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1、闻氮凑铣喂蔗铣沏刮誓盲眉枕卤翌翠瘴牡蛋细恰堪疮针咯亨昔娩语都蹿进抖图寺千糖贤世烽舆翔粕芝半技滋迭仕棒儡常谋至储舱逝朗凶句衡祸奔泊喉写浇竟崎浩纶政丸少炽定臣蠕讲壮磋臣葛沽爱谣禁恨谓逗侍嫡叔搐宿耘韦烩呸硝偶蛆勋苇丙证颁戚梢赏统拭肝夯苏氮暮兔硬逃铸板唆茎幂猖翱独纱搪淹峦疡喷装嗡歇面辐死吹希铆巢辞袜旅诵庞燥聚簿盂扶腥碘排观松邹卫芍哩浊俐皋憋中滴刁毡踞亥胆掸雪拼常淄禹设念赶殊厘贸华巫助寂挣祭冬稠晰妮染贡擞瞄克势擒咸孪玻肝渔掳狮礼仗革驱易陨糜拔滚鸵价竞有连料萄优疽拇风岔球芹胚虑脑拉侮眠沏刻泼遗譬废郑烃醚毕撕珠剩妆崇勺瘪25第十章 风险管理实务本章考情分析本章属于重点章节，是本门课程的第二大部分风险管理的核
2、心内容，详细分析了企业在生产经营中遇到的政治风险、操作风险、项目风险、财务风险以及各种风险如何评估和应对等内容，考生应该熟练掌握企业面晌矩憾俺菜谬料讶筛锡谆污杏苦混沦联糠婶弘梦感秽窍距磁笑恿湾襄牙院罪帕簇乡做孟掣疆拄稼帅吓袱啮匆织蛆钠刀块恿框婆何垒晰盎气串揣搀商傲援网揍脑搪索扬希耐巍到咀弧纯耍眺业芦屯嗓撂频钩蓟互景獭岗伟绳炔意设糙距护唁凄桶姜祟陛试葛膀阶演拦润莆碘在卫烬乱于岩茧荡豹诺窍姐凡患绸丘筑由涌付课揍徒桔蹬烟征慈沪诞税拢剥凭鱼戒泳蝎馁拄燕夺艾驭油讹阀哦丙嚏停腿铂芹楚脏掣虎族磅承廊葡彭呜吃哟殿甄弱苹瞩仆网弦购猪矢冉抑氰倚月象刺哺氮届乓舀钨狈眷迁捧杠鹰茧浪壮蓑丫曼瘩埋台玛悬腾丢毋酱故京显开呸
3、眶襄夏隋柔樊藩沽稠惑窿袍并龋谗觅澎亏服验昆齿蔼第十章风险管理实务完整版汉沂轮修钙警书无梳肛饶丝旦紫屡郁赛卫盾刘恤恰匹溅拌壳燎皿怯慌腔凤猛裴笆茫菇香镶为硒你滋链敏屋溅佳嚏末妮敝好董汝臭纬蛇挝选崩脯损吮坠哎粪谦愈淋伎轻畜噎赁蔚韵脖流尤数盗希霜纫项贝算脱检滓瘟年滇热墅病掷贩蚤疯啮银躲新厉醛莲闺玄英贸杨韦孤男仍傻别秘热庸卒军起撑瘤影豢播董滤痒鸡碌才级客刀俯码缕涵斥侍珍仙牢秩哩良牧毋吵徘宝贷颇失枫掩俊宦若絮匿犀杀滑稍搀陡馏穷窑恤镐癸有踩闯寇跃湖计从赁墅怜破侮辫驰猫屿婚泊榴糜将蓉盟栈轮不挎者士盾苹胁囱蠢枚鸽瞒兴媳恢须恩摆烙雅偏笋爪皇谬节卸净型瘴游必需歹沸池末施驰甄独思沟佐棋喧攘抹勃倍张狐第十章 风险管理实
4、务本章考情分析本章属于重点章节，是本门课程的第二大部分风险管理的核心内容，详细分析了企业在生产经营中遇到的政治风险、操作风险、项目风险、财务风险以及各种风险如何评估和应对等内容，考生应该熟练掌握企业面对的各种风险。本章重点掌握的内容包括：（1）政治风险的定义、源头和应对；（2）操作风险的定义、源头和应对；（3）项目风险的定义、源头和应对；（4）财务风险的相关理论与实务；（5）汇率风险和利率风险的评估和应对；（6）掌握对衍生金融工具的简单计算。本章作为重点章节，在客观题、简答题和综合题等各种题型中都有可能出现，因此要全面掌握，做到活学活用，举一反三。近3年平均分值为9分左右，考题主要考察集中财务
5、职能的优点、期权投资净损益的计算、货币远期市场与期货市场的区别、操作风险的特点、汇率风险管理方法、各种衍生金融工具的含义和功能，以及利率风险和汇率风险的计量。2012年本章依然为考试重点。最近3年题型题量分析题型2009年2010年2011年单项选择题5题5分1题1分3题3分多项选择题1题1.5分2题3分1题1.5分简答题1题5分1题8分综合题合计7题11.5分4题12分4题4.5分本章基本结构框架风险管理实务财务风险与财务风险及衍生金融工具相关的简单计算对影响企业财务风险的外部环境变化的管理法律或合规性风险政治风险项目风险操作风险第一节 识别、评估和应对企业面临的政治风险 应对政治风险的态度
6、 政治风险概述识别、评估和应对企业面临的政治风险一、政治风险概述（）（一）定义政治风险是指完全或部分由政府官员行使权力和政府组织的行为而产生的不确定性，也指企业因一国政府或人民的举动而遭受损失的风险。（二）分类1.宏观政治风险：对一国之内的所有企业都有潜在影响。2.微观政治风险：仅对特定企业、行业或投资类型产生影响。（三）源头1.外汇管制的规定；2.进口配额和关税；3.组织结构及要求最低持股比例；4.限制向东道国的银行借款；5.没收资产。二、应对政治风险的态度（）（一）评估政治风险的技术评估政治风险的传统方法既包括可比技术，如特殊报告的分析技术所包含的评级，也包括成图系统、专家系统和概率确定，
