良资产评估对宏观经济形势预测的准确性也直接影响着金融不良资产价值评估。金融企业具有高风险、高负债的特点，单个金融机构的经营状况和价值判断与整个金融行业以及宏观经济形势紧密相关。因此，对金融企业的评估需要充分考虑未来金融行业和外部宏观经济形势的发展趋势，并确定对金融不良资产评估价值的影响。目前，我国评估中介机构需要不断加强对宏观经济形势和政策的把握，以提高不良资产价值评估的准确性。3 进一步做好金融不良资产评估的设想由于金融不良资产的特殊性，其评估业务远比一般性资产评估业务复杂，存在着评估对象难以确定、评估程序受到
7、较多限制等特点，不良资产关乎到金融系统的稳定，对不良资产处置的技术、模式研究更是各国政府、金融监管当局和金融实务界一直致力于解决的难题。面对金融危机带来的困难，资产评估行业有信心应对金融危机的考验，为推动我国经济尽快冲出金融危机的阴霾做出不懈努力。3.1 注重积累经验各家资产管理公司在多年的处置实践中积累了大量的金融不良资产处置案例，这些案例是金融行业和资产评估行业的宝贵资源。建议尽快建立金融不良资产评估数据库，对金融不良资产处置案例进行搜集和整理，利用数理统计分析方法，分析各种处置因素对资产价值的影响，建立合理规范的评估参数体系，为交易案例比较法等评估方法提供切实可行的操作基础，合理体现市场
8、机制对资产价值的影响。3.2 延伸服务领域，拓展金融不良资产批量处置的评估业务，与国际惯例接轨抓住市场机遇，开拓新的服务领域。除做好传统评估业务外，大量的金融不良资产需要通过打包或批量评估方式进行处置，随着金融市场的改革和开放，资产管理公司面临着更多从其他商业银行商业化购入批量贷款的竞争机会吸引外资介入国内金融不良资产市场的机会也增多。资产评估行业应注重在上述业务领域的业务开拓和研究，汲取国际易信贷技术在我国的应用十分有限。其中，信用评分法因技术较复杂，对信息系统和数据积累的要求较高，在我国尚未得到应用；目前，国内虽有商业银行开展保理业务，但多限于以大企业为中心的产业链上的中小企业；而租赁与商
9、业信用在中小企业融资中的占比极小；关系型借贷技术在我国在一定程度上陷入误区，常常同社会文化中的“拉关系”、“走后门”、“行贿受贿”等现象联系在一起，和法律相违背。4 国内金融不良资产评估的简要回顾1999 年，国务院批准成立了四家资产管理公司，负责处置从四大国有商业银行剥离的约13,000亿金融不良资产。资产管理公司以防范和化解金融风险与支持国有企业改革为总体目标，迅速开展了资产处置的工作。当时，资产管理公司按照资产的账面价值从商业银行接收资产，但在资产剥离过程中没有经过评估，而随即开展的资产处置工作面临的最大困难就是资产的定价。而资产定价对于资产的合理处置、从而防止国有资产的流失，以及对于资
10、产管理公司工作业绩的考核都起着十分重要的作用，因此引起资产管理公司、监管部门以至社会各界的高度关注。为了做好金融不良资产的定价评估工作，资产管理公司和资产评估行业进行了大量积极的探索。有关管理部门也给予了极大的关注。2000 年底，财政部在总结各方面经验的基础上，发布了资产处置管理办法，对资产处置的评估提出了原则性要求。之后，财政部下发了一系列相关的管理规定，对规范资产管理公司资产处置评估的规范化起到了极其重要的作用。财政部还组织专家，参照银行业有关做法，提出了不良资产现值折扣办法。中国人民银行等资产管理公司监管部门引进了国际知名的财务顾问公司，对资产管理公司的运行体系，包括评估定价问题提出了
