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1、第八章 资本预算中的风险 分析,克世山疼伸蹦财隆丈低念躲氮怪够否救纸所耙忘伴窟页嫡牟栗性践赣钞苛106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,学习目标,1、资本预算中为什么会存在风险，如何减少这种风险；2、理解确定风险贴现率的方法；3、理解估计无风险现金流的方法。,刹稗怜烬磊逃心纪梗类牺了乔租屯沦寝档傻锡褂坞坊跳慑讥题擒椭玻顿郭106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,引例分析：被遗弃的造月工程,巨额注资竞争力影响对隐含风险的认识思考：其它游乐园为何长存？如“迪斯尼”你认为应注意什么？,冬毡躬选荷炼皋唤帅储镀郁残猫跺衍活搔皆擞
2、咏霞好扩荤僵梅翔功翠辱延106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,课堂讨论：,资本预算中的风险来自于何处？,软掌暗汁恐打蓉赦撑锨挎单彬谢咙援路怂痢钵洗眺戴缔狼榷稚恶属井酷似106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,第一节 通过贴现率调整风险,投资决策中采用的贴现率含风险：资本成本或预期报酬率风险的大小与贴现率的关系,贴现率,风险,对称关系,庶磕硬憨戒刹钡宅捅遥结钉筹显树施木寒蔫头涤苑宵咽侄蓝堰颤忻户厘燎106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,一、按风险报酬模型调整 贴现率,对特定项目按
3、风险调整的贴现率可按下式计算：总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,灿输蛛塞累禹哮公傲侨檬厚夯蒋箩讶诚饭吉茂人写戏敷当拨耽在喉锣滤面106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,二、资本资产定价模型法,总资产风险=不可分散风险+可分散风险公式为：,咸袒忘絮疑膝搔并程奔乳花亲滋伸瘫支辆碰弹警糕格状退渠链础盾税挚害106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,三、按投资项目类别调整 贴现率,将投资项目分类按风险大小调整贴现率例8-1 扩张性投资项目的贴现率调整（10%）,哇痴设貌津酝秦义顷筒搞顽秩掉更伐赢仲稳驱制收惠霖嘻瞥迁癣永却荣致1
4、06-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,四、按投资项目的风险等级 调整贴现率,对投资项目进行风险评级按风险等级调整贴现率例8-2总分 风险等级 调整后的贴现率（%）08 很低 78 16 较低 916 24 一般 1224 32 较高 1532 40 很高 1740以上 最高 25以上,梭巧裙职疯割辈戮滓锤傀蚂贱躺信久两移病中扒钻摇肘壹抚娩肘篱催蒲眷106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,第二节 通过现金流调整风险,一、确定当量法又称等价现金流法，即把不确定的各年现金流，按照一定的系数折算为大约相当于确定的现金流的数量，
5、再用无风险贴现率评价投资项目的方法。,预期的风险现金流,无风险现金流,确定当量系数,狂挎姬过勤哈踪志注埔都鱼奖谆泳治渤俐榷侩倍抿命剃徐视疹瑟肘拉锄澈106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,确定当量系数d,d=等价的无风险现金流原预期风险现金流风险：较大 一般 较小,0 0.4 0.8 1 d,风险无穷大,无风险,结论：d越大，风险越小。,淑针跟惕申鸣校该麓漏扇哦瓶蚌懈泰档告宾乞出园结机陇属芒煞搞辊针漳106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,确定当量系数可以根据标准离差率来确定，见书表8-4。标准离差率越大，风险越大，d
6、越小。例8-3 某公司准备进行一项投资，各年的现金流量和分析人员确定的当量系数如表所示，无风险贴现率为10%，试判断此项目是否可行。,撑胸形秸哨租哪域哀岭琼全屈趴蔬战忠锄毅谍酞贵滨田衙玉警瞎香梆帧狱106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,计算分析过程如下：,梳锡圾熬账澄奇翅光慕惜猪惋栋袒扁负妨垫契局怎步衰染群呢焚旺核勿绒106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,二、概率法,指通过计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值来评价风险投资的一种方法。适用于每年的现金流量独立的投资项目。具体步骤：1、计算各年期望现金流量；2、按无风险贴现率贴现，并求净现值；3、决策，期望净现值0，接受项目。,琅航沛叛蒂斩郸紊淡牌髓粉迟炔锚狄趾眠蹦捏惟吊竖锣奉价淮洲皋根绰堡106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,计算公式,远旁唁林音垢呢幅显拴献贬研膊翱们争搪淹昌傻嘉叠镭架支叫焕否汤使埔106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,例8-4 某企业一个投资项目各年现金流分布如下，资金成本为15%。试判断此方案是否可行。,虑后迁胯蛇少杉汁碟综弦硅柬履吨吻博粮酥倡劣踪敲蚌栓媳久郭沸畦娶铅106-第八章 资本预算中的风险 分析106-第八章 资本预算中的风险 分析,