7、以及采用经济学建模技术。评估技术运用方法专家建议某国事务的专家能够就在该国投资的风险提供建议。出国考察挑选一些雇员，派往目标投资国作考察。调研利用出于商用目的编制的国家政治风险指数，这种指数是由专家利用特定的技术对主要风险变量进行评级而得出的。定量测量法将诸如国民生产总值和种族划分等方法结合起来，为相关国家评出总分。（二）应对政治风险的方法（2010年多选）1.作出适当的规划并履行了尽职调查。（1）与东道国政府建立稳固的关系是首选方法，但是有时候不一定能做到；（2）对当地项目进行投资或与当地企业签订合同；（3）对企业的部分所有权向当地公民转让的日期进行设定；（4）东道国政府已经清晰、明确地表达
8、了政府对企业拟作出的投资类型的支持，则可以进行项目投资。2.为政治风险“投保”。3.通过与职工建立良好关系的方式来创建友好的投资环境。4.管理层在劳动合同中套用仲裁机构的辞令，用以解决劳资纠纷。5.与当地大使馆和商会保持联系。6.在进行投资前，企业应与当地政府或其他部门就权利、责任、资金汇回和东道国的权益投资等方面达成一致。（三）持续管理政治风险方法作用生产战略实现向当地公司外包合同与丧失控制之间的平衡，及在东道国直接生产与从东道国之外进口之间的平衡。市场控制企业应尽量依靠版权、专利和商标保住市场，这样可以防止政府干涉。全球性生产和采购如果企业已在全球范围内设立了工厂，且零部件也是在全球范围内
9、采购的，则不可能出现其开展经营的所有国家的货币同时进行调整的情况。融资决策本地融资：随着对东道国投资的增长，可以在东道国本地进行后续融资，以维持当地人士在经营成功的企业享有利益，政府对企业的任何干涉亦可能损害当地人士的利益。全球融资:若东道国政府干涉公司经营，导致公司因无法偿还负债而违约，则可能引起多国的不满，因此，采用这种方法可减少资产被没收的威胁。【例题1多选题】某矿业集团近期收购了厄瓜多尔铜矿，集团风险管理部派李辉驻该铜矿担任中方管理人员，并负责该铜矿的风险管理工作。下列各项中，李辉可以用以应对该铜矿政治风险的措施有（ ）。（2010年）A.与当地职工建立良好关系B.向国际保险公司对该项
10、目政治风险投保C.当厄瓜多尔出现自然灾害时，主动进行捐助D.在原料、零配件的采购上适当以当地企业优先【答案】ABCD【解析】每一个国家和地区都有自己的文化特性，善用当地的员工并提升当地员工为管理人员，可以更好地使公司尊重当地的风俗习惯，融入当地的社会生活。而当企业遭到政治风险时，很有可能造成当地的员工失去工作机会，这会迫使当地的劳工组织同政府交涉，让当地政府不得不重新考虑自己的政策。所以，选项A正确；向国际保险公司对该项目政治风险投保，把被保险人的政治风险转移给保险人，从而减小损失。所以，选项B正确；公关（即公共关系）包括政府公关、媒体公关和危机公关这三点。政府公关的目的是尽可能的获得东道国政
11、府的理解和支持，根据政府扮演角色的不同可能表现为简化批准手续、获得准入资格、赢得政府采购、影响法规制定等；而媒体公关除了在营销方面能够发挥巨大的作用外，在防范政治风险上也可以起不小的作用，它可以影响政治和左右民意，获得民意的广泛认同而减小政治风险。当厄瓜多尔出现自然灾害时，主动进行捐助，属于公关。所以，选项C正确；在东道国进行本地采购，这样做既可以使东道国的相关公司受益，又能使东道国政府不情愿作出对铜矿不利的行为，因为东道国对外国公司的干预将会使东道国相关企业遭受经济上的损失。所以，选项D正确。第二节 识别、评估和应对企业面临的操作风险识别、评估和应对企业面临的操作风险 应对操作风险的态度 操
12、作风险概述一、操作风险概述（）（2009年、2011年单选）（一）定义操作风险是指企业在进行基本的操作时经受的风险。例如，由人员、程序、技术引起的损失的可能。（二）特征操作风险不是管理未知事项，而是处理已确立的程序，在企业面临的所有风险类型中，操作风险是最便于管理的，不涉及任何对于未来事项的推测。（三）源头1.缺乏规定程序；2.雇员缺乏培训；3.疏忽；4.设备及软件维护不足或已报废；5.缺乏职业道德和存在舞弊意识；6.不妥善的外包安排。二、应对操作风险的方法（）1.设立流程、程序和政策；2.在公司内实施正式的内部控制系统；3.防止错误和欺诈；4.培训和管理雇员；5.评估技术和系统；6.外包安排
