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1、,证券公司研究,（机密）,北京和君咨询有限公司2009年11月 北京,主要结论（1/2）,证券行业在欧美发达国家业已成熟，而在中国尚处于发展阶段。虽然尚无法与国际知名证券公司同日而语，但相比20多年前，中国证券公司在数量、资本规模、赢利能力、风险控制、产品开发等方面已有明显进步，质量显著提高。特别是在2007年证券公司综合治理工作结束后，中国证券公司更是步入了规范发展的快车道。国内证券公司目前的盈利模式仍以提供交易通道和发行通道而收取“过路费”为主，主要收入部分超过80%来源于经纪、承销和自营等传统业务。这种单一的盈利模式使得证券公司间业务同质化严重，抗风险能力低下，对行业的可持续发展能力的培
2、养极为不利。目前，全国有107家证券公司，数量众多竞争激烈；业务相对单一，同质竞争明显；行业出现分化，部分优质证券公司开始确立行业领先地位；证券行业对外开放程度不断加深和混业经营的放开使得行业竞争将日趋更加激烈。,主要结论（2/2）,未来我国证券行业的主要发展趋势是发展规模化、经营规范化、收入结构多元化、行业竞争国际化。证券行业风险很高，主要包括经营风险、政策法律风险、行业竞争风险和信息技术风险，都必须加以谨慎对待。证券行业进入门槛高。首先是行业准入的行政许可制，要获得相应的牌照实属不易；其次，国家颁布了一些列行政法规，对证券公司的注册资本和风险控制提出了极高的要求；再次，国内证券行业强者恒强
3、的竞争局面已经形成，这客观上也加大了新进入者的进入困难。在未来的发展中，只有具备了雄厚的资本实力、多元化的业务结构、强大的金融创新能力、充足的人才储备和严格的风险管理系统的证券公司才能获得竞争优势。,目录,1、证券公司业务特性分析2、证券公司的发展、现状及趋势3、证券公司的监管与政策4、证券公司的风险5、央企投资证券公司的实践6、证券公司的关键成功要素,证券公司业务特性,指依照公司法和证券法的规定设立的，并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务，具有独立法人地位的有限责任公司或者股份有限公司。,证券公司,“靠天吃饭”，业务风险极大，即使在成熟市场，证券公司的业务量也与证券市场
4、高度相关，业绩高度波动；资本量极大，在国内，最小规模的证券公司注册资本也必须超过5000万；开展业务所需的金融牌照具有垄断性，这是证券公司获得高额利润的根本保障。,特点,证券公司的六大主要业务,证券公司受客户委托，对委托资产进行管理和运作，以实现资产保值增值的业务。,证券公司作为证券承销商，负责将发行对象在一级市场上公开发行并销售，同时向发行人收取手续费、并共同承担证券承销风险的活动。,证券公司自行买卖证券、赚取价差并承担相应风险的行为。自营业务具有一定的投机性，业务风险较大。,证券公司根据有关法律、法规和投资委托人的投资意愿，作为管理人，与委托人签订资产管理合同，将委托人委托的资产在证券市场
5、上从事股票、债权等金融工具的组合投资，以实现委托资产收益最大化的行为。,证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。证券公司开展此项业务必须经过中国证监会批准。,投资咨询：证券公司及其相关业务人员运用各种有效信息，对证券市场或个别证券的未来走势进行分析预测，对证券投资的可行性进行分析评判；为投资者的投资决策提供分析、预测、建议等服务，倡导投资理念、传授投资技巧，引导投资者理性投资的业务活动。财务顾问：与证券交易、证券投资活动有关的咨询、建议、策划业务。,证券行业在我国受到严格监管，实行行业准入行政许可制，有很高的进入壁垒,有符合法律、行政法规规定的公
6、司章程；主要股东具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法违规记录，净资产不低于人民币2亿元；有符合证券法规定的注册资本；董事、监事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有证券从业资格；有完善的风险管理与内部控制制度；有合格的经营场所和业务设施；法律行政、法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,设立条件,政策门槛,证券法规定：“设立证券公司，必须经国务院证券监督管理机构审查批准。未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得经营证券业务”。,法律对证券公司的注册资本要求明显严于一般企业,经营证券经纪、证券投资咨询、与证券交易及投资活动有关的财务顾问业务,500
