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1、投行家的知识结构：投行阅读书目投行阅读书目 说明：1、本书目单旨在构筑一个的基础知识结构，而不讲究所选书目在学术上的原创性和代表性。我们的目标是成为职业投行家，而不是要成为下列某一领域的思想家和学问家，所以弟子们不必专注于追猎下列各领域的思想原创性和新动态。 2、下列各领域或可有更契合我们目的的书籍，弟子们倘有发现，推荐到书目单中来，以优替次。 A、速读书目：证券和投行基础知识证券从业人员从业资格考试系列教材 B、精读书目：一、 并购专业知识 1、 王明夫投资银行并购业务 2、 J.威斯通兼并、重组与公司控制，经济科学出版社，1998 3、 Simon Partner: Mergers and
2、 Acquisitions Manual, 华夏出版社，1999 二、 公司战略和管理学知识 4、汤姆森，斯迪克兰德战略管理，北京大学出版社： 5、科利斯公司战略企业的资源与范围，东北财经大学出版社，2000。 6、斯蒂芬.P.罗宾斯管理学，中国人民大学出版社，1997 三、 经济学知识 7、萨缪尔森经济学，华夏出版社，1999 8、James R. McGuigan等著管理经济学，机械工业出版社2001年 9、丹尼斯.卡尔顿，杰弗里.佩罗夫现代产业组织（上、下册），上海三联书店，上海人民出版社10、张维迎企业的企业家-契约理论，三联书店上海分店，上海人民出版社，1995四、 金融工程与资本市
3、场知识 11、威廉.夏普投资组合理论与资本市场，机械工业出版社，2001 12、约翰.马歇尔等金融工程，清华大学出版社，1998 13、格雷罕姆证券分析，海南出版社，1999。五、 财务管理知识 14、斯蒂芬A.罗斯等公司理财，机械工业出版社，2000。 15、布瑞德福特.康纳尔公司价值评估有效评估与决策的工具，华夏出版社，2001。16、Mark Grinblatt, Sheridan Titman,金融市场与公司战略（第二版），清华大学出版社，2002 六、 法律知识17、公司法本科或研究生教科书18、民法原理本科或研究生教科书 19、证券法20、并购法七、 人文素养21、中国哲学史本科或
4、研究生教科书 22、西方哲学史本科或研究生教科书23、中国文学史C、泛读书目（仅作提示，各取所需）：1、 George P. Baker, George David Smith新金融资本家Kohlberg Kravis Roberts与公司价值创造，上海财经大学出版社，2000 2、 罗恩彻诺摩根财团美国一代银行王朝和现代金融业的崛起，中国财政经济出版社，1996 3、 高盛文化4、 彼得柯利尔,戴维霍罗威茨洛克菲勒王朝，上海译文出版社，19825、 大并购讲述了美国从19世纪的并购案到20世纪的案例 6、 胡雪岩：一个中国钱庄银行家的成长历程7、 罗伯特G汉格斯特龙从牛顿、达尔文到巴菲特：投
5、资的格栅理论，机械工业出版社，20028、 埃德加.E.彼得斯资本市场的混沌与秩序（第二版），经济科学出版社，19999、 一个美国资本家的成长，海南出版社，1997 10、 巴菲特给股东的信，Berkshire Hathaway公司网站，11、 本杰明格雷厄姆聪明的投资者，江苏人民出版社，199912、 乔治索罗斯金融炼金术，海南出版社，199913、 威廉.夏普著投资学第6版，清华大学出版社，200114、 盛洪现代制度经济学（上、下册），北京大学出版社，200315、 张维迎的博弈论与信息经济学，上海三联书店，上海人民出版社，200116、 奥利弗.E.威廉姆森反托拉斯经济学兼并、协约和
6、策略行为， 经济科学出版社,199917、 读书杂志 18、 曾国藩冰鉴19、 孙子兵法20、 三国演义21、 彼得圣吉第五项修炼 学习型组织的艺术与实务，三联书店上海分店，金融炼金术：证券分析的逻辑北京 莫言钧编者按：对于即将连载的金融炼金术：证券分析的逻辑内部演讲，事先需要说明的有：首先，由于论述的方式相对特殊，因此建议在全部阅读完毕之后再做结论；其次，在论争之现阶段，它是一种内部性质的东西；最后，连载的目的不是劝说他人相信它或者不相信它，而是希望对于它所涉及的重要问题能够有所反思，因此也欢迎任何人以任何方式发表任何意见。一、关于证券分析的不可能理论在证券分析界，一直存在一系列神圣的理想，
