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1、财务报表分析 现金流量表,第3小组,2013/4/27,公司资料,公司名称：万福生科(湖南)农业开发股份有限公司 所属地域：湖南省 英文名称：Wanfu Biotechnology(Hunan)Agricultural Development Co.,Ltd.所属行业：农林牧渔 农产品加工 公司网址：主营业务：稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售 产品名称：淀粉糖、大米蛋白粉 控股股东：龚永福、杨荣华(持有万福生科(湖南)农业开发股份有限公司股份比例：29.99、29.99%）董秘：肖力 法人代表：龚永福 总 经 理：龚永福 注册资金：13400.00万元 员工人数：390 电话：86-73
2、6-6689376 传真：86-736-6689376 邮 编：415701 办公地址：湖南省常德市桃源县陬市镇桂花路1号,公司简介,万福生科(湖南)农业开发股份有限公司是一家主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售的公司.其主要生产大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油和食用米等系列产品.公司逐步实现了工艺技术、产品结构、管理水平的动态升级,已发展成为我国南方最大的以大米淀粉糖、大米蛋白为核心产品的稻米精深加工及副产物高效综合利用的循环经济型企业,并有力促进了农民增收,推动了农业产业化进程。万福生科主要产品的原料是稻谷，旗下品牌为“陬福”，产品范围囊括 精制大米、大米结晶葡萄糖、大米高蛋白、高
3、麦芽糖浆等淀粉糖系列产品。,历史沿革,2003年5月8日：万福生科(湖南)农业开发股份有限公司前身系湖 南省桃源县湘鲁万福有限责任公司在桃源县工商 行政管理局登记注册，注册资本300万元。2005年4月1日：注册资本增至人民币2,000万元,其中股东杨荣华、龚永福各出资人民币1,000万元。2006年3月21日：更名为湖南湘鲁万福农业开发有限公司.,2009年9月24日:深圳市盛桥投资管理有限公司等三家公司及刘丽等七个 自然人与该公司全体股东签订增资扩股协议,以人民币4,905.60万元 现金增加该公司注册资本488.181万元,增加该公司资本公积4,417.419 万元.增资完成后湘鲁万福注
4、册资本由人民币2,000万元增至人民币 2,488.181万元,资本公积增至人民币6,617.419万元.2009年9月30日：湘鲁万福以采用整体变更方式设立万福生科(湖南)农业 开发股份有限公司。2009年10月28日：在常德市工商行政管理局进行了变更登记,注册资本 5,000.00万元,股份总数5,000万股(每股面值1元).2011年*月*日：公司向社会公开发行人民币普通股17,000,000股,每股 面值为人民币1元。2011年9月27日：在创业板上市,股票简称万福生科,股票代码300268.发行上市后注册资本变更为人民币67,000,000.00元.,万福生科最先被发现的造假行为是2
5、012年半年报。在2012年半年度报告中，该公司虚增营业收入1.88亿元，虚增营业成本1.46亿元、虚增净利润4023.16万元，前述数据金额较大，且导致该公司2012年上半年财务报告盈亏方向发生变化，情节严重。因此万福生科被湖南省证监局立案调查，并在2012年11月23日被深交所公开谴责。随着监管部门调查的深入，万福生科以往的“恶行”终于被揭露出来。万福生科3月2日公告称，经公司自查发现2008年至2011年定期报告财务数据存在虚假记载，初步自查结果如下：2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右，虚增营业利润1.8亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右。据万福生科招股说明书及2011年年
6、报，20082011年，该公司净利润分别是2565.82万元、3956.39万元、5555.4万元和6026.86万元，四年内净利润总数为1.81亿元。可是其中有1.6亿元净利润是虚构的，实际上四年合计净利润数只有2000万元左右，近九成为“造假”所得。监管部门针对万福生科的处理意见尚未宣布，但是万福生科发布公告提醒股东称，该公司存在多重“暂停上市”风险以及“终止上市”的风险。,财务造假,资产负债表,（单位：万元）,最近两期相比,上升,下降,2632,941,9323,36,379,1419,542,利润表,同期相比,（单位：万元）,3770,4324,463,547,463,1.初创于成长期
7、投资支出较多，产能没有达到规模经营的水平，但有较多的筹资行为。2.成熟期时企业处于盈利状态，闲置的现金净流入额可用于经营活动、再投资、偿还 债务；如果需要进一步或加速发展，亦可以筹集长期资金，如发行股票等。3.衰退时竞争力的降低导致销售收入不断减少，融资受阻，但可以通过以前年度有效 的长期投资获取现金流入，或变卖资产获取现金。,现金流量表,分析：经营活动产生的现金流量净额在上市前大幅稳定增长，但上市后出现了回落，并不是企业经营不善所致，而是大规模融资之后进行资产改良与投资，从而从逐步成熟的中小企业跨度为成长期的上市公司，与现金流量变化规律并不矛盾。,投资活动产生的现金净流量呈波浪形增长趋势，主
8、要由于规模经营水平滞后于投资支出；通过收回投资所收到的现金一栏可以看出以中长期投资为主；上市后筹资活动的减少源于IPO获取大量资金；偿还债务支付的现金较多源于短期借款较多（见资产负债表）。,2011,分析：,现金流量比率指标分析,趋势图表分析,1.现金偿债能力分析：,现金流动负债比率趋势图,流动负债偿还周期趋势图,分析：万福生科的现金流入对流动负债清偿的保障越来越强，流动性也大幅提高，偿还债务的时间越来越短，偿债风险明显降低，在2011年第三季度上市后，过度增加投资，使得经营活动现金净流量降低，再加上短期借款和应付票据的大幅提升，致使企业的短期偿债能力大幅下降。,%,年,年,天,2.现金获利能
