[财务管理]中财财务管理课程设计报告.doc

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1、财务管理课程设计报告 项目名称： 万科公司财务分析班 级： 09XX 小组编号： 第三小组 小组长： XXX 小组成员：XXX XXX XXX XXX XXX XXX指导老师： XXX 时 间： 2012年6月10日目 录一公司基本内容 3 （一）行业现状3 （二）公司概况3二公司近三年财务报表分析 4 （一）偿债能力分析4 （二）盈利能力分析5 （三）盈利能力分析6 （四）发展能力分析6 （五）综合分析7 (六)总体评价及相应对策 8三投资计划分析 9（一）2012年发展展望 9（二）2012年项目发展计划10四融资计划 11（一）融资需求预测 11（二）融资能力分析 13五利润分配及最佳资

2、本结构问题 14（一）利润分配及分红派息预案14（二）资本结构15六企业价值评估 16七内部控制分析 17（一）内部环境 17（二）风险评估 18（三）控制活动 19（四）信息与沟通20（五）内部监督 20八附表 21一 公司基本内容（一）行业现状万科公司所处的行业是房地产行业,它的现状如下:1.偏紧的金融政策，抑制房地产市场2.城市发展模式不变，高地价运行模式将受抑制3.商品房市场调控常态化，市场双轨制模式成为共识4.品牌地产公司代建风潮涌动，轻资产模式兴起5.商用物业供需同步增加，将迎来一轮新的博弈建筑节能与建筑高科技，成为高端住宅基本配置6.高精度整合设计，成为高品质住宅发展趋势世界经济

3、的连续跌宕、行业周期的短波频动、宏观政策的持续加码，已经让黄金十年后的房地产开发商磨炼得更加老到。缺乏规范的土地运作、谋求暴利的短浅行为、对赌政策的博弈心态、忽视管理的粗放发展都会得到前所未有的客观遏制与主观杜绝。行业的大洗牌将不可避免，捞一票就走的门外汉、没有远见的盲从者和严重犯错的激进者会引来一场空前的“屠杀驱赶”，行业集中度将迅速提高，行业参与者将越发稳健，这个浮躁了太久的行业会在2012年真正地成熟起来。（二）公司概况表一 公司简介公司名称：万科企业股份有限公司主营业务：房地产业务及投资零售业务。法人代表：王石电话：0755-25606666总 经 理：郁亮传真：0755-255316

4、96成立日期：1984-05-01上市日期：1991-01-29注册资本：1099520万元发行价格：1元最新总股本：1099521.0218万股最新流通股：965857.8326万股资料来源:根据上市公司历年年报整理万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。 万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为

5、最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号，2008年入选华尔街日报（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。 万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。 万科1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以

6、及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。过去二十年，万科营业收入复合增长率为31.4.%，净利润复合增长率为36.2%。 经过多年努力，万科逐渐确立了在住宅行业的竞争优势：“万科”成为行业第一个全国驰名商标，旗下“四季花城”、“城市花园”、“金色家园”等品牌得到各地消费者的接受和喜爱；公司研发的“情景花园洋房”是中国住宅行业第一个专利产品和第一项发明专利；公司物业服务通过全国首批ISO9002质量体系认证；公司创立的万客会是住宅行业的第一个客户关系组织。同时也是国内第一家聘请第三方机构，每年进行全方位客户满意度调查的住宅企业。 二 公司近三年财务报表分析（一） 偿债能力分析表二

7、 偿债能力指标表财务指标200920102011短期偿债能力流动比率1.91491.58521.4081速动比率0.59120.55680.3702现金比率33.797429.02117.058现金流量债务比率0.10040.01390.0148长期偿债能力资产负债率67.001774.686177.0997产权比率188.4252282.931326.8286利息保障倍数1602.13042468.12693200.3295数据来源：根据上市公司近三年年报整理在短期偿债能力分析中，流动比率是一个最简单和最常用的一项比率，近年来该指标成波动变动趋势。我们知道流动比率的理想状态是2，万科的流动比

8、率在09年1.91496最接近2，10和11年虽然不是那么接近，但也不是特别低，说明企业应当注意一下这方面的问题了，也可能企业在偿还流动负债的能力方面有所减弱了，应该加以调节。万科作为一家房地产公司，销售不动产是它的主营业务，这一特点在一定程度上影响到了该企业的流动资产，从而影响到了它的短期偿债能力。同时，由于2011年房地产调控政策的出台，对房地产企业资金的考验也越加明显，房地产行业的重新洗牌也正在开始。一般认为，速动比率在1：1较为适宜，万科的这一比率一直在0.5左右，11年偏低了些，速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债，说明企业的一些应收账款不易收回，可能会成为呆账