7、为中外古今各种门派的证券分析家殚精竭虑所孜孜以求的目标。运用二分法，可以将关于证券分析的所有理想划分为可能和不可能两种，其中后者显然虚无飘渺，因而实际上是一个幻想的问题。可以认为，首先在理论上厘清证券分析的不可能理论，应该是科学而有效地置身证券分析事业的重要前提。因为唯其如此，证券分析家才有可能在逻辑上知道自己可能知道什么。另一方面，众所周知，作为逻辑学名词，悖论是指：一命题，如果承认，可推得；反之，如果承认，又可推得。分析表明，发现、分析和消除悖论以论述证券分析的不可能理论，可能是最好的方式之一。（一）证券分析理想的悖论、万能理论的悖论撇开纷繁芜杂的具体表现形式不说，所谓证券分析的万能理论，
8、质言之，是以永远正确、绝对有效、永远赚钱为崇高目标的一种幻想。假设证券分析家的理想之一万能理论为真，则会造成一种悖论，而它暗示，证券分析家的崇高理想蕴含一种自我毁灭的危险，因为所谓万能理论就是一种永动机，就是一种抽水机，就是一种万能溶液，会化解证券市场的一切金钱从而化解证券市场从而化解万能理论自身。一位青年曾经雄心勃勃地告诉一位化学家要发明一种万能溶液，它能够分解世界上所有的物质，而化学家则问道，哪你用什么器皿来盛呢？与此相似，万能理论也正是所有证券分析理想中最危险的一种理想。另一方面，退一步说，即使对于证券市场而言存在所谓万能理论，那么，自从它诞生之日起证券分析界的当务之急就应该是立即签署禁
9、止使用公约。因为证券市场上最有威力的万能理论等于军事领域最有威力的核武器，而核武器属于禁止使用之列；否则，核武器的使用者本身乃至全人类必将自我毁灭。当然，以万能理论不存在的方式提出证券分析的一种不可能理论，也可能面临另外一种悖论的挑战：因为不存在的是什么？答案就是万能理论，故要否定万能理论的存在而不陷入矛盾不可能，因此，万能理论必定存在。对此，可以运用分析哲学中的摹状词理论表述证券分析的不可能理论，并且能够消除悖论：就的一切值而言，是证券分析理论且万能的命题函项为假；或者：这里有某种证券分析理论，某种证券分析理论是象万能理论那样的一种理论，某种证券分析理论不存在。、秘方的悖论自从知道证券市场和
10、澳大利亚袋鼠之间的区别以来，我就一直梦想成为全世界最成功的证券分析家，以为在证券市场上必有千古不传之秘，不过自己生性愚钝，或者气数不够，寻它不出罢了。不过，最后总算恍然大悟：在证券市场上，其实根本就没有什么秘方！首先，从语言学角度看，所谓秘方本身就是一个自相矛盾的概念，它是一个非科学的范畴，因为证实秘方存在之时就是证实秘方不存在之时。其次，在石器时代控制铁制武器秘方的人可能成为部落酋长，在奴隶社会控制十八般武艺秘方的人可能成为国王，在封建社会控制洋枪洋炮秘方的人可能成为皇帝，在自由资本主义社会控制核武器秘方的人可能成为总统；不过，非常遗憾，在人类社会历史上并不存在这样一个脱离具体的社会物质条件
11、而能够独自控制秘方的超人。运用类比推理，当知在证券市场上也不可能存在所谓秘方。究其所以然，可能是因为人类始终只提出自己能够解决的任务，因为只要仔细考察就可以发现，任务本身，只有在解决它的物质条件已经存在或者至少在形成过程的时候，才会产生。再者，从证券分析行业的特点看，秘方理论对于任何证券分析家都不适用，因为所有证券分析家都是厚脸皮，就连没有秘方都会宣称自己有秘方。、最终目标的悖论最终目标的悖论，主要针对具有愚公移山迷梦的证券分析家而言。首先，根据英国哲学家卡尔波普尔的分析，作为相对于行为的概念，最终目标本身就是一个自相矛盾的概念。既然行为是具体的，目标也应是具体的。具体的目标在实施中经常会遇到
12、一些始料不及的困难；或者，在目标达到以后又随之出现了一些未曾预料的后果。总之，目标都需要不断地调整、修正和提高。然而，最终目标概念却排除了目标的具体性、相对性和可变性，所以，它不是一个科学的概念。在证券市场上，如果分析家抱有自己乃至人类最终会发明万能理论之类的目标，同样非科学。另一方面，证券市场之谜和神秘的百慕大三角区之谜一样。对于后者而言，百慕大群岛附近经常有船舶和飞机失踪，已经进去的出不来，想要进去的又怕神秘地失踪，人类社会迄今为止尚未揭开百慕大三角区的谜底。这里，问题的关键在于：揭开谜底的时间是现在最要紧；即使未来揭开了所谓谜底，事过境迁，未来的百慕大未必一定就是现在的百慕大，未来的市场
