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1、杭州市资本回报率的变动及其影响因素分析基于人力资本的视角浙江理工大学学报(社会科学版)，第32卷，第5期，2014年10月Journal of Zhejiang Sci-Tech University (Social Sciences) Vol. 32, No. 5, Oct. 2014 文章编号:1673-3851 (2014) 05-0373-06 杭州市资本回报率的变动及其影响因素分析一一基于人力资本的视角杨君a吕晶b(浙江理工大学，a.经济管理学院;b.人事处，杭州310018)摘要:使用1990-2012年杭州市规模以上工业企业的数据，对杭州规模以上工业企业的资本回报率进行了测度，然
2、后使用修正后的模型，从人力资本的视角，对资本回报率的变动机制进行了分析，并使用杭州数据进行了实证检验。结果表明:杭州规模以上工业企业的资本回报整体上呈先降后升状况;人力资本在长短期均促进了资本回报率的提升，人力资本的溢出效应和无技术水平工人有着相反的影响;短期来看，资本存量降低了资本回报率，长期则有着促进作用，但程度较轻。关键词:资本回报率;人力资本;溢出效应;工业企业;资本存量中图分类号:F241 文献标志码:A资本回报率的高低在很大程度上引导了资本的和孙文凯等问的研究都有着类似看法;二是认为因流向，进而影响到地区的经济发展。积极探索资本人力资本存量变动导致的资本深化并不必然导致资回报率的提
3、升路径是杭州扩大有效投资的重要思路本回报率的变化。如Gordo叶8J和黄伟力9J认为，资之一，也是杭州加快转变经济发展方式，推动经济持本深化对资本回报率的负向影响并不一定存在，两续较快发展的战略选择。而如何从人力资本的视角者之间存在着复杂的关系。揭示资本回报率的变动机制，改变传统的投资驱动从以往文献来看，现有研究至少还存在以下几型经济增长方式，是杭州经济突破资本约束、实现科方面的不足:一是现有研究多是基于国家层面对中教人才强市战略的关键手段。国资本回报率进行分析，但国家层面的研究结论很SchultPJ较早地对人力资本进行过研究，后经难应用在杭州市级层面;二是对资本回报率变动机Becker等阳的
4、进一步研究和完善，进而形成了人力制的分析上，还未出现相应的理论模型，更没有形成资本理论。人力资本还会产生溢出效应，进而影响统一的理论分析框架;三是现有文献多是从;劳动力到资本的回报率。国内外学者研究的代表性观点有数量;的视角进行研究，忽略了;人力资本及其溢出以下三点:一是认为人力资本通过吸引先进资本和效应;对资本回报率的重要影响。针对上述不足，本技术，进而影响到资本回报率的变动。如Lucas3J文修正并完善了Lucas的人力资本模型，区分了人和沈坤荣等川的研究都支持这一观点;二是认为人力资本的不同类型，进而得到分析资本回报率变动力资本存量的变动会导致资本劳动比率的变动，进机制的理论分析框架，并
5、以理论分析框架为基础建5J而提高或降低资本的回报率。如Romel、张军6J立计量模型，对杭州规模以上工业数据进行了动态收稿日期:2014-04 08 基金项目:国家自然科学基金项目(71303219);浙江省自然科学基金(LQ14G030023);杭州市哲学社会科学规划课题(Bl3LJ02Q议浙江理工大学科研启动基金项目(13092182-Y) 作者简介:杨君0984一).男，安徽宿州人，博士，主要从事区域经济的研究。通信作者z吕品，巴mail:zjlglp1634374 浙江理工大学报(社会科学版)2014年第32卷-r ; 的分析，以期为企业和政府决策提供理论依据。二、资本回报率的计算一、
6、理论模型根据Bai等问的研究，资本回报率的计算模型如(5)式所示z本文借鉴Lucas的研究模型，并将劳动者区分(t)Py(t)Y(t)?(t)P(t)K (t) K 为无技术水平工人和人力资本(技术工人)，并认为r(t) =;''/ r (5) Py(t)K(t) 人力资本存在溢出效应，进而构建经济总的生产函其中，a(t)表示总产出中的资本份额，PK(t)表数为:示资本的价格，p'y (t)和P'K分别代表产出品价格Y=A(t)K(t) u(t)h(t)N(t) Jha (t);Yl (t)甲(1)变化率和资本品价格的变化率，?(t)表示资本的折对式(1
