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1、財務管理期中報告,報告主題:探討碩士論文-庫藏股制度之探討-以產業景氣循環為例-之寫作內容,指導教授:楊雪蘭博士 學生:碩企二甲 曾旻筠 N9770013,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,(一)論文主題：庫藏股制度之探討-以產業景氣循環為例 本篇論文在訊號理論的基礎上，將產業景氣循環變數納入模型 中，推估公司股票購回實施可能性與產業景氣呈負相關，意即產業景氣差，實施股票購回機率會增加，符合研究主題。,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,(二)摘要 應包含研究問題、研究對象、研究方法、研究結果 及結論、建議。但本篇論文摘要缺乏研究對象及建議。,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,(三)緒論
2、在整個研究背景與動機上學說介紹就佔去約一半篇幅，建議可增加其他背景介紹，減少假說介紹或加以縮減，背景與動機的介紹會較為豐富。,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,庫藏股定義方面 可把整個庫藏股的定義介紹放至2-1庫藏股制度介紹 中，在此處僅說明研究背景及動機，可對庫藏股介紹有一個整體性概念。,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,(四)研究目的 研究目的的前面部份敘述不佳，用現金股利與股票購回來證明品質馬上又接而股票購回先天上就比現金股利具較大風 險，話題未完成又接續另一話題，讓讀者不之所云，原文如下：本文研究目的可以直觀地簡要說明如下：優秀的公司可以藉著發放現金股利或股票購回的策略來證明自身的
3、品質，而股票購回先天上就比現金股利具有較大的風險，在產業景氣循環的低點，獲利能力較差的公司較無法承受財務風險，所以獲利能力佳之公司可以用較少之代價，以股票購回之方式證明其品質。,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,(五)文獻回顧與庫藏股制度探討 在庫藏股制度介紹上，前面提及可把對庫藏股定義介紹集中於本章，對於整個庫藏股有全盤介紹。對庫藏股介紹列出全部的上市上櫃公司買回本公司股份辦法，建議此處大略介紹，本辦法列於附錄。,我國證券交易法第28條之2第三項規定：公司依第一項規定買回其股份之程序、價格、數量、方式、轉讓方法及應申報公告事項，由主管機關以命令定之。因此，財政部證券暨期貨管理委員會依證券交
4、易法之授權，於民國89年8月7日公告施行上市上櫃公司買回本公司股份辦法，有關制度規範介紹如下：,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,文獻回顧 分三個部份探討，2-2 資訊或訊號假說與自由現金流量假說、2-3的其他相關假說 24的其他相關文獻 上述的標題已用 2-2 資訊或訊號假說與自由現金流量假說，後面介紹資訊或訊號假說編號又用一、與二分類，標示不佳。2-2 資訊或訊號假說與自由現金流量假說 一、資訊或訊號假說（Information or Signalling,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,文獻回顧 在文獻部份建議 1.可把整個文獻集中於2-2，另外資訊或訊號假說與自由現金流量假說分開
5、敘述，對假說有一彙整介紹。2.資訊或訊號假說與自由現金流量假說介紹上顯文章雜亂無章，建議濃縮重點寫出。,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,文獻回顧文獻年度過於老舊，國內外文獻如下：國內文獻:6.李宗祥（2001），上市公司買回本公司股份之研究，國立台灣大學財務金融所研究所碩士論文。7.毛治文（1999），內部關係人持股比例及其變動與上市公司購回庫藏股之關連性研究，中國文化大學會計研究所碩士論文。國外文獻：8.Asquith,P.and D.W.Mullins（1986）10.Dann,L.Y.（1981）,“Common Stock Repurchases 12.Denis,D.J.（199
6、0）18.Hausch,D.B.,and J.K.Seward（1993）,“24.Medury,P.V.,L.E.Bowyer,and V.Srinivasan（1992）28.Vermaelen,T.（1981）,“,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,文獻回顧 在資訊或訊號假說的介紹上，只在公司從市場上買回本公司股票所傳遞給投資人的資訊可能有兩種意涵：第一，公司缺乏良好的投資機會方案，所以利用現有資金進行股票購回的行動。第二，當公司管理當局看好公司未來的前景，認為公司目前股價被市場低估，而以高於市場的價格買回股票，以傳遞市場與投資人公司未來獲利的資訊部份才看到整個文獻介紹的重點。一、資訊
7、或訊號假說（Information or Signalling Hypothesis）當公司管理階層與市場投資人間存在資訊不對稱時，公司從市場上買回本公司股 票所傳遞給投資人的資訊可能有兩種意涵：第一，公司缺乏良好的投資機會方案，所以利用現有資金進行股票購回的行動。第二，當公司管理當局看好公司未來的前景，認為公司目前股價被市場低估，而以高於市場的價格買回股票，以傳遞市場與投資人公司未來獲利的資訊。文獻指出，當公司股票購回宣告後，股價會有正向的異常報酬並用以推測投資人將股票購回宣告視為公司前景看好之正面訊息，因此認為公司價值,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,文獻回顧 在文獻數量上，資訊或訊號
