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1、,CONTENTS,獐子岛集团股份有限公司简介,Zhangzidao Group Limited By Share Ltd.-Enterprise Introduction,1,獐子岛集团股份有限公司简介,Zhangzidao Group Limited By Share Ltd.-Enterprise Introduction,INTRODUCTION,獐子岛集团股份有限公司（ZONECO）始创于1958年，曾先后被誉为“黄海深处的一面红旗”、“海上大寨”、“黄海明珠”、“海底银行”、“海上蓝筹”。历经半个世纪的发展，现已成为在海洋生物技术支撑下，以海珍品种业、海水增养殖、海洋食品为主业，集
2、冷链物流、海洋休闲、渔业装备等相关多元产业为一体的综合型海洋企业。集团公司注册资本7.1亿元，资产总额45亿元，现有员工4000余人，旗下设立分公司、全资子公司和控股、参股中外合资公司40余家，2006年在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码002069）。作为农业产业化国家级重点龙头企业、国家级高新技术企业、中国首家MSC渔场认证企业，集团始终坚持“可持续发展、有质量增长”、“低碳、生态、绿色”的经营理念，围绕“全球资源、全球市场、全球流通”的国际化运营，努力打造世界海洋食品服务商，为消费者奉献“幸福家宴”。,獐子岛集团股份有限公司简介,Zhangzidao Group Limited By S
3、hare Ltd.-Enterprise Introduction,獐子岛集团股份有限公司简介,Zhangzidao Group Limited By Share Ltd.-Enterprise Introduction,国联水产开发股份有限公司简介,2,China Federation of Fisheries Development Limited by Share Ltd-Enterprise introduction,国联水产开发股份有限公司简介,China Federation of Fisheries Development Limited by Share Ltd-Enterpr
4、ise introduction,INTRODUCTION,湛江国联水产开发股份有限公司创建于2001年，公司以“为人类提供健康海洋食品”为使命，专注于水产行业，现已发展成为集育苗、工厂化养殖、饲料、海洋食品加工、国内国际贸易、水产科研为一体的全产业链跨国集团企业。2010年7月8日，公司在深圳证券交易所正式挂牌上市，股票代码：300094。集团旗下的对虾工厂化养殖开创了从育苗到餐桌全程可控的全封闭式养殖模式先河；位于美国加州的全资子公司S.S.C.INC，在美国水产行业中位列前茅；国联水产、国美水产的对虾、罗非鱼等系列产品远销海内外，产品遍及全球40多个国家和地区。其中对虾出口额位居国内同行
5、业的首位，拥有GUOLIAN、龙霸、国美、OFRESH、Talassa、珍渔坊、二十秒记忆等适应不同渠道和消费需求的自主品牌。公司率先在水产行业推行“2211”电子化监管模式，对虾和罗非鱼拥有BAP四星认证。先后被认定为农业产业化国家重点龙头企业、高新技术企业、海关总署“AA类企业”等。,国联水产开发股份有限公司简介,China Federation of Fisheries Development Limited by Share Ltd-Enterprise introduction,国联水产开发股份有限公司简介,China Federation of Fisheries Developm
6、ent Limited by Share Ltd-Enterprise introduction,獐子岛资产负债表解读,Zhangzi Island-An interpretation of the profit statement,3,獐子岛资产负债表的解读,Zhangzi Island-An interpretation of the profit statement,獐子岛公司资产负债表上的异常变动,獐子岛资产负债表的解读,Zhangzi Island-An interpretation of the profit statement,獐子岛公司资产负债表上的异常变动,从2012年到20
7、13年，獐子岛存货占总资产的比重一直在50%左右。存货中，虾贝，海参，鲍鱼等消耗性生物资产占全部存货比重多达50%以上，消耗性生物资产采用成本计量模式进行后续计量，其成本构成为苗种费，浮筏摊销，工资性薪酬，海域使用费，利息等。这意味着公司的海域使用金，资本化利息等支出也计入存货成本，不计入当年损益。按照扇贝的生长周期，这一成本结算周期可能长达三年之久。这种费用资本化的会计处理模式，对獐子岛损益情况产生了巨大影响。仅以计入消耗性生物资产成本的海域使用金和资本化利息为例进行分析，便可以看出这种计量方式对当期利润产生的影响。,獐子岛资产负债表的解读,Zhangzi Island-An interpr
8、etation of the profit statement,獐子岛资产负债表的解读,Zhangzi Island-An interpretation of the profit statement,獐子岛存货跌价准备,2014年计提存货跌价准备34，815万元，转回和转销30，157万元，在存货账面余额大幅减少93，103万元（占2013年期末存货余额的36.2%）的情况下，存货跌价准备反而大幅增加4657万元（2013年存货跌价准备期末余额的2.93倍），结合公司2014年10月31日关于部分海域底播虾夷扇贝存货核销及计提存货跌价准备的公告，公司存货应对异常天气和自然灾害的能力差，公司风
9、险分散的能力有限，存货变现能力存在重大不确定性,獐子岛公司利润表解读,Zhangzi Island-An interpretation of the companys profit statement,4,獐子岛公司利润表解读,Zhangzi Island-An interpretation of the companys profit statement,该公司2012年至2016年长期投资基本稳定，投资收益2016年比以前年度有重大增加，情况异常。,公司2012至2016年5年期间，2012年盈利10个亿，2013年9千多万，2014年亏损11个多亿，2015年亏损2.4个多亿，2016年
10、盈利0.7亿，利润指标极不正常。通过分析，公司两年亏损一年盈利，有人为调节利润的可能。,从营业收入，利润情况看，獐子岛的经营业绩十分不稳定，尤其是净利润波动巨大。从收入利润率指标看獐子岛的盈利能力自2012年以来出现大幅度的下降，非经常性损益受影响净额占净利润的比重大大提升。扣除非经常性损益影响后，经营业绩波动进一步加大。政府补助是重要的非经常性损益因素，计入当期损益的政府性补助占归属于上市公司股东净利润的比例成明显上升趋势。公司具有较大经营业绩操纵空间。根据上述报表该企业经营不稳定，利润波动很大。,（三）对利润表的初步评价,獐子岛公司利润表解读,Zhangzi Island-An inter