7、)求导可得资本的回报率为:旧率。该模型比较适合计算基于宏观数据的资本回r=MPK=队(t)K(t)?-l报率。由于数据的可得性，本文仅对杭州市规模以uCt)h(t)N(t) Jha (t)l (t)可(2)上工业企业的资本回报率进行计算并分析了其影响其中，Y为总产出，A(t)表示技术水平，K(t)表因素。为了使上述模型适用于计算工业资本回报示资本存量，N(t)表示劳动者数量，0<<1，0<率，本文进行了简化处理，可以认为该模型的分母表卢<1。假定人力资本为以t)的劳动者总量为N示资本存量，分子表示利税总额间。(h) ，工人将总生产时间的u(t)部分用于物质生产，数据主要
8、来源于历年杭州市统计年鉴。为了剩余部分(1-u(t)生产人力资本(如劳动者自身技使时间序列趋势线性化，消除异方差现象，在下文的能的提高)，则经济中全部的人力资本为u(t)h(t)N计量分析部分对原数据进行了自然对数处理。物质(t) ，为人力资本的溢出效用，本文假定ha=hl(t) o资本存量:本文使用企业的固定资产总计作为代理表示无技术水平工人的数量。变量;人力资本存量:衡量了劳动者知识和技术的积同时假定消费的效用函数为:累程度，本文使用企业技术人员数量作为人力资本f11u= I e-一cCt)h一1J存量的代理变量。人力资本的溢出效应:根据Lucas了J 0 1一一的研究，经济中所有劳动者平
9、均的人力资本水平可N(t) + l(t) Jdt (3) 以作为人力资本溢出效应的代理变量，因此本文使其中，c(t)为人均消费，表示贴现率，表示相用工业企业技术人员数量占总的劳动工人的比例作对风险规避系数，>0，>0。为溢出效应的代理变量;无技术水平工人:使用总的假设所有产品均被用来消费和资本积累，根据劳动工人数量减去技术人员的数量作为代理变量。最优消费理论，并借鉴Uzawa闷和Rosenl1J关于人使用1990-2012年杭州市规模以上工业企业力资本的积累模型，可以推导出经济的均衡:的数据，对其资本回报率进行计算，结果如图1所r=n+厅十以F十(+y)c，o十(+-1).(4)
10、示。杭州规模以上工业企业资本回报率总体上呈U 1-卢型，1995年资本回报率出现了较大幅度下降，到_c(t) -=?t=>U .I-.UM v _ _A(t) 1996年降至最低水平，位于15%以下，然后开始逐其中，一一一表示消费的增长率，一一一是技c(t)俨A(t)渐回升。这主要是因为20世纪90年代初期，改革开放加剧了市场的竞争程度，因此工业企业的资本术进步增长率，cp=红t)是人力资本的增长率，).'= t h(t) jjjj是无技术水平工人的增长率，Azt:12:;)主25革20是经济中全部劳动力的增长率。在其他条件保持不! 15 变的情况下，人力资本增长率和无技术水平
11、工人运10的变动().')对资本回报率r有着重要影响。因为1一卢'>O，y>O，>0，>0，所以，可以通过提高人力资本的增长率(冉的途径来提高资本回报率，另一方ggg522255黑gg三喜怒ZZZ面，因为人力资本存在着溢出效应()，所以的系年份数(+y)会受到影响。图1杭州规模以上工业企业资本回报率第5期杨君等z杭州市资本回报率的变动及其影响因素分析一二基于人力资本的视角375 开放加剧了市场的竞争程度，因此工业企业的资本使用软件为Eviews6，检验结果如表1所示。原数回报率出现了大幅回落。进入21世纪之后，企业的据的检验结果均是不平稳的，一阶差分