11、许多专家咨询意见。资产管理公司和资产评估行业在金融不良资产评估的方法和技术方面进行了大量有益的尝试。如信达资产管理公司在组建初期就聘请国际知名机构，选择了部分项目进行金融不良资产的评估试点，探索资产评估的方法。长城资产管理公司曾多次邀请资产评估行业的专家对金融不良资产的评估共同进行研究，提出了不良资产评估中假设清算的方法。华融资产管理公司聘请国际财务顾问，对公开招标的金融不良资产实行打包，并按照国际惯例进行尽职的调查和评估，进行了有益的尝试。各资产评估机构在接受金融不良资产评估委托中，对D C F 方法、案例比较法、特尔菲法等评估方法都进行了实践和有益的探索。上述多年有益的探索工作，为制订金融
12、不良资产评估指导意见（试行）提供了良好的实践基础。5 金融不良资产评估的难点分析金融不良资产评估包括债权评估、股权评估和物权评估。其中股权评估和物权评估原则上可以执行国家有关规范，不良资产评估的难点是债权资产评估。债权资产的评估与一般资产的评估相比，具有以下特点：1 . 债权评估的核心是企业的偿债能力；2. 债权评估往往需要对企业所拥有的资产进行评估，但往往又不能得到作为债务人的企业的配合；3. 由于所评估的债权是不良债权，因此大量的债务人是“三无”企业、注销吊销企业等；4. 债务人还可能涉及到政府部门、一些事业单位、军工企业或保密企业等。在金融不良资产处置中，债务人或担保人的不配合与评估的基
13、础资料的无法查找或难以收集，将导致在许多情况下无法对债权资产进行评估。如呆账或事实呆账贷款户数多，分布散；如企业或严重资不抵债、濒临破产，或已经关停、破产，或属于三无企业等，绝大部分找不到评估基本资料；如企业不主动配合，无法进行资产评估；如被评估单位为行政事业单位、军工企业、社会团体等时，不能履行相关的资产评估的程序；如债权资产金额比较小，而需要评估的企业资产数量庞大或拥有众多下属企业和分支机构，进行评估工作量非常之大，不符合成本效益原则；另外如一些债权资产的评估涉及债务人和担保人非常之多，而大多数担保人对评估不予配合等等。企业的偿债能力还涉及企业或其债务担保者等关联方的资产和经营状况，同时还
14、受政府意愿、社会稳定的需要、职工安置以及与债务人还款意愿等各种复杂因素的影响。这些特点决定了债权资产评估具有很大的难度。又由于对于金融不良资产的评估没有进行专门规范，造成评估方法不统一、评估程序不明确、报告格式不规范、评估结果难以使用。这种状况一方面大大增加了资产管理公司对资产评估管理的难度，另一方面降低了资产评估报告的规范性和可信程度，由此还产生了许多虚假的评估和为评估而评估的状况。这种状况也大大增加了监管部门对金融不良资产评估定价的监管难度，并因此导致了与资产管理公司对评估项目的分歧。6 金融不良资产评估指导意见（试行）的重要意义财政部、银监会等监管部门支持、由中国资产评估协会组织制订的金
15、融不良资产评估指导意见（试行）（以下称意见），是资产评估行业及资产管理公司的有关专家共同努力完成的。意见是我国第一个不良资产评估的专业规范，在许多方面，对金融不良资产的评估进行了规范和创新。它对规范评估师评估行为，保证执业质量，从而维护社会公共利益将起到十分重要的作用，同时对资产管理公司的评估管理行为，明确资产评估的标准也将起到十分重要的作用。意见将金融不良资产的评估分为价值评估和价值分析两种形态方式，并规定了两种方式的使用范围；意见规定了金融不良资产评估的假设和限制条件；意见根据金融不良资产的特点，首次提出了相应的评估价值类型的各种概念以及使用中需要注意的问题。这些规定符合金融不良资产评估的
16、特点，使评估行为能够结合不良资产处置的实际。这些实事求是的规定，将大大增强资产评估行业在金融不良资产定价中的作用。意见提供了多样的评估方法和宽泛的价值类型，对价值评估和价值分析业务作出了具体规定为评估实践提供了有力的技术支持和依据。其具体规定包括：价值类型和评估方法的选择，评估资料的获取，评估程序要求与信息披露要求等等。同时，意见专门提供了债权价值分析的技术框架和债权价值分析报告的内容和格式，具有很强的可操作性。注册评估师在执行评估业务时将有所遵循。意见对金融不良资产评估委托人的责任和义务也作出了约定。要求资产管理公司在委托评估和使用评估报告时，必须了解评估的假设和限制条件，知晓评估的价值类型