11、pretation of the companys profit statement,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companiesInterpretation of financial analysis index,5,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial ana
12、lysis index,盈利能力分析,Profitability analysis,偿债能力分析,Solvency analysis,营运能力分析,Operational analysis,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,盈利能力分析,总资产利润率=利润总额/资产平均总额。獐子岛的总资产利润率于2014年下降为-24.5%后，其近年来不断上升，到了2016年为1
13、.69%；国联水产总资产利润率平稳波动，可见国联水产总资产利润率保持较高且更加稳定。,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,盈利能力分析,成本费用利润率=(利润总额成本费用总额)100%。獐子岛成本费用利润率于2014年为历史新低，-45.73%，且处于同行业较低值，近年来波动上升，国联水产保持较好，獐子岛2014年利润率下降的主要原因是当年虾夷扇贝绝收。,獐子岛公司
14、和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,盈利能力分析,销售净利率，是净利润占销售收入的百分比。獐子岛销售净利率保持平稳，除2014年为负值，即-44.9%外，销售保持波动上升的趋势，国联水产近年来逐步上升，由2012年的-15.52%上升到2016年的3.58%，发展势头较好。,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and Nat
15、ional Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,偿债能力分析,流动比率，指流动资产总额和流动负债总额之比。用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。可以看到獐子岛近年来流动比率均低于国联水产，平均达到2以上，而国联水产稳定在1左右，表明獐子岛在资产变现能力方面较弱，獐子岛短期偿债可能存在违约风险。,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fishe
16、ries companies Interpretation of financial analysis index,偿债能力分析,速动比率：速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款及其他应收款，可以在较短时间内变现。由上图表得知，獐子岛流动资产中可以立即变现用于偿还流动的能力很低且比同行业的国联公司差。,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,偿债能力分析,獐
17、子岛资产负债率在同行业中处于较高值，在2016年达到了75.6%，而国联水产资产负债率较低，2016年仅为41.25%。,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,偿债能力分析,产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。獐子岛产权比率较高，且2013-2016年产权比率高达100%以上，自2014年冷水团使得产品绝收，獐子岛大举借债，产权比率居高不下，国联水产在同行业中产
18、权比率处于较低值，有不错的发展前景。,獐子岛公司和国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,营运能力分析,总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。獐子岛总资产周转率近五年来均低于国联水产，且处于行业较高值，2016年总资产周转率獐子岛高于国联水产0.24，对比同行业分析可知，獐子岛周转率较低，尤其是农林牧渔产业，对企业发展不利,獐子岛公司和国联水产公司财务分
19、析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,营运能力分析,存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率。獐子岛存货周转率近五年来均低于国联水产，但其在2015年开始有所上升，而国联水产有所下降，主要原因是2015年互联网销售渠道的增加，广泛平均了农林牧渔业的存货周转能力。存货周转率逐渐接近，且应收账款周转率远大的情况下，总资产周转率差异增大，说明獐子岛长期资产比例更高，营运效率低。,獐子岛公司和
20、国联水产公司财务分析指标解读,Zhangzi Island Company and National Federation of fisheries companies Interpretation of financial analysis index,营运能力分析,应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。獐子岛应收账款周转率高于国联水产，且在五年来遥遥领先，表明其收账迅速，账龄较短，资金流动性很强，可以减少坏账损失，而国联水产在2016年应收账款周转率仅为3.71%獐子岛公司的应收账款周转率和同行国联水产相比，公司收账速度较快，但是，獐子岛公司固定资产和存货占的比重大，所以，我们
21、认为獐子岛公司营运能力仍然低于同行国联水产。,财务报表分析报告,FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS REPORT,总结 Summary,国联水产近年来发展较为平稳，在同行业中处于较高水准，2016年市盈率达到了35.89，市净率为2.69，均是不错的发展势头。,进一步梳理獐子岛公司的企业盈利能力，偿债能力，营运能力的几大指标。扣除非经常性损益前后的加权净资产收益率属于盈利能力指标，印证了2012年以来盈利能力下滑以及经营业绩波动巨大的论断。经营活动产生现金流量占负债总额和带息负债的比例属于偿债能力指标，过低的指标数值展示了公司财务风险很高，偿债能力有限。存货周转率和总资产
22、周转率属于营运能力指标，指标值极低，虽然有产品养殖期长的原因，但足以反映一旦出现问题，导致公司资金流转不畅的可能性很大。受到2014年“獐子岛”事件的影响以及大众质疑，獐子岛近年来筹资能力明显下降，市场发展前景暗淡。獐子岛的资产负债率逐渐超过50%，有上升趋势，公司债务负担加重，与企业偿债能力有限形成强烈反差。獐子岛存在利用海底存货无法清点的弊端，利用虚假计算存货伪装盈利，从而大量套取贷款和资金募集的嫌疑。,与此同时，我们还要看到，国联水产虽然公司规模在48个同行业上市公司中处于第十名，但其主营业务收入262137万元、每股收益0.14等指标均低于行业平均主营业务收入296327万元、每股收益0.27，说明其未来发展仍需要进一步加强。国联水产相比獐子岛，应收账款周转率太低，回款较慢。,1,2,3,
