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1、第六章 股利政策,第二节 股利的支付方式股票股利(Stock Dividend)现金股利(Cash Dividend)股票回购(Stock Repurchase),一 股票股利与股票分割,股票股利是用股票给股东支付股利的一种股利分配方式，对公司的资本结构，股权结构，每股收益和每股价格等都会产生影响。-送股（送红股）：利用“未分配利润”转增“股本”-转增股：利用“资本公积金”或“盈余公积金”转增“股本”,1.股票股利对资本结构的影响,股票股利对资本结构的影响是指，由于股利以股票的形式发放，在其他条件不变的情况下，公司的未分配利润会减少，以普通股表示的权益资本增加，负债比率相应下降。这样，公司的贷
2、款能力，享受利息免税的能力增加。但是，过量的股票股利会使得原有股东以普通股表示的股权发生稀释，影响股市。,改变权益结构，不改变权益总额，扩充股本摊薄EPS，增加持股数，不改变持股比例与持股价值就管理者而言，发放股票股利可能出于以下动机公司利用股票股利保存现金，用于再投资；降低股价，提高股票的流动性。,2.股票股利对股权结构的影响,表1 发放股票股利前的股权结构 单位：万元,2.股票股利对股权结构的影响,表2 发放股票股利后(10送1)的股权结构 单位：万元,2.股票股利对股权结构的影响,公司的股东权益总额不变，在其他条件不变时，未分配利润减少，普通股股数增加，股权结构发生变化。由于普通股股数增
3、加，其他条件不变时，以普通股表示的股权发生稀释，以普通股表示的权益资本增加，负债比率相应下降。这样，公司的贷款能力，享受利息免税的能力增加。但股权稀释会部分地抵消由此产生的效益。,3.股票股利对股东权益的影响,假设年末收益为88万元，每股价格为20元，股利发放率为10%，发放股利前普通股为40万股,股东持股4万股。表3 股票股利对股东利益的影响 单位：元/股 万元 万股,3.股票股利对股东权益的影响,表4 单位：万元（股利发放率5%，股价40元/股，发放股利前普通股为40万股，面值5元/股）,3.股票股利对股东权益的影响,发放股票股利后，公司的每股收益和每股价格发生稀释，但股东所持股票总值不变
4、，利益未受影响。公司在发放股票股利后，还能发放现金股利，且能维持每股现金股利不变，则股东因所持股数的增加而能得到更多的现金股利。,4.发放股票股票的意义,发放股票股利虽使公司的账面留存收益减少，但实际可支配留存收益没有减少，因此，公司可将这部分留存收益由于再投资，可以节省再投资的融资成本，改变再投资的投资效益和公司的财务状况，促进公司发展。在其他条件不变的情况下，发放股票股利可以稀释公司股票的价格。如果这时增发股票或配售股票，可降低发行价，有利于吸引中小投资者投资。从信号传递的角度，发放股票意味着公司的再投资机会较多，发展前景好，投资者会争相购买公司股票，因此提高公司股票价格和资本收益。股票股
5、利也有使得公司股票价格稀释，传递留存收益减少等信号的不利一面，只要正面效应大于负面效应，发放股票股利就是可行的。,5.股票分割,股票分割是将一面额较高的股票交换成数股面额较小的股票的行为。如将以前的一股分成两股，股票分割不属于某种股利，但股票分割的效果与发放股票股利很相近。就会计而言，股票分割对公司的财务结构不会产生影响，一般只会使发行在外的股数增加，每股面值降低，因此每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都不变，股东权益合计数也不变。,5.股票分割,两股换一股:表5 股票分割前后的股东权益 单位：万元,5.股票分割,股票分割的作用：（1）降低股票市价。（2）为新股发行做准备。（3）
6、有助于公司兼并，合并政策的实施。,6.股票股利和股票分割的异同,股票分割和股票股利，两者相同处：（1）两者都没有增加股东的现金流量。（2）都使流通在外的普通股股数增加，且使股票市场价格下降。（3）都没有改变股东权益总额。两者不同处：（1）股票股利使股东权益内部发生变化，并必须以当期以后留存收益进行股利支付；股票分割不受此限制，即使公司过去或现在都没有留存收益。（2）会计处理不同。,二 现金股利和股票回购,现金股利是指上市公司分红时向股东分派现金。股票回购是指公司出资购回其本身发行发行的流通在外的股票。被购回的股票通常称为库藏股票，如果需要也可重新出售。股票回购实际上是现金股利的一种替代。,1.
7、现金股利（Cash Dividend）,将减少公司资产负债表上的现金和留存收益，导致现金大量流出；不改变公司原有控制权结构；股东要交纳所得税，减少了股东的既得利益。,分红派现,2.股票回购对公司财务的影响,假设从税后净利润中拿出30万进行股票回购，回购价为12元/股。表6 股票回购对公司财务的影响 单位：万元，万股，元,2.股票回购的目的,（1）股票回购可减少流通在外的股票数，在其他条件不变时，可以抬高公司股票价格。（2）在恶意收购情况下，股票回购提高了股票价格，从而提高了恶意收购者的收购成本，减少被恶意收购的风险。（3）改善公司资本结构。如果公司认为其股东权益资本过大，负债对股权比例失衡，公司可能会举债，用举债来的现金回购股票，实现资本结构优化。（4）分配公司的超额现金。（5）满足可转换条款和有助于认股权的行使，帮助公司重要客户和公司员工购买到公司股票。,总结：,1 股票股利对公司财务的影响及其目的。2 股票股利和股票分割的异同。3 股票回购对公司财务的影响及其目的。,复习思考题：,1 股票股利与股票分割有何不同？作为股东，你希望公司宣布100%的股票股利还是按照2:1的比例分割股票，为什么？2 公司进行股票回购的动机是什么?股票回购对股东财富有何影响？,