8、假說國內外學者佔了14篇章，現金流量假說有4篇，其他相關假說則各約1-2篇，過度集中資訊或訊號假說。有提及事件研究法，不知何為事件研究法？,一、檢討論文架構及內容是否符合重點,文獻回顧 在Hausch and Seward(1993)這份文獻上有提到作者依內部資金多寡將公司分好公司與壞公司，不知何為好公司與壞公司，是否由財務與營運狀況區別較佳。,二、內容勘誤與建議,整篇論文錯誤百出，段落之間無空行，整篇文章雜亂不易閱讀，另外每段內容過多，建議寫出重點即可。另一方面敘述過度口語、標點符號不清、文不對題，時常一個段落未敘述完畢又切入另一話題。,二、內容勘誤與建議,各章節錯誤敘述如下：(一)標點符號
9、錯誤 所謂庫藏股是指公司根據公司法或證券交易法所訂之特殊目的，買回流通在外或尚未註銷的股票。公司可以利用公開收購，公開市場買回或私下交易買回等三種方式買回公司股票。但我國依法只允許公開收購或公開市場買回等庫藏股買回方式。建議如下：句點處改為逗點較順暢,二、內容勘誤與建議,(一)標點符號錯誤 國外實施庫藏股制度已有相當長的時間，探討庫藏股制度的文獻相當多，而公司實施股票購回的直接效益有：穩定股價，強化投資人的信心，並可以調整公司資本結構或當作認股權證轉換之用。但是否有更深一層的動機仍值得進一步的探討。建議如下:直接效益有：穩定股價，之間的冒號拿掉，穩定股價後的逗號改為噸號。,二、內容勘誤與建議,
10、(一)標點符號錯誤 Ikenberry,Lakonishok,and Vermaelen（1995）以美國利用公開市場買回股票的公司為研究樣本，探討公司實行股票購回對股價變動的影響討公司實行股票購回對股價變動的影響。作者以淨值比為劃分基準，將股票購回宣告的公司分為五種等級，比值最低的一組為魅力型股票（glamou rstocks），最高的一組則為價值型股票（value stocks），實證結果顯示，價值型股票被低估的程度最嚴重，所以在股票購回宣告後有較顯著的股價異常報酬；而魅力型的 建議如下:上述的探討公司實行股票購回對股價變動的影響討公司實行股票購回對股價變動的影響此句後結束話題，後面的作者
11、以淨值比為劃分基準，建議以逗號隔開，把整個文獻結論做一結束，實證部份再重新開始另一段落較順暢,二、內容勘誤與建議,(二)語意不順暢 國外實施庫藏股制度已有相當長的時間，探討庫藏股制度的文獻相當多，而公司實施股票購回的直接效益有：穩定股價，強化投資人的信心，並可以調整公司資本結構或當作認股權證轉換之用。但是否有更深一層的動機仍值得進一步的探討。建議如下:1.將相當長改為行之已久 2.相當多改成非常多,二、內容勘誤與建議,(二)語意不順暢 由於國內才剛施行庫藏股制度，在這方面的文獻探討尚不太多，目前以研究股票購回宣告後所造成的股價反應為主，研究結果與國外文獻相似 建議如下：1.庫藏股於89年立法至
12、今已9年，不知作者為何要寫才剛實施？2.查閱相關文獻於碩博網已有許多文獻，不知作者為何要說尚不太多？3.尚不太多代表何意？4.在這方面的文獻探討尚不太多，目前以研究股票購回宣告後所造成的股價反應為主，研究 結果與國外文獻相似，此處的銜接語意也不大順暢。,二、內容勘誤與建議,參考文獻校正(一)卷期不對 論文內容:14.Erik,L.（2005）,“Financial Flexibility,Performance,and the Corporate Payout Choice,”Journal of Business,73:6,pp.331-355.文獻論文中無引用，且卷期也不對，正確為78卷。
13、原稿文獻(Journal of Business,2005,vol.78,no.6)B 2005 by The University of Chicago.All rights reserved.0021-9398/2005/7806-0005$10.00,二、內容勘誤與建議,參考文獻校正(一)卷期不對論文內容 26.Ofer,A.R.and A.V.Thakor（1987）,“A Theory of Stock Price Responses toAlternative Corporate Cash Disbursement Methods:Stock Repurchases andDivi
14、dends,”Journal of Financial,62:2,pp.365-394.原稿論文 上述論文中的文獻 Vol 為62，但原稿文獻為42,二、內容勘誤與建議,參考文獻校正(二)題目書寫有誤論文標示 16.Grullon,G.and R.Michaely（2002）,“Dividends,Share Repurchasaes and theSubstitution Hypothesis,”Journal of Finance,57,pp.1649-1684.原稿文獻 1.原稿中 and 之前有加逗號，文獻中沒有 2.原稿中有no.4，文獻無。,二、內容勘誤與建議,參考文獻校正(二)題
15、目書寫有誤文獻標示 17.Guay,W.and J.Harford（2000）,“The Cash-Flow Permanence and Information Content of Dividend Increases Versus Repurchases,”Journal of Financial Economics,57,pp.385-415.原稿文獻 篇名versus原稿中有縮寫vs，但本論文中卻為versus,二、內容勘誤與建議,參考文獻校正(三)其他錯誤文獻標示 3.Jagannathan,M.,and C.P.Stephens（2001）,“Motives for Multiple Open-MarketRepurchase Programs,”Working paper.原稿文獻 Motives for Multiple Open-Market Repurchase Programs Financial Management,Vol.32,No.2(Summer,2003),pp 71-79 上述論文中已可搜尋到已出版的論文，正確出版年度為西元2003年，為何本論文作者還要用 working paper。,