12、后仍是不平资本回报率已增长至较高水平，基本在25%30%稳，但二阶差分后则不再存在单位根，符合进行协整之间，但在美国次贷危机的影响下，2008年和2009分析所需的同阶单整的条件。年的资本回报率略有下降。根据理论分析可知，人表1ADF单位根检验结果力资本等因素对资本回报率有着重要影响，因此下变量T统计量是否平稳变量T统计量是否平稳文将使用杭州市的具体数据进行实证分析。Inr一1.52否Inr一7.05* 是Ink一0.39否Ink-6.77叫是三、实证检验InH一0.24否lnH-6.99叫是Inha -2.25否Inha-4. 83叩是(一)单位根检验lnl -2.55 否lnl -3.46
13、叫是在表1中，r表示资本回报率，走表示资本存量二)滞后期选择H表示人力资本，ha表示人力资本的溢出效应，l 本文实证分析的变量有5个，每个变量均包含表示无技术水平工人，ln表示对变量取自然对数1990-2012年的数据，因此可以使用基于VAR模表示变量的二阶差分，数据具体说明及来源同型的Johansen极大似然检验法进行协整检验。资本回报率的计算部分。首先对各个变量进行单位VAR模型滞后期的选择可以根据下列信息进行判根检验，以确定各单位序列是否满足协整分析所需定:一个统计量(LR)和四个准则(FPE、AIC、sc、的同阶单整的要求。ADF检验方法是较为常用的HQ)，相关的结果见表2。由表2检验
14、结果可知，所方法之一，因此本文采用该方法进行单位根检验，所有指标均显示选择滞后2期的VAR模型是最优的。表2滞后期检验结果滞后期LogL LR FPE AIC sc HQ O 56. 91 NA 4.91e一094. 94 -4.69 一4.891 221. 41 234. 99 9.04e-15 一18.23-16.74 -17.91 -19.72祷2 38. 711赞262.05 3.35e-15提一16.98椅19.13畴注:份表示该标准所选择的滞后阶数。为了确保所建立的二阶滞后模型是准确的和稳大特征值方法可以检验变量之间存在的协整关系个定的，需进一步进行自相关检验。检验结果表明，数，进
15、而确定变量之间是否存在长期均衡关系，检验LM(2)的值为31.07，概率P等于O.19，因此可以结果如表3和表4所示。拒绝残差序列存在自相关的假设;AR根的检验显表3迹统计量的检验结果示VAR(2)模型所有根的模的倒数均位于单位圆之原假设特征值迹统计量5%临界值P值没有骨0.89 119. 97 69.81 0.00 内，因此本文建立的VAR(2)模型是稳定的(如图2最多1个骨0.82 73.03 47.86 0.00 所示)。最多2个善0.63 36. 59 29.79 O. 00 1.5 最多3个普0.34 15. 54 15.49 0.04 1.0 注:曾表示拒绝原假设。0.5 表4最大
16、特征值的检验结果原假设特征值最大特征值5%临界值P值没有提O. 89 46. 94 33. 88 O. 00 -0.5 最多1个善0.82 36.44 27.58 0.00 -1.0 最多2个0.63 21. 05 21. 13 0.05 -1.5 最多3个O. 34 9.02 14.26 0.28 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 注2樨表示拒绝原假设。图2AR根的检验迹统计量和最大特征值检验结果均表明五个变(三)Johansen协整检验量之间存在着长期均衡关系，因此可以对变量之间根据上述检验结果，选择二阶滞后期，建立的协整关系进行分析。杭州市资本回报率与其影响V
17、AR(2)模型进行Johansen检验。迹统计量和最因素之间的标准化系数如表5所示，该标准化系数376 浙江理工大学学报(社会科学版)2014年第32卷显示了各因素对杭州资本回报率的长期影响。由表对各种冲击的影响，上下两条虚线表示正负两倍标5可知，杭州人力资本在长期对资本回报率有着显准差的偏离带。著的促进作用，人力资本每提高1%，资本回报率提升5.46%;同时，人力资本、溢出效应的存在却导致了资本回报率的下降，溢出效应增加1%，资本回报靠0.8率下降7.23%，影响较为明显;无技术水平工人的增加会降低杭州的资本回报率，元技术水平工人增景。4长1%，资本回报率下降5.78%;资本存量的增长在0.