9、，我们分析这可能与11年中央出台的房地产调控政策的影响有关。现金流量比率一般而言是在0.2一下比较好，万科前两年保持在0.3左右，但在11年的现金流量比率明显下降，说明11年万科的现金相对比以往出现了一些问题，资金回收出现了一些问题。但就作为房地产本行业来说，万科的短期偿债能力较好，让应该重视现金为王的原则，加强现金流的管理。在长期偿债能力分析中，万科集团的资产负债率都保持在70左右，产权比例也从188%增加到326.8286%，增幅比例很大。资产负债率的提高说明万科企业充分运用了了财务杠杆效应，此外这也和房地产企业的政策有关，由于企业在2010年采取了扩大规模的战略决策，四处购买土地，导致企

10、业的借款急剧扩大，银行借款扩大了10亿多，所以使得2010年资产负债率增幅较大。利息保障倍数的指标越高，表示企业的长期偿债能力越好，2011年该指标达到3200.3295，说明企业的长期偿债能力还是相当不错的。（二） 盈利能力分析表三 盈利能力指标表指标名称2009年2010年2011年销售毛利率29.390340.699639.7792营业利润率17.767823.454921.9596净资产收益率14.260016.470018.17加权净资产收益率15.370017.790019.83总资产收益率5.00695.00484.5325数据来源：根据上市公司近三年年报整理净资产收益率该指标行

11、业平均值：3.9627%，而万科公司的净资产收益率高表明公司盈利能力强。万科公司的销售毛利率近三年总体上呈现增长趋势。且与同行业相比，呈现显著的领先地位，说明万科的技术含量高，质量好，获利能力和市场竞争力强。净资产收益率越高，说明资本带来的利润越多，盈利能力越好，资本利用效果越好，近三年来，万科的净资产收益率不断上升，可见万科的盈利能力良好，这可能受近几年房地产产业的繁盛的影响，即使受到房地产调控政策的调整，也不影响到万科的收益率。总体而言，万科的盈利能力在整个房地产行业中属于较高水平,盈利状况良好,净利润可观,业绩较佳。 （三） 营运能力分析表四 营运能力指标表指标名称2009年2010年2

12、011年应收账款周转率（次/年）59.758043.961146.1798存货周转率（次/年）0.39220.26920.253总资产周转率（次/年）0.38060.28710.2805数据来源：根据上市公司近三年年报整理存货周转率高表明公司经营效率高，占用资金少，营运能力强。该指标行业平均值为0.25次/年 （2011年）。应收账款周转率越高，说明企业组织收回货款速度越快，造成坏账损失的可能性越小，流动资产的流动性好，短期偿债能力强，管理效率强。万科的应收账款周转率在近三年呈现明显的下降趋势，是由于应收账款增加导致的，应收账款回收速度减慢，造成坏账的可能性加大。从理论上说，总资产周转率越高，

13、总资产周苏速度越快，反应企业全部资产营运能力越强，营运效果越高。万科的总资产周转率在11年为0.2805次，低于09和10年，表明万科的总资产效率有所下降，企业营运能力变弱。（四） 发展能力分析企业发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。表五 发展能力指标表财务指标2009年2010年2011年营业收入增长率19.253.749641.5447净利润增长率38.581737.474331.223总资产增长率15.40856.703637.364净资产增长率16.9736

14、20.211424.2668数据来源：根据上市公司近三年年报整理08年万科的存货大量积聚，成本费用迅速增加，从而产生入不敷出的现象。09年利润增长率明显提高，表明万科吸取08年的教训，及时清理存货，降低成本费用，增加销量。但后来三年的利润增长率出现了连续的下降，说明企业的净利润减少。万科总资产增长率增长缓慢，发展趋势变缓，万科近三年的营业收入增长率起伏相当大，10年万科营运资金增长率只有3.7496%，表明万科流动负债积聚增加，销售状况不佳，发展前景令人担忧。但11年万科重新走上发展的正轨发展状况良好。从整体上来看，万科近三年的发展起伏比较大，在房地产调控政策的调控下应该多注意成本的控制，存货