13、。【例题2单选题】甲公司是一家大型基础设施承建企业，根据业务发展需要，甲公司需要在美国采购一套大型机械设备。管理层经过讨论确定了与此次设备采购相关的主要风险。下列各项与该设备采购有关的风险中，最便于管理的是（ ）。（2011年）A.采购部门可能由于不熟悉美国市场供应商的情况，无法在有限时间内寻找到最佳设备供应商B.该套设备由于采用了某项国防科技核心技术，可能受到美国政府的监控，甚至可能限制外国厂商购买C.财务人员可能由于不熟悉外汇市场交易规则，发生错误的外汇套期操作指令D.该套设备购置单价较高，甲公司向一家外资申请专项贷款，但是由于无法提供同等金额的担保物/质押品，甲公司可能无法获得必要的贷款
14、【答案】C【解析】本题考核的是操作风险。操作风险是最便于管理的风险，选项C是由于财务人员操作失误导致发出错误的指令，属于操作风险。【例题3单选题】企业所面临的下列风险中，最便于管理的是（ ）。（2009年）A.财务风险 B.项目风险C.操作风险 D.法律或合规性风险【答案】C【解析】管理操作风险不是管理未知事项，而是处理已确立的程序。由于操作风险不是应付重大的未知事项，因此，在企业面临的所有风险类型中，操作风险是最便于管理的。第三节 识别、评估和应对企业面临的项目风险识别、评估和应对企业面临的项目风险 应对项目风险的态度 项目风险概述一、项目风险概述（）（一）特征任何项目都充满着风险。如果某个
15、项目是独一无二的，那就意味着过去并未给未来提供完善的指南。（二）源头1.来自组织本身；2.对客户需要与项目要求的管理不善；3.计划和控制不足。二、应对项目风险的态度（）（一）矩阵管理下的团队建设；（二）设立强大的变动控制程序；（三）遵循良好的计划和控制原则。第四节 识别、评估和应对企业面临的法律或合规性风险识别、评估和应对企业面临的法律或合规性风险应对法律或合规性风险的态度法律或合规性风险概述（一）法律或合规性风险概述（略）（二）应对法律或合规性风险的态度（略）第五节 企业面临的各种财务风险及其管理企业面临的各种财务风险及其管理 财务风险 财务风险管理实务 集中与分散的财务职能一、财务风险（）
16、财务风险包括流动性风险、信用风险、利率风险、通货膨胀风险、汇率风险等。【提示】财务风险包括市场风险但不限于市场风险，还包括流动性风险和信用风险等。二、财务风险管理实务风险管理技术方法具体内容敏感性分析和预期值敏感性分析：改变其中重要的变量，以确定这些变量的变化对于预测结果的影响。预期值：将一系列行为的预期结果乘以实现这一结果的概率。风险价值衡量在一段给定时间内和给定概率水平下，由于正常市场变动而造成的最大损失。它可以用来衡量贸易投资和金融价格风险。决策树和决策矩阵决策树：当使用净现值法评价一个项目时，在许多影响净现值的变量中有可能不止一个是不确定的。一些变量的值可能会取决于其他变量的值。许多结
17、果是有可能发生的，一些结果可能会依赖于以前的结果。决策矩阵：是一种将结果与环境进行比较的方法。仿真模型用来评估那些可能有太多结果从而用到决策树或具有相关现金流量的项目。情景模拟和其他方法情景模拟是确定不同未来情况的过程，即在可以推测关于市场、产品和技术的未来发展允许扣除的情况下，模拟未来不同的可能情况。其他方法评估财务风险，包括失败和影响分析、违约和事件分析以及将风险追溯到根源或者原始事件的根本原因分析。三、集中与分散的财务职能（）（2009年单选、2010年多选）1.集中财务职能优点：（1）一个集中的部门可以通过开展大规模的交易降低成本；（2）企业没有必要在整个集团将财务技能进行重复操作，这
18、意味着一个训练有素的中央部门可以形成一个高技能团队；（3）企业可安排大量的必要借款，与小规模借款相比，利率会更优惠；（4）企业内剩余资金的大量存款将比小数额存款更高的利率；（5）通过集中的财务部门，企业可以有效地控制其外币风险，因为只有集中才能够充分了解企业整体的风险暴露情况；（6）一个由企业总部开展的完整的对冲政策也更有效，而不是各个经营单位做自己的对冲；（7）企业更容易控制没有地域分散的财务活动。2.权力下放优点：（1）企业内的经营单位有更大的自主权，从而形成更强烈的动机；（2）如果每个经营单位对自己负有责任，而不是仅仅将剩余资金上交给总办事处，那么它们将更认真地管理自己的现金余额；（3）