13、、参与者及其意识未必一定就是现在的市场、参与者及其意识。当然，之所以能够认为移山的愚公不愚，也是因为山不加增。但是，在证券市场上，移山者和山都一直处于移动状态，因此，几乎可以断言，最终目标也好，愚公移山亦罢，都不过是愚蠢证券分析家的一种阿理想，一种自慰，一种自嘲。、最优理论的悖论在证券市场的具体交易时刻，假设证券分析家能够事先指出最佳的买或者卖策略，并且假设证券分析家能够劝说投资者按照自己的指令买或者卖，那么，所谓最佳的买、卖策略就根本无法实现，无法存在。因为，没有投资者会在知道最优的买或者卖策略的条件下，做出提前或者滞后的举动，甚至居然做出相反的举动。都知道唯一正确的策略是买，就没有投资者会
14、卖，这样一来所谓正确的买的策略就无法实现，无法存在；反之，都知道唯一正确的策略是卖，就没有投资者会买，这样一来所谓正确的卖的策略就无法实现，无法存在。简言之，事先众所周知的最佳买卖策略，必须以事先不能众所周知为重要前提才能实现，才能存在。显而易见，它是一种悖论。另一方面，实证分析也容易表明，证券分析家即使能够预测市场的最低点，能够指出最优的买的策略，也并不能够表明同样能够预测市场的最高点，能够预测最优的卖的策略就具有必然性；反之，证券分析家即使能够预测市场的最高点，能够指出最优的卖的策略，也并不能够表明同样能够预测市场的最低点，能够预测最优的买的策略就具有必然性。简言之，所谓最优买卖策略可能并
15、非科学的概念。由此可见，最优理论的悖论，可以属于一种没有害处的议论。、拉普拉斯宣言的悖论在证券市场上，最诱人、最复杂、最精细、最理想、最神气的证券分析理论就是数学在证券分析中的具体化。不过，经验事实却一再表明，经济学教授、数学家和证券分析家所摆出的一系列符号迷阵，其实是证券市场上最可笑、最杂凑、最盲目、最虚幻、最无用的证券分析理论。对此做出的分析，必须也必然会碰到悖论。作为机械决定论的最杰出应用者，牛顿自然科学的数学原理代表作所包含的一个最重要的物理学原理就是决定性原理。不宁唯是，一切都是确定的；将来如同过去，我们都可以看得着，拉普拉斯更把牛顿的决定论思想推向巅峰从而口出狂言：可以将世界的现在
16、看作过去的结果和未来的原因，而一个伟大的智者，只要能够把一切可以考虑的初始条件、自变量与边界条件都通过数据代入一个无所不包的世界方程，那么，不论宇宙间最庞大的物体的运动还是最轻微的原子的运动都没有什么是不可确定的，因为将来的一切甚至好像过去的一样永远展现在智者的眼前。既然如此，自然科学上的辉煌成就可以用精确的数学方程来表示是一种事实，那么，社会科学家乃至证券分析家也就在简单类比推理的基础上，一直企图使证券分析变成一门严密的数量科学。作为技术分析的核心，价格以趋势方式演变就是证券分析家对于牛顿惯性定律的拙劣复制品。不过，在证券市场上，无所不包的世界方程理论显而易见会和证券分析的万能理论一样，碰到
17、自我毁灭的危险，属于一种悖论。其次，正如乔治索罗斯所指出，自然科学和社会科学是两种不同的世界，所以，社会科学其实是一种错误的比喻，证券分析科学更是一种错误的比喻。由此，可能得到一个重要推论：假设没有更好的办法，那么，证券分析的科学逻辑之一就是宁愿正确得模模糊糊，也不要错误得清清楚楚。最后，证券分析应该不仅是纯粹的逻辑过程，而且是历史过程和对这个过程加以说明的思想反映，是对这个过程的内部联系的逻辑研究，所以，分析家必须善于区分逻辑、科学理论常识和实践三个层次。在逻辑上，证券分析的拉普拉斯宣言或许能够自圆其说，但其实根本没有可操作性。这里，可以轻而易举地找到反驳拉普拉斯无所不包的世界方程的理论依据