17、，了解评估中受到的约束条件，理解评估结果的参考作用，正确理解和使用评估报告。同时，意见为监管部门对资产处置的监管提供了标准，有利于有关监管部门对资产管理公司的资产定价处置工作进行监管。7 进一步做好金融不良资产评估的几个设想7.1 需要注重积累经验各家资产管理公司在多年的金融不良资产处置实践中，已经积累了大量的金融不良资产处置案例。这些案例能够体现了不良资产价值的一般规律，是金融行业和资产评估行业进行下一步金融不良资产处置工作的宝贵资源。建议建立金融不良资产评估数据库，对金融不良资产处置案例进行搜集和整理，利用数理统计分析方法，分析各种处置因素对资产价值的影响，建立合理规范的评估参数体系，为交
18、易案例比较法等评估方法提供切实可行的操作基础，从而合理体现市场机制对资产价值的影响。7.2 需要注重在金融不良资产评估中发掘其真实的市场价值从而为处置提供有效服务。在以往的金融不良资产政策性处置业务中，资产评估在防止国有资产流失和防范道德风险等方面起到了有效作用；在各家资产管理公司逐步实现商业化转型后，对资产评估的定价职能寄予了更高的期望和要求。金融不良资产处置对象的复杂性和多样性，使得其处置决策具有很大的难度和风险，资产评估作为资产定价工作的中心环节，如何使评估结果更符合处置实际、更贴近市场，是下一步金融不良资产评估实践的重要课题。7.3 需要注重资产非财务因素对资产评估和定价的影响实际工作
19、中仅依据企业财务资料进行评估得出的评估结果，往往与处置实践存在着较大的差距。主要原因是金融不良资产的价值还受到资产非财务因素的影响。金融不良资产的价值除受到债务企业自身财务状况的影响外，还要考虑职工安置、社会稳定、偿债意愿、社会信用与今后经济发展等多种因素。按照以往的评估技术方法，这些非财务因素的影响难以被量化和体现在评估结果中。评估师在评估实践中应注重积累这方面的经验，不断补充和完善其评估经验。7.4 需要延伸金融不良资产评估的服务领域开展批发处置金融不良资产的评估实践，与国际惯例接轨。因资产管理公司业务的发展，更多的资产需要通过打包或批发方式进行处置。随着金融市场的改革和开放，资产管理公司
20、将获得更多的从其他商业银行购入批量贷款的机会，吸引外资介入国内金融不良资产市场的机会也在增多。资产评估行业应注重在上述业务领域的开拓和研究，汲取国际处置金融不良资产的先进经验，为客户提供更广泛、更专业、更国际化的服务。参考文献1 何德旭等.政策环境、金融结构与信贷技术化解中小企业贷款难题的系统解决方案J.财贸经济,2008(9).2 曹一萍.中小企业融资困境及对策J.经济纵横,2008(10).3 王敏.中小企业融资问题的思考J.发展研究,2008(10).致 谢历时将近两个月的时间终于将这篇论文写完，在论文的写作过程中遇到了无数的困难和障碍，都在同学和老师的帮助下度过了。尤其要强烈感谢我的论文指导老师 老师，她对我进行了无私的指导和帮助，不厌其烦的帮助进行论文的修改和改进。在此向帮助和指导过我的各位老师表示最中心的感谢！ 感谢这篇论文所涉及到的各位学者。本文引用了数位学者的研究文献，如果没有各位学者的研究成果的帮助和启发，我将很难完成本篇论文的写作。 感谢我的同学和朋友，在我写论文的过程中给予我了很多你问素材，还在论文的撰写和排版灯过程中提供热情的帮助。 由于我的学术水平有限，所写论文难免有不足之处，恳请各位老师和学友批评和指正！