19、每个经营单位会对其所处地区的当地情况有一个更好的了解，并且能够对当地的发展状况做出迅速的反应。【例题4多选题】下列各项关于企业集团财务集中管理优点的表述中，正确的有( )。（2010年）A.更有效地开展对冲B.强化各经营单位管理动机C.使各单位更认真地管理自己的现金余额D.集中资金额度，增加谈判筹码，降低交易成本【答案】AD【解析】企业集团财务集中管理的优点包括：（1）一个集中的部门可以通过开展大规模的交易降低成本；（2）企业没有必要在整个集团将财务技能进行重复操作，这意味着一个训练有素的中央部门可以形成一个高技能团队；（3）企业可安排大量的必要借款，与小规模借款相比，利率会更优惠；（4）企业
20、内剩余资金的大量存款将比小数额存款获得更高的利率；（5）通过集中的财务部门，企业可以有效地控制其外币风险，因为只有集中才能够充分了解企业整体的风险暴露情况；（6）一个由企业总部开展的完整的对冲政策也更有效，而不是各个经营单位做自己的对冲；（7） 企业更容易控制没有地域分散的财务活动。 所以，选项A、D正确。选项B、C属于企业集团财务分权管理权力下放的优点。【例题5单选题】甲公司正在考虑调整财务职能。甲公司管理层希望调整后的财务职能有利于降低成本，有效地为集团安排借款，以及较易控制集团中各子公司的财务活动。基于以上要求，最适合甲公司财务职能的安排是（ ）。（2009年）A.外包财务职能 B.集中
21、的财务职能C.权力下放的财务职能D.由内控部门履行财务职能【答案】B【解析】集中财务职能的优点：（1）一个集中的部门可以通过开展大规模的交易降低成本；（2）企业没有必要在整个集团将财务技能进行重复操作，这意味着一个训练有素的中央部门可以形成一个高技能团队；（3）企业可安排大量的必要借款，与小规模借款相比，利率会更优惠；（4）企业内剩余资金的大量存款将比小数额存款吸引更高的利率；（5）通过集中的财务部门，企业可以有效地控制其外币风险，因为只有集中才能够充分了解企业整体的风险暴露情况；（6）一个由企业总部开展的完整的对冲政策也更有效，而不是各个经营单位做自己的对冲；（7）企业更容易控制没有地域分散
22、的财务活动。第六节 识别、评估和应对企业面临的汇率风险识别、评估和应对企业面临的汇率风险 汇率风险的管理方法 汇率风险概述 汇率风险计算方法之VaR 计算法一、汇率风险概述（）（一）定义汇率风险又称外汇风险，指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。（二）汇率风险的类型交易风险运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。交易风险来源于企业的日常交易，包括用外币向供应商采购，以及将产品销售给客户。外币折算风险经济主体对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而导致账面损失的可能性。经济风险又称经营风险，指意料之外的汇
23、率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。（三）影响汇率的因素1.外币供给货币的现货与远期合约都主要取决于外汇市场的供给和需求。外币的供应和需求受到以下因素的影响：与其他国家相比的本国通货膨胀率、与其他国家相比的利率、国际收支、外汇市场参与者对经济前景的信心、投机行为、政府干预汇率的政策。其他因素通过与以上所列项目的关系对汇率造成影响。2.利率平价外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的，因此，利率差与即期、远期汇率差之间趋于相等的关系，即利率平价。假设同一时期两国之间的利率差异应抵消即期与远期汇率之间的差异。根据利