15、的处理等。（五） 综合分析1. 杜邦分析表六 杜邦分析表财务指标2009年2010年2011年资产负债率67.0074.6977.0997销售净利率13.1517.4316.1593总资产周转率0.380.290.2805权益乘数3.034.004.3478资产净利率5.045.004.5325净资产收益率14.2616.4718.17数据来源：根据上市公司近三年年报整理2因素分析分解过程分析（09-11年）： 净资产收益率=资产净利率x 权益乘数2009年 14.26%=5.01% x 3.032010年 16.47%=5.00% x42011年 18.17%=4.5325% x4.3478

16、经过分解表明，09-11年，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数降低），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率的增加）。那么，我们继续对资产净利率进行分解： 资产净利率=销售净利率 x 总资产周转率2009年 5.01%=13.15% x 0.382010年 5.00%=17.43% x0.292011年 5.04%=17.43% x0.2805通过分解可以看出2009年的总资产周转率有所增加，说明资产的利用得到了较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在提高。总资产周转率提高的同时销售净利率的增加更加快了资产净利率的增加。我们接着对销售净

17、利率进行分解： 销售净利率=净利润/销售收入2009年 13.15%=5,329,740,000/48,881,000,0002010年 17.43%=8,839,610,000.00/50,713,800,000.002011年 16.1593%=11,599,600,000.00/71,782,800,000.00该公司近三年大幅度提高了销售收入，净利润也有较大的增加，但增长率比销售收入少，分析其原因是其成本费用增多，从表中可知：全部成本从2009年41,646,670,000元到2011年56,716,400,000.00，与销售收入的增加幅度大致相当。(六)总体评价及相应对策总体评价：

18、通过对万科公司连续三年财务指标的比较，不难发现近三年万科公司保持了比较稳健的负债政策和产权结构，对外长期偿债能力也较强。通过长期负债财务指标，我们还能了解到该企业的产权结构。在前两年万科公司的负债总额是股东权益总额的1.88倍，而到了2011年，该比例更是达到了2.82倍。这充分说明该企业长期采用高负债的筹资策略，这一筹资方式符合房地产行业的行业特点，还有利于万科企业降低财务成本、资本成本。但是较高的负债也给企业带来了较高的财务风险，因此作为万科的高管层，应充分考虑到企业潜在的财务风险，尤其是在遭遇经济波动时，更应该采取措施保证企业的还贷能力。通过企业的利润表可以知道，该企业2009-2011

19、年净利润6,430,010,000.000,8,839,610,000.00元以及11,599,600,000.00，三年内增加了近1倍。正因为有着良好的盈利能力作为后盾，该企业才敢采用扩张性筹资方式。存在的问题与解决方案：1.需求的压力日益增大：为了满足未来的资金需求，建议万科继续加快销售，增加经营活动现金流入，充分运用财务杠杠，积极寻找战略合作机会，并进一步开拓融资渠道。2.现金流的管理。万科有关获得现金能力和现金周转能力的指标都不令人满意，而现金如同一个企业的血液，因此，在看到企业优秀的盈利能力的同时，也提醒万科应高度重视现金的管理。3.存货的管理。万科拥有数额巨大的存货量，这既是未来发

20、展的保障，又是万科风险的主要来源，从目前万科管理现状来看，建议进一步优化存货结构，适度控制存货数量。4.股权结构分散，获得的支持力度有限。三投资计划分析（一）2012年发展展望 2012 年，公司将坚持市场导向、客户导向、股东导向、战略导向，以更高的标准审视各项工作，积极应对市场挑战。在计划交付房屋规模进一步扩大的情况下，公司将继续把确保安全生产和产品质量作为工作重点。 公司将大力弘扬“工程师文化”，启动“千亿计划”，组织大批工程系统管理人员和技术骨干赴日研修，全面学习发达国家先进的工程管理经验，并计划建立项目试点，引入国外资深管理人员，树立管理标杆，推动公司质量管理能力迈上新的高度。 在市场

21、调整的背景下，如何确保盈利能力，是公司未来所面临的一项挑战。为此，公司将把成本管理作为一项重点工作。2011 年，公司已经建立了集团标准成本体系和成本适配体系，同时加强了对无效成本的防范。在此基础上，成本管理工作将围绕“提高基础工作质量”和“加强成本监控”两个重点，推动制度和体系的落实，加大对施工、建材市场的研究与监测，强化成本信息系统建设，通过内外对标，提升成本测算、管控、分析、执行能力。 为了确保在建设规模逐年扩大的情况下采购部品质量的稳定性，同时充分发挥公司的规模优势，公司从 2009 年开始逐步推进集团集中采购，目前已经建立起相对成熟的集中采购体系。未来公司将进一步加强采购前质量检查，

