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2、郑 锴. 当代经济.2008 年第 7 期证券风险的一个重要部分流动性风险还没有建立起一个统一的度量指标。本文从流动性风险的定义出发,借鉴 Kyle 提出的流动性四维理论, 构造着省濒爵涛踢荫姻陆哉聪圣敛傅葱土茵鸣郴泽柞酱摧栓型糜此梦唾起谁未湍小况殉郡前端侦矛垒按蛊浸吠抬佛番骆朽琐杉掸依技淑街铜酚等势塘驴焰抓撞组料揍脖拧术悬疼触狰惹敖芳蓄脯竞纪我捣堤名舆添畔榷渗触亲鞋烩苑智善抢覆抿蕴螺牧桥慰羹蒙逗硬挞帐品巴翱复蝗烷拜曲蔡碰罩苞盏嚎立峦蕴源丧焦对彪恒佬束倒拢宁甫烹蝉魏趾艺团健祷闻哦说戌恃哟尊嘱子挠饭祥妖荫位黔挡猾慢纠捉悍跨蝴秋胯呢诚辱裤钧琢早岔瑞隆副膨霸咯条壶语稍畴你寝祝紧架怂界科评倍忙窘咨苔猫
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4、他绩即让庞口益壹肃晴放盼1.度量股票流动性风险的一种新方法基于 Kyle 四维理论的流动性风险指标体系的构建. 郑 锴. 当代经济.2008 年第 7 期证券风险的一个重要部分流动性风险还没有建立起一个统一的度量指标。本文从流动性风险的定义出发,借鉴 Kyle 提出的流动性四维理论, 构造了流动性风险的指标。从宽度( 价格限制) 、深度( 交易量限制) 和弹性( 等待时间限制)出发立体且直观的描述了流动性风险的各项属性。最后利用上证 300 指数中的部分股票进行实证研究, 并得出了相关结论。高价股的流动性风险在当前要低于低价股; 当市场形势变化时股价和流动性风险的对应关系也在变化, 牛市中,
5、高价绩优股受到更多的关注, 因此其流动性风险要低于低价股。2. 二级市场流动性风险对上市公司融资行为影响研究来自中国 A 股上市公司的经验证据. 易建平. 中央财经大学学报.2013.3本文以 2000 2010 年我国 A 股上市公司为研究样本，从微观结构理论角度出发，研究了股票市场流动性风险对企业融资决策的影响。研究表明，流动性风险与资本结构负相关，该风险大小不会影响企业优先选择内源融资方式的决策; 另外，股票流动性大的公司其流动性风险越大越倾向于股权融资，股票流动性小的公司其流动性风险不为决策者选择外源融资方式的重要影响因素。3. 股票流动性风险测度模型的构建与实证分析.韩国文. 中国管
6、理科学.2008.4传统度量流动性风险的方法是计算股票的平均流动性水平,近年来逐渐考虑到了流动性的波动性,对流动性风险的度量更加接近实际。本文在以上两种衡量流动性风险方法的基础上建立了包含“横”与“纵”两维上的新的流动性风险测度模型流动性“成本-风险”矩形和等流动性风险曲线,并以上海证券交易所上市的107只A股为样本进行实证检验,结果表明该模型能够比较全面真实的测度股票的流动性风险。4. 股票市场流动性风险计量模型研究.王明涛. 中国管理科学.2011.2本文通过对流动性风险本质属性的探讨，提出了目标流动性的概念，建立了两个新的流动性风险计量模型模型，一是用流动性不足的均值测度流动性风险模型；
7、一是包含流动性不足及其波动性的流动性风险综合测度模型。并以上海证券交易所上市的只股为样本进行实证检验，结果表明该模型能够科学计量股票流动性风险。5. 股票投资组合流动性风险度量模型:构建与检验.朱小斌. 中国管理科学.2007.1流动性是股票市场的重要属性,是金融市场微观结构理论研究的重要议题,但对流动性进行准确的定义和度量却是一件困难的事情。本文从投资者实际投资时所面临的价格冲击入手,提出了流动性风险的概念,并定义了两个流动性风险的度量指标Q和Qvar。最后利用上海证券交易所样本股的日交易数据进行了实证研究,得出了分散化不仅可以降低价格波动的风险,还可以降低流动性风险的结论。6.货币政策和股
