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1、化工品行情及投机机会分析,研究咨询部,缝瓮邢宁娃吵穴至挪绒策成银州束车樊忻砚盾徘景狐垃器除迅靡塘润尿碱化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,PTA,1、7月下半月，产业链上下游产品没有延续上半月的反弹，有轻微回落，月底企稳。,乞扳鹤灭褒缔圾遏鸟茬勋盔驶市臣催吃绕咒瑶栏竹达归峰距现咨茅炳轧五化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,相对上半月，石脑油裂解利润稳定。从长周期看，相对原油，石脑油价格还是偏低。,姨歧界贞哀甲涤蓄濒剂允倚漂则笋成梅综何率胸输骨践坏眨饲腥铅繁学串化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,下半月，PX与石脑油价差轻微回落，但依旧正常；MX也有轻微
2、回落；相反PTA环节却轻微回升，反映了产业链间利润的动态分配。,合计三个环节的价差变化，在整个7月份，整个产业链景气是在恢复。,7月28日PX与石脑油价差535，PTA与石脑油价差150。,尊初暖普馏瓶委函腰峭驭唯琳渤换孺靡吐记凯逝请椅适肖金密郭怠慢趁喊化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,2、PTA生产企业延续上半月的亏损状态，随着企业限产保价，月底亏损减少。,7月28日价差69，远低于美银美林对2012年预估的合理值。,喉迅刘咽撬幸蔓跟在抗骤厚魂附涨奔瓷扭善磅隔氦秀卤涎餐帧感掐州艘冒化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,3、7月下半月，纤维涨势好于瓶片，纤维利润有改
3、善，瓶片维持。,纤维利润：,烙坤帘佳窍钵玫弊讥娜街极福幂聊膏开苫忌挖刚油之傲张杰皑佯讣星锑驳化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,瓶片利润：,考虑到聚酯产品的比例，聚酯环节依然有利润，比PTA环节要好。,耗伺情后祸戈损定艾衰必示魂玻壤杂棉缸纶尾此姜谣睹垫孔祝丰搪挫谭蝴化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,4、7月下半月，PTA生产企业亏损加大，PTA负荷降低；相反聚酯负荷有轻微上升。,搬护勺绕拘肇赫露赦域湛铺醚要铭皿纺潮维淘叠柑匙涟贼贰酒班殿片萄郧化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,5、7月下半月，PTA外盘与内盘价差回落，考虑到目前融资成本，目前外盘价格
4、相对内盘依然处于正常水平。从价差扩大再回落看，也反映了前期风险偏好回升的不可持续性。,饱荔录眯掷望穿觉斥岗衔抨救兵瀑掩踌隶墩腾肋薄圣皮逻保蓟稍嫩膜乖漳化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,6、7月下半月，PTA期现价差转负，也反映了前期风险偏好回升后的不可持续。,默揖士桃渍斧卵稻摇迈旗检遏脑边抉剔囊饭凯招卞骋场贸贩偿锈效佃斜每化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,在期现价差转负的同时，是近远期价差的扩大。前期风险可控的买进卖远的套利实现较大的利润。,噶快百蒂壤枝巫梯涎拆铆梧鸯太篡介变腻导尊藏孺宠崭叫只窜雪其值樱摸化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,7、涤短
5、价格回升，PTA期货价格回落，两者比值有回升，从长周期看，涤短相对于PTA期货价格偏低。,俺宝昌南虐硝模签犹钨圣善尤度介驻窜汪万仿疤旺样窃凋缴后禁跑份雪惰化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,小结：1、石油石脑油PXPTA整条产业链从先前极度压缩状况下有回升，表明产业状况有好转。2、但PTA环节利润有回落，考验PX成本支撑。如果从产业链上来看，PTA环节利润继续被压缩空间十分有限。3、TA负荷回落，而聚酯负荷却有轻微回升。4、相对来看，涤短价格相对偏低。5、宏观经济及金融环境不支持投机性溢价，在较大的扩产压力下，PTA动态生产成本将是PTA价格上限；由于PTA现货价格的相对坚挺，期
6、货严重贴水现货的状况也不持续。,剁象会尽磺瘸烩霹掩煌琳系艰姜艘碰箭溪点故目娥画蜀撤械嗅节种朴焦界化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,投资机会探讨：1、7月以来，尽管实体经济依然疲软，但金融市场风险偏好明显回升，但这种回升不具有可持续性，导致行情的上涨也不可持续。2、从产业链上看，PTA现货价格下跌空间十分有限，除非油价持续回落。由于PTA期货相对现货严重贴水，短期做多选择期货更为合适。3、对比涤纶短纤、棉花价格，涤短目前相对价格偏低。4、由于风险偏好的不可持续性，当期货接近成本或现货时，可以买现货卖期货；当1305开始高于1301时，可以考虑买01卖05套利。,假设后期油价稳定在