18、01-; .0斗.4r'飞.-. 长期能够提高杭州的资本回报率，资本存量每增加町'.、'.，._._.#.，.，.，.-?1%，资本回报率增长0.53%，由此可见，资本存量.0.8 23456 7 对资本回报率的促进作用要小于人力资本的促进时间/年作用。图3r对H冲击的响应表5标准化协整系数1.0 .，._.、.飞. hR L K HA H 0.5 / f oov二-二;-(0.83) (0.23) (1.01) (0.90) 到毒.0.5, 注:括号内表示标准误差。, , , JF F -. . ?F . , , , 眠, . , (四)向量误差修正模型, .1
19、.0 , , , , , 上文对变量间的长期均衡关系进行了分析，为.1.5 .、.JJ、.-了进一步分析人力资本等因素的短期变动对资本回.2.0 报率的影响，可以使用土述标准化协整系数分析的23456 7 时间/年残差序列与各变量的一阶差分序列构建向量误差修图4r对ha冲击的响应正模型(VEC)，进而观察变量之间的短期动态关0.8 系。下式为计量分析结果:0.4 dOnr)=-O. 69lnr(-1)-5. 781nl(-1)+ 0.531nk(一1)-7.231nha(-1)十5.461nh 罢!;二7-一(-1)-5. 57J-0. 421nd(r(-1)-5. 28d 器'V.
20、哼. , , , . , . , .Cl, nlC -1) -1. 05dClnk( -1) -6. 63d f 睬.0.8, , J Onha(- 1)+5.59dOnH(-1)+0.18 (6) J a 1 匀'-、如E、J 、. , . . . 由式(6)可知，人力资本短期调整系数为正，其.1.6 他三个影响因素的短期调整系数均为负。因此认为23456 7 人力资本的提升在短期也可以促进资本回报率的提时间/年升，这与其长期影响是相同的，人力资本的溢出效应图5r对1冲击的响应和无技术水平工人在短期对资本回报率也有着负向1.5 1.0 影响，而资本存量在短期的影响却与长期影响有着0
21、.5卡相反的效果，短期来看，资本存量的增长降低了杭州的资本回报率。锁001:二二二二二.叫T士二.工:7二L-一皿-E冒-.:.二-=-=恙斗(五)脉冲晌应, , . , . . . . . . . . . . . . . . . . . , B睬限，斗1川. , O , J 脉冲响应可以更加清晰地反应各影响因素与资J , f .1.5 . , f 本回报率之间的长短期关系，因此本文在VEC模J . . . .2.0 型的基础上，使用脉冲响应函数分析了各影响因素.2.5 受到冲击时对资本回报率的动态影响，具体的分析23456 7 时间/年结果如图3一图6所示，其中横轴表示冲击的时间，纵轴表示各
22、冲击对r的累积效应，中间实线表示r图6r对h冲击的响应第5期杨君等2杭州市资本回报率的变动及其影响因素分析一一基于人力资本的视角377 a)在本期给人力资本(H)一个正的冲击，资本人，实现投资质量和效益的提升。回报率(r)在第二期会上升到最高点，随后人力资本d)在本期给资本存量(k)一个正向冲击，资本冲击的效应会逐渐下降并最终趋向于零(如图3所回报率(r)会出现较大幅度的下降，随后下降幅度示)。这说明工人的人力资本水平在短期和长期对会逐渐减小，在第4期出现了一个较小的增长情资本回报率都有着较为显著的促进作用，但这种促况，随后逐渐趋向于零(如图6所示)。这与上文进作用最终会随着时期的增加而消失。
23、较高的人力分析结论一致，即在一个较短的时期内，资本存量资本水平意味着较高的生产效率，进而增加资本的的增加会导致投资成本的大幅提高，进而降低资产出并提高资本的回报率，且这种促进作用能够持本的回报率，在长期，资本存量对资本回报率有着续一段较长的时期。但由于知识更新速度越来越促进作用，但程度较低。政府主导的投资驱动增快，人力资本的促进作用也不可能元期限的持续下长模式使得资本深化程度较高，但杭州发展所缺去，因此在个更为长期的时间范围内，对人力资本的并不是资本，单靠投资已无法保证经济的持续的投资并不是一劳永逸的，而应是一个持续的过程。增长。且企业的投资会使当期戚本急剧增长，进即企业应不断进行人力资本的投
24、入，提高工人的技而在短期出现资本回报率的快速下降，在长期虽术水平和生产效率，从而保持资本回报率的稳定有可能因此规模扩大带来资本回报率的提升，但增长。效果可能并不明显。b)在本期给人力资本溢出效应(ha)一个正向四、结论与启示冲击，资本回报率(r)会出现剧烈下降，且持续一个较长的时间，但资本回报率下降的幅度随着时期的本文首先从理论上分析了人力资本及其溢出效增加而不断减弱，最终趋向于零(如图4所示)。人应对资本回报率的影响，然后使用杭州工业企业的力资本溢出效应的提高会降低资本回报率，且这种数据进行了实证检验，具体的结论与启示有:降低作用会持续一个较长时期。人力资本外溢效应a)杭州规模以上工业企业的