22、加强材料进场检验力度。公司在拓展新项目方面会更加严格，坚决贯彻“宁可错过，绝不拿错”的方针，在稳健经营的基础上，关注土地市场可能出现的调整，择机获取可满足未来持续经营需要的土地资源。 2012年，公司现有项目预计新开工面积 1328万平方米，竣工面积 890万平方米。为确保产品适销对路，公司将坚持“为普通人盖好房子”的产品理念，保持对市场成交变化的持续跟踪，加强对客户实际需求的分析研究，从产品面积、功能等方面，不断优化新开工结构，做好、做对产品。 未来一段时期，行业的资金环境依然不容乐观。公司将坚持“现金为王”的策略，确保经营的安全性和稳健性；同时，公司将充分利用自身在资本市场的信誉和品牌优势

23、，积极拓展融资渠道。公司将继续开展合作机制创新，为经营发展争取更多的资源支持。 公司将继续深化工业化技术和绿色建筑技术的应用。2012 年计划完成 300 万平方米以上工业化项目开工目标，以达到国家绿色三星标准为目标的项目计划新开工面积 300万平米以上。 公司将继续坚持专注于普通住宅市场的发展策略，同时，公司也将在巩固传统业务的基础上，以客户需求为导向，结合城市发展和居住需求的变化趋势，逐渐加强对符合城市发展方向、能够与住宅相配的其他物业类型的探索，进一步强化自身的综合开发能力，为业务发展拓展新的空间。（二）2012年项目发展计划 截至 2011 年末，公司开发项目 280 个，在建项目万科

24、权益建筑面积合计约 2,165 万平方米，规划中项目万科权益建筑面积合计约 3,547万平方米。表七 2012年投资计划表 位置占地面积规划建筑面积12年计划开工面积12年计划竣工面积11年末未开工规划建筑面积广深区域15,237,32228,983,2145,634,4022,075,06315,407,676上海区域14,219,81519,419,0471,837,3791,607,6119,286,403北京区域17,013,68630,680,0392,726,6823,319,00516,830,138成都区域6,220,62716,526,4443,076,8801,896,86

25、88,686,817合计52,691,45095,608,74413,275,3438,898,54750,211,034数据来源：根据上市公司的官网数据整理2012 年市场继续面临调整的环境。公司现有项目预计本年新开工面积 1,328 万平方米，比 2011 年实际完成数下降 8.3%。由于部分本年新获取的项目也将在年内开工，预计 2012年实际开工规模高于上述计划。另一方面，公司也将继续加快竣工进度，预计 2012年项目竣工面积 890万平方米，比 2011年实际完成规模增加 35%。 我们取广深区域为其做项目投资计划。（为了计算方便，数字取整）表八 项目投资预期现金流量表 单位：万元项目

26、名称201220132014现金流入574261926891143082693716销售收入574261926891143082693716其他现金流入000现金流出623880168626817548949建设投资436716048038775284264销售税金及附加140895015849121762851所得税462690473892501834净现金流511873916204875075144768累计净现金流51187391113236141188380909表九 万科预期利润表 单位：万元会计年度201220132014一、营业收入574261968911438269371减：营

27、业成本345825238040774184485营业税金及附加8556669412331035356销售费用281253093834031财务费用560796168767856资产减值损失710878198601加：公允价值变动净收益-345-380-417投资收益559766157467731二、营业利润140723630866864084469加：营业外收入9142959910079减：营业外支出301731683326三、利润总额141336130931174091222减：所得税462690473892501834四：净利润95067126192253589388四融资计划（一）融资需

28、求预测1万科将启动“千亿计划”，根据万科2011年收入额计算敏感项目销售百分比，万科2012年投资计划预测的营业收入（57426192万元）计算营运资金需求。表十 资产预测表资产（单位：万元）2011年期末余额营业收入百分比2008年预测值流动资产货币资金342395047.70%2739229.26应收账款1514812.11%121169.26预付款项201162028.02%1609081.84其他应收款1844060N1844060存货20833500290.23%25315520.98流动资产合计2826461131629061.35非流动资产可供出售金融资产44126.2N4412

29、6.2长期股权投资642649N642649投资性房地产112611N112611固定资产净值1595862.22%127486.14在建工程70555.3N70555.3无形资产43547.4N43547.4长期待摊费用4099.94N4099.94递延所得税资产232624N232624其他非流动资产46379.3N46379.3非流动资产合计13561801324078.28资产总计2962079132953139.63表十一 负债预测表负债（单位：万元）2011年期末余额营业收入百分比2008年预测值流动负债短期借款172445交易性金融负债1704.18N1704.18应付票据312

