汽车运输企业经营决策.ppt

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1、汽车运输企业经营决策,经营谋略,原则1：知己知彼，百战不殆原则2：互利是合作的基础；合作带来效率的提高；严厉的制度是维护合作的保证（囚徒博弈）原则3：选择优先战略（智猪博弈）原则4：退一步海阔天空（斗鸡博弈）原则5：争取中间派的支持（区位博弈）,囚徒博弈,假设两个人杀人被抓起来了，分别关在两间牢房内，每个人都有两个战略：坦白或抵赖。均衡结果：（5,5),A降价B维持，则A获利15，B损失5，整体获利10A维持B维持，则A获利5，B获利10，整体获利15A维持B降价，则A损失10，B获利15，整体获利5A降价B降价，则A损失5，B损失5，整体损失10,价格战博弈,猪圈里有一头大猪，一头小猪；一边

2、有食槽，一边有控制食槽的按钮。按下按钮有10个单位的食物，但谁按按钮要付2个单位的成本。若大猪先到，大猪可以吃9个单位食物，小猪只能吃1个单位；若同时到，大猪吃7个单位，小猪吃3个单位；若小猪先到，大猪吃6个单位，小猪吃4个单位。均衡结果：（6,4),智 猪 博 弈,会计学教授的工资是5000元/月，而经济学教授的工资是3500元/月。A、B两教授具有相同的学历背景会计学硕士。同时又都有经济学的教学经验，A教授的会计学教学经验优于B教授。依一般人的想法，知识就是金钱，知识越多，工资越高，A教授理所当然地会获得会计学教授职位。,应用1,应用2,非正式组织推举出团体代言人，为集体利益积极行动，成功

3、；失败 一个团体共同完成一项任务，有些人积极去做,斗鸡博弈,假设两个人举着火把从独木桥的两端走向中央拼命，每个人都有两个战略：前进或后退。均衡结果：（2,0)；（0，2）,区位博弈,0,200,A,甲乙,甲乙二人在长200米的海滩上卖饮料，海滩上的游客均匀散布。二人以相同的价格卖同样的饮料，所以买主会向最近的卖主购买。,大卖场与居民区便利店天然的竞争对手,著名连锁专家顾国建先生用三句话概括未来超市业态模式的变化：大的便宜了，小的方便了，中的只有专业化了。这里的第一句话就是指大型综合超市的廉价化。无论哪个版本的大卖场定义，总是离不了价格便宜这一最重要的武器。据了解，一般情况下，大卖场的商品价格要

4、比市场价平均低15左右。如一块在家俱商品专柜里卖60元的门垫在麦德隆里只需40元左右。不过，价格便宜并非是构成大卖场杀伤力的唯一要素。此外还有很重要的一点，那就是交通便利。许多新开的大卖场，其选址几乎都在交通方便的地方，而且都不约而同地将泊车位作为重要的配套服务设施来抓。大卖场除了等顾客上门以外，还在卖场与各大住宅区之间开通顾客接送专车，上门拉生意，力图把所有可能的商机都扫得干干净净。,便利店一般能够满足消费者所有例常性购买或便利品购买的需求，弥补其他类型商店难以提供或不便提供的服务。它的经营优势可以用以下几个方面来概括：一是距离上的便利性：与超市相比，便利店在距离上更靠近消费者，它的商圈一般

5、在 250米左右，一般情况下，消费者步行5至10分钟便可到达；二是购物上的便利性：便利店的商品具有突出的小容量、急需性、即时性消费等特征，顾客从进入便利店到付款结束平均只需3分钟的时间；三是时间上的便利性：一般便利店的营业时间为16至24小时，全年无休；四是服务上的便利性：很多便利店都努力将其自身塑造成社区服务中心，为顾客提供多层次的服务，如联系搬家、洗衣、提供公用电话、代收公用事业费、代售邮票、代订车票和飞机票、代冲胶卷等等，有较强的亲和力。在这种情况下，便利店依然是大卖场当然而强劲的竞争对手。,一、决策的定义 决策是指管理者识别并解决问题以及利用机会的过程。（1）决策的主题是管理者；（2）