18、。在将来某个特定的时刻应该做些什么，应该马上做些什么，这当然取决于人们将不得不在其中活动的那个特定的历史环境，正如老年马克思年在致荷兰工人运动活动家纽文胡斯的信中所指出，如果一个方程式的已知各项中没有包含解这个方程式的因素，那我们是不能解这个方程式的。因此，理想的证券分析家所提的和给证券分析家所提的神圣问题是虚无飘渺的，因而实际上是一个幻想的问题，对这个问题的唯一的答复应当是对问题本身的批判。金融炼金术：证券分析的逻辑(二)（二）基于证券分析不可能理论的推论、首先，假设关于证券分析的不可能理论具有科学的性质，那么，可以断言，任何与此相悖的思想、理论和方法如果不是别有用心，就是缺乏证券分析的科学
19、逻辑。、鉴于证券分析的不可能理论，加上大多数投资者赔钱过去、现在、将来也是证券市场的铁律，换言之，在证券市场上赚钱属于小概率事件，所以，按照证券分析的一般逻辑得出的一种推论就是：除非具有充足的理由，一般的分析家就应该尽量少说并且最好只说同义反复的话，而对于一般的投资者而言，就应该将宁可错过，不可过错做为最重要的座右铭。、从逻辑上讲，所有证券市场参与者整体上的盈亏情况包括整体亏损、不赚不赔和整体盈利。当然，事实上证券市场的存在可能以所有参与者整体亏损的独特事实为重要前提，它也和关于证券分析的不可能理论相匹配。至于整体亏损的方式，从静态的角度看，如果撇开交易成本不说，就是一种零和游戏，和赌场无异。
20、不过，从动态的角度看，即可以发现证券市场和赌场之间存在一种本质性的区别：除了零和游戏的重要功能之外，证券市场还是上市公司及其生产劳动者创造物质财富的一种发祥地，所以也是老百姓投资的重要场所。这里，令人惊喜的是，按照证券分析的不可能逻辑推理下去，不仅居然在理论上找到了证券分析和劳动价值论、价值规律之间的接口，而且可以发现证券投资和证券投机之间的本质区别：投机者以攫取对手的差额利润为目标，所以，希望市场参与者越多越好，结果理论上最经常在多头市场介入，因为分子越大商越大，而投资者则以落实公司的分配利润为目标，所以，希望市场参与者越少越好，结果理论上最经常在空头市场介入，因为分母越小商越大。（三）与其
21、说证券分析是科学，不如说它是宗教自从证券市场在世纪初期的欧洲诞生之日起到目前为止，包括伪科学性质在内的一系列证券分析流派，尽管存在一系列致命缺陷，但却在事实上盛行几百年而不衰。究其原因，固然和它们并非浅薄的、无根据的无知妄说相关，更重要的可能在于它有一系列深刻的社会、心理和行业根源。考察人类社会发展史，可以发现没有科学的宗教愚昧无知，不是宗教的科学美中不足。对于证券分析而言，与其说它是一门科学，还不如说它是一种宗教。、社会根源包括伪科学性质在内的一系列证券分析门派事实上也得以盛行数百年而不衰的重要原因，在于经济利益的诱惑。证券分析的黑幕和证券市场的黑幕之间，是一种共生的关系。证券分析史中的事实
22、证明，即使证券分析科学，也有必要借助非科学的力量；而为了经济利益，非科学在证券市场上尤其必须借助非科学的力量。、心理根源对于行行色色的证券分析思想、理论和流派历久不衰的心理根源，可以运用证券分析科学的张力来加以论述。在文明及其不满中，佛洛伊德认为人的本能需要首先是安全、庇护和照料。人类于成年之后被推向文明社会，尽管有了更多的自由，但因为必须对选择自由的后果承担全部责任便在心理上存在一种负担、压力和恐惧，从而形成文明的张力。在证券市场上，一般投资者对于证券分析家及其证券分析最常见的误解，就是没有一种科学的精神，反而持有一种宗教信仰者的态度。当投资者在责备证券分析家及其证券分析的时候，无异于供出大
23、成至圣先师证券分析家之神位，大搞个人迷信。其实，证券分析家是人不是神，否则也就不会再厚着脸皮搞什么证券分析了。有理由相信，屈从于人的本能之中安逸、懒惰、守旧普遍倾向的投资者在证券市场上必然会经受不住一种独特的张力，对能够给予安全、庇护和照料的任何证券分析理论都会有着本能的爱戴，以致为了满足心理上的安全感，对旧有证券分析理论言听计从，不论它是对还是错，如此以来造成谬种流传。、再者，证券分析传教士有意或者无意的持久宣传，是证券市场上谬种流传的直接原因。根据日常经验，在证券分析领域，所谓科学争论，其实不如说是一种宣传战。 4、 证券分析行业的特殊性谬种之所以在证券市场上流传弥久的重要原因，当然还要由