25、资本回报整体上的出现，会导致企业技术知识的损失，从而降低企业呈U型。20世纪90年代初期，中国市场化改革加的资本回报率。从长期来看，这种溢出效应使得企速，竞争加剧，杭州市规模以上工业资本回报率开始业无法获取人力资本投入的全部回报，因此不愿意出现较大幅度下降，进入21世纪之后，资本回报率持续进行人力资本技人，资本回报率也因人力资本已增长至较高水平，基本处在25%30%之间。的下降而下降。溢出效应属于市场无法解决的一种b)人力资本在长期和短期均促进了资本回报外部性，因此政府应该进行适当的宏观调整，出台相率的提升。人力资本的提升可以显著提高杭州的资应政策使这种溢出效应内部化，增加企业投资人力本回报率
26、，因此大力进行人力资本投资，提高工人的资本的积极性，从而降低人力资本溢出效应的不利技术水平和生产效率，可以保持资本回报率的稳定影响，促进经济的健康发展。增长。c)在本期给无技术水平工人。)一个正向冲c)人力资本的溢出效应和无技术水平工人增击，资本回报率(r)会出现剧烈下降，在第五期之后，长对资本回报率则有着负向作用。人力资本溢出效冲击的效应逐步趋向于零(如图5所示)。这与人力应的不利影响是企业自身是无法解决的，因此政府资本溢出效应的结果比较类似，即无技术水平工人应出台相关政策鼓励企业进行人力资本投资。另一数量的增长在短期和长期都会导致资本回报率的下方面，仅仅增加企业工人的数量巳无法提高资本的降
27、。无技术水平工人的增加会提高企业的人力成回报率，甚至出现负向影响，不利于经济的持续健康本，而无技术水平工人由于知识和技能的缺乏，对企发展，因此企业在增加工人的同时，更应注重对人员业生产效率提高的影响较弱，在回报增加小于人力技能的培训。成本上升的情况下，企业的资本回报率便会出现下d)资本存量在短期对资本回报率有着显著负降，且该影响会持续一个较长的时期。这也在一定的影响，长期则有着促进作用，但程度较弱。当前杭程度上说明，随着杭州总体工资水平的增长，无技术州经济发展已由资本短缺向资本高度深化转变，投水平工人使用成本的不断上升己导致了企业资本回资数量的增加已无法带来资本回报率的显著提高，报率的下降，因
28、此相关企业，特别是劳动密集型企因此企业应转变投资驱动型的增长模式，加大对人业，应改变低端发展之路，加大工人的知识和技能投员、技术的投资，跨入集约化增长之路。浙江理工大学学报(社会科学版)2014年第32卷378 响:中美日对比研究J.世界经济，2010，382(6):参考文献:3-24. lJ Schultz T W. Capital formation by educationJ. The 8J Gordon R J. Economic growth since 1870: what we Journal of Political Economy, 1960, 68(6): 571. kno
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33、anagement; b. Personnel Division, Zhejiang Sci-Tech University, Hangzhou 310018, China) Abstract: Using the data of industrial enterprises above the designated size from 1990 to 2012, the pa per calculates the capital return rate of industrial enterprises above the designated size of Hangzhou, then
34、adopts the modified model to analyze the change mechanism of capital return rate basing on the perspective of human capital. Besides, this paper makes an empirical test by use of the data of Hangzhou. The results show that: the capital return of industrial enterprises above the designated size of Ha
35、ngzhou reduces at first and then increases; human capital promotes the rise in capital return rate in a short term and long term, while spillover effect of human capital and unskilled workers have a negative effect; capital stock has a negative impact on capital return rate in the short term, but has a positive role in the long term. Key words: capital return rate; human capital; spillover effect; industrial enterprise; capital stock (责任编辑:陈和榜