6、决策的本质是一个过程；（3）决策的目的是解决问题或利用机会,二、决策制定过程,1、确定决策目标,识别问题 决策制定过程始于一个存在的问题，或者存在着现实与期望状态之间的差异。,2、确定决策标准 管理者一旦确定了需要解决的问题，则对于解决问题中起重要作用的标准也必须加以确定。3、给每个标准分配权重 步骤2所列的标准并非是同等重要的。因此，为了在决策中恰当地考虑它们的优先权，有必要区别这些标准的重要程度。,4、拟订备选方案,要求决策制定者列出能成功地解决问题的可行方案拟订备选方案的步骤：1.分析和研究目标实现的外部因素和内部条件、积极因素和消极因素以及决策事物未来的运动趋势和发展状况；2.将外部环

7、境各限制因素和有利因素、内部业务活动的有利条件和不利条件等同决策事物未来趋势和发展状况的各种估计进行排列组合，拟订出适量的实现目标的方案；3.将这些方案同目标要求进行粗略的分析对比，权衡利弊，从中选择出若干个利多弊少的可行方案，供进一步评估和抉择。,5、分析方案 方案一旦拟定后，决策者必须分析和评价每一方案。这些方案经过与步骤2、3所述的标准及权重的比较后，可以得到每一方案的综合平分。6、选择方案 经确定了所有与决策相关的因素，恰如其分地权衡了它们的重要性，并确认可行方案，那么我们仅须选择步骤5中得分最高的方案。7、实施方案 将所选择方案付诸行动。8、评价决策效果 决策制定过程的最后一步就是评

8、价决策效果，看它是否已解决了问题。,决策的方法,一、定性决策方法,定性决策方法是决策者根据所掌握的信息，通过对事物运动规律的分析，在把握事物内在本质联系基础上进行决策的方法。,（一）头脑风暴法,头脑风暴法也叫思维共振法，即通过有关专家的信息交流引起思维共振，产生组合效应，从而导致创造性思维。,头脑风暴法须遵循的原则：1.严格限制预测对象范围，明确具体要求；2.不能对别人意见提出怀疑和批评，要认真研究任何一种设想；3.鼓励专家对已提出的方案进行补充、修正或综合；4.解除与会者顾虑，创造自由发表意见而不受约束的气氛；5.提倡简单精练的发言尽量减少详述；6.与会专家不能宣读事先准备好的发言稿；7.与

9、会专家一般为10 25人，时间不应太长。,（二）特尔菲法（专家调查法）,特尔菲法是由美国著名的兰德公司首创并用于预测和决策的方法，该法以匿名方式通过几轮函询征求专家的意见，组织预测小组对每一轮的意见进行汇总整理后作为参考再发给各专家，供他们分析判断，以提供新的论证。几轮反复后，专家意见渐趋一致，最后供决策者进行决策。,（三）淘汰法,先根据一定条件和标准，对全部备选方案筛选一遍，把达不到要求的方案淘汰掉，以达到缩小范围的目的。淘汰的方法：1.规定最低满意度,达不到满意度的方案，予以淘汰。2.规定约束条件，不符合约束条件的方案，予以淘汰。根据目标主次筛选方案，把那些与主要目标关系不大的方案淘汰。,

10、二、定量决策方法,（一）确定型决策方法每一方案的结果是已知的，管理者能据此做出精确的决策。2、必须具备的四个条件 明确的决策目标；比较肯定的自然状态；两个或两个以上备选方案；各方案损益值可以计算3、种类：评分法、盈亏平衡分析法、线性规划法,（1）评分法：实质：通过评分，将不具备可比性的量转化为具备可比性的量后，通过比较而选择最优方法,评分法决策步骤及实例,以某运输公司添购货运汽车为例：加速性：14s内加速到55km/h；舒适性：没有限制；可靠性：年修理费低于10000元；购置成本：低于80000元；年折旧费：低于15000元。,确定目标,步骤一：根据规定的的考核项目，将拟定的备选方案及预测值列