24、证券分析行业的特殊性所决定。相对其它现象和其它科学，特别是相对自然现象和自然科学，证券分析具有特殊性，因为证券市场的基本规律在于起先自我增强，结果自我崩溃的周期性波动。在自然现象和自然科学中，观众就是观众，预测物体可能会下落本身不可能成为物体下落的重要原因，而在证券市场上，预测股价可能会下落本身就是成为股价下落的重要因素，观众也是演员。其次，相信在各家证券分析门派中也会有类似的帮规、禁忌和惯例：据说苏共第一书记赫鲁晓夫于二十大做出严厉批判斯大林反对个人迷信及其后果的秘密报告后，个别与会者发难当时为什么不反对，于是赫鲁晓夫提请提问者站起来并且介绍自己，但是主席台下却毫无动静，结果赫鲁晓夫表示，当
25、时我也是这么做。最后，在于错误的社会现象和社会科学是否具有重要影响力的问题。应该说，答案非常肯定，尤其对于证券市场而言。并且，错误理论具有重要影响力的表现形式，经常就是不到疯狂、成熟、极端状态决不垮台。所以，在证券市场上，成功的庄家可能肆无忌惮地宣言：尽管我决不可能长期地欺骗所有的人，但是我却可能短期地欺骗所有的人，或者长期地欺骗一部分人；其实，置身证券市场，只要我能够短期地欺骗一部分人同样也能发财致富；何况，尽管我决不可能长期地欺骗所有的人，但是我却可能长期短期地欺骗所有的人，或者长期地欺骗一部分人抑或长期短期地欺骗一部分人。话又说回来，即使对于自然现象和自然科学而言，错误的理论也经常具有重
26、要的影响力。在西欧神学家信奉亚里斯多德地心说的时代里，布鲁诺就是因为宣扬哥白尼的太阳中心说而付出了对于任何一个自然科学家而言都是最沉重的代价。二、打掉证券分析家气焰的逻辑科学哲学家费耶阿本德宣称：科学家享有比他们应该拥有的更多的金钱、权威和性吸引力。在他们的领域里，甚至连最愚蠢的方法和最可笑的结果也被蒙上了神圣的光圈，现在是打掉他们气焰的时候了。我觉得，费耶阿本德的说法不精确，因为只有证券分析家才最应该打掉他们的气焰！在世界上，乃至在人类社会发展史上，实在没有哪一种科学象所谓证券分析学那样，长期耗费如此庞大数目的人力、物力和财力，而得到如此不理想的后果。所谓证券分析学，不过是证券分析家混饭吃的
27、一种借口而已。何况，更使证券分析家着迷的经常只是金钱、权威和性吸引力，而非证券分析本身。对此，索罗斯也在金融炼金术中一针见血地指出：有关股票价格行为的既有理论严重不足。对于实际的投资人而言，它们几乎毫无价值，所以我根本还不完全熟悉它们。其实，了解它们也起不了大作用。在参加证券管理分析师考试时，索罗斯居然在所有科目上的测试都失败了。事实和分析表明，所谓证券分析学，就是人类社会迄今为止所有学科中产出-投入比例最低下的一门学科；反过来讲也可以，人类社会迄今为止所有学科中产出-投入比例最低下的一门学科就是所谓证券分析学。因此，所谓证券分析学，简直就是产出-投入比例最低下学科的代名词。（一）截止目前为止
28、，所谓证券分析的不可能理论，只是抽象意义上的关于证券分析的逻辑推理，好像没有针对具体的证券分析理论、流派和方法而言。看起来，好像它也可以和一般的、传统的、具体的证券分析家和平共处下去。其实不然，因为直言三段论可以指出，证券分析的不可能理论注定要和一切反对它的理论、流派和方法为敌，注定要触怒反对它的证券分析家：所有证券分析理论、流派和方法都存在不可能问题，证券分析理论、流派和方法是证券分析理论、流派和方法，所以，证券分析理论、流派和方法存在不可能问题。 （二）证券分析是一门建立在小概率基础上的理论如果认为不可能是所谓证券分析的不可能理论对于证券分析的定性分析，那么，证券分析是一门建立在小概率基础
29、上的理论就是对于证券分析的定量分析，尽管一般的、正统的、具体的证券分析家也可能一度宣称自己的思想、理论和方法唯一正确、独特、普遍有效，甚至在证券分析史上具有划时代的革命意义。众所周知，证券分析包括技术分析和基本分析。至于前者，我认为可以将其划分为技术图表分析、技术指标分析、时间周期分析、综合因素分析，以及组合投资理论或称新投资技术论。其中，所谓综合因素分析，是指应用技术图标、技术信号、时间周期多种因素而作出的技术分析，譬如波浪理论。当然，除此之外，还有包括所谓混沌学在内一系列五花八门的证券分析思想、理论和方法。应该说，看起来混沌学可能会在证券市场上异军突起，但是毕竟尚需审慎观察。在混沌学中，一