7、0万元,1亿元,2亿元,经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理以及其他业务中的任何一项业务,经营证券经纪、证券销售与保荐、证券自营、证券资产管理以及其他业务中的任何两项,证券公司的注册资本应当是实缴资本，并将注册资本最低限额与证券公司从事的业务种类直接挂钩，分为5000万元、1亿元和2亿元三个标准。,注册资本要求,证券公司设立、收购或者撤销分支机构，变更业务范围或者注册资本，变更持有5%以上股权的股东、实际控制人，变更公司章程中的重要条款，合并、分离、变更公司形式，停业、解散、破产，必须经证券监督管理机构批准。证券公司在境外设立、收购参股证券经营机构，必须经证券监督管理机构批准。,重要事项
8、变更审批要求,强者恒强的竞争局面更进一步提高了新进入者的门槛,优质证券公司市场领先地位确立。部分优质证券公司通过兼并收购，营业部数量迅速增加，在经纪业务、金融产品销售等领域拥有较大的网络优势。,部分业务领域市场集中度提高。股票承销、债券承销等业务的市场集中度迅速提高，尤其是大型企业的股票、债券发行基本集中于少数几家证券公司。,以“净资本为核心”的风险控制指标体系对证券公司的持续经营提出了更高要求（1/4）,06年11月1日生效的证券公司风险监控指标管理办法规定，为了建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强证券公司风险监管，证券公司应当按规定计算净资本和风险准备，编制净资本计算表和风险控制指标
9、监管报表。,净资本,以“净资本为核心”的风险控制指标体系对证券公司的持续经营提出了更高要求（2/4）,证券经纪业务券商：净资本不得低于人民币2000万元从事承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券原业务之一的：净资本不得低于人民币5000万元经营证券经济业务，同时经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的：净资本不得低于人民币1亿元经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的：净资本不得低于人民币2亿元,净资本要求,净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%净资本与净资产的比例不得低于40%净资本与负债的比例不得低于8%净资产与负
10、债的比例不得低于20%流动资产与流动负债的比例不得低于100%,风险控制指标标准,按托管客户的交易结算资金总额的2%计算风险准备净资本按营业部数量平均折算额（净资本/营业部家数）不得低于人民币500万元,经营证券经纪业务风险控制指标标准,以“净资本为核心”的风险控制指标体系对证券公司的持续经营提出了更高要求（3/4）,自营股票规模不得超过净资本的100%，自营股票规模是指证券公司持有的股票投资按成本价计算的总金额证券公司自营业务规模不得超过净资本的200%，自营业务规模是指证券公司持有的股票投资和证券投资基金（不包括货币市场基金）投资按成本价计算的总金额持有一种非债券类证券的成本不得超过净资本
11、的30%持有一种证券的市值与该类证券总市值的比例不得超过5%，但因包销导致的情形和中国证监会另有规定的除外违反规定超比例自营的，在整改完成前应当将超比例部分按投资成本的100%计算风险准,经营证券自营业务的证券公司 必须符合下列规定,证券公司承销股票的，应当承担包销义务的承销金额的10%计算风险准备证券公司承销公司债券的，应当按照承担包销业务的5%计算风险准备证券公司承销政府债券的，应当按承担包销义务的承销金额的2%计算风险准备,经营证券承销业务的证券公司 必须符合下列规定,按定向资产管理业务管理本金的2%计算风险准备按集合资产管理业务管理本金的1%计算风险准备按专项资产管理业务管理本金的0.
12、5%计算风险准备,经营证券资产管理业务的证券公司 必须符合下列规定,以“净资本为核心”的风险控制指标体系对证券公司的持续经营提出了更高要求（4/4）,为单一客户融资业务规模不得超过净资本的5%对单一客户融券业务规模不得超过净资本的5%接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的20%按对客户融资规模的10%计算风险准备按对客户融券规模的10%计算风险准备,提供融资融券服务的证券公司 必须符合下列规定,证券公司应当按上一年营业费用总额的10%计算营运风险的风险准备中国证监会对各项风险控制指标设置预警标准，对于规定“不得低于”一定标准的风险控制指标，其预警标准时规定标准的120%；对于规定“不得超