11、表,多个方案,步骤二：确定每个项目的相对重要性值（即权数）,权数值可通过专家与群众相结合，经过几次修改后确定。注意：各项重要性值之和为100%,假设重要性数据如下：,步骤三：计算每个项目的效果值,把各个考核项目的效果值折合成“分”计量：完成值=（预期值/最低要求值）100效果值=100-完成值完成的越好，完成值就越小，效果值就越高，效果值高表示经济效果好。,甲方案的购置成本效果值为例：（项目预期值：68000；项目规定最低要求值：80000）,步骤四：计算每个项目的加权评分值,公式：具体项目的加权评分值=具体项目的效果值重要性值甲方案购置成本（权值：40%）项目加权评分值 为：40%15=6,

12、步骤五：编制方案综合评价表,通过考察销售量、成本和利润的关系以及盈亏变化的规律来为决策提供依据的方法。销售收入=产量 单价P 生产成本=固定成本+变动成本=固定成本F+产量单位产品变动成本 利 润=销售收入-生产成本 盈亏平衡，即利润为零时有：由上式可得：,（2）量本利分析法（赢亏平衡分析法）,安全边际：表示盈亏临界点销售量与实际或预计业务量之间的差额，经济含义是指现有的业务量再降低多少企业将从盈利状态转入亏损状态。安全边际率是指安全边际量与实际或预计的销售量的比例，也可以指安全边际额与实际或预计的销售额的比例，它是一个相对量，用来评价不同企业的经营安全程度。计算公式如下：安全边际=预计业务量

13、-盈亏临界点业务量 安全边际率=（安全边际/实际业务量）*100%,例1：某运输企业经营一条线路，单位变动费用50元/人，票价100元/人，每年固定费用90万元，（1）问此企业盈亏平衡点的载客量为多少?（2）如果企业现有的载客能力为2.4万人，问每年能获得利润多少?（3）为满足市场服务的需要，扩大载客能力，拟购置一批新车，每年需增加固定费用20万元，但可节约变动费用10元人，与此同时，为了扩大营销计化，拟降低票价10，问此方案是否可行?,解:已知F=900000元，P=100元/人，CV=50元/人。（1）求盈亏平衡点运量：（2）求每年可得利润：E=S-C=(P-Cv)Q-F=(100-50)

14、24000-900000=300000(元)（3）购置新车方案的可行性 由于购置新车 F/=F+20=90+20=110(万元)票价降低为：P/=100(1-10)=90(元人)单位变动费用降低为：C/V=50-10=40(元人)变化后的盈亏平衡点为：若维持原有的载客量24万人，每年可获利：E/=(90-40)24000-1100000=100000(元)如果使利润保持不变，则新方案实施后企业的载客能力为：,（二）风险型决策方法 在比较和选择方案时，如果未来的情况不止一种，管理者不知道到底哪种情况会发生，但知道每种情况发生的概率，则需采用风险性决策方法2、必须具备的五个条件 明确的目标；两个以

15、上的可行方案；存在不以决策者意志为转移的各种自然状态；各种自然状态的损益值可计算；各自然状态概率可预测3、种类：期望值法、决策树法,（1）期望值法（决策表法）,某货运站为扩大载货能力，拟定了三种扩建方案以供决策：大型扩建；中型扩建；小型扩建。如果大型扩建，遇货物运输量大，可获利200万元，货物运输量小则亏损60万元；如果中型扩建，遇货物运输量大，可获利150万元，货物运输量小可获利20万元；如果小型扩建，货物运输量大，可获利100万元，货物运输量小可获利60万元。根据历史资料，未来货物运输量大的概率为0.7，货物运输量小的概率为0.3，试做出最佳扩建方案决策。,案例1,应用期望值法进行决策分析

16、，其步骤是：（1）计算各方案的期望收益值：大型扩建：E=0.72000.3(-60)=122中型扩建：E=0.71500.320=111小型扩建：E=0.71000.360=88（2）选择决策方案。根据计算结果，大型扩建方案获利期望值是122万，中型扩建方案获利期望值是111万元、小型扩建方案获利期望值是88万元。因此，选择大型扩建方案是最优方案。,某企业经销某种有保质期限的产品，每件成本30元，售价：50元件，若销售不出去，每件只能回收残值10元。根据以前的统计资料，每月销售90件的可能性为30，销售110件的可能性亦为30,销售130件的可能性为40，问该企业经销多少件经济效益最好?,案例