30、个重要原理在于：混沌运动的本质特征从深层次看是系统长期行为对初值的敏感依赖性，所谓内在随机性也是系统行为敏感地依赖于初始条件所必然导致的结果，而经典动力学家则认为系统行为对初值的依赖不敏感。对此，控制论的创立者维纳引用民谣作了描述：丢了一个钉子，坏了一只蹄铁；坏了一只蹄铁，折了一匹战马；折了一匹战马，伤了一位骑士；伤了一位骑士，输了一场战斗；输了一场战斗，亡了一个帝国。类似地，气象学家洛仑茨也在研究大气预报时发现了一种现象从而提出蝴蝶效应的形象比喻：巴西的一只蝴蝶扑腾几下翅膀，可能会改变个月后美国德克萨斯州的气候。尽管对此没有研究，不过我谨慎地认为，从概率论尤其概率的运算方法角度看，不管钉子效
31、应还是蝴蝶效应更加属于一门建立在小概率基础上的理论，或者属于一门建立在小概率的多次方基础上的理论。可暂将混沌学在证券分析上的应用问题置于不议不论之列。运用简单枚举归纳推理分析上证指数年月日-月日之间的市场趋势，可以得到一个重要结论：对于指标而言，包括月日、月日、月日和月日在内共计有次显示市场的底部，包括月日、月日、月日和月日在内共计有次发出买入的指令，而实际上可能只有月日次显示的市场底部或者月日次发出的买入指令能够成为实际底部或者具有实践意义，因此，此间可能只有（）的小概率正确而有效；类似地，指标此间也可能只有左右的小概率正确而有效；即使运用其它的技术分析指标，也没有遇到相反的情况；所以，对于
32、技术指标而言，所有的市场实际底部或者具有实践意义的市场底部都是技术指标的底部，但是并非所有技术指标的底部都是市场实际底部或者具有实践意义的市场底部，并且技术指标的底部成为市场实际底部或者具有实践意义的市场底部属于小概率事件。当然，也可以运用科学归纳推理，在分析技术指标的底部，和市场实际底部或者具有实践意义的市场底部之间因果联系的基础上，从而推出同样的结论。总而言之，可以得出重要结论：技术指标分析是一门建立在小概率基础上的理论。同理，技术图表分析是一门建立在小概率基础上的理论；时间周期分析是一门建立在小概率基础上的理论；综合因素技术分析是一门建立在小概率基础上的理论。这里，我还有一句名言赠给时间
33、周期因素分析家：在走火入魔的时间周期分析家看来，有多少个交易日，就有多少个时间之窗。整体而言，运用完全归纳推理或者科学归纳推理，可以得出重要结论：技术分析是一门建立在小概率基础上的理论。而且，可以运用概率推理的逻辑形式，对于技术分析是一门建立在小概率基础上的理论做出定量分析：技术分析的底部或指令不是实际底部或具实践意义，技术分析的底部或指令是实际底部或具实践意义，技术分析的底部或指令n不是（是）实际底部或具实践意义，（1、2n，是类的部分，中有个，且 所以，凡技术分析的底部或指令只有是实际底部或具实践意义。这里，在运用概率推理的逻辑形式对于技术分析是一门建立在小概率基础上的理论定量分析的基础上
34、，可以发现一种重要推论：既有不是，也有有是，所以，既不能得出所有不是，也不能得出所有是的结论，而能，且只能得出有多大可能是或者中有多大部分是的结论。换言之：（）、不能说所有的技术分析都不正确而有效；（）、不能说所有的技术分析都正确而有效；（）、能说，且只能说所有的技术分析中有多大可能正确而有效，或者所有的技术分析中有多大部分正确有效。毋庸置疑，趋势范畴是所有技术分析理论、流派、方法的核心，后者以道氏理论为开山鼻祖，在本质上就是顺应趋势，以预测、判定和追随既成趋势为目的。但是，就是对于如此重要的道氏理论，也有一种十分不节制的评论：道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使交易者错过
35、前三分之一阶段和后三分之一阶段，有的时候也没有任何中间的三分之一阶段。之所以说它十分不节制，是因为它和技术分析是一门建立在小概率基础上的理论之推论（）相悖：不能说所有的技术分析都不正确而有效。应该说，假设证券分析是一门建立在小概率基础上的理论为真，相信它会在证券分析史上具有革命性质的意义。因为考察证券分析史，可以发现正统证券分析的哲学基础背景可能在于一种机械论、决定论、形而上学，而在形而上学机械决定论的世界上，根本不可能得出证券分析是一门建立在小概率基础上的理论科学结论。世纪-世纪，欧洲资产阶级为了发展它的工业生产，需要有探索自然物体的物理特性和自然力的活动方式的科学，于是，经典物理学不得不起