13、过”一定标准的风险控制指标，其预警标准是规定标准的80%,其他,目录,1、证券公司业务特性分析2、证券公司的发展、现状及趋势3、证券公司的监管与政策4、证券公司的风险5、央企投资证券公司的实践6、证券公司的关键成功要素,股权分置改革后，我国证券市场进入新的发展阶段,上世纪80年代,上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，标志着我国证券市场从试点迈入快速发展的轨道1991年中国证券业协会成立1991年10月中国证监会成立,自2005 年5 月股权分置改革以来，制约我国证券市场发展的基础性制度障碍得以根治，上市公司各类股东的利益基础趋于一致，市场基础性制度和投资者结构发生了转折性的变化，证券市场进
14、入新的发展阶段。,上世纪90年代,21世纪初,起步阶段,快速发展阶段,新发展阶段,改革开放后，北京天桥百货股份有限公司等国内第一批股份公司正式成立飞乐音响于1984年11 月发行了中国第一只股票,截止07 年8 月10日国内上市公司总市值约为21.2万亿元，首次超过我国2006 年国内生产总值21.1万亿元。截止2008 年底，境内上市公司总数达到1,625 家，沪、深两市股票市场总市值已达12.13万亿元，已进入二级市场流通市值4.52 万亿元，投资者开设的有效证券账户总数达到10,449万户。2008 年全年境内证券市场筹资达3,336 亿元，沪、深股市股票基金交易总额485,862 亿元
15、与此同时，市场中介机构和机构投资者不断增加，证券投资基金成为市场投资主力,综合治理工作结束后，我国证券公司也步入规范发展阶段,87年9月我国第一家证券公司深圳特区证券公司成立92年南方、华夏、国泰三大中央级证券公司成立，标志着我国证券业以证券公司为主导的态势开始形成该阶段证券经营机构多是银行或信托投资公司下设的证券业务部门，资产规模相对较小。由于市场初期的买方垄断和爆发式增长，证券公司通过简单规模扩张，提供低水平服务即可获得丰厚利润,银证分离推动证券行业第一次重组与扩张热潮。申银万国、国泰君安、银河证券地一批实力雄厚的大型综合类券商崛起通过新设和增资扩股，证券公司的资本实力和资产规模都迅速扩张
16、，竞争加剧，利润空间缩小证券市场的快速发展也促使证券公司进入依法规范发展阶段,大量证券公司实施增资扩股，提高抗风险能力。中信证券03年正式上市03年中国第一家中外合资证券公司华欧国际成立。该阶段证券公司投资业务过度膨胀，加上我国证券市场经历了长达四年的熊市，股价指数不断下滑，市场成交量大幅度萎缩，导致全行业大面积亏损部分证券公司因严重违规经营或资不抵债陷入经营困境。03年证券公司综合治理工作展开，以净资本进行业务约束,证券公司综合治理工作结束，证券行业监管日趋严格，“规范发展”和“创新发展”成为国内证券公司发展的主题,我国证券公司数量和质量有了显著提高（1/2）,西南证券（600369）中信证
17、券（600030）宏源证券（000562）海通证券（600837）东北证券（000686）长江证券（000783）太平洋（601099）国元证券（000728）国金证券（600109）光大证券（601788）,截止2009年国内上市证券公司,08年底我国不同类型证券公司分布,资料来源：中国证监会、中国证券业协会、上交所、深交所,我国证券公司数量和质量都有显著提高（2/2）,资料来源：证券业协会,目前我国证券公司的盈利模式非常单一,单一的“通道”盈利模式当前国内证券公司收入基本都是由经纪手续费收入、证券承销收入、自营收入、利息收入等几大块组成。其中经纪类业务主要为投资者提供交易通道而收取佣金以及
18、获得其他相关收入；承销业务通过为上市公司提供发行通道而获得发行收入。这两类“通道”收入是证券行业收入的最主要的收入来源。,这种单一的“通道”盈利模式的产生了诸多问题（1/3）,盈利模式基本上通过提供通道服务，获取垄断利润为主，业务同质化严重证券公司的获利通道是管理层赋予的一种垄断权利，没有技术含量，容易复制，从而导致证券公司业务同质化明显，恶性竞争现象突出，且在客观上抑制了证券公司创新的积极性。收入结构极其不合理，经纪业务所占比重过高，盈利模式表现得非常脆弱中国证券公司收入结构中，经纪业务是无可争议的第一大收入来源，手续费收入加上客户保证金的利息收入，在证券公司总收入中的比例都在50%以上。收