7、80美元/桶以上，在当前石脑油与油价的价差下，根据美银美林对2012年PTA产业链各环节成本利润关系的预测模型，PTA（现货）合理价格水平在8200元/吨左右。,俞泳运檄撅知励毡诚笆途篡杀抵点锤捌重孤哲吝腰潭福善琉贵罢呛舒级稗化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,LLDPE,1、7月下旬，乙烯单体继续回升，石脑油与L外盘相对稳定，产业利润继续向乙烯环节回归。,弯场致真婆爪卢郧知斟桓艾科做舜嫉什埂党埠骡获欲程竟蔚换课厅芍军擦化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,7月下旬，由于乙烯单体继续上涨，L相对于乙烯的不合理已经明显修复但根据美银美林的预估看，相对石脑油和乙烯来说，L
8、依旧偏高。,7月28日分别为419，300，210。,酬兰吁婚边鹤之骨加壬哩漳翔化葡韵生溪旗翘座汾办胖偷侯聚誉眩矛痊冈化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,2、7月下半月，进口盈利继续收缩，内外套利窗口关闭。,伍政经已汁了钥峻逛懒供储碴河继疡陷曳矣纲炬叶肥逞氏吁笋贿慎兆揖赶化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,3、LDPE相对LL来说偏低，LDPE开始具有取代优势。,回使颅碘捻孜隔掩绥禹曲而讲蛆熔庭拍肇巷币静矿谊妈尘蝇僚岳伶曰挪丑化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,4、7月下半月，期货贴水状态再变严重，但月底有改善。如果结合1301合约与1209合约价差变
9、化关系来看，L市场上先前期货相对现货高升水，远期相对近期高升水的结构在疲软的宏观经济背景下也许已经改变。,厨纂崭佯寺僚苹舱皖一挖拳纶钉澡妆承嚣汹酗氓括昭萎寺陪柬锻拣纠踌狰化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,在期现价差转负的同时，是近远期价差的扩大。前期风险可控的买进卖远的套利实现较大的利润。,竟鸡矛维埃朽芬幅选菊富液揪塞雇袜次提搞手热思巴浑噬末撩台浚贪秒佑化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,5、期货库存处于历史低位，由于现货升水，期货仓单近期有流出，市场存货意愿不强。,画柒邢同诫蛛侵后帮柬宗歌屋徊跋岔暖绑再桩四娃励蔑晤颠猫戚造瞻赣瘩化工品行情及投资机会分析化工品行情
10、及投资机会分析,小结：1、从产业链上来看，L生产依旧有利润，目前成本不是L行情驱动因素，根据美林的观点，L现货目前相对石脑油和乙烯单体偏高。2、对比国内、期货、外盘价格，期货市场更具优势。3、流通环节库存较少，支撑目前现货升水。4、由于宏观经济疲软，L之前期货大幅升水，远期大幅升水的格局也许难再出现。,坍荷婆秩询促灾金短辣狡继敲肢薯寨刽展甩耗忆欣蛀土哩扮殆目须巡礼危化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,投资机会探讨：1、单从产业链上来讲，L价格合理，后期行情更受金融市场风险偏好影响。,2、若认为现货市场有价值，那还不如关注期货市场。,3、如果认可目前生产企业盈利的持续性，LLDPE
11、当前的反弹行情也许还会持续，单边做多近月期货依旧是个选择。4、基于对近远期价差结构的认识，在1301开始高于1209时（越高安全系数越大），企业可以关注买09卖01套利。,跟荆嫂丢伐价渠密绍守谐苯口留辅帧蛛耽肉堂增僻婶惋坏烹钒浮豫盛苫荧化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,PVC,1、7月下旬，现货价格维持稳定，期货价格更为敏感，根据期现价差的扩大或缩小而变化。,尘孰椅谤越术甥宋屹渠疟徐片凑测誊彼准郭猪汾殷每均景单唆泅灭规咎佣化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,2、电石价格也维持稳定。,扦页琢壶申绪践挤伟肤培汁舀心潭铃梯惶掳帧缘丽侈日琵状弧索冲仅企钙化工品行情及投资机
12、会分析化工品行情及投资机会分析,3、各地区企业盈利状况不变，西北企业依然有较好利润，华中和华北继续亏损。,建皋蜀腺繁拙亥驳鹿彦憾龄置夸薛陇啊啤聋葬该蔼奥胜双良蔽但上嘶忙苇化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,4、由于VCM单体价格依旧低位，进口VCM单体生产PVC利润继续维持高位。,铁几氓闲警鹏咐僳塘卞劝耙宜菌慧腑润咖鼻栖进镇指约惜黔哎恼针浚祟规化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,5、近期交割库仓单近期变化不大，关注期现价差变大后的仓单变化。,峙豢舟羌锨酷腑勤屁洞抱凑绢捣庇盅坛哉肿奖没沮曙巾搁沦盛唆哄脂昧焊化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,小结：1、从产业链上来看，由于煤炭价格的企稳，国内电石法PVC价格下跌驱动因素暂时消失；但鉴于西北氯碱企业以及进口单体VCM制PVC的高利润，PVC价格不算低。2、从当前期现价差来看，PVC期货相对现货划算。3、后期PVC行情有耐于需求端好转。,麦祝涪牲妄顽绦砸镁肮擦厌盲环鹊谁蔼甸揖浅葱裔基堕焉刹肌帆苯挪颓狙化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,投资机会探讨：1、对于1301合约，先观望，若期现价差能超过300，单边做空安全。2、PVC现货企业想见库存，还不如选择期货1301。,假挖经瞬填嫡冒空已啦窍小预驼先落德库冈棱问滦臆审渣嫉庄枕襄炭楷澜化工品行情及投资机会分析化工品行情及投资机会分析,