36、而参加对于中世纪宗教神学的反叛。另一方面，工业生产的发展也为自然科学提供了崭新的试验手段，因之，人类社会真正而有系统的试验科学，这时候才第一次成为可能。相应地，形而上学唯物论遂成为近代哲学思潮的主流占据正统地位，情况直到世纪中叶马克思主义的思想体系诞生才有所改观。尽管和古代朴素唯物论相比，形而上学唯物论是一个巨大的进步，但是，它仍然存在一系列根本的缺陷：形而上学性、机械决定性和不彻底性。作为经典物理学的最杰出代表和机械决定论的最杰出应用者，牛顿自然科学的数学原理代表作所包含的一个最重要的物理学原理，就是决定性原理世界上所有粒子的初始位置和速度，决定其未来和过去。在牛顿机械论、形而上学和决定论的
37、眼中，从过去到现在，世界都是一架巨大的钟表，在上帝的第一次推动后，一直按照预先定好的方式运行，再从现在到未来，而科学家的任务在于研究牛顿给出的世界钟表的结构、运行方式和永恒规律。具体到证券分析领域，传统证券分析家的神圣理想长期以来也就是企图发现、发明证券市场确定性对象的结构、运行方式和永恒规律。早在世纪的德川幕府时代，日本的米市交易商就率先采用技术分析方法，据说比美国证券分析家的祖师爷查尔斯道提前了个世纪。相应地，传统的、具体的、一般的证券分析学科也就深深地打上了形而上学机械论决定论的烙印。作为技术分析的核心，价格以趋势方式演变就是技术分析家对于牛顿惯性定律的拙劣复制品。不过，最具有讽刺意义的
38、是，惯性定律的发现者牛顿本人在证券市场投机狂潮中严重亏损之后也坦言交代：我能够测量天体的运动，但却不能预测广大投资者的愚蠢行为；其实，好像牛顿也不能象测量天体运动一样测量自己在证券市场上的愚蠢。所以，证券分析是一门建立在小概率基础上的理论，由于它把证券市场、证券分析家及其证券分析从一个决定论的世界观和方法论，带到一个崭新的概率论的世界观和方法论，从而就可能会在证券分析史上产生划时代的影响。（三）对主要技术分析流派的恶毒攻击、技术分析存在根本缺陷的一个生动表现，就是技术分析界本身的内讧作为全世界最著名的技术分析家之一，韦尔斯王尔德爵士一度凭着其在数学上的扎实功夫创立一整套技术分析的思想、理论和工
39、具。在年出版的技术型交易系统的新思路中，王尔德巧立名目，一口气创立了一系列的技术分析预测系统，其中包括相对强弱指标、趋向指标、变异率、商品选择指数、短线买卖系统、摇摆指数、动量指标和止损点转向操作系统。其中，相对强弱指数已经成为全世界最受欢迎、最得力，也最广为流行的一种技术分析工具，而作为衡量市场气氛的指标，趋向指标则是王尔德自认为最有成就，也最为实用的一套技术分析工具。对于系统型交易商来说，韦尔斯王尔德爵士的著作是必读书。不过，由于存在根本的缺陷，王尔德爵士创立的所有技术分析工具对于市场预测而言只能起到隔靴搔痒的作用。对此，王尔德本身也无可奈何。或许，没有办法的办法就是好办法。经过多少年的摸
40、索，王尔德终于看破红尘，索性义无反顾地抛弃自己所创立的一切技术分析理论，在年发表具有革命意义的亚当理论最要紧的是赚钱著作。本着思想致富的思路，王尔德首先强调顺势而为的重要意义，认为若想在证券市场上成功，最重要的条件就是必须放弃对于市场的一切专门分析，以绝对无知无识的立场置身市场，彻底向市场本身所表现的价格趋势屈服；至于其它一切技术分析系统，由于它们在性质上都属于武断的或者主观的预测工具，所以，必须全部抛弃。尽管看起来可以帮助预测价格的最高点和最低点，但是投资者要知道的却是市场趋势的实际上涨或者实际下跌，而非应该上涨或者下跌，因此，同时未了防止自我干扰，和其它所有技术分析的鸡毛蒜皮一样，对于发财
41、致富毫无用处。有鉴于此，王尔德运用市场本身的趋势作为预测市场未来趋势的基础，根据相反影像的原则提出一种自动测市系统，并辅之以十大买卖戒条。中国有句老话讲得好，叫做文章千古事，得失寸心知。时至今日，作为一系列技术分析思路、理论和工具的开山鼻祖，技术分析家王尔德爵士早已将其弃之如敝屣，而一直作为门徒的经济学教授、武断的技术分析家和自认为是的证券投资者却还奉之若神灵，言必称，以致把鸡毛当令箭，实在别有一番讽刺意味。看起来，有必要用铁锤从事技术分析。、波浪理论是一门精致的伪科学首先需要强调，作为波浪理论的始作俑者，艾略特揣摩股市的行为理论是在加利福尼亚老家漫长的养病期间。年，艾略特在第部著作波浪理论中