19、入来源过于狭窄，过分地依赖于经纪业务。,这种单一的“通道”盈利模式的产生了诸多问题（2/3）,决定中国证券公司盈利能力的主要业务和二级市场高度相关，抗风险能力极差自营业务风险最大，在二级市场走势向好时，自营收入盈利能力强；然而，一旦市场低迷，或投资决策失误，自营业务往往会带来巨大亏损。传统资产管理业务实际上是以“保本保底”形式融入资金进行投资的一种业务模式，这种委托理财模式将本应由市场化解的风险由证券公司完全包下来，违背了风险与收益相匹配的原则，给证券公司带来了巨大的风险。中国证券市场的历史不断证明，因自营和委托理财业务规模过大、承担了过多风险的证券公司大都深陷财务困境之中，甚至导致公司关闭破
20、产。,资料来源：中国证券报,1998-2002中国证券公司盈利状况表,这种单一的“通道”盈利模式的产生了诸多问题（3/3）,盈利模式业务单一雷同，缺乏核心竞争力，对行业可持续发展极为不利,目前证券公司的几块主要业务缺乏难以复制的核心竞争优势，证券公司的业务性质、服务内容、服务手段都很雷同。,随着证券行业壁垒逐步打破，证券经纪、投行、资产管理业务等券商传统垄断业务开始受到银行、信托公司、资产管理公司、海外券商的外部挑战，市场的竞争者越来越多；而由于缺乏核心竞争能力，证券公司经常面临恶性竞争，公司盈利能力脆弱，缺乏可持续发展的能力。,从行业内部来看,从行业外部来看,我国证券行业竞争形势,从 04
21、年开始的证券公司综合治理工作经过了3 年的时间已顺利完成，31家高风险公司得到平稳处置，清理账户1,153 万个，目前107 家正常经营的证券公司各项风险控制指标均已达到规定标准。此次综合治理完善了一系列基础性制度建设、进一步健全了证券行业的法规体系和监管机制。证券公司综合治理工作完成后，证券公司开始在新的监管环境和市场环境下进入新的发展阶段，也面临新的竞争形势。,1,2,3,4,证券公司数量众多、竞争激烈,证券公司业务种类相对单一、存在同质化竞争的情况,证券行业出现分化，部分优质证券公司开始确立行业领先地位,证券行业对外开放不断深入，竞争更为激烈,竞争形势,证券公司数量众多、竞争激烈,我国证
22、券行业呈现出证券公司数量众多、行业集中度不高、业务竞争激烈的格局。随着证券市场行情转暖，国内证券公司资产质量得以改善，资本实力得到提升，参与市场竞争的综合能力也得以提高，市场竞争日益加剧。,2008 年度主要业务指标以及主要财务指标,单位：亿元,资料来源：中国证券业协会,证券公司业务种类相对单一、存在同质化竞争的情况,证券公司业务种类相对单一、存在同质化竞争的情况,我国证券公司业务范围趋同，业务种类相对单一，收入主要来自经纪、发行承销和证券投资三项业务，少数创新类证券公司可以从事资产管理、权证创设和资产证券化等业务，但总体上来讲，我国证券公司盈利模式的差异化尚不显著。,2008年我国证券公司收
23、入结构,资料来源：证券行业协会,证券行业出现分化，部分优质证券公司开始确立行业领先地位（1/4）,投资银行业务市场份额向少数证券公司集中股票承销业务：04 年以来，证券市场上发生了一系列对投资银行业务影响深远的事件，极大地改变了股票发行与承销业务竞争格局。,证券发行上市保荐制度实施,深圳中小企业板推出,股票发行与承销业务先后两次暂停和恢复,股票询价制度推出,创业板市场推出,中金、中信等少数公司几乎垄断了所有大盘蓝筹股的承销业务，并在相关领域建立了一定的竞争优势,国信、广发、平安等部分创新类证券公司将业务重点转向以成长性企业为主，并形成差异化特色,其他证券公司保荐承销的项目数量和市场份额明显减少
24、,2008年国内证券公司市场份额,证券行业出现分化，部分优质证券公司开始确立行业领先地位（2/4）,债券承销业务：目前我国债券市场还处于多部门监管的状态，突出表现在发行监管环节，不同债券品种分属于不同监管机构审批或核准。该体制不利于证券公司开展债券承销业务。,企业债券,金融债、企业短期融资券及信贷资产证券化产品,可转换公司债券和公司债券等,发改委,中国人民银行,证监会,随着我国债券市场的发展，这种状况有望得到改善，尤其是公司债券业务的发展，将为证券公司债券承销业务提供广阔的空间。但是，由于债券承销业务对证券公司综合实力和客户基础要求较高，业务份额向少数公司集中的格局将延续。,审批、核准部门,债
25、券类型,证券行业出现分化，部分优质证券公司开始确立行业领先地位（3/4）,经纪业务市场份额向排名靠前的证券公司集中证监会自04 年开始的证券公司综合治理工作使股票、基金、权证交易市场份额集中度出现较大幅度提高。由于排名靠前的证券公司治理水平较高，在托管高风险证券公司时具有一定优势，使市场资源向优质证券公司加速集中。证券公司的数量由04 年的134家下降到08 年底的107 家，通过证券公司的托管、收购使排名靠前的证券公司市场份额出现跨跃式增长。,证券行业出现分化，部分优质证券公司开始确立行业领先地位（4/4）,资产管理业务竞争格局暂不明朗目前，只有创新类证券公司可以开展集合资产管理业务，预计未