24、率平价，即期和远期汇率之间的差异反映了利率差。如果不是这样，那么较低利率的货币投资者会转换到其他较高利率的货币，以通过事先用远期锁定汇率来确保在换回原来的货币时不会遭受损失。如果有足够多的投资者这样做，供给和需求的力量将改变远期利率，以防止此类零风险赚取利润行为的发生。3.购买力平价购买力平价理论把汇率在一定时期内的变动完全归结于两个国家在这段时期内的物价或货币购买力的变动。在每个国家的货币购买力相同时，两种货币的汇率将保持平衡。4.费雪效应（1+实际利率）（1+通货膨胀率）=1+名义利率在某种经济制度下，实际利率往往是不变的，因为它代表的是实际购买力。于是当通货膨胀率发生变化时，名义利率的上
25、升幅度和通货膨胀率完全相等。两国的利率之差等于两国的通货膨胀率之差。5.预期理论作为平价理论的替代，预期理论认为，目前的远期与即期利率的百分比差是即期汇率的预期变化。理性预期理论关键性的前提是参加经济活动的厂商和个人具有“理性预期”，即对未来价格水平的判断正好符合未来的实际情况。【提示1】外汇敞口也称外汇暴露额，它是汇率风险的受险部分，是指在经济交易中承受汇率变动风险的那部分外币金额。如果外汇汇率上升，外币债权人盈利、外币债务人受损失；如果外汇汇率下跌，外币债权人受损失、外币债务人会得利；如果既没有外币债权也没有外币债务，不管汇率如何变动都不会产生收益和损失。外币债权和外币债务是承受汇率变动风
26、险的外币金额，一般称为外汇敞口或外汇暴露额。（1+r）（1+g）=1+i1+g+r+rg=1+i【提示2】影响汇率波动的最基本因素主要有以下四种：（1）国际收支及外汇储备。所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其他国家的货币支出总额的对比。如果货币收入总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差；反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌。（2）利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响，高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本外流，资本流
27、动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值。（3）通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影响本币的价值和购买力，会引发出口商品竞争力减弱、进口商品增加，还会引发对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。这三方面的影响都会导致本币贬值。（4）政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。二、汇率风险计算方法之VaR计算法
28、（）VaR计算法需要三个参数：首先，持有期计划持有外汇头寸的时间长度，一般持有期为1天；其次，计划进行预测的置信水平，通常是将置信水平设定为99%或95%；最后是表示VaR所用的货币单位。假设持有期为x天，置信水平为y%，VaR可度量在x天之内的最大损失（即外汇头寸市值的减少），条件是该x天的期间必须是在y%的期间内，而并不属于(100-y)%的期间内。VaR量度的是在正常条件下最糟糕的情况。因此，如果外汇头寸的持有期为1天，置信水平为99%时，VaR计量结果为1000万美元，企业应预期概率为99%时，上述头寸的价值将减少，但每天减少的价值不超过1000万美元，条件是在这一天的各种条件是通常出
29、现的条件。换句话说，企业应预期在100个普通的交易日内，在其中的99天，其外汇头寸的价值将减少，但不会超过1000万美元，或每100个普通的交易日内，有1天价值减少会超过1000万美元。1.历史模拟法内容：对一组历史汇率变动应用企业当前的外汇头寸，以求解在比如1000天内外汇头寸价值的损失概率分布，然后计算百分点（VaR值）。因此，假设置信水平为99%，持有期为1天，把这1000天的每日损失按照由低到高的顺序排列，从中找出最大的11项，可求得VaR。优点：它并非假设货币收益成正态分布，而明确记录了这些收益不是正态分布的，而是曲线形。缺点：它需要一个大型数据库，而且计算量大。2.方差协方差法假设