42、开宗明义地宣言：市场依据本身规律运行。假如没有规律，市场便会无所适从，市场亦会消失于无形。根据观察，美国证券市场依据一定的波浪形态周而复始地有规律地露面，明显受到所谓大自然的规律控制。于是，艾略特于年完成第部著作，露骨地将波浪理论提升而命名为大自然的规律宇宙的秘密。年，柏彻特和弗罗斯特合著艾略特理论，遂成为学习波浪理论的经典之作。艾略特波浪理论的基本原理具有个重要方面形态、比例和时间，其重要性依上述次序等而下之，理想的情形是波浪形态、比例分析、时间目标个方面不谋而合：证券市场遵循着一种周而复始的节律，先是、五浪上涨，随之有a、b、c三浪下跌；菲波拿奇数列是艾略特波浪理论的数学基础；艾略特把趋势
43、的规模划分成个层次，上达覆盖年的超长周期，下至仅仅延续数小时的微小尺度，但是基本的八浪周期总是不变，而在日线图上，波浪理论家从重要的转折点出发向后推算，预测未来的顶部或者底部应该出现在一系列菲波拿奇日上。这里，想给波浪理论家出个难题：第一，证券市场先是五浪上涨，随之三浪下跌周而复始运动的最初起点是否就是证券市场的成立之日，因为好像所谓修正浪，顾名思义就是对特定趋势的修正，而且必须主要趋势在前次要趋势在后；第二，波浪理论方程式的解是否具有唯一性，因为波浪理论家批判其它波浪理论家的最常用手法，就是假设其它理论家及其证券分析正确而有效，则会违背波浪理论的一系列的游戏规则云云；第三，江恩理论的基本哲学
44、是市场的时间和价位存在着数学的关系，时间等于价位，价位等于时间，价位和时间可以互相转化，它是否和波浪理论关于形态、比例和时间之间重要性依次序等而下之的分析矛盾。总之，特别对于艾略特波浪理论家而言，除非能够自圆其说地解答出个难题；否则，我也打算一言不发。按照波普尔的逻辑，波浪理论家坚信的是一种简单类比推理：既然自然科学家的目的是发现大自然的规律，通过预见大自然的进程来控制和改造大自然，那么，也应该存在一种社会科学，它的目的是发现社会现象的规律，并按照社会规律来改造社会；至于证券市场，也会依据本身规律运行。质言之，波浪理论是证券分析家对于自然现象的一种简单炮制。其次，索罗斯在金融炼金术表示，和其它
45、社会科学家一样，艾略特波浪理论家费尽苦心希望维护方法的统一，但成果十分有限，努力的结果仅仅沦落为自然科学的拙劣复制品。所以，艾略特露骨地将波浪理论提升而命名为大自然的规律宇宙的秘密，实在是一种错误的比喻。最后，索罗斯指出，就拿一位依据艾略特波浪理论从事预测的技术分析家柏彻特来说，尽管已经成为当代的预言家，但是，其预测能够撼动行情事实上，年形态与年月日的形态之间，所以有差异，柏彻特自身由于能够对其主题产生重大的影响从而必须担起大部分的责任。之所以认为波浪理论是一门精致的伪科学，主要是因为：（）波浪理论方程系的解完全可以具有多元性，因为市场趋势的规模可以划分成多种层次、波浪形态具有多变性、可以滥用
46、浪的辅助性假设方法、既可以把波浪组合成更长的波浪，也可以把波浪细分成更短的波浪。之所以说波浪理论是一门伪科学，一个直接原因就是波浪理论方程式解的多元性决定了它在任何情况下都永远正确：波浪理论并没有任何错问题是波浪理论家。换言之，在证券市场趋势的任何形态、比例和时间上，同时提出上涨、平盘和下跌的不同预测，居然都可以奇妙地符合波浪理论家的所有游戏规则，因此，波浪理论是永远不可证伪的假科学。事实和理论表明，波浪理论是一种最富弹性的测市工具，因为一般的投资者可能都有一种共同的经验教训：每天翻开证券报，都可以发现波浪理论家中既有唱多的，也有唱平的，还有唱空的，而即使对于截然相反的结论波浪理论家居然也都宣称自己的分析正确而有效。对此，约翰墨菲也在期货市场技术分析中承认：根据我的经验，大部分人都觉得艾略特波浪理论过于玄奥，难以把握。再拿波浪理论的当代掌门人来说，柏彻特在年一度宣称上证指数只有有效击穿点之后才有可能迎来真正的大牛市，实际上月日的最低点仅为点，估计波浪理论当代掌门人的错误分析也会符合波浪理论的游戏规则吧！按照科学哲学家拉卡托斯的逻辑，
