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1、联想收购IBM个人电脑事业部案例分析,案例分析框架,1、并购背景及交易简介2、联想收购IBM PCD的动因分析3、并购方与目标企业的财务分析及交易 价格分析 4、收购融资方案分析 5、收购IBM PCD对联想的财务影响和资本市场的反应 6、思考与小结,并购背景及交易简介,2004年12月8日，联想用12.5亿美元（8亿现金及价值4.5亿联想股份）购入IBM PC业务,并购后,位于全球PC市场份额第9位的联想一跃升至第3位，位于戴尔和惠普之后,并购背景及交易简介,联想,中国最大的IT企业 年产量约500万台，员工总数一万余人1994年在香港联合交易所上市，总市值为202亿港元,IBM PCD,主
2、要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等产品的生产和销售约9500名员工。2003财年收入96亿美元，亏损2.58亿美元全球PC市场上，IBM以5.2%的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三,联想收购IBM PCD的动因分析,动因,联想发展战略的需要,联想国际化战略的要求,追求协同效应,追求协同效应,品牌：THINK品牌；IBM品牌5年使用权,技术：IBM PC业务研发体系，研发中心,管理：管理层；管理经验,产品：多元化的产品定位；细分市场,战略联盟：多方面长期支持：销售服务等,运营：采购和营销成本优化,并购方与目标企业的财务分析,联想2004/2005财年中期综合损益表,联想2004/20
3、05财年中期综合资产负债表,联想2004/2005财年中期现金流量表,并购方与目标企业的财务分析联想,并购方与目标企业的财务分析联想,并购方与目标企业的财务分析联想,并购方与目标企业的财务分析IBM PCD,交易价格分析,联想的股价目前为2.5港元至2.7港元，过去数年EPS(每股净收益)的平均值约为0.14港元，联想的市盈率为17.8至19.3，取为18，即资本化率为18。联想未来8年进行19亿美元的商誉摊销，每年仍可从中获得经营利润2.5亿和纯利最多2.0亿,收益分析：IBM PCD的价值评估=收益*资本化=2.0*18=36亿美元,收购融资方案分析银行贷款,银行贷款：6亿美元5年期的银团
4、贷款；银团：工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，以及另外16家来自中国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行；,发行普通股和无投票权股份：向IBM增发价值6亿美元的821,234,569股普通股和921,636,459股无投票权股份(股票价格 2.675港元/每股)；股票回购后，IBM拥有821,234,569股普通股，无投票权股份485,918,702股份，股票价格2.675港元/股，股票总价值约4.5亿美元。,收购融资方案分析发行普通股和无投票权股份,发行可换股优先股和认股权证：联想集团向得克萨斯太平洋集团、General Atlantic、美国新桥投资集团发行共2,730,000股非
5、上市A类累积可换股优先股；这些优先股共可转换成1,001,834,862股联想普通股，转换价格为每股2.725港元。每份认股权证可按行使价格每股2.725港元认购一股联想普通股。认股权证有效期为5年。,收购融资方案分析发行可换股优先股和认股权证,收购融资方案分析,交易前：联想和IBM的股份分置状况,交易后：联想集团的股份分摊状况,收购融资方案分析,收购IBM PCD对联想的财务影响和资本市场的反应,收购IBM PCD对联想的财务影响：,联想短期利润可能下滑,IBM PCD摊销费用过大,收购产生的规模效应,大大节省成本,资本市场对联想收购IBM PCD的反应,并购后IBM 股价走势图资料来源：香港证交所网站,结 论 与思考,目标企业价值评估是基础和关键的环节并购交易时要进行收益分析，确保净现值为正 结合金融市场的发育程度，选择多样化的出资方式 融资时要充分考虑融资的成本和融资的财务风险，在保证财务安全的情况下，追求最低的融资成本精心设计了融资方案，确保控制权不被转移并充分利用国际资本市场进行融资，分散财务风险,联 想,柳传志,IBM,谁是最大的赢家?,