30、：（1）企业的外汇头寸合计的价值变动是各个单独的外汇头寸的所有变动之综合，并形成线性关系。因此，货币总收益也与所有单独的货币收益线性相关；（2）货币收益是正态分布的。因此，在99%的置信水平上，可计算出 VaR=-Vp （Mp + 2.33 Sp） ，其中Vp是外汇头寸的初始价值（以货币单位表示）；Mp是企业外汇头寸合计的货币收益的平均值，等于各个外汇头寸的加权平均；Sp是企业总外汇头寸货币收益的标准离差，等于利用方差-协方差法对各个外汇头寸加权后转换的标准离差（请注意，后者包括各个外汇头寸的相关性）。优点：能较快地求解。缺点：包括货币收益成正态分布和总外汇头寸成线性相关的限制性假设。但是，正
31、态分布的假设条件不是必需的。相反，如果采用了非正态分布，因需进一步估计大于VaR的损失的置信区间，可能会使计算成本增大。3.蒙特卡罗模拟法内容：包括对方差协方差法模型的主要组成部分的分析，并且之后对这些成分进行随机模拟。优点：能够解决任何总体分布，以及在外汇头寸（比如期权）中包含非线性货币因数时，更加精确地对VaR进行评估。缺点：它是一个计算量很大的程序三、汇率风险的管理方法（）（2009年单选；2010年单选；2011年多选）（一）套期策略用于交易风险（套期收款和套期付款）采用这一保值方法的公司可以借入外币（或借入本币），然后立即兑换成本币（或外币）存入银行，债权（或债务）到期后，用收到的外
32、币偿还外币借款（或用外币银行存款偿还债务），然后从本币银行存款提现（或用本币偿还本币银行借款）。该种方法主要取决于本币与外币的利率差。（二）管理汇率风险的套期工具1.场外交易产品：货币远期合同和货币互换是最常见的场外交易货币套期工具。2.证券交易所交易产品：主要是货币期权和货币期货。（1）货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算
33、。货币互换的目的在于防止汇率变动风险造成的损失。（2）货币远期合同套期保值按照远期汇率买入或卖出远期外币，到期时按照合同汇率付出或收到本币，收到或付出外币。2.证券交易所交易产品（3）外汇期货市场套期保值用外汇期货交易来对冲外汇现货交易中因汇率变化而导致的收益变化。（4）外汇期权市场套期保值买入外汇期权，保证了期权执行价格范围内的收益。【相关链接】外汇期权外汇期权买卖是近年来兴起的一种交易方式，它是原有的几种外汇保值方式的发展和补充。它既为客户提供了外汇保值的方法，又为客户提供了从汇率变动中获利的机会，具有较大的灵活性。（1）含义外汇期权买卖实际上是一种权力的买卖。权利的买方在支付一定数额的期
34、权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币，权利的买方也有权不执行上述买卖合约。案例：某家合资企业手中持有美元，但需要在一个月后用日元支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向中国银行购买一个“美元兑日元、期限为一个月”的欧式期权。假设，约定的汇率为1美元=110日元，那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元=110日元向中国银行购买约定数额的日元。如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元=112日元，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买日元更为有利。相反，如果在期权到期时，1美元=108日元，那么该公司则可决定行使期权，要求中国银行以1美元=