17、2,解：从题目知，本题有三种决策方案，即每月采购90、110和130件，且已知各种方案的销售结果，可采用期望值法选取决策方案。方案一，采购90件时，其经济效益的期望值为 E(1)=90(50-30)1=l800(元)方案二，采购110件，其经济效益的期望值为 E(2)=110(50-30)O.7+(9020-2020)O.3=1960(元)方案三，采购130件，其经济效益的期望值为 E(3)=130200.4+(11020-2020)O.3+(9020-4020)O.3=1880(元)从上述计算可知，方案二的期望值最大，即该企业每月采购110件，且按110件经销，其经济效益最佳。,（2）决策树

18、法：将决策对象用树枝图予以图解决策的决策方法。构成决策树的要素：,决策点：用表示，用来表明决策的结果；状态结点：用表示，用来表示各级自然状态所得的效益机会；方案枝：由决策点引出的若干枝条，每一枝条代表一种自然状态；概率枝：由状态结点引出的若干枝条，每一枝条有一收益值。,步骤：（1）绘制树形图 确定方案以及各种方案实行会发生的自然状态（2）计算期望值 由右向左依次进行，先根据自然状态的概率计算各状态期望值 遇状态节点时，计算各个分枝期望值的和 遇决策点时，将状态节点上的数值与前面的方案枝上的数值相加 选择的汇总数大的方案枝,写于决策点上（3）剪枝 从右向左逐一比较，凡是状态节点值与方案枝上数值汇

19、总和小于决策点数值的方案枝一律剪掉，剩下一条贯穿始终的方案枝，即为最佳方案,例一 汽车运输公司对现有客运市场进行运输量预测，在未来各年内旅客运输量增长的趋势是，很高的概率为0.6，次高的概率为0.3，略高的概率为0.1，不论出现哪种需求状况，现有的客运站都不能适应需要。经研究，提供三个方案选择：一是新建客运站，需投资200万元，二是扩建现有客运站，需投资100万元，三是改建现有的客运站，需投资50万元。这三个方案的使用寿命都是10年，预计三种自然状态下每年增收利润额如表所示（单位：万元）。根据上述资料绘制决策树，并计算期望值，选择最优方案。,例二 某公司现有车辆陈旧、技术落后，不适应客流增长需

20、要，需立即更新，有两个方案可供选择，一是更新设备的同时扩大生产规模，增购一批新车，以适应目前客运市场客流增长的需要。二是考虑客运市场不稳定因素较多，先更新车辆，三年后根据需要再考虑是否扩大生产规模，增购新车。请根据资料绘制决策树，并计算期望值。,进行决策分析的预测资料如下：现在更新车辆需投资200万元，三年后扩大生产规模，增购新车另需投资200万元。现在更新设备同时扩大生产规模，增购新车，共需投资300万元。如果现在只更新车辆，客运市场需求情况好时，每年可获利60万元，需求情况不好时每年可获利40万元。如果现在同时更新设备和扩大生产规模，若需求情况好时，前三年每年可获利100万元，后五年每年可

21、获利120万元，如需求情况不好时，每年可获利30万元。每种自然状态的预测概率如下表 前三年客运市场需求 后五年客运市场需求,三、不确定型决策方法 在比较和选择方案时，如果未来的情况不止一种，管理者不知道到底哪种情况会发生，也不知道每种情况发生的概率。可以根据五种不同的原则进行决策（一）乐观原则（二）悲观原则（三）折衷原则（四）最小后悔值原则。(五）等概率原则,（1）乐观原则 持这种原则的决策者，对未来前景比较乐观，认为决策事项有较大的成功把握，也愿意承担一定的风险去争取最大的收益。采用乐观原则选择最优方案的步骤为:（1）首先从每个方案中选择一个最大收益值；（2）然后从这些最大收益值中再选择一个