30、50.04%2297.05应付账款297458041.44%2379741.314预收款项11110200154.78%8888425.69应付职工薪酬169035N169035应交税费407862N407862应付利息27229.9N27229.9其他应付款3021680N3021680一年内到期的非流动负债2184580N2184580流动负债合计20072441.0817082555.13非流动负债长期借款2097200应付债券585040N585040预计非流动负债3867.79N3867.79递延所得税负债77890.6N77890.6其他非流动负债1179.82N1179.82非流

31、动负债合计2765170667978.21负债合计2283760017750533.34资产增加总额=32953139.63-29620791=3332348.63（万元）负债减少总额=17750533.34-22837600=-5087066.66（万元）假设公司2012年预计营业收入净利率、股利支付率与2011年相同，则营业收入净利率=16.16%股利支付率=33.1%2012年留存收益增加=预计营业收入*预计营业收入净利率*（1-股利支付率） =57426192*16.16%*（1-33.1%）=6208369（万元） 外部融资需求量=3332348.63-（-5087066.66）-6

32、208369=2211046.29（万元）（二）融资能力分析房地产企业融资主要分为内源融资和外源融资，前者指企业将自己的储蓄（留存盈利和折旧）转化为投资的过程，后者则是吸收其他经济主体的资金，使之转化为自己投资的过程。在这部分，将针对万科公司外源融资能力进行分析，包括权益融资和债务融资两种，并就融资缺口对万科2012年融资结构进行规划。1权益融资能力分析2006-2009 年间，万科一共进行了两次股权融资：2006年通过非公开发A股获取资金总计42亿，2007年通过公开发行A股获取资金合计100亿。万科2008年年报中提到，2009 年，万科提出高达112亿元的增发方案。该计划在2009年9月

33、15日获得了股东会的高票通过。但直至2010 年 9月，由于房地产行业的调控政策，万科增发方案失败已成定局。 从行业角度看，政策调控导致最近一年基本没有房地产的增发方案获批，对于资金充裕的万科公司，在整个行业都无法利用股权融资渠道的时候，万科在资金方面的相对优势更大。鉴于万科公司此次融资计划的失败，同时没有新的股权融资计划提出，万科在近几年不会进行股权融资。 2债务融资能力分析 万科公司资金周转状况良好，且没有坏账记录，企业形象维持很好，信用级较高，较容易获得短期贷款。但近年来我国房地产业发展如日中天，众多房地产公司的规模膨胀迅速，所以仅靠短期融资能力很难支撑进一步发展对融资的需求。万科也不例

34、外，它不得不依靠利率较高的长期负债进行融资对经营进行支撑。即便如此，由于在行业内的地位和良好的运营能力，万科获得较高的长期负债并非难事。 近几年万科除了尝试股权融资以外，也积极采用债务融资方式，比如2008年9月2 日公司公布公司债券发行公告，向社会公开发行面值不超过590000万元的公司债券，共募集资金590000万元；同年，公司与中国建设银行股份有限公司签署战略合作协议，进一步深化双方业已建立的长期战略合作关系，获得建设银行500亿元授信额度。这都说明了万科公司具有多种融资渠道，在2010年股权融资受挫的情况下，完全有能力有渠道通过债务融资来解决问题。万科近年来的流动负债比率一直在一个较高

35、的水平，这反映出万科公司的流动负债占了总负债的很大部分，与此对应，万科的长期负债比率很低，说明万科长期负债只占了总负债不到三成。 但结合下表来看，万科的短期借款占流动负债总额的比例并不高，而从历年年报中可以知道，其长期借款占到了长期负债的95%以上。很明显，在万科的债务融资中，很大部分是依靠长期债权融资，短期借款所占比例相对较小。所以在规划融资来源时，应遵循往年规律进行。表十二 万科20092011年短期借款占流动负债比例年度200920102011短期借款/流动负债总额1.75%1.14%0.86%数据来源：根据上市公司近三年年报整理取流动负债比率三年均值72.93%，流动负债总额三年均值1