9、力分析：,经营现金流量净利率趋势图,%,年,分析：经营现金流量净利率反映了企业每单位经营活动现净流量创造净利润的水平，万福生科在没有大量的应收款项下，并且连年举着相当较高数额的债务融资，获利能力与所获利润额度严重背离，数据指向连续且较高的投资额度。,至此，万福生科的三大报表似乎并无让人值得怀疑的地方，源于它的造假手法不再是我们所熟悉的通过应收账款，而是转化为在建工程、无形资产、长期股权投资等，投资者往往很难发现。,常见的财务报表造假手法简介：,资产负债表和利润表是以权责发生制原则核算为基础的，在操纵资产规模、收入增加，费用减少或利润增长方面，方法、手段较多。上市公司财务造假手段主要是操纵收入，
10、常见的收入操纵手法有：虚构收入、提前确认收入、夸大收入、隐瞒收入、混淆收入等。一笔钱以虚拟交易的客户名义收款进账冲销应收账款。偿还这笔资金时则以借出款名义通过借记“其他应收款”科目、贷记“银行存款”科目让应收账款转为其他应收款；或以购货款的名义出账，使应收账款转化为预付账款或者存货。但最终的结果还是停留在流动资产阶段，暴露的风险是比较大的，因为流动资产需要变现，长期变不了现，最后只好采取计提减值准备处理的方式，容易引起怀疑。而现金流量表是以现金收付实现制原则为基础，反映公司一定会计期间现金流入和流出信息，综合评价公司是如何获得现金，又如何运用这些现金的，揭示的现金净流量比利润表揭示的净利润更客
11、观、更准确，更能说明问题，银行存款余额不容易做假，致使造假公司的一个共同特点是，资产、利润情况与现金流运转情况完全背离。,万福生科财务报表造假手法简介：,银行存款余额虽不容易做假，但可以调整现金流量表项目结构。万福生科就是把支付其他与经营活动有关的现金直接计入购买商品、接受劳务支付的现金。万福生科在收入上搞的是真的现金流，这些现金基本都是从IPO中套来的钱或想办法拆过来的，把钱提取出来 借：在建工程、预付账款等科目 贷：现金、银行存款等科目用真实的交易假装实现收入 借：现金、银行存款等科目 贷：主营业务收入科目 贷：应交税费应交增值税（销项税额）科目 借：主营业务成本科目 贷：存货科目然后以各
12、种关联方式通过“在建工程”和“预付账款”，再据为己有（IPO募集的资金）或还回去（借的部分）。万福生科选择了虚增“在建工程”和“预付账款”项目，它的募集资金建设项目还在建设中，这样做不至于招人耳目。至于预付账款，谁也不知道是不是真的预付，它就是走了一下账，钱实际上又回来了。,万福生科2012年中报显示，该公司的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下，账面余额从86 750 113.38元增加至179 975 363.60元，增加近8323万元；预付账款账面余额从119 378 847.66元增加至145 695 483.65元，增加了近2632万元。万福生科的虚假销售本质上是自己销售给自己，只
13、是借了别人公司的名义而已。为伪造客户收入，万福生科私刻客户假公章、编造销售假合同、虚开销售发票、编制银行单据、假出库单等一系列造假工序的配合，让虚增销售收入看起来合理，甚至到税务部门为假收入纳税。,自由现金流量(Free Cash Flow，FCF),20,自由现金流量(Free Cash Flow，FCF),自由现金流量(Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，经历20多年的 发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告 中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企
14、 业价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标，是公司价值评估体系中最为重要的环节之一，在衡量公司经营业绩及投资价值等方面被认为优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标，美国证监 会更是要求公司年报中必须披露这一指标。,自由现金流量是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出后的差额，其中资本性支出是维持企业现有生产能力的全部资本支出，包括投资在固定资产、无形资产各其他长期资产上的现金支出。,自有现金流量=经营活动产生的现金流量-资本性支出,(自有现金流量=税后净营业利润+折旧及摊销-营运资本变动-资本性支出),自由现金流量涵盖了损益表、资产负债表和现金流量表中的关键信息，比较综合地反映了企
15、业的经营成效，可以起到更为客观和全面的评价衡量作用。,现金流量表是建立在收付实现制的基础上，所以可以根据账簿记录来直接确定本期的收入和费用，并加以对比以确认本期盈亏。一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力越大，其可自由使用的内源资金也越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。自由现金流量才是企业用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。,自由现金流量指标，由于经营活动现金净流量扣除了资本支出和营运资本增加，它一般与净利润的增长趋势一致。,反观万福生科的净利润和自由现金流增长趋势出现了严重背离趋势。该公司财报显示，2009至2011年，公司净利润分别为3956万元、5555万元、6026万元，逐年递增，而自由现金流量值分别为332万元、-3997万元、-10276万元，连年大幅下滑因此，这样，也可以基本判断出该公司销售造假、利润虚增。,（单位：万元）,以上财务数据主要来自同信证券,END,第三小组,