22、最大值为最优方案。,（2）悲观原则。持这种原则的决策者，对未来事件结果估计比较保守。力求从不利的情况下寻求较好的方案，即从坏处着眼，向好处努力。采用悲观原则选择最优方案的步骤为:（1）先找出各方案中的最小收益值；（2）然后从最小收益值中选择最大收益值的方案为最优方案。,（3）折衷原则。这种方法的指导思想是：稳中求发展，既不过于乐观也不过于悲观，力求寻求一个较稳妥的方案。该方法首先考虑每一方案的最大损益值和最小损益值，然后应用一个系数对最大值和最小值进行折衷调整，算出它们的调整损益值，最后以调整损益值EMV最大的方案为最优方案。EMV=最大损益值+(1-)最小损益值 式中，叫乐观系数，其值在01

23、之间。通常由决策者根据对获得最大收益值的可能性来进行估计。,采用折衷原则选择最优方案的步骤为:（1）选取乐观系数；（2）确定各方案的最大损益值和最小损益值；（3）计算各方案的调整损益值；（4）选取调整损益值最大的方案为最优方案。解：采用折衷原则，选=O.7则：EMVA=O.7600+(1-0.7)(-350)=315(万元)EMVB=0.7850+(1-0.7)(-400)=475(万元)EMVC=O.7300+(1-0.7)(-100)=180(万元)EMVD=O.7400-(1-0.7)50=295(万元),（4）最小后悔值原则。在任何一种自然状况下，都会有一个方案损益值最大，如果在这种自

24、然状态下，决策者没有选择这一方案，就会感到后悔。每种自然状况下，各方案的损益值与最大损益值之差就叫后悔值或机会损失。采用最小后悔值原则选择最优方案的步骤为:（1）确定各种自然状况下的最大损益值;(2)计算各方案的各种自然状况下的后悔值；（3）确定各方案的最大后悔值；（4）选择这些最大后悔值中的最小值所对应的方案为最优方案。,（5）等概率原则。难以确定各自然状态发生的概率时，可采取平均主义的方法，假定各自然状态发生概率相等，求出各方案的期望收益值，具有最大收益的方案即最优方案,第三节 投资决策与风险分析,由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局限，一个投资项目的实施结果（即其结局与经济效

25、益）通常不符合人们原来所作的某种确定的预测和估计。这种现象就称为投资风险和不确定性。,一、可行性研究,可行性研究是指在工程项目投资之前（投资前期），在深入调查研究和科学预测的基础上，综合研究项目方案的必要性、可行性和合理性，从而为项目投资决策提供科学依据的一种论证方法。可行性研究是投资前期的最重要内容，其主要工作是对建设项目进行可行性研究和筹措资金,可行性研究一般可分为四个阶段：机会研究阶段、初步可行性研究阶段、详细可行性研究阶段和评价与决策阶段，各个研究阶段的目的、任务、内容、费用估算精度及研究所需时间各不相同。,1.机会研究,考虑投资目标，鉴别投资机会。比较粗略，不能直接用于决策。机会研究

26、要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。内容：地区情况，工业政策，资源条件，劳动力状况，社会条件，地理环境，国内外市场情况及项目的社会影响。要求：对投资额的估算30，时间13月，花费占总投资的0.21.0。,2.初步可行性研究,任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性。内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。要求：投资及成本估算20，时间35月，花费占0.251.25。,3.详细可行性研究,任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价。选择出最优（或满意）方案，并

27、提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据。要求：投资估算精度10，时间几个月至2年，花费0.53。,二、现金流量预测,1、现金流量预测的原则,现金流量在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数,现金净流量现金流入现金流出,现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额,现金流出 由于该项投资引起的现金支出,现金净流量（NCF）一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额,计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。会计收益是按权责发生制核算的，包括付现项目和非付现项目。现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现金量当期实际支出现金量 项目未来的现金流量必须用预计

28、未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。,实际现金流量原则,附加效应（Additional effects）一个新项目的投资可能造成对原有项目的积极或者消极的作用，在计算新项目现金流是应将其产生的作用计算在内,例：A公司目前每年以每辆45 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆85 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖21 000辆，每辆卖12 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售5 000辆，但是，摩托艇的销售每年将减少1 300辆。在评估这个项目时，年销售收