36、.24%，算得预测期短期借款额为220106.61万元。总融资缺口为2211046.29万元，因此，应依靠长期债权融资获得的资金应为1990940万元，其中，绝大部分为长期借款，少数可通过银行信托、发行债券等方式获得。五利润分配及最佳资本结构问题（一）利润分配及分红派息预案公司利润分配及分红派息基于公司的可分配利润，2012 年度本公司按照中国企业会计准则公司可分配利润情况如下： 表十三 公司可分配利润情况表 单位：万元税后可分配利润3010317其中：2012年度净利润950671结转年初可分配利润(11年结转+11年度留转以后年度分配利润)2202584分配2011年股利（142938）根

37、据有关法规及公司章程规定，综合考虑股东利益及公司长远发展需求，公司2012 年度利润分配方案如下：1.按照公司净利润的 10%计提法定公积金；2.按照公司净利润的 70%计提任意公积金；3.按照公司净利润的 20%和上年度未分配利润共同作为分红基金的来源。表十四：公司2012 年度利润分配表 单位：万元万科占公司的净利润分配2012年度净利润950671100%计提法定公积金95067.110%计提任意盈余公积金665469.770%计提2012年度分红基金190134.220%年初可分配利润3020分配2012 年度现金股利131942.513.9%留转以后年度分配利润61211.7公司坚持

38、每年进行现金分红的政策，未来公司每年现金分红金额占当年公司合并净利润的比例将稳定在15%左右的水平。2012年分红派息方案：每10 股派送人民币1.2 元（含税）现金股息。以 2011 年12 月31 日总股本10,995,210,218 股计算，2012 年度现金股利计人民币1,319,425,226.16元。（二）资本结构毋庸置疑，万科的盈利能力和营运能力相当好，他之所以有这么好的业绩，原因是多方面的，有外部环境包括市场需求和国家政策有关，当然与其内部管理包括融资，投资，股利分配决策也是分不开的。下面我将简单从其资本结构决策来浅析！数据分析：从财务杠杆(企业对债务融资的依赖程度)来看,万科

39、的资产负债率在逐步上升11年达到可77.01%，虽然长期偿债能力仍有保障，但已经属于高负债单位,存在一定的经营风险。从资产负载率可以看出，万科采用了高负债率的资本结构，来使企业高速发展！万科之所以采取大量负债融资，原因有一下几点：1.与股票股利相比，负债融资资本成本较低.2.维持普通股东的控制权。万科的发展前景是看好的，把握控制权是有必要的。3.发行债券可以增加其社会知名度，从而对其产品销售有利，对其股票影响力也有利！4.筹资速度快。这一点也很重要，万科是房地产企业，资金的筹资速度也是很重要的一方面5.这与其行业性质有关，房地产属于资金密集型行业，高负债率是中国目前房地产企业的通病，虽然国家出

40、台了一系列的限制政策，但总的来说对万科这样的一流企业来说是有利的当然，长期借款存在许多缺点，那么万科是怎样来面对这些缺点的呢？1.限制条款多，信用等级要求高。但在中国，银行对企业的决策约束还是比较松的；对于信用等级，万科恰好利用了这一点，万科的信用等级为AAA，他充分利用了其信用资本，表外融资，为企业筹资降低了成本2.筹资额有限，对此，万科优化资本结构，合理确定股票发行比例，将筹资成本降到最低万科资产负债率高是尤其特定原因的：形成相对较高资产负债率的原因主要有两点：1.项目尚未竣工，季度末已售未结算资源大幅度上升。2.由于支付价款、工程款等项目的影响，公司借款增加。总的来说万科对债务融资的依赖

41、程度很强；就目前来看,虽然万科的资产负债率偏高，但是在行业整体负债率较高的情况下仍属于正常水平。从利息保障倍数来看,近年来也是逐步下降,但还远远不至于偿还不起债务利息.只有当企业的现金不足以承受债务负担时,大量的负债才成为问题.从表外因素来看,万科有非常好的信用和声誉,而且作为房地产业的龙头老大,一直注重商品质量(精品楼盘),深受广大群众的信赖.其良好的信用与声誉使万科能够较快地通过发行债券和股票等办法解决资金短缺问题。虽然万科状况良好，高负债率是他的优势，但也是他的问题。1，负债率持续上升，流动负债比重大2，融资渠道单一，过度依赖银行信贷。以上两点均存在较大的财务风险。对万科资本结构调整的建议：1，适当控制负债比率，增加长期负债比率，加强抵御风险能力。2.扩展融资渠道，增加信托发行(债券和认股权证)。3.筹集境外资金.4.增加主要地区空股子公司的资本金，建立融资平台六企业价值评估应用相