26、来集合资产管理业务市场份额集中度将继续降低。,未来集合资产管理业务主要的两种收费方式,降低管理费率，并提取业绩报酬,提取管理费（类基金管理公司）,2007年底国内29家创新类证券公司,资料来源：证券业协会,证券行业对外开放不断深入，竞争更为激烈,在履行完毕加入WTO 我国证券行业有关对外开放的承诺后，国内证券行业对外开放继续呈现进一步加速态势。国际证券公司已通过在我国境内设立办事处、合资证券公司、收购等方式在我国境内开展业务，参与国内证券市场竞争。国际证券公司在人力资源、资本规模、产品创新、风险控制、大客户服务等方面具有较强的竞争优势，特别是金融衍生产品等一些创新产品对证券公司风险管理水平也提
27、出了更高要求，而国际证券公司在风险管理方面的技术和经验等方面具有明显优势。,影响行业发展的有利因素（1/2）,2,明确的产业政策导向,广阔的证券市场发展空间,中国经济保持稳定高速增长为国内证券行业提供了广阔的发展空间和充足的业务机会。随着国民经济的高速增长以及直接融资比重的提高，我国的证券化比率将稳步提升。,1,04 年2 月，发布了国务院关于推进资本市场改革和稳定发展的若干意见，资本市场各项改革和制度建设得到了国家政策的大力支持，资本市场开始走上健康、快速的发展轨道。中共中央关于制订国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议中也提出了“积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层
28、次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重”等支持证券市场发展的多项重大措施。,影响行业发展的有利因素（2/2）,4,证券市场的制度变革为证券行业进一步快速发展创造了制度条件,迅速增长的融资需求和投资需求为证券公司业务创新打开了巨大的发展空间,一方面，国民经济持续快速发展带来了企业融资需求迅速增长，证券市场已成为企业重要的资金供给来源；另一方面，机构和居民需要更多金融投资产品以满足其投资需求。上述因素为证券公司业务创新打开了巨大的发展空间。融资融券、金融期货、直接股权投资等证券公司创新业务的即将陆续推出，将为证券公司带来广阔的市场业务机会，将有利于证券公司开辟新的利润增长点。,3,在国民经济持
29、续快速增长、市场制度变革不断深入以及企业和居民投融资需求日益强烈等多重因素的推动下，我国证券市场总体规模将迅速扩大，证券市场的融资方式、产品种类将更加丰富，投资者队伍迅速壮大，将为证券公司提供更多的业务机会。,影响行业发展的不利因素（1/4）,国内证券公司资本规模偏小，抵御市场风险能力较弱,1,我国证券公司在成立之初就普遍存在资本规模小、资金实力薄弱等问题，尽管经过多年发展，我国证券公司在资本规模、资金实力等方面上了一个台阶，并出现了一批规模较大、实力较强的证券公司，但就总体而言，我国证券公司仍然处于资本规模小、总体竞争力弱，难于抵御巨大市场风险的状况。,影响行业发展的不利因素（2/4）,2,
30、经营方式趋同，业务结构单一，缺乏稳定多元的盈利模式,证券公司业务多元化和经营特色化已成为国际证券行业发展的方向，国外证券业务已突破了证券承销、证券投资、经纪业务等传统业务框架，并通过在全球范围内广泛开展资产管理、并购、咨询、股权投资等创新业务，实现了收入和利润来源的多元化。相比之下，国内证券公司尚处于同质竞争阶段，业务范围比较狭窄，证券经纪、证券投资、发行承销等传统业务对证券公司收入贡献度很高。在承销和经纪等业务上，随着准入门槛逐步降低和价格管制不断放松，这些传统业务的服务价格趋于走低，证券公司传统业务盈利水平有下降的风险。部分证券公司为获取利润，不得不将资金更多地投向高风险的业务，经营风险逐
31、步放大。同时，资产证券化、融资融券、股指期货、直接投资等创新业务都刚刚开始起步，尚不能成为证券公司稳定的收入来源。,影响行业发展的不利因素（3/4）,3,金融创新工具缺乏，证券公司金融创新能力和风险管理能力较弱,金融创新是证券公司拓展业务空间的有效手段，国际证券公司利用专业化优势，对利率、汇率、期权期货、互换等金融工具进行分解组合，形成各种复杂程度不一、特点各异的金融衍生产品，并根据客户需求提供个性化金融创新服务业务的多元化和全球化以及金融创新的深入，增加了国际证券公司的利润来源，分散了经营风险。相比之下，我国资本市场尚处于起步阶段，国内证券公司在金融创新方面才刚刚起步，可利用的金融创新工具还