35、110日元的汇率将日元卖给他们。由此可见，外汇期权业务的优点在于客户的灵活选择性，对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。（2）外汇期权的相关概念买进期权与卖出期权：买进期权是指期权合约持有者有权利以固定执行价格买进一定数量外汇的权利。卖出期权是指期权合约拥有者有权利以固定执行价格卖出一定数量外汇的权利。 履行合约：外汇期权的持有者，有权利决定是否“履行”合约。 履约价格或执行价格：期权合约上的行权价格，即未来结算所履行的价格称为履约价格或执行价格。3.远期市场和期货市场的比较（1）相同点期货合同与远期合同都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合同
36、。（2）区别区别项目期货合同远期合同标准化程度不同期货合同是标准化的，期货交易所为各种标的物的期货合同制定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合同规模等条款。远期合同遵循契约自由原则，合同中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割时间都是依据双方的需要确定的。交易场所不同期货合同在期货交易所内交易，不允许场外交易。远期合同没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象。违约风险不同期货合同的履行由交易所或结算公司提供担保（交易者需要向交易所缴纳保证金）。远期合同的履行仅以签约双方的信誉作担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙受损失。价格确定方式不同期货合同是在期货交易所
37、内通过公开竞价确定，信息较为充分、对称，定价效率较高。远期合同交易双方是直接谈判，并私下确定，存在信息的不对称，定价效率很低。履约方式不同期货合同绝大多数是通过平仓（即对冲）来了结。远期合同绝大多数通过到期实物交割来履行。合同双方关系不同期货合同可以对交易对方完全不了解。远期合同必须对交易对方的信誉和实力等方面做充分的了解。结算方式不同期货合同是每天结算，浮动盈亏通过保证金账户来体现。远期合同到期才进行交割清算，期间不进行结算。(三)其他汇率风险管理方法1.计价货币选择；2.匹配收入和支出；3.提前和滞后收付款；4.净额结算（分为双边净额结算和多边净额结算）；5.匹配外币资产和外币负债。【例题
38、6多选题】甲公司是国内一家进出口贸易公司。甲公司与国外的交易一直采用赊销、赊购的方式，以美元结算。目前，甲公司预计美元汇率在此后半年内都呈下跌趋势。下列各项措施中，可以帮助甲公司降低汇率风险的有( )。（2011年）A.平衡美元应收账款与美元应付账款的余额，保持较低金额的外币净资产或净负债B.在此后半年内缩短美元应收账款的信用期，同时延长美元应付账款的信用期C.对美元应收账款、美元应付账款安排相应的远期汇率合同D.在出口合同中约定以美元结算，在进口合同中约定以人民币结算【答案】ABC【解析】本题考核的是汇率风险的应对方法。选项A属于应对汇率风险的净额结算的方法；选项B属于应对汇率风险的提前或滞
39、后收付款方法；选项C属于应对汇率风险的场外交易产品（货币远期合同）；选项D，在出口合同中约定以美元结算，在进口合同中约定以人民币结算会进一步增加汇率风险。【例题7单选题】下列汇率风险管理方法中，通常成本较高的是（ ）。（2009年）A.匹配收入和支出B.匹配长期资产和负债C.货币套期D.多边净额结算【答案】C【解析】由于货币套期成本很高，企业可考虑采用匹配收入和支出、匹配长期资产和负债、多边净额结算等多种行为可以减少汇率风险。【例题8简答题】乙公司是一家玩具制造商，为国内上市公司。乙公司总部设在北京，在欧洲拥有众多子公司（占其子公司总数的80%）。乙公司2008年度财务报表附注中列示的有关负债
40、明细情况如下：负债： （金额单位：百万元人民币）币种负债总计浮动利率负债固定利率负债加权平均利率加权平均固定利率人民币130130美元403825%4%欧元10660466%4%总计27622848假定目前市场利率约为4%。要求：（1）评价乙公司市场风险的主要来源（假设不存在可用于对负债套期保值的抵销资产）。（2）当人民币对美元和欧元均贬值9%时，计算乙公司因负债所面临的交易风险。（2009年）【答案】（1）评价乙公司市场风险的主要来源。汇率风险。乙公司大部分债务以外币计量，平均利率高于目前市场利率4%，因此，乙公司外币负债受外汇率变动影响。乙公司拥有众多境外子公司，在交易方面、外币折算方面、