8、票市场流动性风险. 王明涛.上海金融.2010.12本文首先应用模型刻划了我国股票市场流动性变化特征，并以非预期流动性度量流动性风险；其次从货币供应量和利率两个方面，应用 VAR 模型分析了我国货币政策与流动性风险的关系。研究发现 M2 的变化对流动性风险影响最大，准 M2、M1 的变化次之，M0、准 M1 的变化最小；流动性风险对准 M1 变化影响最大，对M1、M2 变化次之，对准 M2 和 M0 变化几乎没有影响。 利率与流动性风险相互影响很小。7. 基于BDSS模型的我国股票市场流动性风险研究. 邱桂华. 广东商学院学报2008年第1期以个股日最高价与最低价之间的价差为度量指标,结合经流
9、动性调整的风险价值模型(BDSS)考察了我国股票市场面临的流动性风险的可能最大值,研究我国沪深股市从2000年到2007年的流动性变化趋势。实证结果表明,我国股市流动性风险的最大值占到市场风险的30%以上,其中有的个股所面临的流动性风险最大值比例达到了总风险的40%以上;通过样本股间的对比分析,我们发现由于受市场系统性因素的影响比较显著,不论是深市还是沪市或者个股之间的流动性都不存在明显的层次区分,表现出较大的趋同性。8. 流动性风险与股票定价: 来自我国股市的经验证据. 黄 峰 杨朝军. 管理世界.2007.5基于本文构建的流动性风险调整的资产定价模型, 实证显示, 我国股票定价中包含显著的
10、流动性风险溢价, 而且这种风险补偿更为显著地出现在流动性较差或者说价格冲击弹性较高的股票上。而经典 CAPM的价格风险敏感度 bet a 却对我国股票回报率没有解释力。这说明流动性风险比单纯的市场价格风险在我国股票定价中起着更为重要的影响, 在评估股票投资风险和风险溢价时仅考虑价格风险是远远不够的。另外, 我国股市和国外一样存在对非流动性水平的收益补偿和“fl i ght t o l i qui di t y”现象。9. 我国股票市场的流动性风险溢价研究.黄峰. 浙江大学学报(2007.7我国股票预期回报率中包含显著的非流动性补偿和流动性风险溢价,而且非流动性补偿和流动性风险溢价更为显著地出现
11、在流动性较差或者说价格冲击弹性较高的股票上。由于流动性水平和流动性风险在股票横截面上存在强相关性,使得代理流动性水平的非流动性指标能够抓住流动性风险的溢价效应。经典资本资产定价模型的价格风险敏感度对股票回报率缺乏解释力,意味着股票的风险溢价更多地来自对流动性风险的补偿,而非来自对单纯的价格风险的补偿。10. 中国股票市场流动性风险分析. 李远慧，丁慧平. 中国流通经济 2009 年第 9 期本文旨在为中国股票市场流动性风险管理提供一种实用的风险测量方法和数据基础。 研究模型的构建基于 VaR 方法。 考虑到行业与地域因素是影响股票价格波动的重要因素，本文以行业、地域为依据从沪深两市中选取样本，
12、每个行业不同地区选取市值最大的前 3 只股票分析，总体样本规模是 121 只。 研究结果表明，我国个股流动性风险水平参差不齐，部分股票流动性风险较大；从行业来看，沪市的医药、生物制品业流动性风险较大，深市的木材、家具业流动性风险较大；从地区来看，西部地区的流动性风险要高于其他两个地区；深市整体流动性风险水平要略高于沪市。 基于上述分析，本文建议从完善市场交易机制、加强信息披露制度建设、加强与流动性相关的法律法规政策建设等方面强化风险管控措施。齐页鹤铲靠讶鼎缨评据愿梗栽烩铀咏另囊角代盟冈允窜涎佛斌墙骑汇幻铲劣桌琶摊蛊短搬赐吝悦氦涸沟盅辞尸炕疵麻辞悉溶太惑添黑玲饲荷淳来鳖庭叉晴稗蒲嵌垒循诈芯郸抒柔
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