32、相当有限，难以满足投资者日益综合化、个性化的投资需求。随着证券市场规模迅速扩大、信息技术迅速发展以及金融产品创新步伐不断加快，证券公司面临的风险环境也更为复杂，风险识别和管理难度越来越大，不仅信用风险、市场风险和流动性风险等日益扩大，而且结算风险、操作风险和法律风险，乃至声誉风险和人才风险等其它风险因素也日益显现，这势必放大证券公司的经营风险，要求证券公司必须进一步加强风险管理。,影响行业发展的不利因素（4/4）,对外开放加速，国内证券公司面临强大的混业化和国际化竞争压力,4,随着我国证券行业进一步对外开放，高盛、瑞银等已经通过合资方式进入国证券市场，给国内证券公司带来强大竞争压力。同时新修订
33、的证券法已放松了对混业经营的限制，商业银行、保险公司已在一些业务领域向证券行业渗透。由于国内证券公司在资金规模、业务能力等主要方面处于弱势地位，国际金融巨头以及国内其他金融机构的加速进入将对国内证券公司的业务开展乃至生存带来巨大威胁。,我国证券行业的发展趋势（1/2）,发展规模化,证券公司风险控制指标管理办法建立了以净资本为核心的风险控制指标体系，证券公司的业务规模将直接取决于证券公司的资本规模。06 年以来，部分优质证券公司相继提出上市目标，较早实现上市融资的证券公司有望以强大的资本实力为依托，加大对创新业务的开拓力度，使收入结构得到优化，借以摆脱“靠天吃饭”命运。证券公司之间的分化已日益明
34、显，优胜劣汰、强者恒强已成为行业的发展趋势，未来将会形成具有综合竞争力的国际级证券公司和在证券行业细分市场具有竞争优势的国内大型证券公司并存的格局。,经营规范化,经过综合治理，证券公司国债回购、委托理财和证券投资等高风险业务得到有效规范，以净资本为核心的风险管理机制已经建立，高风险证券公司已得到处置，证券公司的风险已得到有效释放。证券行业监管机制、证券公司治理机制以及经纪业务客户交易结算资金第三方存管、账户规范管理等制度性建设正向纵深推进，并将为证券行业的持续快速发展奠定坚实基础。,我国证券行业的发展趋势（2/2）,收入结构多元化,随着证券市场制度变革和产品创新的加速，一些酝酿多时的创新业务在
35、未来几年都将可能试点和推出，多层次资本市场建设也将加速，证券公司业务创新空间将得到实质性拓展，收入结构也将得到有效改善，资产管理、融资融券、股指期货、备兑权证、直接投资等创新业务领域将有望成为证券公司新的盈利增长点。,行业竞争国际化,我国政府在 07 年中美第二次战略经济对话期间宣布，将逐步扩大符合条件的外资证券公司的业务范围，允许其从事证券经纪、证券投资和资产管理等业务。证券市场将进一步对外资开放，国内证券行业的竞争将会加剧。外资证券公司在资本实力、产品创新能力、风险管理及人力资源等方面具有较大优势，国内证券公司原有传统业务将直接受到威胁。同时，国内证券公司在诸多产品创新领域也将面临外资证券
36、公司的挑战。,目录,1、证券公司业务特性分析2、证券公司的发展、现状及趋势3、证券公司的监管与政策4、证券公司的风险5、央企投资证券公司的实践6、该行业的关键成功要素,我国证券监管体制的变迁,自上世纪 80 年代末期以来，我国证券监管体制大体可分为三个阶段：,1,2,过渡阶段（92年5月97年底）,初建全国集中统一的监管体系阶段（97年底至今）,萌芽时期（92年5月前）,主要由上海与深圳地方政府参与管理,由中央与地方、中央各部门共同参与管理向集中统一管理的过渡,初步建立全国集中统一的证券监管体系阶段证监会作为国务院证券监督管理机构，依法对全国证券市场实行集中统一的监督管理，并设有地方监管局中国
37、证券业协会和证券交易所作为自律组织对会员实施自律管理,3,我国证券行业的监管部门,证监会,证券行业协会,根据证券法的有关规定，我国证券行业的监管部门是证监会，由证监会依法对证券市场实行监督管理，维护证券市场秩序，保障其合法运行，并履行如下职责：依法制订有关证券市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批或者核准权依法对证券的发行、上市、交易、登记、存管、结算进行监督管理依法对证券发行人、上市公司、证券公司、证券投资基金管理公司、证券服务机构、证券交易所、证券登记结算机构的证券业务活动进行监督管理依法制订从事证券业务人员的资格标准和行为准则，并监督实施依法监督检查证券发行、上市和交易的信息公开情况依
