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1、中 石 化 股 利 政 策 汇 总 分 析报 告班级：财管姓名：章倩学号：08113029中石化股利政策案例分析报告 案情介绍股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以 及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义 方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支 付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股 利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、 股利发放时的资金筹集等问题。二、相关知识点回顾1、股利政策方式剩余股利政策是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。根据这一政策，公司按如下步骤确定其股利分配额：确定公司的最佳资本结构;确定公司下一年度的资金需求量
2、；确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增 加的股东权益数额；将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需 求，剩余部分用来发放当年的现金股利。固定或持续增长股利政策以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标 优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。这一 股利政策有以下两点好处。固定股利支付率政策这一政策要求公司每年按固定的比例从税后利润中 支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真 正稳定的股利政策）但这一政策将导致公司股利分配额 的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以 很少有企业采用这一股利政策。正常股利加额外股利政策按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发 放
3、称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资 金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利 额的现金股利。其高出部分即为额外股利1、 股利支付方式股息红利作为股东的投资收益，是以股份为单位计算 的货币金额，如每股多少元。但在上市公司实施具体分派时，其形式可以有四种：这就是现金股利、财产股利、 负债股利和股票股利等。财产股利是上市公司用现金以外的其他资产向股 东分派的股息和红利。2、 股利政策的影响因素股东因素股利政策的制定重点在于维护投资者利益，增强股东 的信心。股东对公司的股利分配往往产生以下影响：对现金的需求和避税。公司股东大致有两类：一类是 希望公司能够支付稳定的股利，来维持日常生
4、活；另一类 是希望公司多留利而少发放股利，以求少缴个人所得税。 从理论上讲，股利和股票转让所得（资本利得）都应缴纳 个人所得税。目前，我国股票转让所得免税，现金股利需 缴纳税率为20%的个人所得税，股票股利（即红股）免税， 另外股票转让交易双方需缴纳2的印花税。因此从税负政 策角度看，现阶段我国股票股利免税成为投资者偏好股票 股利的诱因之一。但是，到底采取什么样的股利政策，还 应分析企业股东的构成。如果高税收等级纳税的富有股东 比例很大，则可考虑少支付现金股利；如果绝大部分股东 属于低收入阶层，则宜采用支付较高的现金股利政策。控制权的稀释。股东对企业控制程度的强弱取决于持 有股票份额的多少。支
5、付较高的股利，会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大。如果公司大 量支付现金股利，再发行新的普通股以融通所需资金，现 有股东的控股权就有可能被稀释。另外，随着新普通股的 发行，流通在外的普通股股数必将增加，最终会导致普通 股的每股盈利和每股市价下降，从而影响现有股东的利益。管理者因素由于信息不对称，管理者存在着道德风险和逆向 选择行为，这会影响到企业的股利政策。对于我国这个新 兴的市场，上市公司的董事、监事、经理大多数由原来企 业的党政领导担任或控制，外部董事、监事少，董事长和 经理交叉任职的情况比较普遍，公司的治理结构中缺乏有 效的制衡机制，管理层的道德风险和逆向选择行为就可
6、能 会影响股利分配政策。其他因素通货膨胀因素。通货膨胀使公司资金购买力下降，维 持现有的经营规模尚需不断追加投入，则需要将较多的税 后利润用于内部积累。历史性因素。股利具有信息传递功能，为保持股利政 策的稳定性，历史性因素是制定股利政策时必须考虑的。一般而言，股利政策的重大调整，一方面会给投资者带来 企业经营不稳定的印象，从而导致股票价格下跌；另一方 面股利收入是一部分股东生产和消费资金的来源，他们一 般不愿持有股利大幅波动的股票。因此，公司的股利政策 要保持一定的稳定性和连续性。三、案例分析1、公司简介中国石油化工集团公司（英文缩写Sinopec Group） 是1998年7月国家在原中国石
