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1、1,第15章 货币理论与政策,货币需求理论货币供给货币政策工具货币政策效应证券市场,2,货币需求理论,一、古典经济学的货币需求理论 货币数量论是古典经济学中流传最广的一种货币理论，是指货币的价值完全决定于货币和商品在交换中的数量关系。,1、费雪现金交易方程：Py=MV，价格P为因变量，货币数量M、货币流通速度V和商品和劳务数量y为自变量。,2、现金余额方程：M=KY，流通中的货币数量与交易动机货币需求率，国民收入和价格成同方向变化，或者说和货币需求数量成正向变化。,3,二、凯恩斯主义的货币需求理论：L=L1（Y）+L2（r）,凯恩斯的后继者进行了补修：第一是L1不仅仅是国民收入的函数，也是利率
2、的函数；第二，L2也不仅仅是利率的函数，人们多样化的资产选择也会影响投机性货币需求。,三、现代货币主义的货币需求理论 以弗里德曼为代表的现代货币主义认为，影响货币需求的主要因素有四类：（1）收入和财富的变化。财富分为人力财富和非人力财富（财产收入），货币需求量与非人力财富关系较大。（2）货币与其它资产的预期名义收益率。（3）预期的商品价格变动率。（4）其它影响货币需求的因素，如社会支付习惯等。,4,货币供给,一、货币供给的含义：货币供给是一个存量指标，它表明一个国家或地区在某一时点上所拥有的货币数量。一般国际上称货币是指M1，即指现金和活期存款。在货币供给中，中央银行起着重要作用，中央银行作为
3、国家银行，代表国家发行货币调节经济。中央银行主要是通过控制基础货币或称高能货币来调节经济运行的。基础货币是指流通于银行体系之外的通货总和，即公众、厂商与银行的现金总额和商业银行在中央银行的存款准备金之和：Mh=M0+RE,5,二、派生存款和货币乘数：在银行的经济活动中，存在着银行存款的多倍扩大功能。,这种存款的创造有两种方式：一是银行向企业或个人发放贷款，二是银行向企业或个人买进债券（银行的资产业务）。把由于银行之间的存贷款活动引起的存款增加额S，称为派生存款，用D表示。把派生存款（D）为原始存款的倍数称为存款乘数。存款乘数计算公式如下：Ke=,货币乘数和存款乘数是有区别的。货币乘数又称货币创
4、造乘数是指由基础货币创造的货币供给为基础货币的倍数。（基础货币包括先进和准备金）,1/rd就是存款创造乘数。由于法定准备率rd小于1，因而银行系统存款创造乘数大于1。,6,例1：教材P390，计算题1。,例2：教材P390，计算题2。,7,例3：教材P390，计算题3。,8,三、影响货币供给的因素,2、商业银行的准备金占存款的比例，如果银行的存款准备金越多，存款准备金占存款比例越高，则存款之创造能力越弱，货币乘数越小。,3、法定存款准备金占存款的比例。如果法定存款准备金多或法定存款准备率高，则存款之创造能力小，货币乘数就小。,1、厂商及个人的现金和存款比例，如果现金占存款的比例越大，则货币乘数
5、小。,9,货币政策工具,一、货币政策的含义、内容及传导机制 货币政策是指中央银行运用货币政策工具来调节货币供给量以实现经济发展既定目标的经济政策手段的总和。内容包括货币政策的目标和货币政策工具。货币政策目标是货币政策所要达到的最终目标，一般是指经济发展的目标，一定要选择准确。货币政策工具是指要实现货币政策目标所采取的政策手段，一般包括公开市场业务、再贴现率和法定准备率等。货币政策的选择就是通过改变货币政策工具的变量达到政策目标。,10,二、货币政策的传导机制：货币政策的传导机制是指货币政策发生作用的过程。中央银行通过公开市场业务、贴现率、存款准备率和其他政策工具等，来调节商业银行的准备金、利率
6、和贷款规模，从而调节全社会的货币供给量，最终影响国民收入、通货膨胀率、失业率和国际收支平衡。,三、货币政策的主要工具：货币政策的目的在于通过控制货币供给，影响利率，从而影响投资，并最终影响国民收入。,1、调整法定准备率。中央银行可以通过改变商业银行的法定准备率来控制货币供给。当经济萧条时，中央银行在法律允许的范围内调低法定准备率。反之，当经济过热时，中央银行在法律规定的上限以下提高法定准备率，商业银行的贷款数量减少。,11,2、变更再贴现率。当经济萧条时，中央银行降低再贴现率，以吸引商业银行将手中持有的债券向中央银行贴现，从而增加商业准备金，以鼓励商业银行发放贷款，刺激消费和投资；当经济过热时
7、，中央银行为了控制货币数量和商业银行的放款规模，提高再贴现率，从而减少商业银行的贷款数量。,3、公开市场业务。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以影响货币供给量的货币政策手段。当经济不景气时，为了刺激总需求，中央银行便在公开市场上买进商业持有的政府债券。当经济过热，中央银行便在市场上卖出政府债券。商业银行购买债券后，可以贷出的货币减少，从而中央银行达到了控制货币、控制投资，进而影响经济运行的目的。,一般说来，由于调整法定准备率对整个经济的影响程度很大，在实践中较少使用。变更贴现率可以间接地控制商业银行的准备金，因而在实践中较为常用。公开市场业务不仅便于操作，而且很容易进行数量
8、控制，而且很容易进行数量控制，因而在实践中最为常用。,12,四、货币政策的局限性：1、流动偏好陷阱。依照凯恩斯理论，当利息率降低到一定程度时，流动偏好引起的货币需求趋向于无穷，即人们处于流动偏好陷阱。此时，无论货币供给量增加多少，其降低利息率的作用都非常小。这表明，当经济处于流动偏好陷阱状态时，货币政策通过降低利率来刺激投资的作用是有限的。,2、政策时滞的影响。与财政政策一样，货币政策的效果也受到政策时滞的影响。从中央银行对经济形势作出判断、分析、制定政策到实施，都会产生滞后。,3、货币政策手段本身的局限性。变更再贴现率是中央银行间接控制商业银行准备金的重要手段，但这种手段的效果受到商业银行行
9、为的制约。例如，当中央银行降低再贴现率时，商业银行未必增加贴现，至少不一定按照中央银行的意图增加再贴现数量。,货币政策是调节宏观经济运行的间接手段，它对通货膨胀的影响程度要大于对收入的影响。,13,五、货币主义的货币政策,第一，强调货币政策的主导地位。反对凯恩斯主义的财政政策，但赞成运用货币政策，并主张货币政策应该居于主导地位。第二，强调价格稳定为货币政策的主要目标 第三，实行有规则的货币政策，货币主义者反对“相机抉择的”货币政策，,14,六、财政货币政策的内容框架图,宏观经济政策的基本框架,财政政策,货币政策,财政收入,财政支出,税收,公债,政府购买,转移支付,公开市场业务,调整法定准备率,调整再贴现率,拉弗曲线,内债和外债,税收收入和税率之间的关系,其它政策工具,政府对商品和劳务的购买,社会保障福利、农业补贴、公债利息,包括：道义劝告、规定证券交易的自有资金比例、规定首付款比例与分期付款期限、直接信用干预,