38、法对违反证券市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处,证券行业协会是证券业的自律性组织，属社会法人团体，其权力机构为全体会员组成的会员大会。按我国证券法规定，证券公司应当加入证券业协会证券业协会的职责为：协助证券监管机构组织会员执行有关法律，维护会员的合法权益，为会员提供信息服务，制定规则，组织培训和开展业务交流，调解纠纷，就证券业的发展开展研究监督检查会员行为以及证券监督管理机构赋予的其他职责,我国证券行业的监管内容,我国证券行业的监管内容主要体现以下四个方面：,我国证券行业主要的法律法规及政策,Customer,基本法律,公司法证券法,行业管理,公司治理,业务操作,风险防范,信息披露,证券
39、公司管理办法外资参股证券公司设立则证券公司设立子公司试行规定关于证券公司增资扩股有关问题的通知证券业从业人员资格管理办法证券公司董事、监事和高级管理人员任职资格监管办法证券公司监督管理条例,证券公司内部控制指引证券公司治理准则（试行）关于证券公司综合治理工作方案的通知证券公司融资融券业务试点内部控制指引,证券交易委托代理业务指引证券发行上市保荐业务管理办法证券发行与承销管理办法证券公司证券自营业务指引证券公司客户资产管理业务试行办法,证券公司风险控制指标管理办法关于对证券公司参与风险投资进行规范的通知证券公司风险处置条例,中国证券业协会创新试点类（规范类）证券公司信息披露指引（试行）关于统一同
40、业拆借市场中证券公司信息披露规范的通知,目录,1、证券公司业务特性分析2、证券公司的发展、现状及趋势3、证券公司的监管与政策4、证券公司的风险5、央企投资证券公司的实践6、证券公司的关键成功要素,证券公司的风险,行业竞争加剧风险,政策法律风险,管理风险,信息技术风险,证券公司 主要风险,经营风险,（一）经营风险（1/6）,市场周期性变化造成的盈利风险,我国证券公司的业务发展前景、盈利状况与证券市场景气度高度相关，其中经纪业务对证券市场交易量的依存度较高，证券投资业务则与证券市场股价指数的波动方向和波动幅度相关国内证券市场景气度包括证券市场融资规模、成交量、股价指数的波动幅度和波动方向等，其受到
41、国民经济发展速度、宏观经济政策、行业发展状况、投资者信心等诸多因素的影响，呈现出周期性变化的特征,（一）经营风险（2/6）,主要业务风险（一）,证券经纪业务,证券经纪业务是证券公司主要业务之一，代理买卖证券业务净收入占证券公司营业收入比重较高。证券营业部数量、客户结构、网点布局合理与否将直接影响证券交易量，从而影响证券公司经纪业务的收入和利润目前，国内证券市场处于快速发展阶段，06 年以来，证券开户数持续增加，交易量较之往年大幅提升，市场换手率较高。但随着基金规模不断增大，机构投资者在市场的资金比重不断提高，普通投资者投资理念日益成熟，市场换手率可能会有所下降，从而对经纪业务产生一定程度的不利
42、影响。同时，投资者对经纪业务提供优质服务的要求将不断提高，经纪业务面临成本上升压力。另外，竞争加剧以及网上委托等非现场交易方式的发展使现有佣金费率水平存在下降可能，证券公司经纪业务的创利能力也将面临不利影响,（一）经营风险（3/6）,主要业务风险（二）,证券投资业务,证券市场受宏观经济、政治、国际市场以及投资者心理等诸多因素的影响，市场波动频繁，有时相当剧烈。目前，我国金融市场投资品种较少，缺乏有效的金融避险工具，证券公司可能难以利用对冲工具等手段规避系统性风险尽管我国上市公司的质量以及运作规范性近年来有了较大的提高，但仍然可能由于上市公司法人治理结构不健全和内部控制不完善等原因致使信息披露不
43、充分或行为不规范，给证券公司证券投资业务带来风险,资产管理业务,由于国内证券市场投资品种较少，风险对冲机制不健全、价格波动频繁等原因，证券公司为客户设定资产组合方案时可能会由于资产管理措施不恰当、市场波动等原因无法达到预期收益，从而对证券公司收入产生不利影响,（一）经营风险（4/6）,主要业务风险（三）,承销与保荐业务,在我国证券发行实行保荐制度情况下，证券公司在企业发行上市过程中承担的责任和风险越来越大。证券公司可能因经营证券承销业务未能勤勉尽责、对公开招募文件信息披露不充分等过失受到行政处罚、或涉及刑事、民事诉讼；可能因对企业改制上市方案、经营前景判断出现失误，推荐企业发行证券失败而遭受财
44、务损失和信誉损失；可能因对股票、债券市场走势判断错误、股票发行价格偏高、企业债券利率和期限设计不符合投资者需求引发包销风险而产生财务损失。,（一）经营风险（5/6）,业务与产品创新可能存在的风险,“我国证券市场正处于新兴加转轨的阶段，金融创新业务和产品多处于论证或试点发展阶段，各种创新业务的推出具有一定的不确定性，证券公司能否获得各种创新业务与产品资格具有不确定性。如证券公司不能在创新业务方面尽早获得资格核准，可能对其业务发展带来不利影响。同时，如证券公司在开展创新业务和设计创新产品过程中对客户需求没有充分理解或对所承担风险预计不准确，也可能会导致某项业务创新面临停滞或失败的不利影响。,（一）