29、入额应该是多少？为什么？,预计新产品-轻便型车的销售额为：引进新产品导致的原有房车增加的销售额为：引进新产品导致的原有摩托艇减少的销售额为：,根据相关现金流确认原则中的“增强作用”与“侵蚀作用”，在评估这个项目时，相关年销售收入额为：S=252,000,000+225,000,000 110,500,000=366,500,000,沉没成本（Sunk Cost）沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。成本属于与决策无关的成本。,机会成本（Opportunity Cost）：是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值 例：假设养猪可以获得9万元，养

30、鸡可以获得7万元，养鸭可以获得8万元 1）养猪的机会成本是8万元 2）养鸡的机会成本为9万元 3）养鸭的机会成本也为9万元,制造费用 需要区分哪些是因为项目投资而引起的费用，这些费用应该记录投资的现金流量。,投资项目的现金流量 1）初始现金流量 2）存续期经营现金流量 3）终结现金流量,2、项目现金流量计算方法,项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。,主要内容：,（3）原有固定资产的变价收入：指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入,（2）流动资产上的投资及其他投资费用,（1）固定资产上的投资,（4）所得税效应,（一）初始现金流量,如果投资在固定资产上的资金是以企业原有的旧设备

31、进行投资的，在计算现金流量时，应以设备的变现价值为其现金流出量。即在对某一独立方案进行评价时，假设将该设备出售可能得到的收入作为现金流出量，并且要考虑由此而可能支付或减免的所得税。用公式表示为：初始现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设备的变现价值-折余价值）所得税税率,不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营非付现成本,（二）存续期经营现金流量 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。,主要内容：增量税后现金流入量投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。增量税后现金流出量与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。,计

32、算公式及进一步推导：,现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税,现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税,即：现金净流量净收益折旧,项目的资本全部来自于股权资本的条件下：,（三）终结现金流量 项目经济寿命终了时发生的现金流量。,主要内容：经营现金流量（与经营期计算方式一样）非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回,计算公式：终结现金流量经营现金流量固定资产的残值变价收入（含税赋损益）收回垫支的营运资本,例：某公司原有设备一台，目前出售可得收入7.5万元（设与旧设备的折余价值一致）预计使用10年，已使用5年，预计残值为0.75万，该公司用直

33、线法提取折旧。现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产效率，降低成本。新设备购置成本为40万，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值与使用旧设备的残值一致；使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元，每年的付现成本将要从110万元上升到115万元。该企业的所得税率为33%，资金成本率为10%。计算:各年的现金流量？,（1）初始现金流量增加额=-40+7.5=-32.5万元（2）营业现金流量增加额:旧设备折旧=(7.5-0.75)/5=1.35万元新设备折旧=(40-0.75)/5=7.85万元,终结现金流量增加额=0,三 投资项目评价准则,1、用投资回收期法评估投资项

34、目 回收期法：是最早使用的一种投资评估方法，在评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目，以及流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业，可利用回收期法来进行。,（一）投资回收期(PP-payback period)的含义,通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。,（二）投资回收期的计算,A.每年的经营现金净流量相等,B.每年现金净流量不相等,现金流量表,投资回收期？,4.6年,（三）项目决策标准,如果 PP基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。,在实务分析中：PPn/2，投资项目可行；PPn/2，投资项目不可行。,在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。,（四）投

35、资回收期标准的评价 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；忽略了回收期以后的现金流量。,2、用净现值法评估投资项目：净现值法是运用投资项目的净现值来进行投资评估的基本方法，净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，用公式表示为：,（一）净现值的计算,影响净现值的因素：项目的现金流量（NCF）折现率（r）项目周期（t）,折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。,现金流量预测期限,（二）项目决策原则,NPV0时，项目可行；NPV0时，项目不可行。,当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大

36、小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。,现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折现率均为8%，假设现金流量都发生的每期期末，有关数据和计算结果见表所示。表 A、B 投资项目预期现金流量 万元,根据表4-1的数据，项目A 的净现值计算如下：,（三）净现值准则的优点,净现值具有可加性。净现值准则假定一个项目所产生的中间现金流量（即发生在项目初始和终止之间的现金流量）能够以最低可接受的收益率（通常指资本成本）进行再投资。,(1)需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。(2)净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。对于寿命期不同