7、油化工总公司基础上重组 成立的特大型石油石化企业集团，是国家独资设立的国 有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。中国石 化集团公司对其全资企业、控股企业、参股企业的有关 国有资产行使资产受益、重大决策和选择管理者等出资 人的权力，对国有资产依法进行经营、管理和监督，并 相应承担保值增值责任。中国石化集团公司控股的中国 石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8 月在境外境内发行H股和A股，并分别在香港、纽约、 伦敦和上海上市。2007年底，中国石化股份公司总股本 867亿股，中国石化集团公司持股占75.84%，外资股占 19.35%，境内公众股占4.81%。中国石化集团公司主
8、营业务范围包括：实业投资及 投资管理；石油、天然气的勘探、开采、储运（含管道 运输）、销售和综合利用；石油炼制；汽油、煤油、柴油 的批发；石油化工及其他化工产品的生产、销售、储存、 运输；石油石化工程的勘探设计、施工、建筑安装；石 油石化设备检修维修；机电设备制造；技术及信息、替 代能源产品的研究、开发、应用、咨询服务；自营和代 理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止 进出口的商品和技术除外）。中国石化集团公司在财富2008年度全球500强企业中排名第16位。2、背景知识中国石化自上市以来，一直努力实行高的股利政策，但 是股利政策在近儿年不是卜分稳定o 2000年左右股利支付 率基本
9、1：保持在45%-50%. 2007-2009年股利支付率波动较 大.特别是在2008年，在公司获利仅是2007年的一半左右 的情况卜、公口1在现金流量不足时血能够像往常-样支付3 额的股利支付给股东（见表2）口从表2中可以看出，中国石 化的股利分配情况是处于不断的波动中，在普通股股利支付 变化不大的情况下，影响其股利支付率的主要原因是该公司 的净利润波动较大，特别是2008年的净利润同比下降了47%e分红及送转情况ZW1年口T月北日发行280000.00万股，发行价格 发行4.跛元j募集资金总计1181600. W万元j 200108月口8日上市，首日开盘价4.6口元。雹11年口3月明日公告
10、：每1口股派1.如元-（未实上市以来，向上市公司股东共寡集资金118.16亿元，派现 1,036, 口日亿元雹11年D3月DT日上市230. 00亿股，面值100. 00JE， 期限6. W年，利率0.50%,付息方式:每年付息， 发馈主体:中国石油化工股份有限公司，2011年此 月药日转股，转股价格9.73JE/股总结与启示制定股利政策时应考虑以下方面首先，企业自身的决策是非常重要的。公司领 导对企业自身的市场定位，以及未来发展那方向的确定， 直接影响了股利政策的制定。公司要加强治理，推进股 权分置改革的全面落实，促进公司发展，从而为良好的 股利政策奠定基础。同时，公司的负责人一定要有长远
11、的发展意识，结合公司实际的财务状况，制定合理的股 利政策，而不只是关注短期的利益。其次，注意外界环境对企业产生的影响。通货膨 胀因素。通货膨胀使公司资金购买力下降，维持现有的 经营规模尚需不断追加投入，则需要将较多的税后利润 用于内部积累。历史成本会计模式所确定的税后利润是 以财务资本保全为基础的，在通货膨胀严重时期，以此 为标准进行的税后利润分配必然使公司实物资本受到侵 蚀，此时，采取相对较低的股利发放政策是必要的。再次，股利政策是一个综合性的决策，需要考虑 公司自身的实力和外部竞争者地策略。公司所处的市场 环境、行业特征、业务特性以及自身的发展状态会影响 其经营情况和股利政策的制定。最后，
12、企业制定股利政策应考虑到自身发展的生 命周期。生命周期是根据企业发展过程中所处的不同阶 段而确定的。企业处于不同的生命周期，应选择不同的股利政策。按照增长水平和投资机会可以把企业划分为 四个阶段：开发期、成长期、成熟期和衰退期。五、其他应思考的问题-股利政策的选 择问题公司目前所处发展阶段是公司选择股利分配政策的 最主要因素，因为这种对发展阶段的定位决定了公司未来 的发展取向，并会带动其他诸多要素进行变化。因此，公 司应根据具体的发展阶段选择适用的股利政策。通常认为： 处于初创阶段的公司，经营风险高，融资能力弱，是一个 纯粹的现金净流出阶段，为降低财务风险，公司应选择不 分配或者剩余型股利政策
13、；处于高速成长阶段的公司，需 要迅速扩大生产能力以此达到规模优势，必须进行大量投 资，理论上不宜宣派股利，然而由于公司已具有一定规模， 投资者往往有分配股利的要求，为平衡双方要求，应采用 低经常性股利加额外支付型的股利政策；处于稳定增长阶 段的公司，其产品的市场容量、销售收入稳定增长，生产 能力扩张的投资需求减少，广告费开支比例下降，现金 流动表现为净现金流入量，通常具备持续支付较高股利的 能力，应采用稳定增长股利政策；进入成熟阶段的公司， 由于市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定， 且有相当盈余和资金积累，可考虑由稳定增长型股利政策 转为固定型股利政策，以与公司的整个发展阶段相适应；
14、 而处于衰退阶段的公司，如果公司不被解散或被其他公司 所重组与兼并，就要投资进入新的行业和领域，以寻求新 增长点，投资需求增加，然而公司在此阶段的通常实际情 况是产品销售收入减少，利润下降，已失去高股利支付能 力，应采用剩余型股利政策。六、参考文献：1 罗春蓉，罗杰.略论影响企业股利政策的主要因素J. 财经界，2007，（2）.2 徐晓颖.股权分置改革后上市公司股利政策研究J. 当代经济管理，2008，（ 1）.3 于桂红.鼓励影响政策研究J.山东理工大学学报， 2004，（9）.4 吴浩.上市公司股利政策透视J.财政金融，2003， （10）.5 李礼，王曼舒，齐寅峰股利政策由谁决定及其选择 动因J.金融研究，2006，（ 1）.