45、经营风险（6/6）,公司开展需经相关监管机构审批的业务，存在业务可能不获批准的风险,由于我国证券市场仍处于发展、规范阶段，受市场成熟度的限制,证券行业属于国家特许经营行业，证券公司开展证券业务一般都要受到证监会等监管机构的监管。目前，国内证券新业务、金融衍生产品有望逐渐推出，证券公司如果不能很好理解和贯彻相关的管理办法和操作细则并在相关领域取得竞争优势，将存在业务可能不获批准的风险。,（二）政策法律风险,证券行业属于国家特许经营行业，我国颁布了证券法、证券公司管理办法等法律、法规和政策进行规范。证券公司开展证券经纪、保荐与承销、证券投资、资产管理、咨询以及创新业务等业务时要受到证监会等监管机构
46、的监管。同时，国家关于证券行业的有关法律、法规和监管政策可能随着证券市场的发展而调整。证券公司在经营中违反有关的法律、法规和监管政策，可能会受到证监会等监管机构罚款、暂停或取消业务资格等方面的行政处罚，也可能因业务经营违法、违规等引起民事诉讼并导致承担民事赔偿责任。另外，如果国家关于证券行业的有关法律、法规和政策如税收政策、业务许可、外汇管理、利率政策、业务收费标准等发生变化，可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，进而可能对证券公司的各项业务产生较大程度的影响。,（三）行业竞争加剧风险,自 05 年实施股权分置改革以来，我国证券市场开始进入了一个崭新的发展阶段，国内证券市场得到了迅
47、速发展，同时证券行业内的市场竞争也日益加剧。一方面，部分证券公司利用自身优势通过收购兼并、增资扩股等方式迅速扩大了经营规模和资本规模、提升了核心竞争能力；另一方面，商业银行、保险公司以及其他非银行金融机构也开始向证券行业渗透，对证券公司形成了一定的竞争压力；同时，处在成长期的中国资本市场吸引了境外证券公司通过各种方式取得国内证券业务资格，随着高盛、瑞银等国际证券公司在中国设立合资公司，国内证券公司开始直接面对拥有雄厚实力的国际证券公司的正面竞争，未来证券行业的竞争格局将发生重大变化。随着证券行业对外开放步伐进一步加快，将有更多国际证券公司进入中国资本市场，并在相关业务领域特别是投资银行业务领域
48、对我国证券公司形成冲击。,（四）管理风险（1/2）,人才流动风险,高素质人才是证券公司核心竞争要素。随着近年来证券行业快速发展，对优秀专业人才的需求逐渐增多，高素质人才成为稀缺资源。若公司流失部分关键管理人员和专业人士，将会对公司经营发展带来不利影响因此，要重视优秀人才对于公司价值的贡献，并基于市场导向、激励绩效、体现差异等原则建立相关薪酬机制,员工道德风险,证券行业属于经营、管理和控制风险的行业，员工道德风险相对其他行业来说更加突出。由于少数公司员工的信用、道德缺失等引发的不当行为可能会导致本公司财务状况和信誉受到损害，甚至引发赔偿、诉讼或监管处罚等风险因此，应针对员工可能的不当行为拟定了严
49、格的制度和工作程序,（四）管理风险（2/2）,业务相关方信用风险,证券公司提供的诸多金融服务均建立在相关方诚信自律的基础上，如果业务相关方有隐瞒或虚报事实、违约、信用等级下降等情形，而证券公司未能及时发现并有效处置，亦可能会对证券公司财务状况和经营成果造成不利影响。,（五）信息技术风险,信息技术应用水平已经成为衡量证券公司竞争能力的重要因素之一。证券公司各项业务的发展均依赖于信息技术系统和计算机网络的支持。如果信息技术系统不稳定或者计算机网络、通信系统不完善，都可能会造成信息技术系统效率低下和信息丢失，影响公司服务质量和信誉，甚至会给公司带来经济损失和法律纠纷。因此，证券公司应从组织机构、人员
50、配备、技术措施、制度建设、教育培训、检查落实等各主要环节入手保障信息技术系统运行安全。制订包括计算机机房建设、网络系统管理、系统运行管理、信息安全保密、软件项目开发管理等一系列规章制度和操作流程；健全信息技术系统的安全运行机制，聘用合格的技术人员，严格按照操作管理程序进行定期和随机相结合的检查和维护以保证系统可靠、稳定和安全运行；制订严格的信息技术系统安全和保密标准，保证电子数据传递的安全、真实和完整；及时对现有系统进行改造，提高系统的可靠性和处理能力，严格按照要求定期对数据做可靠的备份。,目录,1、证券公司业务特性分析2、证券公司的发展及趋势3、证券公司的监管与政策4、证券公司的风险5、央企