37、的技术方案，不宜直接使用净现值(NPV)指标评价。,（四）净现值准则的缺点,3、内部报酬率（收益率）法 内部报酬率法是通过计算使项目的净现值等于零时的贴现率来评估投资项目的一种方法，这个贴现率就被称为内部报酬率，用IRR表示，即,（一）项目决策原则 IRR项目资本成本或投资最低收益率(r)，则项目可行；IRR项目资本成本或投资最低收益率(r)，则项目不可行。过程分析：(1)IRR是NPV=0 r=最低收益率或资本成本 r越大，NPV越小 rIRR NPV0 不可行(2 IRR r 还未达到资本成本，不可行,例：某公司今年的资本预算中有个P项目。P项目的现金支出为10000美元，公司的资金成本为

38、15%。下面列示的是已经包含了折旧的税后净现金流。,年数 P项目 1 1500美元 2 2100美元 3 3500美元 4 5300美元 5 8000美元请分别计算项目的投资回收期、财务净现值及财务内部收益率，并判断项目可行与否？,P项目的回收期=(10000150021003500)/5300+3=3.55年,对P项目:NPV=1500/（1+15%）+2100/（1+15%）2+3500/（1+15%）3+5300/（1+15%）4+8000/（1+15%）510000=2201.79美元,令NPV=0，得到等式：1500/(1+IRR)+2100/(1+IRR)2+3500/(1+IRR

39、)3+5300/(1+IRR)4+8000/(1+IRR)5=10000 通过试算，当IRR=20%时，NPV=505.16当IRR=24%时，NPV=-618.94,IRR=20%+505.16/(505.16+618.94)(24%-20%)=21.8%内部收益率大于资本成本,项目P可接受。,（一）获利指数(PI-profitability index)的含义,又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。,（二）获利指数的计算,4、获利指数,现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折现率均为8%，假设现金流量都发生的每期期末，有关数据和计算结果见表所示

40、。表 A、B 投资项目预期现金流量 万元,根据表4-1的数据，项目A 的净现值计算如下：,【例】A项目的获利指数：,（三）项目决策原则 PI1时，项目可行；PI1时，项目不可行。,（四）获利指数标准的评价 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。,【例】某货运公司正在对某一投资项目做投资决策分析，目前公司想开辟一条新的货运线路，其货运市场前景看好。为了解潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明大约有10%15%的市场份额有待开发。公司决定对该线路投资进行成

41、本效益分析。其有关预测资料如下：（1）市场调研费50 000元为沉没成本，属于项目投资决策的无关成本。（2）货运仓库可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市场价格为50 000元。（3）新线路生产运输设备购置费（原始价值加所有购置费用）为110 000元，使用年限5年，税法规定设备残值10 000元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 000元；预计5年后不再运营该线路后可将设备出售，其售价为30 000元。,运输企业投资项目评价示例,（4）预计新线路各年的货运量(件)依次为：500、800、1 200、1 000、600；货物市场运输价格为，第一年为每件200元，由于通货膨胀和竞争因素，运价

42、每年将以2%的幅度增长；货物运输单位付现成本第一年每件100元，以后随着汽油等原材料价格以及工资等的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。（5）开辟新线路需要垫支的营运资本，假设按下期货运收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。（6）公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。,案例分析,经营收入与付现成本预测 金额单位：元,某年的单价=上年的单价（1+2%）,某年的单位成本=上年的单位成本（1+10%）,现金流量预测表 单位：元,设备处置现金流入：收入30 000元，应缴纳所得税（30 00010 000）0.346800，抵减了现金流入,根据表中数据，该项目投资回收期计算如下:,表 项目A累计现金净流量 单位：万元,测试1,某运输公司今年的资本预算中有项目T。T项目的现金支出为17350元，公司的资本成本为15%。下面列示的是已经包含了折旧的税后现金流。请分别计算项目的投资回收期（静态），净现值，内部收益率并判断项目可行与否？,年数 T项目 1 53000元 2 53000元 3 53000元 4 53000元 5 53000元,已知：,当IRR=15%时，NPV=416.32当IRR=17%时，NPV=-393.40,测试2,