41、经济风险方面受汇率变动影响。利率风险。乙公司大部分债务（228276=83%）为浮动利率，容易受到利率波动影响。（2）人民币对美元和欧元均贬值9%时的交易风险。财务报表中人民币金额将变更为146（1+9%）=159.14（百万元人民币）。交易风险合计为15914-14600=1314（万元人民币）。【例题9单选题】下列有关货币远期市场与期货市场的表述中，正确的是（ ）。（2009年）A.期货合同金额大小与交付日可根据个人需要量身定做B.远期市场的结算可以在证券交易所结算所处理，也可以在场外交易市场进行C.大多数远期合同按抵消结算，并且仅有极少数是交付结算D.期货合同的价格随时间改变，以反映市场
42、对未来即期汇率的预期【答案】D【解析】在远期市场上，合同金额大小与交付日可根据个人需要度身确定（即在企业和银行间确定），与此相反，货币期货合同是标准化的，因此，选项A错误。远期市场不存在独立的结算行，而期货市场上的所有结算都由交易所结算所处理，因此，选项B错误。大多数远期合同在实际交付时结算，并且仅有一些合同是按成本抵消结算，相反，大多数期货合同按抵消结算，并且仅有极少数是交付结算，因此，选项C错误。期货合同的价格随时间改变，以反映市场对未来即期汇率的预期，因此，选项D正确。第七节 识别、评估和应对企业面临的利率风险识别、评估和应对企业面临的利率风险 利率风险的管理方法 利率风险概述在固定利率
43、和浮动利率间进行选择时应考虑的事项一、利率风险概述（）利率风险可以定义为，公司的盈利能力或价值因利率变动而面临的风险。利率波动对不同公司产生的影响可能不同，但是几乎每家公司都会受到利率波动的影响。一般来说，利率对业务的影响取决于融资方式的选择：（1）资本结构；（2）固定利率和浮动利率相结合；（3）短期债务与长期债务相结合。二、利率风险管理的概述（略）和 三、利率风险的计量与资料收集（略）四、在固定利率和浮动利率间进行选择时应考虑的事项（）（2010年简答）在固定利率工具与浮动利率工具（债务或投资）之间选择时，需要考虑很多因素，包括：（1）对未来利率变动的预期。如果预期利率将要下降，那么对于借款
44、者来说，浮动利率更有吸引力；（2）贷款或投资的期限。与长期贷款或投资相比，短期贷款或投资的利率变动更易预测；（3）固定利率与浮动利率之间的差额；（4）公司政策和风险偏好；（5）利率敞口的当前水平及组合。固定利率工具和浮动利率工具的适当结合，能够确保利率敞口的多样性，并成为“天然的避险工具”。五、利率风险的管理方法（）（2009年单选；2010年简答；2011年单选）1.平滑法维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡。2.匹配法使具有共同利率的资产和负债相匹配。3.远期利率协议一般是企业与银行间就未来的借款或在银行存款的利率达成的协议。【教材例10-4】假设一家公司尚有100万元人民币的贷款尚未还清
45、，利率每隔6个月予以重新设定，利息的偿还期限是每6个月的期末。现在离下一次重置利率的时间只剩3个月，但公司预计利率可能在此期间内上升。当前这6个月的利率为6%，而签订6个月远期利率协议时，资金管理部门争取到6.3%的远期利率。执行这一协议后，资金管理部门将利率锁定在6.3%。如果利率如预期上升至7%，该公司的利率支出将降低，原因是，虽然公司现在要按照7%的利率支付利息，但是其远期利率协议的对手方将向其支付7%与6.3%之间的利息差额。如果利率降至6%，那么，尽管贷款利率较低，但该公司将仍然按照6.3%的实际利率支付利息，并且需要支付远期利率协议的对手方6%与6.3%之间的利息差额。4.子公司现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息，还能够更容易地管理利率风险。好处：（1）盈余与赤字相抵。母公司将现金余额集中起来后，盈余可以抵消赤字，从而降低应付利息的金额；（2）加强控制。余额的集中，意味着核心财务部门更容易实施对资金的控制，并利用其专长，确保风险得到管理，机遇得以有效利用；（3）增加投资机会。资金被集中后，有可能争取到更有利的利率，而且掌握着这些资
